СБЕР: ПОЧЕМУ РЫНОК МОЖЕТ НЕДООЦЕНИВАТЬ РОСТ ПРИБЫЛИ

ЕВРОТРАНС: СКОЛЬКО МОЖЕТ ПОЛУЧИТЬ ИНВЕСТОР? Разбираем ПАО «ЕвроТранс» (#EUTR) по просьбе. Сейчас инвестору важнее не вся отчётность, а один вопрос: если компания пойдёт в банкротство или реструктуризацию — сколько денег реально достанется владельцам облигаций и акций? 🔴 ЧТО ПРОИСХОДИТ У «ЕвроТранса» серьёзные проблемы с долгами. Компания допустила дефолты по облигациям, а Сбербанк и банк «Россия» повторно заявили о намерении обратиться с требованием о банкротстве. При этом активов по балансу около 150 млрд ₽ Но это не означает, что кредиторы получат 150 млрд. Часть активов связана с лизингом, часть может находиться в залоге, а при банкротстве деньги распределяются по очередности. Поэтому главный вопрос: сколько денег останется после реализации активов и расчётов с кредиторами, имеющими приоритет? 💰 СКОЛЬКО МОЖЕТ ПОЛУЧИТЬ ОБЛИГАЦИОНЕР? Сделаем сценарную модель. 🔻 Плохой сценарий Активы реализуются примерно за 40 млрд ₽ После приоритетного слоя остаётся около 18 млрд ₽. Recovery: ≈22% 👉 около 220 ₽ на 1 000 ₽ номинала 🟡 Базовый сценарий Реализация — около 70–72 млрд ₽ После приоритетного слоя остаётся около 51 млрд ₽. Recovery: ≈64% 👉 около 640 ₽ на 1 000 ₽ 🟢 Благоприятный сценарий Если активы удастся реализовать примерно за 100 млрд ₽ Recovery может приблизиться к 99% 👉 до 990 ₽ на 1 000 ₽ ⚠️ Это не прогноз выплаты. Это сценарная модель. Реальный recovery будет зависеть прежде всего от залогов, признанных требований и юридической очередности. 📉 А ЧТО ПОЛУЧИТ АКЦИОНЕР? Здесь всё жёстче. При ликвидации и реализации активов примерно за 40–70 млрд ₽ до акционеров деньги практически не доходят. Даже при реализации около 100 млрд ₽ запас для акционерного капитала остаётся небольшим. То есть: при обычной распродаже активов остаточная стоимость EUTR может быть близка к нулю. Но есть другой сценарий. ⛽️ ЕСЛИ СОХРАНЯТ «ТРАССУ» У «ЕвроТранса» есть работающий бизнес — сеть АЗС «ТРАССА», нефтебаза и инфраструктура. Минэнерго предложило рассмотреть возможность временного управления активами «ТРАССЫ». Также обсуждалась возможность передачи активов крупной нефтяной компании. Если бизнес сохранится как единый работающий актив, его стоимость может оказаться выше, чем при распродаже по частям. Но: спасение бизнеса ≠ сохранение стоимости нынешних акций. Может потребоваться новый инвестор, реструктуризация или конвертация долга в капитал. В этом случае доля нынешних акционеров может существенно уменьшиться. 🧮 ИТОГ ДЛЯ ЧАСТНОГО ИНВЕСТОРА Облигации: 🔻 ≈ 220 ₽ / 1 000 ₽ 🟡 ≈ 640 ₽ / 1 000 ₽ 🟢 до 990 ₽ / 1 000 ₽ Акции: при ликвидации — остаток может быть близок к нулю при сохранении «ТРАССЫ» — всё будет зависеть от того, сколько стоимости останется нынешним акционерам после реструктуризации долгов. 🔎 Сейчас самое важное следить за: ▪️ банкротными заявлениями банков; ▪️ структурой залогов; ▪️ судьбой «ТРАССЫ»; ▪️ появлением стратегического инвестора. Именно эти события определят конечный recovery облигационеров и остаточную стоимость EUTR. ⚠️ Сценарный анализ, не инвестиционная рекомендация. #ЕвроТранс #EUTR #Облигации #Акции #ТРАССА

Т-Технологии: почему инвесторы смотрят на бизнес уже не как на обычный банк Т-Технологии — пожалуй, самая интересная история в этой пятерке. Здесь банковский бизнес сочетается с технологической экосистемой. И сразу важный момент Перед нами не просто «Т-Банк». После объединения группа позиционирует себя как Т-Технологии — финансово-технологическую экосистему с банковскими, инвестиционными, страховыми и другими сервисами. Именно масштаб экосистемы и вызывает главный интерес. 📊 Начнем с прибыльности капитала. ROE показывает, сколько прибыли компания генерирует на капитал акционеров. Для банка это один из ключевых показателей. По итогам 1П2026 рентабельность капитала группы — около 28%, а в сегментах B2C и B2B — около 34% Это существенно выше уровня «нормально работающего банка». Но высокая рентабельность сама по себе не делает акцию привлекательной. 💰 Второй вопрос — сколько инвестор платит за бизнес. Компания растет, а оценка остается умеренной. На конец июля 2026 года оценка — менее 3x P/E по ожидаемой прибыли 2026 года и около 0,82x P/BV P/B показывает отношение рыночной стоимости к собственному капиталу. Если ниже 1 — рынок оценивает компанию дешевле ее балансового капитала. Для банка такое бывает. Но для бизнеса с ROE около 30% это выглядит интереснее — хотя само по себе низкое P/B еще не гарантирует роста. 📈 Теперь сам бизнес. В первом квартале 2026 года операционная чистая прибыль выросла на 40%, до 46,5 млрд рублей. Во втором квартале — больше 52 млрд рублей, плюс 25% год к году. За полугодие операционная прибыль выросла примерно на 32% . Компания выполняет главное условие growth-истории: бизнес продолжает расти. Растет не только кредитование. Увеличивается число клиентов, развиваются инвестиционные продукты, страхование, B2B-сервисы. В итоге растет выручка экосистемы. 💰 Дивиденды. Т-Технологии перешли к регулярным выплатам. За первый квартал 2026 года — 4,6 рубля на акцию, за второй — еще 4,7 рубля Компания подтверждает ориентир на рост дивидендов на акцию более чем на 20% в 2026 году Конструкция получается интересная: растущий бизнес + высокий ROE + дивиденды + умеренный P/E. ⚠️ Но риски существенные. Первый — финансовый бизнес. Высокая ставка влияет на фондирование, спрос на кредиты и качество портфеля. Второй — быстрое кредитное расширение требует роста резервов. В 1П2026 резервы выросли, и за этим нужно следить. Третий — компания превращается из банка в большую экосистему. Это новые возможности, но и рост сложности. И наконец, рынок уже понимает: Т-Технологии — не маленький быстрорастущий банк. Поддерживать прежние темпы по мере роста капитализации сложнее. 🎯 Главный вопрос для инвестора — не «дешево ли стоит Т». Вопрос другой: сможет ли компания расти быстрее рынка, сохраняя ROE около 30%? Если да — текущая оценка может оказаться важной частью тезиса. Если ROE начнет устойчиво снижаться, стоимость риска расти, а рост прибыли замедляться, аргумент «дешево + быстро растет» ослабнет. Поэтому Т-Технологии — история не только про банковский сектор. Это ставка на способность большой экосистемы масштабироваться и сохранять высокую отдачу на капитал. Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. #ТТехнологии #Банки #ИнвестРоссия

**Сургутнефтегаз-п:** нефтяная компания, которая торгуется как валютный актив Сургутнефтегаз — одна из самых необычных историй российского рынка. На первый взгляд это обычная нефтяная компания. Но если смотреть на структуру финансового результата, становится понятно, почему префы Сургута часто рассматривают отдельно от других нефтяников. Главное слово здесь — валютная позиция. У компании исторически сформирована огромная денежная подушка. Именно переоценка валютных активов способна радикально менять финансовый результат. И вот здесь начинается самое интересное. Префы имеют особую дивидендную механику: при определенных условиях большая прибыль трансформируется в очень крупный дивиденд. Лучший пример — 2023 и 2024 годы. За 2023 год дивиденд на преф составил 12,29 рубля, за 2024 год — 8,50 рубля. Но за 2025 год картина полностью изменилась: всего 0,85 рубля. Почему такая разница? Потому что Сургут — не классическая дивидендная акция. Здесь выплата зависит от финансового результата и переоценки валютной позиции. В 2025 году компания получила убыток по РСБУ около 251 млрд рублей против прибыли 923 млрд годом ранее. Именно поэтому опасно смотреть на исторические дивиденды и говорить: «Сургут платит по 8–12 рублей, значит, заплатит снова». Не заплатит автоматически. Главный вопрос — что произойдет с рублем и валютными активами. Если рубль ослабевает, рублевая стоимость валютной позиции растет. Эта переоценка увеличивает финансовый результат. Если рубль укрепляется — происходит обратное. Поэтому Сургутнефтегаз-п фактически превращается в ставку на сочетание: валютная позиция + курс рубля + дивидендная формула. При этом у компании есть и настоящий нефтяной бизнес. То есть это не «банк с нефтью», как иногда шутливо называют Сургут. Нефтяной бизнес генерирует денежный поток, а денежная позиция добавляет результат, который может быть гораздо более волатильным. В 2026 году эта особенность снова становится интересной. Многие эксперты утверждают, что у Сургутнефтегаза около 6 трлн рублей и примерно 80% средств в юанях. Публично подтвердить такую точную структуру сейчас нельзя. Компания раскрывает информацию ограниченно, поэтому подобные оценки — именно аналитические, а не официально раскрытая структура подушки. И это принципиально важно. Невозможно честно построить точный расчет будущего дивиденда, не зная всех параметров валютной позиции. Еще один момент — текущая дивидендная история. В 2026 году компания выплатила по итогам 2025 года 0,85 рубля на преф. Общая сумма выплат — около 6,55 млрд рублей. То есть сейчас нельзя рассматривать Сургут-п как бумагу с фиксированной доходностью. Это скорее опцион на определенный сценарий для рубля и финансового результата. Если рубль существенно ослабнет и переоценка сработает в пользу компании, дивидендная история способна резко измениться. Если рубль будет стабильным или укрепится, эффект окажется гораздо слабее. Поэтому важно понимать не только потенциальную прибыль, но и сценарий, при котором идея перестает работать. Главные индикаторы для наблюдения: курс рубля → валютная позиция → финансовый результат → дивиденд на преф → цена акции. Именно в такой последовательности я бы анализировал эту бумагу. Сургутнефтегаз-п — это не «нефтянка с высокой дивдоходностью». Это гораздо более специфическая история, где размер будущего дивиденда может очень сильно зависеть от курса рубля. ⚠️ Материал подготовлен в ознакомительных целях, не инвестиционная рекомендация. #ИнвестРоссия #Сургутнефтегаз #Дивиденды #ВалютныйАктив