Хэштег #financial | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

🇮🇹 Италия собралась пересмотреть сделку по продаже НПЗ ЛУКОЙЛа из-за 🇺🇸 США 🗞 FT: Италия собирается пересмотреть сделку по продаже НПЗ ЛУКОЙЛа из-за обращения США Вашингтон неофициально попросил Рим подтвердить, что Россия не имеет отношения к покупателю нефтеперерабатывающего завода на Сицилии, пишет газета 🏛 Власти Италии собираются пересмотреть сделку по продаже крупнейшего в стране нефтеперерабатывающего завода, принадлежащего , в связи с обеспокоенностью, выраженной со стороны , пишет со ссылкой на источники. 📲 Речь идет о сделке, в рамках которой ЛУКОЙЛ в январе согласился продать свой сицилийский группе G.O.I. ENERGY. Российская компания сумму сделки не называла, но FT пишет, что она оценивается в 💵 1,5 млрд. Как указывает издание, Вашингтон выразил обеспокоенность в связи с продажей предприятия на Сицилии «малоизвестному фонду на ». FT пишет, что GOI — недавно созданный филиал кипрской группы прямых инвестиций Argus. Ожидалось, что сделка будет закрыта 31 марта, но итальянские власти тратят дополнительное время на рассмотрение всех ее деталей, сказали FT два источника, знакомые с ситуацией. Больше времени также понадобилось после того, как Вашингтон неофициально обратился к Риму с просьбой подтвердить, что Россия не имеет отношения к покупателю НПЗ, сказали собеседники издания. Итальянские официальные лица все еще обеспокоены некоторыми аспектами сделки, говорят источники, а неназванный высокопоставленный руководитель итальянской энергетической компании выразил тревогу, что «группа неизвестных инвесторов, управляющая недавно созданной компанией на Кипре, может приобрести актив, который Рим считает стратегическим», пишет газета. В GOI Energy категорически опровергли какое-либо участие России в сделке или ее финансировании, заявив, что состав инвесторов компании «исключительно греческий, израильский и кипрский». Госдеп отказался комментировать какие-либо обсуждения между США и Италией по поводу сделки. В то же время в ведомстве заявили, что ЛУКОЙЛ не подпадает под американские санкции, но необходимо тщательно изучать любые сделки с участием российских энергетических активов. Представитель правительства Италии отказался от комментариев. РБК обратился за комментарием в ЛУКОЙЛ. НПЗ ISAB является одной из крупнейших промышленных площадок в Западной Европе. Завод может перерабатывать 320 тыс. баррелей нефти в сутки, что составляет примерно пятую часть от мощностей Италии в этой отрасли. Рим не стал национализировать предприятие на фоне военной операции на Украине, но назначил туда временных управляющих с правом вето на любую сделку по продаже, которая может поставить под угрозу производственный процесс или рабочие места, пишет издание. ЛУКОЙЛ объявил, что достиг договоренностей о продаже ISAB, в начале января. В сообщении компании говорилось, что для эффективной работы после приобретения покупатель — GOI Energy — сформировал партнерство с международным трейдером нефти и нефтепродуктов Trafigura. Сделка требует согласования регулирующих органов и правительства Италии, отмечал ЛУКОЙЛ. Как пишет FT, представители Trafigura недавно встретились с итальянскими властями, чтобы «ответить на их вопросы». По их словам, встреча была «позитивной» и процесс продвигается. 📰 РБК 💻 Пульсяне , для Вас 💛 4-h таймфрейм уровни поддержку и сопротивлений ⬇️

🟢 Чуть-чуть покопаемся в small cap healthcare-компаниях! Здесь происходят довольно интересные вещи. EV (enterprise value, стоимость компании) некоторых игроков опустилась ниже 0, а это значит, что заплатив 1$ за акцию мы получаем 2$ в денежном эквиваленте на счетах (условно). Понятно, что компания может промотать свои кэш-запасы на ерунду и ничего не добиться. Но всё же отрицательная стоимость бизнеса сигнализирует о высоком пессимизме рынка относительно его перспектив. Здесь-то мы и можем сказать рынку "не верю" или "не согласен/на". Я составил небольшую базу/таблицу из компаний сектора здравоохранения, рыночная капитализация которых ниже $2 млрд и чьи акции можно купить у Тинькофф-брокера без премиума. Всего таких оказалось 112. Тикеры нашёл используя скринер, затем по тикерам выгрузил данные с помощью своего скрипта и финансового сайта. Меня интересовали следующие данные: рыночная капитализация (market cap), кэш и эквиваленты, чистый убыток за 2021 год и краткое описание компании. Получилась маленькая, но полезная табличка. Далее я посчитал отношение рыночной капитализации к кэшу и нашёл игроков с самым низким k = MC / Cash. В итоге мне приглянулись такие инструменты, как: Applied Molecular Transport {$AMTI}, Quince Therapeutics {$QNCX}, DermTech {$DMTK}, Berkeley Lights {$BLI} Отношение MC/Cash < 1 было, например, и у Compugen. На российском рынке сейчас тоже есть игроки с отрицательным EV. Сходу могу вспомнить Qiwi и СПБ Биржу, но их должно быть больше. Ниже оставлю первые строчки таблицы по данным на прошедшие выходные. Каждую цифру не проверял, так что обязательно перепроверяйте сами!

Экспресс-оценка компании ПАО Сбербанк, на основе мультипликаторов. Сектор: Данные: P/E = 2,5, ROA = 3,1%, ROE = 22%, рост выручки = 2,6%, безрисковая ставка, RUB = 9,2%, безрисковая ставка, USD = 3,1%, вероятность банкротства = 2,7%. Результаты: Риск-факторы (медианные): - рыночный: 49 (2,91/5,9%), - отраслевой: 84 (1,34/1,6%), - компании: 18 (0,6/3,1%). Стоимость/Цена: 0,26 (1,90). Стоимостная оценка: 35 р (260 р). Комментарии: По методике: Как всегда, используем: P/E, ROE, ROA и среднюю скорость роста выручки за последние 5 лет. Также я оцениваю устойчивость сектора в целом. Так, сектор, к которому принадлежит компания, можно считать вполне устойчивым (в смысле выживаемости компаний, а не стабильности их выручки), а например, предприятия сектора информационных технологий или коммуникационных услуг не столь надёжны, и нужно делать на это скидку. Как? Разные оценщики делают это по-разному: кто-то "расщепляет" оценочную модель на несколько сценариев, присваивая каждому свою оценочную вероятность и затем считают средневзвешенную стоимость оценок всех сценариев; а кто-то просто, как Баффет, делает скидку на всё (margin of safety). Как уже писал ранее, оценивая компанию, в моей модели я просто повышаю ставку дисконтирования на среднегодовую вероятность банкротства (у меня есть на то свои математические основания, и здесь я, полагаю, несколько впереди планеты всей). Всё это вместе с разумной оценкой безрисковой ставки я загружаю в свою модель и получаю результат. По результатам: Риск: Риск вложения в компанию (учитывая риск переплаты за будущий её рост и риск долговой нагрузки) — низкий. Финансовый сектор часто "страдает" от повышенной долговой нагрузки, для него это норма. Тем не менее заёмными средствами можно распоряжаться эффективно, а можно не очень. Но, в отличие от , которую разбирал недавно, причин переживать за Сбер вообще не вижу. Стоимость: Как я для себя полагаю, реальная, внутренняя стоимость компании может объяснить не менее 26% рыночной цены. Иными словами, по формуле получается, что рыночная цена почти вчетверо выше справедливой стоимости акции — 136 р против 35 р. Почему такая низкая оценка? Потому что финансовый сектор для этой формулы стоимости — исключение: она не всегда может правильно оценить банки. Это из-за того, что у банков много долгов: они занимают у одних, чтобы потом ссудить другим. , которую оценивал давеча, тоже из финансового сектора, но структура инвестиций — в доли бизнеса, а не долги — другая: кредиты возвращают, и вовремя, они предсказуемы, а с чужими акциями можно зависнуть, и кредиторы могут потребовать допэмиссию, что ударит по текущим акционерам. Это надо учитывать. Поэтому оценим стоимость компании с учётом свободного денежного потока (FCF). При средних денежном потоке от операционной деятельности и амортизации за последние 3 года, соответственно, 122 и 93 млрд руб., свободный денежный поток 29 млрд при капитализации 125 млрд даёт P/FCF 4,3. Это лучше, чем P/E 11. Если теперь вычесть из обязательств банка деньги, надёжные кредиты, ценные бумаги и бумаги, заложенные по репо, то останется 3,1 трлн р, что в сравнении с 5,6 трлн собственных средств немного. И теперь стоимость — 260 р, на 90% выше текущей цены. Важно заметить, что стоимость Сбера сильно зависит от качества его портфеля. Если "плохих" кредитов окажется больше, чем решили аналитики, или часть активов заморозят, стоимость упадёт. Действия: Потенциал 90% — можно покупать. Однако дна рынка я жду в начале августа, так что я бы покупал либо ниже 110, либо ниже 90. Интересно, как я оцениваю компании? Заходите, почитайте. А лучше — подпишитесь, пока не потеряли. Мои подписчики первыми узнают, когда выйдет моя книга об инвестиционных заблуждениях и фундаментальной оценке. Её первая часть вообще будет бесплатной! Также в планах открытие сайта, где можно будет почитать лонгриды, всё будет разобрано по полочкам и ничто важное не пропадёт в ленте новостей.

Экспресс-оценка компании АФК "Система", на основе мультипликаторов. Сектор: Данные: P/E = 11, ROA = 3,2%, ROE = 19%, рост выручки = 0,4%, безрисковая ставка, RUB = 9,2%, безрисковая ставка, USD = 3,1%, вероятность банкротства = 2,7%. Результаты: Риск-факторы (медианные): - рыночный: 49 (2,91/5,9%), - отраслевой: 84 (1,34/1,6%), - компании: 65 (2,1/3,2%). Стоимость/Цена: 0,38 (0,47). Стоимостная оценка: 5,70 р (7,00 р). Комментарии: По методике: Как всегда, используем: P/E, ROE, ROA и среднюю скорость роста выручки за последние 5 лет. Также я оцениваю устойчивость сектора в целом. Так, сектор, к которому принадлежит компания, можно считать вполне устойчивым (в смысле выживаемости компаний, а не стабильности их выручки), а например, предприятия сектора информационных технологий или коммуникационных услуг не столь надёжны, и нужно делать на это скидку. Как? Разные оценщики делают это по-разному: кто-то "расщепляет" оценочную модель на несколько сценариев, присваивая каждому свою оценочную вероятность и затем считают средневзвешенную стоимость оценок всех сценариев; а кто-то просто, как Баффет, делает скидку на всё (margin of safety). Как уже писал ранее, оценивая компанию, в моей модели я просто повышаю ставку дисконтирования на среднегодовую вероятность банкротства (у меня есть на то свои математические основания, и здесь я, полагаю, несколько впереди планеты всей). Всё это вместе с разумной оценкой безрисковой ставки я загружаю в свою модель и получаю результат. По результатам: Риск: Риск вложения в компанию (учитывая риск переплаты за будущий её рост и риск долговой нагрузки) — средний. Финансовый сектор часто "страдает" от повышенной долговой нагрузки, для него это норма. Тем не менее заёмными средствами можно распоряжаться эффективно, а можно не очень. Но успокаивает хотя бы то, что AFKS находится в более эффективной и менее рисковой половине среди всех основных мировых компаний этого сектора. Стоимость: Как я для себя полагаю, реальная, внутренняя стоимость компании может объяснить не менее 38% рыночной цены. Иными словами, справедливая стоимость акции не более чем на 62% ниже текущей рыночной цены, то есть не менее 5,70 р. Теперь давайте оценим стоимость компании, стоя на правильных позициях, — с учётом свободного денежного потока (FCF). При средних денежном потоке от операционной деятельности и амортизации за последние 3 года, соответственно, 122 и 93 млрд руб., свободный денежный поток 29 млрд при капитализации 125 млрд даёт P/FCF 4,3. Это, конечно, намного лучше, чем P/E 11, и даёт уже оценку 7,0 р (стоимость/цена 0,47). Разумеется, это более точная оценка. И более реалистичная. Я лично люблю рассматривать потенциал от 80% (можете называть это margin of safety), так что бумага для меня выглядит не слишком перспективно. Наверное, для меня она может стать интересной ниже 3,90 р или если улучшится фундаментал. Действия: Ждать падения с нынешних 15 до 3,90, почти в четыре раза? Это не для меня. Просто пройду мимо. Дополнительное замечание: Как уже писал в других обзорах, P/E — плохой мультипликатор. Я его не люблю, поскольку в него входит чистая прибыль. Спросите любого финансиста, какой параметр в финансовой отчётности компании самый манипулируемый, и скорее всего, услышите в ответ именно про чистую прибыль. Поэтому вторую оценку я и сделал со свободным денежным потоком от операционной деятельности. Однако как первая, грубая оценка для принятия решения, отслеживать ли данную компанию или пока рано, чистая прибыль тоже подойдёт. Интересно, как я оцениваю компании? Заходите, почитайте. А лучше — подпишитесь, пока не потеряли. Мои подписчики первыми узнают, когда выйдет моя книга об инвестиционных заблуждениях и фундаментальной оценке. Её первая часть вообще будет бесплатной! Также в планах открытие сайта, где можно будет почитать лонгриды, всё будет разобрано по полочкам и ничто важное не пропадёт в ленте новостей.