FinDay

30,2K

подписчиков

32

подписки

Еще больше разборов 👉 https://t.me/FinDayStocks Новостной канал 👉 https://t.me/FinDayNews 🔸 Торгуем на российском и иностранных рынках 🔸 Анализируем акции методами как фундаментального, так и технического анализа 🔸 Ведем открытый портфель сделок 🆘 Для связи: https://t.me/FinDayInfo

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

FinDay
FinDay

сегодня в 12:45

⚡ ЭЛ5-Энерго (ELFV): дешевая генерация или ловушка с допэмиссией на 27 млрд акций? Это 27 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! 📊 О какой компании мы расскажем сегодня? ПАО «ЭЛ5-Энерго» $ELFV — один из крупнейших независимых производителей электроэнергии и тепла. Когда-то это была «Энел ОГК-5» с итальянским Enel в капитале, затем контроль перешёл к «Лукойлу» $LKOH , а в 2022 году компания получила текущее имя. Компания управляет Конаковской, Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС, а также ветропарками. Но главное событие 2026 года — присоединение ВДК-Энерго и Лукойл-Экоэнерго. Сделка завершена 1 апреля 2026 года, и результаты присоединенных компаний начали учитываться в отчетности со 2-го квартала 2026 года . Именно поэтому отчетность за первое полугодие выглядит странно: первый квартал - старый периметр, второй - уже новый. Сравнение год к году искажено, и это нужно учитывать в ходе анализа. Для оплаты сделки «Лукойл» получил 27 млрд новых акций ЭЛ5-Энерго. Количество акций в обращении выросло с 35,37 млрд до примерно 62 млрд штук. Тем самым, при снижении цены с начала года с 0,5 руб. за акцию до 0,38 руб. текущих (то есть почти на 25%), капитализация на самом деле не снизилась! А выросла на 30% - поэтому график котировки не показательный, нужно смотреть именно на график капитализации. А она находится сейчас на уровнях 2024 года. 📉 Давайте теперь взглянем на финансовые показатели, что принесло объединение бизнеса? ▪️ Выручка за 1П 2026 - 56,7 млрд рублей, рост на 50,2% год к году. Звучит мощно, но почти весь рост - эффект присоединения новых активов. Масштабы увеличились, но дало ли это прирост прибыли? ▪️ EBITDA - 8,8 млрд рублей, снижение на 1,5% год к году. И это при росте выручки на 50%. Начинают закладываться смутные сомнения по присоединенным активам... ▪️ Чистая прибыль - 1,65 млрд рублей, снижение на 48,2% год к году. А вот и реальный эффект. Присоединили убыточный бизнес в обмен на 70% размытие акций. ▪️ Чистый долг - 29,3 млрд рублей, рост на 51,4% год к году. Присоединение добавило около 16,6 млрд рублей долга. ND/EBITDA вырос с комфортных 1,1х до 1,7х. ▪️ Единственный позитивный фактор - денежный поток . Операционный поток до оборотного капитала остался на том же уровне, около 9 млрд руб. А итоговый вырос до 15 млрд руб. Капитальные вложения на 3,7 млрд руб., проценты, аренда и факторинг на 6,6 млрд руб. и итоговый свободный денежный поток около 5 млрд руб. Неплохо, на падения прибыли и чуть выше прошлого года. ▪️ Мультипликаторы низкие: P/BV 0,3; P/E 3,5; P/FCF около 2. Но компания не платит дивиденды, а впереди - масштабная инвест.программа. Может ли она в таких условиях быть интересна миноритарным инвесторам? Более того, P/BV может вводить в заблуждение, т.к. присоединенный капитал - менее рентабельный. Обе дочки - убыточны по РСБУ и сильно повлияли на прибыль Эл5-Эрнего. А P/E и P/FCF в ретроспективе были даже ниже! При этом компания все равно никого не интересовала.. ✅ Вывод: ЭЛ5-Энерго — это не «дешевая генерация». Это компания в середине существенной трансформации, где миноритарий заплатил за консолидацию активов «Лукойла» размытием доли, ростом долга и падением прибыли. Отчетность за 1П 2026 года выглядит как «выручка выросла в полтора раза», но за этими цифрами скрывается искажение, вызванное совершенной сделкой присоединения. Реальная картина: EBITDA снизилась, прибыль упала вдвое, долг вырос в полтора раза, дивидендов нет. Покупать эту бумагу «потому что упала» или «потому что дешево» как-будто не стоит. График падает годами, катализаторов для разворота не видно, а миноритарий уже получил свою порцию размытия. Это актив для тех, кто верит в завершение инвестиционного цикла к 2029 году и готов ждать, но точно не для тех, кто ждем здесь быстрого роста. Триггеров к нему мы не видим. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
7
8
FinDay
FinDay

вчера в 13:25

🔌 ДЭК: дешевый энергосбыт с государственной подпиткой - есть ли идея? Это 26 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! 📊 Что за компания? ПАО «Дальневосточная энергетическая компания» $DVEC - крупнейший поставщик электроэнергии на Дальнем Востоке, входит в группу «РусГидро». Это не генерация и не сети, а именно энергосбыт: компания покупает энергию и продает ее конечным потребителям в регионах ДФО. Бизнес стабильный, социально значимый и регулируемый, но с точки зрения маржинальности - не самый щедрый. На скрине к посту - график. Бумага торгуется в районе 1,6 руб, капитализация - порядка 28 млрд рублей. Для энергетики это небольшой эмитент, но не микрокап. На своих пиках в 2023 году бумага торговалась почти в 4 раза дороже! Но к какому-то фундаменатьному росту его тогда сложно отнести, скорее было похоже на «разгон», и в итоге котировки вернулись к уровню до его начала. 📉 Давайте взглянем на финансовые показатели ▪️ Выручка за первое полугодие 2026 года — 103,37 млрд рублей, рост на 25,4% год к году. ▪️ Операционная прибыль выросла в 2,6 раза — до более чем 4 млрд рублей. ▪️ Чистая прибыль по МСФО — 3,15 млрд рублей, рост в 3,7 раза год к году. ▪️ P/E LTM — около 4 , что для рынка достаточно дешево. ▪️ Дивиденды за 2025 год — 0,104 рубля на акцию, доходность около 6,4% к текущей цене. ▪️Единственное, что может вызвать вопросы - денежный поток. За 1 полугодие 2026 года он получился отрицательным (2,4 млрд руб. операционного и 3,9 млрд руб. - кап.вложения). Однако в годовом выражении за 2025 и 2024 годы он был положительным (1,6 и 2,1 млрд руб. соответственно). Поэтому снижение в 2026 году может быть временным. 🧐 Что скрывается за дешевизной? Первый и главный нюанс - государственные субсидии. В первом полугодии 2026 года компания получила 1,45 млрд рублей господдержки, что в 4,1 раза больше, чем годом ранее. То есть значительная часть роста прибыли обеспечена не органическим улучшением бизнеса, а бюджетными вливаниями. С другой стороны - даже без них бизнес был бы прибыльным. Второй риск - структура акционеров. ДЭК входит в группу «РусГидро», и решения о дивидендах принимаются на уровне материнской структуры. Миноритарий здесь не контролирует распределение прибыли. И хотя в двух последних годах дивиденды появились, 2026 год уже вызывает вопросы. Если вдруг денежный поток останется отрицательным - дивидендов мы можем не увидеть. Добавляет перчинки и низкая ликвидность акции. Быстро войти/выйти на крупный объем не получится. Третий риск - возможный рост кап.вложений. В последние два года операционный денежный поток покрывал капекс. НО это не убирает риска его роста в ближайшие годы, что может перечеркнуть дивидендную историю будущего. P/BV сейчас около 0,9, что не дешево для энерго сектора, несмотря на крупные вливания в основные средства. С другой стороны - долг у компании небольшой, что делает структуру капитала более надежной. ✅ Вывод : ДЭК - это достаточно крепкая компания сектора, которая улучшила свои фин.показатели в последние года. Вопросы вызывает только 1 пол.2026 года, где денежный поток был отрицательным, нужно будет последить за ним по результатам полного года. Формально компания выглядит недорого с P/E 4 и P/BV 0,9, однако в секторе есть и более дешевые истории. Дивидедны могут быть не стабильны и тоже сильно ниже рынка. Последний рост прибыли в значительной степени опирается на субсидии, а не на устойчивое улучшение операционной эффективности.  Если вы верите в стабильность господдержки дальневосточной энергетики и готовы довольствоваться небольшими дивиденднам, бумага может быть интересна как консервативная ставка. Но ждать кратного роста котировок на фоне регулируемого бизнеса и субсидий вряд ли стоит. Кроме того, в таком активе всегда есть риск роста кап.затрат. Возможно, мнение поменяет отчетность за полный 2026 год, ее тоже нужно будет изучить.
Card media 1
9
10
FinDay
FinDay

10 ноября в 15:55

👉️️️️️️ ДОМ.РФ (DOMRF). Покупаем? Это 25 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня на разборе у нас известный банк - ДОМ.РФ ( $DOMRF ). Компания успешно провела IPO в конце 2025 года, и теперь это уже не просто государственный институт развития. Компания активно растет, несмотря на сложную ситуацию в отрасли на фоне высокой ключевой ставки и охлаждения кредитования. Посмотрим на финансовые показатели: ▪️ Чистая прибыль за 9 мес 86,3 млрд руб, рост на 39% г/г; ▪️ Рентабельность капитала 23,6%. Это топовый показатель. ▪️ Чистая процентная маржа 4,2%, рост на 0,2 п.п.; ▪️ Операционная эффективность (CIR) 24,3%. Банк работает весьма эффективно. 🤔️️️️️️ В чем секрет такого роста? ДОМ.РФ - это не классический розничный банк. Их розничный портфель ипотеки на балансе даже упал на 9% до 703 млрд руб. Зато они активно используют секьюритизацию, то есть упаковывают ипотеку в ценные бумаги и продают рынку, за 9 месяцев таких сделок прошло на 455 млрд руб, при это соновной объем таких сделок ожидается к концу года. Это дает им большие комиссионные доходы, которые выросли на 30% г/г почти до 35 млрд руб. Второй драйвер - проектное финансирование застройщиков. Портфель вырос на 15% с начала года и перевалил за 3,1 трлн руб. Застройщики продолжают строить, а ДОМ.РФ их кредитует под отличные проценты, забирая 50% всей чистой прибыли группы именно из этого сегмента. Да, на рынке строительства тяжелые временна, но пока данный сегмент у банка растет. 👍️️️️️️ Стоимость риска всего 0,7%. Почему так мало? Потому что 85% активов - это либо обеспеченные недвижимостью кредиты, либо ОФЗ и кэш. 💰️️️️️️ Давайте теперь сравним ДОМ.РФ с другими банками, чтобы понять, дорого ли он оценен. Относительно Сбера $SBER $SBERP банк сейчас оценен практически полностью идентично. P/E ДОМ.РФ около 3,4; P/B 7,6; ROE около 23,6%. Т-Банк торгуется дороже, но и рентабельность у него исторически выше, ROE около 28%. Однако сейчас Т-Банк $T активно скупает непрофильные активы, намечается сделка с ЦИАН $CNRU с премией к рынку, оценивая актив в 19 прибылей! Имеет ли это смысл по такой цене? Будет ли эффект от синергии покрывать столь высокую стоимость? Банк Санкт-Петербург $BSPB $BSPBP стоит дешевле ДОМ.РФ по капиталу, но его эффективность сейчас заметно проседает, ROE упал до 10%. ДОМ.РФ выглядит гораздо привлекательнее БСПБ за счет двузначного роста бизнеса. 💵️️️️️️ В 2026 г. компания уже выплатила дивиденды за 2025 г. - 246,88 руб на акцию, направляя 50% от прибыли. Менеджмент по итогам 2026 г. ожидает прибыль на акцию на уровне 650 рублей. Если норма выплат сохранится на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО, то расчетный дивиденд за 2026 г. составит 325 руб на акцию. К текущей цене это дает форвардную дивидендную доходность около 15,2%. Достойно! ❗️️️️️️️ Не забываем и о рисках. Отмена массовой льготной ипотеки и трансформация семейной программы давят на выдачу. Застройщики уже снижают запуски новых проектов, во 2-3 кварталах запуски упали на 11-19% г/г. Если застройщики перестанут брать новые кредиты на стройку, главный двигатель прибыли ДОМ.РФ замедлится. Также при высоких ставках маржинальность девелоперов падает, есть риск роста просрочек по проектному финансированию в 2027 г., что заставит банк распускать резервы. 👉️️️️️️ Итог: ДОМ.РФ - это хороший актив, который зарабатывает гигантские комиссии на секьюритизации и имеет очень высокий уровень надежности. Бумага интересна к покупке для долгосрочного дивидендного портфеля. Она станет хорошей диверсификацией финансового сектора в пару к Сберу. Набор позиции можно начать уже по текущим ценам под будущие дивиденды. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
16
17
FinDay
FinDay

9 ноября в 12:41

👉️️️️️️ Диасофт (DIAS). FCF важнее прибыли! Это 24 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе Диасофт ( $DIAS ) – один из крупнейших разработчиков программного обеспечения для финансового сектора. Давайте разбираться, что происходит внутри компании и интересно ли добавлять ее бумаги в долгосрочный портфель. 🤔️️️️ На первый взгляд, финансовые результаты могут напрячь. Выручка за 2025 финансовый год снизилась. Чистая прибыль обвалилась в 4,4 раза с 2,39 млрд руб до скромных 544 млн руб. Но если мы посмотрим в Отчет о движении денежных средств, картина совершенно иная: ▪️ Операционный денежный поток взлетел в 2,3 раза с 1,62 млрд руб до 3,82 млрд руб! Компания смогла собрать огромное количество денег с клиентов. ▪️ Свободный денежный поток составил около 2,0 млрд руб! 💰️️️️️️ То есть сам бизнес Диасофта все таки генерирует живой и приятный кэш, несмотря на такое катастрафичное снижение прибыли в отчете о прибылях и убытках и динамику выручки. При текущей капитализации в 12,9 млрд руб мультипликатор P/FCF равен 6,4. По генерируемому свободному денежному потоку компания оценена не дорого, примерно на уровне Аренадата. 👍️️️️️️ По балансу у Диасофта всё не плохо: ▪️ Денежные средства на счетах: 1,35 млрд руб. ▪️ Долг 460 млн руб, причем это беспроцентные займы от связанных сторон! Плюс к этому 49 млн руб обязательств по аренде. ▪️ У компании отрицательный чистый долг. Высокие ставки ЦБ им не страшны, они на них могут даже зарабатывать, размещая ликвидность на депозитах, как мы это отмечали у ряда компаний в наших предыдущих разборах. 💵️️️️️️ Совет директоров рекомендовал 16 рублей на акцию, всего на дивиденды выделено 168 млн руб. Фактически это выплата за первое полугодие 2026 фин. года. При текущей цене акции дивидендная доходность составляет 1,3%. Для сравнения за прошедший финансовый год Диасофт суммарно выплатил 2,1 млрд руб дивидендов, посмотрим как дела будут обстоять в этом году, по прогнозу менеджмента объем выплат составит 2-2,6 млрд руб при EBITDA 3,6-4,6 млрд руб. Вот только компания уже не раз нарушала свои гайденсы. 👎️️️️️️ Ожидалось, что Диасофт выкупит долю сооснователя и бывшего топ-менеджера Олега Рощупкина. Совет директоров эту инициативу отклонил, предложив вернуться к рассмотрению данного вопроса позже. Что это значит для акций? На рынке возникает риск навеса предложения, Олег Рощупкин уже продал часть своего пакета и вполне может продолжить это делать, если решит полностью выйти в кэш, это может еще сильнее продавить котировки вниз, учитывая традиционно небольшую ликвидность бумаги в стакане. 👉️️️️️️ Итог: Диасофт – крепкая компания, с важными для банков продуктами и нулевой долговой нагрузкой. Тренд на импортозамещение работает на них. По мультипликатору свободного денежного потока они стоят не дорого. Однако акции сейчас находятся под давлением, риск дальнейшей продажи акций от бывшего топ-менеджера из-за отказа от байбэка будет пугать крупных покупателей еще какое-то время и это не без основательно. Также не радует рост стоимости разработки в целом. Прямо сейчас покупать акции Диасофта рискованно, разумнее всего занять выжидательную позицию. Если на фоне продаж инсайдеров или общего рыночного пессимизма капитализация просядет еще сильнее, например, ближе к 10 млрд руб, то там можно будет поискать точку входа с прицелом на долгосрок. Но в уме также стоит держать потенциальную отмену льгот для IT компаний, что приведет к росту налоговой нагрузки и давлению на чистую прибыль. Если выбирать из чистых IT компаний из наших предыдущих разборов Аренадата выглядит намного привлекательнее, к тому же соотношение P/NIC у Аренадаты $DATA также намного лучше. B2B-РТС в учет не берем, все таки профиль у компании иной, хотя и она нам нравится больше и в нашем портфеле присутствует $BTBR . В свой долгосрочный портфель мы бумагу не добавляем. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
12
13
FinDay
FinDay

7 ноября в 19:56

💼 Подводим результаты наших стратегий автоследования за октябрь 2026 года В прошлом месяце удалось показать неплохие результаты, несмотря на сильно волатильный рынок. Напоминаем, мы ведем две стратегии: облигационную и акционную. Расскажем про действия внутри каждой подробнее. 1. Стратегия &FinDay Россия показала +7,5% за месяц. Да, это немного ниже индекса, т.к. мы контролировали риск и не держали 100% портфеля в акциях. Более того, по итогам месяца доля кэша в портфеле (ликвидности в $TMON@ ) увеличилась до 40%.  Из наиболее значимых действий за месяц: • Срезали долю в $SNGS по мере роста бумаги. Видим риски коррекции в нефтянке из-за цен на нефть, поэтому уменьшили долю в бумаге. • Полностью закрыли позицию в Яндексе $YDEX . Не сделали это сразу после ударов по дата-центрам, ждали какой-то инфы на отчетности. Но вышедшая отчетность разочаровала совсем, поэтому решили позицию полностью закрыть. • Сократили долю в Совкомбанке $SVCB на фоне роста бумаги. Эта самая крупная позиция в портфеле, поэтому немного сократили ее на росте с целью снижения риска по портфелю в целом. План далее, ждать инфы по переговорам и там уже решать, стоит ли наращивать риски. Считаем, что оптимизм может быть преждевременным, поэтому и увеличивали долю кэша в портфеле. 2. Облигационная стратегия &FinDay Облигации показала +2,27% при росте индекса RGBITR на 2,03% - чуть лучше индекса. Продолжаем делать упор только на надежные бумаги, т.к. видим в секторе ВДО слишком большие риски. Из самых значимых событий за месяц: • В начале месяца полностью вышли из двух бумаг: $RU000A10EA08 и $RU000A10FX18. Связано это было с появлением нового, более доходного выпуска от Софтлайна. Ждали давление на текущие бумаги и решили закрыть их в портфеле. Кроме того, в целом хотим дождаться годовой отчетности, чтобы далее решать, достаточна ли надежность в эмитентах. • Также ближе к концу месяца вышли из бумаги $RU000A10E655 примерно по той же причине. Новый выпуск мог оказать давление на существующие, и как показал факт, решение было правильное. • На замену этих выпусков брали $RU000A10FRD5 и $RU000A10GC20. Оба холдинга считаем достаточно надежными для удержания. • Также свободный кэш размещаем в $TBRU@. Хорошо управляемый фонд от Т-капитала, дает сейчас больше ликвидности. Глобально, стратегия на новый месяц не меняется. Никаких ВДО! В них есть серьезные риски. В длине (условную 26254 или 26243) долю пока тоже не увеличиваем. Используем короткосрочные и среднесрочные надежные корпоративные выпуски. Если остались вопрос по стратегиям - будем готовы ответить. Всем удачных инвестиций!
Card media 1
Card media 2
26
27
FinDay
FinDay

6 ноября в 13:33

👉️️️️ Делимобиль (DELI). Работа на банки Это 23 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе компания Делимобиль ( $DELI ). Каршеринг стал неотъемлемой частью транспортной инфраструктуры крупных городов, но насколько этот бизнес выгоден для акционеров? В целом бизнес растет, но генерирует колоссальные убытки из-за структуры финансирования автопарка и высоких процентных ставок. С точки зрения операционных метрик компания демонстрирует уверенный рост: ▪️ Выручка за 1П 2026 г. составила 14,15 млрд руб, в 1П 2025 г. было 14,68 млрд руб, но тут важно учесть изменение методики учета и продажи автомобилей. Если смотреть на выручку от основной деятельности, то в 2025 году она бурно росла. ▪️ Скорректированная EBITDA в 1П 2026 г. составила 2,44 млрд руб, в 1П 2025 г. она равнялась 2,59 млрд руб. Маржинальность по EBITDA держится на приличном уровне около 20%. 👎️️️️️️ Но дальше начинается все совсем плохо: ▪️ Чистый убыток за 2025 г. составил огромные 3,73 млрд руб. ▪️ Чистый убыток за 1П 2026 г. составил 1,67 млрд руб, годом ранее убыток за 6 мес был 1,93 млрд руб. 🤔️️️️ Почему при положительной EBITDA компания генерирует такие чудовищные убытки? Ответ кроется в строке финансовых расходах и амортизации. Бизнес-модель каршеринга требует постоянного обновления огромного автопарка. Машины покупаются в лизинг или на заемные средства. При текущей ключевой ставке ЦБ РФ стоимость обслуживания этого долга поглощает всю прибыль компании: ▪️Только за 6 мес 2026 г. процентные расходы составили 3,1 млрд руб! Из них проценты по кредитам 1,55 млрд руб, а проценты по лизингу 1,55 млрд руб. ▪️Машины быстро изнашиваются и попадают в ДТП. Расходы на амортизацию и убытки от обесценения за 6 мес 2026 г. суммарно превысили 1,28 млрд руб. 📉 Долговая нагрузка напрягает. На 30 июня 2026 года общий долг компании составил более 35,9 млрд руб! Собственный капитал при этом снизился с 2,45 млрд руб на конец 2025 г. до 784 млн руб на 30 июня 2026. Это критический уровень. В отчетности указано, что политика компании направлена на недопущение отрицательной величины чистых активов. При сохранении текущих убытков капитал может стать отрицательным уже к концу 2026 г. 👉️️️️ Итог: У Делимобиля интересный и пользующийся популярностью продукт. Они умеют повышать тарифы за счет чего растет выручка. Компания генерирует положительный операционный денежный поток, в 1П 2026 г. он составил 4 млрд руб. Но все эти деньги уходят на погашение процентов, долгов и закупку новых машин. При текущих ставках ЦБ бизнес-модель, построенная на постоянном лизинге автопарка, становится убыточной. Операционная прибыль не покрывает процентные расходы. Собственный капитал на критическом уровне. Чтобы не уйти в минус и расплатиться с долгами, компании с высокой долей вероятности придется проводить дополнительную эмиссию акций, что размоет доли текущих акционеров. О дивидендах здесь не может быть и речи в обозримом будущем. Для нас компания не интересна, особенно в текущей макроэкономической ситуации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
20
21
FinDay
FinDay

5 ноября в 13:58

👉️️️️️️ Аренадата (DATA). Лучше Астры и Базиса? Это 22 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Аренадата ( $DATA ) - российский разработчик систем управления базами данных и инструментов для работы с большими данными. На фоне ухода западных вендоров сектор инфраструктурного ПО показывает кратный рост. Разбираемся, интересно ли покупать бумаги компании сейчас. Посмотрим на цифры: 📈️️️️️️ В 1П 2026 года выручка по договорам с покупателями составила 2,52 млрд руб, рост г/г на 85,8%! Себестоимость продаж выросла значительно быстрее выручки, на 217,5% с 177,7 млн до 564,3 млн руб. Валовая прибыль увеличилась на 66% до 1,95 млрд руб, однако валовая маржинальность снизилась с 86,9% до 77,6%. Это сигнализирует о росте прямых затрат на реализацию проектов, в том числе субподряды и ФОТ профильных технических специалистов. 🤔️️️️️️ В 1П 2026 года компания зафиксировала чистый убыток в размере 347 млн руб, для сравления убыток 1П 2025 года составлял 920 млн руб, то есть показатель улучшился в 2,6 раза. Важно учитывать специфику B2B-сегмента инфраструктурного ПО, как и у «Астры», бизнес Аренадаты подвержен жесткой сезонности. До 70–80% выручки и практически вся чистая прибыль формируются в 3 и 4 кварталах. Показателен результат полного 2025 года, чистая прибыль составила 2,95 млрд руб, рост на 52,4% г/г. Таким образом, убыток первого полугодия образовался ввиду стандартного цикла признания выручки. 👌 Главный фактор давления на операционную маржу в первой половине года - административные расходы, которые в 1П 2026 года составили 2,32 млрд руб, что сопоставимо с 2,26 млрд руб в 1П 2025. Расходы на персонал, маркетинг и т.д. высасывают практически всю валовую прибыль полугодия. Тем не менее, операционный убыток за 1П 2026 года составил 557,6 млн руб, что в 2,2 раза лучше убытка в 1,25 млрд руб годом ранее. 💰️️️️️️ На 30 июня 2026 года совокупные активы составили 6,21 млрд руб. Собственный капитал снизился с 5,68 млрд руб на конец 2025 года до 3,79 млрд руб. Снижение капитала напрямую связано с агрессивным распределением средств акционерам. В 1П 2026 года Аренадата выплатила 1,57 млрд руб дивидендов против 721 млн руб в 1П 2025. 💵 Наличие устойчивой чистой денежной позиции позволяет компании извлекать выгоду из высоких процентных ставок. Финансовые доходы за 1П 2026 года составили 271 млн руб, в 2025 году финансовые доходы за полный год составили 381 млн руб, что позволяет частично перекрывать операционные убытки межсезонья. 💪️️️️️️ По итогам полного 2025 года Аренадата демонстрировала выдающуюся рентабельность, ROE находилась на уровне 49,4%, а рентабельность по чистой прибыли превышала 30%. Рентабельность EBITDA стабильно удерживается в диапазоне 36–39%. Чистый долг остается отрицательным. Хорошо выглядит и показатель NIC, по которому и оценивают технологический сектор. Так за последние 12 мес у Аренадаты он составил 3,72 млрд руб, что соотвествует значению P/NIC меньше 6! По этому показателю у Аренадата результат лучше, чем у Астры ( $ASTR ) , Позитива ( $POSI ) и Базиса ( $BAZA ) , у каждой из которых P/NIC больше 10! Мы недавно выпускали подробные разборы Астры и Базиса, можете ознакомиться с ними у нас в канале. ❗️️️️️️️ Что важно отметить - по заявлениям самого эмитента у многих компаний покупка лицензий и внедрение запланировано как раз на 2027 - 2028 гг. Более того, Аренадата также утверждала, что уже в 2027 г. у большей части инностранных систем, купленных до событий 2022 г., закончится срок расширенной поддержки. 👉️️️️️️ Итог: С точки зрения фундаментальных метрик, бизнес сохраняет статус одного из наиболее качественных активов в российском технологическом секторе, к тому же наиболее адекватного по оценке. Из рисков – потенциальная отмена IT льгот в 2030 г. или их ужесточение, что окажет давление на чистую прибыль. Компания выглядит интересно и может быть добавлена в долгосрочный портфель. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
15
16
FinDay
FinDay

3 ноября в 14:06

👉️️ Центральный телеграф (CNTL ; CNTLP). Компания зомби! Это 21 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе Центральный телеграф ( $CNTL ; $CNTLP ) - классический пример стагнирующей компании. Основной вид деятельности - услуги документальной электросвязи и телеком-услуги. Давайте посмотрим на финансовые показатели: ▪️ В МСФО за 1 полугодие 2026 года выручка упала на 5% до 569 млн руб; ▪️ В РСБУ за 9 месяцев 2026 года выручка также показывает спад, 853,8 млн руб против 890 млн руб годом ранее; ▪️ «Прибыль от продаж» по РСБУ за 9 месяцев 2026 года выросла с 31 млн руб до 121 млн руб. Однако этот рост, как и в случае с МСФО, связан не с развитием бизнеса, а с жестким сокращением себестоимости и распродажей старого оборудования, ввиду чего образуется прибыль от выбытия активов. 👎 Посмотрите на балансовую стоимость компании, которая активно падает. Почему так происходит? В отчете МСФО за 2025 г. указано, что компания была вынуждена провести масштабный тест на обесценение своих основных средств, в частности телекоммуникационного оборудования, из-за его морального устаревания. В результате был признан гигантский убыток от обесценения в размере 509 млн руб. Балансовая стоимость этого оборудования устремилась к нулю. Это прямое признание того факта, что старые активы больше не способны генерировать достаточный денежный поток. Также не забываем, что компания продавала свои активы, а что еще ей остается? ❗️ Генерировать сильный свободный денежный поток компании просто не с чего. Выручка падает, инвестировать в новые направления, будь то 5G или дата-центры, у Центрального телеграфа нет ни ресурсов, ни масштаба. В примечаниях к МСФО за 2025 год указано, что компания обязана предоставлять убыточные услуги документальной электросвязи просто в силу условий своей лицензии. То есть бизнес продолжает работать, не имея никаких драйверов для роста. 🤔️️ Когда-то Центральный телеграф был целью некоторых дивидендных инвесторов, но это было связано исключительно с продажей их легендарного здания на Тверской. Когда недвижимость продали, акционерам выплатили большие дивиденды, и на этом история закончилась. Сейчас мы имеем дело с остатками телеком-бизнеса. 💰️️ Политика выплат по обыкновенным акциям не гарантирует дивидендов. Учитывая стагнацию бизнеса и отсутствие сверхприбылей от продажи недвижимости, платить щедрые дивиденды на обычку компании просто не с чего. Бумага оценивается рынком как неликвидный актив без понятных перспектив. По префам ситуация чуть интереснее с юридической точки зрения. По Уставу компания обязана направлять на дивиденды по префам 10% от чистой прибыли по РСБУ. Смотрим свежий отчет РСБУ за 9 месяцев 2026 года, чистая прибыль составила 111,4 млн руб против 15,1 млн руб годом ранее. Если предположить, что за весь 2026 год чистая прибыль по РСБУ составит около 150 млн руб, то на префы направят 15 млн руб. У компании около 26,8 млн привилегированных акций. Таким образом, расчетный дивиденд может составить около 0,5 - 0,6 руб. на акцию. При текущей цене префа в 4,38 руб это дает потенциальную дивидендную доходность в районе 11-13%. Однако это разовая, несистемная история. В долгосрочной перспективе бизнес будет и дальше сжиматься, а значит, и эти копеечные дивиденды скоро иссякнут, так как прибыль по РСБУ выросла лишь за счет распродажи старых активов и оптимизации. 👉️️️️️️ Итог: Нет никаких причин для покупки бумаг Центрального телеграфа в долгосрочный портфель. Никаких драйверов для роста бизнеса у эмитента нет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
21
22
FinDay
FinDay

2 ноября в 10:52

👉️️️️️️ Циан. Дивиденды или рост? Это 20 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе Циан $CNRU – главная площадка для российской недвижимости. Давайте разбираться, что происходит с компанией и чего мы можем от нее ожидать в будущем. 👍️️️️️️ С точки зрения бизнеса у Циана всё отлично. Из растущей IT компании, эмитент превратился в зрелый бизнес, генерирующий хороший денежный поток. Посмотрим на финансовые показатели: ▪️ В 2025 г. выручка выросла на 17% г/г до 15,1 млрд руб, а за 1П 2026 г. прибавила еще 20% г/г, составив 8,3 млрд руб за полгода. ▪️ В 2025 г. скорректированная EBITDA составила 3,57 млрд руб, что соответствует росту на 11% г/г, а за 1П 2026 г. показатель взлетел г/г на 68% до 2,7 млрд руб. ▪️ Чистая прибыль в 2025 г. выросла на 16% г/г до 2,86 млрд руб, а только за 1П 2026 г. компания уже заработала 2,05 млрд руб, рост в 2 раза г/г. ▪️ У компании отрицательный чистый долг, запас кэша на балансе в районе 4 млрд руб. 🤔 Важно понимать, что характер роста компании меняется. Циан уже большая компания, которая делит рынок с Авито. Рынок имеет свой потолок, ввиду чего темпы роста будут замедляться. Из очевидных плюсов - независимо от кризисов, Циан может повышать тарифы на размещение для риелторов и застройщиков на уровень инфляции и выше, потому что им банально некуда идти, Авито ведь делает тоже самое. Дополнительными точками роста выступают новые направления, например, посуточная аренда и развитие транзакционной модели, выручка от которых уже выросла на 50% в этом году. Главный риск на 4 кв 2026 г. и весь 2027 г. - это охлаждение рынка недвижимости. При ключевой ставке ЦБ и отмене массовых льготных ипотек, количество сделок на рынке жилья падает. Макросреда для недвижимости сейчас тяжелая, что должно будет отразиться и на росте платформы. Важно отметить, что частично возможно перераспределение спроса в сторону долгосрочной аренды, но ситуация неоднозначная. 📈️️️️️️ Недавно Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 9 мес 2026 г. в размере 33 руб на акцию. Рынок отреагировал падением котировок. Почему? Всё дело в завышенных ожиданиях. В 1П 2026 г. Циан уже выплатил 53 руб на акцию за 1 квартал с учетом спец дивиденда. Инвесторы ждали, что осенняя выплата будет как минимум не меньше. Увидев 33 руб, краткосрочные инвесторы начали фиксировать позиции. Дивидендная политика Циана предполагает выплату от 60% до 100% скорректированной чистой прибыли. Бизнес практически не требует больших капитальных затрат, CAPEX за полгода всего 122 млн, поэтому весь свободный денежный поток, который составил 2,3 млрд руб за полугодие, можно смело раздавать акционерам. Совокупная дивдоходность за 2026 г. уже подбирается к 13%. 😱️️️️️️ Если вы посмотрите на балансовую стоимость Циана, то увидите пугающую динамику. На конец 2024 г. стоимость чистых активов 10,0 млрд руб ➡️ на конец 2025 г. уже 5,95 млрд руб ➡️ на 1П 2026 г. 4,05 млрд руб. Неужели у компании проблемы? Нет. Причина снижения балансовой стоимости - это как раз агрессивная выплата дивидендов. Когда дивиденды превышают чистую прибыль за период, то статья в балансе «нераспределенная прибыль» уменьшается, а с ней сокращается и собственный капитал. Это нормальный процесс для компаний, переходящих к возврату капитала акционерам. 💰️️️️️️ В текущих реалиях рынка недвижимости - оценку не назвать низкой, P/FCF за последнии 12 мес - 13, EV/EBITDA 9,9, а P/E 14,7. Дешевле среднеисторических значений, но с учетом потенциального замедления темпов роста на фоне охлаждения рынка недвижимости хотелось бы увидеть оценку ниже. 👉️️️️ Итог: Циан больше не история бурного роста, сейчас это дивидендная фишка с хорошей рентабельностью. Отличная компания, но покупать прямо сейчас смысла нет, так как рынок недвижимости ждут тяжелые времена, но на серьезных коррекциях бумагу можно смело подбирать под будущие дивиденды. Рассмотрим набор в долгосрочный портфель при стоимости ниже 600 руб. Не ИИР.
Card media 1
23
24
FinDay
FinDay

30 октября в 13:42

👉️️ ЧМК (CHMK). Обходим стороной? Это 19 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня на разборе Челябинский металлургический комбинат ( $CHMK ) - ключевой актив группы Мечел. 👎️️️️️️ Отчетность по МСФО за 1 полугодие 2026 г. выглядит ужасно. Ситуация близка к критической. За 6 месяцев 2026 г. выручка ЧМК рухнула с 77,9 млрд руб до 48,8 млрд руб, падение почти на 40%! 📉️️️️️️ Операционный убыток составил 9,9 млрд руб. Чистая рентабельность и рентабельность EBITDA давно и прочно сидят в глубоких минусах. Компания генерирует колоссальные убытки. 😭️️️️️️ Капитал ЧМК продолжает исчезать. В 2023 г. он был 61 млрд руб, в 2025 г. уже 41,9 млрд руб, а за последние 12 месяцев просел до 25,9 млрд руб. С такими темпами генерации убытков собственный капитал может стать отрицательным уже в ближайшее время. 😱 Краткосрочные кредиты и займы составляют гигантские 146,6 млрд руб. Текущие обязательства превышают текущие активы на 81,7 млрд руб! Признак неплатежеспособности. ЧМК должна прямо сейчас отдать денег на 80 миллиардов больше, чем у нее есть ликвидности. ❗️️️️️️️ В самом примечании 4 к МСФО за 6 месяцев 2026 г. указано, что компания нарушила платежные обязательства по отдельным кредитным договорам, ввиду чего кредиторы могут потребовать досрочного погашения. То есть технически комбинат находится в состоянии дефолта перед банками. Банки пока не требуют досрочного погашения, потому что понимают, что платить нечем. ЧМК уже пришлось брать налоговую рассрочку на 9,2 млрд руб на три года. 👎️️️️️️ Задолженность связанных сторон перед ЧМК превышает 219 млрд руб. То есть ЧМК генерирует долги перед банками, а деньги уходят в материнскую компанию, которая и сама находится в плохом финансовом состоянии с отрицательным СЧА. 👉️️ Итог: Стоит ли инвестировать в акции ЧМК? Абсолютно, категорически нет. Без внешних вливаний, масштабной реструктуризации долгов или дополнительной эмиссии акций комбинат не выберется. Любой из этих сценариев, особенно допэмиссия, не просто размоет, а уничтожит доли текущих миноритариев. Смотреть на P/E или EV/EBITDA здесь бессмысленно. P/B составляет 0,4 звучит дешево, но когда балансовая стоимость стремится к нулю, этот коэффициент не имеет значения. Убыток огромный, а драйверов для роста нет. CAPEX обнулен, оборудование стареет. Цены на металлы на внутреннем рынке низкие, стройка стоит из-за высоких ставок. У ЧМК нет ресурсов пережить этот цикл. И ситуация в ЧМК отражает состояние всего холдинга Мечел. Проходим мимо! Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
13
14
FinDay
FinDay

29 октября в 14:31

👉️️ Северсталь. Остаемся на дне цикла? Это 18 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе Северсталь $CHMF – известная компания в секторе металлургии. Недавно вышли результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2026 г. Ситуация на рынке стали сейчас, как и ранее, не радует, поэтому отчет очень показательный. Посмотрим на ситуацию с макроэкономической точки зрения: ▪️ Внутренний рынок продолжает идти на спад. Из-за сумасшедших процентных ставок и отмены массовой льготной ипотеки стройка в РФ сильно охладела. В 2025 году потребление стали в РФ рухнуло на 14%. В 2026 году идет робкое восстановление, +1% г/г за 9 месяцев, но рынок все еще слаб. Мы не раз говорили об этом в наших предыдущих разборах по эмитенту. ▪️ Экспорт тоже под давлением. Мировые рынки залиты дешевой китайской сталью, там из-за кризиса недвижимости внутренний спрос просел, и они погнали объемы на экспорт. Цены на мировом рынке под давлением, а логистика для наших компаний дорогая. ▪️ В 3 квартале 2026 г. в РФ произошел локальный скачок цен, +6% к прошлому кварталу. Произошло это из-за сезонного оживления стройки и низких запасов у трейдеров. Хоть в чем-то небольшой позитив. 📉️️️️️️ В результате продолжающейся сложной ситуации на рынке выручка в 3 кваратле у Северстали снизилась на 3% г/г до 173,5 млрд руб. Причина все та же, что и раньше - продали физически меньше тонн металла, снижение на 9%. Выручка за последнии 12 месяцев упала на 7,7% относительного полного 2025 г., до 658 млрд руб. 👍️️ EBITDA в 3 квартале выросла на 13% до 40 млрд руб. Рентабельность подскочила с 20% до 23%. Причина в том, что компания резко сократила продажу дешевых полуфабрикатов (слябов) и переработала их в готовую продукцию с высокой добавленной стоимостью (ВДС). Доля ВДС в портфеле достигла 52%!  В 3 квартале FCF составил 42,6 млрд руб, против 7,3 млрд годом ранее. Главная причина - высвобождение денег из оборотного капитала, за счет сокращения торговой дебиторки, ну про рост операционной прибыли не забываем. 👎️️️️️️ Но если смотреть шире, то картина не радужная вообще. EBITDA за 9 месяцев упала на 28%, а Свободный денежный поток остался отрицательным и составляет -27,5 млрд руб. Причина не меняется, плюс огромная инвестпрограммы никуда не делать. Хотя Северсталь и порезала CAPEX на этот год с 147 до 112 млрд руб, это все равно гигантские деньги. 💵️️ Как заявил Генеральный директор, с учетом отрицательного свободного денежного потока по итогам 9 месяцев 2026 г. компания приняла решение не распределять дивиденды за отчетный период. Спросим то, что мы спрашивали еще в нашем августовском разборе по сектору металлургии: «А кто-то всерьез их ожидал?». На самом деле – это абсолютно логичное решение в текущей ситуации.  💰️️️️️️ Северсталь прямо сейчас оценена довольно дорого по мультипликаторам, EV/EBITDA около 6,5, хотя исторически было 3,5-4,5. И это еще на фоне снижения рентабельности по EBITDA в годовом выражении. Свободный денежный поток отрицательный, по балансу эмитент оценен в 1,15, что ниже исторических значений, но это единственное, что радует.  👉️️ Итог: Да, рынок металлов цикличен, но мы сомневаемся, что дно цикла удастся быстро пройти. Деловая активность в России остается под давлением и останется дальше, учитывая тенденцию к росту налоговой нагрузки, ускорению инфляции и замедлению цикла снижения ключевой ставки на фоне этого. Северсталь начнет генерировать хороший свободный денежный поток только когда начнет оживать строительный сектор, а мировые цены на сталь стабилизируются, но этого явно не следует ждать в ближайшей перспективе. В текущих реалиях эмитент оценен дорого, мы не добавляем бумаги в долгосрочный портфель. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
15
16
FinDay
FinDay

28 октября в 16:47

👉️️️️️️ Московский кредитный банк (МКБ). Будут ли дивы в будущем? Это 17 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня мы разберем Московский кредитный банк ( $CBOM ), который стабильно входит в ТОП банков страны по активам . Перед разбором мы сами себе задали вполне логичный вопрос - «зачем вообще покупать МКБ, если есть Сбер, который стоит дешево по мультипликаторам и платит хорошие дивы?». Давайте разбираться.  👍️️️️️️ Прошлый 2025 год МКБ закрыл вполне неплохо, прибыль выросла на 8,3% до 22,6 млрд руб. Причем рост ускоряется, отчет за 6 месяцев 2026 г. показал отличные результаты: ▪️ Чистая прибыль выросла более чем в 2 раза г/г до 15,6 млрд руб; ▪️ Чистый процентный доход вырос почти на 32% до 55,3 млрд руб; ▪️ У банка растут доходы, а расходы падают, за полгода они снизились с 20,8 до 14,7 млрд руб. Но посмотрим эффект за полный год, очень интересно, как динамика развивается сейчас. За 2025 г. показатель CIR (отношение расходов к доходам) пробил 33,8%, что для российского сектора хороший показатель. 📈️️️️️️ МКБ сейчас - это история глубокой реструктуризации. МКБ этим летом завершил юридическое слияние с ДВБ. Это хороший шаг, Дальний Восток - главный хаб для работы с Китаем. МКБ получает готовую сеть и выходит на объемный рынок обслуживания ВЭД. У несогласных с реорганизацией акционеров банк выкупил бумаги по 10,35 руб, суммарно на 1,4 млрд руб, на тот момет акции стоили ощутимо дешевле.   👍️️️️️️ Также ранее Президент разрешил МКБ сделки с миноритарными пакетами стратегических компаний, которые зависли на структурах Sova Capital . Это позволяет легально расчистить баланс и получить дополнительную ликвидность . Более того банк недавно добровольно сдал брокерскую лицензию «МКБ Инвестиции», переводя клиентов в БК «Регион», которая, по сути, находится с банком в одной финансовой группе, стороны связанные. Урезание лишних костов? 👎️️️️️️ Из негативного - регулятор вполне ожидаемо отказал МКБ и Газпромбанку в просьбе смягчить риск-веса по корпоративным кредитам, оставив их на уровне 100%. Это значит, что банку придется тратить больше капитала на покрытие рисков по крупным ссудам, что сдержит расширение кредитного портфеля. 💵️️️️️️ Что по дивидендам? Сейчас МКБ не платит дивы в целях роста банка. Но что будет, если банк неожиданно объявит дивиденды? Давайте считать, базовая прибыль на акцию за 1П 2026 г. составила 0,41 руб. По году можно ожидать EPS в районе 0,85–0,95 руб. Если банк вдруг решит направить на дивиденды стандартные 50% от прибыли по МСФО, выплата составит около 0,42–0,47 руб. При текущих ценах это скромная дивдоходность в районе 4,5% - 5%. Какой в этом смысл? Мы не увидим выплат дивов, пока эффект от синергии и реорганизации не заработает в полную силу, но вот в долгосрочной перспективе все возможно.  👉️️️️️️ Итог: Если вы рассчитываете на дивиденды, то проходите мимо, сейчас это не второй банк Санкт-Петербург ( $BSPB $BSPBP) и не Сбер ( $SBER $SBERP ). МКБ - это ставка на трансформацию бизнеса. На горизонте 1-3 лет синергия от Дальневосточного банка, снижение издержек и расчистка баланса могут дать плоды. Банк активно занимается развитием, причесывает баланс и режет косты. Возможно сильно заранее готовится к чему-то важному? 😉 Вот только нам бы хотелось увидеть бумагу дешевле, по текущим ценам - дорого, в портфель прямо сейчас мы ее не добавляем, но следить продолжим. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
18
19
FinDay
FinDay

26 октября в 13:20

🚗 СмартТехГрупп (CARM): финтех под залог авто или кредитный риск в красивой обертке? Это 16 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! 📊 Что за компания сегодня на разборе? ПАО «СмартТехГрупп» $CARM — холдинг, который через дочернюю ООО МФК «ПСБ Финанс» (ранее МФК «КарМани») управляет финтех-сервисом CarMoney. Публичная компания — «верхушка», операционный бизнес сидит в «дочке», работающей под клиентским брендом CarMoney. Бизнес — микрофинансирование под залог автомобиля: машина остается у владельца, компания получает обеспечение. CarMoney — лидер ниши по версии рейтинговых агентств. Более 85% займов оформляются онлайн, партнерская сеть превышает 2000 точек. Звучит достаточно неплохо, но все это разбиваемся при взгляде на график. Бумага у исторических минимумов, за полгода потеряла около половины стоимости, а с хаев - 80%! Стала ли она теперь дешевой? Давайте разбираться. ▪️Капитализация сейчас - около 2,2 млрд руб. Капитал по МСФО на 30.06.26 - 5 млрд руб. P/BV выглядит неплохо. Однако если мы погрузимся в отчетность дальше, то 3,2 млрд руб. - это НМА, которые могут быть в любой момент обнулены если в бизнесе начнутся проблемы. Кроме того, у МФО капитал - это не заводы и не недвижимость, это подушка под кредитный портфель. Если портфель портится, капитал быстро тает. ▪️ Чистые процентные доходы выросли за полугодие с 632 млрд руб. в 2025 году до 771 млрд руб. в 1 пол. 2026 года. Рост на 22%! ▪️ Проблемы начинаются при взгляде на чистую прибыль. Из-за административных расходов на уровне 1 млрд руб., чистый убыток составил 86 млн руб. В 1 пол.2025 года был 128 млн руб. За полный 2025 - всего 2 млн руб. За весь 2026 год в лучшем случае можно ожидать прибыль около 50-100 млн руб., что дает P/E на уровне 25-40. ▪️ Норматив мгновенной ликвидности (НМКК2) — 37,2% при требовании ЦБ 70%. Красный флаг на уровне операционной компании. ▪️ Резервы — 3,3 млрд рублей, доля проблемных активов около 33% портфеля, что достаточно много в текущих условиях жесткой ДКП. 🧐 Что еще скрывается за «дешевизной»? Во-первых, качество портфеля: у компании достаточно много проблемых активов, это может давить на прибыль через резервы. Второе, что актуально для всех МФО сейчас — регуляторное давление: высокая ставка, ужесточение требований ЦБ, нормативы - все это создает доп.риски. Третий — непосредственно оценка и кол-во акций в свободном обращении. С такой прибылью компания не выглядит дешевой даже с учетом низкого значения P/BV. Кроме того, существенной частью акций сейчас владеет ПСБ. В перспективе акция и вовсе может уйти с биржи. ✅ Вывод: КарМани — не «недооцененный финтех», а рисковое МФО с существенными убытками. Мультипликаторы здесь не работают: P/E отрицательный, P/B ниже единицы не потому, что «дешево», а потому, что рынок не верит в сохранность капитала. А любые разговоры о «развитии» звучат как отговорка на фоне имеющихся проблем. Кроме того, есть риски делистинга, что в целом перечеркивает инвестиционную привлекательность компании. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card media 1
20
21
FinDay
FinDay

23 октября в 13:26

👉️️ B2B-РТС (BTBR). Покупаем? Это 15 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе B2B-РТС ( $BTBR ), работающая на рынке электронных торговых площадок, предоставляя инфраструктуру для проведения корпоративных и государственных закупок. Скажем от себя - мы регулярно участвуем в торгах на этой площадке по другому нашему направлению деятельности и вполне можем назвать ее одной из самых удобных. 📈️️️️️️ Динамика выручки демонстрирует уверенный рост. Компании, работающие в сегменте B2G, все равно будут подавать заявки на торги, а учитывая, что плата часто списывается только с победителя, рост тарифов пусть и будет напрягать и раздражать, но количество участников не снизит, знаем это по себе. По 223-ФЗ иногда встречаются закупки с платным участием, но чаще это решается покупкой безлимитной подписки. А теперь к цифрам: Выручка за 2025 г. составила 7,95 млрд руб, что на 10,8% выше г/г. Сейчас темпы роста ускорились, в 1П 2026 г. выручка достигла 4,43 млрд руб, рост на 15% г/г. А что по сегментам? 1️⃣️️️️️️ Регулируемые закупки: Сегмент вырос на 13,8% г/г до 2,93 млрд руб. Объем здесь формируют: ▪️ Закупки по 223-ФЗ: 1,14 млрд руб (+17% г/г); ▪️ Закупки по 44-ФЗ: 925 млн руб (+3,9% г/г); ▪️ Закупки малого объема: 644 млн руб (+43% г/г). 2️⃣️️️️️️ Коммерческие закупки: Сегмент вырос на 22% г/г до 1,2 млрд руб. Корпоративный сектор может задумываться об оптимизации своих расходов. 👍️️️️️️ По итогам 2025 г. чистая прибыль составила 3,7 млрд руб, что соответствует росту на 5,6% г/г. В 1П 2026 г. чистая прибыль достигла 1,99 млрд руб, рост на 9,4% г/г! Важно отметить, что компания пользуется льготной ставкой по налогу на прибыль для IT-компаний и платит 5% на доходы в сфере ИТ. Для остальных доходов ставка с 2025 г. составляет 25%. Несмотря на рост налоговой нагрузки, рентабельность по чистой прибыли держится на уровне более 40%! 👍️️️️️️ Расходы растут медленнее выручки. Основные статьи прочих операционных расходов в 1П 2026 г. - это аренда на 45 млн руб и маркетинг на 43 млн руб, а всего операционные расходы составляют 202 млн руб. Основная масса расходов зашита в себестоимости, а именно ФОТ разработчиков и поддержка IT-инфраструктуры. 💵️️️️ Финансовое положение B2B-РТС можно охарактеризовать как крепкое. Компания частично выступает бенефициаром высокой ставки. На 30 июня 2026 г. остатки на расчетных счетах составили 3,45 млрд руб, рост с 1,93 млрд руб на конец 2025 г. Дополнительно на балансе числятся финансовые активы, облигации на Мосбирже, на сумму 5,26 млрд руб. Компания зарабатывает хорошие суммы на размещении свободной ликвидности. Только за 6 месяцев 2026 г. процентный доход на остатки по счетам составил 538 млн руб, за весь 2025 г. по эффективной ставке было заработано 992 млн руб. Плюс купонный доход по портфелю облигаций принес 456 млн руб за 1П 2026. Итого, финансовая деятельность генерирует более 1 млрд руб прибыли до налогов за полгода. 💰️️ Эмитент платит дивы, так в 2026 г. было выплачено 5,19 руб на акцию за 1 кв 2026 г., а в октябре начислено еще 4,61 руб за первое полугодие 2026 г. 👉️️ Итог: B2B-РТС – хороший актив в реалиях российского рынка. Это не капиталоемкая история, а технологическая платформа, которая извлекает выгоду из взаимодействия государства и бизнеса, а также гос органов между собой. Период высокой ставки работает на компанию, формируя хороший поток процентных доходов, а это около 20-25% от всей доналоговой прибыли. 👍️️️️️️ Из плюсов - закупки, особенно государственные, будут проводиться при любой фазе экономического цикла. Подушка ликвидности почти в 9 млрд руб при текущих ставках генерирует прибыль, сопоставимую с операционной деятельностью крупных компаний. 👎️️ Из минусов - бизнес зависит от правил проведения закупок и размера предельных комиссий, устанавливаемых государством. Также потенциальная отмена IT-льгот окажет давление на прибыль. Для нас компания выглядит привлекательно, она может быть добавлена в долгосрочный портфель. Не ИИР.
Card media 1
30
31
FinDay
FinDay

22 октября в 14:53

👉️️️️ Банк «Санкт-Петербург» (BSPB). Займешь до пятницы? Это 14 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе Банк «Санкт-Петербург» $BSPB . Эпоха банковских сверхприбылей для БСПБ, похоже, подошла к концу. Период 2023–2024 гг, когда банк купался в деньгах, распуская старые резервы и зарабатывая сверхмаржу, закончилась. Давайте разберем цифры, чтобы понять, что происходит сейчас. 📉 Что мы видим в отчете за 1 полугодие 2026 г? Если посмотреть на отчет невооруженным глазом, банк остается прибыльным, капитальным и вроде бы стабильным. Но вот динмика… Прибыль стремительно падает. Чистая прибыль за первые 6 месяцев 2026 г. составила 16,5 млрд руб, годом ранее за тот же период было 24,6 млрд руб. То есть мы видим жесткое падение прибыли на 33%.  👎️️️️️️ Процентная маржа под давлением. Чистые процентные доходы тоже пошли на спад и составили 36,6 млрд руб против 39,4 млрд руб годом ранее. Дорогое фондирование дает о себе знать, банк вынужден платить клиентам по высоким ставкам за депозиты, объем средств физлиц вырос до 560 млрд руб, а вот переложить эти расходы на заемщиков в полной мере не выходит. 🤔️️️️ Резервы снова растут. В 2023 году банк вообще распускал резервы, что и дало тот самый космос по прибыли. Сейчас ситуация иная. Стоимость риска (CoR) по LTM доросла до 1,9%. В абсолютных цифрах за полгода в резервы отправили 8,5 млрд руб против 5,6 млрд в прошлом году. Это прямой вычет из нашей с вами акционерной прибыли. 😭 Рентабельность рухнула. ROE снизилась до скромных 10,1% LTM. Для сравнения в 2022-2023 гг она была 30-38%. Банк стал зарабатывать на свой капитал в 3 раза меньше. 💰 Что с дивидендами? БСПБ - это дивидендная компания, и многие любят его именно за это. За первое полугодие банк выплатит 19,17 руб на акцию - не плохо, но на что рассчитывать далее? Базовая прибыль на акцию за 1 полугодие 2026 г. составила 37,57 руб. Если экстраполировать этот тренд на весь год, то по итогам 2026 г. банк заработает хорошо если 70-75 рублей на бумагу. БСПБ сейчас направляет на дивиденды очень щедрую долю - около 50% и более от чистой прибыли. При выплате 50% от 75 руб мы получаем дивиденд в районе 37,5 руб на акцию из которых 19,17 руб уже начислены. При текущей цене акций около 256 руб это дает форвардную дивдоходность порядка 14,6%. В современных реалиях рынка и высоких безрисковых ставках - это не тот процент, ради которого стоит брать на себя риск снижения капитализации. 💵️️️️️️ На первый взгялд мультипликаторы выглядят дешево. Банк торгуется за полкапитала, P/B составляет 0,53! И P/E меньше четырех! Но нюанс в том, что бумага стоит дешево не потому, что рынок её недооценивает, а потому что рынок как раз видит долгосрочное снижение доходов. Когда ROE падает с 30% до 10%, цена акций обязана падать следом. 👉️️️️ Итог: Стоит ли добавлять бумаги БСПБ в долгосрочный портфель прямо сейчас? Наш ответ – нет, мы не видим драйверов для переоценки вверх. Ключевая ставка не торопится снижаться, соотвественно деловая активность не ускорит свой темп роста, а следом не будет и существенного роста кредитования бизнеса. Прибыль стагнирует и снижается, качество кредитного портфеля требует повышенных резервов, а ожидаемые дивиденды вряд ли побьют доходность надежных фондов ликвидности или ОФЗ. Что делать, если акции уже есть в портфеле? Если вы брали их давно до 2023 г. по 80-100 руб, то можете продолжать держать как дойную корову, свою двузначную доходность на вложенный тогда капитал вы будете получать. Но если вы сидите в них с уровней 300-400 рублей в надежде на скорый отскок, то мы бы задумались о ребалансировке. Не ИИР.
Card media 1
19
20