4,3K
подписчиков
38
подписок
Дмитрий Шаров 📝 Управляющий стратегией "Торговая сторона" с 2024 г., экономист, 10+ лет на ФР РФ. Мой бесплатный курс по ФА: https://www.tbank.ru/invest/education/courses/cf893144-4b5f-45e3-a835-7c95b99ba1d0 Макс: https://max.ru/join/mWWfIeJJXRRg9aTeILOXzfR7rykIm5PkBiTXEkeoMuw
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
tradeside_D.Sharov
вчера в 20:20
«Синара - Транспортные машины»: обзор финансовой отчётности за 1 полугодие
Дополним экскурсию по ключевому заводу более конкретными цифрами. Удивительно, но за последние три года компания имеет практически одинаковую выручку и себестоимость за первое полугодие (около 55 и 45 млрд. соответственно), различия на уровне валовой прибыли минимальны, юнит-экономика весьма стабильна.
🔍На уровне операционной прибыли различия формирует статья прочих доходов и расходов, которая в 1 полугодии 2026 оказалась отрицательной. Анализ состава этой строки позволяет констатировать их разовый состав, соответственно, при расчёте EBITDA я бы её полностью исключил.
💰По моему мнению EBITDA составила 6.713 млрд. руб. против 5.322 и 6.515 годом и двумя годами ранее соответственно. Учитывая сильные результаты в 2п25, я прихожу к выводу о том, что сегодняшняя EBITDA из расчёта LTM и вовсе рекордна и составляет 13.187 млрд.
Тем не менее, этого недостаточно для покрытия финансовых расходов, компания тратит 17-18 млрд. руб. на обслуживание своих долгов, получая стабильный убыток при текущих объемах производства порядка 10 млрд. руб. Компания удерживает как значительные объемы депозитов (надо полагать, целевых средств для финансирования контрактов на производство составов для ВСМ), так и значительный остаток кредитных линий.
За последний год компания значительно увеличила объем оборотного капитала за счёт кредиторской задолженности и привлекла тем самым более 20 млрд. руб., что с избытком превысило объем убытков за два последних года. Таким образом, краткосрочно я не вижу значимых рисков, поскольку текущий операционный цикл обеспечивается авансовым финансированием с избытком. Текущая долговая нагрузка – определенно высокая, по моим расчётам она составляет 5х, но это опять же не новость, компания существует в близких условиях более 2 лет.
Вопрос вызывает системная способность компании увеличить собственную рентабельность. Исторически, с 2022 года рост себестоимости на 1 рубль был сопряжен с ростом выручки на 1.23 рубля соответственно, а основная маржинальность генерировалась во втором полугодии. Таким образом, чтобы заработать недостающие для покрытия убытка 10 млрд. операционной прибыли, выручка компании должна увеличиться на 50-55 млрд., однако это выглядит возможным на фоне реализации проекта ВСМ. Заказ до 2028 года составляет 28 поездов при стоимости одной единицы порядка 5-6 млрд. руб., то есть в среднем в 2027-2028 годах выручка вполне может вырасти более значительно, что вывело бы компанию в зону прибыльности даже при текущей стоимости заимствований.
🤔Итого против текущей убыточности мы имеем:
- Подтвержденный на истории эффект масштаба
- Портфель заказов, который подтверждает возможность реализации этого эффекта в будущем
- Потенциальную поддержку со стороны других бизнесов группы «Синара», совокупно более умеренную долговую нагрузку в целом по группе
❗️На мой взгляд, текущие 18.5-20% доходности по бумагам компании выглядят не выглядят плохим балансом риска и доходности. Я не могу рассматривать покупки бумаг компании в портфель собственной облигационной стратегии из-за её политики ограничений, но в целом был бы готов их включить в неё с умеренным удельным весом.
В то же время неподтверждение реализации эффекта масштаба, то есть сохранение убытка при росте выручки LTM до 170-190 млрд. руб. стало бы тревожным сигналом. Я не стал бы отдавать бумаге наивысший приоритет, учитывая то, что в 2п24-1п25 происходило промежуточное ухудшение с падением прибыли до налогообложения до -13.5 млрд. руб., сейчас - минус 8.8.
Тэг ставлю двум выпускам: на 1 год и на 3 года соответственно. Годовалая доходность на сегодня 18.5%, что выглядит весьма надежно, учитывая короткий срок и стратегический государственный интерес к ВСМ. 20% на 3 года - более рискованно, но мне при моей склонности к риску нравится больше, здесь вкус у каждого свой.
$RU000A105M91
$RU000A10FN28
RU
RU000A105M91
1 012,9 ₽
0%
RU
RU000A10FN28
992,7 ₽
0%
tradeside_D.Sharov
25 сентября в 20:29
Екатеринбург. Заключительный аккорд.
Сегодня пятница, и это отличный день для оффтопа. Тем, кто давно следит за блогом, отчасти понятен характер его автора.
"Торгуешь - так торгуй". Инарктика, Роснефть, сети Волги, всё с большим удельным весом, всё с каким-то желанием стать первым, хотя и не всегда успешно. Нет, я могу быть консерватором, но только если задам себе исходную установку, не иначе, но если не задам, то никогда не буду.
Тем не менее. Гуляешь - так гуляй. Пишешь в блог - пиши. Путешествуешь - так путешествуй.
Вместо того, чтобы с завода "Уральские локомотивы" спокойно поехать в аэропорт, я вышел в центре города, благо рейс немного перенесли, и решил увидеть весь Екатеринбург, когда я еще там окажусь, в конце концов.
Среда, вторая половина дня. На улице по-прежнему +23, Урал из последних сил обороняется от наступающей осени. В периметр моего первого круга по городу не попал екатеринбуржский дендропарк. Я взял курс не только на него, но и вообще на добрую половину парков города.
Итак, как скоротать три часа до самолета. Просто идти.
Дендропарк: во всех отношениях приятное место. Офис "Русской медной компании" характерного цвета - на мой взгляд самое оригинальное здание города, и оно отлично смотрится в ансамбле с парковым фонтаном.
Парк "Зелёная роща": место, которого не хватает новгородцу. Сосновый лес в городе, всегда мечтал. Отсюда ближайший в 40 километрах.
ЦПКиО им. Маяковского: советское общественное пространство, которое пробуют оживить. По ходу движения посетителя на деревьях надписи: "не переживай, переживешь", и "твори, выдумывай, пробуй". При индексе 2300 ободряет.
Чем еще может удивить город:
1. Указанием цен на бензин за 100 грамм на табло.
2. Количеством мостов и мостиков через центральную реку Исеть (ударение на второй слог!), их точно больше 10.
3. Пропорцией новой и старой застройки, о чем уже писал в первом посте.
4. Самым близким соседством убитых дворов с облупившейся на хрущевках штукатуркой и выцветшими надписями "продам" на окнах с новыми высотками.ю
5. Обилием белок в парках.
6. Возможностью уехать в аэропорт за смешных 42 рубля на автобусе.
Прощай, Екатеринбург! А может быть, до новых встреч. Было весьма интересно и познавательно.
#выходные
#путешествия
tradeside_D.Sharov
25 сентября в 19:39
Клиентская доходность &Торговая сторона - Облигации со старта работы 24.09.2025 составила 12.64%, тем самым был пройден первый год существования стратегии, оказавшийся достаточно сложным, несмотря на объективно сильное начало.
За неделю также без существенных изменений, основное действие совершено сегодня, $RU000A10C6F7 обменяна на $RU000A10EMU3.
На неделе посетил производственные мощности завода группы "Синара", о чём уже рассказывал в блоге. Уверенности прибавилось не только в бумагах "Синары", но и в бумагах "ГТЛК", исходя из одного того факта, что компания является заказчиком 41 из 43 составов для ВСМ. Поэтому ради лишнего процента и здесь увеличил дюрацию на 0.4 года, доведя среднюю дюрацию портфеля до 2 лет. Бумаги самой "Синары", к сожалению, недоступны для покупки на стратегию по причине необходимости прохождения тестирования "облигации с низким рейтингом", чего исходно заданная политика стратегии не допускает.
По дюрации выше не пойду, её увеличение со средних 1.5 до средних 2 по портфелю и так фактически контртренд, ставка на который пока не срабатывает. Однако, я считаю, что может сработать в ближайшее время ввиду снижения рисков, связанных с внутренней бюджетной и налоговой политиками, а также иных спецмероприятий с естественным течением времени после только что прошедших выборов.
Средняя дюрация портфеля - 2.00 года, G-спред - 504, доходность к погашению - 19.8%
Без "Балтийского лизинга": 2,07, 262 пункта, 17.5%.
Торговая сторона - Облигации
+12,45%
RU
RU000A10C6F7
1 003,4 ₽
+0,01%
RU
RU000A10EMU3
974,7 ₽
-0,09%
tradeside_D.Sharov
25 сентября в 18:45
Клиентская доходность стратегии &Торговая сторона на конец дня 24.09.2026 составила 56.52% (среднегодовой темп роста с даты создания 20.06.2024 – 21.86%), за неделю 2.58%.
Индекс полной доходности – 6613.42, неделей ранее – 6418.91, изменение +3.03%. С начала 2026 года: стратегия -11.2%, индекс MCFTR -9.7%.
За неделю:
Ничего содержательного. Рынок фактически «завис» плюс-минус на 2300 пунктах по индексу Мосбиржи, нефть зависла высоко. Новость об изменении при расчете налоговой базы заставила несущественно снизить фокус на дивитикере в лице «Лукойла» в пользу «Т-Технологий», на которые явно давят события вокруг допэмиссии компании, которая давно не является новостью.
Планово увеличиваю «Промомед», тактически стараюсь извлечь мелкую выгоду из взаимных движений пары «ММК» / «Роснефть».
Рассчитываю, что рынок успокоится после выборов сам по себе на фоне того, что в ближайшие 3-4 недели ничего не произойдет. Публикация параметров бюджета скорее положительна, поскольку ни финансовый сектор, ни нефтегаз, ни черная металлургия (то есть все основные сектора) под новые налоги не попали. Рассчитываю, что публикация дивиденда «Лукойла» (до 25 октября), а также публикация цены допэмиссии Т-Технологий (до 5 октября), наряду с публикацией финансовой отчетности компании за 3 квартал (до 15 ноября) несколько улучшат перфоманс портфеля, который с марта остаётся безрадостным, в том числе относительно бенчмарка индекса MCFTR.
❗️Также в ближайшие 15 дней пройдут дивидендные отсечки «Т-Технологий» и «Инарктики», общий размер дивидендов составит около 1% модельного портфеля после вычета НДФЛ. Ввиду небольшого размера дивидендов гэпы будут символическими, вероятно, будут быстро отыграны и не повлияют на восприятие эмитентов.
💼Модельный портфель на сегодня (число лотов), в порядке убывания удельного веса: Лукойл (6), Т-Технологии (125), Инарктика (45), Промомед (23), ММК (20), открытые позиции: ММК, закрытые: Роснефть.
Торговая сторона
+54,54%
tradeside_D.Sharov
24 сентября в 14:38
Еще раз повторю для самозакрепления то, что написал постом ниже.
С 1 января:
Зарплата 200 тысяч рублей на руки.
Дивиденд или купон сразу выходит на 15% налогообложения. Для выхода на 18% инвестиционный доход должен составить 2.4 млн. рублей
Зарплата 300 тысяч рублей
Дивиденд или купон сразу выходит на 15% налогообложения. Для выхода на 18% инвестиционный доход должен составить 0.8 млн. рублей
Зарплата 400 тысяч рублей
Дивиденд или купон сразу выходит на 18% налогообложения.
Все это вполне реальные и существующие доходы. Они редко встречаются в регионах, но это не условный миллион в месяц в найме. Таких инвесторов много.
Инвестиционные идеи, сфокусированные на переоценке курсовой стоимости бумаг, долгосрочном росте бизнеса и кратном изменении финансовых показателей, однозначно станут более популярными и обсуждаемыми.
Влияние фактора дивидендов на рынок сильно снизится, поскольку именно те люди, которые имеют возможность инвестировать из-за высоких доходов, получат наибольшее увеличение НДФЛ на дивиденды.
Ну что же, лично мне такая новая реальность ближе.
tradeside_D.Sharov
24 сентября в 13:35
НК РФ в новой редакции и психология массового инвестора
❗Если хорошо задуматься, то сегодня заложен фундамент под тектонические изменения в сознание массового инвестора.
Если пассивный доход объединяется с доходом по основному месту работы при расчете налоговой базы, то происходит примерно следующее.
Средняя зарплата в России грубо 1.5 млн рублей в год. Да, медианная ниже, но я её не рассматриваю, поскольку нижний квартиль ее расчета в принципе не инвестирует, там нормы сбережений в принципе нет.
То есть, очень грубо доходная база, облагаемая по ставке 13%, составляет всего 900 тысяч рублей в год в среднем по экономике. Если продать любую однушку в любом областном центре и вложить в облигации, имея среднюю зарплату, порог уже будет на грани превышения.
Учитывая то, что инвестируют как правило именно с зарплатой выше среднего, реальное положение еще сложнее. Налог на дивиденды у основной массы капитала физических лиц на рынках действительно возрастёт в среднем до 15-18%.
Условно. Если годовая зарплата - 4 млн. руб (это 287 в месяц "чистыми"), то миллион инвестиционного дохода уже облагается по ставке 15%, а следующий миллион - уже 18%.
Это приводит к тому, что дивидендные стратегии просто выйдут из моды, а более длительный горизонт мышления и реальное внимание к темпам роста бизнеса конкретных эмитентов на рынке станет нормой.
Массовый уход на ИИС в этой связи вполне возможен, но это опять же длительный срок инвестирования и другой менталитет по определению, ибо никто не открывает ИИС без намерения воспользоваться налоговыми льготами.
Безусловным бенефициаром в этой связи я вижу бумаги $T . На первый взгляд, чуть ли не главным.
Среди побочных эффектов произошедшего:
1. Фокус массового инвестора на недвижимость ввиду кратно меньшего налогообложения. Пока меньшего.
2. Увеличение числа подмены трудовых договоров самозанятостью по инициативе работников.
P.S. Я не до конца понял этот момент, но кажется еще и фонды ликвидности становятся налогоплательщиками по ставке 15%. Тогда все вышеуказанное еще более актуально.
T
T
258 ₽
-2,49%
tradeside_D.Sharov
24 сентября в 10:55
Завод "Уральские локомотивы"
Продолжаем цикл публикаций из Екатеринбурга.
Переезжаем в Верхнюю Пышму, северный спутник столицы Урала. Внимание, ударение на последний слог, "ПышмА".
Что интересно, население Верхней Пышмы увеличилось на 30% за последние 15 лет, численность работающих конкретно на "Уральских локомотивах" за этот период увеличилась на 3000 человек. Это заметно сразу по приезду в город, масштаб жилищного строительства в нём явно выше ожиданий для населенного пункта, где живёт 75 тысяч человек.
Исторически высокая роль промышленников Урала в развитии региона подтверждается и сегодня. УГМК, РМК и "Синара" формируют не только рабочие места, но и современный облик Екатеринбурга и пригородов, выручка девелоперского подразделения "Синары", например, составила 33 млрд. в 2025 году.
🚊Ближе к основной теме.
"Уральские локомотивы" - это то самое место, где производят известные всей России электропоезда "Ласточка", которые вывели железные дороги России на новый уровень. Да, в свое время помогли немцы из Siemens, но уже 4 года производство справляется без них, причём не стагнируя, а развивая собственные разработки.
Помимо имиджевой в национальном масштабе ВСМ, например, это электропоезда, позволяющие не менять состав при переходе с постоянного на переменный ток или наоборот. Или с автономной электрической батареей для преодоления неэлектрифицированных участков длиной до 100 км. Локализованная "Ласточка" называется "Финист". Всего пассажирские электропоезда этих двух типов на сегодня обслуживают 30 регионов РФ, таким образом, с бизнесом @Sinara_Official ежедневно соприкасаются миллионы людей.
Совместно с РЖД ведется разработка беспилотных систем управления, опытные образцы уже курсируют по МЦК, пока под наблюдением оператора.
Значительная часть деятельности - это электровозы для грузовых составов, с начала деятельности предприятия их выпущено 1916, а "Ласточек" и "Финистов" - 285 составов.
Результат достигается во многом за счёт широкой коллаборации на национальном уровне - отдельные компоненты поездов производятся в Санкт-Петербурге, Мытищах, Твери, Владимирской области, Новороссийске, Первоуральске, Екатеринбурге, Челябинске и это только та часть списка, которую я запомнил. Соответственно, уровень локализации достаточно высокий, хотя еще есть над чем работать. Ключевые компоненты, например, вагонные тележки полностью локализованы с 2015 года.
🚈 К 2028 году завод должен поставить 28 поездов для ВСМ из уже заказанных 43, на сегодня идёт сборка первых трех составов. Сборка одного состава для ВСМ занимает 9 месяцев, то есть вскоре на сборке будут стоять 10-15 составов единовременно, поэтому завод расширяет производственные мощности конкретно под проект ВСМ (строительная готовность оценивается в 78.5%), а пока вагоны "Ласточек" и ВСМ соседствуют в одном цеху. Отдельно компания строит более протяженный испытательный полигон для испытаний конкретно составов для ВСМ. Производственные мощности к 2028 году увеличатся до 300 вагонов пассажирских поездов всех типов в год.
❗Государство заинтересовано в том, чтобы высокоскоростное железнодорожное движение надолго вошло в жизнь россиян, а дорога между Москвой и Санкт-Петербургом не стала единственной. Расчетные эксплуатационные температуры - от -40 градусов и выше.
☺ Благодарю холдинг "Синара" приглашение и организацию экскурсии, более подробно рассмотрим актуальное финансовое положение подразделения холдинга "СТМ" в следующих публикациях.
#вгостяхуэмитента
tradeside_D.Sharov
24 сентября в 9:24
Предложения Минфина по корректировке налоговой системы
Каждый год в конце сентября мы с ребятами ходим в баню. То есть, оцениваем очередное повышение налогов. Это уже такая традиция.
💳 В этом году затронуты:
- Пассивные доходы инвесторов всех мастей
- Цветная металлургия
- Производство удобрений
- Трансграничные потоки товаров для нужд физических лиц
Не затронуты:
- Нефтегаз (механизм взимания НДПИ уже предусматривает "налоги на сверхприбыль")
- Банки
- Чёрная металлургия
То есть, основные отрасли, представленные в составе индекса Мосбиржи.
Полагаю, что эти предложения не должны рассматриваться как фактор в пользу падения рынка.
С точки зрения движения капитала физических лиц:
😢Облигационерам - очень больно
😐Акционерам - уже все равно
🤪Недвижимость - будто бы в фаворе, пока аренду можно проводить через самозанятость. Все это на усмотрение профильных министерств, как вы понимаете.
$IMOEXF
Пресс-релиз Минфина
IM
IMOEXF
2 303,5 пт
-1,11%
tradeside_D.Sharov
23 сентября в 5:36
Разница между Dated Brent и ближайшим фьючерсом на нефть остается внушительной.
Посмотрим на закупки Китаем после встречи Си и Трампа на этой неделе.
И все это с учетом того, что США на 50% обеспечивают функционирование Ормузского пролива. Не хочет ли Иран, или не может ли этому воспрепятствовать, у меня ответа пока нет. Если и захочет, и сможет, то цена пробьет исторический максимум.
$BRV6 $BRX6 $LKOH $ROSN
BR
BRV6
98,75 пт
+6,95%
BR
BRX6
95,19 пт
+4,27%
LK
LKOH
5 252 ₽
+2,13%
RO
ROSN
363,1 ₽
-0,12%
tradeside_D.Sharov
22 сентября в 19:45
Общение с менеджментом ГК Синара - Транспортные машины
⌛Хотел сделать более подробный обзор на эмитента, но, по всей видимости уже по приезду домой. Времени мало.
Немного пообщались с менеджментом группы "Синара". Ограничусь ключевыми тезисами по горячим следам.
1. Холдинг "Синара - Транспортные машины" (СТМ) является крупнейшим подразделением, однако лишь частью ГК Синара. Долговая нагрузка ГК Синара составляет 1.5х EBITDA на конец 2025 года, а выручка 440 млрд.
Полугодовая отчётность всей группы не опубликована. Ключевым фактором риска конкретно эмитента облигаций СТМ и конкретно на сегодня является долговая нагрузка 4.6x EBITDA по данным отчётности за 30.06.2026.
Очевидно, что долговая нагрузка всей группы также возрастёт с 31.12.2025 на 30.06.2026, но 1.5х является сравнительно низкой базой для роста. В случае усугубления проблем конкретно "СТМ", существует вероятность, что другие бизнесы группы могут подставить плечо, хотя директор группы по корпоративным финансам пояснил, что это не является базовым вариантом действий, бизнесы группы рассматриваются как независимые
2. Ключевым проектом конкретно для СТМ является производство подвижного состава для ВСМ "Москва - Санкт-Петербург". Срок производства одного локомотива составляет около 9 месяцев, однако контракты авансируются и не вызывают дополнительной потребности в оборотном капитале.
3. Однако, подобное производство требует инвестиций в новые производственные мощности.
От себя: я так понял, что рост долговой нагрузки связан именно с этими инвестициями, а вновь привлекаемый облигационный долг может использоваться для их финансирования.
4. Группа планирует сократить долговую нагрузку до нуля к 2030 году.
От себя: теоретически это напрямую связано с маржинальностью проекта по ВСМ. Чтобы заявления менеджмента заслуживали доверия, примерно к 1-2 полугодию 2028 года, но едва ли ранее, тренд на сокращение долговой нагрузки должен быть обозначен.
5. Группа наращивает выручку от сервисного обслуживания импортозамещенных электровозов "Ласточка" / "Финист", которые ранее производились в партнёрстве с Siemens. Учитывая длительность цикла сервисного обслуживания электровозов, эффект на выручку проявляется только сейчас.
6. Группа сильно зависит от методологии ценообразования на подвижной состав (и сервисные услуги?), которая утверждается Минпромторгом. Например, на фоне пересмотра методологии группа нарастила рентабельность EBITDA в 2023 и последующих годах относительно 2022 г. примерно на 3% с 8% до 11%.
❗Именно риск не договориться с государством о маржинальности будущих поставок следует рассматривать как ключевой.
Иные риски после общения с менеджментом лично мне показались сильно менее значимыми. Группа вполне имеет потенциальные источники поддержания EBITDA на фоне реализации ключевого инвестиционного проекта и увеличения потоков, связанных с сервисным обслуживанием подвижного состава.
Завтра ожидаю экскурсии на производство для будущей ВСМ, о чем обязательно Вам расскажу.
P.S. Общение проходило в комплексе зданий "Синара Центра", который ранее представлял из себя ветшалый бывший госпиталь царских времен, основанный в 1820-х годах и лично посещенный императором Александром I. Сегодня в этих помещениях ресторан, концертный зал, картинная галерея. Затраты на реконструкцию составили 2 млрд. рублей в ценах 2019 года.
Конечно, едва ли можно говорить об окупаемости этих инвестиций, но лично меня желание сделать конкретно свой город лучше весьма расположило к себе, я свой город тоже люблю ☺
$RU000A10B2X0 $RU000A105M91 $RU000A1082Y8 $RU000A10FN28 $RU000A10FN36
RU
RU000A10B2X0
1 011,6 ₽
-0,27%
RU
RU000A105M91
1 018,2 ₽
-0,52%
RU
RU000A1082Y8
1 005,6 ₽
+0,55%
RU
RU000A10FN28
989,8 ₽
+0,29%
RU
RU000A10FN36
1 000,9 ₽
0%
tradeside_D.Sharov
22 сентября в 11:48
Куда пойти в Екатеринбурге?
Откровенно говоря, город не изобилует архитектурно-историческими достопримечательностями, на которые ты привык обращать внимание, прожив всю жизнь в Центральной России. И вообще, новгородца удивить сложно.
Самый очевидный выбор - это просто пойти гулять, построив маршрут по обеим берегам реки Исеть, на которой стоит город, включив в него Храм Спаса на Крови и Ельцин-центр. Оба объекта неразрывно связаны со сложной историей России в 20 века.
🌞 Во-первых, просто о прогулке. В глаза бросается очень свежая застройка. Мне показалось, что большинство зданий построено уже после 2000 года. Мне осталось не понятным, где все горожане в принципе жили раньше, с советских времен население города увеличилось примерно с 1.3 до 1.5 млн. человек.
Понравилась идея с фонтаном прямо в Исети, понравились зелёные зоны, хотя я не назвал бы их многочисленными. Достаточно приятное место - Харитоновский сад. Есть дендропарк, но остался в стороне от избранного маршрута.
Проехал на метро, которое ни в чем не выдает меньший относительно Питера или Москвы масштаб города, кроме оформления станций, совсем такое же. Был некоторый внутренний стереотип, что поезд нужно ждать вечность, а люди им не пользуются, это не так.
Прекрасный образец дореволюционной архитектуры - дом Севастьянова. Очень много студентов на улицах. В принципе, вот и всё.
👀 Сначала пошел в храм. По дороге пересек улицы Шейнкмана и Вайнера, оба какие-то безвестные коммунисты, путь которых закончился в 1918 году. Восточная, то есть алтарная стена храма (а это именно то место, где убили царскую семью) выходит на улицу Карла Либкнехта, переходящую в проспект Свердлова (организатора убийства). Для меня все это выглядит как натуральное кощунство, особенно в ту пору, когда есть ЕГРП и не нужно заставлять пол-города менять документы.
Говорю как коренной житель города, в котором еще в 1991 году сменили все названия на политически-нейтральные эпохи времен древнего Великого Новгорода, даже Льва Толстого не пощадили. В соседней с Новгородом Старой Руссе сделали то же самое в 2010-е, бесцеременно убрав Клару Цеткин и Маркса с карты.
👌Урицкий, Володарский (массово на С.-Западе), Шейнкман, Вайнер, мы же не в Тель-Авиве в конце концов. Это мой блог и я дам лично от себя прямую оценку: все эти личности - натуральные палачи, из-за которых Россия надолго совершила поворот не туда.
👀 Переходим мост через Исеть и подходим к Ельцин-центру. Здесь можно, пожалуй, провести весь день, если Вам больше 35, поскольку на Вас накатит много воспоминаний из детства. Провёл два часа и ушел из-за ограничений по времени. В музее: много документального контента о первом президенте России, включая тяжёлую историю семьи родителей, качественно воссоздана атмосфера эпохи в отдельных экспозициях, собственноручные документы, возможность послушать легендарное обращение 31 декабря 1999 в атмосфере рабочего кабинета Бориса Николаевича.
На мой взгляд, музей делает излишний акцент на "предоставленные свободы". О свободе говорят все, но никто не может сказать однозначно, что это, одну, хорошо всем известную версию предложил Оруэлл, например.
Историческая оценка личности Ельцина сложная. Лично я не считаю его отрицательной фигурой в российской истории, чем со многими не соглашусь. Хотел ли он лучшего искренне? Я думаю хотел. Справился ли он с возложенной на себя исторической миссией? Скорее нет.
🤔 На мой взгляд, он не представлял себе фактора внешнего давления в полной мере и надеялся на "мир во всем мире", которого нет до сих пор и неизвестно, будет ли. Я не уверен, что он подписал бы Беловежские соглашения, если бы знал, что будет дальше. Его работа была очень тяжёлой и он ужасно постарел с 1987 по 1999, это хорошо чувствуется в экспозициях музея. Так или иначе, Ельцин попросил у нас прощения и с честью ушел, за что достоин уважения.
Екатеринбург - город политической истории. Далее перейдём к более мирной повестке дня, жизнь продолжается.
#Екб #путешествия
tradeside_D.Sharov
22 сентября в 8:41
Екатеринбург. Прибытие
С командой @Pulse_Official едем в гости к интересному эмитенту облигаций, в холдинг "Синара - Транспортные машины".
☀️ Кто бы мог подумать, на Урале превосходная погода 22 сентября. Солнечно, +21, можно ходить в одной футболке
В следующих двух постах сегодня:
1. Прогулка по городу. Впечатления.
Город очень значим для политической истории России 20 века, а я не отличаюсь сильной скромностью в оценках. Поэтому подозреваю, что получится пикантный 🌶️ пост.
2. Обзор последней финансовой отчетности холдинга "Синара - Транспортные машины" перед встречей с менеджментом компании. Ближе к ночи.
Разбавим мой Пульс полезным и интересным контентом. В последнее время здесь на уровне "нет слов - одни эмоции". Хватит это терпеть! Подписывайтесь!
$RU000A10G486 $RU000A10B2X0 $RU000A105M91 $RU000A10FN36
RU
RU000A10G486
996,4 ₽
+0,35%
RU
RU000A10B2X0
1 011,7 ₽
-0,28%
RU
RU000A105M91
1 019,3 ₽
-0,63%
RU
RU000A10FN36
1 000 ₽
+0,09%
tradeside_D.Sharov
21 сентября в 11:54
$VTBR Первое закрытие ниже номинала в день новоявленного героя труда?
Не в моих манерах так язвить, но очень смешно, не удержался :) Простите.
P.S По-прежнему закрытие выше номинала. А было бы символично.
VT
VTBR
49,92 ₽
+2,74%
tradeside_D.Sharov
21 сентября в 6:11
Аналитика и методология расчётов
Утром я прочёл обзор на $LKOH от весьма уважаемого мной аналитика, в способности которого моделировать лучше себя самого я не сомневаюсь. И он вывел таргет на покупку «Лукойла» в 3500.
Он не пояснил, как, но очевидно, что при измерении доходности относительно альтернативных активов, то есть, учитывая совершенно несуразные на сегодня премии за риск. Но проблема не в качестве расчётов, а в их методологии.
Почему принято считать, что рынок – это психология, и что именно позволяет зарабатывать здесь исключительно на техническом анализе? (Для меня «чистые», стабильно зарабатывающие ТАшники – это волшебники, я знаю, что их очень мало, но они есть и я знаю, что я так не умею и не буду уметь).
Математически оценка бумаг описывается так:
Цель = Денежный поток / (Безрисковая ставка + Премия за риск)
Эта самая «премия за риск» - это и есть чистейшая психология. Аналитики, и даже очень качественные аналитики, придумали её сами себе, а затем смотрят, вертят цифры, и говорят, мда, цель – где-то там далеко внизу.
Мы сами не верим ни во что. Мы сами закладываем, что в Ормузском проливе всё порешают и российский бюджет будет проблемным. Мы сами закладываем, что СВО не закончится никогда. Все всего боятся. А если нет? "Проблемы не в клозетах, а в головах".
🤔За вычетом дивиденда текущего года «Лукойл» стоит не меньше 4000. При условно «регулярном» FCF без учёта фактора Ормуза около 380 млрд. руб. дивиденд на бумагу составляет 617 рублей или 15.5% доходности без учёта дивиденда текущего года, а это вполне релевантно текущему дню, поэтому цель попросту нельзя рассчитать меньше текущей. Нет, я понимаю, что таргет на покупку предполагает дисконт, но если предполагать, что всё будет плохо, закладывать лошадиные доходности, и еще и дисконт просить, то на рынке просто заведомо нечего делать.
❗️Если мы говорим о "регулярных" потоках, то почему мы закладываем фактор Ормуза как разовый, а фактор ДКП как постоянный? Я не могу понять.
Сложно думать не так, как все. Рынок поощряет тех, кто думает не так, как все на уровне отдельной компании, но наказывает тех, кто это делает на макроуровне. Я устал думать не так, как все, но я не умею думать, как все. К счастью или к сожалению, но как есть.
И да, если Вы недавно на рынке, и вы видите, что есть основания для сокращения той самой «премии за риск», то слушайте себя, а не аналитиков. Аналитики прекрасно умеют считать, просто материал, который Вы читаете, мог быть сделан при иной конъюнктуре и цель рассчитана, исходя из иных ключевых предпосылок.
LK
LKOH
5 269,5 ₽
+1,79%
tradeside_D.Sharov
21 сентября в 5:42
Ущерб «Лукойлу» от атак на НПЗ
По данным компании объем переработки снизился на 9.6% в 1 полугодии. Атаки на объекты компании возобновились 11 февраля, далее – 30 апреля, 7 мая, и так далее. Соответственно, ущерб в феврале-апреле несопоставим с ущербом позже. Попробуем рассчитать, насколько могла упасть переработка за июнь.
🤔Допустим, что за февраль, март и апрель она упала на 5% - был поврежден только один объект. Тогда: 100% (январь) + 95% * 3 (февраль – апрель) + X * 2 = 6 * 100% * (1-0.096) = 542%. Отсюда следует, что Х = 78.5%, а реальная просадка переработки в мае-июне (и вероятно, далее) составляет примерно 21.5%.
Для того, чтобы перекрыть эту просадку маржинальностью производства, она должна быть на 1/0.785 = 27.4% выше к базисному периоду (в данном случае до января) или на 15% выше средней в 1 полугодии.
Учитывая то, что средняя выплата по демпферу всем нефтяникам в 1 полугодии составила 101 млрд. руб. / мес., а только за июль-август она составляет 155 млрд. руб., текущая маржинальность переработки должна перекрывать степень падения производства.
$LKOH
LK
LKOH
5 264 ₽
+1,9%