89
подписчиков
11
подписок
Здраствуйте, моё имя Дмитрий. Время показало, что Знания и Опыт дорого стоят. В данный момен, благодаря знаниям и опыту, создал хороший и ровный доход.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Analitik_po_zhizni
6 октября
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№18) пойдёт речь о том, почему я не покупаю ОФЗ (2).
Разберу выпуск ОФЗ-ПД 26233 погашение 18/07/2035 (самая доходная на момент написания статьи), простая доходность к погашению примерно 19,43% годовых (ИИС) и 16,9% годовых (брокерский) на 11.09.2026г., цена 560р., НКД 20, купон 30,42р. (6,1%), ТКД 10,9% для иис и 9,47% для брокерского счёта.
Буду рассматривать ОФЗ на ИИС.
Доход к погашению данной облигации (в принципе, как и остальных облигаций с ценой ниже номинала) состоит из купонного дохода (10,9%) и разницы между ценой покупки и номиналом облигации (440р.). Таким образом получается, что 9 лет инвестор будет получать купон в размере 10,9% годовых разбитый на две выплаты в год, и только через 9 лет получит оставшиеся 440р, которые и сделают доходность 19,43%. Т.е. реинвестировать (соответственно получить доп доход в виде сложного процента) можно только купонный доход, а с доходом 440р. или 44% от номинала ничего нельзя сделать 9 лет (нельзя реинвестировать и получать доп. доход). Сейчас дюрация данной ОФЗ примерно равна 6,18, т.е. при снижении КС ЦБ на 1% тело облигации должно, но не обязательно, увеличиться примерно на 6%.
Теперь логические размышления.
Доходность к погашению 19,43% отличная, но облигации рейтинга А÷ВВВ+, тоже имеют такую же доходность. Таким образом, получается, что рынок оценивает ОФЗ на уровне А-÷ВВВ+? А как же наивысший рейтинг кредитной надёжности ОФЗ? На первый взгляд как-то всё не очень хорошо выглядит, но, это если рассматривать со стороны доходности к погашению. Если рассматривать со стороны ТКД, то всё выглядит в рамках кредитного рейтинга.
И так, снова вернёмся к 19,43% годовых, это много или мало? На первый взгляд отлично, но для ответа на вопрос надо провести сравнение, т.к. всё познаётся в сравнении.
Сравним количество денег на момент погашения ОФЗ-ПД 26233 в 2035г. и корпоративной облигации с купоном КС+1,5. Взял значение корпоративной облигации уровня ААА, т.к. именно это уровень наиболее приближен по надёжности к ОФЗ. Предположил, что период инвестирования начался с января 2026г.
Проведя расчёты, определил, что размер средств полученных инвестором после погашения ОФЗ-ПД 26233 будет меньше на 0-10%, в сравнении с размером средств, при инвестировании в корпоративную облигацию.
При расчётах, все поступающие купоны реинвестировал обратно в эту же облигацию.
Почему получился диапазон 0-10%? При расчётах я рассматривал различные сценарии снижения КС ЦБ.
Таким образом, получается, если сейчас купить ОФЗ, то за 9 лет инвестирования и реинвестирования купонов в эту же облигацию, в лучшем случае доходность будет равна инвестированию в корпоративную облигацию ААА с купоном КС+1,5, а в худшем сценарии для ОФЗ, доход от корпоративной облигации будет на 10% выше, чем от ОФЗ.
Я склоняюсь, что доход от корпоративной облигации превысит доход от ОФЗ на 5-7%.
Такой позитивный сценарий для ОФЗ получается, т.к. в данный момент проходит цикл снижения КС ЦБ и начальная точка инвестирования в ОФЗ находится в этот период. Со стороны доходности корпоративной облигации с переменным купоном данный период негативный, т.к. идёт снижение доходности, вслед за снижением КС.
На основании выше описанного сценария, получается, что даже при позитивном сценарии, доход от инвестирования в ОФЗ-26233 меньше/равный, дохода(у) в корпоративную облигацию. Если ОФЗ сравнивать с корпоративной облигацией уровня АА, разница становится более существенной 10-18%.
На горизонте инвестирования в 5 лет ОФЗ проигрывает корпоративной облигации в доходности примерно 5%.
Значения доходности корпоративной облигации рассчитаны при условии регулярного снижения КС ЦБ, если произойдёт пауза в снижении или повышение КС, то значения доходности корпоративной облигации ААА и АА будут выше. Следовательно, ОФЗ будет ещё менее привлекательна для инвестирования.
В следующем посте рассмотрим другие ОФЗ и сценарии инвестирования в ОФЗ.
Продолжение следует…
Analitik_po_zhizni
27 сентября
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№17) пойдёт речь о том, почему я не покупаю ОФЗ (1).
Периодически я встречаю посты о том, что ОФЗ отличный финансовый инструмент для длительного инвестирования с фиксацией отличной доходности на длительный срок. Есть даже стратегия для получения ежемесячного купонного дохода – лесенкой собрать определённые выпуски. Я долгое время относился к долгосрочному инвестированию в ОФЗ негативно. И, вот недавно в пульсе вступил в полемику на тему ”что выгодней длинные офз или вклад?”. В результате решил более глубоко погрузиться в данный вопрос, тем более, что давно и сам хотел разобраться. В процессе более углубленного изучения инвестирования в ОФЗ открыл для себя интересные моменты их жизненного цикла данных облигаций.
В посте №13 я описывал, как доходность облигации зависит от КС ЦБ и уровня надёжности, т.е. чем выше надёжность, тем ниже спред к КС. Доходность ОФЗ также зависит от значения КС. ОФЗ являются самыми надёжными облигациями, соответственно доходность ОФЗ имеет самый низкий спред к КС ЦБ. Таким образом, доходность ОФЗ в любой текущий момент времени ниже доходности корпоративной облигации уровня ААА.
Если доходность ОФЗ в любой момент времени ниже доходности корпоративной облигации, то для чего инвесторы приобретают такой инструмент с заведомо относительно низким уровнем дохода? Чтобы ответить на этот вопрос необходимо определить сильные стороны ОФЗ.
Сильные стороны ОФЗ по моему мнению:
· Наивысший кредитный уровень
· Возможность зафиксировать доходность на длительный период
· Нет оферт, нет амортизации
· Большая ликвидность в стакане
· Доходность выше доходности банковского вклада (при определённых условиях)
· Нет необходимости следить за фин. состоянием эмитента
· Большое количество выпусков облигаций. Можно, подобрать выпуски таким образом, чтобы получать купонные выплаты каждый месяц
· Можно подобрать выпуски под любой горизонт инвестирования
· Реинвестирование купонного дохода
Тема ОФЗ достаточно объёмная, чтобы уместить в один пост, поэтому будет несколько постов на эту тему.
Продолжение следует…
Analitik_po_zhizni
17 сентября
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№16) пойдёт речь о “сложном проценте” и сложности при его реализации, если портфель для инвестирования небольшой.
При инвестировании на протяжении длительного времени, достаточно большой доход приносит эффект “сложного процента”.
“Сложный процент” в инвестировании (капитализация процентов) — это начисление процентов не только на первоначальную сумму вложений, но и на ранее полученные проценты. Простыми словами, это «проценты на проценты». Ещё проще, Вам выплатили определённую сумму (купон, дивиденды) от инвестирования, и Вы сразу же вложили её в новый инструмент, тем самым начали получать доход не только от первоначальной суммы, но уже и от дохода, полученного от вложений, тем самым достаточно значительно повышая общий доход. В будущем можно получать доход на проценты от процентов и т.д.
Пример.
Если 100 000 рублей размещены на счёт под 10% годовых с ежегодной капитализацией, то за первый год доход составит 10 000 рублей. На второй год проценты начисляются уже на 110 000 рублей, увеличивая доход до 11 000 рублей, а за третий год сумма вырастет до 12 100 рублей. Итоговый доход составит 33 100 рублей вместо 30 000 рублей при использовании простого процента.
Т.е. за три года инвестирования с реинвестированием дохода, инвестор получает общий доход на 10% больше, чем без реинвестирования. Чем чаще выплата, тем больше размер “сложного процента”.
У инвестора с небольшим портфелем может возникнуть определённая сложность реализации “сложного процента”, так как выплата по облигациям достаточно небольшая. С портфеля в 5000р. выплата купонами может составить всего 60-70р., а инструментов, чтобы получить дополнительный доход от реализации “сложного процента”, для реинвестирования такой суммы очень мало. Поэтому размер инвестиционного портфеля (до определённого размера) достаточно сильно влияет на возможность получения доп. дохода от реинвестирования.
Влияние длительности купона на общую доходность при реинвестировании купона (приведённые данные ориентировочные) при инвестировании на 1 год:
Купон 30 дней – доходность + 7÷8% от годовой доходности
Купон 90 дней – доходность + 4÷5% от годовой доходности
Купон 180 дней – доходность 2÷3% от годовой доходности
Пример:
Купон по облигации выплачивается по истечении 30 дней, прямая доходность облигации до погашения 20%, до погашения 1 год, общий доход с учётом реинвестирования составит 20%+(20*0,08)=21,6%
Купон по облигации выплачивается по истечении 90 дней, прямая доходность облигации до погашения 20%, до погашения 1 год, общий доход с учётом реинвестирования составит 20%+0,5%=21,0%
Купон по облигации выплачивается по истечении 180 дней, прямая доходность облигации до погашения 20%, до погашения 1 год, общий доход с учётом реинвестирования составит 20%+0,2%=20,4%
Из данных примеров видно, что облигация с купоном 30 дней принесёт доход примерно на 5,5% больше по сравнению с облигацией с купоном 180 дней при годовом периоде владении облигацией.
При одинаковой простой доходности к погашению ОФЗ (купонный период 182 дня) и корпоративной облигации (купонный период 30 дней), более доходной будет корпоративная облигация за счёт ежемесячного купона. Простая доходность не учитывает доход от реинвестирования, поэтому при выборе облигации стоит так же учитывать доп. доход за период выплаты купона.
Если ОФЗ собрать лесенкой, чтобы купоны приходили каждый месяц, то купон всё равно будет полугодовой и доп. доходность в размере 7% от годовой доходности не распространяется на такую схему инвестирования.
Analitik_po_zhizni
10 сентября
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№15) пойдёт речь о том, как использовать доходности при выборе облигации.
Использование доходностей при выборе облигаций лучше всего рассмотреть на примере сравнения двух облигаций - Лизинг-Трейд 1р-10 и МИРРИКО БО-П05
Лизинг-Трейд 1р-10 (09.08.2026г.)
Цена 90,94%
Купон 13,15р.
НКД 1,32р.
Погашение 26.09.2028г. (779 дней)
ТКД=13,15/90,94*100=14,49р. или 16/90,94*100=17,59%
Простая доходность к погашению ~ 22,16% или 19,28 без налога
Эффективная доходность ~ 27,18% (данные Мосбиржи)
МИРРИКО БО-П05 (09.08.2026г.)
Цена 100,1%
Купон 18,49р.
НКД 12,3р.
Погашение 09.09.2028г. (762 дней)
ТКД=18,49/100,1*100=18,47р. или 22,5/100,1*100=22,47%
Простая доходность к погашению ~ 22,02% или 19,2 без налога
Эффективная доходность ~ 24,89% (данные Мосбиржи)
Доходность и кол-во дней к погашению у этих облигаций примерно одинаковая. Но разница в цене почти 10%.
У облигации Лизинг-Трейд цена и НКД ниже, т.е. стоимость покупки одной облигации ниже из-за размера купона, чем у МИРРИКО, но при этом общая доходность к погашению почти одинаковая. Доходность YTM у Лизинг-Трейд выше почти на 8,4%.
Инвесторы часто размышляют следующим образом при выборе облигации:
У какой облигации выше ytm, ту и берут.
Если цена ниже номинала, то значит надо брать.
Кто-то на цену и YTM.
Если ориентироваться на выше описанные критерии, то следует выбрать к покупке Лизинг-Трейд.
Но я выберу МИРРИКО.
У облигации главный параметр – доходность, которую получит инвестор от инвестирования средств.
Первое, что я делаю – считаю простую доходность, т.к. она показывает, сколько денежных средств получит инвестор, только выражено это не в виде рублей, а в процентах от суммы инвестирования. В нашем случае доходность примерно одинаковая, т.е. по идее без разницы какую облигацию выбрать, результат одинаковый. Так чем же МИРРИКО привлекательней для меня? Эффективностью реинвестирования.
В течение жизни облигации инвестор будет получать ТКД и именно ТКД можно реинвестировать и получать доп. доход в виде сложного процента.
Доход Лизинг-Трейд состоит из ТКД и дохода от стоимости роста тела облигации. Рост тела составляет 9%. Таким образом получается, что 9% доходности нельзя реинвестировать в течение почти 2 лет, т.к. этот доход получается инвестором только при погашении облигации, но при этом именно эти 9% поднимают общую доходность до 22,16%, не смотря на ТКД 17,59%.
В облигации МИРРИКО роста тела к погашению нет и весь доход формируется за счёт купонного дохода. Таким образом получается, что реинвестируется весь приходящий доход, что повышает доп доход от реинвестирования в виде сложно процента.
Так почему же тогда YTM Лизинг-Трейд выше, чем МИРРИКО, если YTM учитывает доход от реинвестирования? Всё дело в формуле расчёта YTM, формула YTM учитывает доход от роста тела, как будто он выплачивается равномерно в течении жизни облигации и тоже реинвестируется, а не в конце как в реальности. Методика расчёта YTM достаточно сложная для понимания и данную доходность приняли видимо потому, что она более удобна для сравнения облигаций.
YTM — это теоретическая модель, и фактический результат может отличаться. Модель считает, что купоны реинвестируются в эту же облигацию и по той же цене. На практике это не всегда возможно из-за изменения цены бумаги с НКД к дате погашения.
Я доходность YTM при выборе облигации не использую, т.к. данное значение теоретическое и основано на методе подбора и предположения. Применение доходности YTM при выборе облигации допустимо при стоимости тела около номинала и периоде удержания облигации от года, но эти условия сильно ограничивают область применения YTM при принятии решения.
На практике ещё ни разу не было, чтобы я выбирал одну облигацию из двух с одинаковой доходностью.
Analitik_po_zhizni
16 августа
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№14) пойдёт речь о видах доходности облигации.
Купонная доходность - показывает, сколько процентов от номинала облигации должен выплатить эмитент за год.
Купонная доходность равна фактической, если облигация была приобретена при первичном размещении и удерживалась до погашения.
Доходность к погашению/продаже(оферте) - показывает, сколько заработает инвестор, если купит облигацию по текущей цене и будет держать до даты погашения/оферты. Здесь учитывается следующие факторы: все купонные выплаты до погашения/продажи, НКД, премия или дисконт по бумаге, время удержания облигации, комиссия брокера. Доходность не учитывает доп доход от реинвестирования.
Эффективная доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM) — это показатель, который отражает полный доход инвестора от вложений в облигацию при условии её удержания до даты погашения и реинвестирования всех промежуточных денежных потоков (купонов, частичных погашений) по той же ставке в эту же облигацию и по той же цене. Доходность предполагаемая и определяется методом подбора значения.
Текущая купонная доходность (ТКД) - это купонная доходность, делённая на текущую рыночную стоимость облигации. Эта доходность учитывает дисконт или премию по бумаге, т.е. учитывает влияние текущей цены на текущую купонную доходность, без учета времени.
Подробно расписывать, как считается каждая доходность, я не буду, так как в интернете на данную тему достаточно много хорошо изложенного материала, и каждый может выбрать максимально удобный формат расчёта.
Я считаю простую доходность к погашению/оферте, т.к. её удобно сравнивать с доходность банковского вклада, доходностью БПИФа, а самое главное, простая доходность к погашению – наиболее приближенная к реальной доходности.
Пример:
Лизинг-Трейд 1р-05 (09.08.2026г.)
Цена 94,05%
Купон 12,33р.
НКД 6,2р.
Погашение 22.07.2027г. (347 дней)
ТКД=12,33/94,05*100=13,11р. или 15/94,05*100=15,95%
Доходность к погашению ~ 22,31% или 19,4 без налога (чистыми)
Эффективная доходность ~ 24,08% (данные Т инвестиций, Мосбиржи)
Доходность к погашению состоит из дохода от купонов + доход от роста тела, т.е. до погашения инвестор будет получать только купонную доходность в размере 15,95% (которая ниже, чем общая доходность) и при погашении инвестор получает доход от роста тела ~ 6%. Именно доход от роста тела и повышает общую доходность от инвестирования до 22,31%, несмотря на небольшое значение ТКД. Грубый расчёт 15,95+6=21,95% почти равна расчётной 22,3% погрешность вызвана тем, что срок до погашения меньше года. Таким образом получается, что 6% доходности от роста тела нельзя реинвестировать в течение почти 1 года, т.к. этот доход получается инвестором только при погашении облигации, но при этом именно эти 6% поднимают общую доходность до 22,31%, несмотря на ТКД 15,95%.
Каждая доходность имеет своё значение, как видно из расчётных данных.
Теперь возникает вопрос – для чего необходимо столько видов доходностей?
В следующем посте будут рассмотрены данные доходности, и как их использовать.
Analitik_po_zhizni
6 августа
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№13) пойдёт речь об ориентировочных диапазонах доходности облигации в зависимости от рейтинга надёжности компании, выпускающей облигации.
Как таковой чёткой градации доходности по рейтинговым группам эмитентов нет, можно лишь примерно разграничить диапазон доходности в зависимости от рейтинговой группы для определения уровня доверия к эмитенту со стороны инвесторов.
ААА – КС+0,8÷1,8%
АА+ ÷ АА- – КС+2÷2,8%
А+ ÷ А- – КС+3÷5%
ВВВ+ ÷ ВВВ- – КС+5÷8%
ВВ+ ÷ В- – КС+8÷10%+
Вышеуказанные диапазоны купонных доходностей в зависимости от рейтинга легче всего наблюдать при первичных размещениях облигаций.
Примеры из последних размещений:
ГазпромК 3р-28
Рейтинг: ААА
Купон плановый: КС+1,6%
Купон утверждённый: КС+1,5%
Ресолиз 02П-14
Рейтинг: АА-
Купон плановый: КС+2,5%
Купон утверждённый: КС+2,2%
Синара ТМ 1р-07
Рейтинг: А+
Купон плановый: КС+4,45%
Купон утверждённый: КС+4,25%
ПРЛиз 3р-03
Рейтинг: ВВВ+
Купон плановый: 20% (КС+5,5%)
Купон утверждённый: 20% (КС+5,5%)
Вернём 1р-03
Рейтинг: В
Купон плановый: 25,5% (КС+11%)
Купон утверждённый: 25,5% (КС+11%)
Также есть ограничения по уровню рейтинга в зависимости от отрасли:
Девелоперы – максимальный рейтинг А
Лизинги – максимальный АА
МФК, ПКО – максимальный А-
Т.е. наличие отраслевых рисков не позволяет присвоить определённый более высокий уровень рейтинга, даже несмотря на отличные финансовые показатели эмитента.
Часто встречается, что доходность облигации не соответствует рейтингу эмитента.
Компания СМПК имеет рейтинг ВВ, облигации торгуются с доходностью уровня ВВВ+.
Первоуральскбанк рейтинг ВВ, облигации торгуются с доходностью уровня ВВВ-ВВВ+.
Но такое встречается редко и происходит в результате того, что методология присвоения рейтинга не позволяет поставить более высокий рейтинг несмотря на отличные фин показатели компании и устойчивую бизнес модель или запаздывает с изменением рейтинга (не наступила дата пересмотра рейтинга, обычно рейтинг пересматривается 1 раз в год), но рынок сам в оперативном режиме корректирует такое несоответствие.
В основном облигации эмитента торгуются с большей доходностью относительно рейтинговой группы.
ГК Самолёт имеет рейтинг А- (для девелоперов почти максимальный), облигации торгуются с доходностью ВВ-ВВ+.
Балтийский лизинг имеет рейтинг АА- (для лизингов почти максимальный), облигации торгуются с доходностью ВВВ-ВВВ+.
Биннофарм имеет рейтинг А, облигации торгуются с доходностью ВВВ-ВВВ+.
Оил ресурс, Брусника, ТАЛК, Миррико, Каршеринг Руссия и др.
Основная причина в расхождении доходности с рейтингом эмитента в том, что есть риски относительно компании, которые не могут быть учтены при проведении анализа компании для присвоения рейтинга или негативное событие уже наступило, а изменение рейтинга запаздывает.
Таким образом, необходимо смотреть не только на уровень рейтинга эмитента, но и на соответствие доходности облигаций рейтинговой группы эмитента. И если доходность облигаций значительно выше рейтинговой группы эмитента, то следует разобраться в причине расхождения, т.е. более подробно изучить эмитента, т.к. рынок не просто так установил именно такой уровень доходности.
Analitik_po_zhizni
30 июля
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№12) пойдёт речь о рейтинге надёжности компании, выпускающей облигации.
Рейтинг компании по надёжности (кредитный рейтинг) — это оценка платёжеспособности эмитента, вероятности его дефолта или банкротства. Рейтинг показывает, способна ли организация выполнять обязательства по выплате купонного дохода и погашению номинальной стоимости облигаций.
Обозначение: рейтинги обычно представлены буквенными обозначениями, которые указывают на степень риска компании по выполнению своих кредитных обязательств.
• AAA, ААА- — наивысший уровень надёжности;
• AA+, АА, АА-, A+, А, А- — высокий (средний) уровень надёжности;
• BBB+, ВВВ, ВВВ- — умеренный уровень надёжности;
• BB+, ВВ, ВВ-, B+, В — удовлетворительный (низкий) уровень надёжности;
• CCC, CC, C — самый низкий уровень надёжности, есть риск дефолта;
• D — дефолт (эмитент уже не исполняет обязательства).
Рейтинги присваивают рейтинговые агентства. В России четыре агентства, аккредитованных Центробанком, которые присваивают рейтинги: АКРА, «Эксперт РА», НКР, НРА. Каждое из них имеет собственные методологии и форматы обозначений, согласованные с ЦБ РФ.
При определении рейтинга учитывается множество факторов:
• Доходы, расходы, денежные потоки, долговая нагрузка
• Наличие дефолтов, реструктуризаций задолженностей в прошлом
• Структура управления компанией
• Специфика отрасли, тенденции в отрасли, экономическая ситуация в стране, мире
ВАЖНО: рейтинги не являются абсолютной гарантией надёжности. Рейтинг отображает финансовое состояние компании в прошлом и не гарантирует сохранение его в будущем. Рейтинг отображает лишь тенденцию. Изменение рейтинга может произойти в любой момент, но, как правило, после негативных событий влияющих на стоимость облигации. Инвесторы должны внимательно отслеживать изменения рейтинга эмитента.
Если рейтинг не является гарантией надёжности, то возникает вполне логичный вопрос – а зачем он тогда нужен?
Рейтинг помогает инвестору понять, что данный эмитент имеет определённый уровень риска и следует более внимательно изучить все риски связанные с данным эмитентом перед покупкой, т.к. не просто так рейтинговое агентство присвоило рейтинг именно такого уровня. Так же изменение или неизменение рейтинга надёжности помогает определить тенденцию экономического состояния компании.
В следующем посте будет описано как уровень рейтинга влияет на доходность облигации.
Analitik_po_zhizni
26 июля
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№11) будут приведены примеры облигаций с колл-офертой
ООО "А Спейс"
Наименование: А Спэйс 001Р-02
Рейтинг: ВВ+
Купон: 31% (ежемесячный)
Оферта: предусмотрено досрочное погашение по усмотрению эмитента в дату окончания 18-го купонного периода (15.08.2026г.).
Срок обращения: 3,5 года
Амортизация: да, с 31 купона
Погашение: 04.08.2028г.
Номинал: 1000 ₽
Облигация была выпущена 21.02.2025г., КС в феврале 2025г. равнялась 21%., поэтому был назначен купон 31% с учётом рейтинга компании на уровне ВВ в тот период и была установлена дата колл-оферты (15.08.2026г.) на тот случай, если изменится экономическая ситуация и у эмитента была возможность снизить размер купона, оформив новый выпуск с более низким купоном и исполнить колл-оферту. Размер купона 31%, это очень большое значение. В данный момент есть информация, что эмитент готовит новый выпуск облигаций для исполнения колл-оферты выпуска А Спэйс 001Р-02. Пока условия нового выпуска не известны.
ООО "СПМК"
Наименование: СПМК БО-02
Рейтинг: В+
Купон: 14,4% (квартальный)
Оферта: предусмотрено досрочное погашение по усмотрению эмитента в даты окончания 3-го, 7-го купонного периода.
Срок обращения: 4 года
Амортизация: да, с 13-го купона
Погашение: 08.06.2027г.
Номинал: 1000 ₽
Данная облигация была выпущена 29.06.2023г., КС в феврале 2025г. равнялась 7,5%., поэтому был назначен купон 14,4% с учётом рейтинга компании на уровне В+ в тот период (по моему мнению, купон был изначально занижен по отношению к данной рейтинговой группе). По облигациям была предусмотрена возможность досрочного погашения по усмотрению эмитента в даты окончания 3-го (через 9 месяцев), 7-го (через 1 год 9 месяцев) купонного периода, на тот случай, если изменится экономическая ситуация и у эмитента была возможность снизить размер купона, оформив новый выпуск с более низким купоном и исполнить колл-оферту. С момента выпуска облигации и до настоящего момента КС ЦБ намного выше ставки в момент выпуска облигации, поэтому заложенные колл-оферты не были исполнены, т.к. для этого необходимо было оформлять новый выпуск облигаций с гораздо более высоким купоном.
ООО МФК "ВЭББАНКИР"
Наименование: ВЭББАНКИР 1р-06
Рейтинг: ВВ
Купон: КС+5% (ежемесячный)
Колл-оферта: предусмотрено досрочное погашение по усмотрению эмитента в дату окончания 12-го, 18-го, 24-го, 30-го, 36-го купонного периода
Срок обращения: примерно 3 года 5 месяцев
Амортизация: да, с 31 купона
Погашение: 28.09.2027г.
Номинал: 1000 ₽
Облигация была выпущена 14.08.2024г., был назначен купон КС+5% (по моему мнению, купон был изначально занижен по отношению к данной рейтинговой группе). По облигациям предусмотрена возможность досрочного погашения по усмотрению эмитента в дату окончания 12-го, 18-го, 24-го, 30-го, 36-го купонного периода (каждые полгода) на тот случай, если изменится экономическая ситуация и у эмитента была возможность снизить размер купона, оформив новый выпуск с более низким купоном и исполнить колл-оферту. Т.к. облигация флоатер, то изменение экономической ситуации не может повлиять на изменение спреда, а вот изменение рейтинга может, то есть, если бы рейтинг эмитенту был бы повышен, то у него появилась бы возможность снижения спреда. До настоящего момента рейтинг компании не изменен, соответственно и нет причины для исполнения колл-оферт, т.к. купон соответствует рейтингу эмитента.
Колл-оферты назначают эмитенты относительно низкой рейтинговой группы как аналог пут-оферты. Для эмитента колл-оферта преимущество, т.к. нет обязанности по выкупу облигаций в отличии от пут-оферты, а для инвестора, скорее недостаток, т.к. неизвестно, исполнится колл-оферта или нет, соответственно нельзя инвестировать средства на длительный период при наличии данного вида оферты.
В облигации с колл-офертой на длительный срок я инвестирую только во флоатеры, т.к. скорее всего колл-оферта не будет исполнена, потому что рейтинги редко значительно повышаются и соответственно нет причин для исполнения колл-оферты.
Analitik_po_zhizni
24 июля
Уважаемые подписчики стратегии &Мини инвестиции без стресса.
В данный момент произошло снижение доходности портфеля из-за амортизационных выплат по облигациям МСБ-Лизинг 3р-02 и АйДи Коллект 06. В программе прошло списание амортизации, но физически средства ещё не поступили на счёт. Данные по доходности стратегии обновляются раз в сутки. В портфеле не произошло дефолтов эмитентов и никаких негативных изменений стоимости облигаций из-за какого либо негативного новостного фона. В понедельник планируется поступление средств на счёт, которые сразу же будут реинвестированы.
Благодарю за выбор моей стратегии
Analitik_po_zhizni
20 июля
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№10) будут приведены примеры облигаций с пут-офертой.
ООО "Брусника. Строительство и девелопмент"
Наименование: Брусника 2р-05
Рейтинг: А-
Купон: 24,75% (ежемесячный) при размещении
Оферта: 14.09.2026г.
Срок обращения: 3 года
Погашение: 03.03.2028г.
Номинал: 1000 ₽
Облигация с фиксированным купоном и пут-офертой 14.09.2026г. Наличие пут-оферты показывает, что с 14.09.2026г. могут быть изменены условия выплаты купона по данной облигации. Новые условия должны быть раскрыты до начала приёма заявок на погашение облигации, т.е. до 04.09.2026 – 10.09.2026г. В период 04.09.2026 – 10.09.2026г. инвестор имеет право подать заявку на продажу облигации эмитенту, а эмитент обязан её выкупить по номинальной стоимости. В данный момент новые условия по облигации не известны, поэтому облигация считается короткой и не подходит для длительного инвестирования.
ООО "Транспортная лизинговая компания"
Наименование: ТРАНСПОРТНАЯ ЛИЗИНГОВАЯ КОМПАНИЯ-001Р-03
Рейтинг: ВВ-
Купон: 28% (ежемесячный) при размещении
Оферта: 26.06.2026г. Купон после оферты 23,5%
Новая оферта: 24.06.2027г.
Срок обращения: 3 года
Амортизация: да (13-36 по 4,16%)
Погашение: 19.06.2028г.
Номинал: 1000 ₽
Облигация приведена в качестве примера, как меняются условия после оферты.
Облигация с фиксированным купоном 28% и пут-офертой 26.06.2026г. была выпущена 19.06.2025г. Наличие пут-оферты показывает, что с 26.06.2026г. (т.е. примерно через год после выпуска облигации) могут быть изменены условия выплаты купона по облигации, что автоматически сразу же делает данную облигацию короткой. Новые условия были раскрыты до начала приёма заявок на погашение облигации, и отличались от первоначальных – снижен купон с 28% до 23,5% и назначена дата очередной пут-оферты 24.06.2027г. с периодом предоставления к выкупу облигаций 03.06.2027 – 09.06.2027г., т.е. облигация из-за наличия оферты через год по- прежнему осталась короткой. Инвесторы, которым не понравились новые условия, предоставили свои облигации к выкупу по номиналу в количестве 47 746 шт., что составляет ~24% от всего объёма выпуска, остальным инвесторам, видимо, подошли новые условия для их стратегий. В текущий момент новые условия по облигации после 24.06.2027г. не известны, поэтому облигация считается короткой и не подходит для длительного инвестирования. Облигация помимо частых оферт имеет ещё и плавную амортизацию, что делает расчёт доходности ещё более сложным. Для меня данная облигация будет интересна после оферты 27г., когда она превратится в обычную облигацию с фикс купоном и амортизацией.
ООО " Сибстекло"
Наименование: Сибстекло-БО-П04
Рейтинг: ВВ-
Купон: 17% (ежемесячный) при размещении
Оферта: 18.04.2025г. Купон после оферты 23,5%
Срок обращения: 4 года
Амортизация: да
Погашение: 28.09.2027г.
Номинал: 1000 ₽
Облигация приведена в качестве примера, как меняются условия после оферты в зависимости от экономической ситуации.
Облигация с фиксированным купоном 17% и пут-офертой 18.04.2025г. (1,5 года после выпуска) была выпущена в обращение 19.10.2023г. (ставка КС на в момент выпуска облигации составляла 13%). 18.04.2025г. ставка КС составляла 21%, следовательно, новый купон после оферты повысили до 29% и назначили дату новой оферты 13.04.2026г. (через год после оферты). Ставка КС 13.04.2026г. составляла 14,5%, следовательно, новый купон, после оферты понизили до 21,5% и оставили его до погашения, т.к. новая оферта не была назначена.
Преимущество облигации с пут-офертой заключается в том, что заранее известна дата, в которую облигация будет стоить номинал и обязанность эмитента выкупить её у инвестора при предъявлении. Таким образом, можно рассчитать доходность облигации к конкретной дате. Так же до принятия решения по предоставлению к выкупу облигации эмитенту, у инвестора есть выбор – если новые условия по облигации соответствуют стратегии инвестора, то он может оставить облигацию до следующей оферты или погашения, если не устраивают, то можно предъявить к выкупу.
Analitik_po_zhizni
16 июля
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№9) будут приведены примеры облигаций с амортизацией тела облигации.
АО “ГТЛК”
Наименование: ГТЛК-002P-13
Рейтинг: АА-
Купон: 16.25% (ежемесячный)
Срок обращения: 4 года
Объем: 20 млрд.₽
Амортизация: да (36, 39, 42, 45, 48 по 20%)
Оферта: нет
Номинал: 1000 ₽
Облигация ГТЛК-002P-13 с фиксированным купоном и амортизацией тела облигации по 20% каждый квартал. Таким образом получается, что до 36 купона по данной облигации будет выплачиваться только купон 13,11р., а в дату выплаты 36 купона будет произведена выплата купона 13,11р. и 200р. тела облигации, следующий 37 купон будет иметь уже размер 10,49р., т.к. облигация будет уже иметь размер тела 800р. В результате необходимо куда-то реинвестировать 200р. актива для продолжения получения дохода, что не так просто из-за небольшой суммы, так же ограничен перечень бумаг для реинвестирования, доходность таких облигаций меньше, чем у полноценной облигации с номиналом 1000р., срок жизни облигации с небольшой стоимостью тела обычно короткий.
ООО "ДельтаЛизинг"
Наименование: ДЕЛЬТАЛИЗИНГ-001P-02
Рейтинг: АА-
Купон: 16.25% (ежемесячный)
Срок обращения: 4 года
Объем: 20 млрд.₽
Амортизация: да (12-36 по 4%)
Оферта: нет
Номинал: 1000 ₽
Облигация ДЕЛЬТАЛИЗИНГ-001P-02 с фиксированным купоном и амортизацией тела облигации по 4% с 12 купона до конца жизни облигации. Таким образом, получается, что до 12 купона по данной облигации будет выплачиваться только купон, а с 12 купона будет производиться погашение тела облигации по 4% (40р.).
Амортизация тела облигации является как преимуществом, так и недостатком для инвестора.
В период повышения КС, когда цена облигации с фиксированным купоном снижается, амортизация тела облигации является преимуществом, т.к. средства от амортизации реинвестируются на более выгодных условиях и чем больше размер амортизации, тем выгодней.
В период снижения КС, когда цена облигации с фиксированным купоном повышается, амортизация тела облигации является недостатком, т.к. средства от амортизации реинвестируются на более невыгодных условиях, чем ниже размер амортизации, тем выгодней.
Для долгосрочного инвестора облигация с амортизацией менее интересна, т.к. необходимо производить реинвестирование средств задолго до погашения облигации и не всегда на таких же или более выгодных условиях.
Поэтому многие долгосрочные инвесторы перед началом периода амортизации стараются продать такие облигации и переложиться в другие, что оказывает давление на цену облигации, и они становятся более привлекательны несмотря на амортизацию тела.
Для инвесторов с небольшим портфелем облигации с амортизацией помогают производить реинвестирование получаемых купонов (небольших по размеру) в более доходные облигации, чем в фонды или денежный рынок, тем самым повышая доходность инвестирования.
В портфеле автоследования &Мини инвестиции без стресса применена стратегия на основе использования преимущества облигаций с амортизацией для эффективного рефинансирования получаемого дохода от купонов. Результативность стратегии можно увидеть в профиле.
Мини инвестиции без стресса
+8,9%
Analitik_po_zhizni
15 июля
&Мини инвестиции без стресса
Доброго дня.
О стратегии посты будут появляться регулярно после окончания цикла статей об облигациях.
Мини инвестиции без стресса
+8,9%
Analitik_po_zhizni
15 июля
&Инвестиции без стресса
Доброго дня.
О стратегии посты будут появляться регулярно после окончания цикла статей об облигациях.
Инвестиции без стресса
+10,68%
Analitik_po_zhizni
11 июля
Доброго времени суток, Инвесторы.
В этом посте (№8) будут приведены примеры облигаций с переменным купоном (флоатеры).
Облигации флоатеры доступны неквалифицированными инвесторами с рейтингом от АА- и выше.
Как изменение рейтинга влияет на доступность облигаций с переменным купоном, на примере АФК “Система”:
облигации АФК “Система” 1р-30/31 были доступны до 30.06.2026г. неквалифицированным инвесторам, 30.06.2026г. был снижен рейтинг данной компании с АА- до А+ и все облигации с переменным купоном данной компании стали автоматически доступны только квалифицированным инвесторам. Это не единичный случай, недавно был понижен рейтинг ПАО “КАМАЗ” с АА- до А+.
АО “ХК “Металлоинвест””
Наименование: Металин-002P-06
Рейтинг: АА (АКРА)
Купон: до КС+165 б.п.
Срок обращения: 3 года
Объем: 15 млрд.₽
Амортизация: нет
Оферта: нет
Номинал: 1000 ₽
Классический выпуск облигации флоатера. Размер купона зависит от размера текущей КС ЦБ+спред, т.е. в данный момент при текущем значении КС ЦБ 14,25% размер купона равен 14,25+1,65=15,9% годовых.
Пример облигации компании из другой рейтинговой группы:
АО «Джи групп»
Наименование: ДжиГр-002Р-08
Рейтинг: ВВВ+
Купон: КС+350 б.п.
Срок обращения: 3 года Объем: 1.5 млрд.₽
Амортизация: нет
Оферта: нет
Номинал: 1000 ₽
Классический выпуск облигации флоатера. Размер купона зависит от размера текущей КС ЦБ+спред (определяемый при размещении), т.е. в данный момент при текущем значении КС ЦБ 14,25% размер купона равен 14,25+3,50=17,75% годовых.
Размер спреда зависит от рейтинга компании, чем выше рейтинг эмитента, тем ниже размер спреда, но бывают исключения.
Влияние рейтинга на размер купонов эмитентов различных рейтинговых групп будет рассмотрено позднее.
Пример облигации компании, в которой в качестве изменяемого параметра выбрана не КС ЦБ, а RUONIA:
АО "Росагролизинг"
Наименование: РОСАГРОЛИЗИНГ-002Р-01
Рейтинг: АА-
Купон: RUONIA+180 б.п.
Срок обращения: 5 лет 2 мес Объем: 7 млрд.₽
Амортизация: да, с 31 купона по 3,33%
Оферта: нет
Номинал: 1000 ₽
RUONIA - это «цена» денег в российской банковской системе на короткий срок (достаточно сложно для понимания). Значение RUONIA рассчитывается ежедневно по специальной методике и соответствует примерно КС ЦБ с небольшими отклонениями. Расчёт купона RUONIA+спред аналогичен расчёту КС+спред. По ставке RUONIA рассчитывается купон ОФЗ ПК (ОФЗ 29024, ОФЗ 29018, и др.).
Пример облигации компании в которой в качестве изменяемого параметра выбрана не КС ЦБ, а КБД:
АО "Авто Финанс Банк"
Наименование: АФБанк-001P-19
Рейтинг: АА
Купон: до КБД (3 года)+160 б.п.
Срок обращения: 3 года Объем: 10 млрд.₽
Амортизация: нет
Оферта: нет
Номинал: 1000 ₽
Кривая бескупонной доходности (КБД) — это график, который показывает зависимость между доходностью и сроками погашения государственных облигаций с одинаковой кредитной структурой, но разной датой погашения (достаточно сложно для понимания). Расчёт купона КБД+спред аналогичен расчёту КС+спред.
При снижении КС ЦБ размер купона, также будет снижен на размер снижения КС ЦБ, и соответственно при повышении КС ЦБ размер купона также будет повышен на размер повышения КС ЦБ. Преимущество облигаций флоатеров заключается в том, что размер купона в любой момент времени соответствует текущей экономической ситуации, в результате чего стоимость тела облигации практически не меняется при любых изменениях КС ЦБ. Значительное изменение тела облигации флоатера обычно происходит в результате изменения рейтинга компании или появления негативных факторов влияющих на компанию.
Благодаря вышеописанному преимуществу флоатеров, у эмитентов есть возможность выпускать облигации с переменным купоном на длительный период времени, без оферт, т.е. получается доступ к “длинным деньгам”, что благоприятно сказывается на финансовой устойчивости компании, а инвестор получает финансовый инструмент с рыночной доходностью и минимальным колебанием стоимости актива.
Облигации с параметром RUONIA и КБД я обычно не рассматриваю, т.к. сложно произвести расчёт доходности.