Anton_Morozov

92

подписчика

16

подписок

Skin in the game. Реальные публичные портфели акций и облигаций. Рад каждому подписчику. TG: https://t.me/finbonus

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Anton_Morozov
Anton_Morozov

12 сентября в 19:05

💼 Итоги августа по облигационному портфелю Запоздалый отчет. Август тяжелый месяц получился. По факту месяц закрыл в плюс, но скромно: +0,57%. Снижение стоимости бумаг ВДО-сегмента съело значительную часть результата. Валютные облигации вытянули. Основные моменты августа: 🎯 дефолт Евротранса, несмотря на то, что не был неожиданным, утянул вниз весь сектор. Практически каждый день августа были новости по тех. дефолтам или блокировкам ФНС. У меня затронуло: родственные «Л-Старт» и «Идель Нефтемаш», родственные «Балтийский лизинг» и «Контрол лизинг» 🎯 облигации очень резко переоцениваются в момент выхода негатива (например, «Л-Старт» сделал -42% за 28 августа на тех. дефолте) 🎯 уже становится понятно, что даже при снижении ключевой ставки 11 сентября, рынок ВДО это не успокоит. Для множества компаний, которые торгуются с 30+% доходностью рынок дальнейших облигационных займов закрыт По отдельным бумагам: • в Самолете переложился из одних выпусков в другие, пройдя оферту. В сумме доля эмитента снизилась с 9,6% до 8,2%, сама позиция остаётся крупной. • продолжил докупать ТГК-14: теперь 200 бумаг вместо 167, доля выросла с 4,1% до 4,5%. До намеченных 5% осталось немного. Доходность по расчёту на конец августа — около 22,4%. Квазигос эмитент на Дальнем Востоке, куда, надеюсь, дроны не летают. • добавил Роделен: основной выпуск вырос с 3,6% до 4,4%. Вместе со вторым небольшим выпуском это около 4,5% портфеля. Пока довольно стабильный эмитент. • Балтийский лизинг докупал до его падения. Считаю, что как и Самолет - too big to fail. Присматриваюсь к докупкам. • понемногу докупаю ВЭБ-58 с индексируемым номиналом, его доля выросла до 2,8%. ☝🏻До конца года хочу в нем и ОФЗ довести до 5-6% портфеля. В основном, за счет поступающих купонов от ВДО. Итого за август: ↗️ мой портфель +0,57% (+10% с начала года) ↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) +0,85% (+8,8% с начала года) Небольшой запас еще есть. Думаю над стратегией: • 30% в валютных - продолжаю держать, как минимум пока курс $ ниже 90 • как писал выше, хочу увеличить долю в AAA-сегменте до 5+% • из ВДО не выхожу, но перестаю докупать. Л-Старт не ушел в дефолт, но посмотрим что будет через 3 месяца. Доходности на рынке очень высокие, но риски, увы, они не всегда перекрывают. $RU000A10B008 $RU000A10BW88 $RU000A10CL64 $RU000A10BPF3 $RU000A107SA1
Card image 1
Card image 2
Card image 3
+2
2
3
Anton_Morozov
Anton_Morozov

4 августа

💼 Итоги июля по облигационному портфелю Обстановка такая, что вроде бы как и лето, но на рынке напряжно. Несмотря на то, что 2 недели подряд индекс Мосбиржи растёт, до этого то он почти пять месяцев снижался без нормальной передышки. Но главная проблема даже не в падении, а в том, что прогнозы сегодня устаревают быстрее, чем успеваешь на них опереться. В начале года никто не закладывал ни бензиновый кризис, ни настолько серьёзные испытания для WB. Основные события в июле: 🎯 ЦБ продолжает цикл снижения ставки, пока есть запас - до 14%. Впрочем, больше быстрого смягчения не обещают: прогноз инфляции на 2026 год повысили до 6–7%, а дальнейшее снижение ставки назвали плавным. Прогноз на 2027 пересмотрен на среднюю по году в 10,5-12,5%. Дешевых денег не предвидится. 🎯 на рынок поступили дивиденды. Однако, самый мощный всплеск будет в начале следующей недели (крупняк: Сбербанк, Дом РФ, Транснефть и т.д.) 🎯 «Евротранс» устроил настоящую серию технических дефолтов. Купоны выплачивают с лагом, из расчета, чтобы не попасть в фактический дефолт. По ЦФА, насколько слышал, в принципе не выплат. Что вызывает вопрос в целесообразности подобного инструмента для покупателей. По отдельным бумагам: • по Самолёту RU000A109874 подал на оферту, так как купон снизили с 19.5% до 17% (на этом он и упал). Вернусь в Самолёт, когда выплатят. • продолжил докупать ТГК-14: доля выросла с 3,8% до 4,1%. Доходность по-прежнему около 22% при погашении в 2030 году. • добираю позицию в Балтийском лизинге - довёл до 3% И там, и там планирую до 5% набрать. • «Кириллица» в срок погасила выпуск БО-02. Ещё одна история ВДО закончилась нормально, правда у меня было их немного. • чуть не проспал оферту в Байсэл, переложился через стакан в более дальний выпуск. • с «Евротрансом» ничего не делал и усреднять не планирую. Два выпуска вместе теперь занимают около 0,4% портфеля. Даже полная потеря этой позиции будет неприятной, но не критичной. Наблюдаю с интересом. В июле за счет технического момента проиграл индексу, но за год обгоняю: ↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) + 8.1% ↗️ мой портфель +9.5% В чём суть технического момента: в моём облигационном портфеле есть одна акция, Сбербанк, купленная ещё в 3Q25. Так вот, дивиденды придут в начале августа, в июль не попал. Так что в август смотрю с оптимизмом, будет фора:) $RU000A109874 $RU000A10B008 $RU000A10BW88 $RU000A109B82 $RU000A10BPF3
3
4
Anton_Morozov
Anton_Morozov

4 июля

💼 Итоги июня по облигационному портфелю "Впрочем, ничего нового". В посте по итогам мая писал, что рынок акций падает 12 недель подряд, теперь 17 недель. Такого я ещё не переживал ранее. Рынки относительно взаимосвязаны. Денежный рынок/рынок госдолга (ОФЗ) влияет на рынок корпоративного долга, а тот в свою очередь на фондовый рынок. Достаточно сравнить их объёмы. По итогам месяца, ключевые события для моего портфеля: 🎯 неожиданно (ожидали минус 0,5%) маленькое снижение ставки (минус 0,25%). Об этом все уже писали, останавливаться не буду 🎯 правительство в 2026 г. получит право осуществлять внутренние заимствования с превышением предусмотренных действующим законом о бюджете показателей верхнего предела внутреннего госдолга. Проще говоря, решать проблему дефицита бюджета будут через займы (ОФЗ) 🎯 мирный процесс вокруг Ирана. Открытие Ормузского пролива и возврат нефти на ценовые уровни начала года (наш Urals по 40$, с учетом дисконта) Каких-то заметных дефолтов не припомню. Итого, наиболее существенный риск для облигационного портфеля - не дефолты, а ослабление рубля. За июнь доллар подорожал с 71 до 77 рублей (8+% роста). Что перекрывает 4-5 месяцев доходности облигаций. Не рекомендую ориентироваться только на рублевую доходность. Исторически у меня был портфель на 100% из акций (в т.ч. зарубежных). Инфляция на длинном горизонте в нём "окупается". Дополнительно, в облигационном портфеле у меня 30% в квазивалютных облигациях. В связи с этим, я не переживаю за влияние ослабление рубля для портфелей. Хотя с обывательской точки зрения крепкий рубль - это приятно. По отдельным бумагам: • ЮГК с четвертой попытки (предыдущие аукционы провалились) был продан структурам Руслана Байсарова. Рисков особых не вижу, вероятно буду держать ближний выпуск до погашения в феврале. • чуть упали бумаги Самолёта. Тут риски есть, но продление семейной ипотеки, ослабление рубля, инфляция, кажется поддержат компанию. Доходность здесь, кажется, этот риск окупает. • продолжаю докупать ТГК-14 (до 5% портфеля). Стабильный бизнес в восточной части страны, длинный выпуск до 2030 года с доходностью 20+% ☝🏻 С рискованными активами (Евротранс, МГКЛ, Самолет, Кеарли, РДВ Технолоджи, Кириллица) ничего не делал. Про Самолёт уже сказал, по Евротрансу прошла амортизация 25% одного выпуска => по факту стало меньше его у меня, Кириллица через неделю погашение. Какие-то движения начались в Мосгорломбарде, но пока в пределах нормы. За счёт ослабления рубля и доли валютных облигаций, портфель в июне хорошо подрос, и за 6 месяцев я обгоняю свой бенчмарк: ↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) + 6.85% ↗️ мой портфель +8.16% В июле надеюсь на паритет и сохранение превышения показателей по году. $RU000A10B008 $RU000A10BW88 $RU000A109874 $RU000A109B82 $RU000A10BPF3
Card image 1
Card image 2
Card image 3
+2
1
2
Anton_Morozov
Anton_Morozov

3 июля

Рынок жестокий, конечно. Вчера взял по 259 $T, сейчас уже 250.
1
Anton_Morozov
Anton_Morozov

2 июля

"Это что такое?" Додеп на 50 тысяч в публичный портфель акций, который смотрится так себе (-12.01% с начала года, правда индекс Мосбиржи полной доходности уже успел упасть до -16.08%). Докупил $T 194 штуки по 259.18.
Card image 1
3
4
Anton_Morozov
Anton_Morozov

16 июня

🧾 Докупаю ТГК-14 1Р7 / RU000A10BPF3 Докупаю облигации ТГК-14 1Р7. Это длинный фикс: купон 21,5% годовых, выплаты 4 раза в год по 53,6 ₽, погашение — 23.05.2030. Почти 4 года высокой ставки, если компания спокойно проходит этот период. По эмитенту история непростая. Компания, по сути, переходит в пользование государства: прокуратура требует обратить крупный пакет акций в доход РФ. Для акций это может быть болезненно (дивиденды под большим вопросом), а вот для облигаций логика другая. ТГК-14 — инфраструктурный актив: тепло и электроэнергия в Бурятии и Забайкалье. Такие бизнесы обычно не бросают на самотёк. Последние результаты скорее за осторожный оптимизм. В 2025 году всё выглядело слабо: за 9 месяцев компания заработала всего 109 млн ₽, но год закрыла уже с 461 млн ₽ чистой прибыли. Значит, 4-ый квартал был заметно лучше первых трёх. В 1Q'26 прибыль по РСБУ — 452 млн ₽. Да, это ниже прошлогодних 589 млн ₽, но почти столько же, сколько за весь 2025 год. Выручка при этом выросла до 8,0 млрд ₽. То есть даже с набранным долгом компания остаётся прибыльной, а не просто перекладывает старые проблемы в новые займы. Моя идея простая: старые владельцы набрали долгов, а теперь компания будет постепенно разгребать баланс. Меньше дивидендов, больше дисциплины, нормальное обслуживание обязательств. Я готов покупать выпуск вплоть до 5% портфеля. В длинном фиксе мне нужна не только ставка, но и дополнительная идея. Здесь она в госучастии и расчистке баланса после старых владельцев. Не ИИР. $RU000A10BPF3
6
7
Anton_Morozov
Anton_Morozov

16 июня

💳 Апдейт по Совкомбанку: цена неприятная, но идея пока держится В марте писал по Совкомбанку: акция была около 13,5 ₽, ориентир держал около 19 ₽. Сейчас бумага ближе к 11,4 ₽. То есть вместо роста получили падение примерно на 16%. Неприятно, тут нечего украшать. Но по бизнесу я пока не вижу, что идея сломалась. Покупка тут не ради дивиденда. За 2025 год рекомендовали всего 0,35 ₽ на акцию. Это около 3% доходности — не то, ради чего берут банковскую акцию с риском. Основная ставка была на разворот прибыли. И 1Q'26 скорее подтверждает этот сценарий: чистый процентный доход вырос на 72% до 60 млрд ₽, чистая процентная маржа поднялась до 7,0%, стоимость фондирования снизилась до 12,8%. Банк снова начинает нормально зарабатывать на процентном бизнесе. Что мешает акции? Во-первых, рынок не любит ждать ещё пару кварталов. Во-вторых, есть ощущение навеса от крупного акционера: тот самый пакет около 5%, который раньше всплывал через Avito. Пока рынок верит, что в стакане есть продавец, рост может буксовать. Риски понятные: резервы, качество кредитов, высокая ставка, слабые дивиденды. Контраргумент тоже честный: возможно, рынок прав и даёт Совкомбанку дисконт не просто так. Что делаю я: идею не закрываю, но смотрю на 2-ой квартал. Нужно подтверждение, что маржа и прибыль — не разовый удачный квартал. Если продажи крупного акционера закончатся, а прибыль пойдёт к 80–100 млрд ₽ за год, бумага может быстро стать интереснее. Пока вывод простой: цена расстраивает, бизнес — ещё нет. Не ИИР. $SVCB
4
5
Anton_Morozov
Anton_Morozov

1 июня

Сегодня много кто пишет о задержаниях организаторов разблокировки «замороженных» активов. При этом, подробностей никто не знает (надеюсь, они будут опубликованы). Чем конкретно занимались господа. Однако, когда (и пока) $SBER стоит дешевле, чем $SBERP - вопросы остаются. Префы Сбера не дают никаких доп. преимуществ, при это стоят чуть дороже. Исторически же была разница примерно 5% в пользу обычки. Обычкой владели, в основном, нерезиденты (в отличие от префов). Значит, продажи всё-таки идут.
1
Anton_Morozov
Anton_Morozov

31 мая

💼 Итоги мая в облигациях Сначала об обстановке. Фондовые рынки в России и мире бьют рекорды. Но есть один нюанс😁 Индекс Мосбиржи падает 12 недель подряд. Хотя в % падение не такое уж большое, и выборочное (Сбер достаточно крепок), но его продолжительность выкашивает всех желающих вкладывать в акции. В облигациях же довольно спокойно, хотя доходности перестали снижаться, несмотря на динамику снижения ставки. Дальние ОФЗ со сроком погашения 10+% дают больше ключевой ставки (>14.5%). Основные события, которые запомнились: 🎯 продолжилось укрепление рубля до 71 за доллар. Промышленность воет, ЦБ разводит руками. Причина - рост цен на товары (нефть, металлы и т.д.) => рост валютной выручки/экспорта. Импорт же стабилен. На бытовых примерах: поездки за рубеж стали менее доступны, утиль сборы резко подкосили продажи авто (многие откладывают покупки). 🎯 Евротранс выжил, расплатился по народным облигациям. Кстати, в июне у него амортизация в 25% по одному из моих выпусков. Скрестим пальцы🤞🏻Крупных новых технических дефолтов не было. В целом, довольно спокойный месяц для моих облигаций. По отдельным бумагам: • ЮГК держу, даже докупил. Его так и не продали, остаётся пока в гос. собственности. Более интересного валютного ничего не вижу. • решил понемногу добавлять AA/AAA-грейд (Балтийский лизинг не в счёт:)). Поучаствовал в размещении интересной бумаги ВЭБ-58. Купон всего 1.85%, но сам номинал индексируется на размер RUONIA (рублевая ставка межбанка, около ключевой ставки). Если держать 3 года, можно продать по льготе без налога. По сути, более выгодно, чем LQDT. ВЭБ = государство, AAA-грейд. • буду докупать ТГК-14. В 1-ом квартале скачок операционной прибыли, собственника сменили. Кажется, риски понемногу уходят, зато остаётся фикс. с доходностью 20+% на ~4 года. ☝🏻 С рискованными активами (Евротранс, МГКЛ, Самолет, Кеарли, РДВ Технолоджи, Кириллица) ничего не делал. В Самолет пока верю, МГКЛ стабилен, а по остальным доли маленькие. Бенчмарку за 5 месяцев пока проигрываю: ↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) + 7.54% ↗️ мой портфель +5.45% Причины, по-прежнему, две: укрепление рубля (хотя долю валютных облигаций я сильно не увеличивал, но за счёт докупок она на уровне 30%) и кризис доверия в секторе ВДО. Впрочем, время тут работает на нас. Если никто не уходит в дефолт - высокие купоны окупают отдельные снижения. Рад, что портфель показал несмотря ни на что +0.5% в мае. На развороте валюты жду хорошего скачка вверх. Будем оптимистами, встречаем лето! $RU000A10B008 $RU000A10BW88 $RU000A109874 $RU000A10F504 $RU000A109B82
Card image 1
Card image 2
Card image 3
+2
10
11
Anton_Morozov
Anton_Morozov

2 мая

💼 Итоги апреля в облигациях Когда рынок такой депрессивный и писать то не хочется😐 Но для истории оставим заметку. Основные события, которые запомнились: 🎯доллар обновляет минимумы под 75 рублей и это опять сильно ударило по моей валютной части портфеля. Забегая вперёд - это основная причина, почему портфель в убытке в апреле 🎯 дефолты (технические, и фактические) вернулись на рынок ВДО. Евротранс побил рекорды по комментариям на популярных площадках (Пульс, Смартлаб) 🎯 в акциях ситуация ещё хуже. Несмотря на снижение ставки до 14.5%, последнюю неделю на рынке серьезное падение. Так как акции и облигации - это сообщающиеся сосуды, влияние есть В посте по итогам марта писал про слабоположительный фон. Экстра доходы от подорожавших ресурсов уже явно отражаются в сделках экспортеров, но картину испортил резко укрепившийся рубль. По отдельным бумагам: • набранный ЮГК (с долей 15.5% в портфеле) пока держу. Возможно, будет что-то интересное валютное. • удалось хорошо попродавать Эталон по высоким уровням. Сейчас он на 2-3% ниже. И продавать уже не хочется, и докупать тоже • в первой половине апреля распродал Главснаб на падении. Через неделю он чуть отскочил, но я не пожалел. А теперь уж точно, после рейтинга D (дефолт) от АКРА на фоне невыплаты долгов по ЦФА. ☝🏻 Из distressed-активов МГКЛ и Евротранс остаются. Также хочется избавиться от небольших позиций в Кеарли (тут как купил, через неделю C рейтинг присвоили) и РДВ технолоджи. Высокие доходности по ВДО позволяют периодически продавать в убыток. Потери перекрываются повышенным купоном и ростом "тела" в выживших. Бенчмарку за 4 месяца пока проигрываю: ↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) + 6.3% ↗️ мой портфель +5.2% Около 1.3% вклада в снижение внесли валютные облигации (в долларах и юанях). Падения ниже 75 не жду. Если же оно будет - это шанс. На уровне 70 надо будет перекладывать до 50% (сейчас 30%) в валюту. Вторая причина отставания - кризис доверия. Если AA+ грейд следует за ключевой ставкой, и доходности в районе 15% норма, то для ВДО даже текущие займы идут по ставке около 23% (доходность к погашению в районе 25%). Такая разница - премия за риск. Думаю, что в течение мая догнать индекс портфелю по силам. Желаю всем тепла и профита! $RU000A10B008 $RU000A109874 $RU000A108ZU2 $RU000A10E4X3 $RU000A10CSR0
Card image 1
Card image 2
Card image 3
6
7
Anton_Morozov
Anton_Morozov

9 апреля

$RU000A10CSR0 На утро 09.04: - блокировка ФНС сохраняется, долг 4.4 млн. - по погашению ЦФА на токеоне информации нет (то есть тех. дефолт продолжается)
5
6
Anton_Morozov
Anton_Morozov

8 апреля

$RU000A10CSR0 Главснаб сдал в убыток весь. Тех дефолт. Убыток -0.3% портфеля примерно. При полном дефолте будет ещё 1% примерно. Рисковать не хочу. Покупая ВДО принимаем риски.
5
6
Anton_Morozov
Anton_Morozov

5 апреля

💼 Итоги марта в облигациях Как говорится, покой нам только «снится». • доллар сходил на 85+ рублей и вернулся опять ниже 80 рублей. Как мне кажется, движение в основном связано с обсуждением изменения «бюджетного правила» и последующим откладыванием изменений. • взрывы в Усть-Луге и Приморске сильно ударили по фондовому рынку (акциям), и перечеркивают пока и высокую нефть, и постепенно снижающуюся ставку В целом, суммарно, на рынке слабо положительный фон складывается. Экстра доходы от подорожавших ресурсов рано или поздно дойдут до экономики и рынка. Оборудование в портах чинится довольно быстро. По отдельным бумагам: • чехарда с изъятием и отменой этого изъятия у ЮГК. Набрал достаточно много валютных облигаций (смотрите табличку). Уже в плюсе, но пока не сдаю, жду роста стоимости: рынок постепенно переоценивает бумагу. В апреле ожидается продажа компании. Нарушил правило не более 10% на одного эмитента - всё же пока тут мажоритарий Росимущество. Наверное, это исключение. Добирать не планирую. • продолжаю постепенно продавать Эталон. 20-21% годовых - не так интересно. Взял Самолёта с доходностью 29-30% под оферту в августе. Вроде, у застройщиков дела идут нормально. И, как и прежде, если уж будут проблемы, я жду их сначала у кого-то из маленьких региональных (типа АПРИ). По той же причине (низкая доходность) вышел из Интерлизинга. • полностью вышел из облигаций Делимобиля. Не стал дожидаться погашения. 24% годовых до мая это уже небольшая доходность для этого эмитента. Теперь из distressed-активов Евротранс, Главснаб и МГКЛ остаются. Главснаб уже уходил в привлекательную зону для перекладки в другое, но блокировка счетов от налоговой испортила картину. Бенчмарк (индекс корп. облигаций) в марте и за 1 квартал обогнал с небольшим запасом. Начало апреля отрицательное (курс+падение в отдельных бумагах), но месяц только начался. $RU000A10B008 $RU000A109874 $RU000A105VU7 $RU000A10E4X3 $RU000A10CSR0
Card image 1
Card image 2
4
5
Anton_Morozov
Anton_Morozov

15 марта

💼 Продолжение по Совкомбанку 🎯 19 руб. с учетом дивидендов (пока маловероятны, и в любом случае роли не играют) ↗️ сейчас стоит ~13.5, потенциал 40% Идея в развороте показателей и выходе прибыли по 2026 на 100 млрд. Это вполне достижимо при оптимистичном сценарии, так как банк зарабатывал 95 млрд. в 2023 при капитале 262 млрд. По итогам 2025 года капитал составил 389 млрд. руб. Таким образом, банку нужно зарабатывать около 25% на свой капитал. Посильно? В процентных доходах разворот уже произошёл. Во-вторых, банк довольно прозрачен в отношениях с инвест-сообществом. Братья Сергей и Дмитрий Хотимские, Андрей Оснос часто дают интервью. Их позиция в том, что Совкомбанк умеет наращивать доходы при "нерастущей" ключевой ставке. За открытость инвесторы и любят банк. Хотел бы к отчету за 1 квартал разобрать разные бизнесы банка, так как немалый вклад вносит страхование и лизинг. $SVCB
Card image 1
Card image 2
Card image 3
+2
4
5
Anton_Morozov
Anton_Morozov

11 марта

Купил в модельный портфель акций 💳 Совкомбанк. Подробнее напишу на днях. 13 марта ожидается, что банк выпустит финансовый отчет за 2025 год. Идея в продолжении разворота параметров в 2026 году. $SVCB
Card image 1
4
5