💼 Я участвую в первичных размещениях: ОДК и Алиум. Что и почему беру? Всем привет! Решил немного разбавить портфель свежими выпусками и подал заявки на участие в двух первичных размещениях. Суммы пока тестовые — по 10 000 рублей в каждый выпуск, но сами эмитенты выглядят любопытно. 1. ОДК 001Р-03 (Объединенная двигателестроительная корпорация) Ориентир купона: 16,5–16,75% (фикс) Объем заявки: 10 000 ₽ За: Топовая надежность за счет статуса. Входит в «Ростех», обеспечена гигантским гособоронзаказом и долгосрочными контрактами на гражданскую авиацию до 2028 года. Дефолт здесь практически невозможен физически. ⚠️ Но смотрим на риски: Огромная долговая нагрузка: По итогам отчетности МСФО за 2025 год показатель Чистый долг/EBITDA взлетел до уровня ~8,0х (некоторые аналитики с учетом внутригрупповых займов «Ростеха» дают консервативную оценку в районе 4,4–5х, но базовая цифра все равно критически высокая). Финансовые результаты: За прошлый год компания показала чистый убыток более 60 млрд рублей на фоне падения выручки. Резюме: Сама по себе ОДК такую нагрузку при текущих ставках не вытянула бы. Бумагу можно брать исключительно с расчетом на бесконечную государственную поддержку и субсидии материнского холдинга. Купон 16,5–16,75% для такого долга — премия за «квазигос» статус, но не за реальную экономику компании. 2. Алиум 001Р-01 Ориентир купона: 17,75–18% (фикс) Объем заявки: 10 000 ₽ За: Ключевой операционный актив холдинга «Биннофарм Групп» (фармацевтическое крыло АФК «Система»). Замещают импорт полным ходом, сектор чувствует себя стабильно, маржинальность бизнеса высокая. ⚠️ Но смотрим на риски: Долговая нагрузка: У самого «Алиума» по итогам 2025 года ситуация выглядит вполне адекватно — Чистый долг/EBITDA в районе умеренных 1,4x. Риск материнской структуры: Главный подвох здесь — «прописка» в периметре АФК «Система». У консолидированного «Биннофарм Групп» кредитная нагрузка заметно выше (Чистый долг/EBITDA около 3,9х). А учитывая общую закредитованность самой «Системы» и ее специфику перекачивать ликвидность между дочками для гашения долгов, риски «Алиума» нельзя рассматривать отдельно от холдинга. Вытаскивание кэша через дивиденды или займы родителю — постоянный риск для таких эмитентов. Общий вывод и что с кэшем? Оба выпуска — это компромисс. В ОДК мы берем на себя риск огромного долга компании в обмен на госгарантии. В Алиуме — риск высокой нагрузки холдинга АФК «Система» в обмен на хорошую купонную доходность до 18% в стабильном секторе фармы. С учетом всего вышесказанного покупаю обе бумаги в минимальном объеме участия = 10000₽ Ну и довольствуемся сниженной комиссией со сделки с 0,3 до 0,15 %. Кто еще учавствует в этих размещениях? Какие есть мысли и мнения? Еще не поздно отменить заявки?) #облигации #первичное_размещение #пульс #инвестиции #одка #алиум #размещения