Обещал разобрать четыре документа по $SIBN. Газпром нефть — это три разных бизнеса в одном: добыча, переработка, сбыт. И у каждого своя динамика. --- 📄 МСФО 12 мес. 2025 — консолидированная картина Выручка 2025: 3,4 трлн ₽ (2024: 3,8 трлн ₽) — −11%. Причина: рубль укрепился, нефть в рублях дешевле. Urals $112 — но при 75 ₽/$ вместо 92 ₽/$ рублёвая выручка с барреля падает на ~19%. EBITDA: 1,13 трлн ₽ при марже ~33%. Это хорошо. Бизнес маржинальный. Чистая прибыль: упала относительно 2024. FCF: рекордный CAPEX 370+ млрд ₽ за 9 мес. 2025 — компания вкладывает в новые месторождения. Именно это съедает свободный денежный поток. 📄 РСБУ 12 мес. 2025 — дивидендный расчёт Выручка по РСБУ: 2,87 трлн ₽ (−12% г/г). Чистая прибыль: 281,8 млрд ₽ (2024: 432 млрд ₽) — падение −35%. EPS по РСБУ: 59,44 ₽ (2024: 91,11 ₽). При payout 50%: 59,44 × 50% = 29,72 ₽/акцию. Это формульный прогноз дивиденда за 2026 год (~29 ₽). Дивиденд за 2025 уже утверждён: — промежуточный 17,30 ₽ (выплачен 2025) — финальный 27,21 ₽ → итого 44,51 ₽ Отсечка финального: 08.07.2026. 📄 Отчёт эмитента за 6 мес. 2025 — операционка Добыча нефти и конденсата: 65 млн т/год. Переработка: 21,69 млн т за 6 мес. (+3,9% г/г). Продажи нефтепродуктов: рост по премиальным рынкам. EBITDA 6 мес. 2025: 510 млрд ₽. Скорр. EBITDA margin 29% (2024: 35%). Падение маржи — из-за крепкого рубля, не операционных проблем. 📄 ESG — зачем нефтяник публикует такой отчёт? ESG — самый большой файл в пакете. Компания ставит цели: — нулевое рутинное сжигание газа к 2030 (сейчас 95,1%) — снижение выбросов CO₂ — LTIFR (коэффициент травматизма) ниже 0,2 Зачем это смотреть инвестору? ESG-рейтинг влияет на стоимость заимствований. При CDP выше «B» — дешевле кредиты. Ещё важнее: беспилотные грузоперевозки на Крайнем Севере дают −33% логистических затрат. Это не экология ради галочки — это прямая экономия OPEX. --- 📌 Газпром (95,68%) и «кран» дивидендов Здесь важно понимать механику, о которой редко пишут. Газпром определяет дивиденды SIBN не по финансовой модели, а по собственным потребностям в кэше прямо сейчас: — нужны деньги → кран открывают шире — давление снизилось → прикрыли до следующего раза Сейчас Газпром улучшил собственную отчётность. С одной стороны — меньше давления на дочку. С другой — неизвестно, сколько именно «поднимут». Ориентир: если возьмут хотя бы как за 1П25 (17,30 ₽) — нормально. Если больше — итоговый дивиденд SIBN превысит формульные ~29 ₽. Именно поэтому прогноз диапазонный, а не точечный. --- Итог по четырём документам: Операционный бизнес — в отличной форме. Финансовый результат — под давлением крепкого рубля. FCF — на дне из-за пикового CAPEX. Дивиденды — падают вместе с прибылью. Основной вопрос: CAPEX пик — 2026 или 2027? Это определит, когда FCF развернётся. В следующем посте объясняю, почему именно это главный показатель для оценки $SIBN. #пульс_оцени $SIBN #отчетность #дивиденды #3_в_1