77
подписчиков
35
подписок
Канал об инвестициях в акции российских ИТ компаний. Автор- ИТ руководитель с опытом работы более 30 лет, из них 6 лет в брокерских компаниях. Сам инвестирует с 2019 года. https://t.me/sector_it_ru https://max.ru/channel_Sector_IT
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Sector_it_ru
21 сентября в 9:55
🆕 Инкаб INCB: разбираю «рекордную прибыль» 1П 2026
Напомню, что компания делает оптоволоконный кабель и недавно вышла на биржу.
📊 Цифры
▪️ Выручка: 2,1 млрд ₽ (−16% за год)
▪️ EBITDA (операционная прибыль без учёта процентов, налогов, амортизации): 699 млн ₽ (+57%!)
▪️ Чистая прибыль: 298 млн ₽ — рекорд за всю историю, против убытка годом ранее
На первый взгляд красота: прибыль растёт при падающей выручке. Но есть нюансы 👇
1️⃣ «Убыток годом ранее» задним числом переписали: было 8 млн ₽, стало 238 млн ₽. Контраст «рекорд против убытка» сравнивают с базой, утяжелённой самой компанией 🤨
2️⃣ Была разовая статья на 320 млн ₽ — переоценка старого долга немецких компаний перед «Инкабом» под залог акций основателя. В этом году её нет — отсюда половина падения финрасходов, не операционка.
3️⃣ А вот это реально круто: валовая маржа выросла с 33% до 48%, и это видно в самих аудируемых цифрах, а не только в презентации 👍
4️⃣ Новый актив АльфаТек (должен был стать точкой роста в ЦОД) пока в минусе: выручка 15 млн ₽, убыток 12 млн ₽ за неполный месяц.
5️⃣ Основная «дочка» платит налог по льготе 8% вместо обычных 25% — приятно для прибыли, но льготы не вечны.
6️⃣ Выручка упала почти целиком из-за экспорта (СНГ −69%, другие страны −54%), Россия просела лишь на 6%.
7️⃣ Долг реально погасили (−22%), но выросли авансы клиентов (похоже на предоплату за подводный кабель) — поэтому «чистый долг» снизился не так сильно, как кажется.
8️⃣ Дивидендов за полугодие пока нет, хотя политика обещает 50% от прибыли.
9️⃣ Прилично акций в залоге — у Сбербанка, организатора IPO и лично у основателя.
🎯 План vs факт
Цель на 2026 год: выручка от 7,5 млрд ₽, прибыль 1,3 млрд ₽. За полгода выполнено только ~28% и ~23%. Второе полугодие должно быть в разы сильнее первого.
📉 А акция?
IPO в июне по 100 ₽, фонды почти не участвовали (всего 3). Дальше цена упала почти на треть, до ~66 ₽, объёмы торгов пересохли. На отчёте 1 сентября акция выросла на 7%, но всё равно ниже цены размещения.
🤔 Держать/покупать?
Решать вам, но взвесьте:
✅ Реальный рост маржи, погашение долга, нет зависимости от одного клиента
❌ «Рекорд» частично нарисован эффектом базы и разовой статьёй, новый актив в минусе, годовые цели пока далеко
$INCB
IN
INCB
65,76 ₽
-3,13%
Sector_it_ru
17 сентября в 7:59
🏢 Cloud.ru — разбираем отчёт за 1П 2026
📊 Главные цифры
▪️ Выручка: 37,65 млрд ₽ — выросла всего на +2,2% г/г. Для сравнения: весь 2025 год компания росла на +50%! Рост резко затормозил
▪️ EBITDA (прибыль до процентов, налогов и амортизации — по сути «грязная» операционная прибыль): 27,5 млрд ₽, почти не изменилась (-0,2%)
▪️ А вот чистая прибыль просела заметно: 6,03 млрд ₽, это -20,5% г/г 📉
Почему так? Всё дело в амортизации — это когда стоимость оборудования (серверов, сетей) постепенно «списывается» в расходы по мере износа. У Cloud.ru она выросла с 16,2 до 18,9 млрд ₽ (+16,6%), потому что компания активно строит и закупает инфраструктуру. EBITDA этого не видит, а вот чистая прибыль — сразу.
🔍 Пиар vs реальные цифры
В пресс-релизе компания хвалится: 51,3% выручки — уже от ИИ-сервисов! Звучит эффектно 🤖 Но если открыть саму отчётность, такого разреза там просто нет — есть только IaaS (аренда серверов, +8,4%), PaaS (готовые платформы, -8,3%) и «прочее» (-48,3%). Красивую цифру про ИИ невозможно свести с официальными данными — повод не принимать заявления компаний на веру без проверки 🕵️
💰 Куда делись деньги
Кэш на счетах: 9,1 млрд ₽ против 18,2 млрд ₽ на начало года — почти минус половина 💸. Причины: выплатили дивиденды на 8 млрд ₽ (больше, чем заработали за полгода!), продолжили вкладываться в оборудование, и «отработали» авансы клиентов на 15 млрд ₽ (раньше получили деньги вперёд за облачные мощности — теперь просто оказывают услуги, реального оттока тут почти нет). Операционный денежный поток при этом упал на 69% — с 3,6 до 1,1 млрд ₽
🏦 А что с облигацией? RU000A10FJS0
Это дебютный выпуск компании: 10 млрд ₽ на 2 года, купон 14,2% годовых, платят каждый месяц. Спрос на размещении превысил предложение больше чем в 2 раза — рынок бумагу принял хорошо.
Что смущает как держателя облигации:
▪️ Компания заняла у рынка почти сразу после того, как раздала 8 млрд ₽ дивидендов и потратилась на оборудование — то есть сначала вывели кэш, потом пошли за деньгами к инвесторам
▪️ Параллельно на балансе впервые появился ещё и банковский кредит (1,86 млрд ₽) — долговая нагрузка растёт с нуля буквально за полгода
▪️ Рост выручки резко замедлился (+2,2% вместо +50%), а капзатраты и амортизация продолжают расти быстрее прибыли — если тренд сохранится, к погашению через 2 года запас прочности может быть тоньше, чем сейчас
▪️ У компании нет публичной кредитной истории до этого выпуска — оценивать риск приходится по свежей отчётности, а не по многолетнему треку
Что успокаивает:
▪️ Рентабельность по EBITDA огромная — 73%, бизнес генерирует много операционного кэша
▪️ Переподписка книги заявок больше чем в 2 раза — институционалы и частные инвесторы бумаге доверяют
▪️ Происхождение компании (экосистема Сбера) традиционно воспринимается рынком как фактор поддержки в случае проблем
$RU000A10FJS0
RU
RU000A10FJS0
1 000,2 ₽
-0,21%
Sector_it_ru
14 сентября в 8:30
Отчёт «Элемента» — за 1П2026 👀
🧩 Рост есть, денег с него нет
Хвастались ростом двух направлений на 43% и 28% 📈. А по факту оба ушли в минус по прибыли — год назад зарабатывали, теперь теряют. Продают больше, толку ноль 😬
🕵️ Куда делся убыток 3 млрд
На заводе была авария 🔥 — повредило оборудование и склад, списали 1,9 млрд руб. Причина разовая, не хроническая болезнь. Но сумма пока предварительная, может подрасти.
💰 Не 24 млрд кэша, а 4,6 млрд
В балансе 24 млрд руб. 💵, но 81% заморожено государством под конкретные стройки — не потратить на текущие дела. Свободно — только 4,6 млрд. Разница в 5 раз.
⚠️ Нарушили условия по кредитам — спас акционер
Прибыль просела, долгов много — банки формально могут потребовать 10 млрд руб. досрочно. Пока не требуют: акционер в августе дал 9,8 млрд руб. в долг, 7,5 из них ушли на досрочное погашение банков. Решили, но чужими руками 🤝
🏛 Кто теперь рулит
С января — структуры Сбербанка (49,8%) и Ростеха (41,7%), вместе почти 92% 🏦. На бирже свободно всего ~8,5% акций. Ликвидность бумаги низкая, возможен выкуп остатков у миноритариев — тема на радаре 📡
🔗 Деньги и долги — почти всё государственное
~90% кэша и ~86% долга теперь у государственных структур. Оценивать компанию отдельно от акционеров почти невозможно.
🤔 Нужно ли держать эти акции?
С одной стороны, самое страшное (нарушение ковенант, дыра в ликвидности) уже закрыто — акционер залил деньгами, кредиторы спокойны, бизнес не остановился, а заказы на будущее даже растут. Это снимает риск громкого дефолта здесь и сейчас. С другой — компания больше не живёт по своим правилам: почти весь кэш и долг завязаны на госструктуры, а сам бизнес пока не показывает, что умеет расти прибыльно — оба направления, которые должны были тянуть рост, вместо этого тянут вниз по марже. Добавь сюда тонкий free float (~8,5%) — а значит и цена акции может двигаться резче на новостях, и в теории маячит сценарий squeeze-out, который стоит держать в уме. По сути, вопрос сводится не «упадёт/вырастет», а «за что именно ты держишь эту бумагу»: если ставка на статус национального чемпиона под крылом государства — сегодняшние цифры это скорее подтверждают. Если ставка на самостоятельную операционную историю роста — пока подтверждений маловато.
$ELMT
EL
ELMT
0,1 ₽
-5,87%
Sector_it_ru
10 сентября в 7:54
😊 SOFL: Софтлайн — итоги 6 месяцев, есть нюансы
Сегодня посмотрим много страдальный Софтлайн. Пресс-релиз звучит бодро: «EBITDA выросла в 1,5 раза благодаря ИИ». Но в полной отчётности картина пестрее. Главное 👇
📈 Оборот — 53,1 млрд руб., +15% г/г. Но по сегментам пресс-релиз сгладил разброс: сильный бизнес «Цифровые Решения» на самом деле вырос на +18% (не +16%), а слабый «СФ Тех» упал на −40% (не −34%). Причина слабости — просевший спрос промышленных клиентов.
💰 Валовая прибыль — 11,6 млрд руб. (+16%), но компания поменяла правила подсчёта себестоимости (зарплаты части сотрудников теперь считаются иначе), из-за чего цифры «до» и «после» не совсем сравнимы. Важнее: рентабельность самого маржинального бизнеса — собственных решений — просела с 30% до 27%, а во 2 квартале обвалилась почти вдвое, до 17%.
⚙️ EBITDA растёт (+27%, до 4,4 млрд), а операционная прибыль падает (−12%, до 632 млн). Разгадка простая: компания вычла из EBITDA втрое больше «разовых» расходов, чем год назад (1,5 млрд против 414 млн) — чем больше вычитаешь, тем красивее скорректированная цифра.
🧮 Главная находка: чистая прибыль почти целиком сделана налогом, а не бизнесом.
Прибыль до налогов — всего 305 млн руб. А налог на прибыль сработал не как расход, а как доход +587 млн (бухгалтерская запись про будущие налоговые льготы). 305 + 587 = 892 млн — вот и вся «прибыль». То есть три четверти результата — не продажи, а бухгалтерия.
Плюс в прибыль попали 2,6 млрд руб. «прочих доходов» — теперь известно, что это списание старого долга по сделке 2023 года с иностранной фирмой. Разовая история, к текущему бизнесу отношения не имеет.
💳 Долги. Чистый долг/EBITDA — 3,3x (было 2,5x год назад), цель на конец года — ≤2,0x, разрыв заметно больше прошлогоднего. При этом 74% долга — краткосрочное (надо перезанимать по нынешним высоким ставкам), а деньги на счетах за полгода упали с 13,1 до 3,2 млрд руб. Компания говорит — сезонность, но подушка выглядит тонкой. После отчётной даты компания уже добавила ещё ~5,7 млрд руб. долга — путь к цели усложняется.
📌 Из хорошего: впервые в истории выплатили дивиденды (72 млн руб.) и продолжают выкупать акции.
⚖️ Есть и непокрытые резервами судебные риски на 4,15 млрд руб. (компания считает шансы проиграть минимальными).
🎯 Прогноз на 2026 год не поменялся: оборот 145–155 млрд, EBITDA 9–9,5 млрд, долг/EBITDA ≤2,0x.
✅ Плюсы: рост почти везде, EBITDA растёт быстрее оборота, первые дивиденды + байбэк
❌ Минусы: прибыль сделана налогом, а не бизнесом; долг подрос и в основном короткий; денежная подушка похудела; «СФ Тех» проседает сильнее заявленного; после отчёта долг уже вырос ещё
$SOFL
SO
SOFL
50,14 ₽
-5,27%
Sector_it_ru
7 сентября в 7:04
🚀 Аренадата (DATA): разбираем отчёт за 1-е полугодие 2026
📊 Главные цифры
▪️ Выручка +86% год к году — до 2,5 млрд ₽ 🔥
▪️ Но компания в убытке: −347 млн ₽ (год назад было −920 млн ₽ — почти в 3 раза больше)
▪️ Денег на счетах — 1,8 млрд ₽, долгов почти нет. Банкротство не грозит
🤔 Почему убыток при таком росте?
У Аренадаты сильная сезонность — основные деньги приходят во 2-й половине года. Поэтому 1-е полугодие всегда "в минусе" на бумаге, это нормально для их бизнеса
💰 Что легко пропустить
Хотя по бухгалтерии убыток, реальные деньги пришли: операционный денежный поток +803 млн ₽ (в 2 раза больше год к году!). Компания просто собрала долги с клиентов — убыток скорее "бумажный", а не кассовая проблема
⚠️ На что обратить внимание
1️⃣ Деньги не диверсифицированы. От 57% до 92% всех денег лежат на счетах у одной связанной структуры — как хранить сбережения в банке родственника: если у него проблемы, тебе тоже плохо
2️⃣ Инвестиция за 100 млн ₽ обнулилась. Вложили в MDM-стартап, к концу года полностью списали
3️⃣ Клиенты концентрируются. 3 заказчика дают 56% выручки (год назад было 6 клиентов). Уйдёт один — почувствуют сильно
4️⃣ Одна из "дочек" в минусе. У ООО «Клин Дейта» отрицательный капитал, и он растёт
📌 Итог: лучше ли рынка и справедлива ли цена?
Бизнес растёт сильно, деньги есть, банкротство не грозит. Но есть звоночки — зависимость от связанной структуры, концентрация клиентов, неудачная инвестиция. На фоне сектора выглядит неплохо: весь российский IT в 2025-м потерял −15,2% (худший результат среди отраслей), а 2026-й аналитики зовут "дном цикла", где выигрывают компании с низким долгом — а у Аренадаты чистая денежная позиция. Это плюс именно сейчас 💪
По цене: акция в районе 87-92 ₽, капитализация ~20-21 млрд ₽. Если вычесть денежную подушку и посчитать мультипликатор к прогнозной прибыли, выходит около 5x EV/OIBDA — заметно дешевле Диасофта, Астры и Позитива (6-11x на 2025 год). Формально акция выглядит недооценённой. Но дешевизна — не подарок: рынок мог заложить в цену именно те риски, что мы разобрали выше. Дешёвый мультипликатор — это не "покупай", а "рынок в чём-то сомневается", и согласен ты с этим или нет — решать тебе 🤔
$DATA
DA
DATA
85,78 ₽
+0,26%
Sector_it_ru
3 сентября в 10:39
IVAT | Отчёт IVA Technologies за полгода 2026
📊 Выручка -8,5% (978 млн ₽). Но внутри разное: софт и лицензии (основа бизнеса) -30%, сервис +10,5% 🔺, "железо" +6,5х, но маржа там низкая. Падает как раз самое прибыльное — заказчики режут бюджеты.
💸 Чистая прибыль упала на 72% (307→86 млн ₽). А FCF (свободный денежный поток — реальные деньги, не бумажная прибыль) вообще минус 374 млн ₽ 😬. Дыру закрыли новыми кредитами (715 млн ₽), займом от акционеров под 20% годовых (430 млн ₽!) и вкладом акционеров в капитал (44 млн ₽).
📉 В пресс-релизе — "EBITDA-маржа 44%", звучит солидно. Но без сравнения с прошлым годом: год назад было ~62%. Реально EBITDA упала на ~35% г/г. Уровень неплохой, тренд — тревожный.
🔗 Все авансы на новые разработки (1 070 млн ₽, это НМА — капитализированные затраты) выданы связанным сторонам (компаниям при акционерах). Не значит "незаконно", но оценить рыночность цены со стороны сложно.
📈 Чистый долг/EBITDA вырос с 0,32x до 0,53x за полгода (без аренды — удвоился, 0,23x→0,46x). Долг растёт, а EBITDA одновременно падает.
🧑🤝🧑 В акционерах — новые лица: Сбербанк КИБ (12,99%) и Пресня капитал (7,10%). Доля Терентьева Е.В. упала с 15,27% до 4,46% — кто-то продал долю.
✅ Коротко:
🟢 Нет нарушений по долгу, замечаний у аудитора нет, сервис растёт, дивиденды не платили, в июле пришла субсидия 248 млн ₽
🔴 EBITDA реально упала на треть, FCF глубоко отрицательный, почти половина долга — от акционеров под 20%, вся разработка — через связанные стороны, долг растёт вместе с падением EBITDA
🤔 А дёшевы ли акции?
Сейчас ~75-80 ₽ (за полгода -50%+). Грубо: EV/LTM EBITDA ≈ 4,4x — на бумаге недорого для IT. Но EBITDA, от которой считается мультипликатор, сама падает на 35% г/г — классический риск value trap: дёшево сейчас не значит дёшево навсегда, если знаменатель продолжит сжиматься. Однозначного "дёшево/дорого" тут нет — рынок уже отыграл слабый отчёт, но дна по операционным метрикам пока не видно.
👀 Следим: выйдет ли FCF в плюс во 2П, как погасят заём от акционеров (2026 год), остановится ли падение EBITDA, что за история с новыми акционерами.
$IVAT
IV
IVAT
67,75 ₽
-5,98%
Sector_it_ru
31 августа в 7:57
ASTR — разбираем отчёт Астры за 6М 2026 года
📈 Главные цифры
▪️ Выручка за полгода: 7,8 млрд ₽ (+17%), во II квартале отдельно — +47%
▪️ Прибыль: 1,1 млрд ₽ (+67%)
▪️ Долгов немного, компания не закредитована
Звучит отлично, правда? А теперь — самое интересное 👇
🤔 Главный сюрприз: прибыль выросла, а денег стало меньше
Прибыль — это цифра на бумаге. Деньги на счетах — то, что компания реально может потратить. Прибыль Астры выросла на 67% 🎉, а вот денег, которые компания реально получила на счёт, стало на 9,5% МЕНЬШЕ, чем год назад. А с учётом трат на развитие и покупки других фирм — компания в этом полугодии потратила чуть больше, чем заработала «живыми деньгами».
Итог: денег на счетах стало почти в 2 раза меньше — было 1,25 млрд ₽, стало 736 млн ₽ 💸
💰 Откуда часть «красивой» прибылиз
Не вся прибыль пришла от продажи софта. Заметная часть — это:
▪️ Проценты по займам связанным с Астрой компаниям (147 млн ₽ за полгода)
▪️ Доля в прибыли «Аксиома» (java-разработчик, куплен в феврале) — уже принёс 119 млн ₽ за 5 месяцев
То есть около 18% прибыли до налогов — не «продали больше лицензий», а финансовые операции и удачные покупки.
🏪 Клиентов не прибавилось, сделки крупнее
Число уникальных клиентов даже чуть снизилось — с 11,1 до 10,8 тыс. При этом на 5 крупнейших дистрибьюторов теперь приходится 72% выручки (год назад — 59%). Рост идёт не за счёт новых клиентов, а за счёт более крупных сделок с узким кругом партнёров.
🛍 Что купила Астра
▪️ СУБД «Персей» — 230 млн ₽ + доплата, если продукт хорошо продастся
▪️ 20% «Аксиома» (java) — 205 млн ₽
▪️ 26% «АИБ» (ИИ) + опцион на ещё 25% до 2027 года
▪️ Довыкупила долю в «Ресолют» (GitFlic) до 80,6%
Плюс продолжается буайбек — выкуплено уже больше 2,4 млн акций из лимита 4 млн.
⚖️ Коротко: за и против
За 👍 Бизнес реально ускоряется, долгов мало, покупки других компаний пока удачные
Против 👎 Живые деньги растут медленнее прибыли (в этом полугодии даже просели), часть прибыли — не от основного бизнеса, растёт зависимость от узкого круга партнёров
$ASTR
AS
ASTR
212,6 ₽
+1,53%
Sector_it_ru
27 августа в 8:20
📊 Selectel отчитался за 1-е полугодие 2026: разбираем по-простому
💰 Сколько заработали
Выручка: 10,2 млрд ₽ — выросла на 14% год к году. Неплохо!
Но есть нюанс: EBITDA (это грубо говоря «прибыль до всяких списаний и процентов» — удобный показатель, чтобы сравнивать компании) выросла всего на 3%, а рентабельность (сколько копеек прибыли с рубля выручки) упала с 59% до 53%. Причина простая: расходы на сотрудников растут быстрее, чем выручка 📈💸
Чистая прибыль — 1,9 млрд ₽, практически не изменилась год к году.
☁️ Что растёт быстрее всего
Внутри бизнеса есть два основных продукта:
▸ Выделенные серверы — старый добрый хостинг, +12,5%
▸ Облака (более гибкий, "по требованию" формат) — +20% 🚀
👥 Клиенты
Клиентов стало больше — 44,5 тысячи (+14 тысяч за год). И что приятно: топ-5 крупнейших клиентов теперь дают всего 14% выручки, год назад было почти 18%. Это хорошо — компания не зависит от пары гигантов, если один уйдёт, бизнес не рухнет 🛡️
💳 А вот тут поосторожнее — долги растут
Selectel активно вкладывается в оборудование (особенно мощные видеокарты под ИИ-нагрузки) и берёт для этого в долг. Долговая нагрузка (долг / EBITDA — чем ниже, тем спокойнее) выросла с 1,7x до 2,1x всего за полгода. Не критично, но тренд стоит замечать 👀
Ещё пара деталей из отчётности, которые не на поверхности:
▸ Часть процентов по кредитам компания не показывает как расход, а "прячет" в стоимость оборудования — реальная стоимость обслуживания долга чуть выше, чем кажется на первый взгляд
▸ У компании отрицательный свободный денежный поток (-3,4 млрд ₽) — тратят на развитие больше, чем зарабатывают деньгами. Это нормально для растущей компании с активной инвестпрограммой, но не бесконечно долго
Хорошая новость: свежие облигации Selectel постепенно дешевеют в обслуживании вслед за снижением ключевой ставки ЦБ — то есть выгода от смягчения ставки для компании реально работает ✅
💰 Дивиденды резко просели
Выплатили акционерам всего 237 млн ₽ за полгода — почти в 4 раза меньше, чем год назад (941 млн ₽). Логично: деньги сейчас в основном идут в развитие, а не в карман акционерам.
$RU000A10EEZ9
$RU000A10A7S0
$RU000A10FMY2
$RU000A10CU89
RU
RU000A10EEZ9
997,5 ₽
-0,2%
RU
RU000A10A7S0
1 011,8 ₽
+0,32%
RU
RU000A10FMY2
1 017,4 ₽
-0,43%
RU
RU000A10CU89
1 005,7 ₽
-0,99%
Sector_it_ru
24 августа
Диасофт (DIAS): цифры красивые, но давай разберёмся, что за ними стоит
Компания отчиталась за 1 квартал нового финансового года (апрель–июнь 2026):
▪️ Выручка: 2,9 млрд ₽ (+21% год к году) 📈
▪️ EBITDA: 0,7 млрд ₽ (+72%!) — это прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации, грубо говоря «операционная эффективность»
▪️ Чистая прибыль: 0,46 млрд ₽ (+84%)
▪️ Дивиденды: 168 млн ₽, или 16 ₽ на акцию — решать будут акционеры 10 сентября
На первый взгляд — ракета 🚀. Но не спешим радоваться.
🔍 Почему рост такой мощный (и почему это не совсем магия)
Весь прошлый финансовый год Диасофт закрыл слабо: выручка даже немного просела, а прибыль обвалилась на 77%. Причина — разовое списание почти 582 млн ₽ (Компания решила, что не вернёт займ и долг одной из своих ассоциированных компаний).
Это значит, что база для сравнения была занижена одноразовым событием. Так что +72% по EBITDA — это отчасти реальный рост, а отчасти эффект «в том квартале было плохо, поэтому в этом кажется, что супер-хорошо» 🤷♂️
Есть ещё нюанс с методологией: Диасофт часть расходов на разработку ПО не списывает сразу в убытки, а «кладёт на баланс» (капитализирует). Из-за этого EBITDA выглядит красивее, чем более честный показатель EBITDAC (тот же показатель, но с учётом этих затрат). За весь прошлый год разница огромная: 1,94 млрд ₽ по EBITDA против всего 0,56 млрd ₽ по EBITDAC. В квартальном пресс-релизе EBITDAC не показали — так что пока рано делать окончательные выводы.
💸 А что с дивидендами?
168 млн ₽ — это около 36% от прибыли квартала. Звучит скромно, и это скорее хорошо: в прошлом финансовом году Компания выплатила 2,1 млрд ₽ дивидендов при прибыли всего 0,54 млрd ₽ — то есть заплатила акционерам в разы больше, чем заработала, залезая в займы. Из-за этого капитал компании похудел с 6,66 до 5,32 млрд ₽. Если в этот раз подход будет аккуратнее — это плюс для устойчивости.
🚀 Что хорошего было в квартале
▪️ Ozon Банк + Диасофт — проект по ЦФА за рекордные 4 месяца
▪️ Заменили АБС в банке из топ-20
▪️ Автоматизировали ЦИПР-2026
▪️ 16 банков выбрали Диасофт для цифрового рубля
▪️ Победа в конкурсе IN'HUB за BPM-проект
Итого: цифры выглядят отлично, но часть роста — это эффект низкой базы прошлого года, а не сплошное ускорение. Дождёмся полного отчёта с EBITDAC, чтобы увидеть картину без прикрас 🧐
$DIAS
DI
DIAS
1 151,5 ₽
-2,65%
Sector_it_ru
21 августа
💰 ⚖️ Арест, суд и... облигации: полная картина дебюта FabricaONE.AI
18 августа она заняла у инвесторов до 3 млрд рублей через облигации. Ставку обещали "не выше 17,80%", а по факту дали инвесторам меньше — 17,25%. Спрос оказался выше, чем компания рассчитывала. Разместились 21 августа.
🏢 Кто это
«Дочка» «Софтлайна» (владеет 68,5% капитала), собрана в начале 2025 г. на базе интегратора Bell Integrator.
🤔 Почему облигации, а не IPO
В апреле компания уже пыталась выйти на биржу — по 25 руб./акция, спрос был. Но перед стартом торгов размещение отменили, сославшись на плохой рынок.
14 августа всплыла подробность: «Софтлайн» судится с АСВ на 5,25–5,36 млрд руб. Причина — весной суд арестовал активы «Софтлайн» и её «дочек» (включая те, что вошли в FabricaONE.AI) из-за банкротства стороннего должника. Именно этот арест, по версии «Софтлайна», и сорвал IPO. Арест сняли, но спор ещё не закрыт — суд решит по существу 15 сентября.
Юрист «Софтлайна» в заседании упомянул ставку 16% как ориентир стоимости долга группы — почти наверняка про этот же выпуск, но это слова в суде, не официальный параметр бумаги.
📋 Параметры выпуска
▪️ $RU000A10FX18 , фикс, для всех — итоговая ставка 17,25% (снизили с 17,80%)
▪️ $RU000A10FX26 , флоатер, только для квалов — спред 375 б.п. к ключевой ставке, без изменений
▪️ Срок 2 года, погашение 21.08.2028, купон ежемесячно, без амортизации и оферты
Это первый выпуск в программе на 15 млрд рублей — компания наверняка вернётся на рынок ещё не раз.
💪 А деньги отдать сможет?
13 июля агентства дали рейтинги ruA- / A-(RU), прогноз стабильный — обоснование: умеренный долг, хорошая рентабельность. Цифры это подтверждают: выручка за 1 кв. 2026 г. +16,1% (5,9 млрд руб.), валовая прибыль +146% (маржа выросла с 7,7% до 16,3%), скорр. EBITDA впервые вышла в плюс именно в 1 квартале — обычно сезонно слабом. Штат сократили на 9% (в основном консультантов), но выручка и прибыль растут — похоже на разумную оптимизацию. Долг сейчас низкий — 0,3х чистый долг/EBITDA.
📌 Что в итоге
Отказ от IPO — не "передумали", а "неподходящий момент", причём вынужденный из-за судебной истории с АСВ. При этом бизнес выглядит крепким: сильные цифры, маленький долг, а рынок при размещении сам подтвердил доверие, согласившись на более низкую ставку.
Незакрытый вопрос — 15 сентября суд решит спор «Софтлайна» с АСВ. На выплаты по облигациям это влиять не должно, но фон вокруг материнской группы стоит держать в уме.
✍️ Дисклеймер: я сам поучаствовал в размещении и взял в портфель выпуск $RU000A10FX18
RU
RU000A10FX18
1 000 ₽
-0,6%
RU
RU000A10FX26
1 000 ₽
-0,11%
Sector_it_ru
17 августа
🔀 Сбер то покупает, то продаёт ИВА (IVAT)
Если увидел заголовок «Сбербанк снизил долю в ИВА» — не пугайся раньше времени. Тут всё не так однозначно, как звучит.
🤔 Что случилось
5 августа вышло раскрытие: у «Сбербанк КИБ» (отдельное брокерское подразделение банка, не сам Сбер) доля в ИВА упала с 22,53% до 14,81% — минус почти 8 п.п. за одну сделку. Но это уже третий резкий скачок доли Сбер КИБ за полтора месяца:
▪️ Конец июня — рост до 10%
▪️ Середина июля — рост с 18,75% до 23,35%
▪️ Конец июля — падение до 14,81%
Вверх-вниз-вверх-вниз — так не выглядит стратегическое решение. Так выглядит активная торговля.
🎢 Почему так скачет
В это же время сама акция сходила с ума: 21 июля ИВА выросла на 24,6% за день, почти на 50% за два дня. Аналитики (включая Forbes) связывали это с шорт-сквизом — когда игроки, ставившие на падение, вынуждены массово откупать бумагу обратно, толкая цену ещё выше. 27 июля биржа вводила дискретный аукцион — «стоп-кран» на аномальные скачки цены и объёма.
При free-float около 11% даже не гигантские по деньгам сделки одного игрока превращаются в двузначные проценты в раскрытиях. На голубой фишке та же сделка прошла бы незаметно, а здесь — заголовок в новостях. Похожий эффект тонкого рынка мы разбирали на 10,5%-й просадке ASTR.
⚠️ Не путай с апрельской новостью
В апреле была другая история — «Сбербанк снизил долю в ИВА с 7,13% до 3,8%». Это про сам Сбербанк, косвенное владение, отдельное юрлицо. К сегодняшнему Сбер КИБ отношения не имеет — не складывай проценты этих двух новостей.
📉 Фундаментал компании
▪️ 2025 по МСФО: выручка на уровне 2024-го (₽3,2 млрд), прибыль −25% г/г до ₽1,42 млрд
▪️ Дивидендов за 2025 не будет
▪️ Q1 2026 по РСБУ — выручка −64% г/г (компания объясняет переносом проектов и амортизацией капзатрат)
▪️ Долг небольшой: Net Debt/EBITDA — 0,32х
👀 Что дальше
28 августа — МСФО за первое полугодие 2026-го. Станет видно, просел ли бизнес так же сильно, как слабый Q1 по РСБУ, или выручка просто сдвинулась на второй квартал.
Мой вывод: скачки доли Сбер КИБ — трейдинговая активность на волатильном тонком рынке, а не сигнал «покупать» или «продавать».
$IVAT $SBER
IV
IVAT
68,25 ₽
-6,67%
SB
SBER
274,31 ₽
+0,8%
Sector_it_ru
13 августа
📊 Диасофт: и дивиденды дали, и настроение подпортили
Совет директоров Диасофта одобрил дивиденды за квартал апрель-июнь — 16 рублей на акцию, это 168 млн рублей на всех. Вроде хорошая новость? А вот и не совсем — потому что параллельно они же сказали "байбэк в этот раз делать не будем". И рынок отреагировал не очень: акции просели на 5-7%.
💰 Про дивиденды
У Диасофта своя логика расчёта дивидендов — они смотрят не на чистую прибыль (как многие привыкли), а на показатель EBITDAC. Это по сути operating-прибыль, из которой вычли расходы на разработку новых продуктов. От этой цифры компания обязуется отдавать акционерам не меньше 80%.
Почему это важно понимать: даже если у компании в моменте просела чистая прибыль (а у Диасофта в прошлом году она рухнула на 78%!), дивиденды всё равно могут платиться нормально — потому что база расчёта другая. Собственно так и случилось: несмотря на обвал прибыли, за весь прошлый год всё равно выплатили 120 рублей на акцию.
Ещё момент: это первая выплата после паузы. В июне акционеры согласились НЕ выплачивать финальный дивиденд за 2025 год — просто оставили 626 млн рублей в компании. Гендиректор Глазков тогда честно сказал: "в последний раз не заплатили, но в следующий, наверное, что-то будет". Вот, сдержал слово.
🔁 А вот с байбэком — облом
Байбэк — это когда компания сама выкупает свои акции с рынка, что обычно поддерживает цену (спрос-то растёт). Менеджмент предлагал его провести, но совет директоров единогласно сказал "нет, не сейчас", вернутся к теме примерно в ноябре.
Забавно, что сам Глазков в июне публично надеялся на положительное решение — а получилось наоборот. На фоне того, что акция и так упала в разы от пиков после IPO, а один из бывших топов регулярно продаёт свой пакет (что тоже давит на цену), инвесторы ждали от компании хоть какого-то жеста поддержки. Не дождались — отсюда и просадка.
📉 Что с доходностью
Если считать по текущей цене акции (~1113 ₽), эти 16 рублей дают дивдоходность всего около 1,4%. Для Диасофта это довольно скромно — раньше квартальные выплаты давали 2,6-5,5%.
🧮 А теперь по цифрам за весь год
Отчёт МСФО за 2025 финансовый год (закончился 31 марта 2026):
▪️ Выручка — 9,8 млрд ₽, это на 3% меньше, чем годом раньше. Клиенты режут ИТ-бюджеты и дольше согласовывают контракты
▪️ Зато возобновляемая выручка (подписки, поддержка — то есть более предсказуемый доход) выросла на 9%, до 8,5 млрд ₽ — это хороший знак
▪️ Законтрактованная выручка (то есть уже подписанные, но ещё не отработанные контракты) — 24,5 млрд ₽, +13%. Спрос в моменте есть, просто он ещё не превратился в реальные деньги на счетах
▪️ А вот чистая прибыль просела очень сильно — на 78%, до 527 млн ₽. Но тут важно не пугаться раньше времени: это разовая история, связанная с резервом под задолженность одной из ассоциированных компаний, а не с тем, что бизнес вдруг перестал работать
⚠️ На что смотреть дальше
▪️ Менеджмент обещал на 2026 год выручку 12,5-14,5 млрд ₽ — но у Диасофта уже сложилась привычка не попадать в собственные прогнозы после IPO, так что к цифрам стоит относиться с запасом скепсиса
▪️ С этого года выросли налоги для ИТ-сектора: НДС на софт из реестра — с 0% до 22%, страховые взносы — с 7,6% до 15%. А у Диасофта доля затрат на персонал в выручке — 63%, одна из самых высоких в отрасли, так что по ним это бьёт заметнее, чем по конкурентам
▪️ Байбэк не отменили, а перенесли — ноябрьское решение совета директоров станет хорошим индикатором: если и там откажут, это будет говорить не про паузу, а про смену приоритетов компании
#Диасофт $DIAS
DI
DIAS
1 146 ₽
-2,18%
Sector_it_ru
10 августа
🔹 ASTR — что реально даёт сделка с «Персеем»?
Флагманский продукт группы — ОС Astra Linux. Никакого собственного СУБД в портфеле у них не существовало. Точка входа — октябрь 2022 г., когда «Астра» купила 75% в «Лаборатории Тантор» (позже — «Тантор Лабс»). Только через полгода после этого, в 2023 г., в реестре российского ПО впервые появился СУБД-продукт группы — «Astra DB Tantor Platform», прямо подтверждённый компанией как первый реестровый продукт «Астры» этого класса.
Дальше — постепенное доведение до полного контроля:
▪️ 2024 — докупка оставшихся 25% «Тантор Лабс» за 300 млн руб. (до 100%)
▪️ 2024 — 80% смежного юрлица «Тантор ДиЭлЭйч» за 36 млн руб.
▪️ Июль 2026 — ещё >400 млн руб. на оставшиеся активы, связанные с Tantor DBMS
▪️ Август 2026 — IP и ~50 инженеров «Персея» от «МТ-Интеграции»
То есть СУБД для «Астры» — по сути выстроенный с нуля бизнес через серию из пяти сделок за четыре года. Окупаемость видна: выручка «Тантор Лабс» выросла почти в 5 раз год к году и превысила 1,3 млрд руб. по итогам 2025 г.
🎁 ЧТО КОНКРЕТНО ДАЁТ СДЕЛКА С «ПЕРСЕЕМ»
▪️ +50 инженеров — в условиях кадрового дефицита это может быть главной ценностью сделки, важнее самого продукта
▪️ Готовый сертифицированный ФСТЭК-4 продукт с реальными внедрениями в промышленности, госсекторе и финсекторе — не с нуля
▪️ Усиление позиций именно в КИИ-сегменте, где сертификация — входной билет
▪️ Взамен клиенты «Персея» получают доступ к экосистеме и AI-платформе Tantor
🏆 РАССТАНОВКА СИЛ: DATA И POSTGRES PRO — РАЗНЫЕ ВЕСОВЫЕ КАТЕГОРИИ
По данным ЦСР за 2025 г., Комании Arenadata $DATA и «Тантор» $ASTR конкурируют не в одном сегменте:
▸ Arenadata — лидер аналитических СУБД (24,4% подсегмента) и рынка СУБД в целом (8,6%)
▸ «Тантор» — игрок СУБД общего назначения: там компания Postgres Pro держит (22,5%), «Тантор» (4,5%), следом СберТех (4,4%) и Газинформсервис (3,0%). Arenadata в этом подсегменте почти не представлена (0,6%)
При этом доля самого «Тантора» на общем рынке в 2025 г. снизилась на −0,2 п.п. — сделки с Tantor DBMS и «Персеем» похожи скорее на попытку остановить эту потерю, чем на рывок вперёд. Оценить итоговую долю после консолидации пока нельзя: выручка «Персея» отдельно не раскрывается.
⚠️ ЧТО ДЕРЖАТЬ В ГОЛОВЕ
▪️ Ообязательный переход на отечественное ПО работает до 2028–2030 гг., дальше конкуренция сместится на зрелость продукта — а там Postgres Pro пока прочно впереди
▪️ Формируется ниша защищённой обработки данных (2–3% рынка, растёт быстрее рынка) — туда уже зашла Arenadata (покупка UBIC), у «Тантора» подобного хода пока нет
$ASTR $DATA
DA
DATA
85,48 ₽
+0,61%
AS
ASTR
224,2 ₽
-3,72%
Sector_it_ru
6 августа
📊 Базис (BAZA) итоги 1П2026
✅ Подтвердилось / 🔄 Риск снят
Рост выручки (+30% г/г за 1П против +36% в Q1) и низкий долг (Net Debt/OIBDA (0,1х) стабильно) — в рамках майских ожиданий. Дивиденды и индексная история — реализовались как прогнозировалось.
Главный риск из мая — рост затрат на стороннее ПО в Q1 (+278% г/г) — не подтвердился: по итогам 1П рост всего +3,5% г/г, в Q2 расходы вообще упали на ~44% г/г. Разовый скачок, не тренд.
⚠️ Требует внимания
Доля рекуррентной выручки — расхождение с майскими данными (57% → 45%), природа разницы не ясна. Комплементарные продукты и NIC заметно тормозят темп роста ко II кварталу (94%→63% и 91%→25% г/г соответственно) — рост сохраняется, но не по май-траектории.
🆕 Из МСФО: контроль над Базисом — у АО «ЦХД», далее у Ростелекома, конечный бенефициар — государство. «Чистая денежная позиция» технически — остаток по кэш-пулингу со связанной стороной (Ростелеком), а не автономная ликвидность. Отрицательный FCF объясняется ростом дебиторки (+1,1 млрд ₽), просрочка низкая — 2%.
📋 Что говорит рынок (рассмотрим опрос АМ, 158 IT-директоров, 2кв2026)
Стоит отнестись к исследованию с осторожностью и вот почему:
▪️ Рейтинг вендоров (Базис — 85,7%, Флант — 68%, Киберпротект — 73,9% и др.) построен на закрытом списке из пяти заранее выбранных компаний — по сути, не рыночное открытие лидеров, а оценка уже отобранного шорт-листа. Кто и по какому принципу его сформировал — не раскрывается.
▪️ Все 4 параметра оценки («активность в медиа», «широта ассортимента», «опытный партнёр», «драйвер отечественных решений») — про восприятие бренда, а не про качество продукта, TCO или надёжность. Высокий балл Базиса по «активности в медиа» — это скорее оценка PR, чем продукта.
▪️ В данных по обороту компаний-респондентов сумма долей превышает 100% (52,3+28+28) — техническая неточность в самом отчёте, к точным цифрам стоит относиться с поправкой.
При этом полезные для тезиса Базиса находки:
▪️ Топ-барьер внедрения УДИ — «отсутствие интеграции со смежным ПО» (25,6%) и риски простоя при переходе (25,9%). Это системная проблема рынка, а не частная слабость Базиса — контекстуализирует майский риск по затратам на стороннее ПО.
▪️ Топ-спрос — «ПО для защиты и хранения данных» (24,1%) — это ровно ниша комплементарных продуктов Базиса (SDS, бэкап), которые росли на 63% г/г в 1П.
▪️ Рынок в целом «развивающийся» (53,3%) и лишь 15,9% — «продвинутый». Это подтверждает раннюю стадию рынка УДИ — потенциал для роста ещё большой, но и объясняет, почему бюджеты растут сдержанно: 25,2% компаний вообще сократили расходы на инфраструктурное ПО в 2026 г.
🎯 Итог
Риск по марже снят, рост в рамках гайденса. Свежий отраслевой опрос скорее подтверждает контекст (спрос смещается к нише комплементарных продуктов Базиса), чем даёт независимую оценку конкурентной позиции — к рейтингу вендоров в нём стоит относиться как к маркетинговому срезу, а не к объективному бенчмарку.
$BAZA
BA
BAZA
114,8 ₽
-7,89%
Sector_it_ru
3 августа
📊 ПАО «Элемент»: тезис о делистинге из майского поста — это уже не гипотеза
29 июля SBER довёл долю в ГК «Элемент» (ELMT) до 49,8%, выкупив ещё 7,9% акций за 5,4 млрд руб. по итогам февральской оферты.
🔄 Проверка тезисов от 25.05.2026
❌🔴 Риск делистинга ускоряется
В мае: до порога принудительного выкупа (95%) Ростеху и Сберу оставалось ~16 п.п. Сейчас: 49,8% + 41,66% = 91,46%, гэп сократился до ~3,5 п.п. По данным СМИ, ПАО «Элемент» планируется расформировать, активы («Микрон», НИИ «Прогресс») передать под структуру Сбера — делистинг из косвенного риска становится базовым сценарием.
✅ Льготное финансирование от Сбера — тезис подтверждается: банк уже не миноритарий, а фактический контролирующий владелец.
📅 Хронология и оценка
▪️ Дек. 2025 – янв. 2026: Сбер — 41,9% за 27 млрд руб.
▪️ Июль 2026: +7,9% за 5,4 млрд руб. → 49,8%
▪️ Подразумеваемая оценка группы: ~65–68 млрд руб. за 100%
📉 Фундаментал 2025: выручка 38,6 млрд руб. (-12% г/г), убыток ~2,3 млрд руб. против прибыли 8,3 млрд годом ранее, EBITDA упала почти вдвое до 4,9 млрд руб., дивидендов нет. Сбер заходит не в растущий бизнес — ставка на интеграцию, не на текущие метрики.
💼 Что делать частным акционерам ELMT
Это не инвестрекомендация, а разбор механики — решение за вами.
▪️ Squeeze-out по закону (ст. 84.7–84.8 ФЗ «Об АО»): при доступении 95% мажоритарии обязаны выкупить оставшиеся акции по цене не ниже цены последней добровольной/обязательной оферты и не ниже независимой оценки. Принудительно «обнулить» миноритариев по заниженной цене нельзя — это ваша законная защита.
▪️ Ждать выкупа: если верите, что Сбер и Ростех дойдут до 95%, можно держать бумаги — цена squeeze-out ориентируется на оферту (в феврале была 0,146 руб./акция) или независимую оценку, может быть выше текущей рыночной.
▪️ Продать сейчас: free float у бумаги тонкий (по разным оценкам ~11%), при попытке выйти крупным объёмом можно двигать цену не в свою пользу — оценивайте ликвидность перед продажей.
▪️ Право оспорить цену: если итоговая цена выкупа покажется заниженной, у акционеров есть право оспорить её через суд (на практике — долгий и не всегда результативный путь).
▪️ Следить за раскрытием: ключевые следующие события — официальное объявление механизма реорганизации ПАО «Элемент» и разъяснения по судьбе биржевых акций. Пока это неофициальные данные СМИ, а не раскрытие эмитента.
$ELMT $SBER
EL
ELMT
0,11 ₽
-15,35%
SB
SBER
280,17 ₽
-1,31%