Ротшильды и золото

**Самолёт в крутом пике** Тут у Самолёта SMLT техдефолт произошёл, как все уже успели заметить. То ли технический сбой… В общем, пришлось переносить выплату 2,5 млрд на следующее утро после официальной даты. Но не суть. Если тенденция сохранится, то мы опять увидим кучу постов и комментариев в стиле «Закрыл позицию в облигациях Самолёта в убыток». Мне кажется, что с компанией многое уже было понятно в феврале этого года, когда менеджмент отправил запрос на льготный кредит в правительство и не получил его. Наиболее прозорливые могли догадаться, что дело идёт куда-то не туда ещё раньше, в 2024 году. Да и в целом, даже с учётом того, что административный вес российских застройщиков мощнейший, а рынок жилой недвижимости у нас находится в состоянии пузыря, эти факторы никак не могут изменить саму суть девелоперского бизнеса. Это слишком сложная сфера для инвестиций, в ней нет места туристам, увы... В идеальном мире это должна быть зона private equity, когда вы лично знакомы с владельцем бизнеса, сами кучу лет проработали в девелопменте на топовых позициях и видите картинку далеко за пределами МСФО и красивых презентаций менеджмента. И это секторальная история: то же самое происходит в других странах. Почитайте, как обваливались девелоперы в США или Китае. Поэтому лично для меня Самолёт никогда не выглядел какой-то консервативной, простой и понятной инвестицией. Статус крупнейшего девелопера страны на фондовом рынке никакой роли не играет.

**Как повышать дивиденды 60 лет подряд: изучаем британский опыт и переносим на российские реалии** Для розничного инвестора разбирать отчётность и состав портфелей разных фондов может быть довольно полезно. Почему? Всё дело в том, что таким образом для себя можно выделить определённую логику и принципы, которыми руководствуются управляющие. С учётом того, что мой инвестиционный профиль кренит в сторону стабильной текущей доходности, я разобрал портфель одного британского фонда, который повышает дивиденды уже 60 (!) лет подряд, и попытался понять на уровне принципов, в чём заключается подход управляющих таким интересным фондом. А в конце мы попробуем собрать что-то подобное на российском рынке. Итак, фонд — **The City of London Investment Trust**. Собственно, что мы видим в топ-10 позиций. • HSBC (банк) — 6,42% • Shell (нефтегаз) — 4,22% • British American Tobacco (табачные изделия) — 4,15% • NatWest (банк) — 3,96% • Lloyds Banking (банк) — 3,50% • BAE Systems (оборонка) — 3,40% • Unilever (FMCG) — 3,17% • AstraZeneca (фарма) — 3,12% • Tesco (продуктовый ритейлер) — 3% • M&G (управление активами) — 2,93% Если же смотреть в разрезе по секторам в целом по портфелю, то ситуация выходит такая: • финансы: 36% • товары первой необходимости: 17,2% • медицина: 8,3% • нефтегаз: 7,7% • промышленность: 7,6% • недвижимость: 5,8% • коммунальные услуги: 4,7% • сырьё: 4,5% • непродовольственные товары и услуги (товары для отдыха, туроператоры, развлекательные подписки и т. д.): 3,2% • технологии: 2,6% • телекоммуникации: 2,4% То есть виден очень большой перевес в сектора финансов и реальной экономики – там, где компании обладают устойчивой бизнес-моделью и могут постоянно генерировать стабильный денежный поток. А если бы мы попытались собрать что-то подобное в российском контуре, что бы у нас вышло? У меня получился вот такой список. Сразу оговорюсь: в моём портфеле нет некоторых перечисленных компаний, у меня другой риск-профиль и другое соотношение секторов. Но если бы передо мной стояла задача слепо повторить логику и подход упомянутого фонда в наших реалиях, я бы размышлял (именно **размышлял**, не бежал покупать!) над этими компаниями. Ну и, конечно же, **не является инвестиционной рекомендацией**. **Финансы** • SBER (флагман российского рынка, дивполитика) • MOEX (инфраструктура, ставка на развитие фондового рынка в целом, кол-во счетов растёт, процесс идёт) • BSPB (хорошая дивполитика и интересные инвесторы) **FMCG** • X5 (с натяжкой: если бы у Магнита был нормальный менеджмент, то выбрал бы его) • BELU (стабильный спрос на продукцию, вызывающую привыкание, и дивполитика) **Медицина** • MDMG (премиальный сегмент, хороший менеджмент) **Нефтегаз** • ROSN (масштабность и административный вес) • SIBN (дивиденды и технологичность) **Промышленность/Сырьё** По факту у нас сейчас проблемы с дивидендами таких компаний. Можно найти что-то очень локальное, но сами понимаете — это будет другой эшелон по сравнению с тем, что могло бы быть. Поэтому никого не отмечаю. **Недвижимость** ЗПИФ с офисной и торговой недвижимостью в Москве; здесь может быть совершенно разное оформление: от биржевого и общедоступного Атриума и до внебиржевых вариантов. Но сразу скажу, что самые интересные варианты — для квалифицированных инвесторов. **Коммунальные услуги** • MRKP (стабильная дивидендная политика даже в кризисные времена) **Технологии/Непродовольственные товары и услуги** • YDEX (монополист в целом ряде технологических сфер; к тому же последние решения менеджмента подсказывают, что бизнес понял основную ценность для российского инвестора – дивиденды – и теперь идёт поворот в сторону нормальной дивполитики) **Телекоммуникации** • MTSS (дивидендная корова для АФК Системы, но корова качественная, за вычетом долговой нагрузки) • RTKM (низкие, но стабильные дивиденды, плюс административный вес) Вот такое видение. Делитесь в комментариях, какие бы акции из списка вы не стали рассматривать, а какие уже держите в портфеле.

**ЦУМ обернули в ЗПИФ и другие мечты российского инвестора** IMOEXF RU000A10CMR3 RU000A103DS4 Читаем новости: Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) «Уния» под управлением компании «Баланс эссет менеджмент» стал собственником двух зданий ЦУМа на Петровке в центре Москвы. А теперь представьте, что этот конкретный ЗПИФ был бы публичным и торговался на бирже. Локация, бренд, арендаторы уровня ЦУМа – высший уровень! Такое за деньги не купишь, это очень защищенный актив. Но пока это только мечты)) Как, например, IPO Сибура — когда-нибудь обязательно дождёмся! А вы ждёте IPO или выход на биржу какого-нибудь актива своей мечты?)