15
подписчиков
41
подписка
Авторский блог https://t.me/pensiyav50 Строю портфель на всю жизнь ☝️Портфель и мои мысли тут☝️
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Plaxary
вчера в 7:46
🧾 Минфин разослал счета
24 сентября бюджетный пакет на 2027–2029 годы внесён в правительство. Слухи кончились, начались строки.
Разбираю документ как пачку счетов: кому выставили, за что и сколько.
🪨 Счёт №1. Горнякам и металлургам
Предлагается ввести налог для отдельных добывающих организаций в размере 30% от дополнительного дохода, полученного из-за роста мировых цен в рублях на твёрдые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года. По золоту ставка мягче — 20%.
Логика такая: в 2026-м цены на цветные и драгоценные металлы, удобрения и прочую продукцию рентных отраслей резко выросли. Компании получили доход, не связанный ни с производительностью, ни с инвестициями — чистую ренту от конъюнктуры. Её и хотят изъять.
Ключевой нюанс, который многие пропустили: если цены вернутся к уровню 2025 года — налог не возникнет. Это не постоянная ставка, а изъятие сверхдохода.
📊 Счёт №2. Пайщикам ПИФов
Вводится 15-процентный налог на прибыль для паевых инвестиционных фондов с пассивных доходов — с последующим зачётом для пайщиков.
Если держите фонды, эта строка про вас.
🌍 Счёт №3. Нерезидентам
Налог на дивиденды нерезидентам на счетах типа «С» повышается до 35%.
📦 Счёт №4. Трансграничной торговле
Агенты при торговле товарами из-за рубежа станут применять НДС 22%
Таможенный сбор 100 ₽ за каждую посылку до 200 евро
Важная деталь: базовая ставка НДС 22% действует с 1 января 2026 года, она была повышена с 20%. Новое здесь — распространение этой ставки на трансграничную торговлю, где раньше она не применялась.
💼 Счёт №5. Пассивным доходам
Ставки от 13 до 22% в зависимости от вида дохода.
📉 Как это встретил рынок
В пятницу индекс упал на 1,66%, до 2273,87 — впервые с середины сентября ниже психологической отметки 2300. Третий подряд дневной провал.
Но вот интересное исключение: акции $PLZL ушли выше 1 000 ₽, и ралли золота перевесило налоговые риски. То есть рынок считает, а не паникует. Где рост цены сильнее изъятия — там бумага всё равно растёт.
🧠 Три вывода
· Изъятие ренты — не то же самое, что рост налога. Привязка к базе 2025 года означает: чем выше цены, тем больше отдашь. Упадут цены — счёт обнулится. Для инвестора это меняет профиль риска, а не убивает идею
· Основа на тех кто хорошо заработал. Горняки, золотодобытчики, производители удобрений. Дивидендная база у них сузится — закладывайте это в расчёт выплат за 2027 год
· Месяц неизвестности стоил рынку дороже самих налогов. Весь сентябрь индекс болтало на слухах. Как только появился документ, началась нормальная работа с цифрами
И главное: бюджетный пакет ещё пройдёт Госдуму. Ставки и перечни могут измениться. Реагировать всем портфелем на первую версию документа — плохая идея.
НЕ ИИР
PL
PLZL
976,6 ₽
-0,88%
Plaxary
24 сентября в 8:27
✈️ Государство продаёт четверть Аэрофлота. Есть цена, ниже которой оно не пойдёт — и она известна
Обычно в приватизации главная интрига — сколько попросят. Тут интрига другая: цена уже понятна, потому что продавец сам её назвал.
Разбираю сделку так, как разбирал бы объявление на «Авито». Товар, продавец, цена, подвох. $AFLT
📦 Товар
Государство контролирует 73,8% акций Аэрофлота, ещё 1,2% — квазиказначейские бумаги, а 25% находятся в свободном обращении.
На продажу выставляют 23,76%. Организатором выбран Сбербанк КИБ.
То есть свободное обращение может вырасти почти вдвое. Для ликвидности бумаги это большое событие.
🏛 Продавец
Минфин. Замминистра Алексей Моисеев в кулуарах Московского финансового форума заявил, что сделка в правовом смысле готова, а сроки зависят от рыночной конъюнктуры — допускает и 2026-й, и 2027-й.
Отдельно уточнили: продажа пройдёт без допэмиссии. Это рыночная сделка с привлечением инвестфондов, банков и физлиц.
Момент важный. Допэмиссия размывает долю действующих акционеров, продажа существующего пакета — нет.
💰 Цена, и вот тут интересно
Моисеев прямо сказал: по «бросовым ценам» продавать не будут, а реализовать пакет, скажем, по 28 ₽ за акцию — нелогично.
Ориентир — цена, по которой акции покупались в Фонд национального благосостояния. Покупали дважды:
SPO 2020 года — по 60 ₽ за бумагу на 50 млрд ₽
Допэмиссия 2022 года — по 34,29 ₽ за бумагу на 52,5 млрд ₽
Вот и весь диапазон торга. Ниже 34,29 государство идти не хочет, потому что придётся фиксировать убыток по деньгам ФНБ.
🕳 Подвох
Зачем вообще продавать актив сейчас, когда рынок дешёвый?
Ответ в бюджете. Дефицит за первое полугодие составил 5,8 трлн ₽ — это в полтора раза больше запланированного на весь год.
Продажа госпакета — способ закрыть дыру. И отсюда главное противоречие сделки: деньги нужны срочно, а продавать дёшево нельзя.
При неблагоприятной конъюнктуре сроки могут сдвинуть с осени 2026 года на более поздний период.
🧠 Что из этого следует для нас
· Есть ценовой пол. Государство обозначило зону, ниже которой сделки не будет. Это редкий случай, когда крупный продавец публично показывает карты
· Навес предложения впереди. 23,76% рано или поздно выйдут на рынок. Пока сделка висит, бумага будет упираться в этот потолок
· Санкционный контекст никуда не делся. С 2022 года компания под международными санкциями, сократила значительную часть международных направлений, техобслуживание самолётов заметно усложнилось. Опять же все упирается в сво.
· Сделка может не состояться в срок. Ждать её как событие ближайших недель не стоит
НЕ ИИР
AF
AFLT
32,87 ₽
-2,65%
Plaxary
23 сентября в 15:52
⚓️ Теперь порт платит за то, чтобы его не бомбили. Это новая строка в отчёте.
В июле я разбирал $NMTP и назвал главный риск: дроны над Новороссийском. Писал, что это не теория, а уже случившееся.
Компания опубликовала полугодие. Открываю и вижу знакомую картину: чистая прибыль плюс 8%. Красиво.
А теперь смотрим, из чего она сделана.
📄 Строка первая. Выручка: 39,7 млрд ₽ (+2,6%)
Рост есть. Но вот откуда он взялся: индексация тарифов на перевалку нефти на 5,1% скомпенсировала снижение физических объёмов перевалки в Новороссийске и на Балтике из-за атак БПЛА и геополитических рисков.
Перевод: возили меньше, брали дороже. Выручка устояла, но работы стало меньше.
📄 Строка вторая. EBITDA: 27,4 млрд ₽ (−8,3%)
Вот здесь начинается правда. Операционная прибыль упала на 9%, до 24,3 млрд ₽.
Причины перечислены прямо: атаки БПЛА, рост зарплат, топливный кризис и меры по защите портов.
Последний пункт стоит перечитать. Компания теперь тратит деньги на защиту собственных терминалов.
Это новая статья расходов, которой три года назад не существовало.
📄 Строка третья. Чистая прибыль: 23,3 млрд ₽ (+8,3%)
Как так: операционная прибыль падает, а чистая растёт?
Потому что чистая прибыль собирается не только из основной деятельности. Туда попадают курсовые разницы, проценты по депозитам и прочие статьи. Денежная позиция компании выросла до 81,4 млрд ₽ против 61,9 млрд на конец 2025 года — проценты с неё капают исправно.
То есть порт зарабатывает хуже, а компания — лучше. За счёт кубышки, а не за счёт кораблей.
🧠 Чему меня это научило
· Чистая прибыль — самая нарядная строка и самая обманчивая. Смотреть надо на операционную: она показывает, как работает сам бизнес
· Когда расходы на охрану становятся статьёй отчёта — риск перестал быть риском. Он стал издержкой. До конца сво точно.
· Тарифы спасают один раз. В 2026-м подняли на 5,1%, сухие грузы почти не тронули. Второй раз так не выйдет.
И отдельная строка, от которой холодно: аналитики прямо пишут, что в последующих кварталах мы увидим снижение чистой прибыли.
Статус бумаги поменялся: была скучная монополия с дивидендом, стала компания, которая платит за собственную безопасность из операционной прибыли.
NM
NMTP
6,75 ₽
-1,04%
Plaxary
21 сентября в 7:24
⚔️ Санкции против хуситов. Счёт после выходных — 3:2. Но табло врёт
За 48 часов российских нефтяников ударили с одной стороны и подтолкнули с другой. Причём оба удара выросли из одного сюжета.
Веду матч по раундам. В конце объясню, почему итоговый счёт ничего не значит.
Раунд 1. Пятница — очко санкциям 🇺🇸
Трамп подписывает закон, который расширяет санкции, пошлины и запреты против России и продлевает ограничения против Ирана. Внутри — пошлины до 100% на товары стран, покупающих российские энергоносители, и до 500% за любой прямой импорт из России.
Счёт 1:0.
Раунд 2. Покупатели не прогнулись — очко нефтяникам 🛢
Индия заявляет, что будет защищать свои торговые интересы и продолжит обеспечивать энергобезопасность. Китай даёт понять, что визит Си Цзиньпина в Вашингтон теперь под вопросом.
1:1.
Раунд 3. Суббота — хуситы вступают в игру 🔥
Самый продолжительный с июня удар по Эр-Рияду, задеты объекты Saudi Aramco в столице и в Янбу.
Любое выпадение саудовских баррелей делает нефть дороже для всех остальных продавцов. 1:2.
Раунд 4. Aramco отменяет поставки в Европу 🚢
Компания отменяет октябрьские отгрузки европейским заводам. Им придётся искать нефть в другом месте.
На ночном открытии Brent прибавлял больше процента, золото ушло выше $4400. 1:3.
Раунд 5. Понедельник, утро — очко санкциям 🇺🇸
Индекс Мосбиржи открывается минусом 0,71%, до 2261,78 — инвесторы всё равно закладывают санкционные риски.
Итог: 2:3 в пользу нефтяников.
Почему табло врёт 🧠
Посмотри, из чего состоят очки.
Три очка нефтяников — это события. Удар дронами, отменённая поставка, скачок котировок за ночь. Они случаются, забываются, случаются снова.
Два очка санкций — это конструкция. Закон переводит в статус закона все санкции, уже введённые США, и тем самым ограничивает право президента их снимать или смягчать.
Событие даёт премию на неделю. Конструкция висит годами.
Ирония, которую мало кто заметил 🙃
Один и тот же документ давит на Россию и заодно продлевает санкции против Ирана. То есть подогревает ту самую ближневосточную напряжённость, которая сейчас поддерживает цену нефти.
Американский закон одной рукой отнимает, другой — невольно подбрасывает.
Что делаю со своими нефтяниками 🎯
Газпром нефть и Татнефть держу. Но на дорогую Brent не ставлю — сейчас она работает как обезболивающее, а не как лечение. $LKOH $ROSN $TATN $GAZP
Слежу за тремя вещами:
· Дисконт Urals к Brent. Если растёт — премия уходит посредникам, а не нам
· Объёмы морского экспорта. Они первыми покажут, сокращают ли покупатели закупки на деле
· Список исключений. Президент может отказаться от отдельных мер, письменно уведомив Конгресс. Кому дадут поблажку — туда и потечёт нефть
Худший сценарий — если перенаправить объёмы не выйдет и придётся снижать добычу. Вот это уже конструкция, а не событие.
LK
LKOH
5 229,5 ₽
+1,34%
RO
ROSN
363,05 ₽
-2,97%
TA
TATN
613,5 ₽
+2,3%
GA
GAZP
96,32 ₽
+0,07%
Plaxary
18 сентября в 7:33
⚖️ Сегодня роботы продадут Мосэнерго на 72 миллиона
Ребалансировка индексов — тема, о которой пишут одинаково: «компанию исключили, ждём давления на котировки». И никто не называет цифры.
Сегодня, 18 сентября, новые составы индексов вступают в силу.
Шаг 1. Сколько вообще денег в игре
В фондах, повторяющих индекс Мосбиржи, всего 49 млрд ₽.
Весь индексный капитал страны — меньше, чем капитализация одной средней компании. Именно поэтому значимых движений от ребалансировки не будет.
Шаг 2. Считаем принудительные продажи
Лента и Мосэнерго покидают индексы Мосбиржи и РТС. Сколько бумаг обязаны сбросить фонды:
Лента $LENT — 154 млн ₽
Мосэнерго $MSNG — 72 млн ₽
Это примерно один день оборота по каждой бумаге. Один. День.
То есть весь «ужас исключения из индекса» умещается в обычную торговую сессию.
Мосэнерго у меня в портфеле с минусом 20,4%, и после этого расчёта я спокоен: причина просадки не в индексах, а в самом бизнесе.
Шаг 3. Самое интересное прячется не там, где ищут
Главное движение дня — не по исключённым бумагам, а по Лукойлу. $LKOH
Из-за роста акций его вес в индексе разъехался до 18,15% при потолке 15%.
Во время ребалансировки вес вернут на место, и фонды продадут около 1,5 млрд ₽.
Это примерно четверть дневного оборота по бумаге. В десять раз больше, чем продажи Ленты и Мосэнерго вместе взятых.
Парадокс: индексное давление сильнее всего бьёт по компании, которая слишком хорошо росла.
Шаг 4. Кому сегодня занесут деньги
Притоки идут в Газпром, Яндекс, Татнефть и Т-Технологии — по 100–200 млн ₽ на бумагу. Это 2–8% дневного оборота.
Заметно? Не особо. Достаточно, чтобы строить на этом стратегию? Точно нет.
Выводы, ради которых всё считалось 🧠
· «Исключили из индекса» звучит страшнее, чем работает. 72 млн ₽ давления на Мосэнерго — это шум, а не приговор
· Индексные фонды в России слишком малы, чтобы двигать рынок. 49 млрд ₽ на всю страну. В США такие деньги ворочает один средний ETF
· Перевес топовых бумаг создаёт скрытый навес. Лукойл вырос — и за это его же и продают. Про такой механизм почти не пишут, а он даёт самое крупное движение дня
· Торговать ребалансировку частному инвестору бессмысленно. Объёмы известны заранее, алгоритмы отыгрывают их за минуты, а комиссии съедят всё остальное
И главное, что я вынес лично: когда моя бумага попадает в плохую новость, первым делом надо посчитать её в рублях. Часто выясняется, что новость громкая, а сумма — копеечная.
LE
LENT
1 566,5 ₽
+13,41%
MS
MSNG
1,35 ₽
-3,25%
LK
LKOH
5 161,5 ₽
+2,67%
Plaxary
17 сентября в 8:56
📱 Я задал вопрос месяц назад. Вчера мне на него ответили — и ответ стоил 7% котировок
Тогда я писал, что дивполитика $MTSS истекает и никто не знает, что будет дальше.
15 сентября совет директоров дал ответ. Рынок его прочитал и обвалил бумагу до 188,85 ₽.
Открываю свою же позицию и считаю, что изменилось.
Что было
С 2019 года дивиденд был фиксированным. С 2024 по 2026 — ровно 35 ₽ на акцию, раз в год, без вариантов. За 2025-й выплатили 69,94 млрд ₽, доходность на тот момент доходила до 16%.
Ты покупал бумагу и знал сумму. Это редкость на нашем рынке.
Что стало
До 20% годовой OIBDA на возврат капитала, но не меньше 70 млрд ₽ в год
Из этой суммы 70% — дивиденды, то есть до 14% OIBDA
Оставшиеся 30% — обратный выкуп акций
Платить будут не реже трёх раз в год, первая выплата может пройти уже в январе 2027
Срок действия — 2027–2028 годы
Фиксированной цифры больше нет. Есть формула.
Теперь самое неприятное 🧮
В БКС посчитали: чтобы дивиденд вернулся к 35 ₽, OIBDA должна дорасти примерно до 500 млрд ₽. Это почти вдвое от показателя 2025 года, где было 280 млрд.
Разрыв между 328 и 500 закрывать нечем. Значит, 35 ₽ в ближайшие два года мы не увидим.
Компания, впрочем, обещает сохранение двузначных темпов роста OIBDA и выручку в 1 трлн ₽ к 2028 году.
Гендиректор Инесса Галактионова уточняет: за последние три года OIBDA росла в среднем на 9,3% в год, а последние пять кварталов темпы были двузначными.
9,3% в год — это не путь к удвоению за два года. Это путь к удвоению лет за восемь.
Что это значит для моей позиции 📊
У меня 90 акций по средней 207,43 ₽. За всё время получено 4 924 ₽ дивидендов, итог по позиции был +18,3% при падении цены на 7,8%.
Весь мой плюс сделали выплаты. Теперь фундамент под этим плюсом поменяли.
Считаю по-новому. Если ориентироваться на минимальные 70 млрд ₽ возврата, то на дивиденды пойдёт около 49 млрд. Это примерно 24–25 ₽ на акцию вместо 35. Минус треть от привычного.
При цене 188,85 ₽ это всё ещё около 13% доходности. Много. Но это уже не «положил и забыл».
На коррекции точно буду добирать, но уже с малой долей относительно других позиций в моем портфеле 1.5-2%
Главный плюс, что это бизнес на года и я рассматриваю эту акцию только на 10 лет+ вперед и никак иначе.
НЕ ИИР
MT
MTSS
178,7 ₽
-2,6%
Plaxary
11 сентября в 16:33
🏦 Синхронный перевод: что ЦБ сказал сегодня и что он имел в виду
Ставку сохранили на 14%. Это угадали 99 из 100 аналитиков — редкий случай единодушия.
Но решение никогда не сводится к цифре. Вся соль в формулировках пресс-релиза, а они написаны на особом языке. Перевожу на человеческий
«Баланс рисков смещён в сторону проинфляционных факторов»
🗣 Перевод: расслабляться рано. Среди рисков регулятор называет геополитику, бюджет и повышенные инфляционные ожидания.
Это не дежурная фраза. Это способ сказать «мы можем и передумать» без обещаний.
«Кредитная активность остаётся повышенной, особенно в корпоративном сегменте»
🗣 Перевод: бизнес продолжает занимать даже под 14%. Значит, ставка работает слабее, чем хотелось бы.
Пока компании берут кредиты такими темпами, повода резать ставку у ЦБ нет.
«Рост зарплат быстрее производительности труда»
🗣 Перевод: людям платят больше, а производят столько же. Деньги идут в спрос, спрос давит на цены.
Самая неудобная строчка релиза. Её нельзя починить ключевой ставкой — это структурная проблема.
«Денежно-кредитные условия умеренно жёсткие, но их жёсткость в реальном выражении немного снизилась»
🗣 Перевод: формально мы держим 14%, но по факту хватка ослабла.
Вот тут и кроется ответ, почему не снизили. Условия смягчились сами, без участия регулятора.
«Дальнейшие решения будут зависеть от поступающих данных»
🗣 Перевод: мы не знаем. И вам не скажем.
Никаких сигналов на октябрь. Хотя вариант снижения на 25 базисных пунктов, до 13,75%, на столе обсуждался.
Почему для рынка это скорее плохо 📉
Часть инвесторов всё-таки ставила на снижение. Аналитики называют итоги заседания жёсткими и допускают умеренно негативную реакцию в акциях и облигациях.
Проще говоря: цифра совпала с ожиданиями большинства, но тон разочаровал меньшинство, которое как раз и разгоняло котировки.
Интересный парадокс 🤔
С июльского заседания индекс прибавил около 150 пунктов — почти 8%. Ставку при этом не трогали ни разу.
Рост сделала геополитика, а не денежно-кредитная политика. Надежды на деэскалацию сбивают премию за риск, и это работает сильнее любого решения на ЦБ.
По оценке аналитиков, уровень около 2300 — уже не то паническое дно, что было в середине лета. Но по фундаменту рынок всё ещё дёшев.
$MXU6
MX
MXU6
228 575 пт
-1,21%
Plaxary
7 сентября в 17:10
🚔 Хроника: как за месяц компания прошла путь от «временных трудностей» до наручников
Обычно крах растянут во времени и заметен только задним числом. Здесь всё уложилось в тридцать три дня. И каждый шаг был публичным.
5 августа — первый настоящий дефолт
$EUTR подтверждает фактический дефолт по выпуску облигаций БО-001Р-09. До этого была череда технических дефолтов, из которых компания каждый раз выкарабкивалась.
Деталь, которая говорит всё: из суммы купона эмитент успел выплатить 19%. По оставшимся 33,3 млн ₽ зафиксирован дефолт.
Не «не заплатили». Заплатили пятую часть и остановились. Так выглядит компания, которая скребёт по счетам.
Август — рынок голосует ногами
В первую неделю августа бумага становится одним из аутсайдеров с падением 7,39%. Формулировка компании про причины: временная нехватка свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки.
Запомни этот оборот. «Неравномерное поступление выручки» — универсальный ответ для «денег нет».
4 сентября, вечер пятницы — падают все
Истекают последние регламентные сроки. В дефолте оказываются все выпуски биржевых и «зелёных» облигаций. Речь про десять выпусков.
Аналитики, опрошенные РБК, начинают открыто говорить о банкротстве.
7 сентября — приезжают за людьми
Под стражу заключены председатель совета директоров Игорь Мартышов и трое подчинённых ему топ-менеджеров. Дело о присвоении моторного топлива у МВД, часть 4 статьи 160 УК — присвоение или растрата. Расследует Следственный департамент МВД.
По версии ведомства, речь идёт об организованной группе, действовавшей при участии замначальника ГУ МВД по Московской области генерал-майора Сергея Малькова.
Акции летят вниз на 6,1%, на минимуме до 28,5 ₽. Что и следовало ожидать🤷♂️
Разбор полётов, если убрать эмоции:
· Череда технических дефолтов. Не один, а серия. Компания раз за разом выходила из них в последний момент — это не удача, это агония
· Частичная выплата купона. 19% вместо 100% — сигнал сильнее любого пресс-релиза
· Десять выпусков облигаций у розничной сети АЗС. Долговая нагрузка была видна в отчётности
· Формулировки менеджмента. Когда компания объясняет неплатёж «неравномерностью выручки», а не называет цифры — это ответ сам по себе
· Исключение из индексов. С 18 сентября бумага покидает базы расчёта индексов средней и малой капитализации, широкого рынка и потребительского сектора
Каждый пункт был публичным. Не инсайд, не слухи — открытые данные, которые лежали в свободном доступе.
Мой вывод 🧠
Акции компании, у которой облигации сыпятся в дефолт, — это не «дёшево». Это очередь на списание. Держатели долга стоят впереди акционеров.
EU
EUTR
28,85 ₽
-15,6%
Plaxary
27 августа
🃏 Три компании вскрыли карты за два дня. Одна ещё думает
Конец августа — это когда советы директоров решают, поделиться ли с тобой прибылью за полугодие. Не абстрактно. Конкретными рублями, которые упадут на счёт в октябре.
За 25–26 августа заседали сразу трое тяжеловесов. Смотрим, кто что выложил на стол.
🥇 Норникель: вернулся после трёх лет молчания $GMKN
Ставка: 1,85 ₽ на акцию.
Компания не платила с 2023 года. Тогда за девять месяцев отдали 915,33 ₽ — до сплита сто к одному. В пересчёте на нынешнюю акцию это было бы 9,15 ₽.
Чувствуешь разницу? Возвращение состоялось. В пять раз скромнее прежнего.
Отсечка — 12 октября, внеочередное собрание акционеров 30 сентября
Менеджмент прямо сказал: оценивали достаточность свободного денежного потока и уровень долга
Основной вклад в денежный поток группы даёт Забайкальский дивизион — фактически платят с доли дивидендов одного направления
Перевод на человеческий: жест доброй воли, а не разворот. Компания показывает, что жива. Щедрость пока не по карману.
🥈 НОВАТЭК: ровно столько же, сколько год назад $NVTK
Ставка: 35,5 ₽ на акцию. Столько же было выплачено за первое полугодие 2025 года. Реестр предложено закрыть 12 октября. Собрание акционеров — 7 сентября
Прибыль за полугодие 218,6 млрд ₽, на 3,1% меньше прошлогодней
Прибыль просела, а дивиденд не тронули ни на копейку. Это либо уверенность в будущем, либо нежелание пугать акционеров. Версию выбирай сам.
🥉 Газпром нефть: карта ещё в рукаве
Совет директоров собирался 25 августа — но цифру пока не назвали. $SIBN
За первое полугодие 2025 платили 17,3 ₽ на акцию
Политика — не менее 50% чистой прибыли по МСФО, выплаты дважды в год
Прогноз аналитиков — около 22,46 ₽, это примерно 5,6% доходности, отсечка ориентировочно 13 октября
Эта бумага у меня в портфеле, так что жду с личным интересом. Дадут больше 17,3 ₽ — значит, у нефтяников дела не настолько плохи, как рисует рынок.
Что тут важнее самих цифр 🧠
Все три отсечки кучкуются вокруг 12–13 октября. То есть в середине октября рынок огребёт очередную порцию гэпов, а инвесторы получат деньги — часть которых вернётся обратно в акции и у меня в том числе
Не ИИР
GM
GMKN
118,58 ₽
-0,69%
NV
NVTK
931,2 ₽
+10,64%
SI
SIBN
477,2 ₽
+16,08%
Plaxary
15 августа
🕳 Рынок минус 30% за год. P/E равен четырём. Это дно или у дна есть подвал?
Ставку снизили с 21% до 14%. Отчёты выходят сильные. Аналитики хором обещают +26%.
А индекс за год потерял почти треть и болтается в районе 2 260 пунктов.
Что-то тут не сходится. Разбираемся.
Аргументы за то, что мы на дне 🟢
· P/E российского рынка около 4,2х. Это исторический минимум и вдвое ниже уровня 2021 года
· Консенсус 15 аналитиков по индексу на конец 2026 — 3 487 пунктов, то есть плюс 26% от текущих
· ЦБ 24 июля срезал ставку до 14%. Депозиты перестают быть халявой, деньги начинают искать доходность
· Дивидендных выплат за год ждут на 3,4–3,6 трлн ₽ — часть этих денег вернётся в рынок
$SBER $LKOH $IRAO $X5 $TRNFP
· Компании отчитались за первое полугодие сильно, по финансам и по операционке
· При нормализации ставок мультипликаторы могут вернуться к средним значениям — это плюс 30–50% даже без роста прибылей
Аргументы за подвал 🔴
· Дешёвое умеет оставаться дешёвым годами. P/E 4 держится не первый месяц, и никто не спешит покупать
· С начала июля индекс сложился почти на 18% — при снижающейся ставке, заметь
· ЦБ понизил прогноз роста ВВП на 2026 до диапазона 0–1%. Экономика фактически стоит
· SberCIB ждёт, что 11 сентября ставку оставят на 14%. Быстрого смягчения не будет
· Геополитика остаётся главным драйвером — разговоры о переговорном треке идут, но конкретики нет
· Прибыли компаний падают. При падающем знаменателе низкий P/E — иллюзия, а не скидка
Что я думаю на самом деле 🤔
Дешевизна сама по себе не является причиной для роста. Это условие, а не триггер.
Рынок стоит на четырёх P/E не потому, что инвесторы тупые, а потому что они закладывают риски: геополитику, стагнацию ВВП, падение корпоративных прибылей и налоговое давление.
Чтобы переоценка случилась, нужен повод. Ставка ниже 12%, реальный сдвиг по переговорам, разворот прибылей в отчётах. Без этого мультипликатор так и будет валяться на дне, а мы — усредняться.
И вот в чём подвох для нас с вами: ждать идеального дна бессмысленно, но и заходить на всё сразу глупо. Я держу лесенку — покупаю частями каждый месяц и не пытаюсь угадать разворот.
Портфель при этом в минусе на 13,5% 🙃
Зато средняя цена ползёт вниз, а дивиденды капают независимо от того, что рисует индекс
SB
SBER
273,47 ₽
-0,37%
LK
LKOH
4 318 ₽
+22,73%
IR
IRAO
2,43 ₽
-3,82%
X5
X5
1 979,5 ₽
-9,5%
TR
TRNFP
1 022,6 ₽
-0,27%
Plaxary
13 августа
⏳ Дивидендная политика заканчивается в этом году. Что дальше — никто не знает
Июльская выплата была последней в рамках действующей политики. Она работала три года: 2024, 2025, 2026. Всё, срок вышел.
А теперь смотри на мой результат по МТС: +18,3% при том, что акция упала на 7,8%. Весь плюс сделали дивиденды. И вот вопрос — а будут ли они дальше такими же?
Что держало историю до сих пор 👍
· Обязательство платить не менее 35 ₽ на акцию каждый год. К моей средней это 16,87%
· Выручка за 2025 впервые перешагнула 800 млрд ₽. Цель — 1 трлн к 2028-му
· 1 квартал 2026 бодрый: выручка 201 млрд (+15%), OIBDA 75 млрд (+18%), чистая прибыль 7,2 млрд (+46%)
· Ключевая ставка снижается → процентные расходы сжимаются. Для такого должника это глоток воздуха
· Отложенные IPO «дочек» — MWS, реклама, медиа. Потенциальная переоценка материнской компании
Почему следующий дивиденд под вопросом 👎
· Чистый долг 451 млрд ₽, за год сократился всего на 1%. Стоит и висит
· FCF без учёта банка — минус 7 млрд. Проще говоря, дивиденды платятся из займов: с начала года разместили облигаций на 60 млрд
· Чистый долг/OIBDA = 1,6х. Не катастрофа, но и не пространство для щедрости
· Новых параметров выплат пока не объявляли. Ориентир исчез
· Зачем телекому медиахолдинг и рекламный бизнес — внятного ответа так и нет
Единственная реальная опора 🎯
Над МТС стоит АФК «Система», у которой собственный долг. Дивиденды МТС — её основной источник кэша. Пока «Системе» нужны деньги, выплаты будут.
То есть я держу акцию не потому, что верю в телеком. Я держу её потому, что материнской компании нужно обслуживать долги. Так себе фундамент, если задуматься 🙃
Мои цифры 📊
· 90 акций по средней 207,43 ₽ → вложено 18 669 ₽
· Текущая стоимость: 17 222 ₽
· По цене −1 447 ₽ (−7,8%), комиссии −56 ₽
· Дивидендов получено: +4 924 ₽
· Итог: +3 421 ₽ (+18,3%), доходность 11,23%. Доля 7,16%
Выплаты перекрыли просадку в 3,4 раза. Брокер рисует ещё 3 150 ₽ на будущие 12 месяцев — но это просто 35 × 90, механическая экстраполяция закончившейся политики.
Есть ещё один сюжет: 59,8 млрд долга переехали в строку «активы на продажу». Аналитики думают на башенный бизнес (~139 млрд ₽).
Продадут — долг подрежут, и разговор о дивидендах станет спокойнее.
$MTSS
MT
MTSS
191,4 ₽
-9,06%
Plaxary
12 августа
🎣 Единственный актив в моём портфеле, который может умереть
У акции Сбера не бывает инфаркта. Газпром не может задохнуться. А вот мои 21 акция — могут. Буквально.
Потому что бизнес Инарктики — это живая рыба в садках Баренцева моря. И в 2024-м она сдохла. Массово.
Что случается, когда актив дышит 💀
· Мор 2024 года выкосил поголовье. До этого — мор 2015-го. Это не форс-мажор, это встроенный риск
· Итог 2025: чистый убыток 2,2 млрд ₽ против прибыли 7,8 млрд годом ранее
· Рыбу невозможно «поставить на паузу». Она либо растёт, либо умирает
· Плюс цены на сёмгу просели до ~1 000 ₽ — при таком уровне заработать нормально нельзя
Но рыба, которая выжила, растёт 🐟
· Продажи за 1 полугодие 2026: +57% (13,2 тыс. тонн)
· Выручка: +38%, до 13,8 млрд ₽
· Биомасса в воде: +33%, до 27,7 тыс. тонн
· Монополист по факту: крупнейший производитель лосося в РФ, 35 участков
· Норвежскую сёмгу закрыли — рынок остался им
Чем это обошлось мне 📊
· 21 акция по средней 641,40 ₽ → вложено 13 469 ₽
· Сейчас ~341,7 ₽ → осталось 7 528 ₽
· По цене: −5 941 ₽ (−44,1%)
· Дивидендов получено: 609 ₽. Комиссии: −40 ₽
· Итог: −5 372 ₽ (−39,9%), доля в портфеле 3,04%
Дивиденды отбили примерно десятую часть просадки. Для сравнения: в НМТП они закрыли 91% провала. Здесь — почти ничего, потому что внятной дивполитики у компании просто нет.
Платят по настроению: за 2025 отсыпали 10 ₽ на акцию, это около 3%.
Держу дальше. Биомасса в воде реальная, доля маленькая, продавать на дне глупо. Но добирать не стану, пока не увижу прибыль — а не тонны 🎣
НЕ ИИР
$AQUA
AQ
AQUA
356,9 ₽
-11,35%
Plaxary
10 августа
⚓️ Цена рухнула на 18%
Мой портфель сейчас в минусе на 13,5%. Красным горит почти всё: РусГидро −33%, ОГК-2 −29%, МосЭнерго −20%.
А одна бумага стоит особняком: −1,65%. Практически в нуле.
Это НМТП — порт Новороссийск. И вот как так вышло.
Почему она мне нравится 👍
· Рентабельность как у IT-компании: OIBDA почти 69%, чистая — 53%. За 2025 выручка 76,5 млрд, прибыль 40,6 млрд
· Долга почти нет, а денежная позиция за год выросла вдвое
· FCF за 2025 подскочил на 36%, до 21,3 млрд. Дивиденды перекрываются с запасом, а не платятся в кредит
· По стратегии до 2029 — минимум 50% прибыли акционерам. За 2025 отсыпали 1,1448 ₽, доходность на отсечку ~13,6%
· Дивиденд за 5 лет вырос на 80% — лучший показатель в моём портфеле. X5 с её 28% нервно курит
· 1 полугодие 2026: прибыль 31,56 млрд (+5,8%), грузооборот 32,3 млн тонн (+4,2%)
А теперь неприятное 👎
· 🚁 Дроны. Новороссийск под ударами, отгрузку нефти приостанавливали. Это не «риск в теории», это уже случилось
· Грузооборот порта в 1 квартале: −6,4% г/г (39,3 → 36,8 млн тонн)
· Выручка растёт на 2% при нашей-то инфляции. Прибыль во многом тянут проценты по депозитам, а не работа порта
· Тарифы индексируют вяло: нефть +5,1%, сухие грузы почти без изменений. А расходы растут нормально
· Ставка ЦБ снижается → доход от кубышки будет таять
· Брокер прогнозирует следующий дивиденд 0,85 ₽ — заметно ниже прошлых 1,14
Мои цифры 📊
· 1 400 акций по средней 8,96 ₽ → вложено 12 550 ₽ (Цель добить до 25 000)
· Сейчас 7,31 ₽ → позиция стоит 10 234 ₽
· По цене минус −2 316 ₽ (−18,5%)
· Дивиденды принесли около 2 100 ₽
· Итог: −207 ₽ (−1,65%). Доля в портфеле — 4,16%
Дивиденды съели 91% просадки. Не спасли полностью, но превратили болезненный минус в статистическую погрешность.
Но есть нюанс, о котором я думаю чаще, чем хотелось бы: НМТП принадлежит Транснефти. А Транснефть у меня тоже в портфеле.
Получается, я дважды поставил на одну и ту же трубу и на одни и те же порты, по которым прилетает 🎯
Пока держу. Но осадочек есть.
НЕ ИИР
$NMTP
NM
NMTP
7,31 ₽
-8,62%