blagodatniy

8

подписчиков

26

подписок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

blagodatniy
blagodatniy

22 сентября в 5:21

$RU000A10DD97 $RU000A10CM14 Часть 4. Что в итоге делать Сейчас БО-01 стоит около 710 ₽ при номинале 1 000 ₽. Впереди два известных купона по 63,58 ₽: 27 ноября и 26 февраля. При этом в марте облигация не погашается. Погашение только 25 августа 2028 года. 9 марта 2027 года проходит оферта. Оферта дает владельцу право предъявить облигацию Росинтеру по 1 000 ₽. Но предъявлять ее никто не обязан. Можно забрать 1 000 ₽, а можно оставить бумагу дальше и продолжить получать купоны. Поэтому перед офертой у Росинтера есть второй вариант помимо выплаты всех 500 млн ₽: установить новый купон на таком уровне, чтобы владельцам было выгоднее оставить облигации. Если к тому моменту рынок будет требовать от Росинтера условные 30-40% годовых, а компания предложит после оферты сопоставимую ставку, часть держателей вполне может решить не забирать 1 000 ₽, а продолжить получать высокий купон. Тогда Росинтеру вообще не понадобится выкупать весь выпуск. Предъявят 20% выпуска, нужно 100 млн ₽. Половину, 250 млн ₽. 80%, 400 млн ₽. Только если предъявят все 100%, понадобятся 500 млн ₽. Сколько предъявят на самом деле, сейчас никто не знает. И ставка нового купона здесь может стать одним из главных инструментов самой компании. Поэтому я не воспринимаю оферту как гарантированную стену в 500 млн ₽, в которую Росинтер обязательно врежется в марте. С БО-02 похожая история. Его оферта приходится на 19 мая 2027 года, а окончательное погашение только 6 ноября 2028 года. Если купить БО-01 примерно по 710 ₽, получить два купона по 63,58 ₽ и затем предъявить бумагу по 1 000 ₽, получится: 710 ₽ -> 1 127,16 ₽. Около 417 ₽ потенциального результата на облигацию или примерно 59% к цене покупки за несколько месяцев. Без учета НКД, налогов и комиссий. Но ждать самой оферты мне вообще необязательно. Если в ближайшие месяцы Росинтер продолжит нормально платить, договорится о финансировании и станет понятно, откуда возьмутся деньги на предъявленные бумаги, дисконт может начать закрываться заранее. Даже возврат с 710 к 800-850 ₽ плюс полученные купоны уже даст хороший результат. Что уже есть у компании резюмирую? ВТБ перенес погашение основного долга до конца марта 2027 года. Связанные стороны за первое полугодие предоставили Росинтеру 513 млн ₽ займов. Также принято решение об увеличении капитала максимум на 3,75 млрд ₽. Но эти 3,75 млрд ₽ я заранее Росинтеру не рисую. Допвыпуска еще нет, деньги компания не получила. Более того, часть новых акций может пойти на конвертацию уже существующих займов акционеров. Долг уменьшится, баланс станет лучше, но новых денег на оферту от этого не появится. Поэтому главный вопрос ближайших месяцев для меня: появятся ли реальные новые деньги и понятная схема прохождения оферт. Теперь что делаю со своей позицией. По 700-720 ₽ продавать не собираюсь. Докупку допускаю, но небольшой долей. Усреднять только потому, что цена стала еще ниже, тоже не буду. Если БО-01 уйдет к 650 ₽ на таком же тонком рынке, купоны продолжат платить, а ситуация с финансированием не ухудшится, это для меня одна история. Если те же 650 ₽ появятся на резко выросших объемах одновременно с новыми проблемами у компании, это уже совсем другая история. Поэтому дальше смотрю на три вещи: выплату ноябрьского купона, появление реального финансирования к весне и ставку новых купонов перед офертой. Причем ставка после оферты здесь действительно важна. Росинтер может не только искать деньги на выкуп облигаций, но и попытаться уменьшить количество желающих выйти, предложив высокий новый купон. Чем больше держателей согласятся остаться, тем меньше денег понадобится компании 9 марта. Продавать по 70-72% только из-за страха перед офертой смысла пока не вижу. А проблемы в бизнесе сейчас у всех и у крупных и у средних и у мелких и скорее всего их, Крупный бизнес, как и все в нашей стране спасет госбанк или госзаказ или госпрограмма или госльготы или госчтото еще. Не ИИР
13
14
blagodatniy
blagodatniy

22 сентября в 5:10

$RU000A10DD97 $RU000A10CM14 Часть 3 Теперь про сам график и объемы. Для меня это одна из самых интересных частей всей истории. Если смотреть на все падение целиком, а не на отдельные свечи, картина меняется по мере снижения цены. Когда бумага пошла примерно с 1000 к 900 ₽, объемы были действительно большие. Росинтер начали активно продавать, но на эти объемы находились покупатели. Дальше пошли ниже, примерно 900 -> 800 ₽. Объемы все еще оставались приличными, сделок было много. Бумагу продолжали активно переоценивать вниз. А вот ниже 800 ₽ начинается уже другая история. Цена продолжает падать и сейчас дошла примерно до 710 ₽, но объем вместе с ней не растет. Наоборот, на последнем участке он заметно меньше, чем был раньше. Вот это мне сейчас интереснее самой цены. Если бы крупные держатели продолжали массово выходить из Росинтера, я ожидал бы увидеть новую волну объемов. Цена становится все ниже, на рынок выбрасывается все больше бумаг, оборот растет. Пока этого на графике нет. Я вижу здесь два возможных объяснения. Первое: основная переоценка уже произошла раньше. После ухудшения отчетности и снижения рейтинга те, кто хотел или должен был избавиться от такой бумаги, в основном уже вышли. Сейчас остались отдельные продавцы, но нового массового выхода нет. Второе хуже. Покупатели просто не хотят брать на себя риск Росинтера. Поэтому даже небольшому продавцу приходится идти все ниже, пока он не найдет того, кто готов у него купить. И здесь достаточно посмотреть на стакан. На последнем скрине на 700 ₽ стояло всего 259 облигаций на покупку. На 680 ₽ было 7, на 660 ₽ еще 44. То есть между 700 и 660 ₽ всего 310 бумаг спроса. А весь выпуск это 500 000 облигаций. Стакан практически пустой. Чтобы протащить цену вниз еще на несколько процентов, здесь вообще не нужен какой-то огромный продавец. Несколько сотен бумаг уже могут собрать ближайшие заявки и уронить цену до следующего покупателя. Именно поэтому я не воспринимаю движение 800 -> 750 -> 710 ₽ так же, как начало всего падения. Цена идет вниз, а объемы становятся меньше. Если начнется настоящая новая волна выхода, я хочу увидеть ее именно в объемах. Рост оборота на новых минимумах, продавливание заявок на покупку и отсутствие нормального выкупа. Пока на последнем участке этого нет. Кто конкретно продает, по графику определить невозможно. Маленький объем не означает автоматически физиков, большой не означает фонд. Тем более по биржевому графику невозможно понять, есть ли у кого-то какая-то непубличная информация. Я могу судить только по тому, что реально видно. А видно сейчас следующее: самая активная распродажа была раньше. Чем ниже бумага идет на последнем участке, тем меньше становится объем. Поэтому пока я больше склоняюсь к тому, что падение произошло на панике и больше желающих зафиксировать убыток продав так низко облигацию цена которой все еще 1000 в номинале просто нет. Не ИИР
5
6
blagodatniy
blagodatniy

22 сентября в 5:05

$RU000A10DD97 $RU000A10CM14 Часть 2. Что говорит в пользу Росинтера и что сейчас происходит в облигации Начну с денег. За первое полугодие 2026 года операционный денежный поток составил 714 млн ₽. После процентов осталось 168 млн ₽. На фоне долгов сумма небольшая, но бизнес хотя бы продолжает приносить деньги и обслуживать долг. Последний купон по БО-01 Росинтер выплатил полностью и в срок. В июле договорились с ВТБ о новом графике погашения. Основной долг перенесли до 30 марта 2027 года, еще около 210 млн ₽ платежей сдвинули на 2030 год. Оферта по БО-01 будет 9 марта 2027 года. Получается, часть банковских платежей, которые могли оттягивать деньги до оферты, уже перенесли. Есть и деньги от собственников. За первое полугодие связанные стороны выдали Росинтеру 513 млн ₽ новых займов, погашено было только 53 млн ₽. Чистыми компания получила от них около 460 млн ₽. Еще принято решение увеличить капитал максимум на 3,75 млрд ₽. Но эти 3,75 млрд я бы пока вообще не записывал в деньги Росинтера. Допвыпуска еще нет. Плюс часть займов акционеров могут просто конвертировать в акции. Для баланса это хорошо, долг уменьшится. Для выплаты оферты толку от такой конвертации не будет, потому что новых денег в кассе не появится. Поэтому из всего этого я пока учитываю именно 513 млн ₽ займов от связанных сторон. Допэмиссия будет плюсом и сразу будет понятно, что облигация стрельнет до номинала, когда станет понятно, в каком виде она пройдет и сколько реальных денег получит компания.
3
4
blagodatniy
blagodatniy

22 сентября в 4:55

$RU000A10DD97 $RU000A10CM14 Часть 1. Почему облигация вообще упала к 70% У Росинтера действительно есть проблемы, и падение облигации с номинала к 70% не взялось из воздуха. Но проблема сейчас не в выплате очередного купона. Главный вопрос в долге и его рефинансировании. По отчетности за первое полугодие 2026 года бизнес почти перестал расти. Выручка была 3,73 млрд ₽ год назад и стала 3,76 млрд ₽ сейчас. При этом расходы выросли. Валовая прибыль снизилась с 788 до 676 млн ₽, операционный результат после обесценения ушел из +361 млн ₽ в -205 млн ₽. Чистый убыток за полгода составил почти 1 млрд ₽ против 587 млн ₽ годом ранее. Но для меня как владельца облигаций чистый убыток не самый интересный показатель. Важнее, сколько у компании остается реальных денег. Рестораны Росинтера продолжают генерировать денежный поток. За полгода операционная деятельность принесла 714 млн ₽. Из них 546 млн ₽ ушло только на проценты. Осталось 168 млн ₽. Год назад после процентов оставалось 256 млн ₽. Получается, бизнес деньги еще приносит, но долг уже забирает большую их часть. С балансом ситуация хуже. На 30 июня у Росинтера было всего 58 млн ₽ денег при 4,21 млрд ₽ краткосрочных обязательств. Понятно, что 4,21 млрд ₽ не нужно завтра отдавать одним платежом. Туда входят аренда, кредиторка, кредиты, займы и другие обязательства. Но денежной подушки у компании практически нет. Собственный капитал уже отрицательный, -3,72 млрд ₽. Обязательства существенно превышают активы. На это обратил внимание и аудитор, указав на существенную неопределенность в отношении непрерывности деятельности. В августе АКРА понизило рейтинг Росинтера до B(RU). Среди причин высокая долговая нагрузка, ухудшение рентабельности, слабое покрытие долга, отрицательный свободный денежный поток и слабая ликвидность. Теперь конкретно БО-01. Выпуск небольшой, всего 500 млн ₽. До оферты остается два купона примерно по 31,8 млн ₽ на весь выпуск. Именно купоны меня пока волнуют меньше всего. Операционный бизнес генерирует сотни миллионов рублей, предыдущий купон Росинтер тоже выплатил полностью. Основной вопрос начнется в марте 2027 года. 9 марта будет оферта. Владельцы смогут предъявить облигации к выкупу по 1 000 ₽ при нынешней рыночной цене около 700-720 ₽. Если предъявят 20% выпуска, потребуется 100 млн ₽. Если половину, 250 млн ₽. Если весь выпуск, уже 500 млн ₽. Последний вариант при 58 млн ₽ на счетах и 168 млн ₽ денежного потока после процентов за полгода самостоятельно закрыть будет тяжело. Причем следом идет оферта другого выпуска. Поэтому весна 2027 года и выглядит главным узким местом. На мой взгляд, именно этот риск сейчас и сидит в цене около 70%. Рынок боится не ближайшего купона, а того, сможет ли Росинтер пройти оферты и рефинансировать долг. Если остановиться здесь, покупать БО-01 вообще не хочется. Но есть вторая сторона этой истории. Росинтер уже переносит банковский долг, получает финансирование от связанных сторон, готовит увеличение капитала, а сам ресторанный бизнес все еще приносит живые деньги. Об этом отдельно напишу во второй части. Не ИИР.
4
5
blagodatniy
blagodatniy

20 сентября в 20:02

Сразу предупрежу, будет длиннопост. $BTX6 $BTZ6 $BTU6 $BTV6 По BTC сейчас смотрю только в сторону LONG или жду нормальную точку для входа. Шорт пока вообще не рассматриваю. Цена около $81,3 тыс. За последние два дня поведение рынка заметно изменилось. Если смотреть дневку, BTC уже несколько месяцев находится в большой коррекции. После максимумов выше $126 тыс. цена доходила примерно до $60 тыс. Большая разгрузка рынка уже произошла. Это само по себе не означает, что дно точно поставлено, но после такого падения и появления сильного покупателя искать новый шорт мне сейчас неинтересно. Еще 15 сентября BTC опускался ниже $76 тыс. Сейчас снова выше $81 тыс. Последнее движение мне нравится еще больше. BTC довольно быстро прошел примерно $76-81 тыс. После такого роста я ждал нормального отката. Сегодня цена действительно сходила примерно к $80,1 тыс., но снижение быстро выкупили и к вечеру BTC вернулся к $81,2-81,3 тыс. Получается, после импульса примерно на 7% рынок пока почти не отдает рост. Покупатель появляется достаточно быстро. Есть подтверждение и со стороны spot BTC ETF. В четверг американские ETF получили около $159,5 млн притока. В пятницу уже около $433 млн, это был самый сильный дневной приток с 3 сентября. Из них около $310,7 млн пришлось на Fidelity FBTC и еще $108,4 млн на BlackRock IBIT. За всю неделю результат намного скромнее, всего около +$6,2 млн. Поэтому говорить, что институциональные деньги уже массово вернулись, пока рано. Для меня сейчас важнее посмотреть, продолжатся ли притоки на следующей неделе. Особенно интересно, что все это происходит на довольно тяжелом внешнем фоне. ФРС повысила ставку, доходность десятилетних Treasuries поднималась выше 5%, из американских фондов четвертую неделю подряд уходили деньги. При этом BTC смог восстановиться выше $80 тыс. Для меня реакция цены здесь важнее самого плохого фона. Если рынок получает негатив и перестает нормально на него падать, за этим стоит следить. Теперь по уровням. Покупать большой объем прямо по $81,2-81,3 тыс. мне не нравится. Рядом находится область предыдущих максимумов около $82 тыс. Ранее BTC доходил примерно до $82 163, поэтому сопротивление здесь уже было. Первое место, которое мне интересно, это $80-80,5 тыс. Сегодня покупатель там уже появился. Если BTC еще раз вернется в эту область и ее снова быстро выкупят, буду рассматривать LONG. Следующая область $79-79,5 тыс. Здесь покупка мне нравится еще больше, если к этому моменту не изменится вся структура движения. При этом обязательного возвращения к $78 тыс. я уже не жду. Сегодня рынок показал, что покупатель пока появляется раньше. Есть еще вариант, при котором отката вообще не дадут. Если BTC пройдет примерно $82,2 тыс. и сможет удержаться выше, это будет уже намного интереснее. Тогда рынок выйдет выше предыдущих максимумов после восстановления от $75-76 тыс. В таком случае буду смотреть LONG уже на ретесте района $82 тыс., а не продолжать ждать $79 тыс. Что сломает эту идею? Откат с $81,3 до $80 тыс. для меня ничего не меняет. Возвращение под $78-79 тыс. без быстрого выкупа уже будет неприятным сигналом. Рынок начнет забирать обратно последний импульс. Возврат к $75-76 тыс. поставит под вопрос идею формирования нового восходящего движения. В таком случае я скорее выйду из LONG и снова буду ждать. Автоматически переворачиваться в SHORT не собираюсь. Поэтому сейчас мой план простой. $80-80,5 тыс. с быстрым выкупом интересны для LONG. $79-79,5 тыс. с удержанием нравятся еще больше. Закрепление выше $82,2 тыс. тоже даст возможность искать LONG уже после пробоя. Ниже $78-79 тыс. без выкупа идею начинаю пересматривать. Особенно интересно будет посмотреть на понедельник. Сегодня воскресенье и американские spot ETF не торгуются. После пятничных +$433 млн хочется увидеть, продолжатся ли притоки с открытием американской сессии. Что думаете по BTC? Уже заканчиваем многомесячную коррекцию или $82 тыс. снова остановят движение? Не ИИР.
1
2
blagodatniy
blagodatniy

20 сентября в 19:46

$CRZ6 $CRH7 Сразу предупрежу, будет длиннопост. Хочу расписать идею, в которую сам вошел: шорт юаня $CRZ6. Urals сейчас около $110, ESPO выше $120. Для рубля здесь интересна не сама высокая цена нефти в конкретный день, а то, когда деньги за проданную нефть начинают возвращаться в Россию и часть этой валютной выручки выходит на рынок. Этот процесс идет с задержкой. Набиуллина весной говорила, что средний лаг между изменением нефтяных цен и продажей соответствующей валютной выручки экспортерами составляет около двух месяцев. Срок может быть как меньше, так и больше из-за логистики и расчетов. Поэтому я отдельно посмотрел, что происходило весной этого года, когда нефть уже резко дорожала. В конце марта Brent поднялся выше $100. 26 марта цена была около $107, 29 марта около $113. При этом рубль не начал резко укрепляться в тот же момент. В марте он некоторое время даже слабел. ЦБ позже связывал мартовское ослабление рубля со снижением продаж экспортной выручки и приостановкой операций Минфина по бюджетному правилу. Дальше картина изменилась. 1 апреля CNY/RUB был около 11,68. 6 апреля около 11,48. 13 апреля около 11,18. 14 апреля около 11,05. 15 апреля юань внутри дня уже уходил ниже 11. 24 апреля был около 10,98. Получается примерно 6% снижения CNY/RUB за три недели. Для меня здесь интересен именно лаг. Сначала резко дорожает нефть. Затем проходит время. Потом на валютном рынке начинает появляться дополнительное предложение валюты от экспортеров. Сейчас снова произошел сильный рост нефти, причем для этой идеи мне важнее смотреть именно на российские сорта. Urals около $110, ESPO выше $120. Если такие цены продержатся достаточно долго и физические объемы экспорта останутся высокими, через несколько недель это должно начать отражаться на валютной выручке экспортеров. Есть еще один фактор. До 6 октября ЦБ покупает валюту примерно на 1,92 млрд рублей в день против 5,92 млрд ранее. То есть один из источников встречного спроса на валюту сейчас стал заметно меньше. По технике картина тоже пока больше в пользу шорта. После роста CNY/RUB примерно с 10,4 до 13 локальный восходящий тренд сломался. От 13 прошла быстрая коррекция к 12,5. На 4H после вершины формировались понижающиеся максимумы. После движения 12,95 -> 12,50 сильного восстановления пока не произошло, цена уже несколько дней стоит примерно в районе 12,45-12,60. С текущих 12,58 сильно увеличивать позицию я не хочу. Под ценой уже находится зона 12,45-12,50, поэтому соотношение потенциального движения и риска здесь мне нравится меньше. Для добора мне гораздо интереснее возврат в район 12,75-12,90. Если дадут 12,95-13,05 и цена снова не сможет там удержаться, такой вынос для меня будет еще интереснее. Выше 13,00-13,05 уже буду внимательно смотреть на поведение цены. Если CNY/RUB закрепится выше этой области, моя текущая идея по технике но не пофундаскриалу начнет ломаться и позицию придется пересматривать. По целям пока смотрю так. На ближайшие 2-3 недели мне интересна область 12,2-12,4. Более сильное движение может появиться позже, когда в продажи экспортеров начнет попадать выручка от нынешних высоких цен на российскую нефть. Если Urals останется дорогой, экспортные объемы сохранятся и расчеты будут нормально проходить, тогда уже буду смотреть на 11,7-12,0. Ниже 11,5 пока вообще не закладываю. Для такого движения одной дорогой нефти мало. Нужны хорошие объемы физического экспорта, нормальное прохождение платежей, достаточные продажи валютной выручки и отсутствие сильного роста спроса на валюту со стороны импортеров. Еще раз: я не жду, что юань обязательно повторит весеннее движение один в один. Мне интересен сам механизм, который уже проявлялся весной: высокая цена российской нефти, задержка поступления экспортной выручки, затем рост предложения валюты на внутреннем рынке. Идея не моя и не МИР У кого есть аргументы против этой идеи?
1
2
blagodatniy
blagodatniy

14 сентября в 13:06

$SSZ6 Я идиот брал фьючерса в лонг по самолету в вере хрен знает во что, по итогу сегодня минус 260к вар маржа Вот так собачка...
2
3
blagodatniy
blagodatniy

6 сентября в 22:07

📌 Что буду торговать в понедельник Мой приоритет на открытие: 🥇 $BRV6 — LONG 🥈 $SRZ6 — LONG 🥉 $EuU6 — LONG 4️⃣ $MXU6 — LONG 5️⃣ $LKU6 — LONG 6️⃣ $PXU6 — LONG на отскок Основной план на понедельник: $BR LONG + $SBRF LONG. $Eu идёт третьим кандидатом. $MIX, $LKOH и $PLZL буду смотреть уже после открытия по движению рынка. Не захожу сразу на открытии. Сначала смотрю первые 15–30 минут и подтверждение движения.
1
2
blagodatniy
blagodatniy

11 августа

Первые результаты первого дня работы с фьючерсами. Новичкам везет $ONU6 $BRU6
Card image 1
3
4