Barbados_Bond

782

подписчика

1

подписка

Частный инвестор. Чувствую себя динозавром на российском фондовом рынке. Первую сделку с ценными бумагами совершил в 99г. Тг-канал https://t.me/barbados_bond, Дзен - https://dzen.ru/id/679fb0c1ee7f5f7b1653fd90

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Barbados_Bond
Barbados_Bond

8 сентября в 7:57

Балтийский лизинг заплатил Эмитент не стал выдерживать интригу до сегодняшнего дня и вчера вечером через своего руководителя Антона Сапожкова сообщил инвесторам, что купон и амортизационный платеж по 19 выпуску перечислен в НРД своевременно. Официальное раскрытие на ЦРКИ Интерфакса будет сегодня. Далее по Балтийскому Лизингу нас будут интересовать следующие события: 1. Как будет развиваться ситуация с блоком счетов от ФНС у Контрол Лизинг (так же следим за ГИЛК, где блока счетов нет, но есть долг по НДС). Инвесторы прочно связывают БалтЛиз с Контрол Лизинг (ГИЛК) и в случае ухудшения ситуации у Контрол Лизинг (техдефолт и тд.), котировки БалтЛиза могут на это реагировать. Если Контрол Лизинг решит свои проблемы с ФНС и заплатит своевременно по своим облигациям, то давление на бумаги БалтЛиза может снизиться. 2. До ноября значимых погашений облигационного долга у БалтЛиза нет (по банковскому долгу сказать сложно). В ноябре по двум выпускам 14 и 21 у Балтийского лизинга есть оферты-пут. Это два клубных выпуска, которые частично расклубились в стакан в августе. В общей сложности в рынок утекло облигаций примерно на 1,5 млрд. р. и этот объем с высокой вероятностью принесут на оферту эмитенту. Год назад по 14 выпуску на оферту уже приносили 1 млрд. р. Таким образом, на руках у крупных клубных инвесторов остается облигаций БалтЛиза примерно на сумму 9 млрд. р. Эмитент отлично знает, кто держит его бумаги и скорее всего будет пытаться договариваться с держателями, чтобы они не предъявляли в ноябре облигации к оферте (интересно будет посмотреть на новый купон), либо предъявили согласованный с эмитентом объем. 3. Еще до ноября, БалтЛиз должен будет раскрыть отчетность РСБУ за 9 мес. (конец октября-первые числа ноября). В принципе для БалтЛиза РСБУ достаточно релевантна и можно будет сделать выводы об изменениях, которые произошли у эмитента в 3 кв., а так же оценить его запас ликвидности под ноябрьские оферты. 4. Мне очень интересно, как среагируют рейтинговые агентства на ситуацию вокруг БалтЛиза и отчетность МСФО за 6 мес. Отчетность эмитента не выглядит на рейтинг АА- и я почти не сомневаюсь, что рейтинги эмитенту понизят. В АКРА у БалтЛиза рейтинг АА- с развивающимся прогнозом и обновление рейтинга должно произойти в конце ноября-начале декабря. То есть уже прямо сейчас АКРА изучает отчетность эмитента и задает ему вопросы. Если БалтЛиз не сможет предъявить весомые аргументы, что по ноябрьским офертам у него все под контролем, может повториться история Уральской Стали, когда в прошлом году эмитенту резко понизили рейтинг, опасаясь, что он споткнется. Проблемы у эмитента с рейтингом АА- это будет серьезный удар по репутации АКРА, поэтому следим за действиями АКРА. В Эксперт РА у БалтЛиза рейтинг АА- со стабильным прогнозом и новый релиз в январе, поэтому не исключено, что Эксперт может совершить какое-то рейтинговое действие на основании МСФО-отчетности за 6 мес. не дожидаясь января. Если до ноября ни АКРА, ни Эксперт по БалтЛизу не предпримут никаких действий, то с высокой вероятностью у них на руках будет подтверждение, что с ноябрьскими офертами БалтЛиза все решено. Тогда в положенный срок, без горячки, АКРА и Эксперт обновят рейтинг эмитенту в декабре и в январе. 5. Еще один важный момент, который влияет в целом на рынок. Высокие доходности бумаг БалтЛиза могут притягивать к себе доходности остальных лизинговых компаний и эмитентов из других отраслей. Частичный переток денег инвесторов в БалтЛиз будет давить на котировки других ВДО-эмитентов. Если ранее ловцы высоких доходностей вынуждены были покупать бумаги ВДО-эмитентов с купоном 25-30%, то теперь им предлагается альтернатива, лизинговая компания, входящая в топ-10 и имеющая рейтинг инвестиционного уровня. $RU000A10A3W1 $RU000A10CC32 $RU000A10FJ57 $RU000A10ATW2 $RU000A10D616 $RU000A108777 $RU000A108P46 $RU000A106EM8
32
33
Barbados_Bond
Barbados_Bond

6 сентября в 9:50

АдвансТрак нашел новый источник фондирования В течение месяца, с 7 июля по 7 августа эмитент пытался на первичном рынке облигаций разместить 4-ый выпуск своих облигаций 2Р1 на общую сумму 1,5 млрд. р. с купоном 24,5% годовых. В итоге удалось разместить менее половины выпуска на сумму 657,7 млн. р. По всей видимости, емкость текущего рынка для эмитентов с рейтингом ВВ ограничена и привлекать деньги розничных инвесторов все сложнее, а компания агрессивно наращивает новый бизнес, что видно в отчетности. После не очень успешного размещения, эмитент был вынужден искать новые источники фондирования и запустил план Б. Практически одновременно с завершением размещения выпуска 2Р1, аффилированная с АдвансТрак компания Трак Радар Финтех (ранее называлась Система Грузовиг) начала приобретать в лизинг прицепы, на покупку которых, как раз привлекал деньги через облигации АдвансТрак. Начиная с 3 августа Трак Радар Финтех раскрыл на Федресурсе заключение 50 договоров лизинга, по которым компания выступает лизингополучателем прицепов. Лизинговая компания, с которой заключаются договоры по прицепам, скрыта в соответствии с требованиями постановления Правительства РФ от 12.01.2018 г. №5. Видимо это крупная ЛК, аффилированная с одним из государственных банков. В принципе, если стоимость лизинга по прицепам для Трак Радар Финтех не превышает 24-25% годовых, то это неплохой альтернативный вариант фондирования для АдвансТрак и это не должно негативно повлиять на рентабельность. Схема бизнес-процессов становится менее прозрачной, анализировать деятельность АдвансТрак можно будет только по МСФО отчетности всей группы. Прицепы взятые в лизинг Трак Радар Финтех, далее видимо передаются в сублизинг АдвансТраку и дальше конечным получателям. Появление нового источника фондирования должно снять давление новых облигационных выпусков на бумаги четырех выпусков АдвансТрака, торгующихся на рынке. Но более сложная схема бизнес-процессов может привести к дополнительным затратам эмитента и усложнит анализ его финансового состояния. Продолжаю держать позицию в бумагах АдвансТрак, с интересом наблюдаю за развитием эмитента, надеюсь, что рост бизнеса эмитента приведет к повышению рейтинга и возможности использовать для фондирования банковские кредиты, что положительно скажется на стоимости заемного капитала. $RU000A10ECA6 $RU000A10EXU0 $RU000A10FKU4 $RU000A10DG78
20
21
Barbados_Bond
Barbados_Bond

1 сентября в 16:21

Балтийский лизинг - важные моменты из МСФО за 6 мес. 26г. В первые дни после выхода РСБУ эмитента, разбирал отчетность БалтЛиза в экспресс-варианте. Это было еще до панических распродаж в бондах БалтЛиза. Когда зашевелились два клубных выпуска БалтЛиза 14 и 21, продал все облигации эмитента других выпусков и купил 14 выпуск по 95%, пока продолжаю держать. Не буду перечислять по второму кругу основные показатели БалтЛиза, выделю основные моменты, на которые обратил внимание. Из 39 страниц МСФО самое важное раскрыто в Примечании №5 (стр. 11-14): ♦️ На горизонте года эмитент ждет поступлений от лизингового портфеля на сумму 93 млрд. р. при этом, за этот же период, по консервативной оценке ему возможно❗️ предстоит погасить долг на сумму 126 млрд. р. В сумму долга включены в полном объеме все оферты по облигациям и краткосрочные кредитные транши, полученные в рамках ВКЛ (возобновляемые кредитные линии). То есть, если БалтЛизу принесут на офертах все 100% по облигационным займам и банки перестанут выдавать новые транши (думаю, что не перестанут), то возникнет дефицит около 30 млрд. р., который можно будет закрыть либо новыми облигациями и кредитами, либо реализацией изъятого имущества. ❗️У эмитента сильно увеличились остатки изъятого имущества и быстро реализовать его можно только с большими убытками. БалтЛиз принял решение о передаче значительной части изъятого имущества в операционную аренду. На 01.07.26г. сумма имущества в операренде была 7 865 млн. р., в июле-августе она увеличилась на 2,5 млрд. р. Таким образом эмитент пытается снизить расходы на хранение изъятого имущества и получить дополнительный денежный поток от аренды. В моменте, решение разумное, но если эта схема затянется надолго, то скорее всего она будет негативно влиять на показатели эмитента в будущем. Вряд ли доходы от операренды отбивают проценты по заемному капиталу. ❓ На балансе эмитента появились "прочие активы" на 14,4 млрд. р. Сумма большая и это серьезно влияет на ликвидность. В отчетности сказано, что имущество приобретено в рамках двух инвестиционных проектов - это карьерная техника и в течение 4 кв. 26г. и 1 кв. 27г. она будет передана в лизинг. Почему имущество куплено в 1 полугодии, а передаваться заказчику будет частично в 27г. не совсем понятно. У эмитента не очень хорошая ситуация с ликвидностью и он на пол года замораживает сумму близкую к 10% ЧИЛ. ✅ В июле-августе БалтЛиз реализовал стоков на 2 млрд. р., то есть темпы продаж увеличились по сравнению с 1 полугодием и если процесс продолжится, то эмитент получит до конца года еще 4-5 млрд. по этой статье. ❗️За 6 мес. 26г. БалтЛиз погасил кредитов на 48 млрд. р. и получил новых на 40 млрд. р. Общий долг перед банками снижается, но банки пока продолжают рефинансировать деятельность эмитента. Всего задолженность по кредитам 84 млрд. р. из них 41 млрд. это долг перед аффилированным банком (видимо ПСБ). В целом, отчетность выглядит напряженно и думаю, что в январе Эксперт РА снизит БалтЛизу рейтинг, а может и раньше совершит рейтинговое действие. Эмитент предпринимает шаги для улучшения ликвидности - старается ускорить продажу стоков, а то что не продается, передает в операренду, чтобы какой-то денежный поток получить. Ключевой момент в 26г. это оферты в ноябре по 14 и 21 выпускам, на которые теоретически могут принести 10,5 млрд. р. Тут либо эмитент договорится с крупными держателями облигаций, плюс даст хороший купон, но все равно 1,5-2 млрд. принести могут, либо БалтЛиз должен пойти в банк и взять там денег на рефинанс. Своих денег на погашение 10,5 млрд. р. эмитент не сможет аккумулировать. Амортизацию в 19 выпуске на сумму 3,3 млрд. р. 7 сентября вроде должны пройти успешно, после чего котировки бумаг БалтЛиза могут немного подрасти. Если в ноябре эмитент пройдет оферты, думаю у него появится возможность выйти на рынок, а пока это невозможно и доходности будут оставаться высокими $RU000A10A3W1 $RU000A10FJ57 $RU000A10CC32
27
28
Barbados_Bond
Barbados_Bond

31 августа в 12:47

Что происходит с Арлифт? Этот вопрос несколько последних дней задают мне инвесторы на разных сайтах и в канале. Решил написать свое видение по сложившейся ситуации. Начнем с того, что сильное падение котировок идет в бумагах сразу нескольких эмитентов, то есть это не локальная история, а массовая паническая распродажа на волне дефолтов и негативных ожиданий инвесторов по перспективам экономики РФ. Арлифт это квазилизинг, а в последние дни котировки многих лизинговых бумаг падали. Но конечно триггером падения котировок в Арлифт стала новость о новом размещении облигаций на сумму 300 млн. р. На тонком рынке, который итак падал, эта новость запустила волну продаж. Инвесторы думают, что эмитенту срочно нужны деньги, инвесторы видят, что первичные размещения буксуют, они делают прогноз, что если эмитент не разместится с новым выпуском, то у него возникнут проблемы ну и спасайся кто может. Для каких целей эмитент решил занять, я не знаю, надеюсь, что он выйдет и расскажет, повод для появления на арене сейчас хороший. Можно разные гипотезы выдвинуть. Обратимся к фактам. На балансе Арлифт по состоянию на 01.07.26г. было 416 млн. денежных средств и 205 млн. финвложений (скорее всего РЕПО с ЦК или денежные фонды). Плюс мы не знаем, остатков на счетах дочерних компаний Арлифт, которые с 26г. тоже активно сдают в аренду спецтехнику и ведут операционную деятельность. Вообще у эмитента есть МСФО только за 25г. и по РСБУ невозможно понять общую картину. В сентябре у эмитента погашение ЦФА на 25 млн. р. но это в масштабах бизнеса мелочь, погашений по облигационным займам в этом году нет, поэтому основная нагрузка это лизинговые платежи. По лизингу эмитент заплатил за 6 мес. 1 113 млн. р., то есть 185 млн. р. в среднем за месяц. Денежный поток от операционной деятельности составил 3 353 млн. р., положительное сальдо 536 млн. р. Положительное сальдо от текущей деятельности не покрывает размер лизинговых платежей, но в текущей деятельности сидят значительные расходы по дальнейшему увеличению парка техники. Эмитент продолжает агрессивный рост и расширяет парк техники, источником финансирования такой политики были облигационные займы. Ну теперь видимо придется умерить аппетиты, либо искать другие источники. На фондовом рынке в ближайшее время занять не получится. Есть ли у такой модели риски? В принципе да. Скорее всего растет проблемная дебиторка от контрагентов и это может снизить денежный поток и частично его сдвигать вправо, а лизингам надо платить по графику. По идее, если начнет маячить кассовый разрыв, то эмитент нажмет на стоп-кран с новыми закупками техники, плюс может часть техники продать. Ежемесячно эмитент выкупает часть техники из лизинга в связи с завершением договора. Если начнутся реальные проблемы, то мы должны увидеть пересмотр лизинговых договоров и судебные иски от лизинговых компаний, но пока этого нет. На данный момент к эмитенту и его дочкам судебных претензий нет. Эмитент и дочерние компании ни разу не попадали в список должников ФНС. То есть явных проблем с ликвидностью пока не вижу. Думаю, что даже не разместив новый выпуск, у эмитента есть возможность в ближайшие месяцы обслуживать свой долг по облигациям и лизингу, ну и корректировать свою бизнес-модель с учетом всех обстоятельств. Не хватает МСФО и дополнительной информации от эмитента, чтобы лучше проанализировать ситуацию. $RU000A10EJR5 $RU000A10FBK4
72
73
Barbados_Bond
Barbados_Bond

26 августа

Экспресс-анализ отчетности ООО Сибстекло за 6 мес. 26г. Стабильно-напряженно Сегодня смотрим отчетность ВДО-производственника. У этого сегмента заемщиков дела сейчас идут напряженно, поэтому приходится ежеквартально внимательно изучать отчетность. Кредитный рейтинг эмитента - ВВ- от АКРА, прогноз развивающийся (ноябрь 2025г.). Основные показатели за 6 мес. 26г.: 1. Выручка: 4 801 млн. р. (+3,8% к 6 мес. 25г.); 2. Себестоимость: 2 800 млн. р. (+2,5% к 6 мес. 25г.); 3. Коммерческие и управленческие расходы: 708 млн. р. (+18,4% к 6 мес. 25г.);❗️рост зарплаты 4. Операционная прибыль: 1 292 млн. р. (+0,1% к 6 мес. 25г.); 5. Проценты по КиЗ: 423 млн. р. (-9,6% к 6 мес. 25г.); 6. Проценты по факторингу: 429 млн. р. (-11,9 к 6 мес. 25г.); 7. Всего процентных расходов: 852 млн. р. (-10,8% к 6 мес. 25г.);👍 8. Чистая прибыль: 23 млн. р. (+15% к 6 мес. 25г.); 9. Покрытие процентов (ICR): 1,52 (было 1,35);❗️ 10. Запасы: 1 071 млн. р. (-7,3% за 6 мес. 26г.); 11. Дебиторская задолженность: 5 138 млн. р. (+17% за 6 мес. 26г.);❗️ 12. Денежные средства: 10 млн. р. (-89% за 6 мес. 26г.); 13. Займы выданные: 471 млн. р. (+2,4% за 6 мес. 26г.); 14. Задолженность по КиЗ: 4 278 млн. р. (-0,3% за 6 мес. 26г.); 15. Кредиторская задолженность: 4 759 млн. р. (+17,3% за 6 мес. 26г.);❗️ 16. Собственный капитал: 2 878 млн. р. (+0,8% за 6 мес. 26г.); 17. Сальдо денежного потока от текущей деятельности: +371 млн. р. (рост в 6 раз к 6 мес. 25г.)👍 Выручка в 26г. незначительно подросла, но рост коммерческих и управленческих расходов не позволил эмитенту увеличить операционную прибыль (см. пп. 1-4). Рост управленческих расходов вызван значительным ростом заработной платы, в том числе у управленческого персонала. ✅ Радует, что заметно снизились процентные расходы, как по кредитам и займам, так и по факторинговым операциям. Эмитент в 1 полугодии 26г. сэкономил на процентах около 100 млн. р. При этом размер долга по КиЗ не снизился и видимо снижение расходов по данной статье вызвано в основном снижением ставок. Чистая прибыль увеличилась символически, но учитывая множество сделок с аффилированными компаниями, думаю размер чистой прибыли в отчетности это довольно творческая величина. ✅♦️ Показатель покрытия процентов (см. п. 9) улучшился (за счет снижения процентной нагрузки), но для производственных компаний уровень остается достаточно низким, хотелось бы видеть выше 2. ♦️ Кредитная нагрузка остается высокой. Эмитент продолжает активно факторить дебиторскую задолженность и платить за это высокие комиссии, так как ситуация с ликвидностью остается напряженной. ✅ Из позитивного можно отметить, что значительно улучшился денежный поток от текущей деятельности (см. п. 17). ♦️Из негативных моментов можно отметить, что эмитент продолжает практику "кредитования в ФНС", уплачивая налоговые платежи с задержкой. Сумма налогов достаточно большая и эмитент таким образом пытается экономить на использовании заемного капитала. Мне эта практика не очень нравится, так как увеличивает риски эмитента, но видимо для эмитента эти риски окупаются. ♦️Ну и нельзя не отметить, что с июня 26г. начался судебный процесс по уголовному делу в отношении бенефициара Сибстекло Э. Тарана. Это дело никак не связано с бизнесом Сибстекло, бенефициар не участвовал в управлении эмитентом, но учитывая сделки Сибстекло с другими компаниями, подконтрольными Э. Тарану, могут проявиться какие-то риски. В отчетности не вижу каких-либо ухудшений, скорее даже есть позитивные моменты, но конечно все достаточно напряженно и запаса прочности нет у эмитента. Риски, связанные с бенефициаром, оценивать сложно. При вынесении приговора, может быть волатильность в бумагах. Продолжаю держать небольшую позицию по бумагам Сибстекло в портфеле. $RU000A107209 $RU000A10CJ84 $RU000A10ASF9 $RU000A10FD04
28
29
Barbados_Bond
Barbados_Bond

24 августа

Как повлияют дефолты Евротранса и Оил Ресурса на рынок ВДО? Если дефолт Евротранса был распределен во времени и длился с февраля (первый блок счетов от ФНС), то дефолт ОилРесурса случился раньше ожидаемого и был неожиданным по таймингу, хотя и предсказуемым в принципе. Начиная с пятницы продолжаются распродажи во многих бумагах ВДО, особенно сильно упали облигации эмитентов со слабым сентиментом, где была максимальная концентрация спекулятивных инвесторов, которые ищут на рынке высокие купоны(доходности). Ситуацию усугубляет новый виток эскалации вокруг СВО и удары БПЛА по складам Озона. На самом деле меня удивляет, что рынок так сильно удивился, что и Озон может гореть. Облигации Системы и Озона с пятницы просели на несколько фигур. Но если абстрагироваться от эмоций и посмотреть на общий ландшафт рынка ВДО, то я вижу, что дефолты Евротранса и группы Оил Ресурс нанесли серьезный урон не только настроениям инвесторов, но и кошелькам. Два крупных дефолта подряд и сразу несколько мелких (в том числе достаточно неожиданных типа ММЗ и Группы Продовольствие) сожгут этим летом в общей сложности около 50 млрд. р. инвестиций розничных инвесторов (с учетом ЦФА). Добавляем сюда панические продажи по широкому фронту бумаг, где инвесторы сейчас фиксируют убытки. По различным оценкам, в 26г. должен был пройти рефинанс обязательств на облигационном рынке в сегменте ВДО примерно на сумму 120-150 млрд. р. То есть 50 млрд. р., которые сгорят в 26г. в дефолтах, это очень большая сумма для рынка ВДО. Конечно не все сгоревшие инвестиции стали бы источником рефинанса для эмитентов ВДО, но в значительной мере, покупатели бумаг ЕТ, ОР и прочих дефолтников инвестировали в первую очередь в высокую доходность и высокий купон. Не было бы ЕТ и ОР, они бы купили других эмитентов с более высоким купоном. То есть это целевая аудитория рынка ВДО и она потеряла много денег. В итоге сейчас на рынок ВДО-сегмента одновременно влияет сразу несколько негативных факторов: 1. Слабая динамика в гражданском секторе экономики РФ, что уже признают и Правительство, и ЦБ РФ, понизив прогнозы по росту ВВП; 2. Высокая вероятность паузы в дальнейшем снижении ставки ЦБ РФ; 3. Волна дефолтов, которая привела к серьезным убыткам розничных инвесторов и думаю отпугнула многих от дальнейших инвестиций в ВДО-сегмент; 4. Эскалация вокруг СВО и прямой ущерб, который несут некоторые эмитенты, и широкие слои предпринимателей. Мы сейчас не можем оценить масштаб ущерба, который понес бизнес, но у нас уже есть примеры дефолтов, когда эмитенты указали основной причиной ущерб от пожаров на складах и грузовых терминалах. В итоге мы сейчас имеем ситуацию, когда ЦБ РФ более года снижает ставку на каждом заседании и условия кредитования в теории должны были заметно улучшиться, но по факту доходности длинных ОФЗ выше, чем год назад и Минфин уже месяц не выходит на рынок. Доходности в сегменте ВДО остались такими же высокими, как год назад, а рефинансировать приходится выпуски 2-3 летней давности, когда займы брались по ставкам ниже, чем сейчас. Эмитенты продолжают нагружаться дорогим долгом, который обслуживать все сложнее. Для части эмитентов возможность рефинанса на облигационном рынке просто закрыта. Я достаточно тревожно смотрю на перспективы ВДО-сегмента в ближайшие месяцы, в прошлом году и даже в начале 26г. был более оптимистичен. Многие эмитенты, которые пока выглядят жизнеспособными, могут столкнуться с кассовыми разрывами из-за проблем с рефинансом, причем мы видим только облигационную часть графиков, а есть еще и банковские кредиты. Все лето я старался в своих портфелях снижать долю менее понятных эмитентов, увеличивал долю менее рискованных активов. На осень план будет примерно такой-же. На днях опубликую структуру портфеля с учетом всех брокерских счетов и изменениями, которые произошли за три последних месяца. $EUTR $RU000A10CZB9 $RU000A10E4X3 $RU000A10BB75 $RU000A10DB16 $RU000A108B83 $RU000A10AHU1 $RU000A10C8H9
36
37
Barbados_Bond
Barbados_Bond

18 августа

Сравнительный экспресс-анализ отчетности за 6м. 26г. по ДельтаЛизинг и УЛК (Универсальная лизинговая компания) Раз в последние дни у нас лизинги банкуют, решил посмотреть пару эмитентов из отрасли, входящих в рэнкинге Эксперт РА в Топ-20. Кредитный рейтинг ДельтаЛизинг - АА- сразу от двух РА, Эксперт РА (октябрь 25г.), АКРА (июнь 26г.). Кредитный рейтинг УЛК - ВВВ от АКРА (январь 26г.), прогноз развивающийся. Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г.: ДельтаЛизинг 1. Выручка: 8 032 млн. р. (-11,5% к 6 мес. 25г.); 2. Административные расходы: 1 670 млн. р. (+6,6% к 6 мес. 25г.); 3. Операционная прибыль: 6 118 млн. р. (-15,8% к 6 мес. 25г.); 4. Процентные расходы: 3 686 млн. р. (-17,1% к 6 мес. 25г.); 5. Чистая прибыль: 1 188 млн. р. (-48,6% к 6 мес. 25г.); ❗️ 6. ICR: 1,72 (было 1,74) 👍 УЛК 1. Выручка: 4 890 млн. р. (-9,3% к 6 мес. 25г.); 2. Административные расходы: 254 млн. р. (-5,5% к 6 мес. 25г.);👍 3. Операционная прибыль: 4 308 млн. р. (-10,0% к 6 мес. 25г.); 4. Процентные расходы: 3 645 млн. р. (-2,1% к 6 мес. 25г.); 5. Чистая прибыль: 702 млн. р. (-18,3% к 6 мес. 25г.); ❗️ 6. ICR: 1,26 (было 1,37) Структура активов/пассивов за 6 мес. 26г.: ДельтаЛизинг 1. ЧИЛ: 54 349 млн. р. (-5,4% за 6 мес. 26г); 2. Запасы (изъятое имущество): 1 543 млн. р. (-2,7% за 6 мес. 26г); 3. Денежные средства: 2 063 млн. р. (-17,8% за 6 мес. 26г); 4. Задолженность по КиЗ: 40 791 млн. р. (-4,6% за 6 мес. 26г); 5. Собственный капитал: 18 792 млн. р. (+1,0% за 6 мес. 26г);❗️выплачены дивиденды на сумму 1 млрд. р. 6. ЧистДолг/СобКап: 2,1 (было 2,16)👍 УЛК 1. ЧИЛ: 38 232 млн. р. (-1,9% за 6 мес. 26г); 2. Активы к продаже (ДАП): 1 294 млн. р. (+6,6% за 6 мес. 26г); 3. Денежные средства: 5 340 млн. р. (+46,1% за 6 мес. 26г);💰 4. Задолженность по КиЗ: 42 261 млн. р. (+7,3% за 6 мес. 26г); 5. Собственный капитал: 10 227 млн. р. (+7,4% за 6 мес. 26г); 6. ЧистДолг/СобКап: 3,61 (было 3,75). В первом блоке показателей убеждаемся, что ситуация в лизинговой отрасли в 26г. имеет негативные тенденции. ♦️У обоих эмитентов снижается выручка, операционная и чистая прибыль (см. пп. 1-5). ✅ Из позитивных моментов можно выделить, что УЛК снизили административные расходы. Ну и не смотря на заметное снижение чистой прибыли, в абсолютном выражении, для масштабов бизнеса обоих эмитентов, этот показатель остается на хорошем уровне. ✅♦️ У ДельтаЛизинг сильный уровень покрытия процентов (ICR) для лизинговой отрасли. У УЛК показатель снизился, но остается на приемлемых уровнях, заметно лучше, чем у большинства ВДО-лизингов (см. п. 6). Из показателей второго блока можно отметить, что ЧИЛ у обоих эмитентов снизился, но незначительно. У ранее рассмотренных БалтЛиза и Интерлизинга снижение ЧИЛ было сильнее. ✅ У ДельтаЛизинг ЧИЛ значительно превышает размер задолженности по КиЗ. Уровень изъятого имущества немого снизился. Соотношение чистого долга к собственному капиталу одно из лучших в отрасли, причем эмитент в 26г. уже выплатил дивиденды в размере 1 млрд. р. (см. пп. 1-2 и 4-6). ✅♦️ У УЛК не так все позитивно выглядит. Остатки изъятого имущества увеличились. Заметно выросла дебиторская задолженность. При этом компания поддерживает значительные остатки денежных средств на счетах. Соотношение долга к капиталу достаточно хорошее для отрасли. ✅В ОДДС вижу, что у ДельтаЛизинг операционный денежный поток заметно снизился, но превышает 2 млрд. р. ♦️У УЛК сальдо денежного потока от текущей деятельности отрицательное, но и ЧИЛ у эмитента почти не снизился. По отчетности ДельтаЛизинг вопросов нет. Эмитент имеет хороший запас прочности. По УЛК негативных тенденций больше, но эмитент консервативно работает с ликвидностью, ЧИЛ снизился незначительно, не вижу пока у УЛК красных флагов, кажется, что ситуация под контролем. $RU000A10B0J3 $RU000A10DHT7 $RU000A10BTT6
Card image 1
18
19
Barbados_Bond
Barbados_Bond

17 августа

Портфель Барбадос пробил планку по росту стоимости в 50% и попал в небольшой шторм Традиционно в середине месяца подвожу итоги по динамике изменений в портфеле Барбадос. За прошедший с середины июля месяц, стоимость портфеля увеличилась на 2,5% и достигла 1 506 553 р. То есть, со старта проекта (10.02.25г.) портфель вырос более чем на 50%! Структура портфеля за прошедший месяц изменилась (см. табл.) В портфеле произошли следующие изменения: 1. По тейк-профиту продались бумаги Фордевинд-5, после чего решил увеличить позицию в Фордевинд-3 (стало 150 лотов), это короткая облигация с амортизацией, которая позволит получать стабильный денежный поток в ближайшие полгода. 2. На поступающие купоны и аморты докупал позиции, которые уже были в портфеле - Интерлизинг 1Р11, Джи Групп 2Р3 и УЛК 1Р1. 3. Продал половину позиции в Техно Лизинг 1P7 для диверсификации портфеля. 4. Полностью продал позицию Денум Солюшнс 1Р1, так как не понравилась отчетность эмитента. Не совсем понимаю процессы, которые там происходят, плюс эмитент был по бизнесу тесно связан с Вайлдберрис. 5. На освободившиеся от продажи активов деньги купил две позиции, которые на текущий момент везут минус. Обе позиции достаточно рискованные! Сначала на новости о продаже крупного пакета акций Самолета, купил бумаги этого эмитента Самолет-Р11. После долгой распродажи, бумаги успели сильно отскочить и сейчас корректируются вместе с рынком. Покупка скорее спекулятивная, думаю что новые акционеры Самолета заходят в компанию понимая, что там происходит, поэтому, на мой взгляд, в ближайшие месяцы у этого выпуска есть потенциал вернуться на номинал, купон 26% должен бумагу вытягивать вверх. Хотя и навес из купленных бумаг по низким ценам тоже есть и желающих продать на уровнях ниже номинала будет много. Очень важно, какой выйдет отчет за 6 мес. 26г. по МСФО. Кроме бумаг Самолета, на второй день распродаж в клубном выпуске БЛ-Р14, решил добавить небольшую позицию этого выпуска в портфель. Распродажи в клубных выпусках 14 и 21 вызвали коррекцию в бумагах других выпусков эмитента, а проблемы Контрол Лизинг с ФНС привели к паническим продажам всех выпусков бумаг Балтийского лизинга в пятницу и сегодня утром. В выпуске БЛ-Р14 оферта в ноября 26г., рассчитываю, что паника в бумагах БалтЛиза в ближайшие дни успокоится, через неделю должна выйти МСФО отчетность за 6 мес. и постепенно котировки начнут восстанавливаться. Хотя конечно блокировки счетов Контрол Лизинга добавили жару. Напомню, что у БалтЛиза и Контрол Лизинга один бенефициар, хотя по бизнесу напрямую эмитенты не связаны. Но рынок считает, что риски Контрол Лизинга могут осложнить рефинанс для БалтЛиза. В итоге, после вышеперечисленных сделок, портфель немного штормит в последние дни. За прошедший с середины июля месяц портфель по длине стал еще короче. По идее это должно снизить волатильность, но пока план не совсем сработал, Самолет и БалтЛиз торгуются динамично. $RU000A10A3W1 $RU000A104JQ3 $RU000A10B2P6 $RU000A10BTT6 $RU000A10B4A4 $RU000A106Q47 $RU000A10B2M3 $RU000A10EJR5 $RU000A10CM71 $RU000A10BBG1
Card image 1
Card image 2
19
20
Barbados_Bond
Barbados_Bond

10 августа

Когда Титаник на полном ходу идет на айсберг, итог может быть только один - она утонула. Евротранс закономерно идет ко дну. Еще прошлым летом писал большую статью по поводу эмитента- Что не так с Евротрансом? Где высказал свое скептическое отношение к отчетности эмитента и его политике наращивания долга по высоким ставкам. Уже тогда был понятен период, когда эмитент может столкнуться с кризисом ликвидности - 1 кв. 26г. Зимой все пошло по прогнозируемому сценарию, эмитенту понадобился рефинанс на крупные суммы, а настроения на рынке после дефолта Монополии были грустными, поэтому в 9 выпуске было феерическое размещение через стакан и это стало первым звоночком, что Титаник взял курс на айсберг. В феврале написал пост https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Barbados_Bond/d68d251b-f168-4fac-8042-36c050175214/?external=myPost&navigate_from_app=supreme&appId=invest&author=profile где в общем-то обрисовал перспективы эмитента. Точный срок кончины сложно было спрогнозировать, но то что пациент не жилец было уже заметно. В мае написал еще более конкретный пост в стиле - бегите глупцы и спасайте то, что еще можно спасти. К сожалению пост был удален администрацией по жалобам владельцев бумаг Евротранса, видимо оскорбил чувства верующих в ЕТ. И вот наступил август, время собирать камни. Вижу, что многие инвесторы пребывают в шоке и удивляются, как так - математика оказалась сильнее религии. Но это же не впервые. Тоже самое наблюдал в кейсе Гарант-Инвеста, когда группа инвесторов (спекулянтов) до конца верила в придуманные виртуальные конструкции о спасении эмитента, отказываясь признавать факты. Думаю все пострадавшие в кейсе Евротранса должны подойти к зеркалу, там они увидят главного виновника своих убытков. Все более менее осторожные и благоразумные инвесторы должны были спастись, ну или минимизировать убытки. С февраля (первый арест счетов ЕТ от ФНС) прошло много времени, за это время можно было спастись. Кстати самые проворные пассажиры Титаника в итоге тоже спастись успели. Думаю кейс Евротранса может стать хорошим уроком для инвесторов о том, что игнорировать риски нельзя, если торгуешь на российском фондовом рынке - отсутствие риск-менеджмента это путь к сливу депозита. Хотя я и после Гарант-Инвеста что-то подобное писал, и после дефолта Монополии целый цикл постов. Надеюсь кто-то из читателей все-таки успел унести ноги из ЕТ. $EUTR $RU000A10BVW6 $RU000A1082G5 $RU000A108D81 $RU000A10ATS0 $RU000A10BB75 $RU000A10E4X3 $RU000A10CZB9 $RU000A10BB75
Card image 1
34
35
Barbados_Bond
Barbados_Bond

9 августа

Лизинги загрустили. Сравнительный экспресс-анализ отчетности за 6м. 26г. по Балтийский Лизинг / Интерлизинг Так как отчетности за 6 мес. вышли кучно, решил попробовать экспресс-анализ в виде батла, сравнивая показатели эмитентов из одной отрасли, чтобы охватить, как можно больше компаний. Рейтинг БалтЛиз: АА- от двух РА — (Эксперт РА/январь26/стабильный), (АКРА/декабрь25/развивающийся). Рейтинг Интерлизинг: А от двух агентств — (Эксперт РА/июнь26/стабильный), (АКРА/апрель26/стабильный). Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ: Балтийский лизинг (1660 человек) 1. Выручка: 20 473 млн. р. (-9,4% к 6 мес. 25г.); 2. Административные расходы: 2 880 млн. р. (+9,5% к 6 мес. 25г.); 3. Операционная прибыль: 15 750 млн. р. (-16,1% к 6 мес. 25г.); ❗️ 4. Процентные расходы: 14 348 млн. р. (-9,1% к 6 мес. 25г.); 5. Чистая прибыль: 39 млн. р. (-98,1% к 6 мес. 25г.);) 🔥 6. ICR: 1,11 (было 1,31) 👎 Интерлизинг (1185 человек) 1. Выручка: 6 377 млн. р. (-20,8% к 6 мес. 25г.); 2. Административные расходы: 1 351 млн. р. (+26,6% к 6 мес. 25г.); 3. Операционная прибыль: 4 112 млн. р. (-33,6% к 6 мес. 25г.); ❗️ 4. Процентные расходы: 3 944 млн. р. (-30,6% к 6 мес. 25г.);❗️ 5. Доходы от участия в др. орг.: 1 750 млн. р. (рост в 7 раз к 6 мес. 25г.);💰дивиденды Практика ЛК 6. Чистая прибыль: 1 004 млн. р. (рост в 7 раз к 6 мес. 25г.);🔥 7. ICR: 1,08 (было 1,13) 👎 Структура активов/пассивов за 6 мес. 26г.: Балтийский лизинг 1. ЧИЛ: 140 123 млн. р. (-13,4% за 6 мес. 26г); 2. Активы к продаже (ДАП): 8 801 млн. р. (+133% за 6 мес. 26г);🔥 3. Денежные средства: 946 млн. р. (-86,4% за 6 мес. 26г); 4. Дебиторская задолженность по проблемным активам: 8 473 млн. р. (+50,9% за 6 мес. 26г);🔥 5. Задолженность по КиЗ: 160 897 млн. р. (-2,8% за 6 мес. 26г); 6. Собственный капитал: 23 311 млн. р. (+0,2% за 6 мес. 26г); 7. ЧистДолг/СобКап: 6,9 (было 6,8). Интерлизинг 1. ЧИЛ: 45 460 млн. р. (-14,0% за 6 мес. 26г); 2. Активы к продаже (ДАП): 1 616 млн. р. (+21% за 6 мес. 26г); 3. Денежные средства: 1 521 млн. р. (-55,4% за 6 мес. 26г); 4. Задолженность по КиЗ: 39 607 млн. р. (-15,6% за 6 мес. 26г); 5. Собственный капитал: 17 034 млн. р. (+6,3% за 6 мес. 26г); 6. ЧистДолг/СобКап: 2,2 (было 2,7). Если посмотреть на первый блок финансовых показателей, то мы видим, что отрасль лизинга находится даже не в стагнации, а я бы сказал в кризисе. ♦️Выручка у обоих эмитентов снизилась (у БалтЛиза на 10%, у Интерлизинга на 20%). Операционная прибыль снизилась на 16% и на 33% соответственно. Покрытие процентов (ICR) ухудшилось у обоих эмитентов. ♦️ Чистая прибыль БалтЛиза стремится к нулю. Интерлизинг показал чистую прибыль только благодаря дивидендам, которые получил от дочерней компании Практика ЛК. ♦️Стоит отметить, что административные расходы выросли у обеих компаний. Если посмотреть на второй блок показателей, то видим, что здесь у Интерлизинга дела выглядят получше. ♦️ЧИЛ снизился у обоих эмитентов примерно одинаковыми темпами на 13-14%. При этом, задолженность по КиЗ у Интерлизинга снижалась синхронно с ЧИЛ, а у БалтЛиза задолженность снизилась всего на 3%. ♦️У БалтЛиза резко выросли остатки имущества, выставленного на продажу, и сильно увеличилась проблемная дебиторская задолженность. При этом значительно ухудшилась ликвидность. В целом, отчетность эмитентов не порадовала. У Интерлизинга соотношение долга к капиталу значительно лучше, плюс имеется возможность получать дивиденды от дочерней компании, поэтому провал операционных показателей не так сильно ударил по результатам. У Балтийского лизинга ухудшение показателей ускорилось. С высокой вероятностью БалтЛизу снизят рейтинг, так как не выглядит он сейчас на АА-, ничем он не лучше Интерлизинга с рейтингом А. Продолжаю держать бумаги обоих эмитентов в портфеле, но насторожился, в лизинговой отрасли явные проблемы. $RU000A109551 $RU000A10BJX9 $RU000A10CC32 $RU000A10DUQ6 $RU000A106EM8 $RU000A106SF2 $RU000A10B4A4
Card image 1
16
17
Barbados_Bond
Barbados_Bond

5 августа

Подвожу итоги июля. Пока облигационный портфель Чатлане обыгрывает лучшие облигационные ПИФы По состоянию на 01.08.26г., стоимость нашего портфеля составляла 1 123 275 р. (см. таблицу), соответственно, со старта проекта (12 января 26г.), стоимость портфеля увеличилась на 12,3%. За июль портфель подрос на 1,7%. Июль был очень волатильным месяцем, в самом начале коррекции, часть позиций в портфеле были проданы и увеличена доля активов с низким риском (см. табл. ниже). После заседание ЦБ РФ произошел отскок на рынке, портфель в последние дни подрос и в течение августа надо будет его ребалансировать, увеличивая долю более доходных активов, чтобы удержать лидерство в заочном соперничестве с лучшими облигационными ПИФами. При этом, есть вероятность, что осенью мы можем увидеть еще одну коррекцию, поэтому действовать будем осторожно. Задача не просто обыграть по доходности ПИФы, но и **получить доходность не меньше, чем средняя ставка ЦБ РФ в 26г., умноженная на коэффициент 1,5, то есть в районе 22% годовых. $RU000A107TT9 $RU000A10DUQ6 $RU000A10BNM4 $RU000A10B9Q9 $RU000A10BTT6 $RU000A10D4V8 $RU000A10ECA6 $RU000A10EJR5 $RU000A10EN78 $RU000A107GU4 $RU000A10DSX6 $RU000A10ASF9 $RU000A106Q47
Card image 1
Card image 2
14
15
Barbados_Bond
Barbados_Bond

2 августа

Экспресс-анализ отчетности ЭкономЛизинг за 6 мес. 2026г. Консервативный подход дает результаты В пятницу проходило размещение очередного облигационного выпуска эмитента и как раз вышла отчетность за 6 мес. 26г. Решил разобрать, по горячим следам. Кредитный рейтинг эмитента - ВВВ- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июль 2026г.). Основные показатели за 6 мес. 2026г: 1. Выручка: 339 млн. (+7,9% к 1 полугодию 2025г.); 2. Себестоимость: 67 млн. р. (+17,5% к 1 полугодию 2025г.); 3. Административные расходы: 14 млн. р. (+7,1% к 1 полугодию 2025г.); 4. Операционная прибыль: 257 млн. р. (+6,2% к 1 полугодию 2025г.); 5. Процентные расходы: 188 млн. р. (-9,6% к 1 полугодию 2025г.); 6. Чистая прибыль: 53 млн. р. (+12,7% к 1 полугодию 2025г.); 7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг): 2 036 млн. р. (+3,9% за 6 мес. 26г.); 8. Долгосрочные активы к продаже: 44 млн. р. (-8,3% за 6 мес. 26г.); 9. Денежные средства: 276 млн. р. (+24,3% за 6 мес. 26г.); 10. Долгосрочные КиЗ: 1 319 мдн. р. (+1,0% за 6 мес. 26г.); 11. Краткосрочные КиЗ: 842млн. р. (+7,1% за 6 мес. 26г.); 12. Общая сумма долга по КиЗ: 2 162 млн. р. (+3,3% за 6 мес. 26г.); 13. Собственный капитал: 457 млн. р. (+10,7% за 6 мес. 26г.); 14. Покрытие процентов (ICR): 1,46 (было 1,22); 15. Соотношение ЧД к СК: 3,3 (было 3,7). Ничего нового в отчетности не вижу, все тот же консервативный подход и в текущей экономической ситуации такой подход оправдан. ✅ Операционные показатели слабо растут, выручка и операционная прибыль увеличились в пределах 10%. При этом процентные расходы снизились на 9% и это влияние снижения ставки ЦБ, так как общая сумма долга подросла. Чистая прибыль увеличилась на 12% (см. пп. 1-6). ✅ ЧИЛ увеличился за 6 мес. на 3% и это хорошо, мало кто из лизингов демонстрирует увеличение показателя. Остатки изъятого имущества на балансе снизились на 10% и составляют около 2% от ЧИЛ (см. пп. 7-8). ✅ Эмитент стабильно увеличивает на балансе денежную подушку, которая за 6 мес. выросла на 24% и старается поддерживать хороший уровень ликвидности (см. п. 9). Сумма задолженности по КиЗ растет теми же темпами, что и ЧИЛ, это логично и вопросов не вызывает (см. пп. 10-12). Показатели ICR и соотношение ЧД к капиталу с начала года улучшились. Отчет ОДДС спокойный, денежный поток от текущей деятельности слабоотрицательный, но при росте ЧИЛ это нормально. В целом отчетность показывает, что эмитент действует очень осторожно, аккуратно работает с ликвидностью, дебиторская задолженность немного подросла, остатки изъятого имущества снизились. Создается впечатление, что ситуация находится под контролем, поэтому не удивительно, что кредитный рейтинг ЭкономЛизинга устоял в отличие от некоторых ВДО-лизингов. Продолжаю держать бумаги эмитента в своих портфелях, надеюсь, что и дальше ЭкономЛизинг будет работать так же консервативно и не устроит нам приключений. В новый выпуск 2Р3 не пошел, так как не хочу увеличивать долю длинных бумаг в портфеле и долю ВДО-лизингов в частности. PS Размещение в пятницу прошло удачно, ЭкономЛизинг смог продать инвесторам весь выпуск за один день, что показывает хорошо отношение инвесторов к эмитенту. $RU000A1078Y6 $RU000A10CDX0 $RU000A10ERA4 $RU000A10B081 $RU000A107SX3 $RU000A106R12
Card image 1
16
17
Barbados_Bond
Barbados_Bond

31 июля

Экспресс-анализ отчетности ПР-Лизинг за 6 мес. 2026г. Начинаю серию разборов отчетности эмитентов за 6 мес. 26г. Отчетность ПР-Лизинг за 25г. разбирал ранее в канале. Кредитный рейтинг эмитента - ВВВ+ сразу от двух РА - Эксперт и АКРА. Оба рейтинга подтверждены в 26г. по результатам отчетности за 25г. АКРА изменила прогноз на развивающийся. Считаю, что эмитент должен быть очень доволен, что рейтинг не срезали. Отрасль в стагнации, у многих ЛК за последние пол года рейтинг был снижен. Основные показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ: 1. Выручка - 1 242 млн. р. (+22,8% к 6 мес. 25г.); 2. Административные расходы - 145 млн. р. (-2,6% к 6 мес. 25г.); 3. Операционная прибыль - 998 млн. р. (+22,3% к 6 мес. 25г.); 4. Процентные расходы - 927 млн. р. (+16,2% к 6 мес. 25г.); 5. Процентные доходы - 85 млн. р. (+13,3% к 6 мес. 25г.); 6. Чистая прибыль - 102 млн. р. (+12,1% к 6 мес. 25г.); 7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) - 8 147 млн. р. (-10,6% за 6 мес. 26г.); 8. Денежные средства - 523 млн. р. (+13,0% за 6 мес. 26г.); 9. Запасы (изъятое имущество) - 243 млн. р. (-15,9% за 6 мес. 26г.); 10. Дебиторская задолженность (лизинг) - 374 млн. р. (-2,3% за 6 мес. 26г.); 11. Финансовые вложения (займы) - 777 млн. р. (-28,9% за 6 мес. 26г.); 12. Доходные вложения (операционная аренда) - 633 млн. р. (+4,6% за 6 мес. 26г.); 13. Долгосрочные КиЗ - 6 500 млн. р. (-19,7% за за 6 мес. 26г.); 14. Краткосрочные КиЗ - 3 344 млн. р. (+0,2% за 6 мес. 26г.); 15. Общая сумма КиЗ - 9 844 млн. р. (-13,3% за 6 мес. 26г.); 16. Собственный капитал - 1 555 млн. р. (+7,0% за 6 мес. 26г.); 17. Покрытие процентов (ICR) - 1,17 (было 1,12); 18. Соотношение ЧД к СК - 6 (было 7,5). На первый взгляд, отчетность эмитента за 6 мес. достаточно ровная, думал, что будет хуже. ✅ Операционные показатели в норме, выручка и операционная прибыль растут примерно на 22%, процентные расходы всего на 16%, соответственно чистая прибыль увеличилась на 12% и улучшился ICR (покрытие процентов) (см. пп. 1-6 и 17). ✅♦️ ЧИЛ снижается на 10% (отрасль лизинга в стагнации), при этом задолженность по займам и кредитам снизилась на 13%, то есть имеется логика в этих изменениях (см. пп. 7 и 13-15). ✅ В активной части баланса увеличился остаток денежных средств на 13%, немного снизились остатки изъятого имущества (держатся на уровне 3% от ЧИЛ) и дебиторская задолженность. Особенно хочется отметить снижение займов третьим лицам на 29%. В целом по этим показателям все изменения либо положительные, либо нейтральные (см. пп. 8-12). Структура долга достаточно комфортная, долгосрочные кредиты и займы составляют 66% от общей суммы долга, причем уже в июле эмитент разместил облигационный займ 3Р2 на сумму 1 млрд. р., то есть структура долга стала еще более сбалансированной. ✅ Соотношение чистого долга к собственному капиталу заметно улучшилось в связи со снижением ЧД и стало около 6, что для лизинга в пределах нормы. В ОДДС тоже скорее позитивные тенденции, операционный денежный поток положительный и направлялся на погашение долга. Отток денег на аффилированные компании группы прекратился и частично деньги даже вернулись в бизнес эмитента. В целом, не вижу в отчетности явных негативных тенденций, ЧИЛ конечно снижается, но это сейчас наблюдается у всех лизингов. Эмитент в 25г. покупал крупные портфели у других ЛК и судя по отчетности, купил хорошие портфели, которые генерируют денежный поток, а не изъятие объектов лизинга. Пожалуй соглашусь с РА, которые не стали снижать рейтинг эмитенту. В последний месяц распродал все позиции в бумагах эмитента, зафиксировав неплохую прибыль в выпуске 2Р3. После анализа отчетности, готов подумать над приобретением бумаг эмитента в портфель, красных флагов на ближайшие 3-6 мес. не вижу. $RU000A10FLH9 $RU000A10DJY3 $RU000A1022E6 $RU000A106EP1 $RU000A10CJ92
Card image 1
21
22
Barbados_Bond
Barbados_Bond

24 июля

Риски эмитентов от ударов БПЛА по складам маркетплейсов В свете последних событий, решил посмотреть, кто из эмитентов активно продает свою продукцию на маркетплейсах и может понести убытки от пожаров. В процессе написания статьи, решил добавить в список и других эмитентов, которые потенциально могут пострадать и понести единовременно серьезный ущерб от БПЛА. Сейчас пока не понятен масштаб ущерба и мы не знаем насколько кто пострадал из эмитентов, но лучше заранее прикинуть, кто потенциально может пострадать. Кроме прямого ущерба от пожаров, на селлеров маркетплейсы могут перенести часть затрат по увеличившимся страховкам или просто повысить им комиссии, чтобы отбивать убытки от сгоревших складов. Вот какой список у меня получается, если кого-то пропустил, можете в комментариях добавить. 1. Гельтек-Медика. Компания производитель косметических средств. Через маркетплейсы продает своей продукции примерно 50%. 2. Зоопт — производитель и продавец корма для животных. Эмитент осуществляет продажи через собственный сайт и собственную сеть магазинов, но и через маркетплейсы продавали около 30%. 3. ЛК Прогресс — обжарщик кофе. Со слов эмитента доля продаж на маркетплейсах не превышала 20%, но это тоже заметный объем выручки. 4. Интерскол (КЛС-трейд) — производитель и продавец электроинструмента. Доля продаж на маркетплейсах ранее доходила до 30%. 5. Кеарли Групп — производитель и продавец косметики. Доля продаж через маркетплейсы более 70%. 6. Нэппи Клаб — производитель и продавец подгузников, доля продаж через маркетплейсы 90%. Уже находится в дефолте и пытается рестракт проголосовать. 7. Все Инструменты — сами по сути являются маркетплейсом и имеют свои собственные склады. Насколько высоки риски, что и склады ВИ могут пострадать, не знаю, но на всякий случай их в этот список включил. 8. Электрорешения (EKF) — доля продаж через маркетплейсы 10%, плюс эмитент имеет собственные склады, отгружая с них электротехническую продукцию дилерам. 9. ИЭК Холдинг — доля продаж через маркетплейсы 5%, но эмитент, как и Электрорешения, имеет свои собственные большие склады, отгружая с них продукцию дилерам. 10. М. Видео — крупный ритейлер электроники, который имеет несколько распределительных складов на балансе и теоретически может серьезно пострадать даже от одного пожара (подсказка подписчиков). 11. Денум Солюшнс - эмитент финансирует рассрочки, которые предоставляются покупателям на маркетплейсах (точно работает с WB). 12. Хендерсон - ритейлер одежды, продаже через маркетплейсы 10-15%. В принципе эмитент старается развивать собственный онлайн-магазин, но если хранит часть товара на складах маркетплейсов, то может словить убытки. 13. Патриот Групп - продавец посуды и товаров для дома, на маркетплейсах доля выручки может доходить до 20%. Эмитент уже имел проблемы с ФНС, находился в неустойчивом финансовом положении еще до пожаров на складах. Я надеюсь, что никто из перечисленных эмитентов не понесет значительных убытков из-за эскалации ударов БПЛА, но лучше всем инвесторам заранее понимать, что для некоторых эмитентов появились дополнительные риски и теоретически может прилететь черный лебедь откуда ранее не ждали. $RU000A10CU30 $RU000A10BQC8 $RU000A10CH37 $MVID $RU000A109908 $RU000A10FGE6 $RU000A10D1J9 $RU000A109VK0 $RU000A108Q78 $RU000A10BLG0 $RU000A10F9N2 $RU000A10DRX8 $RU000A10D3G1
16
17
Barbados_Bond
Barbados_Bond

21 июля

Платное обучение на облигационном рынке. Кто не хочет внимательно читать условия выпуска, того наказывают рублем Продолжаю наблюдать, как инвесторы получают платное образование на облигационном рынке. В этом отношении рынок отличный учитель, и если инвестор не хочет приложить усилий, чтобы разобраться в условиях облигационных выпусков и проявляет тотальное невежество и непонимание, что и по какой цене он покупает, то таких инвесторов регулярно наказывают рублем. Регулярно вижу, как в инвестиционных чатах появляются инвесторы с вопросом - ой, а что случилось, а почему та или иная бумага упала, караул! В 24-25гг. на волне роста ставок кредитования, многие эмитенты выпускали облигации с колл-опционом, то есть возможностью погашения таких облигаций досрочно, на усмотрение эмитента. Было уже несколько случаев, когда такие колл-опционы исполнялись, но исполняются они не всегда, все зависит от ситуации и возможностей эмитента рефинансировать долг. Я всегда отслеживаю в своем портфеле подобные бумаги и стараюсь заранее от них избавляться, чтобы не потерять доходность на снижении котировок в район номинала, так как значительная часть бондов с колл-опционом торгуется сейчас выше 100%. Одним из ярчайших примеров таких облигаций, с ценой выше номинала и близким колл-опционом, является выпуск А Спэйс 1Р2. Этот выпуск имеет купон 31%, торгуется сейчас в районе 106% от номинала и 15 августа у этих облигаций колл-опцион, то есть покупатели этих облигаций в стакане по текущим ценам с вероятностью 99,9% получат отрицательную доходность более 30% годовых и будут очень удивлены, когда купленную по 106% облигацию им погасят менее чем через месяц по 100%. Доходность, транслируемая в приложениях брокеров и на сайте Мосбиржи, не учитывает этот колл-опцион и рассчитывается не к августу 26г., а к дате погашения в августе 28г. Эмитент уже зарегистрировал следующий выпуск облигаций и в ближайшее время выйдет с новым займом, но даже если это размещение будет отложено, судя по отчетности деньги на исполнение данного колл-опциона у А Спэйс есть. Наблюдаю со стороны за процессом обучения неопытных инвесторов на рынке, жду в середине августа волну недовольных сообщений от держателей А Спэйс 1Р2. Рекомендую всем подписчикам внимательно посмотреть на свои портфели и проверить нет ли там данного выпуска бумаг и вообще какие есть выпуски с колл-опционами. $RU000A10AYB6 $RU000A1089A3
Card image 1
8
9