#russia #equity #MOEX Московская биржа — комиссии растут, что с дивидендами? Мосбиржа представила отчет за 2К 2026. Комиссионные доходы выросли на 25% г/г — до 22,3 млрд руб. Основной вклад внесли срочный рынок (+52%), облигации (+46%) и денежный рынок (+27%). При этом процентный бизнес ожидаемо замедляется. Чистый процентный доход снизился на 16% — до 11,9 млрд руб. Но рост комиссий уже компенсирует это снижение: их доля в общих доходах достигла 65%. Чистая прибыль за квартал выросла на 5% — до 15,8 млрд руб. За 1П 2026 компания заработала 32,9 млрд руб. (+18% г/г). Оценка. Сейчас Мосбиржа торгуется примерно по P/E LTM = 5,3x и P/B = 1,3x при ROE около 26%. По P/B компания выглядит дороже банков, поэтому здесь логичнее смотреть прежде всего на дивидендную доходность. Дивиденды. По дивидендной политике компания направляет не менее 50% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2025 года выплатили 75% прибыли — 19,57 руб. на акцию. По итогам 2026 года можем получить: • при payout 50% — около 14,5 руб. на акцию или 9,6% доходности; • при payout 75% — около 21,7 руб. или 14,4%. Вывод По P/B Мосбиржа выглядит дороговато относительно банков, но прямое сравнение не совсем корректно. На наш взгляд, здесь важнее потенциальная дивидендная доходность. У банков на фоне ужесточения нормативов меньше возможностей стабильно направлять на дивиденды 75% прибыли, плюс они несут кредитные риски. У Мосбиржи этих рисков практически нет, а рост комиссионных доходов постепенно компенсирует снижение процентных. Поэтому при потенциальной дивдоходности около 10–14% акции продолжаем держать в портфеле.