77,3K
подписчиков
49
подписок
📈 10 лет на фондовом рынке 🏠 Заработал на квартиру в Москве 💰 Помогаю разобраться в инвестициях и не терять деньги 🎯 Реальные инструменты и пошаговые стратегии: https://t.me/joinchat/e3w87zBeWORhNGZi
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Investokrat
вчера в 4:27
☁️ Selectel рассказал о результатах за 9 мес 2026
Инвестиции в расширение инфраструктуры оправданы ростом выручки, но сдерживают FCF и дают видимый эффект на долговой нагрузке, давайте подробнее посмотрим на отчет.
📈 Начнем с основных метрик. За 9 месяцев 2026 года выручка увеличилась на 18% г/г, до 15,9 млрд руб., скорректированная EBITDA выросла на 12%, до 8,6 млрд руб., чистая прибыль на 3%, до 2,8 млрд руб.
✔️ Маржа EBITDA незначительно снизилась до 54% из-за опережающего роста операционных расходов. Но бизнес сохраняет высокую рентабельность даже на фоне активного расширения. Клиентская база за год выросла на 72%, до 53,5 тыс. заказчиков. Преимущественно за счет небольших клиентов, поэтому аналогичного скачка выручки ждать не стоит, но база для дальнейших продаж становится шире.
🏗 Самое интересное здесь — инвестиции. Капзатраты достигли 11,4 млрд руб., рост примерно на 90% г/г. Из них 8,2 млрд руб. направили на серверное оборудование. Компания увеличивает закупки, в том числе под клиентские задачи, связанные с ИИ. Хотя часть прироста затрат связана и с подорожанием комплектующих.
⚖️ Текущие результаты бизнеса сейчас во многом отражают затраты на будущее. Скорректированный свободный денежный поток составил −7,1 млрд руб. против −0,9 млрд руб. годом ранее. Операционный бизнес приносит деньги, но инвестиционная программа продолжает требовать дополнительного финансирования.
💰 Несмотря на высокую маржинальность, основная часть инвестиций идет за счет заимствований. Чистый долг с начала года увеличился с 16,8 млрд до 27,8 млрд руб., а ND/скорр. EBITDA — с 1,7х до 2,6х. В октябре компания разместила облигации еще на 10 млрд руб. для финансирования инвестпрограммы.
✔️На этом фоне 10 ноября АКРА снизило рейтинг Selectel с A+(RU) до A(RU) со стабильным прогнозом. Еще в сентябре агентство поставило рейтинг под наблюдение после новости о покупке M1Cloud и планах новых заимствований. Снижение рейтинга важно учитывать, но оно не отменяет операционных показателей.
❤️ Поддержите пост лайком — продолжим разбирать эмитентов.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
**@Investokrat **
Investokrat
11 ноября в 7:02
🏗 А101: один из самых надежных эмитентов в секторе?
В девелопменте сейчас важно не только наращивать объемы продаж, но и не надорваться под весом обязательств. Поэтому продолжаю внимательно следить за рейтингами застройщиков. Это важно в том числе для владельцев облигаций, чтобы можно было спать спокойно.
✔️ 10 ноября АКРА подтвердило рейтинг А101 на уровне А+(RU), прогноз — стабильный. В нынешних условиях, когда рейтинги либо снижают, либо отзывают, сохранение высокой оценки заслуживает внимания. Разберемся, на чем она держится и что предлагают облигации компании.
🧐 Главное, чем отличается бизнес от многих конкурентов — полное покрытие проектного долга средствами на эскроу, которое группа сохраняет на протяжении нескольких лет, писал про это недавно. АКРА также отмечает сильный денежный поток, ликвидность и высокое покрытие процентных платежей.
☝️ Напомню, чем лучше наполнены эскроу, тем устойчивее бизнес и дешевле проектное финансирование. Но считать эти деньги свободной кубышкой для погашения облигаций нельзя, они привязаны к конкретным проектам и раскрываются после выполнения установленных условий.
🏘 Также бизнес поддерживают сильные позиции в Новой Москве, высокая распроданность строящихся объектов и земельный банк более 2,4 тыс. га. При этом, по оценке НКР, земля сформирована без бридж-кредитов. Это хороший задел, компании не нужно обслуживать дорогой заем только ради того, чтобы участок ждал начала строительства.
⚖️ А что говорит Эксперт РА? У агентства тоже рейтинг ruA+ со стабильным прогнозом . Оценку повысили 21 ноября 2025 года благодаря финансовым результатам и адаптации строительной программы, позволившей сохранить низкую долговую и процентную нагрузку.
💰 Теперь пару слов про сами облигации эмитента. Все платят купоны ежемесячно.
🟢 **А101 БО-001Р-01 $RU000A108KU4
Погашение — 16.05.2027 , постоянный купон 17% . При цене 101,3% эффективная доходность к погашению — около 15,31%.
Самый короткий выпуск, деньги возвращаются примерно через полгода. Но цена выше номинала, поэтому надо оперировать не размером купона, а эффективной доходностью к погашению. Но это уже поинтереснее обычного фонда ликвидности по доходности. Среднедневной объем торгов около 500 тыс. руб.
🟢 А101 БО-001Р-02 $RU000A10DZU7
Погашение — 16.12.2027 , постоянный купон 17% . Цена 100,75% , эффективная доходность — около 17,51% .
Для тех, кто готов инвестировать на год, выпуск выглядит интереснее первого. Доходность выше примерно на 2,2 п.п. А при снижении рыночных ставок фиксированный купон сохраняется. Здесь ликвидность повыше, более 9 млн руб. среднедневной оборот.
🔵 А101 БО-001Р-03 $RU000A10DZT9 (флоатер)
Погашение — 16.12.2027 , купон — ключевая ставка + 4 п.п. Цена 101,69% , расчетная доходность по последнему купону — около 17,52% .
Но это не зафиксированная доходность до погашения, будущие купоны зависят от ставки ЦБ. Выпуск интересен на случай, если высокая ставка задержится. Обратная сторона — снижение купонов при смягчении политики и потеря уплаченной премии к номиналу при погашении. Условный аналог фонда ликвидности, но с более высокой доходностью. Среднедневной объем торгов около 500 тыс. руб.
📌 Резюмируя, А101 остается финансово устойчивым заемщиком внутри непростого сектора, что подтверждают и рейтинги от АКРА и Эксперт РА. Но А+ — не ААА , отсюда и премия к более надежным бумагам, но и сроки до погашения вполне приемлемые. Из выпусков мне ближе БО-001Р-02 для фиксации доходности и БО-001Р-03 как защита от затяжной высокой ставки. Продолжаю следить за сектором, буду держать вас в курсе важных событий.
❤️ Если интересны разборы облигаций — поддержите пост лайком.
@Investokrat **
RU
RU000A108KU4
1 013 ₽
+0,16%
RU
RU000A10DZU7
1 007,5 ₽
0%
RU
RU000A10DZT9
1 020,6 ₽
-0,01%
Investokrat
10 ноября в 4:36
🛒 Лента: растет все, кроме прибыли
👌 Отчет Х5 показал, что продуктовый ритейл в 3 квартале начал оживать. Рост выручки ускорился, как и продуктовая инфляция.
📈 В случае Ленты динамика выручки выгляди внушительно: +34,3% г/г. Из чего она складывается?
✔️ Сопоставимые LFL-продажи прибавляют 8,1% г/г. Что интересно, средний чек растет слабее продуктовой инфляции (+3,8% против +4,8% ), а трафик на 4,2% г/г. На мой взгляд, это связано с изменением потребительских привычек (люди активно ищут скидки, пользуются программами лояльности) и государственным контролем за ценами социально-значимых товаров. Покупателей такое привлекает, но бьет по прибыльности бизнеса.
✔️ Но главная причина — не органический рост, а многочисленные сделки M&A. Лента активно поглощает конкурентов, пользуясь своим положением на рынке: Окей, Реми, OBI ... Вероятно, список скоро пополнится сибирской сетью "Мария-Ра". Х5 себе такого позволить не может в силу размера и законодательных ограничений.
➖ С другой стороны, агрессивная экспансия ожидаемо приводит к просадке маржинальности. Операционные расходы растут опережающими темпами (+38,1% г/г). Да и некоторые покупки вызывают вопросы к их целесообразности: так ли нужны проблемные гипермаркеты Окей или непрофильные магазины OBI? Я в этом не уверен. Остается лишь надеяться на профессионализм менеджмента, которому предстоит интегрировать новые активы с более низкой рентабельностью и падающим трафиком.
❗️На этом фоне EBITDA растет на 12,5% г/г, а рентабельность снизилась с 7,3% до 6,1%.
🧮 Приобретения не прошли бесследно и для долговой нагрузки. Соотношение ND/EBITDA выросло до 1,4х (без учета аренды), а чистые процентные расходы подскочили с 1,8 до 5,1 млрд руб. , что привело к падению чистой прибыли на 29,8% г/г.
📌 Несмотря на снижение прибыли, я считаю отчет умеренно-позитивным. Ритейлеры стараются выжать максимум из тех условий, что есть. Тем не менее, желания купить акции Ленты пока не появилось. На рынке есть более интересные истории с высокими дивидендами и низкой долговой нагрузкой.
$LENT
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
**@Investokrat **
LE
LENT
1 962,5 ₽
-2,55%
Investokrat
9 ноября в 8:01
🔑 Зачем Т-Технологии покупают Циан?
Разбирая отчет Циана, я отметил высокую (по меркам нашего рынка) оценку акций. Но, видимо, менеджмент Т-Технологий считает иначе, раз положил глаз на этот актив. Или дело в чем-то другом?
🤝 Основные параметры сделки
✔️ Т-Технологии выдвинули предложение о выкупе акций Циан по 993,05 рубля за штуку.
📈 Премия к рыночной оценке на момент закрытия основных торгов 5 ноября составила 29,3%. Естественно, после выхода новости акции Циан подросли, но потенциальной цены выкупа еще не достигли. Забегая вперед скажу: в этой истории все не так однозначно.
✔️ Т-Технологии хотят консолидировать от 50% до 100% акций Циан. Ориентировочный срок закрытия сделки — 1 квартал 27 года.
✔️ Предложение направлено на рассмотрение в ЦБ. После проверки оно поступит непосредственно акционерам Циан.
✔️ 993,05 рублей за акцию — это 77,1 млрд в абсолютном выражении (при выкупе 100% акций). Финансировать сделку Т-Технологии планируют без допэмиссии, на свои.
💵 77,1 млрд руб. — достаточно существенная сумма для Т-Технологий (~78% от полугодовой прибыли). Возможно, на 1-2 квартала придется подрезать или отменить дивиденды.
🤨 Но это далеко не главное. Проблема в том, что 77,1 млрд рублей — это 18,8 форвардных прибылей Циана за 26 год! Да, прибыль в последнее время быстро прибавляла на фоне оптимизации расходов и повышения тарифов. Но с операционной точки зрения, Циан — уже не растущий бизнес. И такая оценка выглядит, мягко говоря, завышенной, на мой взгляд.
❓ Почему Т-Технологии готовы купить Циан дорого? Замысел предельно ясен, банк хочет добавить еще один пазл в свою экосистему (как ранее было с Авто. ру). Актив Циана — это не столько его прибыль, сколько клиентская база, которой можно предлагать банковские продукты в сфере недвижимости (ипотека, страхование). А еще, Циан активно работает с девелоперами, что для банка тоже может стать интересным источником синергии. Возможно, в долгосрочной перспективе математика сделки и сойдется. Но пока говорить об этом рано.
❗️Хочу еще раз отметить, пока это лишь инициатива Т-Технологий. Она должна пройти фильтр ЦБ. А потом акционеры Циан дать согласие. Возможно, они готовились к сделке заранее и хотели продать свои доли подороже. Тогда смысл странного байбэка стал бы более понятен.
📌 Резюмируя, для акционеров Циан потенциальная сделка позитивна. Их доли готовы выкупить с премией к и без того высокой оценке. Но рынок уже значительно сократил эту премию ростом котировок. А в случае срыва сделки, акции Циан могут рухнуть — это риск.
Что касается Т-Технологий, здесь пока сложно сделать однозначный вывод. Мало кто из крупного бизнеса в России готов сейчас мыслить и действовать на долгую перспективу. Покупка Циан может оказаться как сильным ходом, опередившим время, так и полным провалом. Я пока смотрю на происходящее с осторожностью.
$T $CNRU
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
**@Investokrat **
T
T
271,48 ₽
+8,27%
CN
CNRU
920,6 ₽
-0,85%
Investokrat
5 ноября в 4:30
⚡️Россети Ленэнерго: старые плюсы и новые риски
☝️В кейсе префов Ленэнерго, отчет РСБУ имеет особое значение. По уставу на дивиденды идет 10% прибыли БЕЗ корректировок. А значит, размер выплаты всегда можно точно посчитать заранее (после годового отчета).
📊 Первое, что бросается в глаза в РСБУ за 9 месяцев — замедление роста прибыли до 11,2% г/г. Главная причина та же, что и в других сетях: перенос индексации тарифа с июля на октябрь.
🏦 Помимо тарифа, негативно влияет снижение чистых процентных доходов на 24% г/г. Чистый долг у Ленэнерго отрицательный, а ставки по депозитам ниже, чем в прошлом году.
🔄 Сальдо прочих доходов и расходов ухудшилось с -0,95 млрд руб. годом ранее до -2,03 млрд. Для сетевых компаний с тонкой маржой даже такие колебания (на первый взгляд несерьезные) имеют большое значение.
❗️Опережающий рост прочих расходов произошел на фоне ускоренного резервирования под сомнительные долги и благотворительность (на нее расходы подскочили с 2,9 до 556,3 млн рублей.
📄 Также отмечу свежую регистрацию выпуска облигаций с лимитом в 35 млрд руб. При ставке 18% (гипотетической, реальная пока неизвестна) это добавит 6,3 млрд процентных расходов, что на фоне прибыли в 32,2 млрд за 9 месяцев — очень существенно. Но не факт, что лимит будет выбран сразу и полностью. Бить тревогу рано, но держать этот момент на карандаше стоит.
4️⃣ В 4 квартале Ленэнерго ждет два важных, но разнонаправленных события. Со знаком плюс — двузначная индексация тарифа. Со знаком минус — обесценение основных средств (оно бумажное, но влияет на дивидендную базу). Учитывая выросшую доходность ОФЗ, размер списаний может неприятно удивить, так как ставка дисконтирования для стоимости основных средств зависит от доходности ОФЗ.
📌 Резюмируя, Ленэнерго остается интересной дивидендной фишкой с растущими выплатами. План на 26 год (42,9 рубля на акцию) выглядит реалистично. Но котировки забрались уже довольно высоко, а новых рисков стало больше.
$LSNGP
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
@Investokrat
LS
LSNGP
353,1 ₽
-0,27%
Investokrat
4 ноября в 5:08
⛽️ Татнефть: прибыль бьет рекорды
Отчет Татнефти по РСБУ за 3 квартал очень показателен с точки зрения влияния высоких крэк-спредов на доходы нефтепереработчиков.
🚀 Выручка в 3 квартале увеличилась на 41% г/г и 9% кв/кв. Прибыль от продаж подскочила в 3,9 раз год к году и на 74% кв/кв, а чистая прибыль в 3,9 раз г/г и на 34% кв/кв.
👌 За один квартал Татнефть заработала почти столько же, как за первое полугодие и больше, чем за весь прошлый год!
💰 Потенциальный дивиденд за один только 3 квартал может составить 31,4 рубля на акцию (5% доходности) при выплате 50% прибыли и 47,2 рубля при выплате 75% прибыли (7,5% доходности). Несмотря на выросшие котировки, цифры впечатляют! Но насколько они повторимы дальше?
➕ С точки зрения цены на сырую нефть, 4 квартал пока идет очень сильно. Большую часть октября стоимость Urals держалась выше $100 за баррель при курсе 80+ руб.
➕ Маржа дизеля чуть припала по сравнению с сентябрем, но все еще находится на высоком уровне. А недавно появилась возможность продавать дизель на мировом рынке (пока действует лицензия от США). Все это крайне позитивно для производителей.
➖ А вот в бензине ситуация постепенно нормализуется. Нужно понимать, что крэк-спреды — штука очень волатильная. Цифры могут быстро меняться в обе стороны под влиянием локальных факторов: высвобождения запасов, снижения спроса в моменте и т.д.
☝️ Несмотря на запрет экспорта бензина, мировые цены имеют значение для российских производителей благодаря механизму демпфера. К нему есть вопросы, но пока схема работает. Внутренний рынок насыщается топливом, производитель взамен получает компенсацию из бюджета, зависящую от мировой цены.
✍️ Помимо Татнефти, значительную долю переработки имеют Башнефть и Газпромнефть. И если в первой идея поставлена на паузу на фоне неопределенности с пакетом акций Башкирии и дивидендами, то Газпромнефть имеет все шансы на продолжение дивидендного банкета.
💥 Еще одним риском, помимо волатильности крэк-спредов и обратной связи цена—спрос, остаются атаки на НПЗ. После паузы они возобновились. Особенно сильно пострадал завод в Кстово, принадлежащий Лукойлу (по неподтвержденной информации там выбыло несколько дорогостоящих установок). Для Татнефти это тоже серьезный риск, так как компания зависит от одного комплекса.
📌 Резюмируя, доходы нефтепереработки бьют рекорды и отчет Татнефти это подтверждает. Но риски остаются и даже нарастают.
$TATN $TATNP $BANE $BANEP $SIBN $LKOH
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
@Investokrat
TA
TATN
613,8 ₽
-1,43%
TA
TATNP
599,9 ₽
-2,4%
BA
BANE
1 259,5 ₽
+6,99%
BA
BANEP
779 ₽
+3,59%
SI
SIBN
536 ₽
-0,68%
LK
LKOH
6 031,5 ₽
+0,24%
Investokrat
3 ноября в 5:43
🏦 Сбер и ДОМ. РФ: лучшие в своем роде?
👍 Я уже не первый раз объединяю эти два банка в один пост, так как Сбер и ДОМ. РФ показывают выдающуюся устойчивость к внешним рискам, радуя инвесторов высокой дивдоходностью и растущей прибылью.
📈 По итогам 9 месяцев чистая прибыль Сбера выросла на 17% г/г, ДОМ. РФ на 39% г/г. Хватит ли у банков сил поддерживать такой темп до конца года? А в 27 году? На мой взгляд, скорее нет. Недавно я написал пост, в котором обосновал свою позицию. Впрочем, катастрофы тоже не жду. Скорее всего, темпы роста постепенно замедлятся ~ до инфляции. Что касается других банков, там уровень неопределенности гораздо выше (за исключением Т).
Пройдемся по основным показателям. В целом, цифры 9 месяцев лучше, чем годом ранее.
📊 У Сбера ROE вырос с 23,7% до 24% , а стоимость риска снизилась с 1,5% до 1,1%. У ДОМ. РФ ROE вырос с 21% до 23,6% , а стоимость риска незначительно выросла с 0,6% до 0,7%.
❗️Внимательные инвесторы уже могут заметить в отчете Сбера нотки растущих рисков. Покрытие резервами обесцененных кредитов постепенно снижается: 105,6% в 25 году; 98,4% за 1 полугодие 26 и 97,6% сейчас. Пока все под контролем, но риск-метрики нужно отслеживать. Хорошо, что банки отчитываются ежемесячно.
💰Исходя из текущих темпов роста, расчетный форвардный дивиденд для Сбера составляет 44 рубля на акцию (14,8% доходности). Для ДОМ. РФ — 343 рубля на акцию (16,1% доходности). Но в реальности я бы закладывал чуть меньше на фоне замедления роста прибыли в 4 квартале и более высокой базы конца 25 года: 310-320 рублей для ДОМ. РФ (14,5% — 15% доходности) и 42-43 рубля для Сбера (14% — 14,5% доходности).
Подробнее про ДОМ. РФ смотрите в новом видео АКЦИОНЕРЫ:
📌 https://rutube.ru/video/7695367bddcb1bf9f6d5d07e84c66869/
📌 https://vkvideo.ru/live-202887315_456240492
📌 https://www.youtube.com/watch?v=NLKa2SoxNt4
📌 Резюмируя, разница в доходности между Сбером и ДОМ. РФ небольшая и оба банка смотрятся интересно. Но риски в экономике (а строительном секторе особенно) нарастают, за ними нужно следить. Да и столь же высокой процентной маржи в 27 годы мы, вероятно, не увидим, так как снижение ставки затормозилось.
$SBER $SBERP $DOMRF
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
**@Investokrat **
SB
SBER
291,27 ₽
+2,93%
SB
SBERP
291,67 ₽
+3,02%
DO
DOMRF
2 099,4 ₽
+3,84%
Investokrat
2 ноября в 4:38
📄 Россети: бухгалтерия делает разницу
🔻 Дочки Россетей отчитались по РСБУ за 9 месяцев 2026. Третий квартал у всего сектора вышел более слабым, так как индексация тарифов была перенесена на 1 октября (а издержки растут равномерно). Вклад новых тарифов мы увидим только в 4 квартале, который имеет все шансы оказаться рекордным по прибыли.
Сегодня обсудим Россети Центр и Приволжье и Россети Центр. У каждой из них есть свои нюансы.
✔️ Россети Центр и Приволжье
⚡️Россети ЦП занимаются передачей электроэнергии в Калужской, Тульской, Владимирской, Рязанской, Ивановской, Нижегородской и Кировской областях, а также, в Республике Марий Эл и Удмуртии.
📊 По итогам 9 месяцев выручка Россетей ЦП выросла на 8,2% г/г, а себестоимость на 8,6%. Третий квартал ожидаемо негативно сказался на накопленном результате и маржа сжалась. Прибыль от продаж выросла всего на 6,4% г/г.
📈 При этом, чистая прибыль прибавила 24,8% г/г. Помогло сокращение процентных расходов и налоговый возврат на 2,6 млрд рублей. Бухгалтера ЦП постарались на славу и сумели компенсировать негатив от смещения индексации.
По плану (ИПР), дивиденд за 26 год составит 7,1 копейки на акцию (11,9% дивдоходности). Однако, пока ЦП идет с опережением. Я жду дивиденд в диапазоне 8-9 копеек на акцию (13,5% — 15% доходности) с опцией роста в 27 году на новой волне индексации.
✔️ Россети Центр
Россети Центр работают в Костромской, Ярославской, Тверской, Смоленской, Орловской, Липецкой, Тамбовской, Воронежской, Брянской, Курской и Белгородской областях. Последние три несут в себе повышенный риск атак БПЛА, который уже реализовался в прошлом году и заставил снизить дивиденд на величину резерва.
🤔 В этом году такой риск сохраняется, но он стал ниже. Возможно, начнет работать схема компенсации военных потерь через тариф для бизнеса. Но вопросы пока остаются, закон еще не принят окончательно.
📊 По итогам 9 месяцев выручка Россетей Центра выросла на 9,2% г/г, а себестоимость на 8,6%. Прибыль от продаж прибавила 11,1% г/г, чистая прибыль 14,9% г/г.
🔄 Здесь ситуация, в некотором смысле, обратная. С точки зрения операционной маржи Центр отработал лучше ЦП, но спасательного круга прочих доходов не оказалось.
Смотреть на ИПР Центра я бы не стал, так как в последние годы планы были далеки от реальности. Если же заложить умеренный рост прибыли, исходя из текущих вводных и отсутствия нового резерва, то дивиденд может составить 11-12 копеек на акцию. Итого, 14-15% дивдоходности.
📌 Резюмируя, Россети ЦП выглядят как более надежная дивидендная фишка. Что касается Центра, он может преподнести приятный сюрприз. Но потенциальная доходность не компенсирует риски, на мой взгляд. Да и в акции ЦП инвесторы верят сильнее, чем в акции Центра, что видно по графику.
$MRKP $MRKC
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
@Investokrat
MR
MRKP
0,6 ₽
-1,55%
MR
MRKC
0,79 ₽
-4,62%
Investokrat
29 октября в 10:35
🛒 X5: рост ускоряется, теперь ждем дивиденды
Акции X5 с начала октября выросли на 20% , пробив уровень 2350 руб. Хотя еще в августе бумаги торговались на уровне 1800 руб. В чем причина такого роста? Попробуем сегодня разобраться.
🧐 Еще во 2 квартале казалось, что продуктовый ритейл начинает остывать, рост выручки X5 тогда замедлился до 9,9% г/г , а покупатели стали внимательнее относиться к расходам. Но свежий отчет оказался заметно увереннее прошлых.
📈 В 3 квартале выручка X5 выросла на 13% г/г , до 1,31 трлн руб. LFL-продажи ускорились с 4,2% до 7,4% , а рост LFL-трафика почти удвоился и достиг 2,3% .
☝️ Именно трафик здесь является ключевым. Цены можно повысить, средний чек можно разогнать инфляцией, но если в магазины приходит больше покупателей — значит, сети действительно отбирают долю рынка у конкурентов. У «Пятерочки» трафик вырос на 2% , у «Перекрестка» — на 2,4% , а у «Чижика» — сразу на 5,7% .
📱 Продолжают набирать обороты и цифровые направления, их выручка прибавила 34% г/г , до 84,4 млрд руб. Пока это лишь 6,4% общей выручки, но темпы роста здесь почти втрое выше, чем по Группе.
💰 Самое интересное произошло с маржинальностью. Валовая рентабельность увеличилась на 73 б.п. , до 24,4% , благодаря улучшению коммерческой маржи, снижению товарных потерь в Перекрестке и повышению эффективности логистики.
✔️ Часть эффекта съели растущие расходы на персонал и доставку, но скорректированная EBITDA все равно выросла на 17,9% , до 87,4 млрд руб. , а ее рентабельность поднялась с 6,4% до 6,7% . Для низкомаржинального продуктового ритейла прибавка в несколько десятых процента это дополнительные миллиарды рублей прибыли.
🧐 Отчет, впрочем, не идеален. Чистая прибыль за 9 месяцев снизилась на 16,5% , до 63,8 млрд руб. Основная причина — рост чистых финансовых расходов и налоговой нагрузки. Отмечу, что прошлом году до 3 квартала компания дополнительно зарабатывала проценты на депозитах, но потом уже в 3кв2025 эти же депозиты были выплачены в виде дивидендов. В отдельно взятом 3 квартале прибыль уже прибавила 3,8% , до 29,3 млрд руб. , поэтому худшая часть года, похоже, осталась позади.
✂️ Также компания обновила прогноз. X5 теперь ожидает рост выручки примерно на 12% и рентабельность скорректированной EBITDA около 6% . Зато прогноз по капитальным затратам снижен с 4,5–4,7% до 4% выручки .
☝️Снижение капекса может стать главным подарком для акционеров. За 9 месяцев скорректированный операционный денежный поток составил 161,8 млрд руб. , а инвестиционный отток — 143,5 млрд руб. Свободный денежный поток пока остается скромным, но сокращение инвестиций должно заметно улучшить ситуацию.
💸 В начале ноября ждем рекомендацию по дивидендам. И источников для выплаты здесь сразу несколько. Во-первых, это свободный денежный поток, который должен получить поддержку от снижения капекса. Во-вторых, текущая долговая нагрузка составляет 1,2х ND/EBITDA — по нижней границе целевого диапазона 1,2–1,4х . Теоретически X5 может немного увеличить долг и направить эти средства акционерам. При неизменной EBITDA такой запас составляет около 60 млрд руб.
📈 Наконец, растет сама EBITDA. А значит, даже при сохранении долговой нагрузки на уровне 1,2х допустимый чистый долг в рублях становится выше. Проще говоря, бизнес может нарастить долг под дивиденды, не ухудшая коэффициент долговой нагрузки.
📌 Резюмируя, X5 вернулась к двузначному росту, ускорила трафик и улучшила маржинальность . Но сейчас рынок смотрит уже не столько на выручку, сколько на способность превратить этот рост в живые деньги. Снижение капекса и комфортный баланс создают хорошую базу для дивидендов. Осталось узнать, насколько щедрым окажется наблюдательный совет. Буду следить за новостями и держать вас в курсе. Ждать осталось недолго.
$X5
❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!
**@Investokrat **
X5
X5
2 366 ₽
+1,42%
Investokrat
28 октября в 12:42
💻 VK: рост начал трансформироваться в деньги
Акции VK с начала октября выросли уже почти на 35% при том, что индекс Мосбиржи полной доходности прибавил лишь 10%. Что такого увидел рынок, чего пока не видят другие? Попробуем сегодня разобраться.
🧐 Долгое время компания инвестировала в развитие, но отдачу инвесторы не видели. И вот, судя по последним отчетам, инвестиции наконец-то начали приносить свои результаты. Но давайте обо всем по порядку.
📈 В 3 квартале темп роста выручки ускорился до +21% г/г и показатель достиг 47 млрд руб. Для сравнения, в 1 квартале выручка компании выросла на 6% , во 2 квартале — 17% . По итогам 9 месяцев выручка увеличилась на 15% , до 128 млрд руб., что уже вселяет оптимизм.
☝️ Причем рост идет не только за счет основных рекламных форматов. В 3 квартале рекламная выручка прибавила 18% г/г , а доходы от крупных клиентов — 29% . Видеореклама за 9 месяцев принесла 7,6 млрд руб. , увеличившись на 44%. Огромная аудитория VK Видео приносит компании все больше денег.
🚀 Похожий процесс монетизации начинается в MAX. За июль–октябрь мессенджер впервые заработал более 700 млн руб. на рекламе и сервисах для бизнеса. На фоне всей Группы сумма символическая — меньше 1% выручки. Но сервис с месячной аудиторией свыше 109 млн человек перешел от набора пользователей к монетизации. Здесь тоже видим отдачу от инвестиций.
💰 Но самое интересное находится не в темпах роста, а в его эффективности . EBITDA за 9 месяцев выросла на 30% , до 20,2 млрд руб. , то есть темпы вдвое быстрее выручки. Рентабельность поднялась с 14% до 16%.
☝️ И операционный денежный поток не отстает, заработали 17,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее. Этот показатель демонстрирует сколько реальных денег заработал бизнес. Ведь долги и инвестиции оплачиваются именно деньгами, а не аудиторией или бумажной прибылью.
📈 Уверенно растут и другие направления. Социальная коммерция принесла 2,1 млрд руб. , а выручка VK Tech увеличилась на 35% г/г , до 14,4 млрд руб. Причем 86% поступлений VK Tech уже рекуррентные (повторяемые) — такая выручка стабильнее рекламы.
💰 Теперь про не менее важный показатель - долг . Чистый долг сократился с начала года на 11% , до 73,3 млрд руб. , а ND/EBITDA улучшился с 3,6х до 2,7х . Но по итогам полугодия было 2,3х — за квартал нагрузка снова подросла. Пока все в пределах нормы, но за этой динамикой нужно следить.
🧮 С учетом уверенных результатов за 9 месяцев, годовой прогноз по EBITDA выше 24 млрд руб. выглядит вполне выполнимым. За 9 месяцев уже заработано 20,2 млрд , поэтому в последнем квартале достаточно получить около 3,8 млрд руб. После результата 3 квартала в размере 6,2 млрд руб. я почти не сомневаюсь в его выполнении.
📌 Резюмируя, VK действительно меняется в лучшую сторону. Компания ускоряет рост, улучшает маржинальность, генерирует операционный денежный поток и постепенно приводит долг в порядок. Самое главное, что многолетние инвестиции начали приносить отдачу.
💼 Хочется верить, что пик падения котировок пройден и с дальнейшим ростом финансовых результатов похожую динамику будут демонстрировать и акции. Продолжаю держать вас в курсе важных событий по компании.
$VKCO
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
**
@Investokrat **
VK
VKCO
146,15 ₽
+61,68%
Investokrat
28 октября в 6:59
🏗 А101: сохраняет свое главное конкурентное преимущество
При двузначной ключевой ставке девелоперы делятся не на крупных и мелких, а на тех, кто умеет жить с долгом, и тех, кого долг постепенно «съедает». Любые задержки в наполнении эскроу быстро превращают дешевый проектный долг в весьма дорогой.
✔️ На этом фоне ГК «А101» получила от «Эксперт РА» диплом «За эталонный уровень долговой нагрузки среди публичных девелоперов». Для рынка недвижимости это действительно достойный результат в текущих экономических условиях.
🧮 Ни для кого не секрет, что девелопмент очень капиталоемкий бизнес. Застройщик сначала тратит деньги на землю, проектирование и строительство, а выручку получает значительно позже. Чем выше долг, тем болезненнее компания реагирует на рост ставки, снижение продаж и медленное наполнение эскроу-счетов.
☝️ У ГК «А101» стратегия оказалась гораздо устойчивее многих конкурентов. Говорил об этом еще в прошлом году. Компания своевременно обслуживает публичный долг, сохраняет ликвидность и аккуратно работает с привлеченным капиталом, основываясь на графике строительства.
✔️ Проще говоря, здесь не ставят цель расти любой ценой, перекладывая все риски на будущие продажи. Компания в большей степени развивается за счет собственного денежного потока. Разбирал это в прошлых обзорах (здесь и здесь). С тех пор высокая ставка только усилила разрыв между осторожными компаниями и любителями жить в кредит.
☝️ Но диплом дипломом, а награда не отменяет отраслевые риски. Но в данной компании менеджмент это прекрасно понимает, поэтому, находиться с ними в одной лодке инвесторам не страшно.
📌 Резюмируя, награда «Эксперт РА» подтверждает, что «А101» подходит к долгу значительно аккуратнее многих застройщиков. Для покупателя квартиры это дополнительный аргумент в пользу надежности компании, а для владельца облигаций — важный сигнал о качестве эмитента.
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
@Investokrat
Investokrat
28 октября в 4:30
❌ Фосагро: валовая прибыль стабилизировалась
✍️ Разбирая отчет Фосагро за 2 квартал (27 августа в @Investokrat_CLUB ), я отметил начавшиеся улучшения. Мои ожидания на 3 квартал тоже оправдались.
📈 Выручка растет на 15% г/г, а валовая прибыль практически прекратила падать! Так себе достижение, скажете вы. Но еще недавно было гораздо хуже. Цены на удобрения постепенно подтягиваются за себестоимостью + помогает небольшое ослабление рубля.
📉 Из минусов — рост себестоимости пока и не думает останавливаться (+31% г/г, +7,5% кв/кв). Камнем преткновения остается сера, расходы на нее в 3 квартале практически утроились! Почему так происходит, я уже писал: снаружи давит логистический кризис на Ближнем Востоке, внутри — простои Астраханского ГПЗ (главного поставщика серы в стране).
✔️ Административные и коммерческие расходы тоже растут опережающими темпами: +24% г/г. Стали больше тратить на персонал, а часть суммы на охрану и пожарную безопасность, наоборот, исчезла. Скорее всего, расходы просто были реклассифицированы. Но от перемены мест слагаемых сумма не меняется.
🏦 Проценты по кредитам выросли на 45,2% г/г . Многовато, но проценты покрываются операционной прибылью и денежным потоком с большим запасом. Долг — явно не главная проблема сейчас.
📊 Чистая прибыль, скорректированная на курсовые переоценки снизилась всего на 3,6% г/г, что тоже говорит о нормализации ситуации. С другой стороны, дивидендное молчание и отсутствие операционных релизов продолжает тревожить.
📌 Я бы дал Фосагро последний шанс проявить себя до конца года. Улучшение результатов — это хорошо, но только если оно подкрепляется возвратом акционерам.
❗️На последние новости о расширении торговых отношений с Америкой я пока смотрю скептически, в призме Фосагро. Во-первых, США интересуют, в первую очередь, калийные удобрения. Во-вторых, удобрения и так не были под санкциями. А Украина, вместо НПЗ, переключилась на химические предприятия. Риск вырос, в том числе для заводов Фосагро.
$PHOR
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
@Investokrat
PH
PHOR
5 669 ₽
-6,79%
Investokrat
27 октября в 4:52
🤔 ММК переходит на полугодовую отчетность?
Сезон отчетности только начинается, а уже пошли первые сюрпризы..
3️⃣ ММК вслед за Северсталью отчитался за 3 квартал. Но МСФО мы не увидели, только операционные результаты. Раньше все публиковалось одновременно (с общим пресс-релизом), поэтому рискну предположить, что ММК перешел на полугодовой формат выхода МСФО.
📈 Если Северсталь снизила объемы продаж и сосредоточилась на маржинальности, то ММК нарастил натуральные показатели: производство стали на 23,2% г/г, продажи металлопродукции на 15,5%.
👌 При этом, нельзя обвинить ММК в том, что он "берет объемами" и уходит в низкомаржинальные сегменты. Продажи премиальной продукции выросли на 29,4% г/г и 9,6% кв/кв. и составили солидные 43,8% в общем объеме. По идее, EBITDA ММК должна была хорошо себя показать с такими вводными. Но пока мы этого не узнаем наверняка.
🏗 ММК отмечает рост спроса со стороны строительной и трубной отраслей. Говорить о полноценном оживлении экономики рано, но отчеты металлургов подтверждают, что с мертвой точки дело сдвинулось.
🚘 Особенно сильно вырос спрос на листовой прокат и прокат с полимерным покрытием, что может указывать на новые заказы со стороны автопрома (второго по значимости потребителя металлопродукции после стройки).
❗️ Тем не менее, изменение условий семейной ипотеки с октября и повышение прогноза ЦБ по ставке на 27 год заставляют сохранять осторожность.
📌 Резюмируя, операционные результаты ММК мне понравились, а вот факт отсутствия финансовых — нет. Возможно, это связано со свежими исками со стороны Росприроднадзора на 6 млрд рублей. Сумма для ММК не фатальная, но существенная: ~25% EBITDA за 1 полугодие.
По итогам 2 квартала я говорил, что ММК стоит дешевле и восстанавливается быстрее коллеги по сектору. Да и запас прочности по чистому долгу у ММК выше (ЧД отрицательный). Однако, с учетом новых вводных, более прозрачная Северсталь может быть не менее интересной.
$MAGN
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
@Investokrat
MA
MAGN
23,64 ₽
-3,05%
Investokrat
26 октября в 5:14
🔥 Ставка, налоги, нефть, доллар и другие события фондового рынка
Российский рынок завершил прошлую неделю ростом. Индекс Мосбиржи прибавил около 1,6%, до 2469 пунктов. Ключевые драйверы по-прежнему дорогая нефть и небольшой позитив по геополитическим ожиданиям. Но есть и не очень воодушевляющие для инвесторов новости, от стоимости денег до налогов с будущих доходов.
🏦 Ставка осталась 14% . На заседании 23 октября ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14% . С одной стороны, все в рамках консенсуса, с другой, повышенное ценовое давление сохраняется. Текущий рост цен в III квартале ускорился до 8% в годовом выражении после 4,8% во II квартале. Это темп с поправкой на сезонность, а не годовая инфляция.
🏦 Напомню, что ориентир на 2027 год подразумевает среднюю ставку 12,5–13,5% и возвращение инфляции к 4% . Следующее заседание ожидаем 18 декабря.
☝️ Эти факторы не способствуют росту экономики. Для компаний с большим долгом период дорогого финансирования продолжается.
💰 Налоги: инвестиционные доходы хотят объединить с зарплатой
С 1 января 2027 года предлагают включить дивиденды, купоны, проценты по вкладам и налогооблагаемые доходы от операций с бумагами, ЦФА и продажи имущества в общую прогрессивную шкалу НДФЛ.
Для резидентов:
• 13% — до 2,4 млн руб. в год;
• 15% — с части от 2,4 до 5 млн;
• 18% — от 5 до 20 млн;
• 20% — от 20 до 50 млн;
• 22% — свыше 50 млн.
💵 Повышенная ставка применяется к соответствующей части базы. Если зарплата уже вывела вас на ступень 18%, инвестиционные доходы тоже могут попасть под повышенный налог. Считать нужно облагаемую прибыль с учетом предусмотренных расходов и льгот, а не весь оборот по счету.
❗️ Для нерезидентов предлагают повысить ставку по вкладам и дивидендам в РФ с 15% до 30%. Это точно не добавит привлекательности нашему рынку. Но пока это проект закона, финальные правила могут измениться.
📈 Перейдем к акциям. Интер РАО за неделю показала рост +12,66%. Для ИИ нужно все больше энергии, видимо кто-то начинает это осознавать и заблаговременно покупает акции крупных генераторов РФ, которые остаются очень дешевыми.
🛡 Позитив прибавил +9,51%. Позитивный фон создают предварительные ожидания менеджмента по росту отгрузок в 2027 году на 20–25% без учета PT NGFW, который может расти быстрее. Компания также готовится выйти в потребительский сегмент.
🔥 Газпром вырос за неделю на 9,4%, НОВАТЭК на 9,1%. Бумаги поддержали сообщения об обсуждении возобновления поставок российского газа в Европу в рамках урегулирования конфликта. Пока это ожидания, но весьма позитивные.
🔻 Теперь про аутсайдеров недели... МГКЛ потерял −4,52%. Это коррекция после октябрьского скачка на новостях о планах гендиректора увеличить долю, пока сохраняется повышенная волатильность в бумаге.
🔻 Мать и дитя: −4,35%. На динамику повлиял дивидендный гэп, после 16 октября бумаги торговались без права на выплату 38 руб. на акцию.
🔻 Евротранс: −4,17%. Сохраняется тяжелый фон вокруг долгов: Сбербанк подал заявление о банкротстве, проверка его обоснованности назначена на 12 ноября.
🛢 Нефть Brent в пятницу превышала $117 за баррель. Для рынка РФ это поддержка, но высокая нефть одновременно усиливает инфляционные риски и не дает рублю ослабнуть. Поэтому, пока не стоит ждать роста курса доллара, на мой взгляд.
$IRAO $POSI $GAZP $NVTK $MGKL $MDMG $EUTR
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
**@Investokrat **
IR
IRAO
2,86 ₽
+1,28%
PO
POSI
1 187,2 ₽
+5,54%
GA
GAZP
114,27 ₽
+2,81%
NV
NVTK
1 193,2 ₽
-4,93%
MG
MGKL
1,89 ₽
-79,71%
MD
MDMG
1 295 ₽
-0,08%
EU
EUTR
21,6 ₽
-30,56%
Investokrat
23 октября в 4:34
🇰🇷 Samsung и SK hynix: акции падают на рекордной прибыли
Во время золотой лихорадки хорошо заработали продавцы лопат. Во время бума ИИ хорошо зарабатывают разработчики чипов для ИИ и памяти. Корейские производители высокопроизводительной памяти (HBM) Samsung и Hynix являются лидерами по доле мирового рынка. Но акции первой компании упали с максимумов июля на 43% а SK Hynix почти на 60%. С чем связана такая динамика, попробуем сегодня разобраться.
📊 В 2024 году выручка Samsung выросла на 16% г/г , до $220,7 млрд , операционная прибыль увеличилась почти в 5 раз , до $24 млрд . В 2025-м показатели прибавили 11% и 33% г/г , достигнув $234,7 млрд и $30,7 млрд . За первое полугодие 2026 года выручка почти удвоилась (+99% г/г ), до $205,9 млрд , а операционная прибыль взлетела почти в 13! раз , до $98,9 млрд . Полупроводниковый дивизион во II квартале заработал около $59,4 млрд.
☝️ Причина такой динамики в дефиците DRAM, серверной памяти и выходе Samsung из роли догоняющего на рынке HBM. Доля компании в HBM, по оценке J.P. Morgan, может вырасти с 20% до 34% , тогда как доля SK hynix снизится с 60% до 46%.
🚀 У SK hynix динамика еще мощнее. В 2024 году выручка удвоилась (+102% г/г ), до $48,5 млрд , а убыток сменился операционной прибылью $17,2 млрд . В 2025-м выручка выросла еще на 47% , до $68,4 млрд , прибыль — на 101% , до $33,2 млрд . Маржа достигла 49% .
За первое полугодие 2026 года выручка увеличилась на 231% г/г , до $88,9 млрд , операционная прибыль — на 489% , до **$66,2 млрд . Чистая денежная позиция достигла $45 млрд.
🇺🇸 Третий участник гонки — Micron . Во II квартале 2026 года она контролировала около 25% рынка DRAM против 26% у SK hynix. В HBM ее доля оценивается в 18–22%.
🇨🇳 Главная новая угроза — китайская CXMT . Компания стала четвертым производителем DRAM с долей около 7% и в 2026 году начала мелкосерийный выпуск HBM3E. Наращивание производства ожидается в 2027 году.
⚖️ До полноценной конкуренции еще далеко, мешают низкий выход годных чипов, сложная упаковка и ограничения на оборудование. Но в обычной DRAM китайцы уже давят на цены. Еще один китаец YMTC пока остается сильным игроком в NAND и поставщиком HBM пока не стал.
📉 Таким образом, рынок боится не плохих результатов, а того, что лучше уже не будет. После скачка цен на DRAM примерно на 60% во II квартале ожидается рост лишь на 10–15% в IV квартале. Маржа Samsung перестала расти, контракты ограничивают цены, а крепкая вона уменьшает экспортную прибыль (ничего не напоминает?).
🧐 Добавим сомнения в окупаемости расходов на ИИ, высокие ставки, новые мощности и Китай. Рынок видит рекордную прибыль и переживает, что это может быть пиком цикла
🧮 Текущие оценки:
➖ Samsung: P/E = 10,5х , EV/EBITDA = 5,3х.
➖ SK hynix: P/E = 5,4х , EV/EBITDA = 6х.
➖ Сектор: около 22,5х P/E и 18х EV/EBITDA.
Компании стоят в разы дешевле сектора. Но туда входят Nvidia и Broadcom с менее цикличной моделью.
❗️Низкий P/E производителя памяти может ввозить в заблуждение. Особенно на пике прибыли. Если EBITDA сократится вдвое, дешевый мультипликатор перестанет быть дешевым.
📌 Резюмируя, SK hynix — агрессивная ставка на HBM и продолжение ИИ-бума. Samsung диверсифицированнее и устойчивее, но его маржу тянут вниз смартфоны и бытовая техника.
Главный вопрос, сохранится ли дефицит памяти в 2027–2028 годах или Micron, новые мощности и Китай вернут отрасль к перепроизводству.
Мне пока ближе Samsung как более устойчивый и диверсифицированный бизнес, а SK hynix скорее как идея с большим потенциалом и риском** подойдет для агрессивных стратегий.
$005930 $000660 $MU
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
**@Investokrat **
66
66
32,6 HK$
-0,15%
MU
MU
845,68 $
-9,99%