Профиль инвестора NZT_Rusfond_official | Т-Инвестиции Пульс

1,3K

подписчиков

подписок

📌Аналитическая команда NZT Rusfond. 📌Полные обзоры на нашем канале: t.me/nztrusfond_official 📌Аналитика рынка акций и облигаций: https://nztrusfond.com/

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Посты

Ролики

NZT_Rusfond_official

2 октября в 14:06

Что сейчас с ВТБ? Комментарий Андрея Костина, президента ВТБ: Корпоративные невозвраты у ВТБ остаются ниже 4%; резкого ухудшения качества портфеля Костин не видит. ВТБ сокращает розничное кредитование из-за высокой нагрузки на капитал и наращивает корпоративное. Высоких темпов роста экономики в ближайшей перспективе ВТБ не ждет; главный риск — сокращение инвестиций. В 2026 прибыль банковского сектора остается высокой и может еще вырасти, но 2027–2028 годы Костин ожидает менее прибыльными. Костин фиксирует заметный рост интереса инвесторов из Китая; после 2022 года также начинают присматриваться инвесторы из арабских стран. Стратегическое партнерство ВТБ с Wildberries сохраняется; основные договоренности планировалось завершить в течение месяца. ВТБ видит большой потенциал финансового бизнеса с Wildberries и готов предоставлять дополнительное финансирование при необходимости. ВТБ продолжит реструктуризации для продавцов Wildberries/Ozon; Костин считает ситуацию на платформах стабилизировавшейся. Регуляторная нагрузка на капитал банков к 2028 году будет выше 2022-го; Костин считает усиление требований оправданным, но признает давление на рост кредитования. Структурный дефицит ликвидности сейчас оценивается примерно в 1% активов против порядка 8% в 2015 году; проблемы с ликвидностью Костин не видит. При этом структурный дефицит может повышать стоимость пассивов — главный риск не наличие ликвидности, а ее цена. Цифровым рублем уже заинтересовались >1,5 тыс. корпоративных и несколько тысяч розничных клиентов ВТБ; основной долгосрочный потенциал Костин видит во внешних расчетах. $VTBR

VTBR

51,78 ₽

+0,47%

NZT_Rusfond_official

1 октября в 14:54

НЕФТЬ ВЫШЕ $100: СКОЛЬКО ИЗ ЭТОГО ДОЙДЕТ ДО АКЦИОНЕРОВ? Для российских нефтяников 2026 год складывается неплохо. Нефть резко подорожала, рубль ослаб относительно весенних уровней, дисконт Urals сократился, а нефтепереработка получила дополнительную поддержку от высоких крэк-спредов и демпфера. В начале года налоговая цена Urals опускалась до $41 за баррель, а сейчас котировки российской нефти в Новороссийске уже превышают $88 при Brent выше $100. При этом в первом полугодии укрепление рубля частично съело эффект от более дорогой нефти, поэтому действительно комфортной рублевая конъюнктура стала только летом. Отдельный драйвер — переработка. За первые семь месяцев нефтяники получили около 899 млрд рублей выплат по демпферу, а рекордные крэк-спреды дополнительно поддерживают экономику НПЗ. Мнение NZT: На первый взгляд дорогая нефть должна одинаково помогать всему сектору. Но у компаний сильно отличаются долговая нагрузка, CAPEX, доля переработки и способность превращать высокую EBITDA в свободный денежный поток и дивиденды. Сравниваем Лукойл, Татнефть, Газпром нефть и Роснефть, считаем результаты и потенциальные дивиденды на 2026–2027 годы и разбираем, у кого текущая нефтяная конъюнктура действительно может сильнее всего отразиться на доходе акционеров. $LKOH $TATN $SIBN $ROSN

LKOH

5 408 ₽

+2,33%

TATN

639,2 ₽

+0,55%

SIBN

556,5 ₽

+2,5%

ROSN

345,55 ₽

-0,69%

NZT_Rusfond_official

1 октября в 14:54

Т-Технологии + Точка: размытие 3,2%. Насколько это выгодно? 100% АО «Точка» оценены в 84,8 млрд руб. 64% оплачиваются акциями Т по 320 руб, остальное — деньгами и долгом. Формально выпустят около 170 млн акций, но половина окажется внутри группы как квазиказначейский пакет. Поэтому эффективное размытие — ~85 млн акций, или 3,2%. Цена размещения 320 руб., это примерно +27% к рынку. Если бы платили по ~252 руб., понадобилось бы около 108 млн акций. То есть такая цена экономит миноритариям примерно 23 млн бумаг, или почти 0,9% капитала. После звонка с компанией мы бы не зацикливались на standalone-отчетности Банка Точка. Нам говорят, что логика сделки — не в текущих мультипликаторах. Короче говоря: Т получает клиентскую базу Точки и собирается активнее монетизировать её через собственное кредитование, платежи и другие продукты. У Т есть капитал, технологии и риск-модели, у Точки — сильная база МСБ. Важный вопрос — насколько эта клиентская база действительно новая для Т. Если пересечение небольшое, потенциал кросс-продаж большой. Если значительная часть клиентов уже пользуется продуктами Т, синергия будет слабее. Итог: само размытие на 3,2% при цене 320 руб. выглядит более-менее, с учетом опыта Т с Росбанком. Сделка становится хорошей для акционеров, если Т действительно сможет заметно увеличить заработок на клиентской базе Точки. Существенный риск мы видим в том, что лучшее время для бизнеса Точки — это время высоких ставок и их пик прошел. С другой стороны, в конце концов, вон Яндекс размывает своих акционеров на 2,8%, и за это они ни Точки, ни запятой — вообще ничего не получат! $T

260,36 ₽

+0,02%

NZT_Rusfond_official

1 октября в 14:52

Что сейчас с АЛРОСА? Комментарий Сергея Тахиева, руководителя Управления по корпоративным финансам: 1 пг. 2026 средняя цена импорта алмазов в Индию снизилась до $95/карат против $114 в 2025, но с марта цены начали восстанавливаться. Остаточный дестокинг продолжается в 2026, но по камням 2–3 карата+ уже наблюдается рост цен. Мировая добыча в 2026 ожидается всего 90–95 млн карат против примерно 110 млн карат ежегодной потребности рынка. Запасы по мелким камням менеджмент ожидает в основном выработать до конца 2026 года, что должно снизить давление на цены. С 2025–2026 мировая добыча опускается ниже 100 млн карат против ~135 млн в 2010-х и ~120 млн в начале 2020-х. Долгосрочный прогноз рынка luxury — рост 4,5–6% ежегодно; число состоятельных клиентов растет примерно на 4–4,5% в год. АЛРОСА контролирует около 30% мировой добычи, ~95% добычи РФ и располагает примерно 40% мировой ресурсной базы. Исторически после циклического дна цены на алмазы росли на 70–80% за 2–2,5 года; менеджмент считает текущий цикл близким к развороту. Лабораторные алмазы менеджмент не считает структурной угрозой: дисконт к природным достиг ~99%, их долларовая доля рынка — около 3%. Продажа De Beers, контролирующей 25–30% мировой добычи, оценивается позитивно: новый собственник может повысить дисциплину предложения в отрасли. По дивполитике сейчас возможности для выплаты дивидендов нет; менеджмент предпочитает дивиденды байбэку при появлении свободного денежного потока. Золотой проект Дегдекан пока на ранней стадии; точные объемы добычи компания обещает раскрыть позднее. Финполитика предполагает запас ликвидности на несколько месяцев работы без продаж; новый долг привлекается в том числе для прохождения слабого цикла без распродажи алмазов. $ALRS

ALRS

18,45 ₽

+2,6%

NZT_Rusfond_official

30 сентября в 15:14

КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА МОЖЕТ ЗАСТРЯТЬ У 13–14%? МЫ МЕНЯЕМ ПРОГНОЗ НА 2027 ГОД Еще несколько месяцев назад базовый сценарий для российского рынка строился вокруг достаточно быстрого снижения ключевой ставки. Сейчас оснований для такого сценария становится заметно меньше. Инфляционные ожидания населения в сентябре выросли до 14,2%, превысив ключевую ставку. Одновременно снова ускоряется кредитование, а основной эффект от индексации коммунальных тарифов в 2026 году еще впереди. Отдельный вопрос — бюджет. В проекте на 2027 год заложены расходы около 48,8 трлн рублей и дефицит 5,5 трлн рублей. Даже после повышения налоговой нагрузки бюджет сохраняет значительный импульс для экономики, что ограничивает пространство для быстрого смягчения ДКП. Для рынка последствия существенные. Потенциал переоценки длинных ОФЗ становится ниже, перспективы роста акций снижаются, а высокая стоимость денег продолжит давить на компании с большой долговой нагрузкой и потребностью в рефинансировании. Мнение NZT: Главный вопрос теперь уже не в том, снизит ли ЦБ ставку еще несколько раз. Гораздо важнее, насколько сильно новый сценарий меняет относительную привлекательность разных классов активов. Разбираем, что изменилось в бюджете и кредитовании, а главное — какие последствия новая траектория ставки несет для акций, длинных ОФЗ и корпоративных облигаций. $SU26250RMFS9 $SU26247RMFS5 $SU26224RMFS4 $SU26248RMFS3 $SU26238RMFS4 $SU26254RMFS1

SU26250RMFS9

792,99 ₽

SU26247RMFS5

793,54 ₽

+0,05%

SU26224RMFS4

839 ₽

+0,34%

SU26248RMFS3

788,75 ₽

+0,05%

SU26238RMFS4

506,41 ₽

+0,18%

SU26254RMFS1

827,77 ₽

+0,14%

NZT_Rusfond_official

30 сентября в 15:11

ALRS

18,31 ₽

+3,39%

NZT_Rusfond_official

29 сентября в 13:32

МЕТАЛЛУРГИ ПРОШЛИ ДНО? ЦЕНЫ НА СТАЛЬ УЖЕ РАЗВЕРНУЛИСЬ Российская металлургия проходит один из самых тяжелых этапов текущего цикла. Высокая ставка ударила по строительству и инвестиционному спросу, а потребление стали в 2026 году продолжает снижаться. Но во втором квартале появились первые признаки стабилизации. Самое заметное изменение произошло в ценах. Наш рублевый индекс стали вырос примерно с 60 тыс. рублей за тонну в начале года до 78,2 тыс. рублей в августе. Рост с января составил почти 30%. При этом значительную часть движения обеспечило ослабление рубля, тогда как мировые цены на сталь выросли намного скромнее. При этом полноценного восстановления отрасли пока нет. Ставка остается высокой, внутренний спрос все еще под давлением, а китайская сталь торгуется около $500 за тонну. Поэтому основная инвестиционная история сектора по-прежнему завязана скорее на 2027–2028 годы, чем на резкий рост прибыли уже сейчас. Мнение NZT: На первый взгляд все металлурги должны одинаково выиграть от восстановления цикла. Но стартовые условия у компаний сильно отличаются: кто-то входит в новый этап с большой денежной подушкой, кто-то продолжает крупную инвестиционную программу, а у кого-то растут вопросы к раскрытию информации и будущей дивидендной политике. Разбираем Северсталь, ММК и НЛМК отдельно, считаем, какой рост EBITDA возможен уже во втором полугодии, что будет с дивидендами и почему рост цен на сталь еще не означает одинаковый потенциал для всех трех акций. $CHMF $MAGN $NLMK

CHMF

631,4 ₽

+2,41%

MAGN

20,54 ₽

+1,19%

NLMK

68,94 ₽

+0,41%

NZT_Rusfond_official

29 сентября в 13:31

Что сейчас с Мать и Дитя? Комментарий IR Олеси Лапиной В 2026 году компания ожидает рост выручки более чем на 20%; органический рост — примерно 10–15%. Эксперт обеспечит около 15–17% выручки группы в 2026 году; дополнительный эффект — полная консолидация с января по 22 мая. Долгосрочно компания растет в среднем на 20% по выручке и 17% по EBITDA; историческая маржа по EBITDA — около 31%, целевой уровень — около 30%. Рынок частной медицины в 2026 году ожидается +10–15%; прогноз CAGR ведущих частных сетей на 5 лет — около 13%. Рынок крайне фрагментирован: топ-100 игроков занимают лишь 25%, доля Мать и дитя — около 2%; M&A останется ключевым драйвером роста. В 2026 куплена Здравица за 900 млн руб.; ставка — на дозагрузку госпиталей Новосибирска и дальнейшую консолидацию рынка. 14 госпиталей дают 70% выручки, поэтому сеть из 82 клиник используется в том числе как источник пациентопотока в более маржинальные госпитальные услуги. В 2027 планируется открыть второй корпус МД Лахта; родильное направление там уже загружено примерно на 90%. В планах также новый госпиталь на Проспекте Мира, центр лучевой терапии Лапино-3 и 4 клиники/расширения; Лапино Юг пока остается на стадии оценки. Новые госпитали выходят на рабочую загрузку за 5–7 лет, клиники — за 2–5 лет; M&A дает более быструю окупаемость. Дивиденды выплачиваются 2 раза в год, последние 3 года — около 60% чистой прибыли; политика сочетает выплаты с активным CAPEX и M&A. ——————— Завтра пройдет совет директоров с рекомендацией дивидендов за 1 пг. 2026 года. Ждем около 44 руб. на акцию. $MDMG

MDMG

1 283,3 ₽

-0,05%

NZT_Rusfond_official

28 сентября в 12:09

Что сейчас с Займер? 1 пг. 2026: чистая прибыль — 920 млн руб., доля комиссионных доходов в выручке выросла до 13%. Капитал — 13,8 млрд руб., долг практически нулевой; ROE LTM — 25%, процентного риска почти нет. Комиссионные доходы банка во 2 кв. 2026 выросли в 2 раза кв/кв; основной долгосрочный драйвер — рост некредитных доходов. Дивполитика сохраняется: >50% чистой прибыли ежеквартально; с IPO выплачено >7 млрд руб., див доходность 2025 года — 19%. В 3 кв. 2026 менеджмент ждет роста выдач; по итогам 2026 года объем бизнеса также должен вырасти, несмотря на регулирование. С апреля 2027 правило "1 дорогой займ в руки" может убрать до 40% клиентов сегмента; с учетом адаптации рынок могут сократить примерно на 10–20%. Ответ на регулирование 2027 года — длинные лимитные займы и комиссионные продукты, которые должны частично компенсировать снижение процентной маржи. Биометрия — второй риск 2027: проникновение пока низкое, возможна сильная потеря онлайн-конверсии; до запуска остается около полугода. Банк масштабирует Q+: в 2026 запустят карты Мир, нерезидентов — уже в октябре; далее планируется их кредитование в РФ. Банк пока убыточен; точный срок безубыточности не раскрывается, но менеджмент подчеркивает, что горизонт — не 5–10 лет. Seller Capital: новые сегменты уже 11% портфеля, цель — 30% к концу 1к27; грузоперевозки стартуют в октябре-2026, таксисты — в 1к27. Profi: с декабря 2025 куплено около 1 млрд руб. долгов, портфель вырос в 16 раз; первый портфель быстро превысил 2x от цены покупки, масштабирование — в 2027. $ZAYM

ZAYM

127,7 ₽

+2,9%

NZT_Rusfond_official

24 сентября в 7:56

Что сейчас с Балтийским лизингом? В 2026 году дефолт в АА грейде был только один: у ЮГК. Технический — компания выплатила купон на следующий день. У Балт лизинга дефолтов нет, рейтинг АА-, но стоимость выпусков опустилась до 73%, а доходность доходит до 68%, в этих бумагах вторую неделю видим настоящую панику. И тут крайне важно а что говорит сама компания? Слово Сергею Суворову, заместителю генерального директора по работе с инвесторами: • Капитал по МСФО за 1 пг. 2026 — около 25 млрд руб., с небольшим ростом к концу 2025 года. • Дивидендов в 2026 году не будет — капитал из компании не выводят. • Изъятой техники продано на 5,7 млрд руб. в 1 пг. 2026 и еще более 2 млрд руб. в июле–первой декаде августа; в 3 кв. темпы ускорились. • Деньги от продажи изъятой техники направляются на снижение долга; в сентябре погашено еще 4,4 млрд руб. • После ужесточения риск-политики новый портфель 2026 года практически не дефолтит; резервы за 1 пг. 2026 менеджмент называет исчерпывающими по МСФО. • Главная задача до конца 2026 года — нормализовать портфель, максимально быстро продать изъятую технику и сократить банковский долг. • Ключевой риск — оферта по "клубному" выпуску в ноябре 2026; бумаги 10-летние с ежегодной офертой, менеджмент ожидает ограниченного предъявления. • Для прохождения оферты компания заранее ведет переговоры со страховщиками; в 2025 году спрос на такие выпуски был с овербукингом. • Связи с Контрол Лизингом по обязательствам нет: общий только контролирующий акционер; Балтийский лизинг не отвечает по его долгам. • Риск корпоративного управления остается: рынок обеспокоен сделками примерно на 14–15 млрд руб.; менеджмент считает их обычными лизинговыми сделками, а не выводом средств. • Прежний ориентир 6,3 млрд руб. чистой прибыли за 2026 год не подтвержден: после крупных резервов фокус смещен с прибыли на качество портфеля и делеверидж. • Часть фондирования захеджирована от роста ставки; менеджмент допускает, что высокая ставка сохранится надолго или даже временно вырастет. $RU000A10ATW2 $RU000A108P46 $RU000A10D616 $RU000A108777 $RU000A10CC32 $RU000A10A3W1 $RU000A106EM8 $RU000A10EEE4 $RU000A10FJ57 $RU000A10BZJ4

RU000A10ATW2

646,43 ₽

-4,54%

RU000A108P46

784 ₽

-3,79%

RU000A10D616

807 ₽

-7,06%

RU000A108777

634,27 ₽

+0,83%

RU000A10CC32

489,1 ₽

-8,81%

RU000A10A3W1

955,5 ₽

+0,39%

RU000A106EM8

824,1 ₽

-3,25%

RU000A10EEE4

769,8 ₽

-12,86%

RU000A10FJ57

789,8 ₽

-10,13%

RU000A10BZJ4

515,9 ₽

-7,86%

NZT_Rusfond_official

24 сентября в 7:54

ДОМ РФ: ПРИБЫЛЬ ИДЕТ ПО ТРАЕКТОРИИ ПРОГНОЗА ДОМ. РФ опубликовал результаты за 8 месяцев 2026 года. Операционные доходы выросли на 38% год к году до 137,1 млрд рублей, чистые процентные доходы прибавили 26%, а комиссионные 46%. Хорошую поддержку дает корпоративное кредитование. Портфель юридических лиц с начала года вырос на 13% до 3,1 трлн рублей, при этом за восемь месяцев банк выдал более 1,2 трлн рублей новых кредитов. Одновременно расходы растут заметно медленнее доходов, а CIR остается на низком уровне 24,1%. Мнение NZT: Прибыль растет, качество активов остается хорошим. Разбираем, какой результат нужен компании в оставшиеся четыре месяца для выполнения нашего прогноза, что происходит с качеством кредитного портфеля и почему сочетание текущей оценки и потенциальных дивидендов делает результаты конца года особенно важными. $DOMRF

DOMRF

2 105,1 ₽

-2%

NZT_Rusfond_official

23 сентября в 15:11

Дом. РФ. Результаты 8 мес. 2026 года Чистая прибыль за 8 мес. 2026 составила 77 млрд руб., рост +40% г/г. Только за август заработано 10 млрд руб. Рентабельность капитала (ROE) составила 23,6%, сохраняясь на высоком уровне. Чистые процентные доходы выросли на 26% г/г до 120,1 млрд руб. за счет роста кредитного портфеля и процентной маржи. Чистая процентная маржа (NIM) составила 4,2%, оставаясь одним из ключевых драйверов прибыли. Чистые комиссионные доходы выросли на 46% до 31 млрд руб. и уже формируют 23% операционных доходов группы. Cost-to-income (CIR) составил 24,1%, несмотря на рост административных расходов и амортизации на 23% г/г. Активы с начала года выросли на 10% и достигли 7 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель вырос на 13% с начала года до 3,1 трлн руб.; за 8 месяцев выдано более 1,2 трлн руб., или 42% текущего портфеля. Розничный кредитный портфель снизился на 7% с начала года из-за секьюритизации ипотеки на 130,7 млрд руб. Выдачи ипотеки выросли на 36% г/г до 111 млрд руб., несмотря на сохраняющиеся высокие ставки. Фондирование становится более диверсифицированным: средства физлиц выросли на 11% до 1,7 трлн руб., юрлиц — на 18% до 1,7 трлн руб. Доля средств физлиц — 36%. Портфель секьюритизации достиг 1,9 трлн руб.; с начала года проведено 7 сделок на 206,4 млрд руб., основной объем сделок ожидается в конце 2026 года. Объем ипотечных облигаций в обращении достиг 2,1 трлн руб. Качество активов остается высоким: расходы на резервы около 28 млрд руб., практически без роста г/г; стоимость риска (CoR) — около 0,6–0,7%. Менеджмент подтверждает годовые цели на 2026 год и рассчитывает на сезонное ускорение бизнеса во 2 полугодии и дальнейшее увеличение дивидендных выплат. Дополнительный позитив — повышение рейтинга банка ДОМ. РФ агентством Эксперт РА до максимального уровня ruAAA. ——————— Тот случай, когда график отражает реальное положение дел в эмитенте. Не считая июльской паники акция не стоит ниже 2000 руб. с января 2026 года. Низкая волатильность и хорошая див доходность при постоянном росте бизнеса. $DOMRF

DOMRF

2 099,9 ₽

-1,76%

NZT_Rusfond_official

23 сентября в 15:10

Что сейчас с АПРИ? Комментарий IR Игоря Файнмана 1 кв. 2026: продажи выросли в 3 раза г/г; 2 кв. 26 был слабым, на 2 пг. менеджмент смотрит с осторожным оптимизмом. География-2026 — 5 регионов: Челябинск, Екатеринбург, Владивосток, Ленобласть и Кавминводы; цель — войти в топ-15 девелоперов РФ. Стратегия до 2028: около 10% рынка в Свердловской области и Приморье; ранее обсуждалась модель "10 регионов по 10%". Банковский ковенант по долгу — максимум 5x, до него далеко. Целевая структура фондирования — 80% проектное финансирование / 20% рынок капитала; сейчас примерно 70/30. Инфраструктура позволяет продавать жилье на 20–30% дороже конкурентов; именно под нее компания активно привлекает облигационный долг. В 2025–2026 дивидендов не будет из-за высокого долга; вернуться к выплатам компания планирует в 2027 году. До 2028 планируется открыть 3 парка «Союзмультфильма»; под проект привлечено 7,3 млрд руб. от ВТБ. В 2027 запустят апарт-отели в Кисловодске и Железноводске и 2 спортивных объекта в Москве; управление — Cosmos Hotel Group. Коммерческая недвижимость становится новым драйвером: при более высокой доходности АПРИ готова смещать капитал из жилья в коммерческие проекты. Ужесточение ипотеки, по оценке менеджмента, будет давить на жилье еще 1–1,5 года; ответ — диверсификация в коммерческие объекты и Кавминводы. Владивосток поддерживает дальневосточная ипотека 2%; Кавминводы выбраны из-за высокой маржинальности, новые проекты в Кисловодске продаются до 700 тыс. руб./м². Ближайшие цели на 2 пг. 26 – 1 пг. 27: запуск фан-парка в сентябре, сдача объектов Владивостока в 2027 и активный запуск коммерческих проектов. $APRI $RU000A107FZ5 $RU000A105DS9 $RU000A10CM06 $RU000A106WZ2 $RU000A106631 $RU000A10E5C4 $RU000A10ERC0 $RU000A10DZH4 $RU000A10AUG3

APRI

15,97 ₽

-2%

RU000A107FZ5

913 ₽

-6,35%

RU000A105DS9

499,1 ₽

+0,2%

RU000A10CM06

843,2 ₽

-5,99%

RU000A106WZ2

952,7 ₽

-3,17%

RU000A106631

730,73 ₽

+1,27%

RU000A10E5C4

816,9 ₽

-5,25%

RU000A10ERC0

809,6 ₽

-1,48%

RU000A10DZH4

859,4 ₽

-8,82%

RU000A10AUG3

856 ₽

-2,57%

NZT_Rusfond_official

23 сентября в 15:09

Бочке Urals выше $100 посвящается. Все нефтяники отчитались за 1 пг. Нефть скакнула, как мы все помним, с 1 марта, отчет пошел с гибели аятоллы Хаменеи. То есть весь второй квартал у российской нефти было преимущество. Смотрим как мейджоры его использовали: ЛУКОЙЛ выглядит лучше всех в 1 пг. Выручка выросла на 8%, операционная прибыль — в 2,5 раза, чистая прибыль — на 53%, а OCF составил почти 790 млрд руб. При CAPEX 239 млрд руб. FCF можно оценить примерно в 551 млрд руб. за полугодие. Татнефть показала лучшие темпы роста: выручка +16%, операционная прибыль больше почти в 2 раза, чистая прибыль более чем в 3 раза, до 165 млрд руб. OCF вырос почти в 2 раза, до 208 млрд руб., FCF — около 145 млрд руб. Газпром нефть крепко выглядит по прибыли: выручка +6%, операционная прибыль +93%, чистая прибыль +69%, до 296 млрд руб. Причины — рост выручки, снижение стоимости приобретения нефти и газа, а также снижение налогов, кроме налога на прибыль. Роснефть крупнейшая по масштабу, но слабейшая по динамике: выручка 4,29 трлн руб., всего +0,6%, операционная прибыль +10%, а чистая прибыль снизилась с 417 до 282 млрд руб. Прибыль акционеров — 200 млрд против 245 млрд руб. годом ранее. Вывод: по факту самый сбалансированный отчет за полугодие выдал Лукойл. Самый спорный — Роснефть. Ирония в том, что среднесрочно именно у Роснефти будет набирать ход Восток Ойл (недавно была отгружена первая партия), а у Лукойла ситуация ровно наоборот — вряд ли компания быстро получит деньги за отжатые активы. Пока с точки зрения бизнеса нефтяников видно одно — 2 пг. должно быть не хуже первого. $ROSN $LKOH $TATN $TATNP $SIBN

ROSN

362,35 ₽

-5,3%

LKOH

5 375 ₽

+2,96%

TATN

630,3 ₽

+1,97%

TATNP

603,1 ₽

+1,92%

SIBN

548,5 ₽

+3,99%

NZT_Rusfond_official

18 сентября в 11:34

Что сейчас с ТМК? Комментарий Игоря Барышникова, директора по стратегии и рынкам капитала • Результаты 2025: выручка 404 млрд руб., EBITDA 75 млрд руб., маржа EBITDA — 19%; отгрузки снизились до ~3 млн т. • Более 80% продукции идет нефтегазу, свыше 90% продаж — внутренний рынок; экспортная зависимость низкая. • В 2026 добыча нефти выше 2025-го, >10 млн барр./сут.; бурение растет — главный драйвер спроса. • Эффект высоких цен на нефть приходит в трубы с лагом 3–6 месяцев; по итогам 2 пг. 2026 менеджмент уже ждет улучшения. • Маржа по циклу стабильна: EBITDA margin обычно 19–20%, исторический диапазон ~17–24%. • Рост цен на металл перекладывается клиентам по формулам; лаг переоценки — примерно 3–4 месяца. • FCF остается положительным — около 24 млрд руб.; • Общий долг — около 387 млрд руб.; >70% заимствований плавающие, поэтому снижение ставки быстро уменьшает процентные расходы. • Среднесрочная цель — снизить ND/EBITDA до 2,5x; текущий фокус — снижение расходов и снижение себестоимости. • Убыток был в 2024–2025 из-за процентов; возврат в плюс ждут при снижении ставки и восстановлении рынка. • «Сила Сибири-2»: потенциально до 7 млн т труб и >7 тыс. км; ТМК рассчитывает примерно на 30% объемов плюс рост премиального OCTG для газовых скважин. • Дивполитика — ≥25% чистой прибыли; возврат к дивидендам возможен после выхода прибыли в плюс, ориентир — 2027–2028+. $TRMK $RU000A107JN3

TRMK

58,24 ₽

+0,52%

RU000A107JN3

954,98 $

+0,71%