​​💉 Bayer ( $BAYRY ) - обзор недорогой европейской фармацевтической компании ▫️Капитализация: $59 b ▫️Выручка TTM: $49,8 b ▫️Валовая прибыль: TTM: $34,2 b ▫️EBITDA 9м21 (скор.): $9,9 b ▫️Прибыль 9м21 (скор.): $5,8 b ▫️fwd P/E 2021 (скор.): 8 ▫️P/B: 1.6 ▫️fwd дивиденды 2021-2022: 4% 👉Bayer - немецкая агро-химико-фармацевтическая компания. 👉Бизнес компании хорошо диверсифицирован по географии (регион/доля в выручке): Europe/Middle East/Africa - 31,5% North America - 35,2% Asia/Pacific - 20% Latin America - 13,3% 👉 Виды деятельности: Растениеводство (48% выручки) - сюда входит в основном производство и улучшение семян, фунгицидов и гербицидов. Фармацевтика (40% выручки) - на 15 ТОП препаратов приходится 84% продаж сегмента. ТОП 2 препарата формируют почти половину выручки сегмента - это считается нормой, поэтому можно считать портфель препаратов хорошо диверсифицированным. Consumer Health (12% выручки) - включает производство таблеток от кашля, боли и аллергии, так же в сегмент входят средства для лечения кожных заболеваний. ✅ Выручка компании за 9м2021 выросла всего на 5% г/г, при этом объемы продаж прибавили 7,8%, а цены выросли на 1,4%, но в номинальном выражении часть выручки была потеряна из-за курсовых разниц. ✅ Чистый долг компании на конец 3кв2021 составил $38,42b, значит соотношение fwd netdebt/ebitda будет около 3. Это не так много, для компаний в развитых странах. ✅ Компания регулярно платит дивиденды и повышает их при наличии возможностей. Форвардная дивидендная доходность акций компании составляет примерно 4% на 2021-2022 годы. Однако выплаты ранее были больше и в 2020 были уменьшены по следующим причинам👇 ❌ Основной проблемой компании в 2019-2020-2021 годах стали иски за вызывающий рак гербицид Roundup. За 2020й год компания потратила более $12b на урегулирование исков. В 2021м году этот вопрос уже отнял у компании почти $4b. ❌Также, расходами обернулась и реструктуризация сегментов компании, а также расходы на интеграцию приобретенных компаний (суммарно больше $2b за 2020 и 9м2021). ❌ Следовательно, перечисленные выше проблемы вызвали обесценение Гудвилла, увеличение чистого долга и падение FCF компании. По итогам 9м2021 FCF отрицательный (-120m евро). Многие инвесторы теперь опасаются покупать компанию из-за продолжающихся расходов на урегулирование претензий. ❌ Компании по итогам 9м2021 пришлось сократить расходы на R&D на 24,6%. Также, сократилась численность персонала на 0,8%, но расходы на его содержание возросли на 17,2% г/г. Долгосрочно - это негативные фактор для развития компании. Вывод: Несмотря на весь негатив, компания оценена дешево, если смотреть на скорректированные показатели. Когда негатив, связанный с Roundup сойдет на нет, котировки могут вырасти на 25-30% от текущих значений. 📈 Компания смотрится интересно для покупки на долгосрок, хотя при цене 45 евро за акцию и ниже - было бы интересно купить уже сейчас. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Bayer #BAYRY