​⚒ Reliance Steel & Aluminum $RS - обзор компании и перспективы на 2022г. ▫️Капитализация: $ 11,3 b ▫️Выручка TTM: $ 15,7 b ▫️EBITDA ТТМ: $ 2,5 b ▫️Прибыль TTM: $ 1,7 b ▫️Net debt/EBITDA: 0,5 ▫️fwd P/E 2022: 7,5 ▫️P/B: 1,75 👉 Reliance Steel & Aluminum Co - это диверсифицированный поставщик решений по обработке промышленных металлов в Соединенных Штатах, Канаде и за рубежом. 👉 Основная выручка компании формируется за счет производства стальной продукции. Наибольшую долю выручки занимают: - Углеродистая сталь (55%) - Нержавеющая сталь (17%) - Алюминий (15%) - Сплавы (4%) - Другие металлы (9%) ✅ Reliance - это не классический металлург. Бизнес компании построен на обработке и перепродаже металлов под конкретные нужды конечных потребителей. Это снижает зависимость от эконмических циклов и помогает компании оставаться прибыльной даже при значительном спаде цен на металлы (2008, 2014 и 2020гг. компания оставалась прибыльной и продолжала платить дивиденды). Чистая прибыль за 2020г: $370m. ✅ Цены на изделия компании продолжают свой рост. Углеродистая сталь выросла на 56,3% г/г, нержавеющая сталь 57,4%, алюминий на 32,8% и сплавы на 35,5%. За исключением сегмента углеродистой стали в котором цены сократились на 2,7% кв/кв, рост цен в остальных сегмента ускоряется. ✅ Рынок металлообработки США практически не консолидирован и у RS есть потенциал расширения бизнеса через сделки M&A. Компания совершает такие приобретение почти каждый год и продолжает укреплять свою позицию. На сегодня доля рынка Reliance составляет всего 14%. ✅ Net/EBITDA компании составляет всего 0,5. Это позволяет наращивать дивиденды (+27% г/г) и проводить байбек (по состоянию на 31 марта доступно еще 695,5млн или 6% капитализации). Относительно своего сектора, Reliance обладает достаточно надежным долговым рейтингом (BBB от S&P). ❌ На CAPEX уходит 30% от свободного денежного потока компании и в ответ на рост цен на конечных рынках, Reliance только увеличивает капитальные затраты. Складывается картина противоположная нефтегазовому сектору, где компании, наученные горьким опытом, не спешат инвестировать в рост бизнеса, а наоборот возвращают дополнительные средства своим акционерам. В ближайшей перспективе это приведет к увлечению предложения по всей отрасли и соответственно к падению цен на продукцию. ❌ Весь сектор американских металлургов сейчас зарабатывает сверхдоход на фоне роста цен, вызванного запретом импорта стальной продукции РФ в Европе и стимулирование внутреннего спроса через государственные контракты и субсидии в США. Однако уже видно как спрос на сталь начинается охлаждаться. Крупнейший железнодорожный перевозчик США Union Pacific $UNP, отчитался о снижении спроса на грузоперевозку. Для металлургической отрасли этот индикатор всегда служил опережающим показателем спроса на металлы и состояния промышленности. Кроме того, все крупнейшие промышленники США начинают понижать свои прогнозы и вместе с этим сокращают капитальные затраты (тогда как среди металлургов инвестиции в рост только увеличиваются). ❌ Сейчас вероятность рецессии США высокая (ранее о причинах писал не раз). Это хоть и не самый вероятный сценарий, но учитывать это при оценке металлургической отрасли необходимо уже сейчас. Чтобы вернуть прибыль на показатели до начала рецессии у RS ранее уходило 3-4 года (2020г исключение), а падение прибыли обычно составляет до 70%. Вывод В сложившихся условиях, несмотря на исторически очень низкую оценку по P/E, акции компании не являются недооцененными. При наступлении рецессии компания наверняка потеряет большую часть сверхприбыли, а на ее восстановление уйдет достаточно много времени. Цены на большинство промышленных металлов уже начали корректироваться и многим представителям сектора скорее всего придется понижать прогнозы на этот год. Учитывая это, справедливая цена за акцию около 120$. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #RelianceSteel #RS #акции #анализ #пульс