ЦФА Селигдар: структурный долг или опцион на золото? Разбор двух выпусков ПАО «Селигдар» — полиметаллический холдинг с выручкой 87,9 млрд рублей и запасами золота 295 тонн. В 2025 году компания вышла на рынок ЦФА, в 2026 — выпустила второй, для крупных игроков. Разобрал оба с цифрами. SGDR-1: структурный долг для розницы Номинал — 867 руб. Доходность — 6% годовых. Базовый актив — 0,1 г золота. Индекс — $RUGOLD. Как зафиксировали цену: на момент расчёта индекса ещё не было, взяли последнее значение за 25.08.2025 — 8 669,45 руб./г. Делим на 10, округляем — 867 руб. Погашение: цена фиксируется за 31.08.2026, но по факту это закрытие 28.08 (пятница). Плюс купон 6% годовых. Пример: если на дату оценки $RUGOLD = 10 082,72 руб./г, то 0,1 г = 1 008,27 руб. Доход = 1 008,27 × 0,06 = 60,50 руб. на один ЦФА сверх тела. Итог: инвестор участвует в росте золота + получает купон. Это структурный долг с индексируемым номиналом. SGDR-2: опцион на слиток для профессионалов Номинал — 9 958 954 руб. Купона нет. Базовый актив — 999,9 г золота (слиток). Индекс — фиксинг $GOLDFIXME. Вместо RUGOLD — $GOLDFIXME (цена в 12:30 МСК). Это исключает «эффект последнего часа». В расчёт идёт цена за день до погашения. Что даёт ЦФА: право потребовать реальный слиток (02–16 июля) или получить деньги по фиксингу. Если заявки нет — автоматический денежный расчёт. Отсутствие купона — маркер опционного инструмента. Пример при GOLDFIXME 10 070,70 руб./г: · Сумма погашения = 999,90 × 10 070,70 = 10 069 693 руб. · Прибыль = 10 069 693 − 9 958 954 = +110 739 руб. · За месяц = 1,11% (14,2% годовых). · Точка безубыточности: 9 959,96 руб./г. Выше — прибыль, ниже — убыток. Вывод Селигдар сделал два продукта под разные аудитории: SGDR-1 — структурный долг с купоном для розницы, SGDR-2 — опцион на слиток для институционалов. Токенизация превращает золото из пассивного запаса в гибкий финансовый инструмент. #ЦФА #Селигдар #золото #инвестиции #аналитика #RUGOLD #GOLDFIXME