Зачем покупать акцию с дивидендом 13%, если ОФЗ дают 16–17%

? Сейчас российскому инвестору приходится отвечать на неприятный вопрос. Доходность длинных ОФЗ находится в районе 16–17% годовых. При этом многие российские акции предлагают двузначную дивидендную доходность. Но если сравнивать их напрямую, возникает проблема. Акция с дивидендом 13% уже не выглядит очевидно привлекательной, когда сопоставимую доходность можно получить в государственных облигациях. Поэтому я попробовал посмотреть на рынок иначе. Не искать «дешёвые акции», а определить: При какой цене акция становится интереснее ОФЗ? --- Почему в расчётах используется 20% Для сравнения я взял условную целевую доходность 20% годовых. Это не прогноз и не рекомендация. Просто акция должна давать премию за риск относительно ОФЗ. У владельца акций есть риски, которых почти нет у держателя облигаций: • дивиденды могут сократить или отменить; • прибыль компании может снизиться; • котировки могут упасть. Поэтому 20% выступают ориентиром для сравнения. --- $TRNFP Текущая цена около 1 020 ₽. Если ориентироваться на дивиденд порядка 190 ₽ на акцию, доходность составляет около 18,6%. Расчётные уровни: 18% → 1 056 ₽ 20% → 950 ₽ 22% → 864 ₽ Из всех рассмотренных бумаг именно $TRNFP находится ближе всего к уровню, где один только денежный поток начинает конкурировать с доходностью ОФЗ. --- $SBER Текущая цена около 277 ₽. Если ориентироваться на дивиденд около 43 ₽ на акцию, дивидендная доходность составляет примерно 15,5%. Расчётные урови: 18% → 239 ₽ 20% → 215 ₽ 22% → 195 ₽ При текущей цене инвестор уже рассчитывает не только на дивиденды, но и на дальнейший рост прибыли банка. --- $LKOH Текущая цена около 5 400 ₽. Если использовать сценарный дивиденд 712 ₽ на акцию, получаем доходность около 13%. Расчётные уровни: 18% → 3 956 ₽ 20% → 3 560 ₽ 22% → 3 236 ₽ На примере $LKOH хорошо видно различие между дивидендной и полной доходностью. Существенная часть инвестиционного кейса связана с будущим ростом бизнеса и выплат. --- $TATN Текущая цена около 627 ₽. Если ориентироваться на дивиденд порядка 80 ₽, доходность составляет около 12,8%. Расчётные уровни: 18% → 444 ₽ 20% → 400 ₽ 22% → 364 ₽ Здесь для достижения целевой доходности уже требуется заметный вклад роста котировок. --- $MTSS Текущая цена около 175 ₽. Исторически компания выплачивала около 35 ₽ на акцию, что соответствует доходности около 20%. Расчётные уровни: 18% → 194 ₽ 20% → 175 ₽ 22% → 159 ₽ Математически $MTSS выглядит одной из самых интересных дивидендных историй. Но прошлые выплаты нельзя автоматически переносить в будущее — после обновления дивидендной политики ключевым становится вопрос устойчивости таких дивидендов. --- А что с $PHOR? Здесь я сознательно отказался от расчёта точки входа через дивиденды. Высокая историческая доходность не гарантирует аналогичных выплат в будущем, а использование старых дивидендов может привести к ошибочным выводам. --- Что из этого следует Сегодня главный вопрос звучит уже не так: ❌ Какая акция дешёвая? А так: ✅ Какую премию к доходности ОФЗ я получаю, покупая эту акцию? Если ОФЗ дают 16–17%, то дивидендная доходность на уровне 12–13% уже не выглядит автоматически привлекательной. Инвестору важно понимать, откуда возьмётся дополнительная доходность: • из роста прибыли; • из роста дивидендов; • из переоценки бизнеса рынком. Поэтому полезно смотреть не только на размер дивиденда, но и на цену, при которой акция начинает давать достаточную премию относительно ОФЗ. Именно точка входа зачастую оказывается важнее самой величины выплаты.