«Операция Красный Дракон» Наша команда привыкла действовать в условиях высокой нестабильности и в кризисных ситуациях. Поэтому, когда мы наблюдаем активную фазу заметания следов со стороны брокера, депозитария или контрагента, то, кроме реакции «ну что опять?», больше никакой не возникает. Многие уже обратили внимание, что российская инфраструктура в этом плане является абсолютным фаворитом по «суповому набору» негативных параметров. И дело не в том, что это игра в кошки-мышки, где месяц назад было одно, завтра другое и сложно предугадать какое-либо действие в будущем, а в том, что инфраструктура РФ стала жить собственной жизнью — вне международных регламентов, правил и регуляторного надзора. - Не будем заострять на этом внимание: этой проблеме мы и так уделяем достаточно времени, и вряд ли найдутся инвесторы, не знакомые с действиями со стороны правительства. «港股» 📃 4 мая мы направили пакет документов как регулятору SFC, так и брокерам uSmart и VCGL, согласившимся реализовать трансфер заблокированных китайских акций. Пакет содержал всё необходимое для проведения комплаенс-процедур, подтверждения владения и остальные сведения, включая подтверждение со стороны SFC о том, что гонконгские активы не связаны с юрисдикцией США и прямых санкций на них нет, равно как и действия со стороны OFAC не распространяются на цепочку хранения и учёт. 💼 Безусловно, зная о том, что в каждом кейсе по разблокировке активов при погружении возникают новые подводные камни, наша сторона направила ответ от SFC в ЦБ РФ, а также СПБ Бирже, чтобы уведомить РФ контрагентов относительно совершаемых действий и потенциального трансфера активов . Аналогичный запрос, но без ответа от SFC и сопутствующих документов, мы направляли ранее — в 2025 году, с целью выявления цепочки учёта и точного депозитарного хранения китайских акций. 🙁 К сожалению, первоначальный ответ в 2025 году не содержал в себе никакой полезной информации. Вероятно, на этот раз $SPBE раскрыла контрагентов и депозитарные данные $T, поскольку все документы подтверждали, что китайские акции не подлежат блокировке и на них не распространяются санкции. 🔗 Документ ответа расположен по ссылке вместе со следующей информацией (источник https://victorkoch.com/ofac/src/Response-SPBE-59-13-236084.pdf) Иностранные ценные бумаги со следующими ISIN: HK0941009539, CNE1000002V2, CNE1000001Z5 на текущий момент заблокированы иностранными вышестоящими депозитариями: - GTN Middle East Financial Services (OАЭ) - Freedom Finance Europe Ltd. (Кипр) Соответственно, если ваши китайские ценные бумаги находятся в статусе «заблокированы», то они хранятся в указанных депозитариях — не в США и не в Euroclear, как ранее утверждало руководство СПБ‑Биржи, и не в Китае. Доступ к китайским акциям никогда не был устроен напрямую. ❕Цитируем 16 июня 2022 Расчетным депозитарием при сделках с гонконгскими бумагами будет выступать СПБ Банк, отмечает представитель площадки. СПБ Банк использует несколько международных депозитариев для хранения и расчетов по иностранным ценным бумагам. «Это универсальные кастодианы, которые дают возможность проводить расчеты и хранить бумаги из разных юрисдикций. Будут использоваться те международные депозитарии, которые есть сейчас. Расчеты с ними осуществляются в штатном режиме» «Острый Угол» 🗓️ 22 мая наша сторона направила следующие документы в юридические отделы обоих депозитариев для подтверждения, а также для дальнейшей работы над разблокировкой: 1 - Подтверждение со стороны SFC об отсутствии влияния санкций OFAC на торговлю, владение и право собственности в отношении акций с листингом HK и юрисдикцией Гонконг. 2 - Подтверждение со стороны uSMART и VCGL о наличии специального счёта для трансфера активов. 3 - Подтверждающие документы о наличии SPV в HK: Certificate of Incorporation, Articles of Association и форма NNC1. + Вспомогательные compliance-документы и сведения. Заявления отправлены, трекинг запущен. 💪 Работаем дальше. #Ep11 #Разблокировка #ВикторКох

«Бюрократическая Машина» 📃 Процесс разблокировки активов по-прежнему остается сложным и не всегда таким быстрым, как может казаться со стороны. Тем не менее именно в этом году мы видим заметный прогресс — и это не случайность, а результат работы, которая велась на протяжении нескольких лет. 🤝Во многом это связано с тем, что мы просто «набили руку» во взаимодействии с OFAC. За это время стало гораздо понятнее, как именно мыслит регулятор, какие вопросы он задает и на что обращает внимание. В итоге у нас сформировались рабочие алгоритмы, позволяющие проходить процесс более системно и с меньшим количеством сюрпризов. При всей сложности процедур важно отметить: OFAC действует достаточно последовательно. Если разобраться в логике регулятора, становится проще выстраивать стратегию и прогнозировать развитие кейса. В этом смысле американский подход выглядит более структурированным по сравнению с рядом европейских практик, где решения иногда кажутся менее предсказуемыми. «Ближайшее Время» ⚖️ Текущая стадия рассмотрения заявлений подтверждает, что ранее проделанная работа начинает приносить практические результаты. В частности, значительная часть заявлений, поданных до января '25 года, перешла в завершающую фазу рассмотрения, включая этапы QA-сессий. 🚅 Судя по динамике, к середине лета будет сформирована полная и обновленная база по всем кейсам. Это позволит быстрее и точнее отвечать регулятору и в целом ускорит сопровождение заявлений. - Параллельно мы начали работу над отдельным типом заявлений — в категории ⚡️ускоренного рассмотрения. Данный механизм остается малораспространенным и фактически доступен ограниченному кругу практикующих специалистов и провайдеров, обладающих релевантным опытом. Объем публично доступной информации по данной категории крайне ограничен, что повышает значимость практического накопления собственной экспертизы. Насколько нам известно, в год подается всего около сотни подобных заявлений. 👨‍💻 Мы намерены реализовать данный сценарий, чтобы сопоставить подходы и закрепить этот опыт в новых релевантных кейсах. «До 9 Месяцев» Важно понимать, что срочное рассмотрение — это скорее исключение, чем правило. Оно возможно только в строго определенных ситуациях: — гуманитарные основания; — экстренные обстоятельства; — медицинские показания; — критические финансовые обстоятельства. По информации, полученной в ходе взаимодействия с OFAC, такие заявления рассматриваются в среднем в срок от 4 до 9 месяцев, что действительно быстрее стандартного процесса. Однако на практике этот вариант подходит лишь ограниченному числу заявителей и инвесторов ($SPBE, $T). 📑 Ключевое значение имеет корректная юридическая квалификация обстоятельств и их представление в логике, соответствующей подходам регулятора. Недостаточность или формальная некорректность аргументации может привести к переквалификации заявления и его переводу в стандартную очередь рассмотрения, что нивелирует эффект ускорения. 🟰В совокупности текущая динамика позволяет сделать вывод о постепенной нормализации процесса: при сохранении высокой формализованности он становится более предсказуемым и, как следствие, управляемым с точки зрения правовой стратегии. Это означает, что результат в меньшей степени зависит от внешних факторов (например, геополитики) и в большей — от качества подготовки, глубины проработки кейса и способности корректно встроиться в логику регулятора. Именно поэтому на текущем этапе ключевым фактором успеха становится не столько сам факт подачи заявления, сколько качество его юридической конструкции и стратегия сопровождения на всех стадиях рассмотрения. #OFAC #Разблокировка #ВикторКох #Ep19 #Регуляция

«Базовый минимум» 🏦 Сегодня в адрес Банка России нашей стороной был направлен пакет документов и перечень уточняющих вопросов, касающихся порядка взаимодействия с регулятором. Данная инициатива направлена на разработку независимого практического руководства для физических и юридических лиц по реализации индивидуальных лицензий OFAC. Вызывает обеспокоенность тот факт, что с момента введения санкционных ограничений профессиональными участниками рынка не было предпринято системных шагов по формированию единого порядка действий для инвесторов, хотя создание такого руководства является базовым минимумом. 📝Разработка руководства, на наш взгляд, является важной мерой, направленной на защиту интересов тысяч частных и институциональных инвесторов, а также фактических владельцев заблокированных активов. 📃 Направленные в адрес Банка России предложения призваны способствовать всестороннему анализу ситуации с заблокированными активами, систематизации регуляторной практики OFAC и выработке эффективных механизмов преодоления ограничений в финансовом контуре РФ ($SPBE, $MOEX, $T). - По нашей экспертной оценке, значительный объем заблокированных активов принадлежит лицам, не включенным в санкционные списки и перечни SDN. Результаты рассмотрения обращений и полученные разъяснения будут опубликованы в открытом доступе при строгом соблюдении режима коммерческой тайны и принципов конфиденциальности сторон. ❓Представленные запросы призваны устранить информационный дефицит в вопросах учета и хранения активов. 👉 В частности, на повестку вынесены следующие пункты: - О правомерности проведения операций: подтверждение Банком России возможности вывода активов и выплаты накопленного дохода в пользу депонента при наличии у последнего действующей индивидуальной лицензии OFAC; - О регламенте идентификации: определение требований к процедуре обособления активов конкретного клиента на счетах Депозитария в иностранных организациях в условиях отсутствия привязки каждой ценной бумаги в учетной системе; - О валютном контроле: признание лицензии OFAC достаточным юридическим основанием для осуществления трансграничного перевода или разблокировки активов в рамках действующего валютного законодательства РФ и условиях действующих ограничений РФ. #OFAC #Разблокировка #Лицензия #ВикторКох

«Value Trap» По мере того как мы приближаемся к финальному эпизоду наших публикаций, по-прежнему остаётся загадкой, почему создание контента всё ещё считается востребованным в эпоху глобальной перестройки интернета. 🧐 Речь, безусловно, идёт не об уникальном авторском контенте, которым пропитан наш бортовой журнал, а о массовой спам-машине со стороны заполонивших интернет ферм. Удивительно и то, что в обществе распространился ложный нарратив, будто любой канал или иной источник дистрибуции — это манна небесная. Хотя нет, мы прекрасно знаем, «откуда растут ноги». Для меня как создателя бортового журнала изначально было очевидно, что цель его существования — не заработок, а познание природы вещей. Невозможно создавать что-либо, находясь не на передовой, а на скамейке запасных, поглощая маркетинговый нарратив об искусственном спросе контента ($VKCO). Я с большим сочувствием отношусь к желаниям людей, которые готовы потратить жизнь на создание неавторского и неуникального контента. Мы находимся в заключительной фазе интернет-эволюции, когда всё то, что имело ценность раньше, вскоре изменится до неузнаваемости. «АЛЬТЕР» 👨‍💻 Каждый раз, когда в комментариях или где-либо ещё я слышу нечто вроде: «Да всё с ним понятно, вон у него сколько читателей то тут, то там. Куда уж другим простым смертным» или «Он только на этом мог бы делать деньги и не париться», — я всегда испытываю умиление. Удивляет и то, что для людей по-прежнему так важна публичная оценка со стороны. Признаться честно, если бы на бортовой журнал было подписано всего 500 человек спустя более чем полтора года его ведения, я бы не расстроился. Ну, может, немного приуныл бы, но точно не расстроился. Ведь цель заключалась не в продаже рекламы — которой и так нет — и не в самовыражении ради того, чтобы что-то кому-то доказать. Когда ты с самого начала честен перед собой и не питаешь завышенных ожиданий относительно успеха или доходов, воспринимать реальность становится гораздо проще. ✏️ Что касается наполнения: это нечто большее, чем эксперимент, и нечто более значимое, чем картинка графика стоимости акций в моменте. Многие мысли останутся актуальными спустя годы, и кто-то обязательно найдёт в них себя. Особенно с учётом того, сколько в журнал вложено креатива, двойных смыслов, жизни и, безусловно, коллективной работы соавторов. Если проанализировать большую часть того, что публикуется в сети, сложно найти нечто подобное. Просто потому, что такие вещи в целом трудно написать и уж тем более грамотно выразить в них мысли. За всё время своего существования бортовой журнал ни разу не покрыл затраты на его поддержку и развитие. Поэтому сплетники и завистники могут спать спокойно, не дожидаясь шанса написать очередную гадость в духе: «Ах, ну вот теперь-то всё понятно!» #Ep94 #викторкох

«Кролики» 📺 Последние восемь лет напоминают затянувшийся фильм-антиутопию. Считать происходящее чередой случайностей — значит расписаться в нежелании анализировать реальность. 🦠 Сначала нас заперли по домам из-за вируса, «cлучайно» покинувшего лабораторию. Мы носили бесполезные маски и прививались вакцинами, которые позже признали пустышками. Затем, словно обнулив эти два года, мир захлестнула волна геополитических конфликтов, невиданных за столетие. Постоянное ожидание худшего закономерно взвинтило продажи антидепрессантов по всему миру. В России они также стали нормой: люди пытаются заглушить тревогу от реальности, где нет позитива, а официальные СМИ транслируют лишь удобные отчеты о «невероятных победах» над безработицей и кризисом. «Сценарий» 📕 Читая классику антиутопии, нельзя не обратить внимание на то, что текущая реальность будто бы проходит по сценарию, схожему с тем, что описано во многих произведениях. А там всё как мы «любим»: обезумевший от власти диктатор, марионеточная управленческая система, коррупция, беднеющее и влачащее жалкое существование население, цензура и массовая промывка мозгов. Никто не говорит о том, что мир когда-либо был идеальным, но всё стало настолько повторяемым, что можно легко прогнозировать дальнейшие процессы. Как бы это ни было банально, вслед за всем этим последует революция, новые войны и, безусловно, очередной промежуток «просвета». 💠 Главное, чтобы эта «форточка» со свежим воздухом, когда обычным людям дадут просто пожить, — длилась не пару лет, а хотя бы десятилетие-другое. «Территории» 🌐 Как бы парадоксально ни казалось, всех вышеописанных проблем невозможно избежать, живя в государствах с соответствующим «кодексом». Никто не говорит, что Россия неизбежно получает максимум негатива и ввязывается в постоянные проблемы только потому, что так суждено. Напротив, государство с таким объёмом ресурсов должно быть грамотно управляемым и обладать высокими экономическими показателями. В чём-то текущий президент страны прав: у России собственный путь. Однако этот путь мог бы быть легче, если бы стратегия заключалась в созидательной деятельности, а не в попытках занять место за столом мировых лидеров с помощью силы. - Могла бы Россия участвовать в написании глобального «сценария» наравне с США и Китаем? Ответ — да. С высокой вероятностью это место было бы заслуженным, если бы в стране создали новый тип технологий, ценных для других государств. И создать их можно было в двух направлениях:⚡ энергетика ($GAZP, $NVTK) и 🚀 космос. Вложив сотни миллиардов долларов и реинвестировав доходы от продажи углеводородов и других ископаемых, Россия могла бы добиться чрезвычайных результатов в освоении космоса — а возможно, даже повторить успех Гагарина '61 года, вновь открыв человечеству окно во Вселенную. 🔋 То же самое касается и исследований в области новых типов энергии. При таком сценарии российская власть заложила бы фундамент для процветающего государства на сотни лет вперёд. 👉 Подводя итог, стоит признать: мы живем в эпоху, когда реальность окончательно перестала стесняться сходства с сомнительными сценариями из книг. Быть «кроликами» в этом процессе или осознанными наблюдателями — выбор каждого, но общая тенденция неумолима. 👮‍♂️ Пока мир занят делением зон влияния и игрой в имитацию побед, истинные возможности для колоссального рывка остаются невостребованными. Россия могла бы диктовать условия будущего, опираясь на интеллект и энергию, превратив те самые «ресурсы» в пропуск в новую эру. Но вместо этого мы наблюдаем очередной цикл борьбы, где созидание принесено в жертву амбициям. В конечном счете, история всегда расставляет всё по местам: либо ты строишь фундамент на века через науку и прогресс, либо остаешься главой в учебнике об очередной неудавшейся антиутопии. Форточка со свежим воздухом обязательно откроется, вопрос лишь в том, что мы успеем построить, пока из неё снова не потянуло холодом. #Ep93 #Будущее #ВикторКох

«Белые Списки» 🌐 Неожиданно для нас и очень быстро российский интернет приходит к стадии подмены понятий о том, что такое интернет по мнению крупнейших телеком-провайдеров. Публикация основана на реальных событиях с тестированием крупнейших операторов, предоставляющих интернет-доступ в Москве. Во-первых, хотелось бы сказать, что та скорость, с которой происходит блокировка глобальной сети, объясняется использованием РКН автоматических способов фильтрации трафика и ввода ограничений при помощи нейронных сетей. 👨‍💻 Всё то, что блокировалось вручную годами ранее, теперь обнаруживается буквально за пару дней, поэтому глобальный интернет отправляется в блокировку большими массивами. Во-вторых, большая часть пользователей российского интернета действительно через силу перебирается на те ресурсы, которые доступны без ВPN. Инструменты обхода блокировок стоят денег, работают не так исправно, как хотелось бы, и, безусловно, россияне просто устали от того, что недавно работало, а сегодня — нет. 👉 Чебурнет настолько нравится правительству, а его полный контроль так удобен, что на цели по ускорению блокировок и выявления «неугодных» сервисов и сайтов выделят 2,27 млрд руб — это следует из плана цифровизации, направленного правкомиссии по цифровому развитию. На данный момент служба надзора радостно сообщает, что к январю 26 года было заблокировано более 1 млн ресурсов. Для тех, кто не совсем осознаёт, много это или мало, уточним: в большинстве случаев под блокировку попадают именно те ресурсы, которые востребованы пользователями из РФ. «Новые понятия» Пока российский интернет превращается в цифровую клетку, крупнейшим провайдерам требуется новая стратегия объяснения происходящего. Почему пользователь, который платил за доступ к глобальной сети, должен платить столько же за доступ к его «кастрированному» подобию? 📲 Мобильные операторы прекрасно понимают, что их «дойная корова» стала давать меньше молока: по последним данным, пользователи всё чаще стали отключать услуги интернета из-за его фактического отсутствия. Если в крупных городах мобильный интернет либо работает нормально, либо с перебоями, то в регионах он может отсутствовать днями, а по утверждениям некоторых пользователей — и неделями. Операторы, зная о проблеме, не делают перерасчёты, а с методичкой в руках раз за разом поясняют пользователям, что проблема временная и нужно лишь потерпеть. «Скрепыши» Стратегия увиливания от предоставления доступа к привычному интернету заключается в объяснении населению: «интернет — это то, что доступно из белых списков и предоставляется провайдером». 🤨 Для примера: сотрудники $MTSS теперь на вопрос, будет ли работать ЮTube, отвечают, что Rutube и $VKCO Video являются полноценной заменой. А мессенджер MAX не расходует трафик, равно как и скорость измерения интернета нужно проверять не зарубежными инструментами, а исключительно на странице Speedtest от $YDEX. Провайдер «Акадо» на вопрос о блокировках мягко увиливает, заявляя, что высокая скорость никогда не была гарантирована пользователям, а ограничения действуют уже 10 лет. «Т-Мобайл» $T комментирует отсутствие высокой скорости загруженностью сети, метеорологическими аномалиями и временными трудностями. 🤦‍♂️ Чего только не услышишь из уст сотрудников, и какие только методички им не предоставили, чтобы «задурманить» здравомыслие людей $RTKM. Несмотря на риторику о том, что блокировки идут на пользу, мы сомневаемся, что прогрессивная часть населения верит в это. На наш взгляд, план переписать сознание людей окажется провальным и в долгосрочной перспективе губительным не только для интернет-отрасли, но и для всей экономики. 🌐 Искусственный купол будет принят лишь зрелым поколением и теми, кто и так никогда не пользовался интернетом. Последствия для экономики будут серьёзными: усиление давления на отрасль приведет к отставанию, деградации IT-сектора и невозможности создания новых интернет-стартапов. #Ep89 #Рунет #викторкох

«Не всё так просто» Пока многие яростно спорят и вовлечены в дискуссию об американской операции в Венесуэле, мы хотели бы обратить внимание не на поверхностные аспекты происходящего, а на то, что остаётся в недрах экономических составляющих. Политика на то и политика, что в ней слишком много эмоций, слов и отвлекающих манёвров, которые, безусловно, интересно анализировать, но которые не являются основой для фундаментальных выводов. Вывод 1 🎯 Стратегические военные операции должны проходить быстро и завершаться стремительно, без существенного влияния на экономику и больших жертв. Отсутствие чётких целей приводит к затягиванию операции и неконтролируемым последствиям, а также к неизбежному падению авторитета государства. Чем дольше конфликт затягивается, тем выше шансы на то, что страны, устанавливающие мировой порядок, будут вводить санкции против страны-агрессора ($MOEX, $SPBE). Российское руководство, если оно планировало получить все бенефиты от операции, должно было действовать стремительно и неожиданно, с расчётом на то, чтобы занять максимально выгодную позицию без нарушения баланса сил. Одна из наиболее ярких аналогий — это бокс 🥊. Сильный боксёр кладёт на пол ринга соперника быстро, и ни у кого нет сомнения в том, что он чемпион. Вывод 2 Несмотря на то что человечество находится в фазе, где агрессивные методы решения проблем не являются повседневной нормой, в мире по-прежнему доминирует режим «силен тот, у кого дубинка больше». Всё как в мире животных, но только факторами для селекции являются сильная экономика, доминирующее положение в технологиях, информационном поле, оружии и, безусловно, в построении круга поддержки управления. 🇺🇸🇨🇳 США и Китай выступают в роли двух мировых жандармов с самым высоким весом в управлении глобальным мировым порядком. Пока нет никаких причин и оснований для ослабления экономик США и Китая, несмотря на разные трудности и новые вводные. - Китай успешно инвестирует в развивающиеся страны и является доминирующим игроком не только в производстве и торговле товарами, но и в других областях. - США остаются экономическим центром силы не только из-за доллара, но и из-за инвестиционной стратегии развития новых доминирующих технологий и центра управления решениями для множества других стран. Вывод 3 Санкции — это новый инструмент подавления и усмирения неугодных государств. Многие иронично спрашивают, почему на Россию были наложены санкции за, по сути, аналогичный шаг в сторону конфронтации, а на США — нет. Причина в том, что не все страны имеют одинаковое влияние и авторитет. Мир несправедлив, и в нём нет равновесия. 🌐 Мир никогда не был однополярным, но влияние зарабатывается не только силой, но и хитростью, экономическим превосходством и качественной дипломатией. Очевидно, российские власти, не обладая достаточным весом в международной дипломатии и экономическим превосходством, предполагали, что смогут перетянуть на себя одеяло при помощи силы, но не вышло. Вывод 4 💯 После начала операции со стороны России и успешно завершённой операции со стороны США действительно можно забыть о том, что конфликты и разногласия будут решаться мирным путём. Открытая конфронтация становится вновь инструментом, к которому привыкло общество. 📰 Новостная повестка, которая пестрила в последние годы сообщениями о конфликтах в разных местах, — это теперь привычная новость для тех, кто читает Wall Street Journal по утрам. Шоковые новости больше не вызывают удивления, а являются обыденным заголовком. Вывод 5 👊 Борьба за мировое лидерство между США и Китаем — реальность, а не конспирология. Будущее человечества предопределит развитие технологий: ИИ, микрочипов, биотехнологий, роботов и медицины. Глобальная экономика постепенно смещает фокус с природных ресурсов на технологический сектор. При этом контроль над ископаемым топливом останется прерогативой лишь крупнейших суверенных держав. #мировойпорядок #Ep82 #викторкох

«Европейский План Г» 📃 Шокирующая новость с устрашающим заголовком — «Российские активы, замороженные в Евросоюзе, могут заблокировать навсегда без принципа единогласия» — требует более детального разбора. 1️⃣ Во-первых, следует отметить, что это не является новой информацией, так как европейские чиновники уже упоминали это ранее как альтернативный план по изъятию активов и созданию репарационного кредита для Украины. 2️⃣Во-вторых, этот план определённо является знаком отчаяния, возникшего в ходе обсуждений европейских лидеров с профессиональными консультантами, банкирами и юристами. 3️⃣Мы на 100% убеждены, что европейские чиновники не смогут разработать юридическое обоснование для изъятия заблокированных активов без серьёзных юридических последствий по множеству причин. 🌪 Опубликованное членами Евросоюза план представляет собой запутанный клубок юридических тонкостей. Создаётся впечатление, что его разрабатывали лица, незнакомые с правилами регуляции и юридической практикой. Чиновники ЕС пытаются разрешить два противоречия: - Получить деньги для Украины без каких-либо обязательств; - Сделать возможным принятие решений без единогласного согласия всех членов ЕС. «Утром деньги, вечером стулья» Очевидна срочность: деньги у Украины могут закончиться уже в первой половине 2026 года. При этом Россия и США, пытаясь завершить конфликт, избегая гарантий о выплате репараций. Это вызывает сомнения у стран ЕС, кому в итоге достанутся замороженные российские активы на сумму около €210 млрд. Европейские чиновники, осознав, что обсуждение изъятия активов зашло в тупик, перешли от логичных аргументов к тотальному ужесточению позиции. Этот шаг выглядит как признак отчаяния, тревоги и гнева. 📃Предлагаемое ЕС решение — это сложный финансово-юридический механизм, состоящий из 11 документов и включающий три основные части: 1️⃣ЕС предоставляет Украине кредит, который она обязана вернуть только в том случае, если и когда Россия выплатит ей репарации. 2️⃣ЕС получает деньги от России, вынуждая финансовые учреждения (например, Euroclear и другие банки) предоставлять в кредит средства, которые накопились из-за заморозки российских активов. 3️⃣Законодательство ЕС хочет исключить любой риск того, что санкции могут быть отменены ($T, $MOEX, $SPBE), и Россия сможет потребовать свои деньги обратно. При этом члены ЕС осознают, что экономика ЕС испытывает трудности. Цитируем - «Возможности ЕС по предоставлению дополнительного финансирования Украине в настоящее время ограничены и не соответствуют масштабу потребностей. Мобилизация дополнительных значительных ресурсов для финансирования Украины составила бы серьезную экономическую проблему». Факт - Если бы кредит Украине финансировался за счет обычных займов, он составил бы менее 1% годового ВВП ЕС и увеличил бы отношение госдолга к ВВП всего с 82% до 83%. Этот сложный план репараций — попытка выйти из политического тупика, вызванного тем, что страны ЕС пытаются сохранить политический имидж и лицо для избирателей. Кто в итоге за всё заплатит? Если Россия не будет платить репарации, кредит Киеву в конечном итоге оплатят налогоплательщики ЕС. В итоге, даже в случае мира, Украина может остаться в руинах, поскольку деньги, которые ЕС хочет получить от России, будут находиться под управлением Евросоюза. Кроме того, нет никаких гарантий, что Россия будет выплачивать репарации в том объёме, как этого ожидает ЕС. Российская экономика находится не в лучшем состоянии, чтобы обеспечить выделение тех средств, на которые рассчитывают еврочиновники. #Ep50 #Блокировка #ЕС #Euroclear #викторкох

«Коронный» 🗓 Сегодня, в этот знаковый для нас день, мы анонсируем нечто особенное, а именно финальный выкуп заблокированных активов, хранящихся в НРД. - На протяжении всего 2024–2025 года мы 5 раз осуществляли выкуп иностранных заблокированных ценных бумаг разного объёма для формирования долгосрочных позиций и по мере усиления работы над получением индивидуальных лицензий, как OFAC, так и от Бельгийского казначейства. 📃 Мы настоятельно просим не повторять наши действия, если вы не понимаете и не осознаёте степень риска, не готовы работать с выкупленными активами длительный период времени, а также не обладаете достаточными ресурсами для дальнейшей разблокировки активов. Основная причина, почему процесс выкупа был разделён на несколько этапов, — это непрогнозируемая среда и динамическая ситуация, вызванная влиянием санкций, политического давления и постоянного ужесточения ($SPBE, $MOEX). 👀 Несмотря на то, что наша сторона по-прежнему пристально наблюдает за действиями европейских чиновников в вопросах изъятия активов, мы сохраняем холодный и взвешенный оптимизм в отношении массовой разблокировки активов после завершения геополитического конфликта. Причин для этого много. 🇪🇺 Наши свежие данные свидетельствуют, что регулятор планирует постепенно выпускать лицензии как для частных инвесторов, так и для юридических лиц в том случае, если мирный договор будет подписан и геополитический конфликт будет завершён. Наша сторона имеет две выпущенные и неисполненные лицензии, полученные на связанное с нами legal entity, которые позволят нам вывести заблокированные активы, хранящиеся в НРД. Первая лицензия была получена в июле 2025 года, а вторая — 9 ноября 2025 года; работа над обеими лицензиями была инициирована с 2024 года. Для нас, как для участника рынка, который глубоко погружён в процесс разблокировки активов, было важно сравнить две выпущенные лицензии, а также оценить риски перед тем, как выводить заблокированные активы. Фактически, с июля 2025 года, как только мы получили возможность исполнить лицензию, мы анализировали наиболее эффективный способ для вывода активов из российского контура, а также модернизировали юридическую документацию для ускорения процесса подачи документов и разблокировки активов. Как мы указывали ранее, набор юридической документации был сильно усложнен и изменён с 2024 года. «Финальный Трек» До 30 января 2026 года наша сторона планирует завершить заключительный выкуп заблокированных активов, который должен стать завершающим шагом в вопросах разблокировки активов для нас. В сферу наших интересов входят исключительно ликвидные иностранные ценные бумаги (пример: $BAC, $PYPL, $T, $TSN, $AMD, $BTI, $GOOG, $MSFT, $GS, $JPM, $AAPL). В целях предотвращения спекуляций на внебиржевом рынке мы вынуждены скрыть объёмы выкупа и точное количество выкупленных бумаг. Наша сторона с момента первой итерации выкупа не продала ни одной акции и не планирует продавать выкупленные активы вплоть до 2028 года. 👉Также в ближайшее время мы опубликуем материал с разбором выпущенной лицензии и обновлённый список юридической документации, который был направлен сегодня утром в ЦБ РФ, для того, чтобы специалисты ЦБ РФ смогли ознакомиться с успешным прецедентом по разблокировке активов. Мы надеемся на то, что специалисты ЦБ РФ смогут принять соответствующие действия для улучшения своей работы. #разблокировка #Ep45 #викторкох

«Вафельный Сигнал. Из Бельгии с Любовью» ✅ Наконец-то наша сторона может подтвердить слух, который начал распространяться почти месяц назад: европейский регулятор разрешил разблокировку активов без индивидуальной лицензии OFAC ($SPBE, $T). 📃 Письмо поступило нескольким провайдерам, включая нашу команду и юридический холдинг Fenwick. Несмотря на то, что этот шаг можно считать смягчающим фактором для инвесторов с заблокированными активами, мы убеждены в том, что необходимо держать себя в тонусе и не расслабляться. 👉 На протяжении всего периода введения санкций мы уже наблюдали поступательные движения вперёд-назад, поэтому сохраняем умеренный оптимизм. Для нас, как участника, погружённого в процесс разблокировки активов как юридических, так и физических лиц категории HNWI, главным показателем является фактический выпуск лицензий и вывод активов. Как мы уже отмечали ранее, с начала введения санкций процесс только усложнялся. «Стрессовая Обстановка» 🕵️‍♂️После тщательного анализа всей ситуации с заблокированными активами несанкционных граждан в Еврозоне мы приходим к выводу, что регулирующий орган ЕС и сам Euroclear действительно начали осознавать: заблокированные активы ($MOEX, $SBER) принадлежат не только государству, но и частным несанкционным лицам. 🔗 Об этом мы писали ранее в детализированном отчёте, вышедшем 24 октября 2025 года. Euroclear сталкивается с многочисленными исками в российских судах. Истцы пытаются получить доступ к заблокированным средствам, требуя эквиваленты в рублях. Вероятность проигрыша в российских судах высока, так как Россия не признаёт международные санкции. Euroclear впервые осознаёт высокую вероятность проигрыша по судебным искам. «Окно Для Действий» 👨‍💻 Ситуацию с послаблением мы планируем использовать с максимальной фокусировкой, чтобы наконец-то завершить все ранее установленные процессы как для вывода активов со счетов Euroclear, так и для новых заявлений. Никто не может гарантировать, что данное послабление останется на длительный период, как и никто не может гарантировать, что это изменение можно считать долгосрочным потеплением отношений. - Мы хотели бы расценивать этот сигнал таким, как он есть, — моментом для сфокусированной работы и максимального продвижения вперёд. Нельзя не отметить, что напряжённое обсуждение вокруг потенциального изъятия активов является взаимосвязанным событием. Если европейские чиновники действительно решатся на этот шаг, то с вероятностью в 99% мы будем готовы к более агрессивным действиям и шагам, в том числе: к организации массовых жалоб и инициированию коллективных судебных процессов для защиты прав инвесторов. #Ep35 #разблокировка #викторкох #euroclear

«Обмен 2.0» Ситуация с заблокированными активами остаётся по-прежнему сложной. 📃 После нового витка санкций и ограничений стало ясно: разблокировать активы $SPBE было проще всего в самом начале. Сегодня мы видим, что эскалация достигла почти максимальной точки: - Европейские и американские регуляторы медленно рассматривают обращения и неохотно выдают лицензии. - Политики открыто перешли от разговоров к решимости изъять заблокированные активы. Самое удручающее во всём этом — это то, что инвесторы с обеих сторон, которые не находятся в санкционных списках, фактически несут коллективную ответственность за происходящее. 📄Европейский регулятор, как и OFAC, не обладает точными сведениями о фактических владельцах ценных бумаг, а российский контур не раскрывает необходимые сведения для сепарации счетов, что создаёт проблему, которая влияет на сотни тысяч инвесторов. «Без вины виноватые» Как мы ранее указывали, наиболее незащищённой группой инвесторов оказались розничные инвесторы с капиталом менее 20 млн рублей. Инвесторы с наличием необходимой экспертизы и капиталом смогли сделать все необходимые шаги для того, чтобы как минимум зафиксировать владение ценными бумагами для получения индивидуальных лицензий, а также для потенциальных судов в будущем. - Так или иначе, это в значительной степени повышает вероятность возврата активов, если не в ближайшей перспективе, то в обозримом будущем. 👌 В то время как инвесторы с меньшим капиталом не обладают ресурсами для решения проблем с разблокировкой активов. По нашим сведениям, лишь менее 0.5% пострадавших лиц имеют возможность заняться вопросом разблокировки активов. Все остальные находятся в стадии отчаяния и безнадёжного ожидания. «Точка невозврата» Со временем большинство людей осознаёт: точка невозврата пройдена. Санкции быстро не отменят, мирные переговоры зашли в тупик. 👉 В итоге инвесторы разочаровались не столько в зарубежных регуляторах, сколько в локальной финансовой системе и инфраструктуре. Единственное, что хоть как-то помогло пострадавшим, — это президентский обмен "даш на даш". Но, несмотря на шумиху вокруг него, этот механизм вернул инвесторам лишь небольшую часть денег. Открытые торги заблокированными активами с дисконтом 80–90% через $MOEX только усилили негатив, так как отчаявшиеся люди продали свои активы за копейки. 💭 Мы знаем, что участники рынка ($VTBR, $SBER) обсуждают перезапуск механизма обмена заблокированных активов на российские ценные бумаги. Обмен остаётся единственным механизмом решения проблемы для большинства, но и в нём есть свои сложности. Пока процесс находится в скрытом обсуждении, где оценивают последствия от использования средств со счетов типа "С" и вероятность того, что европейский регулятор всё же решится в ответ изъять все средства со счетов Euroclear. Если негативный сценарий станет реальностью, то пострадавшим инвесторам останется лишь надеяться на компенсации от государства и судебную практику. #разблокировка #ep65 #викторкох

«Казна пустеет милорд» 🗓 Что ни день, то праздник. Именно так в последнее время начинает формироваться экономическая новостная повестка. Некогда закрепившееся понимание того, что Россия – одна из лучших экономических зон для бизнеса на постсоветском пространстве, разваливается на куски. Налоговые реформы, которые стали вводиться так спешно в 2025 году, свидетельствуют о том, что наступило тяжёлое время для предпринимательства, бизнеса и долгосрочного планирования. Помимо повышения НДС с 20% до 22% и снижения порога дохода для ИП, правительство ввело множество налоговых ужесточений, включая налоговые сборы/пошлины на покупки зарубежных товаров через маркетплейсы. «На пользу» 👨‍💻 Пока «пятнадцатирублёвые» проплаченные юзеры активно пополняют комментарии к каждой публикации, где обсуждаются налоговые реформы, пора действительно взглянуть правде в глаза. Мы не знаем, кто может радоваться всем нововведениям и кто ещё может верить в то, что все изменения являются экономически целесообразными и идут на пользу обществу и экономике. 🕳 Основная причина столь быстрых изменений — это не просто дыра, а дырень в бюджете. То, что нельзя называть, не будет озвучено, однако проблема даже не в этом, а в накопительном эффекте санкций. Продажа нефти, газа и других ресурсов в результате масштабных санкций квартал за кварталом сокращает поступление средств в бюджет. 💵💸Конечно, можно было бы ослабить рубль и довести его до 100–120 рублей за доллар, но такой подход не оценили бы потенциальные избиратели, которые верят в то, что Россия является экономикой №4 в мире. - Россия, как и любое другое государство, не может полностью отказаться от импортных товаров, и при резком ослаблении рубля произойдёт внушительное снижение покупательской способности населения. «Заливное» 2️⃣Второе массовое заблуждение возникает у многих людей, когда они думают, что эти налоги касаются только бизнеса и предпринимателей. Правда в том, что чем хуже себя чувствует бизнес, тем меньше прибыли остаётся после уплаты налогов, тем меньше возможностей для развития, для реинвестирования, для создания благоприятной рабочей среды и найма сотрудников. - Проще говоря, если бизнесу не хватает средств, это напрямую скажется на доходах населения, а затем приведёт к значительному снижению покупательской способности. Все налоговые обязательства будут включены в цены (или переложены на потребителя), что означает рост инфляционных ожиданий и реальной стоимости как услуг, так и товаров. Если у крупного бизнеса ($GAZP, $NVTK, $SBER, $T) есть больше шансов для выживания, то для малого и среднего бизнеса, вероятно, наступит время выбора между прекращением деятельности или серьёзной оптимизацией с сокращением штата. В любом из этих сценариев налоговые ужесточения такой силы, которые были введены, приведут к серьёзным последствиям и окажут влияние на все слои населения. #экономика #налоги #реформы #викторкох #Ep69

«Контуженый Рынок» 📃 Нас впечатляет высокая вовлеченность населения в новостные медиа и его зависимость от плохих новостей, что влияет на информационную повестку фондового и финансового рынков. Трюк с нагнетанием обстановки на фоне геополитических заявлений работает безотказно. Именно колоссальная зависимость российского фондового рынка от информационных вбросов — одна из причин, по которой мы не рассматриваем его для инвестирования. Мы многократно фиксировали искажение реальности в российских медиаисточниках по сравнению с официальными документами и материалами. Складывается впечатление, что у людей выработалась привычка к негативу, из-за чего любое событие рассматривается исключительно с позиций «всё пропало» и «всё стремится к WW III». «Кто-то Что-то Сказал» 📈 Мы отмечали ранее волнообразный подход к вбросу негативных новостей для манипуляции рынком $IMOEXF. Эффект эмоционального маятника, сравнимый с настроением Трампа (от «наш слоняра» до «проклятый пиндос»), стал реальностью для российского фондового рынка. В периоды словесных интервенций политиков всегда увеличивается число негативных вбросов для усиления рыночного эффекта. Анализируя новости, можно заметить эффект маятника. 📱 Основной источник нагнетающих новостей — T-каналы, которые заставляют аудиторию читать только заголовки. Их главная цель — продажа рекламы, что объясняет эффективность и быстроту распространения шоковых новостей. Второй источник — прогосударственные и зависимые медиа, такие как Р*К $RBCM, работающие в интересах узкой группы лиц. Стоимость публикаций там зависит от близости автора к рекламодателю. Мы не публикуемся в таких изданиях, считая это неэффективной тратой средств ради фиктивной публичности. Вне зависимости от источников, информационное поле в российской части интернета прекрасно контролируется различными ресурсами и самим государством. От ненависти до любви один шаг, от негатива к позитиву — два. 👉 Особое внимание мы хотели бы обратить на то, как преподносится обсуждение европейских лидеров касательно ситуации с заблокированными активами, хранящимися на счетах Euroclear. Многие источники используют ложный контекст, чтобы передать нагнетающее настроение инвесторам, которые не смогли разблокировать активы и ожидают прогресса по регулированию $MOEX, $T. Цель всех этих действий одна — переложить ответственность за ситуацию с российского финансового контура на политических деятелей из Евросоюза, а также создать настроение поддержки в адрес текущих высокопоставленных лиц в России. Fакты 1 - Активы не были изъяты. 2 - ЕС обсуждает выпуск облигаций, связанных с государственными средствами, а не со средствами частных инвесторов. 3 - Нет никаких подтверждений того, что активы были украдены или от них ничего не осталось на счетах Euroclear. С юридической точки зрения, активы частных лиц не попадают под изъятие и не подлежат заморозке, но из-за отсутствия разделения счетов они находятся на заблокированных счетах. Этот вопрос должен решаться простым и логичным способом. 👉 Несанкционированные лица не должны нести ответственность за тех, кто находится под санкциями, а счета должны быть разделены и учтены в соответствии с международной практикой. НРД совместно с ЦБ РФ должны предпринять меры по разделению счетов для выявления лиц, находящихся под санкциями, чтобы европейский регулятор смог выпустить генеральную лицензию для разблокировки активов. Аналогичным образом строится новостная повестка и вокруг заблокированных активов на СПБ Бирже $SPBE. Вместо того чтобы получать информацию у первоисточника — а именно, у регулятора — медиаресурсы предпочитают распространять «обратную связь Ивана Пупкина из Твери или Урюпинска», в то время как OFAC прекрасно отвечает на официальные запросы. Да, с задержкой, но ответы приходят, а в них содержится ровно противоположное. #рынок #новости #Ep20 #викторкох

«Ночь, улица, фонарь, аптека...» 📃 Последние новости, которые невозможно уже заглушить какой-либо другой повесткой, кричат о том, что гражданская экономика находится не в рецессии, а уже в депрессии. Если обратить внимание на то, что происходит с важнейшими показателями, то там формируются негативный тренд снижения потребления и серьёзные изменения, которые приведут если не к экономическому краху, то к долгосрочным проблемам недоверия населения к финансовой системе. ✍️ На момент написания публикации правительство РФ под предлогом увеличения безопасности и оптимизации бюджета внесло изменения по увеличению налогов. Это очередной плохой звонок для гражданской экономики, который повысит стоимость всех услуг и товаров, а впоследствии увеличит инфляционные ожидания. Причина столь радикальных изменений в последнее время — это образовавшаяся дыра в бюджете и слабость экономики. 👉 Дефицит федерального бюджета по итогам января-августа 2025 года достиг 4,19 трлн рублей. Помимо того, что гражданская экономика России пребывает под давлением международных санкций, она получает вместо субсидирования и поддержки удар от внутреннего ужесточения. Мы неоднократно указывали на плачевное состояние венчурной экосистемы в России. После ухода иностранного капитала и отсутствия прозрачности объём венчурных сделок за 2025 год сократился до $78M по сравнению с $2,4B в 2021 году. Это драматическое падение, которое отражает последствия санкций и текущего инвестиционного и бизнес-климата. «Денег нет» Для тех, кто думает, что венчурный рынок и гражданская экономика — это лишь цифры, те ошибаются. Из-за отсутствия свободного капитала бизнесы не могут зарождаться, расти и создавать рабочие места. Таким образом, повышая налоги и сокращая доступность капитала, правительство выдавливает потенциал будущего роста гражданской экономики. Конечно, кто-то скажет, что ему нужны продукты питания, несколько сайтов из интернета и жильё, но это в корне неверная позиция, которая приведёт к отставанию всех остальных секторов. В такой бизнес-среде не появятся ни новый «Яндекс» $YDEX, ни «Тинькофф» $T, ни другой технологический проект ($CNRU , {$HHRU}) , который требует должного финансирования. Особое внимание мы заостряем на том, что доверие к финансовой системе не может быть восстановлено, пока инвесторам не вернут заблокированные активы $SPBE, $MOEX. Десятки тысяч людей с капиталом не получили никаких компенсаций и никакой поддержки для решения проблем, возникших в результате геополитического конфликта. Что делать? ❓Вопрос, который возникает в головах у каждого предпринимателя. Если быть честным и использовать аналитическое мышление, это лишь говорит о том, что в России на данный момент лучше не создавать какой-либо независимый технологичный проект или бизнес. Не только из-за стагнирующей экономики, санкций и ужесточения режима, а просто из-за отсутствия возможности строить планы более чем на 1 месяц вперёд. Важно отметить и тот факт, что интернет внутри России вступает в фазу активных блокировок и репрессий. Об этом было написано в прошлой публикации, и, несмотря на то что прошло фактически несколько дней, наш официальный сайт теперь полностью или частично не открывается из России при использовании мобильных операторов «Билайн» и «Ростелеком». Можно ли работать в таких условиях и строить стартап? Ответ — нет. Мы предполагаем, что лучшее, что может сделать технологический предприниматель, — это строить компанию вне Рунета или вернуться к работе по найму на большую государственную компанию в России. Как только в правительстве наконец осознают, что гражданская экономика является основой для благополучия граждан, стабильности и процветания всех, то необходимость в предпринимательстве будет нормализована. #бизнес #экономика #Ep28 #викторкох

«Падшие Ангелы» 📈Американский индекс S&P 500 штурмует отметку 6600, и рынки пока ещё находятся в бычьей фазе. Однако сила этого роста, вероятно, близка к своему локальному завершению. ⏳ С уверенностью можно сказать, что эта ситуация не продлится долго, так как некоторые факторы указывают на то, что в ближайшие несколько месяцев появится индикатор охлаждения. ❄️ Речь идёт не об обвале, а именно об охлаждении, когда участникам рынка потребуется время, чтобы увидеть новые индикаторы для последующего роста или уже коррекции. Если с публичными рынками всё ясно и анализировать ситуацию легче, глядя на индексы и крупные объёмы, то с частными рынками не всё так однозначно. 🧠 Несмотря на то, что многие AI-компании смогли экстремально увеличить свою оценку и привлечь большое количество капитала, вряд ли можно сказать, что частные рынки вернулись в стабильное состояние. Этот цикл был намного короче, чем прошлый, и сильно сконцентрирован на буквально 10-15 именах. Покупатели, ориентированные на поздние стадии, фактически как будто бы забыли о тех компаниях, которые были востребованы с 2018 по 2022 год. Лишь единицы прежних ранее известных имён смогли восстановиться в оценке. Многие из них сохранили статус "единорога", но интерес к ним так и не был восстановлен. «Новичкам Везёт» 🤔 Чтобы понять ротацию, нужно понимать природу венчурного капитала и то, как работает эффект цикличности. Помимо банальных факторов разочарования со стороны фондов и инвесторов по отношению к тем портфельным компаниям, которые не оправдали ожиданий и были впоследствии либо списаны, либо перемещены в список аутсайдеров, есть и другие веские причины, почему это происходит. 1] Компании прошлого цикла зачастую теряют темп роста, который позволял им получать высокие мультипликаторы при соотношении выручки и оценки. 2] Застывшие на месте компании, чей бизнес не демонстрирует существенной адаптации и перехода к прибыли, сталкиваются с трудностями при привлечении нового капитала. Инвесторы и венчурный рынок всегда делают ставку на то, что является будущим, а не прошлым. 3] Быстрорастущие компании всегда находятся в зоне риска, поскольку может произойти технологический сдвиг, который ударит по бизнесу в виде потери клиентов. Нынешний цикл является одним из самых быстрых за последние годы, и те компании, которые не смогли адаптироваться к AI, считаются устаревшими. - Помимо трёх основных пунктов, описанных выше, важным фактором является психология рынка, внимания и трендов. Венчурная индустрия всегда сосредоточена на новых компаниях не просто потому, что это модно, а потому, что это часть человеческой природы и восприятия. 👀 Безусловно, новые имена, которые сегодня не сходят с заголовков медиа, находятся в зените своих возможностей. Anthropic, OpenAI, Perplexity, Replit, Groq, Glean, Lambda, xAI, Anysphere (Cursor), Cognition и другие - названия, которые у всех на слуху. 🔄 С каждым кварталом им придётся всё больше и больше доказывать, что стартап находится в правильной траектории и способен стать чем-то большим, чем просто стартап, который смог привлечь капитал. 👀 Аутсайдерам этого цикла и «падшим ангелам», не успевшим оседлать волну, станет ещё сложнее в период охлаждения. Время играет против них, и в большинстве случаев такие компании либо погибают, либо продолжают медленно, но верно стагнировать в надежде, что их кто-то купит. Однако шанс на то, что «падшие» смогут получить столь высокую оценку, как годами ранее, крайне мал. #preipo #викторкох #ep96

«Нечто Большее» 🍃 Сегодня 1 сентября, а это значит, что пришло время затронуть актуальную для многих тему образования, обучения и карьеры. За последние годы человечество сделало всё, что можно, чтобы трансформировать, оцифровать и автоматизировать большое число рабочих профессий. 👨‍💻 Познанием, включением компьютера, созданием папок и владением базовыми навыками никого не удивить. Это стало настолько примитивным процессом, что теперь никто не заполняет эти графы у кандидатов $HHR, как это было в конце 90-х. 👨🏾‍🦳Мне, как ветерану, который застал весь этот цикл компьютерной индустрии, кажется забавным, как многие не замечают, что мы сегодня находимся в очередном витке резких изменений. 💻Если прошлые 20–30 лет можно назвать циклом computer adoption ( $YDEX, $VKCO), то теперь происходит нечто подобное из-за массового внедрения инструментов на базе AI. 😫Для тех, кто любит провокационное содержание, с удовольствием дополню, что существенная часть всех тех знаний, что была актуальна 20–30 лет назад, будет беспощадно обесценена. - За мою жизнь, а именно с периода, когда я написал первые строчки кода (с 7 лет), произошло так много изменений, что даже страшно представить, каким будет AI landscape в будущем. Почему я пишу про tech industry, а не IT? Ответ прост: компьютерные технологии присутствуют в каждом направлении, и слово IT (information technology) сегодня будто бы выглядит слишком широким, абстрактным и устаревшим. «Гранит науки» 😃 Если кто-то думает и ругает нынешнее образование, то напомню, что это было модно и не только сегодня. Во время моего обучения на факультете робототехники, тот цикл программирования с первого по третий курс был абсолютно устаревшим. То, что преподавали в университете, можно было изучить за полтора года самостоятельно. Всё то, что я освоил в 10–14 лет, программируя дома, красиво преподносили вплоть до четвёртого курса университета. И знаете что? Я считаю, что это абсолютно нормально. Лишь по одной причине: университет и образование в целом не гарантируют Вам ничего в жизни. Это не обеспечит Вас хорошей работой, не сделает из Вас лучшего специалиста и тем более не сделает Вас богатым. Система образования — это лишь набор правил для создания привычек, дисциплины и немножко занудства, чтобы Вы ознакомились с тем, что, возможно, Вам предстоит делать ежедневно в будущем. 🕊 Я хотел бы отметить особую роль социальных связей: в университете действительно можно встретить тех людей, с кем Вы можете сделать нечто особенное, но гарантии того, что это перерастёт в нечто большее, никто не даёт. Вывод Образование действительно важно, но 99% результата — это то, что Вы делаете самостоятельно. Студенты Гарварда знают, что создавать работу намного лучше, чем искать её. Ищите себя, объединяйтесь с единомышленниками, создавайте нечто новое. #1сентября #викторкох #ep11

«Рынок продавцов» 🧐 В финансовом мире всё циклично, и рынки — не исключение. Фазы сменяют друг друга, но психология их участников остается неизменной. В то время как индекс Fear & Greed публичных рынков показывает индикатор 60, наш анализ настроений на частных рынках указывает на пиковую фазу жадности как у продавцов, так и у покупателей акций. 😑 Как прожженные участники рынка, наблюдавшие несколько подобных циклов, мы чувствуем эту фазу за версту. Только пережив сильную просадку, боль от списанных активов и глубокое разочарование в ранее выбранных компаниях, инвестор обретает психологическую устойчивость. - Этот опыт не позволяет нам реагировать эмоционально и поддаваться чрезмерному ажиотажу при росте многих компаний из технологического сектора. ⌛️ Текущий период несёт в себе повышенные риски инвестирования в компании на их текущей фазе. Мы на 90% убеждены, что большинство частных компаний с оценкой более $1 млрд либо не смогут привлечь новый капитал так же легко, как в 2024 году и в этом году, либо столкнутся с существенным снижением оценки в будущем. «Безразличие» 😃 Пока многие инвесторы забиваются, как шпроты в банку, в надежде получить доступ к акциям OpenAI, Anthropic, Perplexity, Databricks, Groq, мы находимся в позиции разгрузки портфелей и ребалансировки. Нет смысла держать активы, которые принесли разочарование и тянут нас назад. Безусловно, если бы у нас были акции OpenAI или Perplexity в портфелях с ранних стадий, то мы были бы безумно рады, но при текущих оценках вход в эти компании обрёчен на колоссальный риск. 🦿Это как прыгать с 5-го этажа в надежде на то, что можно будет отделаться лишь ушибами. 😰 Мы прекрасно помним прошлый цикл, где многие акционеры выставляли неразумные требования для продажи акций и впоследствии с 2020–2021 года большая часть компаний так и не восстановилась в оценке до тех уровней. Для примера: - Акции Chime достигали отметки в $80–85 (ноябрь 2021 года), а сейчас торгуются по цене ~$27. - Акции Datastax долгое время находились в коридоре $6.5–9.5, но компания была выкуплена с большим дисконтом, что принесло потери многим акционерам. - Акции Datarobot в октябре 2021 года стоили $30–32, а сегодня покупателя можно найти с трудом даже за $2.25–2.5. 📃 Список дисконтированных компаний можно продолжать долго и нудно. Сегодня те имена мало кому нужны, и интерес к ним упал. Лишь малая часть «единорогов» прошлого цикла реабилитировалась и по-прежнему находится в высоком спросе у инвесторов, и уж тем более доползёт до IPO. 💡Случится ли то же самое с новыми именами, которые пестрят заголовками на главной странице TechCrunch и активно обсуждаются в X? Ответ — Да! Мы постараемся подготовить список тех игроков, которые, по нашему мнению, могут попасть в аналогичную ловушку высоких ожиданий, а время расставит всё на свои места и покажет, были ли мы правы или ошибались. #pe #secondary #preipo #викторкох #Ep111 #openai #perplexity #anthropic

«Наступили смутные времена» 🧐 Для тех, кто следит за нашими публикациями давно, могли обратить внимание, что публикации стали более сдержанными, сильно отредактированными и фактически не содержат какого-либо намёка на политический контекст. Причина этому одна. С тех пор как наши охваты выросли и стали заметнее, с какого-то периода мы стали получать всё больше и больше сигналов со стороны о том, что мы не можем выражать свои мысли так, как есть. 📧 Например, письмо из РКН с просьбой удалить ту или иную публикацию, комментарий от ЦБ РФ, чтобы публикация была отредактирована и содержала отступление в виде ссылки на портал ЦБ - это теперь новая нормальность. Где-то к нам приходит обращение, чтобы мы убрали ту или иную американскую компанию из упоминаний $meta, $GOOG, $AMZN. В медиапространстве ряд изданий полностью не хотят публиковать наш комментарий из-за цензуры. - Сегодня нельзя говорить, как есть и как думаешь, даже если это абсолютно рациональный и выверенный ответ. 😰 За последние 3 месяца практически все наши публикации, которые не прошли цензуру, по мнению той или иной стороны на разных площадках, были удалены. Например, на UGC-площадке Пикаbu мы теперь не можем публиковать материалы вовсе в силу того, что аккаунт был заблокирован по мнению модерации и РКН под предлогом, что наш контент агитирует к терроризму и экстремизму. 🤦‍♂️ Публикации на БанкиКу с упоминанием компаний $HOOD, $COIN, которые занимаются криптовалютой, запрещены, а контент с даже нейтральным комментарием в адрес той или иной российской государственной организации полностью запрещён. Для нас было удивлением, что теперь тематика венчурного рынка находится также под цензурой. Теперь нужно только хвалить венчурный рынок России, российские государственные $GAZP, $SBER, и не только государственные компании $SPBE, а также локальные достижения. Публикации, которые мы подготовили на тему мессенджера Max $VKCO, были удалены со всех площадок, где мы хотели их опубликовать. - Публикация альтернативного решения для звонков с рекомендацией продукта Sнап $SNAP не прошла цензуру в российских медиа. По мнению двух очень известных бизнес-изданий в России, это агитация к использованию американского продукта. 👨‍💻 Всё это выглядит особенно безумно, когда контент, который мы выпускаем, не относится никаким образом к политике, критике той или иной стороны и вообще не подлежит такой жёсткой цензуре. В связи с этими обстоятельствами мы приходим к выводу, что наступили действительно очень сложные времена для высказывания мыслей и авторства. Наша позиция — всегда оставаться нейтральными и аккуратными, поэтому если сегодня нельзя писать про американские компании, которые занимаются технологиями в области цифровых валют, а также нельзя упоминать американские компании того или иного сектора, особенно искусственного интеллекта, то мы просто этого не делаем. Также у нас есть целый список того, что нельзя публиковать в русскоязычной среде, и список этот не такой уж маленький. 🤞Мы надеемся, что этот период безумия ужесточения пройдёт, так как в противном случае невозможно оставаться нейтральным, когда тебя лишают права выражать свои мысли и делиться действительно теми соображениями, которые являются искренними. P.S. Надеемся на лучшее. #цензура #авторство #викторкох #Ep135

«Не ссы против ветра» 🧐 Когда ты молод, амбициозен, но ещё не имеешь достаточно опыта, то совершаешь одну и ту же ошибку, как и все, а именно: недооцениваешь силу и возможности тренда, а также цикличность рынков. 😃 Чтобы никто не успел обидеться с порога, скажу, что я был таким же. Мне потребовалось много лет и нервов, чтобы в основе анализа тех или иных инвестиционных решений ставить на первое место именно рыночные возможности. Начнём с базы. Технологический тренд — это не мода, когда сегодня у тебя оверсайз-футболка, а завтра — в обтяжку. Это нечто большее. Безусловно, технологические тренды имеют разные периоды, но в этой публикации речь пойдёт исключительно о долгосрочных трендах, которые оказывают большое влияние на всю индустрию и на потенциальный возврат инвестиций. 👉 Примеры на пальцах 1] Инвестиция в $GOOG с 2004 года — это долгосрочный тренд, который показал, что унифицированная поисковая система в совокупности с рекламными продуктами и экосистемой онлайн-сервисов станет основой для многих пользователей глобального интернета. 2] Инвестиция в ныне популярную компанию Cursor — это долгосрочный тренд, который говорит о том, что разработка будет упрощена и модифицирована на промпт-кодинг с использованием разных AI-моделей из одного окна. Если этот сценарий сработает, Cursor стратегически станет единым окном в процесс R&D. Аналогия с Windows $MSFT будет очень близкой. 3] Инвестиция в Stripe — это долгосрочная проекция мультифункционального платёжного провайдера и оператора для большого числа вертикалей/бизнесов. Если мы посмотрим на каждую историю, которая стала известной и большой не только по оценке, но и по влиянию на рынке, то можно обратить внимание, что все такие бизнесы имели существенно более крупный-широкий рынок для использования, и этот рынок имеет долгосрочный потенциал роста. 😵‍💫 История показывает, что всё развивается циклами. Поэтому, когда выбираете, куда вложить деньги, подумайте: будет ли это направление актуально в следующем цикле? Никто не даёт гарантии, что всё резко не изменится, но долгосрочные тренды, такие как ИИ, роботизация и автоматизация тех или иных процессов, постоянно находятся в режиме трансформации и адаптации. «Волна за Волной» 🍀 Если бы не множество факторов, куда я бы точно добавил везение и раннюю фазу развития интернета, когда практически все стартапы получали хоть какое-то внимание, то вряд ли у меня что-либо получилось бы сделать на заре карьеры. Откровенно говоря, перед тем как создавать первый стартап, я даже не знал это слово. А уж про понимание фундаментала и ощущение рынка — это всё было на уровне интуиции. Этот подход тоже неплох, но он означает, что вы всегда действуете, опираясь на свою интуицию. Для молодых людей (до 25 лет) это ещё простительно, но когда вы становитесь старше и умнее, нужно меняться и расширять свои возможности при помощи настоящих навыков и знаний. Быть не гибким - это ошибка. 🙄Оглядываясь назад, я понимаю: благодаря упорству и интуиции мне удалось поймать как минимум два цикла и три больших тренда. Это помогло мне заработать, создать и выгодно продать несколько компаний. Без удачи и умения попадать в точку (с вероятностью более 75%) я бы не заработал ничего, а, скорее всего, остался бы в долгах, разочарованным и без сил. 💪 Сила тренда и рыночный спрос взаимосвязаны. Их совпадение создаёт хорошую возможность как для запуска бизнеса, так и для инвестиций. Выводы 1 - Не идите против тренда. Это отнимает слишком много сил, и лишь немногие могут это выдержать. 2 - Анализируйте тренд не меньше, чем финансовые показатели. Перед тем как инвестировать в компанию, задайте себе вопрос: что с ней будет через 5 - 10 лет? 3 - Создайте карту долгосрочного тренда. Нынешний бум ИИ — это не начало, а продолжение тренда. Даже мощным трендам нужна пауза для «перезагрузки», которая может случиться примерно в 2026–2028 годах. Тем не менее, искусственный интеллект будет актуален ещё 10–15 лет. #тренд #циклы #Ep41 #викторкох

«Чёрная Метка. Пыточная Несправедливость» 🌎 Хотя на глобальных рынках уже заметна сила и влияние розничных инвесторов, о российском фондовом рынке такого не скажешь. Как можно оценить ситуацию и настроение розничных инвесторов $IMOEXF, если оно стабильно находится в упадническом и депрессивном состоянии? 🫣 Публичные компании адаптировались к геополитической ситуации: большая часть из них перестала публиковать прозрачную отчётность ($GAZP, $NVTK), ещё одна часть перестала платить дивиденды $MGNT, а другая и вовсе отказывается вести коммуникацию с инвесторами, игнорируя их существование. И во всей этой суматохе инвесторы, лишённые доступа к международным финансовым рынкам, пытаются заработать. Вернёмся к настроению и к тому, что окажет негативный и существенный урон фондовому рынку и финансовой системе в долгосрочной перспективе. По мере вовлечения всех отраслей в геополитический конфликт уже мало кто вспоминает о том, что будет с заблокированными активами ($SPBE, $MOEX, $T) и почему вопрос, который находился в первые полгода в центре внимания правительства, стал вторичным, а то и скрытым. «Никто ничего не забыл» 🧐 На наш взгляд, основная проблема текущего недоверия к финансовой системе и фондовому рынку заключается в том, что попытки увести взгляд, забыть и затереть истину — плохой инструмент для массовых манипуляций. Если какие-то высокопоставленные лица постоянно используют этот трюк для удержания своего рейтинга, это не означает, что любую проблему можно скрыть словами. Проблема с заблокированными активами — это не проблема №50 или №10, а проблема №3 или даже №2, так как на протяжении долгого периода она продемонстрировала несостоятельность всей инфраструктуры, а также отсутствие рыночных механизмов решения. В текущих обстоятельствах ситуация с заблокированными активами — это яркий пример плохой работоспособности регулятора ценных бумаг и системы управления финансовым сектором. 👌 С уверенностью можно сказать, что аналогичная проблема с заблокированными активами была бы решена за полгода-год в США и на других развитых рынках при помощи системы компенсаций и буферного обмена активов в соотношении 1 к 1, поскольку блокировка активов носит массовый характер. Это не говорит о том, что финансовая система США идеальна и прекрасна. Как раз нет! Ситуация с заблокированными активами в российском периметре намного проще, чем ситуации с крахом Silicon Valley Bank или биржей FTX, где американский регулятор смог решить проблемы за достаточно короткий период. «Мнение Большинства» 🤨 Хоть общественное мнение и можно цензурировать или временно перекрывать другими инфоповодами, например блокировкой звонков или репрессивными новостями, это не перекроет боль от потери активов. События последних лет вызывают исключительно раздражение у широкой массы людей, которое накапливается в негативную энергию. У самой протестной части пострадавших инвесторов сформировалось мнение, что их обокрали, обманули и оставили без денег. Именно такое мнение можно встретить в комментариях практически под любыми публикациями. - Мы не являемся исключением: наши публикации часто получают волну не связанного с нами негатива, которую мы воспринимаем открыто, с сочувствием и пониманием, а также не удаляем, потому что не видим в этом никакого смысла. Ведь не мы являемся регулятором и не тем игроком, который должен был обеспечить как минимум достойную коммуникацию, а как максимум — предпринять шаги для выхода из ситуации. 🤷‍♀️ На самом деле, для нас удивительно, что после многочисленных прямых коммуникаций с руководством профессиональных участников рынка они до сих пор не понимают, почему метод изоляции от всех является худшим из всех. Безусловно, всегда есть «злая» аудитория, пропитанная ненавистью и негативом, но она всегда в меньшинстве, а не в большинстве. Однако это не значит, что нужно прятать голову в песок и скрываться от реальности, какая бы она жестокая не была. #рынок #настроение #ep34 #викторкох

«Экономика под Капельницей» 🧐 Наблюдая за венчурным и технологическим секторами России, можно прийти в ужас. В то время как телевизор рапортует об отсутствии экономических проблем, а фондовый рынок растёт на слухах о переговорах, никто не обращает внимания на реальное состояние внутренней экономики. Все сосредоточены на другом, игнорируя репрессии в гражданской экономике, в надежде, что это "как-нибудь само разрулится". Моя экспертиза ограничена технологическим и финансовым секторами, поэтому я высказываюсь только о них. Однако это не значит, что в других областях экономики всё хорошо. Общая повестка не даёт прозрачной картины, так как её цель — поддерживать определённый настрой в обществе. «БАЗА» - Как изменились технологический и финансовый секторы России? Большинство практик найма и бизнес-процессов в российских технологических компаниях исторически пришли с Запада. Стартап-культура, основанная на креативности, высокой продуктивности, инновациях и быстром росте, долгие годы считалась стандартом. Взамен за риски сотрудники получали узнаваемость в индустрии и потенциально высокий доход. - Назовите хоть одну российскую компанию, готовую платить сотрудникам опционами на сумму от 1 до 3 миллионов долларов в год, при этом не урезая зарплату? С уходом иностранных компаний рынок вернулся к высокой токсичности. Оставшиеся игроки, лишившись конкуренции, перестали соответствовать международным стандартам. Стартап-дух и мотивация уступили место режиму работы за минимальную оплату. Компании, некогда созданные сильными лидерами, превратились в квазигосударственные структуры с утраченной миссией. 😈 Don’t be Evil Как бывший сотрудник $GOOG, который провёл много времени в московском офисе, я вижу, что нынешний технологический рынок пугает. Яндекс, $VKCO, HeadHunter $HHR и им подобные компании непригодны для создания инноваций и новых продуктов. Они не смогли сохранить ни основателей, ни адекватную бизнес-культуру. Их работа теперь основана на минимальном риске и максимальном использовании государственного рычага, полностью игнорируя рыночные условия труда. Компании перестали платить зарплаты, сопоставимые с международным рынком. Даже в тех редких локациях, где они пытаются удержать иностранных сотрудников, доходы ниже медианных значений. «ЧБД» Из-за "купола" и нерыночных условий российские компании теряют гибкость, что не даёт им конкурировать с международными гигантами. Чтобы выжить, они становятся государственными или около государственными. Яркие примеры — Яндекс и VK. Они не могут развиваться без административного ресурса, занимая долю рынка только там, где подавлена конкуренция. Например, проект VK Max был бы незаметен без медиаподдержки, потому что он не нужен ни аудитории, ни свободному рынку. Лучшие специалисты уходят в компании, которые предлагают лучшие условия не по принуждению, а потому что это эффективнее. Рост таких проектов, как Plata Mexico и Solomon (созданных бывшей командой Tinkoff $T), показывает, что российский бизнес мог бы быть успешным на международном уровне. Чтобы усилить интернет-суверенитет, нужны адекватные условия труда и оплата. Пока же происходит возврат к "смуте". Мой личный опыт тому подтверждение: чтобы нормально зарабатывать, мне пришлось создать свою компанию и затем выйти из неё. Отсутствие нормальной оплаты привело к желанию создавать рабочие места самому. Если цель рынка — заставить специалистов уезжать и создавать бизнесы за рубежом, то она выполняется отлично. 👋 Яндексу $YDEX , VK и многим российским компаниям, $CNRU, $SBER — большой, как говорит Тимати, "Рээспект" ❤️ Когда Вы начнёте платить достойно и покупать компании по адекватным ценам, к Вам потянутся лучшие специалисты. А пока что Ваши компании оцениваются как крошечная часть R&D любого американского стартапа стадии Series B-C, основанного выходцами из России. #рынок #it #реальность #викторкох #ep97

«Сила Времени» 🧐 Когда инвесторы смотрят на великолепные истории роста технологических компаний, то зачастую не задаются главным вопросом: будет ли этот бизнес существовать через один-два цикла и, если будет, то в каком виде? То, что бизнес растёт сегодня, завтра и будет расти через полгода, — это слишком краткосрочный период ситуации. - Почему так важно смотреть на долгосрочную цель компании? 📈Мы находимся в макроцикле модернизации технологического сектора, где основную роль играет использование искусственного интеллекта и автоматизация тех процессов, которые не могли быть упрощены ранее. Определить тот бизнес, который сможет преодолеть сопротивление времени, — одна из важных задач для долгосрочного инвестирования. Хотя умение определить силу тренда и направление на ближайшие 3–5 лет также важно для краткосрочного инвестирования. 🦶🏿Для успешного управления портфелем нужно всегда быть хотя бы на один шаг впереди общего настроения рынка и стратегий других инвесторов. Когда мы видим резкий взлёт, то редко задумываемся, что за этим успехом стоят годы упорного развития. Инвестирование в такие компании — это марафон, а не спринт. ⌛️ Отличные инвестиции требуют, чтобы вы дали бизнесу время адаптироваться к меняющимся условиям и доказать свою устойчивость. 📈 Рынок постоянно меняется. Технологии, которые сегодня на пике популярности, завтра могут устареть. Макроцикл модернизации, движимый искусственным интеллектом, тому подтверждение. Компании, способные пережить эти изменения, — это те, что обладают сильной бизнес-моделью, гибкостью и стратегическим видением. Задача профессионального инвестора — найти не просто компанию, которая хорошо смотрится сегодня, но и сохранит темп роста, пусть даже с замедлением. Терпение помогает принимать взвешенные решения и не следовать за толпой. Настоящая проверка терпения наступает тогда, когда большая часть разочаровывается в компании, хотя реальное состояние бизнеса ничуть не ухудшилось. «Выбор» Из моего опыта долгосрочного инвестирования в компании — это Stripe, Reddit, Twilio $TWLO, Hai Robotics и Hims $HIMS. В каждой компании были сложные периоды, когда появлялось желание выйти из актива и зафиксировать прибыль, но спустя годы осознаёшь, что были выбраны хорошие точки как для входа, так и для выхода из бизнеса. Держать актив долго — это непростая задача, которая требует дисциплины, особенно на горизонте 3–8 лет. Спустя годы я понимаю, что именно эти компании научили меня смотреть на вещи долгосрочно и быть вне времени. Хотя это было действительно не так просто, как многие думают. Сегодня и в текущем цикле можно с уверенностью сказать, что некоторые AI-компании, которые получают большое внимание со стороны медиа, примут участие в next-cycle марафоне истории развития технологического рынка. Каки е именно компании переживут бурю и окажутся качественными бизнесами, предстоит узнать в ближайшие пару летреживут бурю и окажутся качественными бизнесами, предстоит узнать в ближайшие пару лет. Пока наша ставка — это буквально несколько имён: 1 - Anysphere (Cursor) 2 - Anthropic 3 - Harvey 4 - Glean #ai #ep98 #викторкох

«Орбиус Перфектус» 🧐 Когда мы говорим о том, как должен быть устроен механизм мирового порядка, то всегда держим в голове навязанный идеализированный образ системы из фильмов, книг и политических лозунгов. Но, как и в любой другой ситуации, реальность существенно отличается от того, что описано в книжках. 🌐 Мировой порядок и механизм того, как работает система, далеки от этих образов. Свободного мира не существует, а большинство нормативов для свободы человека ныне больше похожи на маркетинговый слоган компании какого-нибудь финансового продукта, который предлагает низкие комиссии за платежи между странами. - Начнём с того, что каждый живой человек на планете получает паспорт, который накладывает определённые обязательства и ограничения по праву рождения. 📄 Сила этой «бумажки» определяет многие стартовые позиции, доступ к путешествиям, образованию, к глобальной финансовой системе, потенциальному праву собственности на недвижимость, а также на любые другие активы (пример ИЦБ $SPBE). - Фактически мир, который, по мнению фантастов, должен был стать свободным к 21 веку, приобрёл новые способы централизованных ограничений. Самый сильный паспорт на данный момент — ОАЭ, а самый слабый паспорт — Афганистана. Что тут сказать, кроме того, что не повезло тем, кто родился в Афганистане, так как для достижения определённых целей гражданам этого государства потребуется в разы больше усилий. «Без бумажки ты какашка» 😑 Сложно сказать, когда именно произошёл переход на систему, где одна «бумажка» так сильно влияет на будущее человека. Однако очевидно, что увеличение количества санкций, ограничений и торговых пошлин ужесточает требования к тем или иным документам. 📃 Выданная при рождении «бумажка» фактически служит базовым фильтром для организации социального порядка. Назвать современное общество свободным сложно, но и рабами людей тоже не назовёшь, ведь рабство было упразднено на законодательном уровне. Тем не менее, рабовладельческие принципы сохранились в том или ином виде. Раб не мог легко покинуть землю, к которой был прикреплён. Сегодня, когда происходят глобальные сдвиги в международной системе координат, эти рабовладельческие «симптомы» возвращаются в основу фильтрации, деля людей на «хороших» и «плохих». - Самый простой пример, который можно отнести к ограничению базовых прав человека, — это запрет на открытие банковских счетов для нерезидентов или граждан с определёнными паспортами. Для тех, кто не в курсе: в результате полномасштабных санкций граждане с российскими паспортами оказались в самой жёсткой изоляции за всю историю человечества. «Ты кто такой?» 😫 Когда глубоко копаешь в то, во что превратилась извращённая система демократических ценностей, понимаешь, что суть человеческой свободы модифицировалась в систему социального рейтинга. В основе этого рейтинга лежат капитал, знания, талант, имущество и другие ценности, которые могут сломать барьер текущих правил. Чем больше у человека «плюсиков» из общих факторов, тем выше шансы, что человек полезен для той или иной страны. 😃 Проще говоря, общество сильно разделено на множество субгрупп. Имея капитал, паспорт не становится проблемой; обладая имуществом в разных странах, перемещения между странами также становятся обыденностью. Но, не обладая ни капиталом 💸, ни имуществом, ни талантом, жизнь становится замкнутой, ограниченной и слишком лимитированной. 💯 Я сомневаюсь, что в мире в ближайшие 10–20–30 лет что-то изменится в лучшую сторону, скорее наоборот. Деглобализация усиливает режим сохранения государств с тоталитарным режимом, а это значит, что человеческих прав действительно станет меньше. Единственный способ быть и стать действительно свободным — это преодолеть барьер из сотни ограничений, повысив свою ценность. #мировойпорядок #ep121 #викторкох

«Долларовая Зависимость» 🧐 Мнение о том, что дедолларизация — то есть преднамеренный отказ от доллара как ключевой торговой валюты или универсального финансового инструмента — инициируется теми, кто лишён доступа к глобальной финансовой системе, довольно распространено. Действительно, страны, активно продвигающие дедолларизацию, в большинстве случаев начинают этот процесс только после введения ограничений со стороны других государств. 💸 Говоря прямо, вне зависимости от страны — будь то Россия, ОАЭ или Индонезия — доллар обеспечивает простоту расчётов и платежей. За десятилетия он прочно интегрировался в мировую финансовую систему, став для многих валютой номер один. 🇨🇳 Хотя юань набирает силу, для того чтобы стать по-настоящему мощным инструментом, он должен быть принят всеми странами. Это означает, что юань должен быть узнаваем и свободно обмениваем на национальные валюты в любой точке мира. Сейчас его доля значительно отстаёт, и такая стандартизация может занять десятки лет. - Возникает вопрос: готов ли Китай к роли доминирующего государства, распространяющего свою валюту по всему миру как глобальную единицу обмена? Вероятно, пока, да и в ближайшие годы, таких планов у Китая нет. Более того, подобный шаг мог бы подорвать уже сложившиеся торговые отношения, которые и превратили китайскую экономику в промышленную Годзиллу. «Зелёная бумажка» 💵 Доллар печатают $USDRUBF, а госдолг США растет, но экономика США не рушится. Как это возможно? Причина проста: с 90-х годов пропаганда твердит о неминуемом крахе Америки из-за долга, но этого так и не произошло. 🗽 На дворе 2025 год, и нет никаких признаков того, что доллар исчезнет через год, пять или даже десять лет. Госдолг США — это не то, что представляют себе многие, выхватывая обрывки ложной информации из заголовков "горе-экономистов". Это, прежде всего, международный долг, который США распределяют по всему миру. Таким образом, проблемы США затронут всех. Это одна из причин, почему мир так зависим от США и почему Америка так сильно влияет на глобальную экономику. США фактически создали эту систему. Однако в ней есть риск: всегда должны находиться стороны, готовые покупать госдолг США и использовать доллар для расчётов. 🤫 Крупнейшие держатели госдолга США — это Япония и другие страны, но где в этой системе рубль? Ответ очевиден: рубль — это национальная валюта ограниченного использования, сильно зависимая от добычи ресурсов и энергоносителей в России. Как поёт Инстасамка - пампим пампим нефть🛢🛢🛢 🇷🇺 У России один из самых низких внешних долгов, но это не показатель суверенитета, а скорее отсутствия доверия и желающих его покупать. Если бы Если бы Россия наращивала внешний долг аналогично США, рубль мог бы усиливать своё международное влияние. Однако этого не происходит. - Более того, с каждым годом рубль теряет позиции даже в странах бывшего СССР, что негативно сказывается на его перспективах как сильной валюты в международной торговле. 🪙 Несмотря на то, что доллар по-прежнему силён, будущее финансовой системы за цифровыми деньгами. Возможно, это будет цифровая форма доллара или совершенно новая валюта. Мы не можем предсказать, что произойдет через 50-100 лет, но фиатные деньги определённо останутся в прошлом. 💲 Будущая финансовая система будет сильно токенизирована, местами централизована там, где это уместно, но в целом более демократична. Страна, которая создаст универсальное решение для всех, станет новой Америкой и новой сверхдержавой в глобальной финансовой системе. Высказывание Уоррена Баффета "никогда не ставьте против Америки" в первую очередь подразумевает, что США представляют собой основу глобальной финансовой системы. Ставить против всего мира ошибочно, по крайней мере до тех пор, пока не появится достаточно серьезная и стабильная альтернатива. #ep149 #викторкох #система

«Нью Нормал» 🧐 Наблюдая за мнениями в комментариях и публикациях, становится тревожно. Спустя годы санкционного давления у многих всё ещё сохраняется представление, что мир остался прежним. Россия фактически отрезана от глобальной финансовой экосистемы — не только из-за санкций, но и по собственному желанию. Около года назад мы отмечали: длительное пребывание в этом положении привело к формированию групп бенефициаров. Им выгодно, чтобы санкции никогда не снимали, а миллионы граждан оставались в безвыходной ситуации. 🌐 Достаточно посмотреть, как мало людей сегодня могут уехать из страны для увеличения уровня жизни и повышения квалификации, имея лишь 1-3 месячную зарплату. Внутренняя ситуация максимально препятствует тому, чтобы у человека вообще возникали мысли о свободном выезде и поиске лучшей жизни за границей. «Купол» Люди, мечтающие о возвращении в экономику ограничений советского союза, часто аргументируют свою позицию тем, что им не нужно разнообразие товаров, достаточно лишь ГОСТ-набора. Однако проблема такого мышления в том, что современная экономика неразрывно связана с глобальным капиталом. Сегодняшние технологии, формирующие основную ценность, существенно отличаются от тех, что создавались 30-50 лет назад. Инновации требуют значительных долгосрочных вложений и всегда сопряжены с риском, не давая прогнозируемых результатов. 🧠 Современный технологический прогресс в корне изменился. Дядя Ваня не создаст Chat GPT с папироской и рубанком в руках. В России ограниченный доступ к капиталу для технологических компаний создаёт фундаментальную проблему для всего будущего нересурсной экономики. Весь объём российского венчурного рынка сопоставим с инвестициями, привлечёнными одной AI-компанией из Пало-Альто, США. Можно сколько угодно называть американскую экономику «пузырём», но этот «пузырь» создаёт новые рабочие места и генерирует ценность для будущих поколений. Пиндосы не такие уж и дураки, как многие думают. Без благоприятной среды и доступности капитала не смогли бы появиться такие компании, как $NFLX, $GOOG, $MSFT, $AAPL, Cursor, OpenAI и многие другие. Ситуация с инвестиционным климатом усугубляется ещё и тем, что у людей формируется ошибочное мнение обо всей индустрии. Логика проста: если везде хаос, то стартапы — мошенники, а фондовый рынок — сплошной обман. Биржа создана для "раскулачивания" обычных инвесторов $MOEX, $SPBE. Достаточно взглянуть на общественное мнение в русскоязычном интернете, чтобы понять: всё откатилось куда-то к 90-м годам, когда доверие к финансовой системе было подорвано постоянными шоками. ☝️ Значительная часть людей не просто не верит в фондовый рынок, но и вообще не видит будущего у национальной валюты и развития экономики. Безусловно, этот вопрос должен решаться исключительно на государственном уровне. Это не подконтрольно частным организациям и не является ответственностью обычных граждан. - Как вернуть доверие к финансовой системе? Вероятно, начать стоит с малого: дать хотя бы какую-то стабильность, урегулировать инфляцию и снизить ставку. #развитие #Ep198 #Рынок #викторкох

В преддверии запуска нового продукта мы не могли обойти стороной официальный сайт и не модернизировать его составляющие. Причины для обновления давно назрели: мы вернулись к фокусу на private equity сделки, оптимизировали обработку входящих запросов и, безусловно, адаптировались к новым стандартам. Что изменилось? 🧠 Скорость ответов сократилась с ~94 минут до ~17 минут. Сайт интегрирован с CRM системой, где на стандартизированные ответы отвечает теперь AI Agent. 🛡 Внедрена двухуровневая фильтрация с использованием AI входящих материалов, включая презентации. К сожалению, стартапы часто не учитывают, что мы сфокусированы преимущественно на быстрорастущих компаниях из определённых направлений, которые должны соответствовать нашим требованиям. За последний квартал мы получили более 6000 презентаций проектов ранних стадий со всего мира. 🖥 Ускорена загрузка сайта и оптимизирован код. Добавлен Fear & Greed IPO Indicator. Благодаря большому объёму данных мы разработали собственный индикатор жадности компаний на стадии Pre-IPO/IPO. Пока работает с погрешностью в 12% (нужно время для обучения). 🔥 Появился индикатор Most Wanted 🔟. Это десять самых желанных late-stage компаний среди покупателей. Чарт обновляется ежедневно на основе объёмов, количества ордеров на покупку среди большинства брокер-дилеров и наших собственных данных. 👁 Обновлены портфельные данные. Красивее. Интереснее. Быстрее. Эффективнее. #update #викторкох #ipo #preipo

«Добро пожаловать в новый дом» На протяжении нескольких лет наша команда активно учувствовала в процессах над проблемой заблокированных активов, затронувшей тысячи инвесторов. Эта ситуация стала серьёзным вызовом не только для профессиональных участников рынка, но и для всей индустрии. Мы вложили тысячи часов труда, обработали огромное количество документов и досконально изучили всю санкционную практику за десятилетие. Путь был крайне сложным, и мы не получали никакой финансовой поддержки. Время, затраченное нашей командой, не подлежит финансовой компенсации, так как в процесс были вовлечены специалисты высочайшего уровня. Работа по разблокировке активов была для нас убыточной. Мы убеждены: если бы столько же времени было потрачено на решение любой другой задачи, наша команда достигла бы значительных успехов. Мы неоднократно заявляли, что завершение разблокировки активов в США, внутри частных компаний, Euroclear, Clearstream, со счетов типа "С", а также на СПБ Бирже $SPBE, станет для нас финальной точкой. Сегодня этот момент настал. Мы успешно завершили первую транзакцию по выводу заблокированных активов из контура при участии СПБ Биржи, используя нашу собственную, построенную с нуля инфраструктуру. Эта тестовая транзакция на $100000 была осуществлена в рамках использования индивидуальной лицензии OFAC. Хотя это не первая успешная транзакция, именно она позволит нам полностью завершить перевод наших активов, заблокированных из-за санкций. Мы понимаем, что многие могут воспринять этот анонс как саморекламу. Однако наша команда первой обратилась по вопросу разблокировки активов в США, проложив этот путь для многих, и также мы первыми открыто писали о всех сложностях, без прикрас. Для нас всегда был важен наш собственный путь и достигнутый результат. Как мы неоднократно заявляли, информация о том, что мы не заинтересованы в работе с большим числом инвесторов. Это связано с тем, что мы не работаем с теми, кто не ценит наше время, наш труд и неадекватно воспринимает ситуацию. Наша цель была полностью достигнута для нас и наших активов. Мы никогда не брали на себя обязательства нести ответственность за кого-либо или за какую-либо сторону. Стоит отдать должное, что люди, к сожалению, не понимают стоимость оплаты труда в этом сегменте для глобального рынка. Что дальше? 1 - Мы полностью переключаем наших специалистов и экспертизу на основное направление нашей деятельности: сделки private equity и M&A, а также на развитие нового продукта. В связи с прохождением комплаенс-процедур и достигнутыми договорённостями, мы не можем использовать нашу инфраструктуру для лиц/сторон из санкционного списка, за исключением случаев индивидуальных запросов. 2 - Сегодня в 11:00 по московскому времени мы направили в Центральный банк РФ пакет документов и отчёт о полном завершении процесса разблокировки активов в рамках достигнутых договорённостей и регламента. Мы убеждены, что регулятору необходимо усилить экспертизу в этом направлении для достижения поставленных целей. Стоит отметить, что мы ранее минимум пять раз публиковали состав документов и отчёты о ходе выполнения схожей работы. 3 - В целях предотвращения спекуляций на внебиржевом рынке заблокированных иностранных бумаг нам запрещено делиться дополнительной информацией относительно дальнейших транзакций. #разблокировка #ofac #regulation #викторкох

«New Age IPO» Часть 2 🌊 Рынок IPO волнообразен и нуждается в катализаторе для восстановления. Несмотря на спад объёмов вторичных сделок в начале 2015 года, на рынке сохранялся оптимизм по поводу скорого выхода многих компаний на публичный рынок. «Как в деревне» Вторичный рынок можно считать "большой деревней", где практически все инвест-банкиры знают друг друга и по желанию обмениваются ордерами на сделки. Такой подход эффективен для профессиональных участников рынка. Если покупатель обращается к нескольким broker-dealerам, он в итоге приобретает акции у одного и того же поставщика. Значимость поставщика акций высока; не все брокеры имеют собственных продавцов, что в этой индустрии не является проблемой. 🫡 К концу 2016 года среди брокеров-дилеров сформировалось чёткое понимание необходимости консолидации рынка и повышения его прозрачности. Комиссии стандартизировались на уровне 5%, а спреды стали более контролируемыми. К этому времени моя роль полностью определилась: я занимался поиском целей, интересных для покупателей, и ведением прямых переговоров с ранними фондами, компаниями и акционерами с целью продажи акций на вторичном рынке. Nasdaq Private Market активно искал способы улучшить вторичные сделки. Лучшим решением стало привлечение инвест-банкиров из разных компаний и фондов за комиссионное вознаграждение. 😑 Уже к 2016 году было ясно, что спреды в акциях могут исчезнуть, хотя именно они позволяли участникам рынка хорошо зарабатывать. Стоит отметить, что волна технологических размещений того периода обеспечивала высокую доходность даже при наличии спреда. 💪 Брокеры RMS, Setter, Zanbato и многие другие менее известные имена были в лучшей форме за последние годы. В тот период я активно сотрудничал с RMS и Setter, где работали многие из тех, кто до сих пор меняет эту индустрию. «Twilio IPO» 📞 Twilio была значимой компанией для инвесторов, подобно Circle. Мне повезло работать внутри конкурента (VoxImplant) и быть знакомым с топ-менеджментом Twilio, включая Bessemer Venture Partners. Видя рост VoxImplant, я был уверен, что Twilio ждёт успех. Работая на позиции VP, я почти ежедневно слышал от потенциальных клиентов: "Вик, звучит отлично, но мы уже интегрировали Twilio для звонков". ☝️ Я месяцами вёл переговоры с такими известными компаниями, как $UBER , $DASH, TaskRabbit, PipeDrive, которые отказывались от нашей телефонии, потому что компания Twilio считалась модной. Дважды мне удалось встретиться с Трэвис Калаником для переговоров (один раз в Москве, в месте под названием «Стрелка»). «Ракеты 2015-2016-2017» 😅 Благодаря знакомству с Byron Deeter (BVP), Arthur Johnson (ex-VP Twilio, Corporate Development), а также моему желанию не просто быть редким инвестором и поставщиком акций, я начал привлекать капитал для выкупа акций у сотрудников Twilio. Ранее я уже приобретал акции для себя, но те объемы были скромными и робкими, хотя уже видел множество успешных выходов на рынок, в том числе в качестве reps для NPM, RMS и Setter. 😂 Те, кто разбирается в рынке, возможно, посмеются, но покупка акций $TWLO по $12 казалась тогда очень рискованной, потели ладошки. Тем не менее, сильная вера позволила собрать средства и инвестировать их в выкуп акций. 👉 Одновременно с этим я присоединился к BlueStar Capital (не путать с крипто фондом BS), фонду поздних стадий, в той же роли, что и для RMS, NPM. Там мне удалось загрузить портфель из 16 различных быстрорастущих технологических компанийель из 16 различных быстрорастущих технологических компаний. Продолжение следует #ipo #preipo #викторкох

«Указ №1. Запретить запрещать» 📃 В последнее время новостные публикации высокопоставленных лиц вызывают не только неприятные ощущения из-за бесконечных пустых заявлений, но и укрепляют в обществе культуру ограничений и запретов. Начавшись с малого и вызвав справедливую негативную реакцию, политика запретов усилилась, и за несколько лет распространилась на большинство сфер интернета. 🧐 "Информационный купол" никогда не работал. Попытки запретить YTube или другие продукты $GOOG, Меты-Шметы лишь привели к тому, что люди продолжают ими пользоваться в обход блокировок. Эти продукты не утратили актуальности в России, несмотря на деструктивное стремление к ограничениям. 🤩 По сути, людей насильно пытаются перевести на импортозамещающие аналоги, обречённые на провал в условиях открытого рынка. В результате этих масштабных запретов миллионы пользователей Рунета открыли для себя VPN-сервисы, криптоплатежи и другие инструменты обхода блокировок, значительно повысив свою цифровую грамотность. «Сердцу не прикажешь» ❤️ Прежде чем вводить запреты, логично было бы проводить открытое голосование, чтобы определить, какие продукты общество считает неприемлемыми для использования. К сожалению, такой подход отсутствует; решения принимаются узким кругом лиц. 🌐 Ограничения можно ввести разумнее, предоставив пользователям возможность самостоятельно выбирать их на уровне провайдера. Многие могли бы добровольно отказаться от зарубежных сервисов, таких как YTube, Тыграм, Discord, TikTok, $NFLX, Twitch и других американских или китайских платформ. Ежегодные затраты миллионов граждан на VPN-сервисы и обходные инструменты исчисляются десятками миллионов долларов. Эти средства могли бы быть направлены на поддержку отечественных альтернативных продуктов. 👉 Например, если бы пользователь ежемесячно платил 500 рублей за беспрепятственное использование зарубежных сервисов, эти деньги могли бы поступать в фонд инновационного развития Рунета. При такой простой калькуляции становится очевидно, что этих средств от всех пользователей было бы достаточно для полноценного развития российских IT-стартапов и компаний. Если Rutube, VK Видео $VKCO и другие российские продукты ($HHR , $RTKM, $MTSS) будут успешно развиваться и станут конкурентоспособными, пользователи сами выберут их. Это был бы разумный, прозрачный подход без принудительных запретов. Однако, если импортозамещающие продукты не смогут достойно конкурировать, проблема кроется не в пользователях или мировом рынке, а в самих компаниях и их подходах. «Система Ниппель» 👨‍💻 Всего пару лет назад трудно было вообразить такой сильный контроль интернета в России. Однако, сейчас вырисовываются контуры обратного эффекта. Откат будет настолько мощным и внезапным, что существующий "купол" рухнет, а пользователи, раздраженные отсутствием выбора, просто перестанут пользоваться навязанными альтернативами. Даже если эти альтернативы будут симпатичными копирками, у людей уже сформируется к ним негативное отношение. 🪆Российская технологическая отрасль должна развиваться в условиях международной конкуренции, а не полагаться на административные ограничения для вытеснения иностранных компаний. Важно, чтобы в обществе укрепилась вера: онлайн-бизнесы, созданные внутри страны, не будут отжаты или отключены без законных оснований. #ограничения #запреты #викторкох

«Двести» 🔄 Как в спорте, науке и бизнесе, приходит момент, когда нужно признать: пора меняться, искать новые пути. Наш проект изначально задумывался как авторский эксперимент, о чём мы уже упоминали, в том числе в эпизодах 48 и 183. Из-за информационного шума и негатива в индустрии многие ошибочно считают, что главная цель публичного блога — это продажа рекламы. К сожалению, для 90% авторов это действительно так, что приводит к появлению бессмысленных, одноразовых и пустых публикаций. По сути, это просто спам. 🧐 Наши читатели, в отличие от многих, привыкли к контенту с авторским почерком и узнаваемым форматом, который мы создавали вместе с командой соавторов и креативщиков. Они ценят уникальность и глубину, игнорируя массовый, шаблонный контент. На мой взгляд у людей уже образовалась слепота на такой тип контента, где нет авторского почерка или определенного формата. 🫣 Наше приключение началось с плана на 50 публикаций, но переросло в 200. Ежемесячный охват вырос с 8 000 до 172600 (данные на июнь 2025 года). За год работы проект превратился в своего рода интеллектуальные комиксы о финансах, экономике и бизнесе. Главный герой, то есть я, проходит через знакомые жизненные ситуации. В отличие от обычных комиксов, наш контент основан на реальных событиях, поэтому многие читатели находят в нём отражение 🪞 себя. Будь то разблокировка активов $SPBE, $T или убытки от инвестиций в результате неудачных сделок $IMOEXF . 😃 Некоторые строили теории заговора о том, что проект создан ради денег, другие распространяли слухи о скрытой рекламе продуктов или даже фильмов и сериалов, откуда были взяты фрагменты для обложек. Всё это было лишь критикой "диванных экспертов". Если прислушиваться к каждому скептику, то ничего никогда не создать и не начать. «До завершения осталось 6.5.4.3.2.1.» (хочется всплакнуть, но на самом деле нет). Проект не умрёт. Он продолжит развиваться благодаря проделанной работе за время 200 публикаций, но изменит своё направление. Для меня и команды ключевым остаётся работа над фондом, сделками и созданием новых технологических продуктов. Это наше неизменное и непоколебимое ядро 🦾 📺 Спойлер: Релиз нового B2C-продукта soon 😃 Где-то сейчас недоброжелатели вздохнули с облегчением и тут же напряглись. Копировать контент было просто, но написать миллионы строк кода и создать что-то новое — это требует больших инвестиций, таланта и упорства. #Ep194 #викторкох