Анализ покупки Циана Т‑Банком за 77 млрд с премией 29%: оценка влияния на прибыль и дивиденды, долговая нагрузка, сравнение мультипликаторов и риски для акционеров. Пост опубликовал EnInvs 2026-11-06 19:14

Войти

Т покупает Циан за 77 млрд с премией 29% - по нашей оценке, в 2027 году это около -1.6% к прибыли на акцию Т (дороговато, было бы дешевле и выгоднее для акционеров купить и погасить свои акции) Цена - 993 ₽ за акцию при закрытии 768 ₽ 5 ноября Это 13.5x EV/EBITDA и 19x P/E Циана на 2026 год. HeadHunter и Яндекс стоят 5-6x EV/EBITDA. По P/E: HeadHunter около 7x, сама Т - около 3.4x Проценты по долгу почти вдвое больше прибыли Циана 77 млрд в долг под 15.5% (наше допущение) - около 9 млрд в год после налога, а Циан зарабатывает около 4.8 млрд. Итог - примерно -1.6% к прибыли на акцию Т и -0.46 ₽ к дивиденду в 2027 Выкуп своих акций на те же деньги дал бы около +7.7% Это около 10% акций Т даже в долг. Рубль в своих акциях приносит около 34 коп прибыли в год, в Циане - около 6 коп Вся ставка - на ипотеку Т-Банк выдаёт около 17 тыс ипотек в год (меньше 2% рынка), Циан открывают 20 млн человек в месяц. В базовом сценарии +21 тыс ипотек в год - премия 17.5 млрд окупается за 4-5 лет, вся цена - только в оптимистичном За 10 торговых дней до объявления Циан вырос на 14.9% при индексе +0.4% 30 октября оборот был вчетверо выше нормы без новостей. К цене до разгона премия уже 48% Циан растёт тарифами, а не аудиторией Объявлений +0.7% за год, выручка с объявления +12.5%. Аудитория 5 лет на 20 млн в месяц, у Авито Недвижимости 43 млн Держателям Циана - около 9% до оферты с дивидендом 33 ₽, это около 28% годовых Если цену оферты на дивиденд не уменьшат, при закрытии сделки в I квартале 2027. Если уменьшат - около 17% годовых. Если сделка сорвётся - откат к 770-800 ₽ Для акционеров Т пока оцениваем сделку нейтрально-негативно - до раскрытия источника денег, договорённости с Крюковым (37.5% Циана) и плана по ипотеке Ролик $CIAN P.S. оба бизнеса и команды менеджмента нам очень нравятся, сделка не очень! UPD: Циан до сделки заплатит дивиденд 33 ₽. Если оферту не уменьшат, продавцы получат 1 026 ₽ - это +53% к цене до разгона (669 ₽), а оценка - около 14x EV/EBITDA вместо 13.5x

$POSI Поговорили с менеджментом Positive Technologies https://frontier.eninvs.com/company/RU_POSI: октябрь лучше плана, прогноз 40-45 млрд подтверждают, цель 30% рентабельности переезжает на 2027 год 3 квартал +68% при собственном ориентире +50% За 9 месяцев отгрузки +54%. Октябрь, со слов компании, тоже идёт лучше внутреннего плана Но 4 квартал так не вырастет Часть сделок специально затащили в начало года бонусами продавцам, на 4 квартал придётся 55-60% годовых отгрузок против 70% раньше. Прогноз на год 40-45 млрд (+20-35%), ждут середину Расходы -4% при росте бизнеса больше чем в 1.5 раза Численность не росла, не было PHDays, процентные расходы сильно ниже. При этом в разработку вложили на 14% больше, чистый долг / EBITDA уже 0.76x Рентабельность NIC в 2026 году около 20%, цель 30% - на 2027-й До провального 2024 года было около 35%, в 2025-м 8-10%. Дивиденды по политике 50-100% NIC, раньше платили 70-100% NGFW - главный мотор Больше 1 млрд в первый год, около 3 млрд в 2025-м, на 2026 официальная цель 7.5-8 млрд и её, по словам компании, перевыполнят. Это уже около 20% отгрузок, разработка окупилась ещё в прошлом году Допэмиссии в этом году не будет Программу акций для сотрудников хотят переосмыслить, сейчас формула допускает до 15% при удвоении капитализации Моя прикидка на пальцах по дивиденду - около 6-7% к текущей цене, но это не прогноз компании, сами они просят дождаться бюджета на следующий год. Ближайшие цифры - предварительные отгрузки в начале февраля и итоги года 7 апреля Спасибо Юре и Насте, что пришли, и соцсети БАЗАР за студию Конспект с графиками YouTube: https://youtu.be/MJ7cfVXv-9Q VK: https://vk.com/video-227621942_456240151 POSI

#облигации #акции #IPO "Закрыться о физиков" Наше новое скандальное расследование исследует вопрос есть ли такое, что действительно физлицам на бирже достаются самые худшие истории Это было видно и в Евротрансе и в МГКЛе и в Кристалле и в Джетленде - когда размещения юрлица не берут, но включается маркетинговая машина и физики худшее покупают не глядя на оценку Часто юрлица применяют должны процедуры при анализе инвестиций - задают вопросы, проводят оценку и т.п., в том время как небольшие розничные инвесторы всего этого не делают - "их обмануть проще" Мы исследовали этот вопрос математически - оказывается у выпусков, где преимущество покупатели были розничными, дефолт наблюдается аж в 15% (!!) случаев (против менее 1% у институциональных размещений) Похожая ситуация была и с акциями В этом плане важно следить (мы следим у себя на платформе) и за тем, кто основные держатели бумаг (релевантно не только для IPO, но и для текущей ситуации). Если вы сидите в одной лодке только с физиками, то вероятность проблем увеличивается кратно Надеемся, что видео будет для вас полезным! Лайк, шер, репост, подписка, комментарии и все такое! YouTube: https://youtu.be/hcwPHPO-c9Q VK: https://vk.com/video-227621942_456240144 Полное исследование EUTR MGKL KLVZ

#T $CNRU