🇺🇸 В США сейчас две экономики в одной: AI-капекс и Nvidia тянут индекс, остальной рынок стоит на месте 📊 По анализу UBS - 42 акции дают почти всю доходность S&P 500 с конца марта. Историческая норма - около 100 акций. Глава Apollo Group шутит, что Америка заложила пенсионную систему под котировки Nvidia. Параллельно по данным FT с конференции Milken Institute: Planet Fitness, Shake Shack, Whirlpool, потребительский сектор - все стоят. Малый бизнес стоит. Жильё стоит. C&I CapEx падает. 💸 А вот ключевая цифра, на которую стоит смотреть. По данным Goldman Sachs и Robin Wigglesworth (FT): - Alphabet записал $37.7 млрд «прочих доходов» только за Q1 2026 - больше половины чистой прибыли - Amazon - почти $16 млрд против $2.7 млрд годом ранее - Из $53 млрд «прочих доходов» пяти крупнейших гиперскейлеров $49 млрд - это переоценка пакетов в OpenAI и Anthropic 🔁 Механика такая. Alphabet и Amazon вкладывают деньги в Anthropic - оценка Anthropic растёт со $183 млрд в сентябре до $380 млрд сегодня - Alphabet и Amazon переоценивают вверх свои старые пакеты - это становится «прибылью» в отчётах - акции держатся - индекс держится. Это бухгалтерская переоценка бумажных активов [прим.: mark-to-market по непубличным компаниям, в которые сам же и инвестируешь]. Доля «не-операционной» прибыли у гиперскейлеров - рекорд за десять лет. Он говорит другое: когда инвесторы решат, что подпорка под оценками исчезла, акции и облигации полетят вниз разом. Сценарий выглядит скорее как риск-фактор, чем базовый кейс - но игнорировать его при сильной концентрации в US tech уже не получается. 🇷🇺 Первый - корреляция: при коррекции в американском tech наш рынок исторически реагирует, даже без прямого участия в этих именах. Второй - капитал: если глобальные инвесторы решат искать диверсификацию вне US, развивающиеся рынки и сырьё получают приток. Это фон, а не сигнал, но фон важный. На Мосбирже ближайшие тематические аналоги AI-капекса и инфраструктуры: $YDEX $POSI $ASTR Плюс через инфраструктуру рынка и финансы: $SBER $MOEX 📌 Итого: рост S&P 500 сейчас держится на узкой группе бумаг и на бухгалтерской переоценке непубличных пакетов. Это не повод бежать, но повод честно посмотреть на концентрацию своего портфеля Думаю это ли - реальная развилка или еще одна страшилка про пузырь? Подписывайтесь 📌 #геомакро #ии_и_рынок #инвестиции #аналитика #рынок