market_vagabond

31

подписчик

35

подписок

Про систематический подход к инвестициям и не только, пишу здесь https://t.me/market_vagabond

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

market_vagabond
market_vagabond

19 сентября в 15:49

#ozon $OZON - самая очевидная ставка на проблемы WB "Когда компания должна миллиард - это проблема компании. Когда компания должна триллион - это проблема ее кредиторов" - Конфуций Покопался в долге WB и попытался понять, насколько плохо будет бизнесу. После атак на склады WB, много СМИ написали, что бизнесу хана, долг 1трлн+, и из такой ямы уже не вылезти. Развелось много спекуляций на тему будет ли банкротство или нет. Но нигде не встретил нормального разбора, что там с бизнесом и долгом. Го разбираться. 1. Структура юрлиц Количество всевозможных юрлиц зашкаливает, схема усложнилась после слияния с RUSS, но анализировать достаточно лишь основное ООО РВБ (в нем 65% доля у ООО Вайлберриз и 35% у RUSS). Через ООО РВБ ведется основная деятельность маркетплейса, занимаются деньги у банков, заключаются договоры с селлерами. И именно на ООО РВБ висят суммарные долги в 1трлн+ деревянных. 2. Структура долга Две основные части долга, на которые важно смотреть, это долг банкам и беспроцентный долг селлерам и покупателям. • Долг банкам - около 830млрд. В основном, это короткий долг, стоимость обслуживания зависит от ключевой ставки, при этом процент заметно выше КС. Сейчас при КС 14% процент по долгу ВБ около 21%. Итого, обслуживать такой долг стоит ~170-180млрд в год. • Долг селлерам и покупателям - это супер короткие деньги, которые ВБ использует в своей операционке. Покупатели оплачивают товар, до момента его получения их деньги "зависают" как задолженность со стороны ВБ. После вручения товара, ВБ перестает быть должен покупателю, но становится должником селлера. Весь цикл от получения денег до финальной выдачи такого долга 26-30 дней. Эта часть долга - ключевая для работы бизнеса, на эти деньги он функционирует. 3. Что изменилось после прилетов До прилетов продажи на ВБ стабильно росли. Количество денег, которые ВБ держал у себя до того, как выплатить их селлеру, росло с каждым месяцем, - это позволяло обслуживать долг банкам и инвестировать в развитие бизнеса. С прилетами объемы денег "в обороте" резко снизились, товары сгорели, начался отток продавцов. И самое страшное здесь для бизнеса - не разбирательства с недовольными селлерами, а падение продаж. При резком падении продаж, нужно где-то быстро достать средства, чтобы: - Расcчитаться с селлерами, которые еще не успели получить свою выручку. Делать это крайне сложно, т.к. "новые деньги" приходящие от продаж значительно упали. Приходится идти к банкам с протянутой рукой - Продолжать обслуживать банковский долг. А необходимость выплат селлерам будет лишь наращивать этот долг и, соответственно, стоимость его обслуживания. Можно грубо прикинуть размер нового вынужденного долга, стоимость обслуживания, и понять, насколько плохо будет бизнесу при падении продаж: GMV -10% => % по новому долгу 6млрд в год GMV -30% => % по новому долгу 25млрд в год Если учесть что EBITDA за 2025 всего 240 млрд, а им надо еще потратить десятки млрд на восстановление складов, то даже без падения прибыли компания бы впритык обслуживала свой долг. Учитывая прилеты - ВБ придется сильно ужаться, денег в обороте не хватит чтобы платить проценты, придется брать в долг, чтобы обслуживать долг. 4. Значит ли это что ВБ обанкротится Конечно не значит. ВБ нужно будет где-то находить условные 100+ млрд в год, которые она сама не может покрыть. С такой суммой можно работать, есть много вариантов: • льготные условия от банков по процентам на новый долг • рестуктуризация старого долга • увеличение срока оборачиваемости денег внутри ВБ (сильно поддержит прибыль) • срезать расходы, например быть поскромнее со строительством башни в Москва-Сити и запуском новых проектов типа ВБ Такси Спасать будут все вместе, и в итоге спасут, в этом нет сомнений.
Card image 1
Card image 2
Card image 3
6
7
market_vagabond
market_vagabond

6 августа

$SNGSP делюсь рабочей стратегией: почитай прогнозы аналитиков - поставь против них. Не является рекомендацией.
Card image 1
6
7
market_vagabond
market_vagabond

9 июня

$BSPB в банке сказали что деньги с выкупа уже направлены в НРД, значит скоро должны начислить
1
2
market_vagabond
market_vagabond

5 июня

$BSPB кто-нибудь знает, когда произойдет выкуп акций по оферте?
1
market_vagabond
market_vagabond

18 мая

$TSPX @Pulse_Official до 31 января был сбор поручений на обмен заблокированных активов. Чем всё закончилось? Почему нет новостей?
9
10
market_vagabond
market_vagabond

27 января

$SNGSP многие покупают на текущем ослаблении рубля, но надо понимать, что апсайд формируется не от текущих отметок $USDRUBF, а от курса, который был 31 декабря. Кажется, что бумагу перегревают.
2
3
market_vagabond
market_vagabond

3 января

Начинаю 2026й с портфелем рф акций, сконцентрированным вокруг всего лишь 4 компаний: $YDEX $SNGSP $SBER $BSPB Почему такая слабая диверсификация? Не вижу смысла покупать много акций, когда можно сосредоточиться на идеях, в которых есть максимальная уверенность. За таким портфелем проще следить, при этом потенциальная доходность выше, чем при широкой диверсификации. Понятно, что повышенная потенциальная доходность сопровождается повышенным риском и волатильностью, но это проблема не диверсификации, а подбора акций. Хорошим ли окажется мой подбор - будущее покажет. Как-нибудь распишу, почему именно такие стоки и какие в них идеи.
Card image 1
6
7
market_vagabond
market_vagabond

2 января

$BSPB что там с байбеком? Для тех, кому интересно, на e-disclosure публикуются отчёты по тому как БСП скупает свои акции. Как видите, байбечит он стабильно каждый день. Страшно подумать, где бы была котировка без байбека...
Card image 1
8
9
market_vagabond
market_vagabond

12 декабря 2025

$BSPB На примере БСП: Почему байбек бывает выгоднее дивидендов У БСП щас не лучшие времена, но одна вещь меня, как акционера, очень радует - это байбек примерно на 3% от капитализации (и 12% от free float). Более того, при p/b < 1, лучше вообще не платить дивиденды и все тратить на байбек. Математика тут довольно простая: •С текущим p/b = 0.7 компания фактически выкупает каждый рубль баланса за 70 копеек. Из капитализации при погашении акций (p) вычитается 70 копеек, из капитала (b) вычитается рубль. •Итого, p/b уменьшается, капитала на акцию становится больше, держатель акции неявно "богатеет", ведь теперь в этой акции больше денег на балансе. •При выплате дивиденда, кол-во акций не меняется, капитал на акцию уменьшается на размер дивиденда. Фактически, это просто перекладывание денег с баланса акции на баланс инвестора. Это валидно и для других дешёвых банков в РФ, типа $SBER и $SVCB . Было бы здорово увидеть байбеки и от них.
7
8
market_vagabond
market_vagabond

10 декабря 2025

$SNGSP В последнюю неделю-две вижу много хайпа вокруг префов сургута. Идея отличная, сам держу, но удивительно как неожиданно люди спохватились и потащили котировку вверх. Очередной пример неэффективности рф рынка. Дивиденд за 25й год будет минимальный, в 26ом будет хорошая прибыль от нефтяного бизнеса + валютной переоценки. Важно, что даже если кубышка переведена в рубли, то она все равно генерит прибыль как депозит. Так что риски небольшие. Свою позицию в 1.5 млн сформировал ещё в октябре. Сидим ждём.
Card image 1
15
16
market_vagabond
market_vagabond

9 декабря 2025

$TSPX Некоторые брокеры уже предлагают своим клиентам обмен заблокированных активов на российские акции. @Pulse_Official, стоит ли нам ждать такое от вас?
30
31
market_vagabond
market_vagabond

14 ноября 2025

$CBOM $RU000A108NQ6 В каком состоянии щас МКБ? Спойлер: в плохом, но заработать можно Основные тезисы о бизнесе: •обязательства 4+ трлн •6.9 млрд прибыли мсфо за 6 месяцев 2025 •перестановки в менеджменте •отсутствие дивидендов •рост резервов Учитывая плохое финансовое состояние, некачественный кредитный портфель, непонятки с менеджментом, акция - чистый блудняк, лучше не лезть. Но! Замещайки выглядят очень интересно и дают 16%+ в долларах. Банк восьмой по кол-ву активов в стране, системнозначимый, ему не дадут потонуть. Считаю что рынок переоценивает риски. Взял замещаек на 900к. не рекомендация. Но будьте аккуратнее, для МКБ-ЗО27 не подписано, что это суборды, но это суборды.
4
5
market_vagabond
market_vagabond

5 ноября 2025

В чатике с друзьями я иногда закидывал лучшие на мой взгляд акции для покупки на РФ рынке, такой стокпикинг мы в шутку назвали индексом турика. Идея "индекса" простая - 100% в рф акциях, редкая ротация портфеля, малое количество бумаг (не больше 5). Принципы подбора бумаг такие: - Компания должна быть дешевой по фундаментальным показателям - Компания должна быть заинтересована в создании акционерной стоимости (дивиденды, байбек, рост котировки) - Я вижу факторы для переоценки рынком стоимости компании в будущем Это всё, нет никаких требований на темпы роста, сектор, состав владельцев и т.д. Первый раз я написал про такой набор акций 8 января 24го года. Решил посмотреть, как индекс турика перформит в сравнении с индексом мос биржи полной доходности (MCFTR): - За все время индекс турика +37% vs -2% MCFTR - Годовая доходность индекса турика 15.9% Сейчас, в октябре 2025, в составе такие бумаги: $YDEX, $SBER, $SNGSP, $BSPB . Будем наблюдать дальше.
Card image 1
4
5