savemoney2022

886

подписчиков

147

подписок

Победитель Рич-спринт (категория 500+). 🥇 Четырежды Призёр Рич-Спринт (категория 1млн+) На рынке более 10 лет, квал.инвестор. Я видел на рынке всё, точнее почти всё. Всё это дало мне опыт, из рефлексии над которым я создал свои стратегии.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

savemoney2022
savemoney2022

28 сентября в 9:36

За неделю заработали +2.74% С начала года + 19.53% $SBER $ROSN $LKOH $SNGS $MTSS $PLZL $SELG $UGLD $VTBR $NVTK &Фазовый сдвиг
Card image 1
Card image 2
3
4
savemoney2022
savemoney2022

28 сентября в 9:35

За неделю заработали +2.56% За год +96.13% На прошлой неделе основная доходность была за счёт переоценки облигаций, на отскок вверх. По другим инструментам сделки не принесли, ни прибыли, ни убытков. $OZON $PLZL $UGLD $BSPB $T $CHMF $MTLR $SiZ6 $USD000UTSTOM $CRZ6 &Баланс Дохода и Риска
Card image 1
Card image 2
1
2
savemoney2022
savemoney2022

28 сентября в 9:32

На прошлой неделе заработали +3% С начала года +24% Доход был за счёт роста облигаций и short позиций по золоту, процентные ставки разных банков мира растут, значит золото будет падать. $GDZ6 $BRV6 $SLVRUB_TOM $SVZ6 $AFLT $T $AFKS $VTBR $SBER $GAZP &Стабильный Шахматист
Card image 1
2
3
savemoney2022
savemoney2022

28 сентября в 9:30

&Купонный Поток доходность за неделю составила +2.52%, продолжаю удерживать облигации Балтийского лизинга в стратегии. На прошлой неделе состоялся конференц-кол, где меня больше всего заинтересовал следующий момент - новый лизинговый контракт на сумму около 15 млрд рублей, по поставке карьерных самосвалов, который будет весьма прибыльным для компании. Бизнес растет, развивается, значит будут деньги и на купоны. $RU000A10CC32 $RU000A108777 $RU000A10ATW2 $RU000A10DUQ6 $RU000A10EEE4 $RU000A108P46 $RU000A106EM8 $RU000A109551 $RU000A10A3W1
Card image 1
2
3
savemoney2022
savemoney2022

21 сентября в 5:27

«Стабильный Шахматист»: −2,78% за неделю На прошлой неделе удалось заработать на серебре. Эта прибыль частично компенсировала снижение облигаций, поэтому просадка оказалась меньше, чем у стратегии «Баланс Дохода и Риска»: −2,78% против −5,06%. Основная причина снижения та же — облигации «Балтийского лизинга». Подробности и причины моего решения сохранить бумаги описал в посте стратегии &Купонный Поток Индекс MCFTR за неделю потерял 3,52%, поэтому «Стабильный Шахматист» завершил её лучше рынка. 🙂 С момента запуска, с 28 января по 21 сентября, стратегия заработала 22,18%, тогда как индекс за тот же период снизился на 13,32%. Разница составила 35%, в пользу стратегии👏 &Стабильный Шахматист $WTX6 $BRV6 $SLVRUB_TOM $SVZ6 $AFLT $T $AFKS $VTBR $SBER $GAZP
Card image 1
Card image 2
1
2
savemoney2022
savemoney2022

21 сентября в 5:21

«Баланс Дохода и Риска»: −5,06% за неделю Торговля валютными фьючерсами на прошлой неделе дала практически нулевой результат: небольшие прибыли и убытки существенно не повлияли на стоимость портфеля. Основная просадка пришлась на облигации «Балтийского лизинга», которые также входят в стратегию «Купонный поток». Подробно разобрал ситуацию и причины своего решения сохранить бумаги в последнем посте стратегии &Купонный Поток За неделю индекс MCFTR снизился на 3,52%, поэтому недельный результат стратегии оказался хуже индекса. При этом за последние 12 месяцев — с 21 сентября 2025 года по 21 сентября 2026 года — стратегия заработала 91,64%, тогда как MCFTR потерял 9,55%. $OZON $PLZL $UGLD $BSPB $T $CHMF $MTLR $SiZ6 $USD000UTSTOM $CRZ6 &Баланс Дохода и Риска
Card image 1
Card image 2
1
2
savemoney2022
savemoney2022

21 сентября в 5:16

«Фазовый сдвиг»: −3,2% за неделю В этой стратегии я торгую не только фьючерсами: часть портфеля находится в облигациях «Балтийского лизинга». Их снижение повлияло на общий результат — просадка связана в том числе с облигационной частью. Почему я сохраняю эти бумаги, подробно рассказал в посте другой моей стратегии &Купонный Поток Здесь решение то же: облигации не продавал, продолжаю получать купоны и следить за состоянием компании. Для сравнения: индекс MCFTR за эту же неделю снизился на 3,52%. Стратегия завершила неделю немного лучше него, хотя результат всё равно отрицательный. С начала года, за период с 7 января по 21 сентября, стратегия «Фазовый сдвиг» заработала 17,73%. За это же время индекс MCFTR снизился на 10,85% — опережение составило 28,58 процентного пункта. Несмотря на просадку последней недели, накопленный результат стратегии остаётся положительным. $IRAO $ASTR $POSI $SVCB $MTSS $MBNK $PLZL $SELG $UGLD $MRKC &Фазовый сдвиг
Card image 1
Card image 2
1
2
savemoney2022
savemoney2022

21 сентября в 5:10

«Купонный поток»: итоги непростой недели и почему я не продал облигации За неделю стратегия снизилась на 8,95%. Просадка неприятная, поэтому хочу объяснить, что произошло и почему я сохранил позицию. На мой взгляд, наложилось сразу несколько факторов. Обсуждались проблемы «Самолёта» и слухи о том, что Сбер может забрать часть бизнеса. Но между публикацией в газете и состоявшейся сделкой большая разница: реализуется ли такой сценарий, пока неизвестно. Добавились обсуждения новых санкций и тревога перед выборами, в том числе слухи о возможной мобилизации. Предполагаю, что часть инвесторов предпочла заранее сократить риск. Но точно установить мотивы всех продавцов, конечно, невозможно. Почему я не стал продавать? Во-первых, у меня в стратегии облигации «Балтийского лизинга», а не «Самолёта». В воскресном разборе я уже объяснял, почему выбрал именно этого эмитента. Проблемы другой компании — повод внимательнее проверить свои вложения, но не автоматическая причина от них избавляться. Во-вторых, я посмотрел на другие бумаги: среди корпоративных облигаций, за которыми наблюдаю, снижался не только «Балтийский лизинг». Распродажа затронула разных эмитентов. При этом говорить, что падало вообще всё, неверно: индекс гособлигаций RGBITR за неделю практически не изменился. В-третьих, смысл моей стратегии — получение купонного потока. Можно пытаться спекулировать облигациями: продать перед падением и купить дешевле. Но для этого нужно правильно выбрать и момент выхода, и момент возвращения. На прошлой неделе я лично получил купоны «Балтийского лизинга» на существенную сумму. На этой неделе ожидаю следующие поступления в стратегии. Компания продолжает платить — для меня это существенный аргумент в пользу сохранения позиции. При этом за её финансовым состоянием нужно следить: прошлые выплаты не гарантируют будущих. Теперь о цифрах На скриншотах доходность стратегии составляет: — −8,95% за неделю; — −0,75% за месяц; — +1,87% за шесть месяцев. Примерно месяц назад я покупал «Балтийский лизинг», поэтому месячный результат для меня тоже показателен. Последняя неделя в основном съела предшествующий рост, и за месяц стратегия сейчас в небольшом минусе. Это не означает, что падения стоимости нет, пока бумаги не проданы. Оно есть. Но недельная просадка почти на 9% и итог месяца −0,75% — разные показатели. По результату месяца я сейчас немного ниже исходной точки. Купоны ожидаю, но обещать, что после их поступления график обязательно выйдет в плюс, было бы неправильно: накопленный купон уже может учитываться в стоимости портфеля, а котировки продолжают меняться. На шестимесячном графике похожий провал уже был Если посмотреть именно на шестимесячный график, где видна более длинная история стратегии, можно заметить предыдущую резкую просадку. Тогда, по моим наблюдениям, распродажа была связана с новостями об «Ойл Ресурсе»: продавали и бумаги других компаний. Потом котировки восстановились, и на графике это хорошо видно. Предполагаю, что и сейчас возможно похожее развитие событий. Но это моё ожидание, а не гарантия. На сегодня моё решение — сохранить облигации и продолжать получать купонный поток. Дальше буду смотреть на отчётность и исполнение обязательств «Балтийского лизинга». Если появятся основания сомневаться в способности компании обслуживать долг, пересмотрю позицию. &Купонный Поток $RU000A10CC32 $RU000A108777 $RU000A10ATW2 $RU000A10DUQ6 $RU000A10EEE4 $RU000A108P46 $RU000A106EM8 $RU000A109551 $RU000A10A3W1
Card image 1
Card image 2
Card image 3
10
11
savemoney2022
savemoney2022

19 сентября в 18:32

Балтийский лизинг vs Самолёт — почему решения разные После двух разборов коротко резюмирую, почему облигации Балтийского лизинга я оставляю в «Купонном потоке», а Самолёт пока не беру. Проблемы есть у обоих, но характер риска разный. Балтийский лизинг: прибыль сильно упала, растут проблемные активы, нарушены ковенанты по части банковского долга. Но компания остаётся прибыльной, банки пока продолжают финансирование, а купоны и амортизации выплачиваются. Значительная часть активов — лизинговый портфель и техника, которую можно реализовывать. Самолёт: уже получил около 22 млрд руб. убытка, продажи могут сократиться на 34–43%, растёт чистый долг с учётом проектного финансирования и ухудшается покрытие эскроу. При огромных активах компании критична именно ликвидность и дальнейшая поддержка кредиторов. Моя модельная оценка кредитного события на 12 месяцев: Балтийский лизинг — около 5–10%. Самолёт — около 15–20%. Это не официальные PD, а моя оценка по отчётности и текущей финансовой ситуации. Поэтому при нынешних ценах риск Балтийского лизинга, на мой взгляд, лучше компенсируется огромной доходностью его облигаций. Самолёта — пока нет. Отсюда и решение для «Купонного потока»: Балтлиз оставляю, а Самолёт пропускаю. Не ИИР. $SMLT $RU000A10BW96 $RU000A1095L7 $RU000A104JQ3 $RU000A108777 $RU000A10ATW2 $RU000A10DUQ6 $RU000A10EEE4 &Купонный Поток
8
9
savemoney2022
savemoney2022

19 сентября в 18:28

Про самолет - часть 2. Моя собственная модельная оценка вероятности кредитного события Самолёта в ближайшие 12 месяцев сейчас находится примерно в районе 15–20%, с широким диапазоном неопределённости 12–30%. Это не официальная вероятность дефолта и не прогноз рейтингового агентства. Это моя оценка по совокупности финансовых показателей. Именно поэтому высокая доходность облигаций пока меня не убеждает. «Купонный поток» для меня — не стратегия покупки максимальной YTM на экране. Мне нужны не обещанные 40–50% годовых, а высокая вероятность действительно получить купоны и вернуть номинал. При реструктуризации красивая YTM исчезает очень быстро. Поэтому решение на сегодня: облигации Самолёта в стратегию «Купонный поток» не беру. Не потому, что считаю банкротство неизбежным. У компании большой работающий бизнес и значительные активы, а снижение ставок в дальнейшем способно улучшить ситуацию. Но сейчас одновременно присутствуют падение продаж, снижение выручки и EBITDA, чистый убыток, высокая долговая нагрузка, ухудшение покрытия проектного финансирования эскроу и сильная зависимость от банков. Возможно, отказавшись от покупки сейчас, я пропущу существенный рост облигаций, если ситуация нормализуется. Для моей стратегии это приемлемая цена ошибки. Лучше пропустить высокую доходность, чем получить высокий купон на бумаге и проблемы с возвратом номинала. $SMLT $RU000A10BW96 $RU000A1095L7 $RU000A104JQ3 &Купонный Поток
6
7
savemoney2022
savemoney2022

19 сентября в 18:25

Самолёт: почему я не беру облигации в «Купонный поток» После падения облигаций Самолёта и появления высокой расчётной доходности решил подробно разобрать последний отчёт компании. Хотел понять: рынок уже слишком сильно испугался или риск действительно настолько велик. Мой вывод — облигации Самолёта пока не беру. За I полугодие 2026 года выручка сократилась примерно на 31% — со 171 до 117 млрд рублей. Операционная прибыль упала примерно на 42% — с 50 до 29 млрд. Скорректированная EBITDA снизилась с 57,5 до 41,8 млрд рублей. Итог — чистый убыток около 22 млрд рублей. Но больше всего меня беспокоит не сам убыток, а сочетание долговой нагрузки со снижением продаж. В 2025 году Самолёт продал около 1,22 млн кв. м недвижимости. На 2026 год менеджмент ожидает только 700–800 тыс. кв. м. То есть снижение может составить порядка 34–43%. Для девелопера, которому постоянно нужно обслуживать большую финансовую конструкцию, это серьёзный риск. Финансовый долг группы составляет около 773 млрд рублей. При этом важно понимать, что большая его часть — проектное финансирование, связанное со строительством конкретных объектов и эскроу. Поэтому представлять все 773 млрд как обычный корпоративный долг неправильно. Корпоративный долг существенно меньше — около 113 млрд рублей. Но и смотреть только на корпоративный долг, на мой взгляд, слишком оптимистично. Чистый долг с учётом проектного финансирования и средств эскроу вырос примерно с 373 до 425 млрд рублей. Покрытие проектного финансирования средствами на эскроу снизилось примерно с 59% до 51%. Отношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA достигло примерно 3,9х. Есть и ещё один неприятный сигнал: по одному из кредитных соглашений были нарушены условия, позволявшие кредитору потребовать досрочного возврата. В результате около 3 млрд рублей задолженности пришлось классифицировать как краткосрочную. Это ещё не дефолт. Но для владельца облигаций такой факт гораздо важнее красивой оценки земельного банка. Отдельно посмотрел финансовые расходы. В отчётности действительно фигурирует огромная сумма — около 59 млрд рублей за полугодие. Но говорить, что Самолёт просто заплатил банкам 59 млрд процентов, неправильно. Часть этой суммы — бухгалтерские эффекты, связанные с эскроу. Фактически уплаченные денежные проценты существенно меньше. То есть искусственно делать ситуацию страшнее не нужно. Реальная проблема — ликвидность и способность обслуживать обязательства при падающих продажах. Есть популярный аргумент в пользу Самолёта: у компании огромные активы и земельный банк, поэтому капитализация и котировки облигаций якобы не отражают реальной стоимости бизнеса. Активы действительно большие. Но для меня как владельца облигации важнее другое: сколько свободных денег есть сегодня; сколько необходимо выплатить в ближайшие периоды; как быстро наполняются эскроу; какими будут продажи; готовы ли банки продолжать финансирование. Можно иметь огромный земельный банк и одновременно столкнуться с кассовым разрывом. Землю нельзя мгновенно превратить в деньги по оценочной стоимости. Дополнительный фактор риска — появившаяся в сентябре информация о переговорах акционеров Самолёта с кредиторами и возможных вариантах реструктуризации. Сам факт таких переговоров ещё не означает дефолта. Наоборот, договорённость с крупными банками может помочь компании пройти сложный период. Но для меня это означает, что результат всё сильнее зависит от позиции кредиторов. После падения некоторые облигации Самолёта показывают очень высокую расчётную доходность. Однако высокая YTM здесь не подарок рынка. Она существует именно потому, что рынок требует большую премию за кредитный риск. $SMLT $RU000A10BW96 $RU000A1095L7 $RU000A104JQ3 &Купонный Поток
7
8
savemoney2022
savemoney2022

19 сентября в 18:19

Балтийский лизинг - часть 2. Мой вывод для стратегии «Купонный поток». Балтийский лизинг сейчас — уже не обычный качественный облигационный эмитент. Это повышенный кредитный риск, за который рынок предлагает чрезвычайно большую премию. Но при текущих ценах я также не считаю разумным панически продавать бумаги после падения. По моему анализу, базовый сценарий пока остаётся таким: компания продолжает обслуживать долг. Поэтому имеющиеся у меня БО-П11, П14, П15, П16 и П18 я сохраняю. Особенно интересны выпуски с близкими офертами и амортизацией: чем раньше возвращается часть номинала, тем меньше времени капитал находится под риском эмитента. Следующие контрольные точки для меня — новые купонные и амортизационные выплаты, действия банков, изменение кредитных рейтингов и следующая отчётность. Если компания продолжит проходить платежи и ситуация с банками стабилизируется, нынешние цены облигаций могут оказаться чрезмерно низкими. Если банки начнут отзывать лимиты или требовать досрочного погашения, инвестиционную гипотезу придётся пересматривать независимо от размера купона. Именно за этот риск рынок сегодня и предлагает доходность, которую в нормальных облигациях получить невозможно. В «Купонном потоке» Балтийский лизинг оставляю. Но отношусь к нему уже как к высокорисковой части портфеля, а не как к обычной облигации. Не ИИР. &Купонный Поток $RU000A10CC32 $RU000A10BZT3 $RU000A108777 $RU000A10ATW2 $RU000A10DUQ6 $RU000A10EEE4 $RU000A108P46 $RU000A106EM8 $RU000A109551 $RU000A10A3W1
4
5
savemoney2022
savemoney2022

19 сентября в 18:17

Балтийский лизинг: разобрал отчётность после обвала облигаций - часть 1 После резкого падения облигаций Балтийского лизинга решил подробно посмотреть последний отчёт и понять: перед нами уже преддефолтная ситуация или рынок слишком сильно переоценил риск. Цифры действительно неприятные. За I полугодие 2026 года чистая прибыль группы упала с 2,37 млрд до 0,35 млрд рублей, то есть примерно на 85%. Денежные средства сократились с 7,2 до 1,0 млрд рублей. Лизинговый портфель уменьшился: задолженность клиентов по финансовому лизингу снизилась со 161,4 до 139,9 млрд рублей. Одновременно задолженность по расторгнутым договорам и претензиям выросла с 6,1 до 8,8 млрд, а объём изъятого имущества для последующей продажи — с 3,8 до 8,8 млрд рублей. То есть качество портфеля явно ухудшилось. Но самое неприятное в отчёте другое. По банковской задолженности примерно на 86,5 млрд рублей были нарушены отдельные ковенанты. Формально это позволило банкам требовать досрочного погашения. Однако есть принципиальное уточнение: банки этим правом пока не воспользовались. По большей части аналогичных нарушений 2025 года были получены waiver — согласия банков не требовать досрочного возврата. Компания продолжает привлекать банковское финансирование и обслуживать обязательства. За первое полугодие было погашено более 48 млрд рублей банковских кредитов и около 5 млрд облигационного долга. Есть ещё один неприятный момент: около 15,2 млрд рублей прочих активов приходится на требования к компаниям под контролем общего конечного собственника. Сумма очень существенная относительно капитала группы около 25,4 млрд рублей. Для облигационера это дополнительный риск концентрации. Теперь главное. Несмотря на всё это, фактического дефолта сейчас нет. В сентябре Балтийский лизинг продолжил штатно обслуживать облигации. 14 сентября полностью выплачен купон по БО-П11. 14 сентября — по БО-П18. 17 сентября — по БО-П14. До этого компания проводила не только купонные выплаты, но и амортизацию номинала по отдельным выпускам. Поэтому текущая ситуация для меня выглядит не как состоявшийся дефолт, а как резкое увеличение рынком вероятности будущих проблем с ликвидностью. И это принципиальная разница. После падения некоторые облигации Балтийского лизинга торгуются с огромным дисконтом и показывают расчётную доходность порядка 50–70% годовых. Конечно, это не «гарантированные 70%». Такая YTM получится только при выполнении предусмотренных условий выплат. При реструктуризации или дефолте фактическая доходность будет совсем другой. Я попробовал оценить кредитный риск отдельно от эмоциональной реакции рынка. Моя текущая модельная оценка вероятности кредитного события в ближайшие 12 месяцев — примерно 7%, с разумным диапазоном порядка 4–12%. Это не рейтинг и не официальная статистика, а моя оценка на основании отчётности, ликвидности, ковенантов, графика обязательств и фактического поведения банков. Почему я не ставлю вероятность существенно выше? Во-первых, компания остаётся прибыльной. Во-вторых, капитал группы остаётся положительным — около 25,4 млрд рублей. В-третьих, банки пока продолжают работать с компанией. В-четвёртых, обслуживание облигаций продолжается, включая совершенно свежие сентябрьские платежи. В-пятых, у компании есть реальные активы — лизинговый портфель и техника, которую можно реализовывать. Возвращённую технику компания действительно продаёт. Наконец, 25 августа АКРА сохранило Балтийскому лизингу достаточно высокий рейтинг AA−(RU), хотя прогноз изменён на «развивающийся». Это тоже нельзя игнорировать. Но почему тогда я не считаю ситуацию безопасной? Потому что при таком бизнесе критически важна ликвидность. Можно иметь активов значительно больше обязательств и всё равно получить проблемы, если деньги от клиентов приходят позже, чем необходимо рассчитываться с банками и владельцами облигаций. $RU000A10CC32 $RU000A10BZT3 $RU000A108777 $RU000A10ATW2 $RU000A10DUQ6 $RU000A10EEE4 $RU000A108P46 &Купонный Поток
5
6
savemoney2022
savemoney2022

14 сентября в 5:00

«Купонный Поток» за неделю снизился на −0,67% при снижении облигационного бенчмарка RGBITR на −0,58%. Ничего существенного в стратегии не происходило: ждём выплаты купонов по портфелю. Текущее снижение считаем обычной краткосрочной рыночной волатильностью. За год стратегия показывает +19,23% против +6,59% у RGBITR — опережение бенчмарка составляет +12,64 п.п.. &Купонный Поток $SBER $ROSN $LKOH $VTBR $GAZP $TATN
Card image 1
Card image 2
2
3
savemoney2022
savemoney2022

14 сентября в 4:56

«Стабильный Шахматист» за прошедшую неделю заработал +2,02% против +0,68% у MCFTR. Опережение бенчмарка — +1,34 п.п. Основную прибыль на неделе принесли валютные сделки, а также удачный short нефти в пятницу. С начала года стратегия показывает +25,52%, тогда как MCFTR за тот же период снизился на −13,21%. Разница в результатах — почти 39 процентных пунктов в пользу стратегии. &Стабильный Шахматист $WTX6 $BRV6 $SLVRUB_TOM $SVZ6 $SVU6 $AFLT $T $AFKS $UPRO $SNGS
Card image 1
Card image 2
1
2