​​💻 Xinyi Glass Holdings $868 - обзор крупнейшего производителя стеклянной продукции КНР ▫️Капитализация: 69,5 млрд HKD (17 HKD/акция) / 8,9 млрд $ ▫️Выручка ТТМ: 30,5 млрд HKD ▫️Чистая прибыль ТТМ: 9,5 млрд HKD ▫️ND/EBITDA: 0,85 ▫️P/B: 2 ▫️P/E TTM: 7,2 ▫️P/E fwd 2022: 9 ▫️Дивиденд fwd 2022: 5,9% 👉 Xinyi Glass Holding — производит и продает автомобильную, строительную, флоат-продукцию и другие изделия из стекла для коммерческого и промышленного применения. Компания работает в трех сегментах: флоат-стекло (термополированное стекло), автомобильное стекло и архитектурное стекло. 👉 Результаты за 1П2022г: ▫️ Выручка: 13,6 млрд HKD (+0,5% г/г) ▫️ Валовая прибыль: 5,2 млрд HKD (-27,7% г/г) ▫️ Чистая прибыль на акцию: 4,54 млрд HKD (-38% г/г) 👉 Разбивка выручки по сегментам за 1П2022г: ▫️Флоат-стекло: 9,6 млрд HKD / 71% ▫️Автомобильное стекло: 2,5 млрд HKD / 19% ▫️Архитектурное стекло: 1,3 млрд HKD / 10% ⚠️ Результаты Синьи Гласс за 1П 2022г были невпечатляющими. Одновременно наблюдалось как падение цен на стекло (эффект от спада в автомобильном и строительном секторах), так и рост себестоимости производства (производство стекла и его компонентов - это высоко энергозатратный процесс). Себестоимость компании за этот период выросла на 30,8% г/г до рекордных 10,6 млрд HKD. ✅ Компания почти полностью зависит от местного рынка: на КНР приходится 71% продаж холдинга, тогда как экспорт представлен Северной Америкой (9,5% продаж), Европой (3% продаж) и всеми остальными странами (16,5% продаж). Всё производство расположено в пределах КНР и Малайзии. ✅ Бизнес Синьи Гласс безусловно цикличный, но достаточно диверсифицированный: автомобильная промышленность (китайские бренды, Ford, GM, Volkswagen и т.д.), строительный сектор (КНР и за пределами Китая), возобновляемая энергетика (стекло для солнечных панелей), электроника и т.д. ✅ Для строительного сектора компания в основном производит энергосберегающее стекло (80% всей продукции). Для остекления здания такого вида стекла требуется больше обычного и сейчас в Китае оно используется всего в 40% построек против средних значений в 80% на развитых рынках. Перспектива дальнейшего роста потребления этого вида продукции есть даже без активного ввода новых проектов. ✅ Компания платит дивиденды на уровне около 50% чистой прибыли, что по текущим ценам даёт около 6,5% прогнозной доходности за 2023г. ⚠️ Чистый долг компании 9,6 млрд HKD. Средневзвешенная реальная ставка по обязательствам компании перед банками - всего 1,25%. При этом все обязательства компании занимались под плавающую ставку, а более 43% обязательств имеют срок погашения менее 1 года. Рост инфляции в Китае после открытия экономики могут представлять для компании риск. ❌ Компания зарегистрирована в оффшоре на Каймановых островах и имеет холдинговую структуру. Это представляет собой известный российскому инвестору риск, который может реализоваться в случае санкций против Китая. Вывод: Xinyi Glass - ещё один достаточно интересный представитель Китайского рынка. Компания платит и наращивает дивиденды, долговая нагрузка приемлемая, оценка адекватна, а сам бизнес имеет долгосрочные драйверы роста. Можно было бы назвать Xinyi Glass качественной компанией, но ситуацию портит не самая надежная юрисдикция. 📈 Учитывая этот риск, справедливой ценой для компании считаю 20 HKD за акцию, есть потенциал роста около 15%. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #XinyiGlass #868