BuyBonds

489

подписчиков

82

подписки

🧰DCF-моделирование 📌 Подборки облигаций и разборы графиков 📈 Теханализ — для точек входа 💯Долгосрочный инвестор, минимум спекуляций и риск менеджмент 🎒Сбалансированный портфель по отраслям и эмитентам

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

BuyBonds
BuyBonds

23 июля

Рубрика: дневник сделок. Продолжаю наращивать позицию в финансовом секторе - покупаю $MOEX Сегодня очередной день, когда акции Мосбиржи выше уровня 138 — это около 64% коррекции по Фибоначчи, близко к стандартным 61,8% коррекции. ❗️Рассматриваю движение актива без учета веерного принципа т.е. не ожидаю разворота актива к нижней из двух линий тренда, которые строятся из одной базовой точки. Указал на графике. Если коротко, то не ожидаю движение актива к уровню 75. Поэтому я докупаю в портфель акции Мосбиржи, является инфраструктурным монополистом в сфере организации торгов на российском финансовом рынке, увеличивая тем самым долю финансового сектора. Сейчас в портфеле около 14% фин сектора. По данным отчётности Мосбиржи за первый квартал, наиболее лучшая конъюнктура (писал ранее разбор): 🥇 Срочный рынок — комиссионные +65,6% г/г, объёмы +43%. Это взрыв. Фьючерсы на драгметаллы, цифровые активы, единая сессия — сработало. Маржинальное плечо в тренде, волатильность на руку. 🥈 Рынок облигаций — комиссионные +21% г/г, объёмы +38,6%. Даже без учёта однодневных бумаг. Это главный индикатор. Почему? Обычно сначала растёт долговой рынок (компании и Минфин фиксируют ставки на снижении), а через 2–3 квартала деньги перетекают в акции. ❗️Стало быть, участников рынка мотает из стороны в сторону: от спекуляций (срочный рынок) до консервативной стратегии покупки облигаций. На срочном рынке я не торгую, здесь портфельная долгосрочная стратегия. Конечно, были мысли взять ОФЗ 29029 $SU29029RMFS4 на недавнем обновлении НКД, но график Мосбиржи привлекает, поэтому теперь в портфеле этот актив имеет вес около 6% — как и мой фаворит $HEAD «Хэдхантер». Всем спасибо за внимание!
Card media 1
Card media 2
10
11
BuyBonds
BuyBonds

16 июля

$RU000A10BYZ3 Медскан: кредитный рентген для держателей облигаций Друзья, сегодня разбираю АО «Медскан» — одного из лидеров частной медицины с господдержкой (Росатом). Отчётность по МСФО есть, аудитор без оговорок, но с акцентом на оценку гудвила (7,2 млрд). Разбираем кредитный профиль. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. Оборотные активы = 4 936 553, краткосрочные обязательства = 10 615 425 → CR = 0,46; QR = (4 936 553 – 1 682 139) / 10 615 425 = 0,31. Может показаться оборотных активов катастрофически не хватает для покрытия текущих долгов, но в составе краткосрочных кредитов и займов отражены долговые обязательства от связанных сторон в сумме 1 021 150 тыс. ₽, сроки погашения по которым могут быть при необходимости пролонгированы. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 32 388 045, долг = кредиты 16 023 459 + аренда 5 331 188 = 21 354 647 → Debt Ratio = 65,9%. Капитал = 7 002 321 → Equity Ratio = 21,6%. Нагрузка высокая, но с учётом господдержки (Росатом) — риск управляемый. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = (убыток до налога) –2 980 478 + (финансовые расходы) 4 618 917 – (финансовые доходы) 162 073 = 1 476 366. TIE = 1 476 366 / 4 618 917 = 0,32. Проценты едва покрываются. Основная причина — убыточность на фоне высоких инвестиций и амортизации. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита Средний долг (кредиты + аренда) = (21 354 647 + 17 619 363) / 2 = 19 487 005; проценты уплаченные (из ОДДС) = 2 794 738 + 864 759 = 3 659 497 → ставка до налогов = 18,8%; после налогов (25%) = 14,1%. Дорого, но для медсектора с долгосрочными инвестициями — рыночно. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки для оценки сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. Себестоимость = 19 357 003; амортизация в себестоимости = 1 559 205. Материальная себестоимость = 17 797 798. Запасы: средние 1 588 020 → 17 797 798 / 1 588 020 = 11,21× (33 дня). Дебиторка: средняя 1 130 738 → выручка 32 571 945 / 1 130 738 = 28,80× (13 дней). Кредиторка: средняя 2 892 636 → выручка 32 571 945 / 2 892 636 = 11,26× (32 дня). Цикл короткий — деньги клиентов работают эффективно. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) CCC = 33 + 13 – 32 = 14 дней. ✅Отлично — почти не замораживает деньги. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до процентов и налогов = 4 116 495. Проценты уплаченные = 3 659 497. ICR = 4 116 495 / 3 659 497 = 1,12. Денег едва хватает на проценты. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Ключевой показатель долговой нагрузки. Сколько лет потребуется, чтобы расплатиться при текущей прибыльности. Чистый долг = 21 354 647 – 937 444 = 20 417 203. EBITDA = 5 012 396. ND/EBITDA = 20 417 203 / 5 012 396 = 4,07×. Нагрузка высокая, но с учётом господдержки и планов по допэмиссии — не критично. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Хватает ли денег на выплату процентов и погашение тела долга. Поток до обслуживания = 4 116 495. Обслуживание = проценты (3 659 497) + погашения (13 423 103) = 17 082 600. DSCR = 4 116 495 / 17 082 600 = 0,24. Компания не генерирует достаточно денег для покрытия всех платежей, но рефинансируется. Резюме для держателей облигаций Доходность облигаций отражает все риски. Если готовы к волатильности — следите за отчётами. 💬 Ваше мнение о Медскане? Напишите в комментариях. ✅Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A10EYY0 $MDSN1 $MDSN2
17
18
BuyBonds
BuyBonds

13 июля

$RU000A10BY45 Новые технологии: кредитный рентген для держателей облигаций Друзья, сегодня разбираю Группу компаний «Новые технологии» — производителя нефтегазового оборудования. Отчётность по МСФО есть, но аудитор выдал мнение с оговоркой по двум причинам: невозможность подтвердить запасы филиала за 2024 год и списание ОС на 3,6 млрд рублей с неистекшим сроком полезного использования. Разбираю, что скрывается за цифрами. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. Оборотные активы = 13 651 154, краткосрочные обязательства = 15 114 630 → CR = 0,90; QR = (13 651 154 – 7 463 428)/15 114 630 = 0,41. 🚩Оборотных активов не хватает для покрытия краткосрочных долгов. Без учёта запасов ситуация ещё хуже. Это тревожный сигнал. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 36 942 380, долг = кредиты 17 255 161 + аренда 547 932 = 17 803 093 → Debt Ratio = 48,2%. Капитал = 9 259 043 → Equity Ratio = 25,1%. 🚩Нагрузка умеренная, но с учётом оговорки аудитора часть активов может быть переоценена. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = прибыль до налога (3 483 594) + проценты уплаченные (3 430 197) – проценты полученные (123 499) = 6 790 292. TIE = 6 790 292 / 3 430 197 = 1,98. ✅Проценты покрываются почти 2 раза. Запас небольшой, но есть. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) - реальная цена долга для компании с учётом налогового щита Средний долг = (17 803 093 + 16 061 303)/2 = 16 932 198; проценты = 3 430 197 → ставка до налогов = 20,3%; после налогов (25%) = 15,2%. ✅Дорого, но для нефтесервиса с флоатерами — рыночно. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки - сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. Себестоимость = 9 539 248. Запасы: средние 7 317 083 → 9 539 248 / 7 317 083 = 1,30× (281 день). Дебиторка: средняя 4 911 394 → выручка 17 937 633 / 4 911 394 = 3,65× (100 дней). Кредиторка: средняя 6 154 693 → выручка 17 937 633 / 6 154 693 = 2,91× (125 дней). 6️⃣ Операционный цикл (CCC) CCC = 281 + 100 – 125 = 256 дней. ✅Деньги заморожены почти на 9 месяцев — цикл длинный, но для производства оборудования — норма. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) OCF до процентов и налогов = 9 143 814; проценты уплаченные = 3 430 197 → ICR = 9 143 814 / 3 430 197 = 2,67. ✅Денежный поток уверенно покрывает проценты. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Чистый долг = 17 803 093 – 1 027 405 = 16 775 688. EBITDA = 9 943 383 (из отчёта). ND/EBITDA = 16 775 688 / 9 943 383 = 1,69×. ✅Нагрузка умеренная. Запас прочности есть. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) хватает ли денег на выплату % Поток до обслуживания = 9 143 814. Обслуживание = проценты (3 430 197) + погашения (11 128 411) = 14 558 608. DSCR = 9 143 814 / 14 558 608 = 0,63. ✅Компания не генерирует достаточно денег для покрытия всех платежей, но рефинансируется. Что важно знать дополнительно↘️ 🚩Аудиторская оговорка: списание ОС на 3,6 млрд рублей с неистекшим сроком использования — возможны проблем с учётной политикой. 🚩Зависимость от ключевой ставки: почти все кредиты — флоатеры (КС+спрэд), при росте ставки нагрузка увеличится. ✅Операционный денежный поток сильный — 9,1 млрд, что частично компенсирует риски. Резюме для держателей облигаций Новые технологии — компания с сильным операционным потоком, но тревожными сигналами в учёте и растущей долговой нагрузкой. Аудиторская оговорка — красный флаг, но не фатальный. Доходность облигаций (купоны 17–27,5%) отражает все риски. Если вы готовы к волатильности — держите, но следите за отчётами. Новичкам — лучше присматриваться к более прозрачным эмитентам. 💬 Ваше мнение о Новых технологиях? Напишите в комментариях. 📌 Сохраните, чтобы вернуться к расчётам. Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A1082W2 $RU000A10CMQ5 $RU000A106PW3 $RU000A10AYF7 $RU000A10AHB1 $RU000A10AYD2 $RU000A105DL4 $RU000A10AHE5 $RU000A10BFK4
Card media 1
Card media 2
Card media 3
+2
30
31
BuyBonds
BuyBonds

9 июля

$EUTR Друзья, помните мой пост от 28 апреля? Тогда я разбирал ЕвроТранс — топливного оператора с 57 АЗК «Трасса» и долговой спиралью, раскрученной щедрыми дивидендами при отрицательном денежном потоке. Технические дефолты в марте-апреле 2026 года, рейтинги обвалились до С–СС, рефинансирование практически заблокировано. Скептики в комментариях тогда писали: «О! Вот и инфошортисты проснулись» @Goodwin1973, «Пост оказался вредным» @KonstantinTmb1974, «Чистая прибыль 8 млрд, выплата 35% — анализ пугалка просто» @Leo7788 Как говорится, если тебя критикуют — значит, ты задел нерв. Посмотрим, кто был прав. Что произошло Проблема ЕвроТранса никогда не была операционной, а управленческой. Компания платила дивиденды, за счёт новых займов, создавая долговую спираль. Скептики утверждали: «прибыль 8 млрд и дивиденды 35% — это нормально, а займы пошли на развитие бизнеса». Но они упустили главное: свободный денежный поток был отрицательным. Компания занимала, чтобы платить дивиденды. Это как брать кредит, чтобы купить подарок — красиво, но до первого требования банка вернуть деньги. В июне 2026 года история повторилась. По данным официальных СМИ и отраслевых источников, компания вновь допустила технический дефолт по выплате дохода ЦФА-11. Часть средств инвесторы не получили в полном объёме. Причины — всё те же: недостаток ликвидности на счетах, острая нехватка денежных средств для обслуживания долга. Динамика облигаций отражает ситуацию — падение цен на 20–40% от номинала. Торги приостанавливались. Кредитные рейтинги и так были на уровнях С–СС, надеяться на улучшение не приходится. Что нового⬇️ ❗️Технические дефолты: - по выплате 20-го купона облигаций серии БО-001Р-05 и 15-го купона облигаций серии БО-001Р-07. -по выплате 28-го купона облигаций серии 002-01. Официальная причина неисполнения обязательств: «временная нехватка свободных денежных средств». Также я писал о трёх сценариях по динамике акций с уровнями. Оптимистичный предполагал продажу непрофильных активов на 5–10 млрд, бридж-финансирование и восстановление рейтинга до B. Базовый — рефинансирование дорогими бондами, урезанные дивиденды, слабый FCF. Пессимистичный — отказ кредиторов, удовлетворение исков на >12 млрд, банкротство дочерней компании. Тогда цена была ~85,6 руб. Сейчас акции ЕвроТранса торгуются около 47 рублей. Падение почти вдвое за два месяца. Сценарий идёт по самому пессимистичному пути. Что делать держателям облигаций В моём портфеле есть выпуск $RU000A10E4X3 (БО-001Р-07). Этот выпуск я держу с апреля. Моя позиция: я не продаю в убыток, но и не покупаю больше. Для держателей облигаций важно: 🚩Компания продолжает генерировать отрицательный денежный поток. Новые займы при рейтинге СС стоят запредельно дорого. Без внешней поддержки (продажа активов, допэмиссия, вливания акционеров) вероятность дефолта по основному долгу растёт. 🚩Ближайшие крупные погашения — август 2026 примерно от 3,85 до 4,44 млрд рублей и далее по графику. Если компания не найдёт деньги, следующий дефолт может быть уже не техническим, а реальным. 🚩Институциональные инвесторы, вероятно, уже вышли или сократили позиции. Кто остался — либо держит до лучших времён, либо ждёт решения менеджмента. Мой взгляд Я не участвую в акциях ЕвроТранса. В портфеле только один облигационный выпуск, и я держу его с пониманием всех рисков. Пока менеджмент не покажет устойчивый положительный денежный поток и не предложит чёткий план по реструктуризации долга, я не буду увеличивать позицию. Вернусь к разбору, когда появятся реальные шаги по выходу из кризиса — продажа активов, допэмиссия или иные меры. А скептикам из комментариев я скажу: анализ не был пугалкой. Он оказался предупреждением. 💬 У вас есть облигации ЕвроТранса? Как оцениваете ситуацию? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые разборы. $RU000A10BVW6 $RU000A1082G5 $RU000A108D81 $RU000A10ATS0 $RU000A1061K1 $RU000A10A141 $RU000A10CZB9 $RU000A10BB75
27
28
BuyBonds
BuyBonds

8 июля

$MDMG личный опыт в торговле и режим ожидания Друзья, помните мой пост от 18 февраля? Тогда я писал о признаках разворота на вершине: дивергенция на историческом максимуме, затяжной боковик 6 недель, осцилляторы дружно разворачиваются вниз. Ссылку на пост оставлю в комментах⬇️ С тех пор цена упала с 1503 до 1232 рублей и даже ниже. Коррекция случилась. Но вопрос — она закончилась или только начинается? Что я видел тогда 5 января 2026 года быки пошли на штурм исторического максимума. Новый пик сформировался на низких объёмах. Классическая дивергенция — цена растёт, а силы покупателей иссякают. Дальше — боковик в коридоре 1440–1514. Никто не хотел брать инициативу. Осцилляторы один за другим сигналили о развороте: Stochastic выходил из зоны перекупленности, MACD разворачивался вниз, RSI подтверждал. Я писал о целях 1322 и 1249 по уровням Фибоначчи. Мы их достигли. Что сейчас Цена — 1232 рубля. Граница 0.5 Фибоначчи пробита. Теперь в игру вступает уровень 0.618 — примерно 1176 рублей (наблюдали с черного понедельника). Это сильная поддержка, которая может остановить падение. Но есть нюанс. MDMG — классический защитный актив. На фоне новостей о прогрессе в мирных переговорах инвесторы начали фиксировать прибыль в «защите» и перекладываться в более рискованные истории. Это я тоже писал в феврале. Сейчас на графике мы видим замедление падения, однако позитива на данный момент для входа мало! Мой план Я уже заработал на MDMG ~32% зафиксировав прибыль в октябре 2025 года. Тогда я вошёл в сделку, когда актив был на подъёме, и вышел, однако пропустил движение к историческому максимуму. На графике отмечены вход и выход - Buy & Sell⬇️ Сейчас я жду. Жду, когда появятся признаки завершения коррекции. Это может быть свечной паттерн разворота («молот», «бычье поглощение»), закрепление цены выше уровня 0.618 Фибоначчи, либо смена настроения осцилляторов — выход RSI из нейтральной зоны (неопределенность) и пересечение быстрой линии MACD сигнальной снизу вверх. Пока этих сигналов нет все говорит о нерешительности участников рынка. Фундаментально MDMG остаётся сильной компанией, но техническая картина говорит: подожди. Мораль для тех, кто в минусе Коррекция оказалась глубже, чем я рассчитывал, да и снижение по всему рынку не дает веру в скорое движение к историческому максимуму. Но я не в позиции — я вышел в октябре 2025 года. Тем, кто остался, важно помнить: MDMG — это не мусорный актив. Это лидер рынка частной медицины с растущей выручкой и чистой прибылью. Падение рынка — это не катастрофа, это возможность для тех, кто умеет ждать. Я продолжу следить за графиком. Как только появятся сигналы разворота — я готов рассмотреть вход. А пока — терпение. 💬 А вы как переживаете коррекцию по MDMG? Усредняете или ждёте? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые разборы и сделки.
Card media 1
11
12
BuyBonds
BuyBonds

7 июля

$SBER $SBERP Текущий график Сбера напоминает начало падения Фосагро. Тогда, в апреле, так и не подтвердилась модель продолжения восходящего тренда — «восходящий треугольник» — акции ФосАгро упали на 27%. В Сбере же, с учётом того, что ещё будет дивидендный гэп, есть опасение снижения котировок с трёхсотого уровня гораздо ниже дивидендной доходности, что мы сейчас и наблюдаем в других качественных активах, страдающих от страновых рисков. Обратил внимание на обновлённое приложение, где можно выкладывать инвест-идеи, но нельзя опубликовать идею на снижение цены. Я не шортист, поэтому скорее буду добирать актив от уровня, который ожидаю. Думаю, на 280 и так понятно, актив сходит, интереснее будет заходить у уровня 235 руб за акцию — там и подожду. Сейчас средняя в портфеле — 274 ₽. Какие мысли у вас по Сберу?
14
15
BuyBonds
BuyBonds

6 июля

$RU000A10B9Q9 Глоракс: анализ кредитного риска в преддверии нового размещения зелёных облигаций. Сегодня прогоняю очередного девелопера по нашей «девятке», который активно наращивает портфель и вышел на биржу в 2025 году. ПАО «Глоракс»! Отчётность по МСФО есть, аудитор без оговорок. Разбираем кредитный профиль с учётом специфики девелопера и счетов эскроу. Смотри 3 формы отчетности-скрин ниже⬇️ 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. CR = 102 449 / 23 808 = 4,30; QR = (102 449 – 53 632) / 23 808 = 2,05. ✅Оборотных активов хватает с запасом. 🟡Но эскроу-счета (39,6 млрд) на балансе банков завышают формальную ликвидность — реальное покрытие ниже, но запас всё же есть. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 109 994, долг = 84 531 → Debt Ratio = 76,9%. Капитал = 7 159 → Equity Ratio = 6,5%. 🟡Нагрузка высокая, но типична для девелопера. Эскроу-счета снижают реальный риск. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = 11 427; финансовые расходы = 8 865 → TIE = 1,29. 🟢Проценты покрываются с небольшим запасом. Часть процентов капитализируется в запасы, поэтому реальное покрытие выше. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита. Средний долг ≈ 68 439; проценты уплаченные = 4 212 → ставка до налогов = 6,15%; после налогов (25%) = 4,6%. 🟢Очень дёшево! Эскроу-счета дают доступ к льготным ставкам (вплоть до 0,01%). 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки Себестоимость = 26 523. Запасы: 26 523 / 47 216 = 0,56× (652 дня) — для девелопера норма. Дебиторка: 41 278 / 34 200 = 1,21× (302 дня). Кредиторка: 41 278 / 15 851 = 2,60× (140 дней). 6️⃣ Операционный цикл - сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале (CCC) CCC = 652 + 302 – 140 = 814 дней. 🟢Деньги заморожены надолго, но для девелопера это нормально. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до процентов = –14 024; проценты = 4 212 → ICR = –3,33. 🟡Отрицательное значение, но не критично: компания инвестирует, основные поступления от раскрытия эскроу впереди. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Ключевой показатель долговой нагрузки. Сколько лет потребуется, чтобы расплатиться при текущей прибыльности. 🟢Чистый долг с учётом эскроу = 39 268; EBITDA = 14 046 → 2,80×. ⚠️Без эскроу было бы 5,92× — эскроу-счета кардинально снижают реальный долг. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Хватает ли денег на выплату процентов и погашение тела долга. Поток до обслуживания = –9 812; обслуживание = 25 396 → –0,39. 🟡Отрицательный показатель, но это не дефолт: погашения финансируются за счёт новых кредитов и раскрытия эскроу. Что важно знать дополнительно •Выручка выросла на 26,6% (до 41,3 млрд), операционная прибыль — на 30,3%. •В 2025 году IPO привлекло 2,1 млрд. •Неиспользованные кредитные линии — 98 млрд. •Ковенанты соблюдаются, рейтинги: АКРА — BBB, НКР — BBB+. •Эскроу-счета: 39,6 млрд, из них 25,3 млрд раскроют в 2026 году — это даст приток ликвидности. ↘️Резюме для держателей облигаций Глоракс — быстрорастущий девелопер с высокой долговой нагрузкой, но модель эскроу-финансирования делает долг дешёвым и снижает риски. Отрицательный операционный поток — норма для активной стройки. Рефинансирование идёт по плану, кредитные линии открыты. Если держите облигации — следите за раскрытием эскроу. Если присматриваетесь — доходность отражает риски, но бизнес крепнет. 💬 Ваше мнение о Глораксе? Напишите в комментариях. 📌 Сохраните, чтобы вернуться к расчётам. Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A10E655 $RU000A10ATR2 $GLRX $GLRX2 $GLRX1 $GLRX3
Card media 1
Card media 2
Card media 3
29
30
BuyBonds
BuyBonds

4 июля

$RU000A10EC63 Брусника: анализ кредитного риска для держателей облигаций Сегодня прогоняю по нашей «девятке» одного из крупнейших девелоперов России с рейтингами А-(RU) от АКРА и НКР. Отчётность по МСФО за 2025 есть, аудитор без оговорок. Разбираю кредитный профиль с учётом специфики счетов эскроу. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. CR = 345 038 / 116 293 = 2,97; QR = (345 038 – 226 417) / 116 293 = 1,02. ✅Оборотных активов хватает с запасом. Но для девелопера с длинным циклом и эскроу-счетами (112,8 млрд на балансе банков) формальная ликвидность не отражает всей картины. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 367 794, долг = 290 950 → Debt Ratio = 79,1%. Капитал = 21 753 → Equity Ratio = 5,9%. Нагрузка высокая, но это норма для девелопера с проектным финансированием. ✅Эскроу-счета фактически работают как обеспечение. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = 37 917; чистые проценты = 27 842 → TIE = 1,36. Проценты покрываются с небольшим запасом. Часть процентов капитализируется в себестоимость (4 932 млн), поэтому реальное покрытие выше. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита↘️ Средний долг ≈ 248 832; проценты уплаченные = 10 107 → ставка до налогов = 4,1%; после налогов (25%) = 3,0%. ✅Дёшево! Эскроу-счета делают проектное финансирование очень дешёвым. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки Материальная себестоимость = 67 111 – 1 538 = 65 573. ✅Запасы: 65 573 / 199 204 = 0,33× (1106 дней) — для девелопера с циклом 3–5 лет это норма. Дебиторка (активы по договору): 115 565 / 52 778 = 2,19× (167 дней). Кредиторка: 115 565 / 22 313 = 5,18× (70 дней). 6️⃣ Операционный цикл (CCC) Сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. CCC = 1106 + 167 – 70 = 1203 дня. ✅Деньги заморожены надолго, но для девелопера это нормально. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до процентов = –45 698. Проценты уплаченные = 10 107. ICR = –4,52. 🚩Отрицательное значение, но не критично: компания рефинансируется, а основное погашение долга происходит за счёт раскрытия эскроу. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Чистый долг = 286 929. Скорр. EBITDA = 44 408. ND/EBITDA = 6,46×. С учётом эскроу скорр. чистый долг = 174 094, тогда 3,92×. ✅Нагрузка повышенная, но эскроу-счета снижают реальный долг. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Поток до обслуживания = –45 698. Обслуживание = 10 107 + 68 522 = 78 629. DSCR = –0,58. 🚩Формально <0, но это не дефолт: погашения финансируются за счёт новых кредитов и раскрытия эскроу. Что важно знать дополнительно · Выручка выросла на 52% (до 115,6 млрд), операционная прибыль — на 87% — бизнес активно растёт. · Чистый долг с учётом эскроу вырос с 131,7 до 174,1 млрд (за счёт инвестиций в незавершённое строительство). 🚩🚩🚩Ковенанты нарушены, но банки дали отказы от досрочного погашения. ✅Неиспользованные кредитные линии — 709 млрд, огромный запас прочности. ↘️Резюме для держателей облигаций Брусника — классический девелопер с высокой долговой нагрузкой, но уникальной моделью эскроу-финансирования, которая делает долг дешёвым и снижает реальные риски. Операционный денежный поток отрицательный, но это норма для быстрорастущей компании, вкладывающей средства в новые проекты. Рефинансирование идёт по плану, банки поддерживают. Если вы держите облигации — следите за раскрытием эскроу и ковенантами. Если присматриваетесь — доходность отражает риски, но фундаментально бизнес растёт и укрепляется. 💬 Ваше мнение о Бруснике? Напишите в комментариях. 📌 Сохраните, чтобы вернуться к расчётам. ✅Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A10EPW2 $RU000A107UU5 $RU000A10B313 $RU000A10C8F3 $RU000A10F6Y5
23
24
BuyBonds
BuyBonds

3 июля

$RU000A10DQ68 Село Зелёное Холдинг: анализ кредитного риска для держателей облигаций Сегодня прогоняю по нашей «девятке» Группу КОМОС (Село Зелёное Холдинг) — одного из крупнейших агрохолдингов с полным циклом: молоко, мясо птицы, яйцо, свинина, переработка. Отчётность по МСФО за 2025 есть, аудитор без оговорок, но с акцентом на оценку биологических активов. Разбираю кредитный профиль⬇️ 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. CR = 38 985 / 28 252 = 1,38; QR = (38 985 – 12 764)/28 252 = 0,93. Оборотных активов хватает на покрытие краткосрочных долгов, но без запасов – уже почти нет. Однако для агросектора с живыми активами это норма. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 82 285, долг (кредиты+займы) = 53 662 → Debt Ratio = 65,2%. Капитал = 11 947 → Equity Ratio = 14,5%. Нагрузка высокая, но характерная для капиталоёмкого сельского хозяйства с госсубсидиями. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT (операционная прибыль) = 8 820; чистые проценты = 8 248 → TIE = 8 820 / 8 248 = 1,07. Проценты едва покрываются – тонкая грань. Но часть процентов капитализируется и субсидируется государством. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Средний долг ≈ 47 479; чистые проценты = 8 248 → ставка до налогов = 17,4%; после налогов (25%) = 13,0%. Дорого, но субсидии и льготные ставки (средняя по фиксу – 4,4%) смягчают удар. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки Материальная себестоимость = 86 092 – 2 759 = 83 333. Запасы: средние 11 974 → 83 333/11 974 = 6,96× (52 дня). Дебиторка: средняя 9 502 → выручка 106 154/9 502 = 11,17× (33 дня). Кредиторка: средняя 6 572 → 83 333/6 572 = 12,68× (29 дней). Деньги клиентов и поставщиков работают эффективно, цикл короткий. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) Сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. CCC = 52 + 33 – 29 = 56 дней. Деньги замораживаются почти на 2 месяца, что для агросектора с живыми циклами – приемлемо. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) OCF до процентов и налогов = 9 872; проценты уплаченные = 8 414 → ICR = 9 872/8 414 = 1,17. Денег едва хватает на проценты, но компания рефинансируется и получает господдержку. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Чистый долг = 53 662 – 8 179 = 45 483. Скорр. EBITDA = 12 429. ND/EBITDA = 45 483 / 12 429 = 3,66×. Нагрузка повышенная (ковенантный предел ~3,5×), но Группа получила согласие кредиторов на нарушения – ситуация под контролем. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Хватает ли денег на выплату процентов Поток до обслуживания = 9 872. Обслуживание = проценты уплаченные (8 414) + погашения кредитов/аренды (20 005 + 555) = 28 974. DSCR = 9 872 / 28 974 = 0,34. Формально <1, но компания постоянно рефинансирует долг, и кредиторы идут навстречу – для агрохолдингов с господдержкой это не критично. ❗️Что важно знать дополнительно Выручка выросла на 13,2% (до 106,2 млрд), операционная прибыль осталась на уровне 8,8 млрд – бизнес растёт. Государственные субсидии по процентной ставке: 6,37 млрд в балансе, что снижает реальную стоимость долга. Крупные инвестиции 8,9 млрд обеспечивают будущий рост. Аудитор выделил оценку биологических активов – это основной источник неопределённости, но методы оценки обоснованы. Долговая нагрузка высокая, но ковенанты пересмотрены, и менеджмент активно работает с кредиторами. ↘️Резюме для держателей облигаций Село Зелёное – классический агро-эмитент с высокой долговой нагрузкой, но сильным денежным потоком и господдержкой. Метрики показывают, что проценты и долг обслуживаются с натяжкой, но рефинансирование и субсидии дают запас. Если вы держите облигации – следите за отчётами и ковенантами. Если присматриваетесь – доходность отражает все риски, но фундаментально бизнес устойчив. 💬 Ваше мнение о Село Зелёном? Напишите в комментариях. Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A10D4W6 $RU000A10EMS7
20
21
BuyBonds
BuyBonds

2 июля

$CNRU Друзья, я начал набирать ЦИАН еще до дивидендного гэпа и продолжил после, но коррекция оказалась глубже, чем я рассчитывал. 22 июня — «чёрный понедельник» для ЦИАН. Дивидендная отсечка в 53 рубля совпала с общим падением рынка. Акции упали на 12%. И продолжали падать дальше. Медведи пробили нижнюю границу восходящего тренда. Кажется, что дна уже не видно, но я не продаю. Что случилось с моей идеей Идея была простой: операционные результаты сильные, маржинальность растёт, дивиденды объявлены. За 1 квартал 2026 года выручка выросла на 17,9% до 3,9 млрд рублей, чистая прибыль — 1 млрд. Компания подтвердила прогноз на 2026 год: рост выручки 17–22%, рентабельность скорр. EBITDA не менее 30%. Что мы видим сейчас 1️⃣Свечной сигнал — «Бычья Харами Дожи». Маленькое тело (дожи) внутри тела предыдущей свечи. Это классический паттерн истощения импульса. Медвежий тренд теряет силу, отдельно брать в расчет рискованно может быть преждевременным сигналом. 2️⃣RSI на дневном графике упал до 15. Это глубокая перепроданность. В прошлую коррекцию быки перехватили инициативу, как только RSI коснулся 30. Сейчас — 15. Медведи выдохлись. 3️⃣Гистограмма MACD стремится к нулевой зоне. Быстрая линия готовится пересечь сигнальную снизу вверх — классический сигнал разворота. 4️⃣Stochastic в зоне перепроданности. Пересечение сигнальной линии быстрой снизу вверх — ещё одно подтверждение завершения коррекции. 5️⃣Объёмы торгов мизерные. Участники рынка в неопределённости. Но осцилляторы говорят: коррекция завершается. Фундамент никуда не делся Техническая картина — это полдела. Давайте вспомним, почему я вообще зашёл в ЦИАН: · Выручка 2025 года — 15,2 млрд (+16,7% г/г) · Менеджмент ждёт ускорения до 17–22% в 2026 году · Рентабельность скорр. EBITDA — не менее 30% · К 2028 году бизнес должен вырасти до 30 млрд выручки · Целевые цены аналитиков — 770–830 рублей за акцию Моя стратегия Я не стал заходить на все деньги. Набирал позицию потихоньку, по уровням, на небольшие суммы. Да, это выглядит как попытка «поймать дно». Но я не ловлю дно — я собираю качественный актив на распродаже. Те, кто пользуется графиком, даже при неудачной ловле дна могут усредниться. Или просто подождать — актив вернёт свои позиции. Вопрос времени. Мораль Коррекция оказалась сильной. Но осцилляторы говорят о завершении. Уровень 500 ₽ пробит, но движение замедлилось. Медведи иссякли. Вариант добрать актив на текущих уровнях уже не кажется такой уж плохой идеей. Главное — не поддаваться панике. Если вы держите качественный бизнес с растущей выручкой и дивидендами, падение рынка — это просто шум. 💬 А вы как переживаете коррекцию по ЦИАН? Усредняете или ждёте? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые разборы и сделки.
16
17
BuyBonds
BuyBonds

1 июля

$RU000A10CMD3 Друзья, всем привет! После небольшого перерыва возвращаюсь к рассмотрению кредитного риска эмитентов долгового рынка, сегодня это Ростелеком: один из крупнейших телеком-операторов с госучастием. Ранее покупал на малую сумму выпуск: консервативный размер купона 13% с ежемесячными выплатами. Отчётность по МСФО за 2025 есть, аудитор без оговорок. Давайте разберёмся, что скрывается за балансом. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. CR = 210 134 / 555 745 = 0,38; QR = (210 134 – 24 703)/555 745 = 0,33. Оба <1. Но для телекома с огромным денежным потоком (OCF до процентов 301 млрд) формальный дефицит не критичен – компания рефинансируется и имеет доступ к рынкам капитала. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 1 432 881, долг (кредиты+займы) = 572 243 → Debt Ratio = 39,9%. Капитал = 280 199 → Equity Ratio = 19,6%. Нагрузка умеренная плюс господдержка. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = 26 352 + 123 396 – 8 077 = 141 671. TIE = 141 671 / 123 396 = 1,15. Проценты покрываются с трудом, но бухгалтерская прибыль искажена амортизацией – реальное покрытие денежным потоком выше. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита (хотя при убытке щита нет, но для оценки). Процентные расходы = 123 396, средний долг ≈ 572 031 → ставка до налогов = 21,6%, после налогов (25%) = 16,2%. Дорого, но для телекома с длинными деньгами – рыночно. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки Для расчёта использую себестоимость без амортизации (операционные расходы 723 431 – амортизация 177 776 = 545 655). Запасы: средние 32 284 → 545 655/32 284 = 16,9× (22 дня). Дебиторка: средняя 87 743 → выручка 872 790/87 743 = 9,95× (37 дней). Кредиторка: средняя 125 200 → 545 655/125 200 = 4,36× (84 дня). Деньги клиентов и поставщиков работают эффективно. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) Сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. CCC = 22 + 37 – 84 = –25 дней. Отрицательный цикл – компания финансирует свои операции за счёт отсрочек поставщикам. Отлично. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до % и налогов = 301 099, проценты уплаченные = 128 157 → ICR = 301 099/128 157 = 2,35. Денег хватает с запасом. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Ключевой показатель долговой нагрузки. Сколько лет потребуется, чтобы расплатиться при текущей прибыльности. Чистый долг = 572 243 – 26 245 = 545 998. EBITDA (OIBDA) = 331 048 (из сегментной отчётности). ND/EBITDA = 1,65×. Нагрузка умеренная, ковенантный предел (~3,0×) не нарушен. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Хватает ли денег на выплату процентов и погашение тела долга. Поток до обслуживания = 301 099. Обслуживание (проценты + фактические погашения за 2025 год) = 128 157 + 1 107 124 (кредиты) + 89 352 (облигации) + 1 011 (коммерческие кредиты) + 26 612 (аренда) = 1 352 256. DSCR = 301 099 / 1 352 256 = 0,22. Формально <1, но это не дефолтный сигнал – компания постоянно рефинансируется, и для крупных эмитентов с доступом к рынкам такой показатель не критичен. Резюме для держателей облигаций Ростелеком – надёжная «голубая фишка» с умеренным долгом со стабильным денежным потоком и господдержкой. Метрики формально тревожны (ликвидность, TIE), но по существу кредитный профиль комфортный. ND/EBITDA = 1,65×, ICR > 2, отрицательный CCC. Если вы держите облигации – спите спокойно. Если присматриваетесь – текущие доходности отражают все риски, фундаментально эмитент силён. 💬 Ваше мнение о Ростелекоме? Напишите в комментариях. Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A101FG8 $RU000A100881 $RU000A103EZ7 $RU000A0JXPN8 $RU000A0ZYG52 $RU000A10BG13 $RU000A10BTC2 $RU000A109JS8 $RU000A108LF3 $RU000A10E739 $RU000A10EBE0 $RU000A10DCJ9
Card media 1
14
15
BuyBonds
BuyBonds

27 июня

$SGZH Сегежа: анализ кредитного риска по 9 метрикам Друзья, рынок продолжает штормить, и в такие моменты я включаю не эмоции, а цифры. Отчётность специального назначения за 2025 есть, аудитор без оговорок (но с предупреждением о существенной неопределённости). Давайте разберёмся, что к чему. ❗️Лимит 4000 знаков превышен поэтому часть анализа смотри в комментариях⬇️ 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность (CR / QR) Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. Оборотные активы: 34 246 млн руб., краткосрочные обязательства: 76 908 млн → CR = 34 246 / 76 908 = 0,45. Запасы: 18 630 млн → QR = (34 246 – 18 630) / 76 908 = 0,20. ⚠️ Оба коэффициента ниже 1, что говорит о формальном дефиците ликвидности. Но не забываем: в краткосрочные обязательства включены опционные соглашения на 29 140 млн, которые, по планам менеджмента, будут переведены в долгосрочные во 2 квартале 2026. Без них CR был бы 0,72, QR – 0,34. Всё равно низко, но ситуация чуть лучше. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы: 141 745 млн. Общий долг (кредиты + займы + опционы): 99 188 млн → Debt Ratio = 99 188 / 141 745 = 70%. Капитал: всего 255 млн → Equity Ratio = 255 / 141 745 = 0,2%. ⚠️ Практически нулевой собственный капитал – бизнес полностью закредитован. Это высочайший уровень риска. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = убыток до налога –83 594 + проценты 25 488 – процентные доходы 1 932 = –60 038 млн. TIE = –60 038 / 25 488 = –2,36. ⚠️ Отрицательное значение – операционная деятельность не генерирует прибыли даже для покрытия процентов. Красная зона. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита (хотя при убытке щита нет, но для оценки). Процентные расходы по кредитам и займам (без аренды и опционов): 25 488 – 2 749 – 3 557 = 19 182 млн. Средний долг по кредитам и займам: (70 048 + 152 421) / 2 = 111 235 млн. Ставка до налогов = 19 182 / 111 235 = 17,2%, после налогов (25%) = 12,9%. ⚠️ Дорого, но для такого рискованного профиля – рыночно. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки и кредиторки Для запасов и кредиторки берём себестоимость без амортизации – именно так оценивается работа с материальными ресурсами. Себестоимость с амортизацией: 76 881 млн, амортизация в себестоимости: 13 271 млн → материальная себестоимость 63 610 млн. Запасы: средние (18 630 + 23 332)/2 = 20 981 → 63 610 / 20 981 = 3,03× → 120 дней. Дебиторка: средняя торговая и прочая (6 767 + 11 177)/2 = 8 972 → 89 187 / 8 972 = 9,94× → 37 дней (выручка). Кредиторка: средняя (14 254 + 24 076)/2 = 19 165 → 63 610 / 19 165 = 3,32× → 110 дней. ✅ Запасы лежат долго – 120 дней, но это норма для лесопромышленного цикла. Дебиторка собирается быстро, а кредиторка – 110 дней – компания пользуется деньгами поставщиков. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) Сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. CCC = DIO + DSO – DPO = 120 + 37 – 110 = 47 дней. ✅ Цикл положительный, но не критичный. Деньги не лежат мёртвым грузом. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до уплаты процентов и налогов = операционный денежный поток (–26 443) + проценты уплаченные (20 117) + налог (237) = –6 089 млн. ICR = –6 089 / 20 117 = –0,30. ⚠️ Отрицательный – даже операционный денежный поток до процентов отрицательный. Компания живёт за счёт рефинансирования и внешних вливаний. $RU000A1043G7 $RU000A105EW9 $RU000A104FG2 $RU000A104UA4 $RU000A1053P7 $RU000A10E747 $RU000A108991 $RU000A1041B2 $RU000A105SP3 $RU000A107BP5 $RU000A10CB66 $RU000A10CL64
21
22
BuyBonds
BuyBonds

26 июня

$RU000A108JV4 сегодня прогоняю Газпром по нашей «девятке» кредитных метрик Друзья, рынок падает, и паника снова стучится в двери. Но я в такие дни включаю не эмоции, а цифры. Спойлер: кредитный профиль крепче, чем кажется по формальным коэффициентам. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность (CR / QR) · Оборотные активы: 3 596 млрд руб., краткосрочные обязательства: 4 632 млрд → CR = 0,78. · Запасы: 1 297 млрд → QR = (3 596 – 1 297) / 4 632 = 0,50. ⚠️ Формально ниже единицы. Но у Газпрома колоссальный операционный денежный поток — 2 867 млрд за год, и доступ к рефинансированию. Для такой компании низкая ликвидность — не дефолтный сигнал. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Активы: 31 891 млрд. Общий долг (кредиты + займы): 6 738 млрд → Debt Ratio = 21,1%. Капитал: 18 894 млрд → Equity Ratio = 59,2%. ✅ Консервативная структура. Заёмные средства — лишь пятая часть активов. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) EBIT = прибыль до налога (2 013) + процентный расход (307) – процентный доход (340) = 1 980 млрд. TIE = 1 980 / 307 = 6,45. ✅ Проценты покрываются почти 6,5 раз. Зелёная зона. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Процентный расход: 307 млрд, средний долг ≈ 6 726 млрд. Ставка до налогов = 4,6%, после налогов (25%) = 3,4%. ⚠️ Низкая стоимость — но часть процентов капитализируется (768 млрд в 2025). Реальная ставка выше, но даже с учётом этого долг остаётся дешёвым. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки и кредиторки Запасы: 7 027 / средние 1 301 = 5,4× → 68 дней. Дебиторка: 9 771 / средняя 1 365 = 7,2× → 51 день. Кредиторка: 7 027 / средняя 2 452 = 2,9× → 127 дней. ✅ Кредиторка почти вдвое медленнее — компания эффективно использует деньги поставщиков. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) DIO = 68, DSO = 51, DPO = 127 → CCC = 68 + 51 – 127 = –8 дней. ✅ Отрицательный цикл — деньги не замораживаются, Газпром финансирует операции за счёт поставщиков. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) · OCF = 2 867 млрд. Общая сумма уплаченных процентов (все выплаты) = 973 млрд. · Поток до уплаты процентов = 2 867 + 973 = 3 840 млрд. · ICR = 3 840 / 973 = 3,95. ✅ Денежный поток покрывает проценты почти в 4 раза. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA · Чистый долг = 6 738 – 633 (деньги) = 6 104 млрд. · Приведённый EBITDA = 2 917 млрд. · ND/EBITDA = 6 104 / 2 917 = 2,09×. ✅ Умеренная нагрузка. Ковенантный предел обычно 3,0–3,5× — запас есть. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) · Поток до обслуживания = OCF + проценты уплаченные = 2 867 + 973 = 3 840 млрд. · Обслуживание = проценты (973) + погашение кредитов (1 153) = 2 126 млрд. · DSCR = 3 840 / 2 126 = 1,81. ✅ Обслуживание полностью покрывается, запас прочности — 80%. Что не вошло в метрики, но важно · Санкции: блокирующие меры против «Газпром нефти», запрет на импорт газа в ЕС с 2026–2027. Но Группа переориентирует потоки на Восток · Ковенанты: все соблюдены, рейтинг ruAAA. · Господдержка: государство владеет >50%, что снижает риск дефолта. Резюме для держателей облигаций Да, ликвидность формально низкая. Да, процентные платежи выросли. Но долговая нагрузка — одна из самых комфортных в секторе: ND/EBITDA = 2,1×, DSCR > 1,8, TIE > 6 по бухгалтерским процентам. Компания генерирует деньги, платит по счетам и рефинансируется без проблем. Падение рынка — это шум. Кредитное качество Газпрома — факт. Если держите облигации — спите спокойно. 💬 А вы как оцениваете кредитный риск Газпрома? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди разборы новых эмитентов. $RU000A10ES57 $RU000A106672 $RU000A106375 $RU000A107084 $RU000A10DLE1 $RU000A10DT08
15
16
BuyBonds
BuyBonds

25 июня

$PHOR Трейдинг против инвестиций: почему я не продал ФосАгро Друзья, сегодня не будет отчётности и ковенантов. Будет история о том, как я использовал график для входа в актив для своей долгосрочной портфельной стратегии. Можно было вовремя выйти, рыночное движение сигнализировало об этом, но я не стал. Контекст: два поста, одна цель 19 февраля я показал график ФосАгро с восходящим треугольником и целью 7243 рубля. 13 марта добавил: цикл сохраняется, цели растут до 9500, а макрофон (цены на удобрения, дефицит в Азии, рост производства) играет нам на руку. Тогда цена была ~6400–6500. К концу марта она дошла до 7245 — ключевого сопротивления. Что пошло не так В апреле пробой не состоялся. Рынок развернулся, и ФосАгро ушла вниз вместе со всем индексом. По правилам трейдинга я должен был выйти. Забрать 15–20% прибыли и ждать нового сигнала. Уровень не пробит — модель не подтверждена. Но я не вышел. А потом пришли новости 2 июня я разбирал отчёт ФосАгро за 1 квартал 2026: · Выручка упала на 17,5% (до 131,5 млрд), валовая прибыль сократилась вдвое. · Чистая прибыль — символические 221 млн против 47,6 млрд год назад. · Акции с марта потеряли 22%. · Совет директоров рекомендовал не платить дивиденды за 2025 год, направив прибыль на стройку и снижение долга. Многие бы продали всё. Я — нет. Почему я остался Главная боль — не в спросе на удобрения, а в себестоимости. Расходы на серу и серную кислоту взлетели в 2,6 раза — до 19,7 млрд. Причина: атаки дронов на Астраханский ГПЗ, дефицит, дорогой импорт. Но это временные меры. Валютная переоценка долга из-за укрепления рубля дала бумажный убыток 10,6 млрд. Но это не денежный поток. Свободный денежный поток (FCF) остался положительным — около 6,7 млрд. Компания генерирует деньги, обслуживает долг, платит проценты, инвестирует. Ковенанты соблюдаются: Net Debt / EBITDA = 1,78× при лимите ≤ 3,0. Дивидендная пауза — неприятно. Но логично: деньги нужны на стройку и снижение долга. Что сейчас Сейчас цена одной акции ФосАгро — около 5120 рублей. Я входил по 6500–6800. Технически возможен путь к 5800 — нижняя граница долгосрочного тренда. Дивиденды вернутся, когда долговая нагрузка снизится. А пока я просто жду. Мораль для тех, кто в минусе Вы можете быть правы на 100% по фундаменту, но цена может падать ещё полгода. И в этот момент главное — не путать стратегию с тактикой. Трейдер продал бы на пробое и ушёл в кэш. Инвестор остался. Потому что у него другой горизонт. И если ваш актив — не мусор, а реальный бизнес с деньгами и долгами под контролем, то падение рынка — это не катастрофа. Это просто шум. Что дальше Я продолжаю держать ФосАгро, а тем, кто сейчас в панике: посмотрите на свои активы. Если они качественные — выключите терминал, отдохните. Через год-два вы скажете себе спасибо. 💬 А вы как переживаете падение? Продаёте или держите? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые разборы кредитного риска эмитентов долгового рынка и сделки.
17
18
BuyBonds
BuyBonds

24 июня

$PRMD Выход из ОФЗ 26228 и покупка Промомед на распродаже Сделал то, что многие называют «противоречием»: продал надёжные ОФЗ на падающем рынке и купил акции компании, которая ниже цены IPO. Продажа $SU26228RMFS5: фиксация без паники Рынок падает — индексы обновляют минимумы. А мои ОФЗ 26228, наоборот, чувствуют себя прекрасно. Продал 46 штук по 817,89 ₽ + НКД 674,82 ₽. Рост относительно покупки — +15% плюс накопленный купонный доход. Да, защитный актив долгое время рос и скорректировался на фоне тотальной распродажи, я решил зафиксировать прибыль и вложиться в актив роста. Покупка Промомед: два транша по 379 ₽ Взял 47 акций по 378,75 ₽ и ещё 55 по 379 ₽. Средняя входа — ~379 ₽. Сейчас цена Промомеда колеблется в районе 358 ₽. Да, такое случается… IPO летом 2024 года проходило по ≈400 ₽, так что бумага практически не выросла за два года. Но фундаментально история сильная: прогноз роста выручки на ~60% в 2026 году при рентабельности по EBITDA ~45%. Моя целевая цена на основе мультипликаторов зарубежных аналогов 700-800₽ - игнорируем страновые риски, по DCF модели текущая рыночная оценка справедлива. И да, компания уже платит дивиденды, хоть и небольшие: за I квартал 2026 года утверждены 8 рублей на акцию. Выплата — до 24 июля. Что теперь в портфеле Доля Промомед теперь 4,5%. В планах — наращивать сектор здравоохранения дальше. Рынок падает, а это значит, что качественные активы становятся дешевле. Промомед — не единственная цель, но одна из ключевых. Почему я продал ОФЗ на падающем рынке Потому что паника — это время возможностей, а не бегства. ОФЗ выполнили свою защитную функцию: сохранили и приумножили капитал. Теперь эти деньги работают в активе с высоким потенциалом роста. Рынок будет восстанавливаться. Вопрос не в том, будет ли, а в том, кто окажется в правильных бумагах, когда это случится. Мой взгляд на текущую ситуацию Да, индексы падают. Да, страшно. Но именно на таких распродажах формируются будущие сверхдоходности. Промомед — не мусорный актив. Это компания с растущей выручкой, высокой маржинальностью и дивидендами. А цена — ниже уровней IPO. План есть — следую ему. 💬 А вы как переживаете текущую просадку? Продаёте защитные активы или держите? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые сделки и разборы кредитных крисков эмитентов долгового рынка.
Card media 1
Card media 2
Card media 3
24
25