Darth_Feel

502

подписчика

32

подписки

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Darth_Feel
Darth_Feel

1 июня 2022

📛 Проблемы, риски и негативные факторы Алросы ч.2: 🧷 Подраздел "Иные риски" 🤖 Искусственные алмазы. Много говорить по этому поводу не будем, так как провели большой анализ темы в закрытом канале. Скажем лишь то, что нужно знать. Искусственный (синтетический) алмаз ни чем не отличается от натурального. Рынки синтетических и натуральных алмазов обособлены друг от друга. Это разделение поддерживается крупнейшими производителями натуральных алмазов, которые пропагандируют их исключительность. Тем не менее везде есть исключения из правил, и иногда из-за недобросовестности синтетические камни могут в небольшом количестве попасть "на прилавки" под видом натуральных. И только самые авторитетные ювелирки вроде Tiffany & Co. могут гарантировать натуральность алмазов. За что и берут больше. 🗿 Отсутствие планов по развитию искусственных алмазов. Постом выше в комментах у нас уже была дискуссия по поводу нужности/ненужности этого для Алросы. Но мы считаем, что развиваться на новом рынке компании необходимо, поскольку через несколько лет это может стать вопросом выживаемости. Промедление смерти подобно) 💸 Валютная выручка. Сейчас этот пункт будет актуален для всех экспортеров. Хотя ЦБ и занялся ослабеванием курса рубля, пока слабо верится, что у регулятора получится вернуть его на отметки 70+. Валюту как не было, так и некуда тратить. И если Алроса не перешла на платежи в национальных валютах, сильный рубль будет "съедать" валютную выручку. А значит, прибыль компании уменьшится. ❓ Темная лошадка в лице американских инвесторов. Санкции США против Алросы предписывают всем американским владельцам акций компании продать их до 1 июля 2022 г. Однако сделать это пока физически невозможно. Видимо, предписание будет постоянно пролонгироваться, пока рынок не откроют для нерезидентов. И тогда они точно все продадут. А держат американцы больше 10% всех акций Алросы (по данным на 2021 г.) 💰 Дивиденды. Алроса может не заплатить дивиденды. Пока не особо понятно, что прайсит рынок, но отмена дивидендов точно негативно повлияет на котировки. 🇺🇸 Влияние США. Как известно, на отрасль сильно влияют США, на которые приходится более 40% сбыта бриллиантов. А в Штатах сейчас высокая инфляция и замедление экономики, поэтому отрасль снова может попасть в кризис. #Алроса $ALRS #запротив
8
9
Darth_Feel
Darth_Feel

1 июня 2022

📛 Проблемы, риски и негативные факторы Алросы: 🧷 Подраздел "Санкции" ❌ VIP-клиенты. Ряд ритейлеров с мировым именем (Tiffany&Co, Signet Jewellers и Brilliant Earth) запретил покупать от своего имени необработанные алмазы, а также бриллианты (вне зависимости от места огранки) российского происхождения. Казалось бы, как эти сети будут находить именно отечественные камни в общей массе? Дело в том, что в алмазной отрасли давно появились искусственные алмазы, которые на сегодняшний день остаются изгоями. Вышеназванные производители и продавцы украшений имеют высокую репутацию именно потому, что отслеживают всю цепочку производства бриллианта и могут подтвердить, что тот или иной камень в украшении формировался тысячи лет, а не был выращен в лаборатории. Парадоксальность ситуации заключается в том, что Алроса с середины 2010-ых годов продвигала идею лазерной маркировки алмазов и бриллиантов (трейсинга). Летом 2021 года Алроса перешла к этой практике вслед за мировыми конкурентами. Даже если компания перестанет маркировать свои камни, это само по себе станет признаком их российского происхождения. По этой причине отказ от российских бриллиантов технически вполне возможен. 🇺🇸 Санкции США. 8 апреля Алроса была включена в SDN-лист OFAC, что запрещает американским лицам и компаниям взаимодействовать с Алросой. Это уже запрет на покупки российского сырья не тремя ювелирками, а всеми США. Возникают проблемы вторичных санкций (третьи страны могут также ввести санкции опасаясь США). 💵 Отключение от SWIFT. После вышеназванного события платить за алмазы зелеными бумажками стало проблематично. По слухам, это привело к задержкам с поставками. К сожалению, пока какой-либо конкретики по обходу этих санкций нет. ❌ Исключение России из процесса Кимберли. Это процедура сертификации необработанных алмазов. В организацию входит множество стран. Задумано все было для того, чтобы гарантировать друг другу "чистоту" алмазов, то есть исключение финансирования ими терроризма и другой преступности. Если Россию исключат из этого сообщества, у Алросы перестанут покупать алмазы все клиенты, поскольку процесс Кимберли уже давно является основной основ в отрасли. $ALRS
4
5
Darth_Feel
Darth_Feel

26 апреля 2022

💎 Алроса — крупнейшая по объему добычи алмазов (28% мировой и 90% российской) компания на планете. Берем ее на обзор, поскольку уже давно пора было включить ее в нашу коллекцию. 📌 Структура акционерного капитала (всего акций — 7 364 965 630 шт.): • 33% — РФ; • 25% — Республика Саха (Якутия); • 8% — Администрация районов (улусов) Республики Саха (Якутия), на территории которых компания осуществляет деятельность; • 34% — free-float. 🌎 Структура free-float по состоянию на 2020г по географическому принципу: 🇺🇸 33% — США; 🇪🇺 22% — ЕС и Великобритания; 🇷🇺 14% — Россия. Интересно то, что по отношению к 22 февраля 2022г акции Алросы упали на 20%. На такую же величину они уменьшились в цене с локальных максимумов после начала СВО. При этом, нерезиденты не могут продавать бумаги. Из этого следует, что просадку в 20% организовали российские инвесторы, проводя операции с объемом, не превышающим 5% всех акций. Это к мысли о том, что будет с рынком, когда его вновь откроют для иностранцев. Пока кажется, что лучше этого в принципе не делать. $ALRS
7
8
Darth_Feel
Darth_Feel

20 апреля 2022

🏦 Сбер — санкции, приложения, доставка, кредиты. На банк обрушился комплекс причин, которые могут усилить отток клиентов из него и его "экосистемы". 📲 Блокировка приложения. Как показал опыт Instagram* (падение аудитории на 16% за день после блокировки), люди не любят долгий процесс входа в привычное приложение. Чтобы попасть в Инстаграм*, нужно включить VPN. Чтобы зайти в Сбер нужно будет делать это через браузер с авторизацией по логину и паролю, которых большинство не помнит. Понятно, что это будет происходить постепенно, по мере того, как люди начнут менять свои гаджеты. Однако установленное приложение ВТБ тоже должно было продолжить работать, но через пару дней оно навернулось. Что могут придумать заокеанские разработчики для соблюдения санкций никому не известно. 🔐 Сбер ID. Банк строил экосистему. Для авторизации на всех ее сервисах использовалось мобильное приложение (зайти через него или по QR-коду через него). Теперь Сбер ID, как и приложения, нет, вход в сервисы также замедлился. 🌏 Экосистема Сбера была способом привлечь новых и сохранить старых клиентов. Для этого была запущена подписка Сбер Прайм, а позже — Сбер Прайм+. По рейтингу от Frank RG на начало года эти подписки были признаны самыми выгодными в стране. Однако недавно Сбер отменил бесплатную доставку из Сбермаркета и убрал 7% скидку в Самокате по первому варианту подписки (возможно, еще что-то, но мы пользовались этим). Реакция в сети неутешительная — клиенты пишут, что пользовались подпиской только ради доставки продуктов. Такси Ситимобил толи работает, толи нет?! Таким образом, экосистема Сбера начала трещать по швам: все, что было сделано за последние годы может вот-вот развалиться. Мы предсказывали это в финале обзора Сбера год назад. Крах экосистемы вместе с неудобством по входу в приложение ускорят переток клиентов в другие банки, например, в Тинькофф. По результатам 2021г, на те или иные кредиты физическим лицам у Сбера приходилось 42% средств. $SBER $SBERP
1
2
Darth_Feel
Darth_Feel

28 марта 2022

🔊 Почему мы делаем глубокие обзоры компаний — так можно быстро найти важную информацию. 21 марта Блумберг писал, что Австралия остановила экспорт глинозема в Россию. Сегодня Русал подтвердил, что не может получиться доступ к сырью. На долю в СП с Queensland Alumina Ltd у Русала приходится 9% всего глинозема. То есть компания может столкнуться с падением производства на такую величину. ❓Для справки: первой стадией производства алюминия является добыча бокситов. Это алюминийсодержащая руда, которая затем перерабатывается в глинозем — оксид алюминия. И только из глинозема производят сам алюминий. Соотсвтественно, для каждой стадии нужны собственные мощности и заводы. В среднем, из 4-5 тонн бокситов получается 2 тонны глинозема, из которого производят 1 тонну алюминия. $RUAL
4
5
Darth_Feel
Darth_Feel

28 марта 2022

Случится ли дефолт Северстали? 23 марта компания не смогла провести валютный платёж по евробондам, поскольку банк Citigroup заблокировал операцию в связи с «расследованием регулирующих органов». Важно понимать, что у НЛМК провести платёж получилось. Разница между компаниями в том, что против Лисина (НЛМК) санкций не ввели, а против Мордашова (Северсталь) — да. «Citigroup попросила компанию получить разрешение от Управления по контролю за иностранными активами США, прежде чем она сможет перевести наличные»,— сообщает Bloomberg со ссылкой на источники в банке (Ъ). Дальнейшее развитие событий будет зависеть от реальных целей санкций. Если Запад просто хотел отрезать Россию от иностранных финансовых рынков, не дать возможности компаниям кредитоваться на Западе — это позитивный сценарий. В таком случае все заинтересованы, чтобы российские компании погасили долг и больше не смогли брать новые кредиты на Западе. Если же Запад намеревался создать, как у нас говорят, «искусственные условия» для дефолта крупных компаний и самой России, то ситуация более плачевна и может действительно закончиться банкротством. Можно возразить, что МинФин России смог провести уже 2 платежа по госдолгу в валюте, а значит, опасность миновала. Однако это не совсем так. Как сообщает Блумберг, соответствующие лица США вправе получать выплаты по российскому госдолгу до 25 мая, пока действует лицензия. А вот что будет позже пока неизвестно. Таким образом, неопределённость сохраняется. Что будет с Северсталью — тоже до конца непонятно. Но с учетом устойчивого финансового положения компании и невозможностью провести платёж чисто по техническим причинам мы считаем, что у Северстали все-таки примут деньги, и дефолта не случится. $CHMF
8
9
Darth_Feel
Darth_Feel

21 марта 2022

🌐 Межгосударственная транспортировка и хранение Суть бизнеса аналогична предыдущему сегменту, однако здесь компании принадлежит 19,8 тыс. миль трубопроводов напрямую и 7,1 тыс. миль через СП. К данному бизнес подразделению также относится регазификационный (на импорт) терминал СПГ на побережье Мексиканского залива с собственным резервуаром для хранения газа — Lake Charles LNG. В настоящее время компания модернизирует комплекс, о чем мы более подробно скажем в стратегии. Выручка генерируется за счет платы за транспортировку (вероятно, схемы аналогичны предыдущему сегменту) и хранение газа. 📌 Скорректированная EBITDA сегмента (в $млрд.): 2018 - 1,7 2019 - 1,8 2020 - 1,7 2021 - 1,5 (11,6% от общей). 🏭 Мидстрим Сюда входят различные операции по сбору газа со скважин и его первичной переработке. Суть в том, что не весь добываемый газ можно сразу отправлять в магистральный газопровод из-за содержащихся примесей. Кроме того, иногда выгодно переработать газ и выделить из него другие газопродукты ввиду повышенной рентабельности в конкретный момент. Инфраструктура по сбору и переработке газа находится вблизи ключевые районов его добычи. Соответственно, она интегрирована в газопроводы ЕТ. К сегменту также относятся 60% в Edwards Lime Gathering (переработка газа, стабилизация газа, нефтепроводы в Южном Техасе), 75% в ORS (добыча газа в Огайо), 50% в Atoka Midstream LLC (добыча газа в Оклахоме). Выручка сегмента генерится за счет использования трубопроводов и переработки газопродуктов. 📌 Скорректированная EBITDA сегмента (в $млрд.): 2018 - 1,6 2019 - 1,6 2020 - 1,7 2021 - 1,9 (14,3% от общей). 🚢 Транспортировка и обслуживание жидких фракций природного газа (ЖФПГ или ШФЛУ) и продуктов переработки То есть, иными словами, это почти то же, что и прошлые сегменты, только подразделение оперирует здесь не природным газом, а продуктами его переработки (например, этаном или пропаном). Подразделение включает в себя: - 5,2 тыс. миль трубопроводов (ЖФПГ/ШФЛУ); - одно из мест переработки (Mont Belvieu) и соединительные трубопроводы к терминалу в Мексиканском заливе, через который осуществляется экспорт пропана, бутана, этана и газолина; - то же самое, только в отношении и этана и пропан-бутана (транспортировка из разных частей США на терминал для экспорта или локальной дистрибьюции); - установки для фракционирования пропана и ЖФПГ; - резервуары для хранения ЖФПГ и др. по мелочи. Выручка сегмента также упирается в трубопроводы и резервуары для хранения. Формы соглашений разные, но суть одна: добывающие компании платят за транспортировку по трубам ЕТ и хранение в резервуарах компании добытых продуктов. 📌 Скорректированная EBITDA сегмента (в $млрд.): 2018 - 2,0 2019 - 2,7 2020 - 2,8 2021 - 2,8 (21,5% от общей). Далее обсудим другие сегменты #EnergyTransfer $ET #Идеи💡 #Сегменты
4
5
Darth_Feel
Darth_Feel

21 марта 2022

Ожидания по поводу рынка Друзья, считаем, что пока рано делать какие-то предположения о будущем российского фондового рынка. Думаем, что в ближайшие 2-3 недели ситуация устаканится и станет более определенной, после чего вернемся к обзорам компаний. Пару мыслей мы всё-таки скажем по бумагам, которые считаем перспективными. Во-первых, сегодня начинаются торги ОФЗ, а значит, и торги акциями не за горами. Если эта неделя пройдёт без стрессов, то вполне вероятно, что через неделю откроется и фондовый рынок. Далее, немного по акциям, которые, по нашему, мнению смогут обеспечить доходность в этом году. 🔹Сбербанк Адр Сбера на Лондонской бирже стоят ниже на 70 руб чем на МОЕХ (как и многие другие адр (есть риск, что произойдёт делистинг)). Тем не менее Сбер остаётся главным банком нашей страны. Весь бизнес Сбера построен на российском рынке, и даже снижение объёмов кредитования из-за роста ключевой ставки в долгосроке не повлияет на Сбер. По последней цене Сбер выглядит достаточно привлекательно, так как Сбер будет платить дивиденды (не факт, что в этом году), и див доходность нивелирует отсутствие роста котировок. 🔹Тинькофф Единственный вместе с МКБ частный системо-значимый Банк, который не попал под санкции. Тинькофф показал отличный рост финансовых результатов в прошлом году, а также начал экспансию в Азию и купил криптостартап а Швейцарии. Напомним, что акции TCS достигали 600% доходности после падения в 2020. 🔹Сургутнефтегаз Акции компании имеют потолок цены в 40₽, однако компания всегда платит высокие дивиденды при переоценке валюты, так как все деньги держат на депозитах, в том числе и валютных (в основном, в российских банках). В следующем году див доходность может составить минимум 23%, а также рост котировок на 30%. 🔹Русагро Про Русагро уже всё писали здесь. 🔹X5 и остальные ретейлеры Магазины находятся на территории РФ, а товары ушедших компаний заменят другие, поэтому бизнес ретейлеров практически никак не изменится. Эксперты ожидают, что инфляция к концу года составит около 20%, мы же считаем, что инфляция в 20% будет в лучшем случае. Естественно инфляция будет учтена в ценах товаров, а сеть дискаунтеров Чижик у Х5 станет актуальной как никогда. 🔹ПИК, Самолет, Эталон Мы уже высказывали мнение, что после окончания спецоперации есть вероятность, что России придётся отстраивать какую-то часть Украины, куда могут отправить крупных игроков как ПИК, Самолет и тд. Однако, даже без этого, рынок недвижимости продолжит расти на фоне запретов инвестирования в иностранные компании и всевозможные комиссии, связанные с валютой и тд. Все эти обстоятельства ещё раз убедили россиян, что инвестиции в недвижимость самый надёжный способ. $SBER $SNGSP $SBERP $SNGS $T $FIVE $AGRO $PIKK $SMLT $ETLN
7
8
Darth_Feel
Darth_Feel

31 января 2022

📛 Проблемы, риски и негативные факторы Роснефти: 🏦 Государственное участие. Два аспекта: если будут санкции, Роснефть они коснутся первой. Второй: совокупность атрибутов, характерных для государственной машины: бюрократия и коррупция. 🌳 Экология и CAPEX. Часто мы слышим новости, как у Роснефти прорывает трубопровод или нечто подобное. Вроде, аварии масштаба Норникеля не случались, но мы не уверены, что компания серьезно озабочена проблемой. Хотя в годовом отчете во многих разделах сказано, что Роснефть выполняет предписания природоохранных органов то тут, то там. ❓ Сложности с ростом. Роснефть — огромная компания с активами по всей России и в разных частях мира. Пути для экстенсивного роста практически закрыты. Например, по стратегии компания таргетирует добычу в 330 млн. т. н. э. к 2030 году, что предполагает рост от доковидных уровней всего на 15-16%. И если в абсолютных цифрах прирост добычи составит величину, равную годовой добыче Газпромнефти, то относительные значения говорят о жалких 1-2% в год. 📶 Добыча. Как вы знаете, сделка ОПЕК на текущий момент позволяет отечественным нефтяникам наращивать добычу. Однако бытуют мнения, что сделать это будет крайне сложно. Во-первых, из-за экстренного закрытия скважин в 1п 2020 года старому фонду был нанесен ущерб. Помимо этого, инвестиции в новое бурение также отставали. Роснефть может столкнуться с ситуацией, что будет нечем увеличивать добычу. Об этом говорил Эрик Лирон (Вице-Президент Роснефти), а И. Сечин на климатическом саммите поднимал тему недоинвестированности отрасли. 💰 Дороговизна Восток Ойла. Если газовые проекты компании выглядят экономически обосновано, то Восток Ойл в некоторой степени напоминает стройку века, заточенную под увеличение грузооборота по Северному морскому пути. Проект требует баснословных инвестиций. Оправдано ли это? Сложно сказать. Более подробно на тему мы рассуждали в стратегии развития компании. 📜 Казус с лицензиями. В 2010-ых годах устоявшейся была точка зрения, что дальнейший рост добычи нефти и газа будет происходить за счет разработки шельфа. Однако в 2014 году от участия в таких проектах из-за санкций отказались многие западные партнеры, а доступ к соответствующим технологиям и оборудованию отечественной нефтянке был закрыт. На сегодняшний день Роснефть является крупнейшим держателем лицензий на добычу углеводородов на арктическом шельфе. Однако реальных попыток освоения этих участков не предпринимается из-за вышеназванных причин, а также из-за невысоких цен на нефть, которые наблюдались после 2015 года. 📈 Цены на нефть. Продолжая предыдущую мысль, цены на нефть могут сыграть злую шутку. Поскольку Роснефти нужно увеличивать добычу, а лицензии простаивают, может быть анонсирован какой-то новый крупный проект по освоению шельфа. Понятно, что добыча там будет стоить не $10 за баррель. Если же после начала такого проекта цены на нефть упадут, компании будет сложно тащить на себе, в добавок к Восток Ойлу, другие проекты. 📉 Низкий free-float. Он составляет всего 11%. Причина в участии в капитале РФ, а также западных и арабских фондов. И хотя акции очень ликвидны, хотелось бы видеть больше бумаг в свободном обращении ♻️ Where is маржа? Напомним, что нефтянка делится на 3 части: Upstream (добыча), Midstream (транспортировка) и Downstream (переработка). У Роснефти Midstream и Downstream представляют собой единый сегмент. Посмотрите теперь на выручку и операционную прибыль у этих сегментов за 9м 2021 года: Upstream: Выручка — 1,5 трлн. руб. ОП — 390 млрд. руб. (26,7% маржинальность) Midstream и Downstream: Выручка — 2,3 трлн. руб. ОП — 49 млрд. руб. (2,1% маржинальность) Понятно, что Роснефть — не единственная компания, у которой маржинальность Midstream & Downstream значительно ниже, чем в Upstream, однако у Лукойла, например, маржинальность по EBITDA не 2,1%, а 5,7%. И это хорошо, что в 2021г до чистой прибыли что-то дошло, в 2020 работа Midstream & Downstream для Роснефти вообще оказалась убыточной. $ROSN
5
6
Darth_Feel
Darth_Feel

13 января 2022

⛩ Роснефть — Розничная сеть — количество АЗС: 2018 - 2963 шт. 2019 - 3069 шт. 2020 - 3057 шт. 9м21 - 3035 шт. АЗС компании представлены в 66 регионах России, а также в Белоруссии (61), Абхазии и Киргизии. Относительно недавно появился сервис бесконтактной оплаты бензина "Яндекс.Заправки", так вот у него активное сотрудничество с Роснефтью. На конец 3кв21г 1533 АЗС были подключены к сервису. В 2020г компания реализовала через АЗС 13,3 млн. т. нефтепродуктов, что составляет 13,1% от их общей реализации и 35,1% от реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке. У Роснефти также есть несколько газовых заправок. В 2020г они продали 22 млн. куб. газа (0,5% от общей реализации газа). Вроде, этот бизнес собираются развивать, но пока прогресса особо не видно. Вообще, по розничному бизнесу есть несколько интересных направлений развития. Помимо розничной сети АЗС у Роснефти есть авиазаправочный бизнес (продано 2,7 млн. т. авиакеросина в 2020г). Напрямую и через партнеров компания действует в 44 аэропортах РФ и 10 в ряде стран. Бункеровочный бизнес (заправка судов) осуществляется в 20 портах. В 2020г продано 1,9 млн. т. бункерного топлива. Также в 2020г было продано 2,9 млн. т. битума (96% на внутреннем рынке), 1,05 млн. т. смазочных материалов, 0,22 млн. т. премиальных масел. Почти в каждой из вышеназванных категорий у компании в разработке более современные и качественные продукты, некоторые из которых уже нашли применение на рынке. 🚢 И немного по поводу логистики: Во-первых, Роснефть на 100% обеспечена инфраструктурой для реализации всех добываемых продуктов. Во-вторых, у компании есть свой флот. Например, в 2020г на воду был спущен танкер класса "Афромакс" — крупнейший в России по дедвейту (полезная нагрузка судна). Роснефть также планирует строить большие суда для Восток Ойла. Еще у компании есть 3 собственных терминала по перевалке нефтепродуктов в 3 разных частях страны. Это Туапсе, Архангельск и Находка. $ROSN #Роснефть #Идеи💡 #Бизнес
4
5
Darth_Feel
Darth_Feel

10 января 2022

​​💰 Роснефть — коммерция и логистика Коммерциализация бизнеса строится на 3 столпах: реализация нефти, нефтепродуктов и газа. Есть еще розничная сеть АЗС, которая является одним из каналов продаж нефтепродуктов и газа, о чем также скажем отдельно. 🛢 Реализация нефти: 2018 - 237,0 млн. т. 2019 - 257,9 млн. т. 2020 - 218,2 млн. т. 9м21 - 155,8 млн. т. (-4,5% г/г). Добытая компанией нефть направляется в несколько каналов. Во-первых, это поставки на собственные НПЗ. В 2020 году на них пришлось 93 млн. т. нефти или 42,6% от общего объема реализации нефти. Второй канал продаж — поставки на НПЗ в Германии, где у Роснефти есть доля (по идее, доли также есть на НПЗ в Индии и Белоруссии, но про них в соответствующем разделе информации нет). На НПЗ в Германии в 2020г было отправлено 4,6 млн. т. нефти или 2,1%. И самым значимым направлением продаж является продажа нефти третьим лицам. В рамках этого канала 5,2 млн. т. или 2,4% пришлось на внутренний рынок, а остальное — на зарубежные продажи. Суммарные поставки за границу в 2020г составили 115,4 млн. т. нефти или 52,9% от общих продаж. Здесь разбивка следующая: 35% — Китай (по трубе) 🇨🇳 15% — Центральная и Восточная Европа (по трубе) 🇪🇺 12% — Международный трейдинг 🌎 5% — Беларусь 🇧🇾 32% — через порты (Приморск, Козьмино, Усть-Луга, Новороссийск, Де-Кастри, Варандей) 2% — Железнодорожным транспортом. На СНГ пришлось 6,3 млн. тонн нефти или 2,9%. Важно также отметить, что >83% нефти (в том числе до портов) транспортируется по трубам Транснефти. 63,2 млн. т. прокачано исключительно по трубе к конечным потребителям, 32,7 млн. т. с использованием портов. 90% всех контрактов Роснефти на поставки нефти заключены на срок 1 года и дольше. Есть также долгосрочный контракт с КНР на поставку 40 млн. т. нефти в год, 25% из которых транспортируются через Казахстан (и снова он...) 🔄 Реализация нефтепродуктов (в % от общего экспорта нефти — это для понимания, сколько сырой, непереработанной нефти уходит за границу): 2018 - ~116,3 млн. т. (49,1%); 2019 - ~112,6 млн. т. (43,6%) 2020 - ~101,8 млн. т. (46,6%) 9м21 - 75,9 млн. т. (48,7%). Здесь 3 канала продаж: дальнее зарубежье (63,4 млн. т. в 2020г, 70,1 — в 2019г), ближнее зарубежье (копейки для Армении, Грузии и Киргизии) и внутренний рынок (37,9 млн. т. в 2020г, 42,0 — в 2019г). Еще осуществляются поставки в Монголию, но в отчете эту страну засовывают то в ближнее зарубежье, то в дальнее, поэтому данные по годам приблизительны (~). Монголия постепенно увеличивает потребление (в 2020г — 1,3 млн. т.). В отчетности за 9м21г сказано, что 98% продаваемого на внутреннем рынке бензина относятся к классу "Евро-5" и выше. 💨 Реализация газа (в % продажи в РФ): 2018 - 62,0 млрд. куб. (95,4%); 2019 - 61,8 млрд. куб. (92,1%) 2020 - 56,4 млрд. куб. (92,1%) 1п21 - 31,6 млн. т. (?%) — данные за 1п, за 9м не нашли, прирост составил 13,1% г/г. Весь добытый в РФ газ Роснефть продает в России, однако, как вы помните, у компании есть зарубежные проекты (Египет, Вьетнам), с которых она уже имеет право продавать добытый газ заграницей. Забавный момент: в 2020г за рубежом было продано всего 8% добытого газа, но эти 8% принесли 23% выручки. Так происходит потому, что в России цены на газ устанавливаются директивно (то есть ниже мировых). Компания добывает 3 вида газа: природный, сухой отбензиненный (СОГ) и попутный нефтяной (ПНГ). ПНГ отправляется на собственные ГПЗ Роснефти, а также на сторонние предприятия: СИБУР и Сургутнефтегаз. Природный газ и СОГ реализуются на внутреннем рынке через газотранспортную систему Газпрома. Поставки идут в 40 регионов как сбытовым компаниям, так и конечным потребителям. Дальше расскажем о розничной сети и, может быть, о логистике. Также начали готовить пост по стратегии для Заяц Premium. $ROSN #Роснефть #Идеи💡 #Бизнес
Card image 1
5
6
Darth_Feel
Darth_Feel

27 декабря 2021

​​❗️Финансовый анализ ❗️ Часть 1 📊 Друзья, обозначение "г/г" означает изменение показателя по сравнению с 1 полугодием предыдущего года. 📌Current ratio 201️⃣7️⃣: 0,60 201️⃣8️⃣: 1,05 201️⃣9️⃣: 0,87 202️⃣0️⃣: 0,95 9М2021: 1,02 Ликвидность у Роснефти находится на высоком уровне. Отлично заметен рост с 2016 года: компания достигла отличных показателей ликвидности за последние 5 лет. 📌Quick ratio 201️⃣7️⃣: 0,30 201️⃣8️⃣: 0,51 201️⃣9️⃣: 0,31 202️⃣0️⃣: 0,41 9М2021: 0,44 Коэффициент быстрой ликвидности также увеличился, однако так и не достиг значений 2018 года. 📌Net debt/EBITDA 201️⃣7️⃣: 3,05 201️⃣8️⃣: 1,85 201️⃣9️⃣: 1,81 202️⃣0️⃣: 3,65 9М2021: 1,78 Отношение чистого долга к EBITDA находится на стабильном уровне 1,8. Рост в 2020 обусловлен значительным снижением прибыли по понятным причинам. 📌Выручка (Руб млрд) 201️⃣7️⃣: 6.011 201️⃣8️⃣: 8.238 201️⃣9️⃣: 8.676 202️⃣0️⃣: 5.757 9М2021: 6.224 (+1.988 г/г) 📌Рост выручки 201️⃣7️⃣: 20,51% 201️⃣8️⃣: 37,05% 201️⃣9️⃣: 5,32% 202️⃣0️⃣: (-33,64)% 9М2021: 46,93% г/г Выручка у Роснефти растёт хорошими темпами, за исключением пандемийного 2020 и небольшого снижения темпа роста в 2019. 📌EBITDA (Руб млрд) 201️⃣7️⃣: 1.210 201️⃣8️⃣: 1.919 201️⃣9️⃣: 1.992 202️⃣0️⃣: 1.041 9М2021: 1.524 (+795 г/г) 📌Рост EBITDA 201️⃣7️⃣: 43,36% 201️⃣8️⃣: 58,60% 201️⃣9️⃣: 3,80% 202️⃣0️⃣: (-47,74)% 9М2021: 109,50% По EBITDA наблюдается рост, пропорциональный выручке. Из этого можно сделать вывод, что у Роснефти хорошо оптимизированы издержки. 📌Profit margin on EBITDA 201️⃣7️⃣: 20,13% 201️⃣8️⃣: 23,29% 201️⃣9️⃣: 22,96% 202️⃣0️⃣: 18,08% 9М2021: 24,49% Маржинальность по EBITDA находится на стабильном уровне на всём рассматриваемом периоде, что ещё раз подтверждает гипотезу об эффективном оперировании затратами. 📌Чистая прибыль (Руб млрд) 201️⃣7️⃣: 297 201️⃣8️⃣: 649 201️⃣9️⃣: 802 202️⃣0️⃣: 181 9М2021: 776 (+550 г/г) Чистая прибыль у Роснефти росла значительными темпами до 2020. За 9 месяцев 2021 компания сгенерировала на 550 миллиардов рублей больше нежели за 9 месяцев 2020. Значение показателей читайте по этой ссылке $RNF $ROSN #Роснефть #Идеи💡 #ФинАнализ
1
2
Darth_Feel
Darth_Feel

24 декабря 2021

🧪 Нефтехимия — у Роснефти 3 завода, о каждом из которых поговорим далее. - Ангарский завод полимеров. Здесь производятся этилен (200 тыс. тонн), полиэтилен высокого давления, пропилен (>100 тыс. т.), бензол (>60 тыс. т.) и другие подобные вещества. Всего в 2020г было выпущено 576,8 тыс. т товарной продукции. - Новокуйбышевская нефтехимическая компания. Производится более 30 продуктов, основные из которых метил-трет-амиловый эфир (МТАЭ), фенол синтетический технический, спирт этиловый синтетический технический, ацетон технический, сжиженные углеводородные газы, пара-третичный бутилфенол. В 2020г выпустили 839,9 тыс. т. продукции. - Уфаоргсинтез. Производятся фенол, ацетон, полиэтилен высокого давления, полипропилен и его сополимеров, синтетический каучук и другая продукция органического синтеза. Завод способен выпускать 850 тыс. т. продукции, но в 2020г произвел 576,2 тыс. т. Напомним, что НКНХ также производит каучуки. 💨 Газопереработка. Здесь несколько производств, которые, в основном, перерабатывают добытый компанией ПНГ. В дальнейшем полученные продукты идут на продажу и на нефтехимические предприятия. 🌡 Катализаторы. Сейчас почти в любом процессе нефтепереработки используются различные катализаторы, ускоряющие производство и улучшающие его качество. Тем не менее в этой области импортозамещение слабовато, поэтому Роснефть стремится исправить ситуацию. Ведутся различные научные разработки, а на 3 предприятиях — их проверка. В последние пару лет было немало сделано для обновления основного капитала на этих заводах. $ROSN
Card image 1
1
Darth_Feel
Darth_Feel

24 декабря 2021

​​💰 Выручка (+ доход от АП и СП) по сегменту UpStream (Разведка и добыча) — в трлн. руб.: 2017 - 3,2 2018 - 4,7 2019 - 4,8 2020 - 3,1 9м21 - 3,9 💰 Чистая прибыль по сегменту UpStream (Разведка и добыча) — в трлн. руб.: 2017 - 0,52 2018 - 1,07 2019 - 1,06 2020 - 0,41 9м21 - 0,84 Во-первых, финансовые результаты компании более динамичны, чем операционные, но это логично. Во-вторых, уже понятно, что выручка и прибыль по итогам 2021 года станут рекордными. Разведка и добыча — самый маржинальный сегмент компании. У DownStream выручка, примерно, в 2 раза выше, но до прибыли она доходит редко. 🌍 Выручка от экспорта нефти, нефтепродуктов и химии за рубеж (в % от общей): 2017 - 72,3% 2018 - 76,1% 2019 - 76,1% 2020 - 68,6% 9м21 - 72,4% Около 4% приходится на продажу газа (по понятным причинам только в РФ, хотя со следующего года в отчетность может добавиться новая строчка по реализации газа за рубеж). Остальное — порядка 22-20% — сбыт в России. 🏭 Сегмент Downstream & Midstream (Переработка, коммерция, логистика, сбыт) Роснефть, закономерно, является первым в России переработчиком нефти (93 млн. т. в 2020г) с 13-ю НПЗ. С учетом зарубежных активов (Германия, Беларусь, Индия) 104 млн. т. Глубина переработки — 74,5% (у Татнефти 95%, ), выход светлых нефтепродуктов — 57,1%. Поскольку многие активы уже не новы, много средств тратится на модернизацию, апгрейды, строительство новых заводов. Целями являются: увеличение глубины переработки, выхода светлых нефтепродуктов и расширение продуктовой линейки. Большинство проектов в активной стадии реализации с уже закупленным оборудованием. В приоритете сейчас комплексы гидрокрекинга на Туапсинском, Ачинском, Новокуйбышевском и Комсомольском НПЗ. Кроме того, Роснефти приходится выполнять предписания надзорных органов в области устранения экологических рисков, износа оборудования и тд, что, в связи с размерами компании, также требует серьезных затрат. В Годовом отчете компания подробно описывает производство по каждому НПЗ. Мы не будем на этом останавливаться, скажем только о том, что глубина переработки варьируется от 63% до 86% и почти везде автобензины вместе с диз топливом составляют >50% от продуктов, выходящих с завода. Причем, чем выше глубина переработки, тем больше получается бензина и меньше мазута (и других менее качественных топлив). У Роснефти также есть 2 зарубежных проекта: один — в Индонезии с возможным запуском в 2026 году и другой — в Китае, но там еще даже FEED-проекта нет. Продолжение в след. посте $ROSN
Card image 1
1
Darth_Feel
Darth_Feel

23 декабря 2021

​​💨 Газовый бизнес Роснефти также входит в Upstream В 2016г Роснефть добыла 67,1 млрд куб. м газа, а в 2020г — 62,83 млрд куб. м. Снижение произошло из-за ограничений ОПЕК, которые вместе с сокращением выкачки нефти привели к уменьшению добычи попутного нефтяного газа. На 2020г доля газа в общей добыче углеводородов Роснефти составила 20%. Извлекаемые запасы газа на 1 января 2021г оценивались в 8,7 трлн куб. м. Из интересного, в годовом отчете встретили фразу о том, что врезка в магистральный газопровод Газпрома произошла еще в 2020г (возможно, не первая). Это к новости, что Роснефть скоро начнет поставлять газ на экспорт по трубе Газпрома. Роснефть добывает 8,4% всего российского газа. При этом есть природный газ, а есть ПНГ — попутный нефтяной газ, который выделяется при добыче нефти. Именно за счет него произошло сокращение добычи в 2020г. В структуре добычи Роснефти (в 2020г) природный газ занимает около 45%, а ПНГ — 55%. Часть добываемого газа направляется на производство жидких углеводородов. 7,2% добычи приходится на зарубежные проекты (в основном, на Египет и Вьетнам). 🌍 Разбивка добычи по регионам: 70% — Западная Сибирь; 12% — Восточная Сибирь; 5% — Дальний Восток; 3,2% — Урало-Поволжье; 2,9% — Юг 7,2% — зарубежные проекты. 📶 Проекты развития (подробно рассмотрим стратегию в Заяц Premium, здесь просто перечислим проекты): - Роспан — флагманский проект Роснефть по газу как Восток Ойл по нефти. Конкретные цифры по производству и роту обозначим в стратегии. Роспан был запущен в 1п 2021г. - Харампурнефтегаз — еще более крупный проект, чем Роспан, реализуемый в форме СП с ВР (у Роснефти 51%). Запуск планируется во 2п 2022г. - Сибнефтегаз — это уже действующий, зрелый проект, на котором планируется дальнейшее увеличение добычи. По итогам 2020г она составила около 15% от общей добычи газа компании. - Другие, более мелкие или находящиеся на проектных стадиях проекты. Если говорить о ПНГ, компания старается улучшить эффективность его использования. Уровень его рационального использования (как мы понимаем, любая операция, кроме сжигания при добыче) сейчас на уровне 75%. Конечно, хотят лучше. У Роснефти также есть СПГ проекты. Например, "Дальневосточный СПГ". На днях как раз был была завершена разработка FEED (предварительные проектно-инженерные разработки). Мощность завода составит 6,2 млн. СПГ в год, что в 3 раза меньше, чем сейчас у НОВАТЭКа на Ямале СПГ. "Дальневосточный СПГ" — один из немногих проектов, которому разрешен экспорт СПГ в соответствии с ФЗ "Об экспорте газа". Мы уже не первый раз ссылаемся на данный закон, который является, по сути, препятствием для либерализации газового экспорта из РФ. Если бы было меньше ограничений, мы бы увидели новые СПГ проекты, в том числе у Роснефти. Однако пока Роснефть не сможет экспортировать больше СПГ, даже если запустит новые проекты. Еще одной компанией, которая завершила FEED и хочет строить СПГ-завод, является ЯТЭК, обзор которого мы недавно делали. По слухам, ей дадут лицензию на экспорт. 🌍 Международные проекты: 🇪🇬 Египет — у Роснефти 30%, другие партнеры — Eni, BP, Mubadala и EGAS (египетская гос компания). Монетизация через контракты на долгосрочные поставки газа. Проект (100%) добывает 21,7 млрд. куб. м. газа (треть от добычи Роснефти в России). 🇻🇳 Вьетнам — у Роснефти 35% в проекте по добыче, 100% в геологоразведке и 32,7% в газопроводе. Монетизация добытого газа через СРП (соглашение о разделе продукции). 🇲🇿 Мозамбик — только разведка, у Роснефти 20%, 40% у Exxon, другие: ENH (госкомпания) – 20%; Qatar Petroleum – 10%; Eni – 10%. 🇧🇷 Бразилия — только разведка. 🇮🇶 Ирак — в Курдистане идет подготовка к началу добычи (у Роснефти 80% в пяти СРП). 🇲🇲 Мьянма — почти то же самое. Развитие за пределами России, в которой Роснефть зажата рамками законодательства об экспорте газа и ограничениями ОПЕК, логично. Будет интересно посмотреть, что последует за разведочными проектами. $ROSN
Card image 1
1
2