Хэштег #золотая_середина | Тинькофф Инвестиции Пульс

12 Двенадцатая ребалансировка в «Неваляшке» Последние недели мы имеем повышенную турбулентность на рынках. Незначительное снижение ключевой ставки, новые санкции, капитуляция физиков – все это привело к резкому снижению рынка акций в текущей волне. Однако, с прошлой ребалансироки 09.10.2025 золото в своей относительной динамике упало сильнее. И этот факт не ускользнул от алгоритма «Неваляшки». Поэтому текущая ребалансировка идет по пути косметического сокращения акций и в большей степени облигаций в пользу именно золота. Меж тем, внутри класса акций, ряд чрезмерно упавших позиций, наоборот, докупаются – и это у нас нефтянка. Текущие результаты с момента формирования стратегии 26.12.2024 следующие: - Неваляшка: +14,18% - ММВБ: -10,19% Положительная доходность над индексом составляет +24,37%. Как видим, доходность консервативной «Неваляшки» существенно выше рынка, а риски – значительно ниже. Таких положительных результатов над рынком (и в плане доходности, и в плане рисков) мы достигаем за счет определенного набора свойств стратегии: - межклассовой диверсификации - учета комплекса рисков - встроенного хеджа - тактических ребалансировок В дальнейшем вижу перспективы опережающего роста «Неваляшки» за счет: - высоко вероятной девальвации рубля и наличия в портфеле валютного золота и акций компаний-экспортеров - до сих пор еще высоких купонов по рублевым облигациям-флоутерам - роста тела длинных ОФЗ по мере дальнейшего снижения ключевой ставки - дивидендных потоков от компаний с крепким балансом - в случае отсутствия геополитических сюрпризов переоценки качественных акций на фоне снижения ставки

Анализ золота в качестве долгового обеспечения Сегодня поразмышляем о вечных ценностях. О золоте… Крайние годы золото бьет все новые и новые исторические максимумы. В такие моменты инвесторы все чаще начинают задумываться над тем, не стало ли золото переоцененным, слишком дорогим. Для ответа на данный вопрос одного лишь графика стоимости недостаточно. Потому что сам по себе график цены ни о чем не говорит. Важно понимать фундаментал. И одним из фундаментальных ориентиров тут может выступать анализ золота в качестве долгового обеспечения. Ключевая роль в мировых финансах и международной торговле по-прежнему остается за США и за долларом. США, как любой заёмщик, имеет активы и обязательства. Проанализируем соотношение долгов и резервов у ключевого заемщика. США эмитирует долг и долг этот по нынешним временам внушительный – 36,6 трлн. долл. на апрель 2025. При этом США, как и любой заёмщик, имеет некое обеспечение. По данным на сентябрь 2025 золотые запасы США составляют 8 133,5 тонн золота (261,5 млн. унций). При стоимости золота 3900$ за унцию в деньгах золотое обеспечение составляет 1,02 трлн. долл. Соотношение золота к объему обязательств составляет 2,7% (1,02 трлн. / 36,6 трлн.) На рисунке ниже аналитики Crescat Capital наглядно показывают данный коэффициент в динамике (синие столбики). Как видим, в 40-х годах прошлого века обеспеченность долга золотыми резервами была на уровне 40% и с тех пор только снижалась. Следующий пик приходился на инфляционные 70-е годы, когда золото вырастало более чем в 15 раз. Тогда обеспеченность долга золотыми резервами доходила до 17%. Затем более 20 лет золото стагнировало, а долги нарастали снежным комом (белая линия на графике). Своего рода некое количественное смягчение QE. Резервы сокращались, а долги росли. Соотношение дошло до 2%. Кредитный профиль эмитента долларов США, как видим, сильно ухудшается. Теперь ключевой вопрос: как улучшить кредитный профиль эмитента? Путей тут два: 1. Либо сократить долги (что невозможно) 2. Либо увеличить объем обеспечения. Объем обеспечения можно увеличить, либо за счет покупки дополнительных унций золота в резервы (о чем речи не идет), либо за счет увеличения стоимости золота (что мы сейчас и наблюдаем). 17% обеспечение текущего уровня долга золотом, как в 70-е годы прошлого века, соответствует цене 24 000$ за тройскую унцию. 40% обеспечение, как в 40-х годах, приводит расчетную стоимость унцию в район 55 000$. Здесь и сейчас мы не говорим о каких-то прогнозах, и тем более точных. И уж тем более ничто из здесь написанного не может считаться инвестиционной рекомендацией. Но если мы допускаем, что кому-то может быть выгодно девальвировать гос. долг США и валюты против золота, то фундаментальные цели по золоту располагаются существенно выше текущих и это вопрос не коротких дистанций, а по истине долгосрочных устойчивых тенденций. В этой связи считаю крайне важным, чтобы любой портфель по истине рационального инвестора обязательно содержал в себе этот защитный актив независимо от его текущих цен.