Investokrat

77,3K

подписчиков

49

подписок

📈 10 лет на фондовом рынке 🏠 Заработал на квартиру в Москве 💰 Помогаю разобраться в инвестициях и не терять деньги 🎯 Реальные инструменты и пошаговые стратегии: https://t.me/joinchat/e3w87zBeWORhNGZi

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Investokrat
Investokrat

сегодня в 4:53

❌ 💰 Новые налоги стучатся в дверь 😔 Одной из причин слабости рынка акций весной и летом были негативные ожидания и слухи о разного рода неприятностях после выборов. Увы, но одно из ожиданий оправдалось... ❗️Мы увидели ряд новых налоговых инициатив, которые могут вступить в силу с 27 года. Хочу подчеркнуть, что окончательные решения не приняты, речь идет о законопроектах. Но давайте будем честными, когда инициативы исходят от Минфина в рамках планирования бюджета, вероятность их принятия очень высока. Значительных изменений в финальных версиях я не жду, только точечных донастроек. 🔥Налоги, напрямую и косвенно затрагивающие инвесторов — наиболее горячая тема, начнем с них. О других бюджетных и тарифных изменениях поговорим отдельно (там тоже много интересного). Что конкретно предлагается: ✔️ Налог на "пассивность" Включить "пассивные" доходы в основную налоговую базу с прогрессивной ставкой 13-22%. 📄 Под "пассивными" понимаются доходы по ценным бумагам (в том числе дивиденды); проценты по вкладам; доходы от продажи имущества и цифровых прав; по договорам страхования и дарения. Делал большой вебинар в закрытом клубе с разбором ситуации на примере доходов в 2026 и 2027 году (прикладываю слайд). Изменения не коснутся доходов до 1 млн руб. по вкладам и доходов участников СВО. Для нерезидентов с акциями на счетах "С" исключение будет в обратную сторону: налог на дивиденды в 35%. ✔️ Локальный windfall tax Установить разовый налог в 30% на разницу доходов от рублевых цен на металлы в 26 и 25 году для компаний горнодобывающего сектора и 20% для золотодобытчиков. ✔️ Отмена льгот для ПИФов Сейчас ПИФ не платит налог на прибыль внутри себя. Управляющие часто озвучивали это в качестве конкурентного преимущества при покупке фондов над самостоятельной работой с портфелем. Теперь уплаченный налог на прибыль будет учитываться при продаже паев, но ПИФы лишились главного конкурентного преимущества — оптимизировать налоги с их помощью больше не получится. Какие выводы можно сделать? 😮‍💨 На самом деле, ничего откровенно страшного не случилось. Реформа была ожидаема, но удалось избежать худшего: налога на "сверхприбыль" банков, повсеместного windfall tax и роста НДФЛ, повышения налога на прибыль. ⛏️ От локального windfall tax сильнее всего пострадает Норникель. Фосагро, Полюс и ЮГК с высокой вероятностью в 26 году покажут прибыль ниже, чем в 25 и налога не заплатят. Алросе о прибыли пока остается только мечтать. Про Полюс $PLZL я уже писал в закрытом канале. Скорее всего, он уже "отстрелялся", после отмены дивидендов и резкого роста расходов на благотворительность (что и стало скрытым налогом). 🏦 Что касается включения доходов от ценных бумаг в общую базу — это неприятно, но не смертельно. 13% мы все и так платим, а чтобы добраться до планки в 15%, нужно заработать минимум 2,4 млн руб. за год. По вкладам, я думаю, банки смогут подкрутить ставки вверх на величину налога. Тогда изменения пройдут почти незаметно и оставят лишь след на процентной марже (которая в моменте чуть просядет). 🤯 Наиболее неприятной и разрушительной мне видится реформа для ПИФов. Фактически, она способна сильно пошатнуть сам смысл существования данного вида активов. Зачем переплачивать управляющим, если выгода теряется? ❓Отдельный вопрос, коснется ли инициатива LQDT и других фондов ликвидности? Если да, то для частных инвесторов это станет наиболее неприятным последствием, так как напрямую участвовать в сделках денежного рынка они не могут. 📌 В сухом остатке, нам остается ждать окончательной формы и нюансов налоговых изменений и привыкать к ним. Я понимаю, что все это не добавляет оптимизма, но справимся и с этими вызовами. ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
39
40
Investokrat
Investokrat

25 сентября в 7:20

🥩 Черкизово: продажи падают, маржа растет Отчет по МСФО у Черкизово за 1 полугодие вышел противоречивым. Менеджмент открыто выразил обеспокоенность внешними условиями, ставшими встречным ветром: 🇨🇳 «Во-первых, китайские власти приостановили аккредитацию ряда российских предприятий, включая некоторые производственные площадки Компании, что значительно сократило экспортные продажи в Китай.» 🐓🐖 «Во-вторых, на фоне укрепления рубля импортное филе куриной грудки стало дешевле отечественной продукции, поэтому рост поставок данной категории товара привел к снижению цен на курицу и свинину. В результате в первом полугодии 2026 года цены на свинину в России упали до самого низкого уровня за несколько лет.» ☝️О проблеме крепкого рубля и перенасыщении внутреннего рынка импортным мясом я предупреждал заранее! Итоги довольно грустные: ✔️ Натуральный объем продаж сократился на 1% г/г. ✔️ Объем экспорта сократился на 10%, цены на 4,7%. ✔️ Продажи в сегменте HoReCa сократились на 2,3%, цены на 0,4%. 👍 В таких условиях рост выручки на 3,5% г/г выглядит достижением. Работа с ассортиментом в розничном сегменте помогла спасти ситуацию. 📈 В целом, менеджмент не терял времени даром и активно оптимизировал расходы на фоне падения продаж. Помог и высокий урожай зерновых в 25 году, позволивший заранее закупить корма по низкой цене. В результате, себестоимость снизилась, скорректированная валовая прибыль выросла на 22% г/г, а EBITDA на 37,7%. ✅ Еще из позитива отмечу работу с долгом. Чистые процентные расходы сократились на 20,2% г/г, благодаря успешному рефинансированию по более низкой ставке и снижению чистого долга на 6,8% г/г. 👏 Перед нами пример отличного корпоративного управления! 🏗 Оптимизация коснулась и капитальных расходов, они сократились на 17% г/г. Внешние трудности и немаленький долг вынуждают более осторожно смотреть на планы развития. С одной стороны, это ограничивает потенциал будущего роста (фактически он на паузе). С другой, дает возможность зарабатывать неплохую чистую прибыль и свободный денежный поток в моменте. 🧮 Оценивается компания в 5,4 годовых скорректированных прибыли. При выплате 50% на дивиденды это дает ~9% дивдоходности. По историческим меркам акции Черкизово стоят недорого. Из-за высокого качества управления их почти никогда дешево и не раздавали. Но с поправкой на альтернативные доходности, сейчас такая оценка энтузиазма не вызывает. Особенно, с учетом перспектив, не выглядящих безоблачно. 💸⛽️ Дальнейшее будущее Черкизово столь же противоречиво, как и настоящее. С одной стороны, прибыль будет поддерживать снижение процентных расходов и ослабление рубля. Но менеджмент прямо говорит, что ждет сложного второго полугодия, опасаясь роста расходов. Больше всего вопросов вызывает ситуация с топливом. Более дорогой дизель — это не только прямые расходы, но и мина, заложенная в будущую себестоимость кормов. 📌 Команда управляющих доказывает делом, что они настоящие профи! Но текущая оценка, на мой взгляд, не компенсирует всех рисков. Как минимум, хочется дождаться 3 квартала и понять первичное влияние топливного кризиса. $GCHE ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
18
19
Investokrat
Investokrat

24 сентября в 15:54

🏦 Вклады или облигации: что выбрать? При ключевой ставке 14% по вкладам еще можно найти около 13–13,5% годовых, а в отдельных случаях и до 19%, тогда как длинные ОФЗ дают около 16%. На первый взгляд облигации заметно выгоднее, но после учета налогов и рисков разница уже не все так очевидно. Давайте разбираться. Для начала напомню преимущества и недостатки данных активов. 💰 Банковские вклады 🟢 Страхование через АСВ до 1,4 млн руб. на один банк. 🟢 Доходность фиксируется заранее и не зависит от колебаний рынка. 🟢 В 2026 году минимум 160 тыс. руб. процентного дохода не облагается налогом. 🟢 Можно подобрать срок от одного месяца до нескольких лет. 🟠 При досрочном закрытии вклада проценты обычно сгорают. 🟠 По мере снижения ставки доходность новых вкладов тоже будет уменьшаться. 🟠 Зафиксировать текущий процент на несколько лет практически невозможно. 📊 Облигации с постоянным купоном 🟢 Текущую доходность можно зафиксировать на несколько лет. 🟢 Бумагу можно продать в любой торговый день, не закрывая весь портфель. 🟢 При снижении ставок инвестор зарабатывает не только на купонах, но и на росте цены. 🟠 Купоны и прибыль от продажи в общем случае облагаются НДФЛ (ставка налога для нерезидентов 30%, у вкладов 15%). 🟠 Цена облигации может заметно снизиться при росте ключевой ставки. 🟠 У корпоративных выпусков есть риск дефолта, а страховка АСВ здесь не действует. 🧮 Теперь перейдем к цифрам, если разместить 1 млн руб. на вкладе под 13,5%, за год доход составит 135 тыс. руб. Это меньше необлагаемого лимита в 160 тыс. руб., поэтому при отсутствии других процентных доходов со вкладов налог не возникнет. Итоговый заработок 135 тыс. руб. чистыми. ✔️ Длинные ОФЗ с доходностью 16% принесут около 160 тыс. руб. до налога (если считать грубо прибыль по купонам и от роста тела, если он будет). После НДФЛ 13 - 15% останется примерно 136 - 139 тыс. руб. То есть в первый год разница составит максимум 4 тыс. руб. на каждый вложенный миллион. Ради такой прибавки инвестору придется принять рыночные риски. 🏦 Также банки все активнее придумывают различные акции для привлечения клиентов. Это могут быть повышенные проценты по вкладам, если, например, вы уже являетесь держателем акций данного банка. Либо это могут быть скидки на другие экосистемные продукты компании, если открываете там вклад. 💳 Этим разумно пользоваться, получая повышенный доход. Особенно привлекательные условия действуют для новых клиентов, кто ранее не работал с конкретной финансовой организацией, там доходности доходят до 19+% на первый вклад (скрин). 💻 В эпоху цифровых технологий вам не придется бегать по разным отделениям и узнавать актуальные условия. Для этого есть различные онлайн скринеры, где вы указываете срок, сумму и другие критерии, а сервис вам подбирает актуальные предложения с максимальной доходностью. Поиск Яндекса по финансам, например, предлагает большое количество опций по выбору, от вкладов для пенсионеров или новых клиентов до наличия или отсутствия трат по карте. И здесь я уже не говорю про базовые параметры в виде срока, доходности и частоты выплаты процентов. Иногда попадаются очень интересные предложения. ⚖️ Лично у меня часть портфеля по-прежнему в депозитах. Основная часть ликвидного капитала, которая может потребоваться на горизонте до 12 месяцев, лежит на вкладах и в фондах ликвидности. Однако, с учетом того, что на прошлом заседании ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 14%, доходности по вкладам временно перестали снижать. Этим разумно воспользоваться, особенно учитывая приближение конца года. Если вы еще не выбрали необлагаемый лимит по процентам с вкладов в размере 160 тыс. руб., можно присмотреться к данным инструментам. 📌 Резюмируя: на горизонте до года вклад сейчас выглядит одним из наиболее разумных вариантов. Поэтому деньги, которые могут понадобиться в ближайшее время, я размещаю в том числе на вкладах, а облигации оставляю для более долгосрочной части портфеля. ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
41
42
Investokrat
Investokrat

24 сентября в 8:36

⛽️ Нефть и газ дорожают. Поможет ли это Газпрому? 💥 Новый виток конфликта на Ближнем Востоке закинул цену Brent выше $100 за баррель. Дисконты на Urals сократились (а кое-где даже образовалась премия). С учетом курса в 80+ рублей за доллар, для российского нефтегазового сектора наступают сытые времена. ❗️Да, атаки на НПЗ и порты продолжаются и никто не торопится снимать санкции надолго. Наоборот, недавно на подпись Трампу отправился законопроект об "адских санкциях", призванный наложить пошлины на покупателей российских энергоресурсов. Есть много нюансов его реализации (переменный размер пошлин, введение исключений и т.д). Честно говоря, тайминг одобрения выглядит нелогично, учитывая как сам Трамп недоволен ростом цен на нефть и дизель. Возможно, закон заготовлен впрок под освоение запасов Венесуэлы или как средство для очередных словесных манипуляций. ✔️ В любом случае, российской нефтянке уже не привыкать жить в условиях жестких ограничений, выживут и в адских). Да, дисконты в Urals снова могут вырасти. Но пока курс и цены настолько комфортны, что дают большой запас прочности. Газпромнефть 📈 Одним из главных бенефициаров происходящего стала Газпромнефть. Компания чувствительна к крэк-спредам, (выросшим особенно сильно) и ее НПЗ уже восстановились после атак и работают. 💰 По итогам 1 полугодия Газпромнефть рекомендовала 42,5 рубля дивидендов на акцию (8% доходности). А ведь второе полугодие может быть еще лучше! На мой взгляд, акции все еще интересны даже по текущей цене. 🤔 Единственное, что смущает в этой истории — рост долговой нагрузки. ND/EBITDA уже больше 0,9х. А сам чистый долг растет на фоне сочетания солидных капзатрат с выплатой щедрых дивидендов. Если вам не нравится такое, то лучше обратить внимание на акции Татнефти или Лукойла (о нем писал в закрытом канале). Газпром Вспомнив Газпромнефть, нельзя не упомянуть и Газпром, акции которого торгуются по двузначным отметкам, несмотря на мировые цены. Газпром — главная причина высоких дивидендов Газпромнефти. Материнская компания в последние годы остро нуждается в деньгах. Потеря большей части европейского рынка не прошла бесследно. 📈 Полугодовые результаты газового Гиганта смотрятся неплохо. EBITDA растет на 28% г/г, свободный денежный поток подскочил в 2,2 раза на фоне снижения капекса на 30% и роста операционной прибыли. ❓Чистый долг почти не изменился, но соотношение ND/EBITDA сократилось до 1,8х. Все идет к тому, что потенциальные дивиденды в этом году будут покрыты денежным потоком и Газпром сможет их выплатить! По слухам, Минфин уже хочет получить дивиденды от Газпрома. Но сам Газпром не горит желанием их платить, ссылаясь на высокий долг и необходимость постройки новых труб. Я не знаю, чем закончится эта история, но оба варианта (делеверидж и дивиденды) достаточно позитивны для акционеров. В 3 квартале будет интересно посмотреть за динамикой долга. ❗️ Остается главный риск — новые доходы могут быть снова зарыты в землю с неясным сроком отдачи. 📌 Резюмируя, акции Газпрома заслуживают небольшой доли в портфеле, на мой взгляд, так как конъюнктура дает реальные шансы улучшить положение, а в случае возвращения к выплате дивидендов или оздоровления баланса, акции сохраняют большой апсайд. $GAZP $SIBN $TATN $TATNP $LKOH ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
21
22
Investokrat
Investokrat

23 сентября в 6:35

💎 Алроса: долг становится проблемой? 🤕 Многострадальная Алроса отчиталась по МСФО за 1 полугодие. Инвесторы уже не первый год ждут улучшений, а получают все более глубокое падение котировок. Есть ли свет в конце тоннеля? ✍️ Индекс алмазных цен оставил робкие попытки восстановления и продолжил нисходящий тренд. Однако, менеджмент Алросы настроен более оптимистично и видит признаки зарождения нового цикла роста. Помогает и ослабление рубля. Пока этого мало или не видно в результатах. Но возьмем на заметку для будущих кварталов. ❓Все более актуальным становится вопрос: в каком состоянии подойдет Алроса к новому ценовому циклу? Если он, конечно, состоится. За время упадка баланс успел поредеть, а отчет за 1 полугодие все еще очень слаб. 📉 Выручка падает на 32,7% г/г. Алроса всеми силами пытается оптимизировать расходы, но снизить их получилось только на 18,8%. В результате, валовая прибыль схлопнулась в несколько раз: с 41,8 до 14,1 млрд руб. Столь тонкой валовой маржи уже не хватает даже на обслуживание операционной деятельности (коммерческие и административные расходы, геологоразведку). ⛏️ Капекс сократился на 15,9% г/г, но операционный денежный поток почти исчез, что в очередной раз привело к отрицательному FCF. ❗️Чистый долг вырос на 83,4% за счет сокращения денежной подушки. Соотношение ND/EBITDA подскочило до 3,2х. Долг начинает становиться угрожающе высоким. 📦 Алроса накопила запасы на 150,8 млрд руб., что превышает полугодовую выручку (90,3 млрд) и размер чистого долга (112,1 млрд). Рост спроса и распродажа запасов помогли бы Алросе быстро восстановить маржу и сократить долговую нагрузку. Но пока этого не происходит. 🇨🇳 Ключевая загвоздка в том, что текущей кризис рискует оказаться не временным, а структурным на фоне изменения потребительских привычек и роста популярности синтетических алмазов. За 1 полугодие экспорт китайских искусственных камней вырос на 65,3% г/г. В это же время, Алроса, De Beers и другие добытчики натуральных алмазов вынуждены были сокращать производство и ужиматься. 📌 В теории, если спад окажется временным и спрос на алмазы вернется, акции Алросы могут отскочить очень резко, как сжатая пружина. Поэтому, на небольшую долю акции Алросы рассмотреть можно, как венчурную инвестицию. Но будьте готовы потерять деньги и закрыть позицию в убыток. Если застой продлится еще пару лет — последствия для баланса могут стать необратимыми. Без мирового спроса, попытки государства спасти компанию лишь продлят ее агонию, но глобально ничего не изменят. Да и время сейчас сложное (в стране и в мире). Не до бриллиантов как-то. $ALRS ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
29
30
Investokrat
Investokrat

22 сентября в 10:58

🏦 Сбер: резервы начинают поджимать 📈 Сбер отчитался по РПБУ за август. За 8 месяцев чистая прибыль выросла на 19% г/г. Однако, темпы постепенно затухают. В августе прибыль прибавила 14,2% г/г. 💳 Розничный кредитный портфель вырос на 8% с начала года и 1,3% за месяц. В августе активизировалось потребительское кредитование и выпуск кредитных карт. 💼 Корпоративный портфель вырос на 5,3% с начала года и 1,4% за август. Спрос на кредиты оживает, что заставляет ЦБ действовать более осторожно. 👌 Качество совокупного портфеля за месяц не изменилось, доля просроченной задолженности сохранилась на уровне 2,9%. На более длинном отрезке идет постепенное ухудшение, но пока ситуация под контролем. Благодаря ужесточающимся нормативам ЦБ, крупные банки частично изолированы от волны неплатежей и дефолтов. ✅ Сейчас некоторые СМИ разгоняют тему "жесткого дефицита ликвидности в банках" на фоне оттока средств в наличные. В реальных цифрах же ничего ужасного нет. Да, темп роста депозитов физлиц замедлился, а в августе произошло снижение на 0,3%, но это не критичное колебание. Юрлица и вовсе наращивают депозиты (+5,7% за месяц и +14,7% с начала года). Видимо, они газет не читают... ❗️Держите в уме, что желающих сыграть на эмоциях хватает как внутри страны, так и за ее пределами. Вспомните историю с "заморозкой вкладов". 🚀 Чистые процентные доходы продолжают раллировать на фоне спредов в доходности кредитов и стоимости привлечения новых денег (она дешевеет быстрее). За 8 месяцев ЧПД вырос на 24,8% г/г, в августе на 27% г/г. 📱 Чистые комиссионные доходы стагнируют: +0,1% г/г за 8 месяцев и -4,2% г/г в августе. В сентябре заработал цифровой рубль, в перспективе он может стать новой угрозой для комиссионных доходов банков (как в свое время СБП), если получит широкое распространение. ❗️Расходы на резервы увеличились на 61,8% г/г за 8 месяцев и в 2,3 раза за август. Такое ускорение может напугать, но нужно иметь в виду, что внутри сидит валютная переоценка. Именно в августе рубль начал активно слабеть. Возможно, помимо курса, мы уже видим отголоски ухудшения качества портфелей и проблемы селлеров на маркетплейсах. Пока выводы делать рано, надо понаблюдать. Напомню, что руководство Сбера прямым текстом готовило нас к более сложному второму полугодию. Операционные расходы растут на 14,9% г/г. Нельзя сказать, что это мало. Но золотое процентное время пока обеспечивает большой запас прочности. 📌 Отчеты Сбера стали постепенно ухудшаться по сравнению с тем, что мы видели в 1 полугодии. Но согласитесь, рост прибыли что на 20%, что на 15% — принципиально картину не меняет. Реально сложнее может стать в 27 году, если вектор ДКП не изменится. Но пока не будем забегать далеко вперед: сейчас Сбер продолжает оставаться одной из самых надежных идей на рынке акций, на мой взгляд. $SBER $SBERP ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
32
33
Investokrat
Investokrat

17 сентября в 4:38

🔻 Магнит: распад акционерной стоимости? ☝️Есть такой мультипликатор — EV/EBITDA. Числитель дроби называется полной стоимостью (enterprise value) и считается как сумма капитализации и чистого долга бизнеса. ❗️Этот мультипликатор наглядно показывает, что может произойти с эмитентом, набирающим много долга. Стоимость акций (капитализация) падает и создает ложное ощущение дешевизны. В это же время, общая стоимость (EV) может не меняться или даже увеличиваться! Работает и в обратную сторону, когда долг снижается и приводит к росту акций (делеверидж). 💔 К сожалению, Магнит пошел по пути уничтожения стоимости и загнал многих инвесторов (даже опытных) в ловушку. За прошлый год котировки упали ~ на 40%, а EV/EBITDA вырос с 4,5х до 4,7х. Ловушка захлопнулась, а котировки продолжили падать. 🛒 Особенно обидно, что это все происходит на фоне не самых плохих по нынешним меркам операционных результатов: LFL-продажи выросли на 6,4% г/г. В отличие от Х5, Магнит меньше вкладывался в промо-акции и смог сильнее нарастить средний чек, но ценой нулевого прироста трафика. 📈 С рентабельностью тоже все достаточно ровно. Валовая прибыль прибавила 17,7% г/г на фоне роста выручки на 12,8%. Оптимизация себестоимости прошла успешно. EBITDA выросла на 12,1% г/г, маржинальность сохранилась на прежнем уровне в 5,1%. Как говорится: "это немного, но это честная работа". 😔 Прошлый год Магнит закончил с убытком. Долг, взятый под редизайн магазинов в период экстремально высокой ключевой ставки, привел к более чем трехкратному росту финансовых расходов, убившему прибыль. 🤯 Многие справедливо ждали, что капекс в этом году снизиться и долг тоже. И если с первой частью предположения не ошиблись (капекс сократился на 46,1% г/г), то с чистым долгом вышла заминка: он вырос на 20,5% г/г (без учета обязательств по аренде). ND/EBITDA = 2,9x, финансовые расходы +65,4% г/г и снова убыток... 🤔 Новый долг был взят с целью рефинансирования обязательств в 26-27 году. По идее, в какой-то момент должно стать полегче, так как ключевая ставка уже существенно ниже, чем в 25 году. С другой стороны, цикл снижения ставки почти заглох, а премии по новым долгам могут снова вырасти. 📌 На мой взгляд, отчет Магнита за 1 полугодие 26 лучше прошлогодних. Хотя бы по причине успешной работы с маржинальностью. Но ситуация с долгом объективно непростая и придется приложить много сил, чтобы из нее выбраться. Если у менеджмента все получится, акции могут сильно переоцениться. Но и риски здесь соответствующие. $MGNT ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! **@Investokrat **
Card image 1
33
34
Investokrat
Investokrat

16 сентября в 5:26

🏗 Самолет: ждать ли выход из штопора? 🤷‍♂️ Ключевая ставка немного снизилась, однако это пока не помогает акциям Самолета оттолкнуться ото дна. К сожалению, если пружину сжать слишком сильно, она может сломаться... ❌ На мой взгляд, многие проблемы Самолета уже привели к необратимым последствиям: ✔️ К сентябрю 26 года объем текущего строительства упал на 20% от пиковых значений 24 года. Новые проекты замораживаются, а старые часто сдаются с задержками. ✔️ Условия семейной ипотеки ужесточаются, а рыночная ставка еще не опустилась до комфортных уровней, что приводит к снижению спроса на первичное жилье. Выручка Самолета в 1 полугодии упала на 31,3% г/г. ✂️ Но в случае Самолета дело не только в спросе, но и режиме тотальной внутренней экономии. Компания пытается достроить начатые проекты, расходы на развитие и численность штата режутся. Коммерческие и административные расходы снизились более чем на 30%. 🏦 Но эти расходы лишь капля в море по сравнению с тем, сколько приходится тратить на обслуживанием долга. Чистые финансовые расходы выросли на 18% г/г и уже вдвое превышают операционную прибыль. Самолет окончательно превратился в компанию-зомби, работающую на своих кредиторов. Да и те уже не могут спать спокойно. 🧮 Соотношение ND/EBITDA = 3,9x — это за вычетом проектного долга и остатков на счетах эскроу. Но нужно понимать, что часть процентных расходов компания капитализирует в себестоимости. Реальный ND/EBITDA превышает 10х(!) 🏡 Внутреннего пространства для оптимизации не хватает, поэтому Самолет вынужден продавать земельные участки. В 1 полугодии было реализовано 5 участков общей площадью более 1 млн кв. м. Возможно, Самолет хотел бы продать и больше, чтобы рассчитаться с долгами. Но на текущем рынке сделать это не так просто из-за низкого спроса. Мало кто из девелоперов сейчас думает об экспансии. 📌 На мой взгляд, от акций Самолета лучше держаться подальше. Единственная надежда для компании — дожить до низких ставок по рыночной ипотеке и заработать на распродаже построенных объемов жилья. Однако, в сложившихся условиях ставить свои деньги на такой сценарий я бы не спешил. 🧐 С облигациями ситуация сложнее. С одной стороны, показатели не сулят ничего хорошего и прямой поддержки от государства Самолет не получил. Но с другой стороны, финансовой системе резкий коллапс столь крупного игрока не выгоден, поэтому идет косвенная поддержка через банки. Лучше дать немного ликвидности в моменте, чем потом разгребать ворох проблем в случае банкротства одного из крупнейших девелоперов страны. ☝️ Как показал опыт Японии, для долгосрочного здоровья финансовой системы это и не лучшая стратегия, но она позволяет растянуть риски во времени и избежать шоков. Поэтому, я думаю, что по ближайшим выпускам Самолет рассчитается. Но играть с огнем тоже не готов. На более длинном горизонте, если ситуация не улучшиться, Самолет продолжит продавать земельный банк и постепенно распадаться на части. $SMLT ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
34
35
Investokrat
Investokrat

15 сентября в 5:24

💼 Конвертация старого ИИС в ИИС-3: пошаговая инструкция Перешел с ИИС-А на ИИС-3 и рассказываю, что необходимо сделать, чтобы не потерять налоговый вычет. Разберем весь процесс пошагово, от проверки статуса счета до передачи сведений в ФНС. Детально остановимся на следующих вещах: — как проверить статус ИИС; — какие документы могут потребоваться; — как сообщить налоговой о трансформации договора; — какие сроки нельзя пропустить; — какие ошибки могут привести к потере всех ранее полученных вычетов. ⚠️ Важно: одного заявления брокеру недостаточно! Смотрите видео до конца, там ответы на все вопросы. 📌 Youtube - https://youtu.be/K_uzb5LH4L0 📌 VKVideo - https://vkvideo.ru/video-142674707_456239586 📌 Rutube - https://rutube.ru/video/private/4a3fd0a7f951430c810f70079ae122f7/?p=cly_3UlC4SoYseef5ekw2A Таймкоды: 00:00 - О вебинаре 01:30 - Разница между старым и новым ИИС 02:20 - Когда имеет смысл переходить с ИИС А на ИИС-3 03:50 - Отличия ИИС-3 от ИИС тип А 09:22 - Минимальный срок владения ИИС-3 10:42 - Как меняются вычеты 14:24 - Зачет 3 лет по старому счету 15:24 - Пример перехода на ИИС-3 18:47 - Куда поступают купоны и дивиденды в рамках ИИС-3 22:08 - Какие документы нужны для перехода со старого ИИС на новый 22:49 - Последовательность действий для конвертации ИИС у брокера (Сбер) 26:01 - Передача сведений о конвертации ИИС в ФНС 31:39 - Ключевые ошибки при трансформации ИИС 33:50 - Стратегия работы с ИИС 36:47 - Резюме ❗️ Также наконец-то вернулись к вопросу дать возможность выводить купоны и выплаты по ЗПИФам с ИИС на банковский счет. Ждем и надеемся ). #вебинар #ИИС #налоговая ❤️ Если вам полезны такие вебинары — поддержите видео и пост лайком.
Card image 1
28
29
Investokrat
Investokrat

14 сентября в 5:04

📈 Индекс растет, но радуются не все. Итоги недели Индекс Мосбиржи прибавил за неделю около 2,5%. Наконец-то безостановочное падение в течение 19 недель начало сменяться аккуратным ростом. Но не все так однозначно, разные сектора и эмитенты чувствуют себя совершенно по-разному. Так, например, Роснефть выросла на 8,55%, а Евротранс потерял почти треть стоимости. ☝️ Рост индекса еще не означает, что рынок готов прощать компаниям долги и корпоративные риски. Давайте разбираться, куда идут деньги и почему. 🏦 ЦБ оставил ставку на уровне 14%. Начнем с важной новости для всего рынка. Регулятор взял паузу в смягчении ДКП, отметив усиление ценового давления. Более того, по словам Набиуллиной, снижение ставки на этом заседании содержательно даже не обсуждалось. В следующих обзорах разберу детальнее. ✔️ Затяжной период высоких ставок компания с устойчивым денежным потоком может переждать. А бизнесу, который рассчитывал рефинансировать долги под заметно меньший процент, придется искать другие решения, что увеличивает риск дефолтов. 💰 Поэтому вклады, фонды ликвидности и качественные флоатеры разумно придержать в портфеле. А покупая длинные бумаги, включая ОФЗ, нужно быть готовым к тому, что ожидание снижения доходностей затянется. Купон продолжит поступать, но быстрого роста котировок не случится. 🛢 Нефтяники стали заметными лидерами недели: ▪️ Роснефть $ROSN — +8,55% ▪️ ЛУКОЙЛ $LKOH — +5,38% ▪️ Татнефть $TATN — +5,36% ▪️ И даже Сургутнефтегаз обычка $SNGS — +5,21% (ее кто-то держит вообще?) Нефть получила поддержку от перебоев с поставками на Ближнем Востоке, от атак на танкеры и инфраструктуру до ограничений судоходства через Ормузский пролив. Brent завершила пятницу около $104,6 за баррель, в пике доходя до $110. Рынок закладывает риск физической нехватки сырья. 📊 Для российских нефтяников высокая цена является хорошей поддержкой для выручки и денежного потока. Но ставить знак равенства между дорогой нефтью и рекордными дивидендами я бы не спешил. Важны объемы продаж, дисконты, курс рубля, налоги и расходы на восстановление инфраструктуры. ☝️ Есть и обратная сторона, дорогие энергоносители увеличивают издержки других отраслей и могут поддерживать инфляцию. То, что помогает нефтяникам, способно продлить период высокой ставки для остальных... 📉 **Евротранс $EUTR и Самолет $SMLT стали аутсайдерами недели За неделю Евротранс потерял 32,01%, а SMLT — 13,30%. За месяц снижение уже составляет 45,07% и 20,91% соответственно. Сам масштаб падения не делает бумаги выгодной покупкой. Я бы пока держался от подобных историй подальше. 🧐 И вообще, прежде чем что-то покупать или усреднять, нужно оценить, сколько денег компании необходимо вернуть в ближайший год, чем покрываются проценты и откуда возьмутся средства на погашения. С этим пока все сложно в этих историях. 🏗 ПИК готовится уйти с биржи Совет директоров вынес вопрос о делистинге на собрание акционеров 13 октября. Отдельно заявлен выкуп оставшихся акций крупным акционером по 551,4 руб. Делистинг пока не завершен. Некогда один из лучших представителей сектора канул в лету. Отсюда вывод — ничто не вечно на рынке в том числе. Но такие решения уже относятся к неторговым рискам, оценить которые невозможно. 📌 Резюмируя, пока ставка остается высокой, я стараюсь искать идеи среди надежных компаний. На следующей неделе как раз заканчивается один депозит, так что будут новые пополнения портфеля и новые покупки. Благо, пока на рынке остаются интересные истории с разумными оценками. А в бумаги эмитентов с высокой долговой нагрузкой пока залезать слишком дорого (для капитала). ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! @Investokrat **
Card image 1
30
31
Investokrat
Investokrat

11 сентября в 5:11

⚓️ Транснефть и НМТП: большой разбор Продолжаем изучать полугодовые отчеты. Транснефть и НМТП манят многих дивидендами, но почему не восстанавливаются котировки? Попробуем сегодня разобраться. 🛢 Обе компании зарабатывают на транспортировке нефти и нефтепродуктов. Транснефть управляет трубопроводной сетью и владеет 60,6% НМТП, который работает в двух экспортных портах: Новороссийске и Приморске. ✔️ Транснефть $TRNFP 📊 Выручка за 1 полугодие выросла на 3% при индексации тарифа на 5,1%. Рост сдерживало снижение производства нефтепродуктов. 🛡 EBITDA сократилась на 4% г/г, операционные расходы выросли на 8,1%. Зарплаты приходится индексировать быстрее тарифов, затраты на материалы увеличились на 19,1% г/г. Дополнительных расходов требует защита объектов от БПЛА. 🧮 Чистый финансовый доход снизился с 49,4 до 40,2 млрд рублей на фоне снижения ставки. Процентные доходы составляют ~15% от EBITDA и заметно влияют на прибыль и дивиденды. Во 2 полугодии ожидаю продолжения этой тенденции. 🏦 В июле компания купила за 40 млрд рублей долю 7,52% в другом бизнесе. По слухам, это Газпромбанк, выпустивший допэмиссию на ту же сумму. Сокращение денежной позиции на 40 млрд отнимет от будущего дивиденда ~2 рубля. Немного, но покупка непрофильного актива вызывает вопросы. 💰 Чистая прибыль снизилась на 3% г/г. По распоряжению правительства на дивиденды направляется не менее 50% нормализованной прибыли, скорректированной на обесценения и прочие статьи. 🧮 По моим расчетам, за полугодие заработано 88,9 рубля дивидендов на акцию. Простая экстраполяция дает 17% годовой доходности. Но второе полугодие, вероятно, будет слабее из-за сокращения процентных доходов и роста расходов. Следующая индексация тарифа — лишь в 2027 году. ✔️ НМТП $NMTP 📊 Выручка выросла на 2,6%, операционные расходы — на 40%, EBITDA снизилась на 8,4% г/г. Высокая маржинальность смягчает удар, но расходы на сотрудников и топливо быстро растут. Вероятно, сказываются и атаки на резервуары. Выручку сдерживает слабая индексация тарифов на 2026 год. 🧮 Финансовая часть приносит те же ~15% от EBITDA, но здесь расходы пока сокращаются быстрее доходов. ❗️ Чистая прибыль выросла на 8,3% г/г благодаря 3 млрд рублей курсовых разниц. Скорректированная прибыль снизилась на 8,4% г/г, как и EBITDA. ❌ С июля перестала выходить статистика грузооборота портов после эскалации конфликта в Черном море. Для НМТП это риск, пока не отраженный в отчетности. По данным нефтетрейдеров, летние отгрузки из Новороссийска могли сократиться примерно вдвое! 💰 За 2025 год НМТП выплатил 1,145 рубля на акцию, превысив ожидания. Повторить выплату будет сложно из-за снижения скорректированной прибыли, грузооборота и атак на инфраструктуру. Котировки учитывают эти риски: доходность по прошлому дивиденду достигла 17%. 📄 Поддержать щедрую выплату может включение НМТП в план приватизации на 2026–2028 годы. Речь о 20%-й прямой доле государства. Возможно, этим объясняется и высокая выплата за 2025 год. Но момент для продажи сложный, поэтому не удивлюсь переносу приватизации на неопределенный срок. 📌 Резюмируя, обе компании могут порадовать дивдоходностью при позитивном сценарии. В базовом я бы закладывал снижение дивидендов у обеих. Масштаб пока оценивать рано. Сейчас наблюдаю за акциями со стороны, для покупок время пока не пришло, на мой взгляд. ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
Card image 2
36
37
Investokrat
Investokrat

10 сентября в 4:42

📱МТС: бумажная прибыль и дивидендная неопределенность 💰 МТС планирует анонсировать новую дивидендную политику до конца сентября. Из обрывочных заявлений представителей компании можно сделать два вывода: ✔️ Выплаты станут более частыми (квартальными или полугодовыми) ✔️ Практика фиксированного дивиденда в 35 рублей на акцию уйдет в прошлое. Вместо этого появится привязка к одному из финансовых показателей. 🤔 К сожалению, этих сведений пока недостаточно, чтобы понять: снизится или вырастут дивиденды в абсолютном выражении и насколько они будут волатильны. Выбрать нужный показатель и скорректировать его можно в любую сторону. Бухгалтерам МТС уже не привыкать показывать чудеса изобретательности. 📈 Но я думаю, учитывая потребность АФК Системы в денежном потоке (которая в последнее время стала еще больше), что МТС дивидендами не обидит. Вероятно, дивидендная база будет выбрана таким образом, чтобы выплаты не снизились, а может быть даже выросли. Но, повторюсь, это лишь мое мнение, а не факт. 👀 Последние корпоративные события намекают на сохранение солидных дивидендов. Я говорю о продаже доли в башенном бизнесе и неплохом отчете за 1 квартал. Второй квартал тоже можно занести в копилку успешных: 📈 Выручка выросла на 9,2% г/г. После двух кварталов двузначного роста доходов мобильного сегмента, произошло замедление до +5,8% г/г. Слишком сильно дразнить ФАС тоже нельзя, она явно не ровно дышит к МТС... 🖥 Зато B2B-сегмент бодро прибавляет 16,6% г/г. Растет спрос на цифровые платформы, системы видеонаблюдения и мониторинга. ✔️ OIBDA увеличилась на 16,3% г/г благодаря отличной работе по оптимизации расходов. МТС делает все, чтобы заработать больше прибыли, даже если это идет в ущерб долгосрочному развитию. ☝️Кстати, что касается прибыли. Огромная цифра в 66,9 млрд руб. за 2 квартал не должна вводить вас в заблуждение. Из нее можно смело вычитать 55,8 млрд, зашитых в прочие неоперационные доходы. Это эффект той самой продажи доли башенного бизнеса. Как я уже писал, чистым доходом назвать его сложно, так как фактически это разовое событие. 📊 Итого, за 2 квартал МТС заработал 11 млрд нормализованной прибыли и 16,8 млрд за 1 полугодие. Прибыльность МТС по сравнению с 1 полугодием 2025 улучшается, так как операционные доходы растут, а процентные потихоньку сокращаются на фоне снижения ставки. В 1 полугодии прошлого года процентные расходы шли вровень с операционной прибылью. Сейчас ситуация выровнялась и покрытие увеличилось до 28,5 млрд. 📌 Все говорит о том, что МТС расчищает себе путь для дальнейших выплат дивидендов. Спекулятивно под объявление дивполитики акции могут быть интересны, но каких-то фундаментальных сдвигов я не жду. С высокой вероятностью, МТС останется привычной нам дивидендной квазиоблигацией. Как долго — это уже другой вопрос. Если не случится разворота ключевой ставки вверх, проблем с выплатами возникнуть не должно. $MTSS ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
27
28
Investokrat
Investokrat

9 сентября в 4:25

🤯 Русагро: почему обнулилась прибыль? ❌ На фоне неплохих операционных результатов за 2 квартал и роста выручки на 9,1% г/г в 1 полугодии, финансовые результаты Русагро неприятно удивили: от прибыли за полугодие почти ничего не осталось! 🤔 Что это: разовые факторы или структурные проблемы? Давайте разбираться. ❗️Первое, что бросается в глаза — опережающий рост себестоимости на 15,6% г/г. Он привел к снижению валовой прибыли на 33,8%. 🌾 Движемся к примечаниям, ищем структуру расходов. Основная статья (сырье и материалы) даже снизилась. А подвел рост расходов на приобретение товаров для перепродажи с 21,3 до 48,7 млрд рублей. Судя по всему, трейдинговый сегмент Русагро закупил зерно или другие культуры и ждет более выгодных цен для реализации. Если так, рентабельность должна вернуться в следующих кварталах. Но нужно понимать, что мы не знаем этого наверняка и могут вмешаться проблемы с экспортом на фоне атак в южных морях. 📉 EBITDA упала почти вдвое с 17,7 до 9,4 млрд год к году. Помимо роста себестоимости, негативно повлиял крепкий рубль. Также нужно помнить, что часть активов Русагро находится в приграничных регионах. Работу нескольких свинокомплексов пришлось даже приостановить в целях безопасности. 🏦 Также на прибыль давит снижение процентных доходов. В следующих кварталах процентный доход может снизиться еще сильнее, так как 15 млрд руб. ушло на выплату дивиденда. Процентные расходы тоже снижаются, но медленнее доходов. ND/EBITDA = 3,4x — уже многовато. ❓В истории Русагро нас интересуют не только финансовые результаты, но и дальнейшая судьба пакета акций, полученного РСХБ после ареста Мошковича. Ранее я предполагал, что в РСХБ акции надолго не задержатся и найдут нового частного владельца. Однако, председатель правления банка Борис Листов пока опровергает слухи о скорой продаже: «Пока у государства нет планов по продаже группы Русагро и она останется под управлением РСХБ. Для нас сегодня главное – обеспечить ее операционную устойчивость и сохранение лидирующих позиций на рынке.» 📌 По EV/EBITDA = 4,8x акции Русагро оцениваются дешевле средних исторических уровней. P/E = 5,8x, что при выплате 50% прибыли дает чуть меньше 9% дивдоходности. Но прибыль в Русагро может быть очень волатильна на фоне циклов накопления/распродажи запасов. Так или иначе, но целая горсть рисков (от военных до акционерных) не дает возможности назвать акции Русагро привлекательными. Пока я бы обходил их стороной. $RAGR ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
34
35
Investokrat
Investokrat

8 сентября в 4:45

🏥 Мать и дитя: M&A давят на прибыль 👌Впечатляющие темпы роста выручки Мать и дитя (+28,8% г/г) были известны заранее (из операционного отчета). Разбирая тот отчет, я отметил, что прибыль НЕ вырастет также сильно, как выручка. После выхода МСФО за 1 полугодие, мои опасения в точности подтвердились: чистая прибыль увеличилась всего на 5,1% г/г. Впрочем, это не делает отчет плохим, а акции неинтересными. Что подтверждает и реакция рынка: падения котировок не случилось. За последние 2 года, помимо расширения и постройки собственных центров, Мать и дитя провели 3 сделки M&A. Были поглощены: клиники и госпитали сети "Эксперт", Ильинская больница и Новосибирская сеть "Здравица". Кстати в прошлый раз я по ошибке назвал ее "Здравницей" ). ⬆️ Именно эти сделки напрямую и косвенно привели к снижению маржинальности и слабому росту прибыли. ✔️ Смотрите сами, на уровне себестоимости у Мать и дитя все в порядке: расходы растут чуть медленней выручки (+27% г/г), а валовая прибыль прибавляет 31,4% г/г. ✔️ Темп роста EBITDA уже замедляется до 20% г/г на фоне роста коммерческих и административных расходов на 52,3% г/г. Динамика обусловлена увеличением штата Компании на персонал приобретенных и открытых медицинских учреждений, а также процессом интеграции новых активов, оказывающим в том числе влияние на увеличение функциональных расходов. ✔️ После приобретений, денежная кубышка похудела и впервые за долгое время появился долг (ND/EBITDA = 0,4x), это привело к тому, что 423 млн руб. финансовых доходов годом ранее превратились в 176 млн расходов. Может показаться, что разница небольшая. Но именно этот тонкий момент стал главной причиной снижения чистой маржинальности. 🧮 Акции Мать и дитя оцениваются в 8,7 годовых прибылей. При выплате 60% прибыли, ориентир по дивдоходности ~7%. 📌 На первый взгляд, акции стоят дорого. Сейчас на рынке есть качественные бумаги, которые можно купить примерно вдвое дешевле (тот же Сбер). Но нужно помнить, что премия в оценке сформировалась не просто так, а за качество бизнеса, его перспективы и лояльное отношение к миноритариям. Сделки M&A — это всегда риск. Но ситуация в секторе такова, что этот риск сейчас оправдан и в будущем может окупиться сполна. Снизить расходы и подтянуть маржинальность не так сложно, как найти качественные активы для покупки и усилить свои позиции на рынке. $MDMG ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat
Card image 1
23
24
Investokrat
Investokrat

7 сентября в 5:09

🏦 БСПБ: негативные ожидания оправдались 🤔 В отчете Банка СПБ (БСПБ) за 1 квартал меня больше всего удивил прогноз на 26 год. Он смотрелся гораздо пессимистичней актуальных на тот момент результатов. Нечасто такое увидишь, обычно эмитенты, наоборот, любят приукрашивать. Реальность догнала во 2 квартале и оказалась даже хуже, чем я рассчитывал. Настолько хуже, что менеджменту пришлось еще раз пересмотреть прогноз в сторону понижения. ❓В чем причина трудностей и сможет ли банк их переварить и выйти на стабильную растущую прибыль? Это сложный вопрос с многофакторной природой. ✔️ Я уже неоднократно говорил про основной антидрайвер в БСПБ. На фоне снижения ставки банк теряет процентную маржу, так как кредиты дешевеют быстрее пассивов (которые и так были очень дешевые). В этом плане, БСПБ — антагонист Совкомбанка. Стоит принять это как данность, ведь радикально перекроить портфель пассивов в короткие сроки банк не сможет (и вряд ли захочет). 📊 Но в этом плане 2 квартал прошел даже лучше первого. Падение чистого процентного дохода замедлилось с -10,9% г/г до -6,6%. Также, на фоне оживления в экономике, ускорился до 10,7% г/г рост комиссионных доходов. К сожалению, торговые статьи опять подвели, в результате, общий операционный доход снизился на 7,7% г/г. 💼 Вторая (и более значимая) проблема кроется, как ни странно, в росте кредитного портфеля. Стоило замедлиться в 1 квартале, как резервы и стоимость риска нормализовались. Во втором — опять ускорились, портфель вырос на 4,2% за квартал. В результате, резервы подскочили с 1,1 до 6,9 млрд руб. кв/кв, а стоимость риска с 0,4% до 2,8%. Не знаю, с чем связано такое упорство и желание бежать против ветра. Надеюсь, менеджмент знает что делает и просто перестраховывается. 📉 Плачевную картину окончательно добивает странный рост операционных расходов на 34,1% г/г. К сожалению, детализацию банк не раскрывает. Но это очень много, учитывая что БСПБ не проводит экспансию. Возможно, менеджмент опоздал с внедрением автоматизации и теперь вынужден переплачивать сотрудникам. 🧮 Итого, чистая прибыль сократилась на 38,6% г/г и 48,6% кв/кв, ROE рухнул до 10,1%, а прогноз на 26 год был понижен с 35+ до ~30 млрд руб. 📌 Стоит БСПБ недорого: 3,5 годовых прибыли и 0,5 капитала. Но с учетом падения прибыли, низкого ROE и отсутствия более подробных комментариев менеджмента, покупать акции пока не хочется. $BSPB ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! **@Investokrat **
Card image 1
24
25