6
подписчиков
22
подписки
На пенсию в 45 | Диванный инвестор
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
napensiyuv45
1 сентября
#SMLT Минус 69,5 % по акциям ГК «Самолет».
Крупнейший застройщик страны, системообразующая компания, ещё недавно любимец частных инвесторов.
Разбираю, что произошло, почему ударило именно по девелоперам и какие сценарии впереди.
Что случилось:
Февраль. Компания просит у правительства господдержку на 50 млрд рублей — сумму, сопоставимую с её тогдашней капитализацией. Прямых денег не дают. Облигации в тот день проседают до 10 %.
Март. Оферта по выпуску БО-П13: к выкупу предъявлено 62,1 % на 15,2 млрд. Компания платит. Сбербанк публично подтверждает готовность кредиторов поддержать.
Апрель. Погашен выпуск на 7 млрд.
Май. Техническая просрочка купонов по двум выпускам — потом исполнили. Формат допэмиссии меняют с открытого на закрытый.
Лето. Оферта по пятнадцатому выпуску исполнена, купоны выплачены. Параллельно — сокращение штата, продажа проектов в Ростове и Петербурге. Компания платит по долгам. Но платит, распродавая активы.
Почему бьёт именно по застройщикам:
В январе «Самолет» продал в Москве и области 1 330 квартир. Из них 1 143 — по ипотеке от застройщика, льготной или субсидируемой. Восемьдесят шесть процентов сделок.
В феврале, после сокращения семейной ипотеки, продажи упали до 726 квартир. За месяц почти вдвое.
Дальше работает цепочка, которую редко объясняют. Деньги дольщиков лежат на эскроу и застройщику недоступны. Строит он на проектное финансирование, а ставка по нему привязана к наполнению эскроу:
продажи идут — кредит дешевеет, продажи встали — дорожает.
Урезали льготную программу → упали продажи → эскроу наполняется медленнее → финансирование дорожает → расходы съедают прибыль.
Изменение ипотечных условий бьёт одновременно по выручке и по стоимости долга. Поэтому у девелоперов ломается быстрее, чем у всех остальных.
Чистый долг превышает 350 млрд рублей, около 100 млрд из них — облигации.
Три сценария:
Какой реализуется — не знает никто, включая менеджмент. Но развилки видны.
Базовый. Реструктуризация и рефинансирование. Компания продолжает платить, режет издержки, распродаёт непрофильное. Банкротство девелопера такого масштаба невыгодно кредиторам: им достанутся недострои и резервы. Договариваться дешевле.
Позитивный. ЦБ продолжает снижать ставку, ипотека оживает, продажи восстанавливаются. Долговая нагрузка становится подъёмной, бумаги переоцениваются вверх.
Негативный. Ставка держится, продажи падают дальше, рефинансирование дорожает, кредиторы перестают давать послабления по ковенантам.
За чем следить:
Даты, которые ответят на вопрос лучше любого прогноза:
•11 сентября — заседание ЦБ по ключевой ставке.
•Конец сентября — погашение выпуска Р20 на 2,5 млрд.
•Решения по семейной ипотеке — главный драйвер продаж.
•Отчётность за первое полугодие — динамика отгрузок и долга.
•Параметры закрытой допэмиссии — кто и на каких условиях войдёт в капитал.
Помните #ЕвроТранс #eutr? Дефолт по четырём выпускам, 35 млрд проблемного долга — при рейтинге А− за полгода до этого. Вывод тогда звучал так: рейтинг не гарантия.
Здесь вывод соседний: размер тоже не гарантия.
Крупнейший застройщик страны. Публичная, прозрачная компания с земельным банком на сотни миллиардов. И минус 69,5 %.
Из этого не следует, что компания упадёт — она платит по обязательствам и имеет поддержку кредиторов. Следует другое: статус и масштаб не защищают инвестора. Защищает только размер позиции.
Компаний, которые «точно не могут упасть», не существует. Есть те, про которые мы этого пока не узнали.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Информация носит справочный характер, отражает личное мнение автора и не учитывает вашу финансовую ситуацию, инвестиционные цели и допустимый уровень риска.
napensiyuv45
24 августа
ЗАЧЕМ ПОКУПАТЬ ОБЛИГАЦИИ $EUTR С РИСКОМ БАНКРОТСТВА
5 августа Мосбиржа зафиксировала полноценный дефолт ПАО «ЕвроТранс» — сеть АЗК «ТРАССА». Все десять выпусков — в режиме «Д». Сбербанк и банк «Россия» идут банкротить компанию. Долг по 21 выпуску бумаг — около 36,8 млрд рублей.
При этом облигации торгуются. По 17–30% от номинала. И их покупают — в расчёте, что в банкротстве вернут больше.
Я вижу другой конец этой истории: где кредиторы уже стоят в реестре и ждут распределения.
Где вы в этой очереди
Сначала гасятся текущие платежи: вознаграждение управляющего, охрана и содержание имущества. Дальше вред здоровью, зарплаты, и только потом третья очередь — все остальные, включая владельцев облигаций.
Внутри третьей очереди есть расслоение, и оно решает всё. Залоговые кредиторы по статье 138 получают до 80% от продажи заложенного имущества, минуя общий котёл.
Все выпуски Евротранса размещались без залога и поручительств. Держатель облигации стоит за банками, у которых в залоге сами заправки и земля под ними.
Цифры, которых нет в инвест.счетах
Статистика Федресурса за 2025 год:
— с залогом требования удовлетворены на 41,5%
— без залога — на 6%
— в половине дел кредиторы не получили ничего
— конкурсное производство идёт больше трёх лет
Покупка по 20% окупится, только если массы хватит сверх банковских залогов или управляющий вернёт деньги через субсидиарку и оспаривание сделок.
Что у вас есть
— требование в реестр за него заявляет ПВО, а нет ПВО — заявляет НРД
— долг бесспорный: эмиссионная документация и счёт депо
— акционер не получит ничего, пока не рассчитаются с кредиторами.
Так зачем всё-таки покупать?
Сведу к арифметике. Покупка облигации по цене 20% от номинала имеет смысл только при одном из трёх сценариев:
1. Конкурсная масса окажется больше банковских залогов. Тогда незалоговым кредиторам достанется что-то ощутимое. Проверяется анализом обременений, а не постами в инвестиционных чатах.
2. Компанию продадут целиком. Работающая сеть заправок в Московском регионе стоит дороже, чем распроданная по частям. Если найдётся стратегический покупатель и сделка пройдёт через мировое соглашение или замещение активов, возврат будет выше ликвидационного.
3. Сработают оспаривание сделок и субсидиарная ответственность. Дивиденды в 5 млрд рублей в год на фоне слабого денежного потока — это ровно тот тип операций, который управляющий обязан проверить. Пополнение массы за счёт таких требований может изменить расклад. Но идёт это годами, и в статистике Федресурса доля привлечений к субсидиарной ответственности — около 42% ответчиков.
Если ни один из сценариев вы не проверяли, а купили потому, что «упало на 80%, дальше некуда» — это не инвестиция в distressed debt. Это лотерейный билет, где розыгрыш состоится через три года.
Реестр кредиторов — не страховка. Это очередь. Для незалогового долга она заканчивается шестью процентами.
Не ИИР.
EU
EUTR
29,4 ₽
-22,45%
napensiyuv45
22 августа
Пришёл платёж: +59 581,02 ₽. Назначение — частичное погашение реестровых требований кредиторов по делу о банкротстве. НДС не облагается.
Для тех, кто не в теме моей основной работы: я веду банкротные процедуры, и часть моих доходов — это не зарплата и не гонорар за консультацию, а вот такие частичные погашения долгов, которые распределяются между кредиторами по реестру. Деньги приходят не по графику и не одинаковыми суммами.
Возник соблазн: потратить на что-то приятное, раз сумма ощутимая и деньги «неожиданные». Но у меня простое правило для такого рода поступлений — они не считаются частью обычного бюджета, поэтому не идут на текущие траты. Вся сумма идёт в портфель.
Выбор конкретного инструмента был быстрым: облигации. Не потому что это самый доходный вариант из возможных, а потому что:
59 581,02 ₽ за один платёж — это уже заметная прибавка к портфелю, а не символическая сумма. Если такие поступления повторяются несколько раз в месяц и каждое сразу уходит в облигации, а не размывается на текущие траты, движение к цели в 550 000 ₽ пассивного дохода в месяц идёт быстрее, чем кажется на первый взгляд.
Главный вывод для себя: не все деньги должны попадать в один бюджет. Отдельные потоки — с разными правилами — помогают не потратить то, что легко потратить, если не думать.
А у вас бывают такие «неожиданные» поступления — и если да, куда они обычно уходят: в сбережения или в текущие расходы?
napensiyuv45
3 февраля
Как с помощью взятых кредитов и последующего банкротства начать успешную карьеру инвестора?
Поскольку основным родом деятельности является банкротство, то не опубликовать этот пост тут, после сегодняшней консультации я просто не мог.
Использовать кредиты, чтобы потом «сгореть в банкротстве и стартануть инвестором» — не схема, а прямой путь к проблемам с законом 😅
Почему это очень плохая идея:
•Преднамеренное банкротство и «кредиты без намерения платить» = риск уголовки, отказа в списании долгов и субсидиарки (если вы решили набрать их на юр. лицо).
•Финуправляющий (Конкурсный) как раз и ищет искусственное создание долгов и попытки спрятать активы — такие истории вскрываются почти всегда.
•Спрятанные инвестиции, брокерские счета, подаренные квартиры и машины часто просто возвращают в конкурсную массу через оспаривание сделок.
Преднамеренное и фиктивное банкротство для физика/ИП — это уже не «финансовая схема», а составы УК РФ со штрафами и реальным риском уголовки.
Если смотреть на это трезво, нормальная связка выглядит так:
•Преднамеренное банкротство — ст. 196 УК РФ: умышленные действия/бездействие, которые заведомо ведут к неспособности платить по долгам (вывод активов, создание искусственных долгов, отказ от дохода и т.п.).
•Фиктивное банкротство — ст. 197 УК РФ: заведомо ложное публичное заявление о несостоятельности, когда реальной невозможности платить нет (например, искажение отчетности, сокрытие реального финансового состояния).
•Плюс рядом часто идут ст. 195 УК РФ (неправомерные действия при банкротстве: сокрытие имущества, уничтожение документов, вывод активов на третьих лиц).
«Долги → законное банкротство (где это реально нужно) → финансовая грамотность → первые аккуратные инвестиции на собственные деньги, без схем и кредитного допинга» 💡
Что реально дает банкротство
•Банкротство = списание долгов, но долгий шлейф в кредитной истории и минус доверие банков.
•Инвестировать после банкротства можно, но только своими деньгами, а не за счет нового кредитного плеча.
•Восстановление кредитной истории — это годы нормального поведения, а не «сегодня списали долги — завтра снова взял миллион под 20% и пошел на рынок».
В общем, вывод такой: схема «беру кредиты → не плачу → банкротство → богатый инвестор» работает только в телеграм‑каналах по быстрому обогащению и уголовной статистике, но не в реальной жизни 😄
Если уж и делать карьеру инвестора, то лучше из человека, который честно разобрался с долгами, прошёл нормальное банкротство там, где оно действительно нужно, подтянул финансовую грамотность и начал вкладывать свои деньги, а не деньги банка.
Кредиты с мыслью «всё равно спишут» — это не лайфхак, а способ бесплатно прокачать следователя по экономическим преступлениям и финуправляющего😉