📈Золото на максимумах

**📦 Отчет Ozon: рост прибыли в 27 раз** Продолжаем разбирать отчеты компаний, и на этот раз на очереди Ozon. Посмотрим его результаты за первое полугодие 2026 года. ➖ оборот (GMV): 2,4 трлн руб. (+36% г/г) ➖ выручка: 635,1 млрд руб. (+48% г/г) ➖ скорр. EBITDA: 106,7 млрд руб. (+49% г/г) ➖ чистая прибыль: 14,6 млрд руб. (против убытка в 7,5 млрд руб. годом ранее) Рост GMV оказался выше ожиданий аналитиков. Ozon фокусируется на покупках с низким средним чекам и увеличении числа заказов (рост на 78% г/г). Благодаря этому оборот площадки растет, несмотря на ухудшение ситуации в экономике. По итогам года компания планирует нарастить GMV на 25–30%. Если не реализуются риски (к которым Ozon теперь относит еще и удары по логистике), оборот в 2026 может превысить прогнозы. По чистой прибыли компания тоже показывает положительные результаты. За второй квартал прибыль составила 10 млрд руб. по сравнению с 359 млн руб. в прошлом году (рост в 27 раз). Основным драйвером чистой прибыли остается финтех-направление. Выручка сегмента составила 128,6 млрд руб. (+54% г/г), а прибыль до налогообложения — 35 млрд руб. (+50% г/г). При этом стоимость риска кредитного портфеля финтеха увеличилась на 1,4 п.п. г/г до 12,8%. Это говорит о том, что в дальнейшем банку могут понадобиться дополнительные резервы, что уменьшит чистую прибыль. **Мнение IF Stocks:** Первое полугодие для Ozon вышло удачным. Наблюдается как рост оборота и выручки, так увеличение маржинальности и свободного денежного потока. Несмотря на хорошие результаты, риски для компании по-прежнему сохраняются. OZON

**🔼 Отчеты ММК и Норникеля: кризис позади?** Сезон отчетов продолжается, и сегодня посмотрим на результаты металлургов за первые 6 месяцев 2026 года. 💿 **Норникель: возврат к дивидендам** ➖ выручка: $8,2 млрд (+28% г/г) ➖ EBITDA: $3,9 млрд (+50% г/г) ➖ рентабельность EBITDA: 47% (+6 п.п. г/г) ➖ чистая прибыль: 2 млрд (рост в 2 раза г/г) Норникель показал отличные результаты по итогам первого полугодия. Основная причина — рост цен на металлы. Средняя цена никеля в первом полугодии 2026 г. выросла на 15% год к году, меди — на 39%, палладия — на 60%, платины — на 102%. Это привело к росту и остальных показателей: EBITDA и чистой прибыли. При этом свободный денежный поток упал на 20%, до $1,2 млрд на фоне перестройки цепочек поставок. Долговая нагрузка остается в норме: чистый долг/EBITDA составляет 1,3х (1,6х в прошлом году). Благодаря реструктуризации долгового портфеля компания смогла снизить процентные платежи на 37%. Менеджмент подвердил, что Норникель может выплатить дивиденды по итогам первого полугодия. Это будет первой выплатой с 2024 года. 💿 **ММК: плохо, но лучше ожиданий** ➖ выручка: 282,3 млрд руб. (-10% г/г) ➖ EBITDA: 24,7 млрд руб. (-40,9% г/г) ➖ рентабельность EBITDA: 8,8% (-4,5 п.п. г/г) ➖ чистый убыток: 19,1 млрд руб. (по сравнению с прибылью 5,6 млрд руб. год назад) На первый взгляд все не очень: выручка снизилась из-за падения цен на сталь и потянула за собой EBITDA. Чистая прибыль оказалась в отрицательной зоне из-за списания убытков по сегменту “Добыча угля”. Скорректированная чистая прибыль составила 5 млрд руб. (-46% г/г). Но здесь есть и позитивные моменты. По сравнению с первым кварталом выручка выросла на 18,8%, EBITDA — на 86,5%, а свободный денежный поток оказался положительным (16,7 млрд руб.) по сравнению с отрицательным (14,1 млрд руб.) в первом квартале. Помимо этого во втором квартале выросло производство стали на 12,2%, а продажи всей металлопродукции выросли на 23% квартал к кварталу. У ММК также отсутствует чистый долг: чистая денежная позиция составляет 80,7 млрд руб. Пока говорить о выходе из кризиса рано, но положительная динамика уже видна. GMKN MAGN

🏦 Ренессанс страхование: байбэк вместо дивидендов Вчера совет директоров «Ренессанс Страхования» рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2П2025 года, а вместо этого провести байбэк на 5 млрд руб. Разбираемся, что это значит для инвесторов. 🧐 Хуже или лучше В марте этого года менеджмент Ренессанса RENI рекомендовал совету директоров рассмотреть вопрос о выплате дивидендов в размере 5,9 руб. на акцию, или 3,3 млрд руб. в абсолютном значении, дивдоходность тогда бы составила 6,6% к текущим ценам. Однако вчера совет директоров вынес другое решение: вместо дивидендов провести байбэк сроком 12 месяцев и на сумму до 5 млрд руб. В результате компания может выкупить с рынка около 10% акционерного капитала. Собрание акционеров по этому вопросу пройдет 26 июня. В оптимистичном сценарии инвестор получит поддержку котировок в стакане (возможный рост акций), увеличит долю владения на 11,1% (если пересчитывать эффект в рублях ≈10 руб.) и получит право на более высокие дивиденды в будущем. ❗️ Но есть нюанс Рост доли возможен только в случае погашения этих акций после выкупа. Сейчас у компании уже есть квазиказначейский пакет в размере 9% от капитала. Почему компания не погасит его, чтобы увеличить капитализацию — неизвестно. Размер байбэка тоже вызывает вопросы: он почти в два раза выше рекомендованных дивидендов. Это может лишить компанию ликвидности для выплат за 1 полугодие 2026 года, и инвесторы останутся без дивидендов во второй раз. Мнение IF Stocks: Байбэк вместо дивидендов — в целом хорошая новость, но все будет зависеть от того, насколько хорошо он будет реализован, и сможет ли Ренессанс платить дивиденды после обратного выкупа. На наш взгляд, пока вопросов больше, чем ответов.