#югк #югк_001p_04 #югк_001p_05 ЮГК и Домодедово (случайно два одинаковых названия написал). Добрый день! Пару дней назад была опубликована новость о том, что Росимущество не смогло реализовать на торгах 67,2% акций «Южуралзолото» из-за отсутствия заявок. Пока многие гадают, по какой цене на голландском аукционе будет в итоге реализован контрольный пакет и что будет с котировками акций, давайте посмотрим, что происходит с облигациями: у ЮГК есть 2 торгуемых выпуска, оба номинированных в $. Наибольший интерес будет представлять 5й выпуск (ЮГК 1P5) с дюрацией 1,4 года. 18 мая, когда была опубликована новость, котировки 5-го выпуска опускались до 100,45% (тогда как еще 14 мая облигации торговались по 102,5%. Т.е. снижение ~на 2%. к концу торгов 20 мая котировки отыгрывают те же ~2%. Бумаги котируются по цене 102,6% — 102,7%. Котировки отрастают на ожиданиях, что компанию выкупят и все долги будут обслужены и погашены без каких-либо проблем — как в случае с Домодедово: на объявлении о покупке со стороны Шереметьево бумаги ДФФ сильно подорожали (~на 2,0%-2,3%). Но остается ли еще потенциал для дальнейшего роста бумаг ЮГК? Для этого нужно порассуждать, кто может выкупить ЮГК? Из отраслевых игроков заявили, что не будут участвовать в выкупе: Селигдар (там и своих проблем хватает). HGM (череда агрессивных поглощений последние годы, рост долга и исчерпание лимитов кредитования в банках уже не позволяют приобрести еще один крупный актив). Скорее всего в покупке не заинтересован и Полюс, который наоборот готов избавляться от некоторых своих активов и все внимание сосредоточить на Сухом логе. Одним из основных интересантов называется УГМК, который ранее уже имел опыт покупки больших золотых активов (Petropavlovsk) и может быть заинтересован в укреплении своих позиций в ТОП 10 золотодобывающих компаний РФ. В любом случае, компания, которая готова выкупить такой актив, должна обладать доступом к банковской ликвидности, иметь неплохую кредитоспособность и приемлемую долговую нагрузку. Скажем, это компания с рейтингом не менее ~ «А-». Если посмотреть на карту рынка валютных облигаций компаний с рейтингом не менее «А-» и дюрацией больше 1 года, то можно увидеть, что средние доходности сформированы на уровне "+ / -" 7%. На начало торгов 21.05.2026 г. доходность 5-го выпуска имела доходность к погашению 7,2% — никакого апсайда в котировках уже не осталось (P.S. — возможно некоторый рост котировок возможен в 4 выпуске (ЮГК 1P4), доходность которого установилась на уровне 8,5% и снижение доходности до ~7,5% даст рост котировок ~0,8%). В целом — быстро. Буквально за пару дней весь негатив был нивелирован. Т.е. у рынка нет сомнений, что компанию выкупят нужные люди, а на фоне высоких цен на золото проблем с обслуживанием и погашением облигаций не будет. Кто успел — тот молодец.