$LKOH 🔥5 млн тонн дизеля: что это значит?

MOEX **Товары с «новым паспортом»: как логистика трансформирует поставки** 🧶🐱 Схема поставок, активно используемая в международной торговле, предполагает переработку или реэкспорт российского сырья через третьи страны. 🛢️ **Топливо.** Российская нефть перерабатывается на НПЗ в Индии, Турции и Брунее, после чего нефтепродукты экспортируются в ЕС. По оценкам отраслевых обзоров, совокупные закупки дизеля странами ЕС по таким схемам в 2026 году оцениваются в диапазоне 45–50 млн тонн. В 2025 году через Индию в ЕС поставлено порядка 61,2 млн баррелей нефтепродуктов, через Турцию — около 37 млн баррелей. В сентябре 2026 года объём экспорта таких товаров вырос на 43 % относительно августа; расходы ЕС на данные поставки составили около 667 млн евро. 🌱 **Удобрения.** Российский газ используется как сырьё для производства азотных удобрений на зарубежных мощностях; готовая продукция затем экспортируется в Европу. В 2024 году импорт удобрений из России в ЕС составил 6,17 млн тонн на сумму 2,12 млрд евро (рекордный показатель). На уровне отдельных стран динамика может быть особенно высокой: например, Польша в период с января по сентябрь 2024 года импортировала 952 тыс. тонн — это на 140 % выше показателя аналогичного периода 2023 года. 🏗️ **Металлы.** В категорию входят слябы (полуфабрикаты для проката). В 2024 году ЕС импортировал из России порядка 3,1 млн тонн, за первые пять месяцев 2025 года — примерно 1,5 млн тонн. По данным отраслевых отчётов, ключевыми получателями в 2024 году выступали Бельгия (1,3 млн т), Италия (0,7 млн т), Чехия и Дания (по 0,5 млн т). 🧪 **Нефтехимия.** Отдельные категории нефтехимии (полимеры, пластификаторы) также поставляются через третьи страны как продукция переработки российского сырья. 🔋 **Никель.** Металл сохраняет заметную долю в европейском импорте, несмотря на снижение показателя с 2022 года. Поставки осуществляются через трейдеров и перерабатывающие предприятия третьих стран. 🧐 **Политический контекст.** В октябре 2026 года Дональд Трамп в публикации на платформе Truth Social заявил: «Евросоюз заплатил России 250 миллиардов долларов за энергоносители, а лживые СМИ не хотят, чтобы эта история получила огласку. Я сделал правильный выбор для американского народа — АМЕРИКА ВСЕГДА ПРЕЖДЕ ВСЕГО! Заявление прозвучало на фоне критики ЕС в отношении американских решений по поставкам дизеля и акцентировало внимание на расхождении между официальной риторикой и фактическими объёмами закупок помногоуровневым логистическим схемам. **Издержки при продаже через третьи страны:** **⭐️Транспорт и фрахт.** Удлинённые маршруты (Россия → третья страна → ЕС) повышают стоимость доставки и время в пути. **⭐️Переработка.** Использование НПЗ или производственных мощностей третьих стран добавляет операционные затраты и снижает маржу экспортёра. **⭐️Посредники и трейдеры.** Комиссии и агентские вознаграждения, а также необходимость работать через дополнительные звенья цепочки съедают часть прибыли. **⭐️Страхование и риски.** Повышенные страховые премии из‑за санкционных и операционных рисков, а также более дорогие финансовые инструменты (аккредитивы, гарантии). **⭐️Валютные и платёжные издержки.** Сложности с трансграничными платежами увеличивают транзакционные издержки и сроки расчётов. **«Много продаём» не равно «рынок растёт».** Из‑за роста затрат маржа компаний может снижаться даже при росте физических объёмов, а инвесторы закладывают в котировки повышенные риски и более низкую рентабельность. Поэтому высокие объёмы поставок сами по себе не гарантируют роста котировок. **А где тут теневой флот?🤔** Он работает параллельно легальным цепочкам — там, где они не справляются. Например, при действии ценового потолка на нефть или прямых запретов на импорт: в этих случаях перевозку организуют без западных страховщиков и сервисов, нередко с перевалкой в море. Это нишевый, более рискованный канал: он закрывает куда по «белой» схеме поставки невозможны, но дополнительно давит на рентабельность из‑за высоких издержек и рисков. magical cat :

PLZL 🇨🇳 🪙**Оффшорный юань и золото: как Китай строит опору для валюты** Золото для Китая — не про «золотой стандарт», а про страховку и доверие. Когда речь идёт о продвижении оффшорного юаня (CNH) на международных рынках, физический актив работает как понятный якорь: инвесторам спокойнее вкладываться в юаневые инструменты, если за ними стоит реальный металл. Яркий пример — оффшорное хранилище Шанхайской биржи золота в Гонконге: через него дают физическую поставку по контрактам, номинированным в юанях. Это делает рынок прозрачнее и удобнее для иностранцев. Теперь к цифрам — они хорошо показывают, как менялась тактика. Вот объёмы закупок золота Народным банком Китая за последние годы (в тоннах): ⭐️2022: ~600 т — буквально спринтерский темп, будто закрывали все возможные риски сразу. ⭐️2023: ~500 т — темп чуть сбавили, но закупки оставались серьёзными. ⭐️2024: ~300 т — уже без аврала, спокойнее. ⭐️2025: ~200 т — похоже, решили, что запас сформирован. ⭐️2026 (за 9 месяцев): ~150 т — закупки идут размеренно, без резких движений. Почему объёмы пошли на спад? Логика здесь вполне прагматичная: **⭐️Резерв уже солидный.** Задача «максимально нарастить запас» в основном выполнена, поэтому гонка за тоннами больше не приоритет. **⭐️Ставка на инфраструктуру.** Сейчас фокус смещён на инструменты, которые делают юань удобнее в международных расчётах: платёжная система CIPS, сеть клиринговых банков, выпуск облигаций в юанях за рубежом. Это не про накопление активов, а про создание рабочих каналов, по которым валюта реально ходит по миру. **⭐️Рыночные условия.** Цены на золото волатильны, а глобальные инвестиционные стратегии меняются — закупки подстраиваются под текущую конъюнктуру. **⭐️Что дальше: перспективы золота в этой схеме** Даже при снижении темпов закупок роль золота не исчезает — она становится более «фоновой», но стратегически важной: **⭐️Якорь в турбулентность.** В периоды кризисов и резких колебаний именно физический актив помогает сгладить риски и удержать доверие к резервам. **⭐️Опора для внешних инвесторов.** Для зарубежного участника рынка важно видеть понятную структуру резервов. Золото как раз даёт эту прозрачность: оно не зависит от чужой юрисдикции и не «обнуляется» из‑за санкций. **⭐️Ликвидность и арбитраж.** Контракты с физической поставкой и сеть хранилищ (в том числе в Гонконге) поддерживают гибкость рынка и помогают привлекать участников. **⭐️Геополитический буфер.** В условиях фрагментации мировой финансовой системы золото — один из немногих активов, который остаётся нейтральным и универсальным. Для Китая это способ снизить зависимость от доллара и усилить позиции юаня. **⭐️Диверсификация как постоянный принцип.** Даже если темпы закупок падают, диверсификация резервов остаётся в приоритете: золото — это не про «максимум тонн», а про баланс и устойчивость. Получается, снижение объёмов — это не отказ от золота, а переход к более зрелой стратегии: опора остаётся, но основной акцент смещается на инструменты, которые реально расширяют использование юаня в мире. 🧭 **Где тут «Полюс»?** «Полюс» участвует в новых экспортных потоках — после 2022 года активнее работает через Гонконг как хаб. Точные объёмы поставок компании не раскрываются: металл идёт через посредников, а статистика по Гонконгу отражает суммарный экспорт из России. За 7 месяцев 2026 года в Гонконг поставили 112,7 тонны российского золота — больше, чем за весь 2025 год, но это не доля «Полюса». Важный фактор для прибыли — налог на сверхприбыль: рост цен на золото не транслируется в чистую прибыль один в один — часть уходит в бюджет. 🤔 **Для инвестора главное:** акции «Полюса» — это не прямая ставка на цену золота, а баланс себестоимости, курса рубля, дисконтов и налоговой нагрузки. magical cat:

NVTK 🔥**СПГ-апокалипсис: рынок тонет в собственных амбициях, а НОВАТЭК расплачивается скидками**🔥 Европа ещё вчера кричала про «энергетическую независимость», а сегодня мёрзнет: хранилища еле-еле на 70%, цены на газ взлетели на 20% — и это только начало. Ближневосточный кризис одним ударом стёр все прогнозы про «избыток СПГ в 2026». Рынок получил дефицит, а вместо того чтобы выдохнуть и подумать, начал строить заводы как в лихорадке. На Gastech устроили настоящую ярмарку тщеславия: девелоперы четыре дня подряд показывали макеты танкеров и экраны с красивыми графиками. Им будто не хватает того, что мир уже перегрет обещаниями. Только США к 2030 году почти удвоят мощности по сжижению, Канада подтягивается, модульные установки растут как грибы. В итоге обещают 630 млн тонн поставок — это на 60% больше, чем год назад. А спрос? По данным Rystad Energy, он еле дотянет до 574 млн тонн. То есть весь этот парад амбиций рискует закончиться грандиозным перепроизводством и обвалом цен. Классика: лечим дефицит будущим избытком. А теперь — про НОВАТЭК. Тут вообще не про гордость, а про суровую арифметику. Выручка растёт на жалкие 4%, а EBITDA падает почти на 9%, операционный поток рухнул на 12% при росте капитальных затрат на 20%. Рубль укрепился, налоги взлетели — и вот уже рекордные мировые цены на газ не спасают. Проект «Арктик СПГ‑2» хоть и разгоняется — добыча почти вдвое выше прошлогодней, флот газовозов растёт, — но у него есть одна фатальная проблема: покупатель один — Китай, и он диктует условия. Скидки доходят до 30–40% от азиатских бенчмарков. То есть Европа платит за газ сумасшедшие деньги, а российский СПГ уходит со скидкой — и эту разницу забирает не бюджет, а переговорная слабость. При этом Европа до последнего выгребала российский СПГ: за первое полугодие объёмы выросли на 18%, выручка — миллиарды евро. Но с 1 января 2027 года всё это закончится: запрет на поставки российского СПГ, с сентября — и на трубопроводный газ. И тогда весь этот «европейский спрос» просто исчезнет, а НОВАТЭКу останется только Азия с её жёсткими скидками. И вишенка на торте: TotalEnergies отдала свои 10% в «Арктик СПГ‑2» структуре НОВАТЭКа. Доля компании вырастет до 70% — звучит как победа, но на деле это ещё больше концентрирует риски на одном операторе. Больше контроля — больше ответственности за проекты, которые могут стать не активами, а долговыми ловушками, если рынок рухнет из‑за избытка. В сухом остатке: Европа сама загоняет себя в зависимость от американского газа, глобальный рынок накачивают мощностями, которые через несколько лет будут никому не нужны, а НОВАТЭК балансирует между ростом объёмов и падением маржи. И если кто‑то думает, что «газ — это навсегда», рынок скоро покажет, насколько это опасное заблуждение. Magical cat :07