MarketHub

348

подписчиков

9

подписок

Квал инвестор Тг канал https://t.me/MarketHub33 На рынке с 2023г

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

MarketHub
MarketHub

5 ноября в 15:17

Лидеры роста — один лучше другого. Мы тут фундаментал и недооценку ищем, а оказывается, надо оседлать памп с шорт‑сквизом. $VKCO $VKZ6 $MVID $SMLT $UWGN $ALRS $ALZ6 $SSZ6 $VKH7 $MVZ6
Card media 1
Card media 2
10
11
MarketHub
MarketHub

27 октября в 8:06

Полипласт. Долг или рост - что сильнее? Смотрим МСФО 1П2026 АО «Полипласт» (ГК «Полипласт») — один из крупнейших российских специализированных химических холдингов, занимающий лидирующие позиции (около 70% рынка) в производстве наукоемкой строительной и промышленной химии, в первую очередь — высокотехнологичных пластифицирующих добавок для бетона, цемента и строительных растворов. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 116.350 млн (+22,4%) ЧП 11.218 млн (+44,7%) OCF -8.287 млн КД 131.705 млн (+36,4%) ДД 145.913 млн (+5,08%) % КД 47,44% (+15,7%) Совокупный чистый долг - 275.170 млн (+19,2%) Денежные средства на конец расчетного периода 2.448 млн (-45,4%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟠ЧД/EBITDA LTM 4,2 🟠ЧД/Капитал 4,74 🟢ICR 1,95* Часть процентов капитализирована 🔴Мгновенная ликвидность 0,02 🟠Быстрая ликвидность 0,7 🟠Текущая ликвидность 1,05 Кредитный рейтинг: А от АКРА, от 31.07.2026г, прогноз «стабильный» A от НКР, от 10.11.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - снижение рейтинга до ВВВ 🚩Уже после написания поста НКР понизил рейтинг Полипласта до ВВВ+ ❗️Риски: 1️⃣ Компания уже заявила о работе по реструктуризации долга с банками кредиторами. Неясно, что будут делать с публичным долгом 2️⃣ Критически мало кэша при таком уровне КД. На 100 руб заемных средств есть всего 1,86 руб в компании 3️⃣ Компания, занимающаяся стройкой для Полипласта, связана с менеджментом этой компании. Можно предположить (подчеркиваю, предположить), что n-Ная сумма может выводиться через завышение смет. Но факт в том, что стройка настоящая 4️⃣ Авансы связанным сторонам выросли до 10 млрд за полугодие 5️⃣ ОДП и FCF отрицательные, поэтому компания вынуждена глубже залезать в долги. Чем больше их сумма, тем дороже это становится Стресс тест в январе на 6,3 млрд и марте на 4,9 млрд ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Рынок продолжает давать в долг. Газпромбанк в июле открыл линию дочке, а в сентябре произошло размещение на 1,4 млрд и доразмещение П02-БО-10 2️⃣ С 2027 идет сокращение CAPEXа и плановый выход на положительный FCF 3️⃣ Доля облигационного долга всего 16,4%. Ключевым в прохождении погашений будет именно работа с банками 4️⃣ Рентабельность сохраняется на высоком уровне. Валовая 35,44%, операционная 26,51% 💬 Девиз эмитента - «мне бы ночь простоять да день продержаться» Не люблю компании, которые зависят от милости банков, хоть сам эмитент мне симпатичен. Ключевым отрезком будет 2П и 1Q27. Если банки помогут, то дальше будет проще. Не считаю, что перед нами дефолтник, но руку на пульсе держать все же стоит. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM ~40%, G спред 25-35%. Такие доходности - это даже не ВДО, а как у компании, уже допустившей тех дефолт. Если и выбирать, то я бы ставил на П02-БО-08, ведь он гасится через 3 месяца и торгуется по 93% от номинала. Конечно, стоит учитывать не только риск эмитента, но и валютный. Сам держу на 2% от портфеля, над увеличением буду думать ближе к погашению. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО МСФО 1П2026 Балтийский Лизинг РСБУ 1П2026 Автоассистанс РСБУ 1П2026 Самолет МСФО 1П2026 АПРИ МСФО 1П2026 Эконива МСФО 1П2026 АйДи Коллект РСБУ 1П2026 Алиум МСФО 1П2026 А Спейс РСБУ 1П2026 Брусника МСФО 1П2026 Глоракс МСФО 1П2026 $RU000A10BU07 $RU000A10AEG7 $RU000A10ECX8 $RU000A10DEQ0 $RU000A10CH11 $RU000A10F7V9 $RU000A10BPN7 $RU000A10CTH9 $RU000A10DZK8 $RU000A10G122
21
22
MarketHub
MarketHub

14 октября в 7:38

Глоракс. Оправдан ли слив? Смотрим МСФО 1П2026 GloraX («Глоракс») — российская федеральная девелоперская группа компаний, основанная в 2014 году Андреем Биржиным. Специализируется на строительстве жилой, коммерческой и социальной недвижимости в 11 регионах России Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 27.009 млн (+44,6%) ЧП 1.596 млн (-31,6%) CFO -6.240 млн КД 6.923 млн (-19,4%) ДД 74.471 млн (-1,93%) Совокупный чистый долг - средства на эскроу 45.389 млн (+4,28%) Денежные средства на конец расчетного периода 685 млн (-50,7%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟡ЧД/EBITDA LTM 3,97* 🟠ЧД/Капитал 5,27 🟡ICR 1,1 *Разумеется EBITDA скорректирована на эффект экономии от эскроу Кредитный рейтинг: ВВВ+ от АКРА, от 17.06.2026г, прогноз «позитивный» ВВВ+ от НКР, от 10.04.2026г, прогноз «позитивный» Базовый прогноз - повышение рейтинга до А- ❗️Риски: 1️⃣ Коммерческие расходы выросли на 70%. А именно: х2 «маркетинговые и агентские вознаграждения» и +59% «реклама» 2️⃣ За пол года Биржин А.А. снизил долю с 82,84% до 75,58%. Free float вырос с 10,06% до 17,84% 3️⃣ Валовая рентабельность сократилась с 40,77% до 36,17%. Операционная с 36,06% до 23,98% 4️⃣ Куда мы без старого доброго вознаграждения топов на 205 млн или более +50% г/г 5️⃣ Рост финансовых доходов на 72% связан с «эффектом от первоначального признания дисконта» 6. Денежный поток отрицательный, это приводит к росту долговой нагрузки. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Основной драйвер роста выручки - регионы. Впервые их доля в выручке превысила 50% и достигла 59% 2️⃣ По данным ЕИСЖС выручка топ-20 девелоперов РФ снизилась на 6,3%, Глоракс же демонстрирует рост на 44,6% 3️⃣ Средняя ставка по кредитному портфелю составила 11,8% против 13,2%. На это повлияло снижение КС и высокий уровень покрытия долга эскроу (78,2%) 4️⃣ Улучшилась структура продаж. Доля рассрочек сократилась до 7% 5️⃣ Административные и коммерческие расходы в общей доле от выручки сократились с 6,37% до 5,63% 💬 Результаты лучше сектора, при этом на панике с Самолетом бумагу сильно пролили. Это оказался неплохой момент для покупки облигаций. Не вижу критических проблем у эмитента на горизонте полугода. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 23%, G спред 8,5%. Как махровое ВДО. Я считаю соотношение риск/доходность весьма интересным и можно рассмотреть эмитента к добавлению в портфель. Мне больше всего нравится выпуск 001-05. Он торгуется ниже номинала с купоном 20,5% и погашением в июле 2029 года ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы девелоперов: Самолет Брусника АПРИ А101 Другие разборы: Фабрика ПО Балтийский Лизинг Автоассистанс Эконива АйДи Коллект Алиум А Спейс $GLRX $RU000A10E655 $RU000A10B9Q9 $RU000A10ATR2 $RU000A10FMQ8 $RU000A10DCM3 $RU000A109874 $RU000A1095L7 $RU000A10EPW2 $RU000A107FZ5
13
14
MarketHub
MarketHub

6 октября

Подборка интересных облигаций Я часто разбираю эмитентов, но косвенно касаюсь их долга. Давайте это исправим. Это не топ, просто список интересных по соотношению риск/доходность бумаг 1️⃣ Фабрика ПО 001Р-01 Цена 989р (98,9%) Рейтинг А- Купон 17,25% YTM 19,45% Срок до погашения 1г 10 мес 💬 Сам держу эту бумагу, делал на эмитента большой разбор. Если коротко, то все кредитные метрики на высоком уровне. ЧД/EBITDA чуть больше 1, ICR 6. Серьезных рисков не вижу, при этом второе полугодие будет еще сильнее из-за сезонности. 2️⃣ Глоракс 001Р-05 Цена 983р (98,3%) Рейтинг ВВВ+ Купон 20,5% YTM 23,5% Срок до погашения 2г 9 мес 💬 На мой взгляд, несправедливо залитый эмитент в отрасли. Кредитные метрики в норме. Этот выпуск мне нравится сочетанием цены ниже номинала, высоким купоном и не слишком большим сроком до погашения. Хотя любой из выпусков имеет свои плюсы, сложно выбрать лучший 3️⃣ А Спейс Цена 1025,5р (102,5%) Рейтинг ВВ+ Купон 22,25% YTM 23,1% Срок до погашения 3г 3мес* Оферта через 1г 9мес 💬 ВДО здорового человека. Делал большой разбор на компанию. Метрики нравятся, ЧД/EBIT 1,7, ICR более 2х. Более чем надежно для такого рейтинга и доходности. Это отмечает и РА, проведя уже несколько повышений $RU000A10FX26 $RU000A10FX18 $RU000A1089A3 $RU000A10FSG6 $RU000A10E655 $RU000A10B9Q9 $RU000A10ATR2 $RU000A10FMQ8
10
11
MarketHub
MarketHub

30 сентября

А101. Девелопер здорового человека? Смотрим МСФО 1П2026 Группа компаний «А101» — один из крупнейших девелоперов в Москве и Московской области, специализирующийся на комплексном освоении территорий. Занимает 23 место по объему строительства по данным ЕРЗ, и 5 по вводу жилья. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 60.381 млн (-18,2%) ЧП 6.310 млн (-53,6%) OCF 46.185 млн КД 74.172 млн (+41,1%) ДД 59.573 млн (-47,5%) Совокупный чистый долг - средства на эскроу 5.713 млн Денежные средства на конец расчетного периода 25.081 млн (+90,2%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA LTM 0,2* 🟢ЧД/Капитал 0,7 🟢ICR 2 🟢Мгновенная ликвидность 0,35 🟡Быстрая ликвидность 1,1 🟢Текущая ликвидность 2 *Разумеется EBITDA скорректирована на эффект экономии от эскроу Кредитный рейтинг: A+ от Эксперт РА, от 21.11.25, прогноз «стабильный» A+ от АКРА, от 19.11.25, прогноз «стабильный» A+ от НКР, от 23.02.26г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Рост сроков просрочки ввода жилья с 1,7 до 3,5 месяцев. При долее просроченного жилья в 88% 2️⃣ 55% долговых обязательств - краткосрочные 3️⃣ Снижение операционной прибыли на 42,3%, валовой на 38,3% и чистой на 53,5% 4️⃣ Снижение валовой рентабельности с 54% до 40,8% и операционной с 41,8% до 29,5% ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Низкая доля облигационных займов, менее 10%. основной кредитор - РСХБ 2️⃣ Не переоценивал недвижимость и землю на балансе, чем любит заниматься один, ныне не летающий, а пикирующий, эмитент✈️ 3️⃣ Держат чистый долг на экстра низком уровне для отрасли. В прошлом году он и вовсе был отрицательным 4️⃣ Погасили больше долга, чем привлекли: 26 млрд против 54 млрд 5️⃣ Не пытаются расти против рынка. Копят кэш на балансе, не раздувают новое строительство. 💬 На удивление хороший отчет для проблемной отрасли. Понятно, что прибыль и рентабельность страдают, но они есть. Денежный поток положительный, деньги не застревают запасах и дебиторке, а идут на погашение долга, что крайне важно для облигационера. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 17,5%, G спред 3,5%. Все выпуски короткие, максимальный срок до погашения - 1,2 года. Брать ли на себя риски проблемной отрасли, но в надежном эмитенте за 3,5%-ную премию к ОФЗ? Я не знаю, лично для меня это мимо, просто из-за более агрессивного профиля, но для консервативного инвестора это неплохой вариант. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ Эконива АйДи Коллект Алиум А Спейс Брусника $RU000A10DZT9 $RU000A108KU4 $RU000A10DZU7 $RU000A10EPW2 $RU000A10F6Y5 $RU000A10DCM3 $RU000A109874 $RU000A10BW96 $RU000A107FZ5 $RU000A105DS9
8
9
MarketHub
MarketHub

26 сентября

Брусника. Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г «Брусника» — российская девелоперская компания, основанная в 2004 году. Штаб-квартира расположена в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве многоквартирных жилых домов комфорт-класса.  Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 73.567 млн (+104%) ЧП -1.421 млн EBITDA LTM 30,6 млрд КД 107,5 млрд (+39,8%) ДД 230 млрд (7,54%) Остатки на эскроу 154,1 млрд (+36,6%) Денежные средства на конец расчетного периода 3.990 млн Коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴ЧД/EBITDA LTM 5,86* 🔴ЧД/Капитал 8,83 🟡ICR 1,1 🔴Мгновенная ликвидность 0,04 🟢Быстрая ликвидность 1,29 🟢Текущая ликвидность 3,5 *Скорректированные показатели: Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты. Застройщики капитализируют часть процентных расходов в себестоимость, это очень тонкая конструкция, а как мы знаем, где тонко, там и рвется. Но я считал по классическому правилу, держим в голове, что по факут там дела будут похуже Кредитный рейтинг: А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный» А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный Базовый прогноз - снижение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Себестоимость растет быстрее выручки 113 vs 104 процента, что снижает маржинальность с 41 до 38% 2️⃣ Рост долга и, как следствие, взрывной рост процентных расходов +102% 3️⃣ Перераспределение долга в сторону короткого и облигационного 4️⃣ Средств на эскроу в 2 раза меньше, чем объем взятого проектного финансирования 5️⃣ Медленное раскрытие эскроу, объем полученных средств не перекрывает процентные платежи 6️⃣ Выдали займы связанным сторонам и бенефициару на 4,2 млрд 7️⃣ Отличная ликвидность - это большие запасы недостроенной недвижимости. Скорость реализации, как и возможность, под большим вопросом. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Невыбранные линии с проектными лимитами на 665 млрд 2️⃣ Сохраняют хорошую рентабельность по валовой и операционной прибыли 3️⃣ Удержали на месте чистый долг +3,15% за полугодие. 90% долга привязано к КС 💬 Ожидаемо слабая отчетность, все в рамках отрасли. Компания никогда не славилась отменным финансовым состоянием, но, во всяком случае, цифры на порядок приличнее того же Самолета. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется с YTM 22-25%, G спред на уровне 10%. Рынок оценивает компанию как ВДО, что вполне справедливо. На мой взгляд, строительный сектор лучше обойти стороной, но если бумага уже в портфеле, то бежать продавать по любым ценам я бы не стал. До годовой отчетности можно подержать, тем более график погашений позволяет сидеть в бумаге относительно спокойно. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ Эконива АйДи Коллект Алиум А Спейс $RU000A10EPW2 $RU000A10EC63 $RU000A107UU5 $RU000A10C8F3 $RU000A10B313 $RU000A10F6Y5 $RU000A10FWA1 $RU000A109874 $RU000A10DCM3 $RU000A107FZ5
38
39
MarketHub
MarketHub

18 сентября

А Спэйс. ВВ+ за который не страшно Смотрим РСБУ 1П2026 ASPACE («А Спэйс») — российский оператор гибких и универсальных сервисных офисов для среднего и крупного бизнеса, а также девелопер премиальной коммерческой недвижимости в Москве. Занимается субарендой. Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка 1.089 млн (+52,6%) ЧП 316 млн (+143%) CFO 1.001 млн (+91%) КД 150 млн (-7,98%) ДД 266,7 млн (-21%) Совокупный чистый долг + аренда 4.193 млн (-8,43%) Денежные средства на конец расчетного периода 364 млн (+1250%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBIT LTM 1,73 🟢ЧД/Капитал 1,68 🟢ICR 2,12 🟢Мгновенная ликвидность 2,43 🟢Быстрая ликвидность 3,73 🟢Текущая ликвидность 3,73 Кредитный рейтинг: Эксперт РА ВВ+ от 15.07.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Выплатили 170 млн дивидендов Могу придраться к тому, что в пояснении 11.5 компания написала «10 полугодие 2025» понятно, что это банальная опечатка ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Держат планку по операционной и валовой рентабельности. 72,3% и 82,3% соответственно 2️⃣ При увеличении штата на 45,5%, расходы на человека выросли всего на 6,32% 3️⃣ Сократили чистый долг на 8,43% и проценты по долговым обязательствам на 8,65% Сложно выделить что то конкретное, видно улучшение по всем ключевым параметрам. 💬 Сильный отчет и хорошие долговые метрики, особенно для рейтинга ВВ+ Не даром компания уже 2 раза удостаивалась его повышения. Добавляет уверенности высокая сезонность бизнеса. В этом плане очень похоже на IT, поэтому базовый прогноз - это улучшение ключевых показателей из-за более сильного 2П2026. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 21,7-23%. G спред на уровне 8,5%. Не выдающаяся доходность для этой рейтинговой группы, но вот для такого кредитного качества очень интересно. Подойдет для инвесторов, которые хотят добавить доходности, не сильно увеличивая риски. Думаю над добавлением в личный портфель ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет $SMLT АПРИ $APRI Эконива АйДи Коллект $RU000A1089A3 $RU000A10FSG6 $RU000A10FHY2 $RU000A10EKY9 $RU000A10DUQ6 $RU000A106EM8 $RU000A10DCM3 $RU000A107FZ5
10
11
MarketHub
MarketHub

17 сентября

Вы неправильно поняли новость про Самолет «По информации “Ъ”, Сбербанк, как крупнейший займодатель застройщика, может поручить одной из своих структур заняться управлением частью бизнеса «Самолета». Один из обсуждаемых вариантов — вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка.» 💬 Перевожу на человеческий. ГК Самолет - это юр лицо, которое не строит объекты, но является держателем корпоративного долга. Все объекты строят СЗ (специализированный застройщик) и именно их заберет банк. И тут главный момент. На СЗ НЕТ долга и они генерируют денежный поток для головной структуры за счет раскрытия эскроу. А теперь подумайте что будет, если Самолет не сократит долг, но при этом лишится ликвидной подпитки свежими деньгами. Недавно делал большой разбор компании по МСФО за 1П2026 и цифры там страшные: 🔴Реальный ЧД/EBITDA LTM 10,44 🔴ICR по EBITDA LTM 0,69 🔴ЧД/Капитал 33,2 🔴Мгновенная ликвидность 0,03 🔴Быстрая ликвидность 0,07 🟢Текущая ликвидность 1,85 $SMLT $RU000A109874 $RU000A10DCM3 $RU000A0JWYJ0 $RU000A1095L7 $RU000A10E6U4 $RU000A10BW96 $RU000A10CZA1 $RU000A100QA0 $RU000A104JQ3
13
14
MarketHub
MarketHub

16 сентября

Алиум. Нерадивая мама все портит? Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г Алиум – ключевой операционный актив Группы «Биннофарм» в области биотехнологий и лекарственных препаратов твердых форм, и держатель её объектов интеллектуальной собственности. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 5.664 млн (+10,5%) ЧП 675 млн (+29,9%) КД 759 млн (-9,19%) ДД 5.276 млн (+214%) Совокупный чистый долг 2.452 млн (-0,98%) Капитал 7.683 млн (+9,63%) Денежные средства на конец расчетного периода 3.582 млн (+8609%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA LTM ~1,24 🟢ЧД/Капитал 0,32 🟢ICR 5,22 🟢ICR по EBITDA LTM 8,27 🟢Мгновенная ликвидность 4,72 🟢Быстрая ликвидность 8,44 🟢Текущая ликвидность 12,31 Кредитный рейтинг: Эксперт РА A- от 28.08.2026г, прогноз «стабильный» Рейтинг собственной кредитоспособности ВВВ+ Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Биннофарм выводит деньги из компании через дебиторскую задолженность 2️⃣ Высокий ICR и ликвидность связаны с недавно привлеченным займом. Потратить его не успели и он лежит кэшем на счетах, при этом расходы по процентам в полной мере не понесены 3️⃣ Совокупные долговые обязательства растут быстрее выручки: +10,5% VS +33,4% 4️⃣ После отчетного периода был привлечен облигационный займ на 1.7 млрд под 18%, что еще сильнее увеличит процентные расходы в будущем периоде. Уже сейчас процентные расходы по облигациям +94,4% 5️⃣ Висит задолженность по дивидендам на 6.237 млн. Нет четкого понимания когда попросят выплатить и попросят ли вообще. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Увеличение валовой (46,98% -> 50,59%) и операционной рентабельностей (21% -> 22,06%) 2️⃣ Опережающий рост чистой прибыли 3️⃣ Хорошо работают с расходами. Себестоимость продаж выросла на 3%, управленческие расходы на 6,77% 💬 Крепкий бизнес, из которого тянет деньги проблемная мама. Очень напоминает ситуацию Уральской кузницы и Мечела. В долгосрочной перспективе ни к чему хорошему это не приведет. Поэтому, если вы решили добавить эмитента в портфель, то лучше стоит следить за отчетностью Биннофарма. Так же ожидаю ухудшения следующего отчета из-за роста процентных платежей и выбытия кэша, который еще не успеет пропорционально увеличить прибыль. Прогнозирую значительное ухудшение ICR и ликвидности в будущем периоде 💰Взгляд на облигации: У компании 2 выпуска облигаций. Эмитент торгуется со средним YTM 19,5% и G спредом 5%. Оба выпуска короткие, сроком до 2х лет. Можно ли такое держать? Да. Стал бы я добавлять себе в портфель? Скорее нет. Эмитент очень похож на ФабрикуПО как доходностью, так и рисками, но в IT я ожидаю сильное 2П2026, а в Алиуме, наоборот, слабое ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред софт Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ АйДи Коллект Эконива $RU000A10FWZ8 $RU000A10FG84 $RU000A10B3Q2 $RU000A10AS28 $RU000A1043Z7 $RU000A10BZT3 $RU000A104Z71 $RU000A107E81
18
19
MarketHub
MarketHub

16 сентября

Эконива. Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г Группа компаний «Эконива» — это крупнейший вертикально интегрированный аграрный холдинг в России и один из ведущих производителей сырого молока в Европе. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 45.209 млн (-2,84%) ЧП 1.102 млн (-88,3%) КД 80.959 млн (-4,19%) ДД 25.254 млн (+169%) Совокупный чистый долг 102.750 млн (+12,4%) Денежные средства на конец расчетного периода 3.462 млн (+39,5%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴Скор ЧД/EBITDA LTM 4,85 🔴ЧД/Капитал 1,05 🟡ICR 1,15 🔴Мгновенная ликвидность 0,04 🔴Быстрая ликвидность 0,05 🔴Текущая ликвидность 0,36 Кредитный рейтинг: Эксперт РА A от 16.02.2026г, прогноз «стабильный» АКРА А+ от 28.01.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - снижение рейтинга рейтинга от АКРА до А ❗️Риски: 1️⃣ Нарушили банковские ковенанты. Банки не потребовали досрочного погашения 2️⃣ Вознаградили старший руководящий персонал на 342.6 млн 3️⃣ Хоть проценты к уплате и процентный расход по купонам сократились, в будущем отчетном периоде, из-за роста заимствований, этот показатель сильно вырастет 4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга. Привлекли 36.058 млн и погасили 21.676 млн. +14,5 млрд чистого долга за период 5️⃣ Из-за порванных ковенант большой пласт долга переведен в краткосрочный, что давит на ICR и ликвидность. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Хорошая структура долга, в котором только 18,5% облигационного 2️⃣ Сократили затраты на выращивание и содержание скота и культур 3️⃣Сохранены кредитные линии на 77.6 млрд под залог активов 💬 Откровенно слабый отчет, но тяжело сейчас всему производственному сектору. Если в моменте финансовая устойчивость кажется терпимой, особенно если учесть, что банки, скорее, не будут требовать досрочно гасить долг, то в случае задержек в снижении КС эмитенту будет очень сложно. Все же бизнес крайне низкомаржинальный, и дополнительные расходы на проценты может не потянуть. Особенно в купе с тем, что в 2 раза сократились госсубсидии, а это дешевые деньги, которые теперь надо заменить дорогими 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 17,2%. G спред на уровне 2%. Нет ни одной причины, зачем держать это у себя в портфеле, особенно с такой низкой премией к ОФЗ. Я 100% мимо ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс АйДи Коллект Самолет Апри $ENTK2 $ENTK2 $RU000A10FHY2 $RU000A10EJZ8 $RU000A10EKY9 $SMLT $RU000A10DCM3 $APRI $RU000A107FZ5 $RU000A106EM8
14
15
MarketHub
MarketHub

15 сентября

АйДи Коллект. Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г Мой прошлый разбор эмитента с результатами за 2025г ID Collect (АйДи Коллект) — это профессиональное коллекторское агентство, которое входит в крупную финтех-группу IDF Eurasia. Также компания тесно связана с финансовыми институтами группы, включая МФО Moneyman и цифровой банк Свой Банк. Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка 6.945 млн (+8,35%) ЧП 1.296 млн (-33,4%) КД 9.431 млн (-1,92%) ДД 15.243 млн (+35,89%) Совокупный чистый долг 22.860 млн (+14,7) Капитал 7.027 млн (+10%) Денежные средства на конец расчетного периода 1.816 млн (+100,48%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟡ЧД/EBIT LTM 3,1 🟡ЧД/Капитал 3,25 🟢ICR 1,66 🟢Мгновенная ликвидность 0,2 🟠Быстрая ликвидность 0,24 🔴Текущая ликвидность 0,24 Кредитный рейтинг: Эксперт РА ВВВ- от 31.07.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Выплатили топам вознаграждений на 27,7 млн (+50,78%) К тому же, 30.03 выплатили ~660 млн дивидендами 2️⃣ Совокупный чистый долг растет быстрее выручки, капитала и портфеля прав 3️⃣ Рост процентов к уплате по облигациям на 62,14%, и по кредитам на 81,51% 4️⃣ Расхождение процентов к уплате из отчета о финансовых результатах и ОДДС. 2.434 млн против 4.333 млн. Впервые вижу такое 5️⃣ Увеличение себестоимости продаж на 30% из-за роста расходов на госпошлины и судебное производство ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Увеличение кэша на счетах на 100,5% до 1.816 млн 2️⃣ Изменили структуру долга в пользу более длинного 3️⃣ Доплатили 273 млн налогов, без них чистая прибыль была бы на уровне прошлого года 💬 Отчет полностью под стать рейтингу. Ничего выдающегося, но и никаких проблем на горизонте полугода не вижу. Крепкий середняк. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 20-22% и G спредом 8%. Ничего возбуждающего, рыночная доходность. Вполне можно рассмотреть к добавлению в портфель, если необходимо взять несколько дополнительных процентов к доходности при умеренном риске. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ $RU000A107C34 $RU000A108L65 $RU000A10F0W2 $RU000A10BQH7 $RU000A109T74 $RU000A10B2P6 $RU000A10BW88 $RU000A10FZS6 $RU000A10D4V8 $RU000A10EDV0
19
20
MarketHub
MarketHub

14 сентября

АПРИ. Им не привыкать к дорогому долгу Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г АПРИ (ПАО «АПРИ») — это российская девелоперская и строительная компания (ранее известная как АПРИ «Флай Плэнинг»), которая специализируется на жилом строительстве и комплексном освоении территорий. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 12.013 млн (+29,5%) ЧП 120 млн (-87,7%) Скор EBITDA LTM 8.415 млн КД 16.574 млн (-34,9) ДД 38.585 млн (+113%) Остатки на эскроу 5.505 млн (+14,3%) Денежные средства на конец расчетного периода 985 млн (+62,3%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟠 Скор ЧД/EBITDA LTM 5,8 🔴ЧД/Капитал 5,94 🟠ЧД - эскроу/Капитал 5,35 🟡ICR 1 🔴Мгновенная ликвидность 0,06 🟢Быстрая ликвидность 1,67 🟢Текущая ликвидность 3,63 OCF -8.377 млн Покрытие проектного финансирования средствами с эскроу 14,1% Кредитный рейтинг: ВВВ- от НКР, от 03.08.2026г, прогноз «стабильный» ВВВ- от НРА от 24.10.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Нарушили банковские ковенанты согласно МСФО 2025г: Альфа банк - ЧД/EBITDA 4 ВТБ - ЧД/EBITDA 5 Банки не потребовали досрочного погашения 2️⃣ Вознаградили старший руководящий персонал на 69,5 млн (+72,6%) и выплатили 60 млн дивидендов при неблагоприятной конъюнктуре 3️⃣ Падение ЧП на 87,7% в первую очередь связано с ростом процентов к уплате на 93,7% или 1.6 млрд. В частности, больно ударил рост процентных расходов по купонам на 136% с 679 млн до 1.605 млн 4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга. Привлекли 20.611 млн и погасили 9.349 млн 5️⃣ НКР ожидает рост ЧД/EBITDA до 7,2 к концу года ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Рост реализованных метров на 48% и заключенных договоров на 54%. Средняя цена метра выросла до 152,8 тыс руб за кв м (+4,2%) 2️⃣ Хорошая маржинальность: Операционная маржа 21,6% Валовая маржа 33,6% 3️⃣ Работают над эффективностью и следят за расходами. Рост административных и коммерческих расходов ниже выручки. 4️⃣ Перераспределение долга в пользу длины. Из общего объема долга облигационный всего 15.6 млрд 5️⃣ Компания указывает, что доля объектов в финальной стадии готовности и находящихся в продаже перекрывает весь объем долга 💬 Хорошая отчетность по сравнению с сектором. Видно, что компании не привыкать работать с дорогим долгом. Результат на порядок лучше того же Самолета, на который я делал разбор. По итогам 6м даже есть символическая чистая прибыль. Не вижу проблем у компании на горизонте полугода. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 35%. G спред на уровне 22%. Считаю, что при сопоставимых доходностях, это лучше того же Самолета. Здесь можно найти идею в коротких выпусках, но на символическую долю от портфеля, я бы выделил не более 2,5-3% ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Автоассистанс Балтийский лизинг Самолет $APRI $RU000A105DS9 $RU000A107FZ5 $RU000A106WZ2 $RU000A106631 $RU000A10CM06 $RU000A10ERC0 $RU000A10E5C4 $RU000A10A1P9 $RU000A10DZH4
53
54
MarketHub
MarketHub

12 сентября

Самолет долетался? Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г ГК «Самолет» — это крупная российская девелоперская компания, которая работает в сфере строительства жилья и развития смежных направлений. Она была основана в 2012 году, а в 2018 году зарегистрирована в форме публичного акционерного общества (ПАО «ГК «Самолет») Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 117.488 млн (-34%) ЧП -22.289 млн (против прибыли 1.843 млн) EBITDA LTM 82.555 млн КД 325 млрд (+9,25%) ДД 448 млрд (-0,74%) Остатки на эскроу 339 млрд (-7,97%) Денежные средства на конец расчетного периода 9.853 млн (+28,4%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟡ЧД/EBITDA LTM 5,15 🔴ЧД/Капитал 33,2 🔴ICR 0,5 🔴Мгновенная ликвидность 0,03 🔴Быстрая ликвидность 0,07 🟢Текущая ликвидность 1,85 ‼️Скорректированные показатели: Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты. В таком случае имеем: 🔴Реальный ЧД/EBITDA LTM 10,44 🔴ICR по EBITDA LTM 0,69 Кредитный рейтинг: А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный» А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный Базовый прогноз - снижение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Собственный капитал к концу года обнулится или даже уйдет в отрицательную зону 2️⃣ Компания бравирует тем, что сократила коммерческие и административные расходы суммарно на ~5 млрд, но это все нивелировано ростом прочих на 2.5 млрд и финансовых расходов на 7 млрд 3️⃣ Самолет нарушил ковенанты по одному кредитному договору. Теперь кредитная организация может требовать досрочного погашения долга 4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга 5️⃣ Капитал, чистая прибыль и проценты к получению снизились на 54,2 1309 и 40,9 процентов соответственно. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Невыбранные кредитные линии на 519 млрд. Хотя бы прибылен на операционном уровне 2️⃣ Остановили стройку, работают над эффективностью. Продают землю и готовое жилье, тем самым получая ликвидные средства 3️⃣ С конф кола: готовятся к оферте в начале 27 года на 40 млрд. Поговорили с банками, в частности Сбер готов подставить плечо. (сказали то, что должны были сказать) 💬 Не думаю, что компания уйдет в дефолт в рамках полугода, но и ничего хорошего не вижу. Финансовая устойчивость на уровне ВДО, уж если Джи-групп понизили рейтинг, то Самолету это надо сделать и подавно. Ожидаю пересмотр на уровень ВВВ. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется с YTM от 25 до 35%, G спред на уровне 15-30%. При желании, можно поискать что то интересное в коротких выпусках, но придется держать руку на пульсе и мониторить новости. Считаю, что текущий YTM не предполагает серьезного апсайда. Лично я лучше возьму сильного эмитента из более низкого гдейда, например Лайм займ с YTM 24,5% ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: ЗООПТ Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс $SMLT $RU000A109874 $RU000A10DCM3 $RU000A0JWYJ0 $RU000A1095L7 $RU000A10CZA1 $RU000A10E6U4 $RU000A10BW96 $RU000A100QA0 $RU000A104JQ3
26
27
MarketHub
MarketHub

12 сентября

Автоассистанс. Внеплановая оферта убьет бизнес? Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г Автоассистанс (Российское автомобильное товарищество, РАТ) — это федеральная компания в России, которая предоставляет услуги технической и юридической помощи на дорогах для автомобилистов и мотоциклистов. Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка 1.116 млн (+94,7%) ЧП 50 млн (-19,9) EBITDA LTM 138 млн *Данные до возникновения права о досрочном погашении КД 20.6 млн (+66,9%) ДД 525.4 млн (+960%) Денежные средства на конец расчетного периода 21 млн (-67,7%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟠ЧД/EBITDA LTM 4,1 🟡ЧД/Капитал 2,75 🟢ICR 22,54 🟢Мгновенная ликвидность 1,02 🟢Быстрая ликвидность 28,6 🟢Текущая ликвидность 28,7 Кредитный рейтинг: ВВ+ от НКР, повышен 03.12.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Отличная ликвидность только за счет огромной дебиторки в 570 млн. Смогут ли они оперативно получить эти деньги - вопрос. 2️⃣ Падение кэша на 67,7% до 21 млн при том, что марте разместили облигаций на 500 млн 3️⃣ Себестоимость растет быстрее выручки и прибыли. +101% к 94,7% и -19,9% соответственно 4️⃣ OCF за период отрицательный 5️⃣ Прочие расходы +1021% или 122.5 млн ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ При росте выручки на 94,7% ФОТ упал на 28,4% 2️⃣ Проценты к получению +370%, прочие доходы +723% 💬 Главным событием для компании стало несвоевременное опубликование отчетности, что привело к возможности требования досрочного погашения облигаций. Забавно, что отчет был подписан 28.08, а раскрыт только 02.09. Сейчас торгуется два выпуска: один на 500 млн и второй на 16.5 млн. Понятно, что компания «попала», но все ли так плохо? Я считаю, что нет. Для того что бы сдать облигации, необходимо подача заявления через НРД, рядовому инвестору будет трудно разобраться, да и комиссия при малых объемах кусается. Я считаю, что на выкуп принесут до 10% от объема или 50 млн. Такие суммы эмитент должен потянуть. К тому же есть перед глазами недавний кейс Электрорешений, где на выкуп принесли всего 20 млн. Да, ситуация непростая, эмитент явно попал на деньги, но не считаю, что это приведет к банкротству. Но при этом рядовому воблу с десятком бумаг лучше постоять в стороне. P.S. Когда готовил пост, увидел, что брокер предлагает поучаствовать в оферте: Сбер выставляет 550р комиссии, в Т ее нет. Но в случае дефолта, ваши бумаги застрянут в НРД и вам придется лично приехать к ним в офис. Это круто меняет дело, но все еще считаю, что рядовому инвестору лезть в это не стоит. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется с YTM от 150 до 1400%, но стоит понимать, что доходность «рисованная», в реальности, со всеми трудозатратами для подачи, прибыль будет мизерной. G спред тоже в космосе. Если от этого абстрагироваться, то цена в 90,5% от номинала и купон 24,5% при текущем кредитном качестве - адекватно, не скажу, что есть вау апсайд, особенно с текущим риском. Поэтому если и покупать эмитента, то только после прохождения оферты. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: ЗООПТ ФАБРИКА ПО РЕД СОФТ Балтийский лизинг $RU000A10EPU6 $RU000A10FD46 $RU000A10FX26 $RU000A10FX18 $RU000A10DRX8 $RU000A109551 $RU000A10BJX9 $RU000A10BZJ4
12
13
MarketHub
MarketHub

7 сентября

Балтийский лизинг. Сколько еще РА будут закрывать глаза? Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г «Балтийский лизинг» — первая лизинговая компания в России, получившая государственную лицензию на лизинговую деятельность в 1996 году. Компания является одним из лидеров отечественного рынка, занимая 4-е место по объему нового бизнеса по итогам 2025 года и стабильно удерживая позиции в топ-10 крупнейших лизингодателей страны.  Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка  20.470 млн (-9,4%) ЧП 39 млн (-98,1%) EBIT 14.069 млн (-23,3%) ЧИЛ 140.1 млрд (-6%) КД 95.578 млн (+2,06%) ДД 65.319 млн (-9,18%) Денежные средства на конец расчетного периода 946 млн (-86,4%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴ЧД/EBIT LTM 5,1 🔴ЧД/Капитал 6,86 🟠ICR 1 🟠ЧИЛ/ЧД 0,87 🔴Мгновенная ликвидность 0,01 (‼️ЕЕ НЕТ) 🟡Быстрая ликвидность 0,9 🟠Текущая ликвидность 0,92 Кредитный рейтинг: АКРА АА- от 11.12.2025г, прогноз «развивающийся» Эксперт РА АА- от 28.01.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - снижение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ В сентябре нужно погасить 4.475 млн и 940 млн процентов, в октябре еще 875 млн на погашение, а в ноябре - 2.615 млн и 11.500 млн оферты 2️⃣ Проблемы с краткосрочной ликвидностью (ее почти нет) 3️⃣ Перераспределение долга в сторону облигаций: если в конце 2024 г. облигационный долг занимал 34,5%, то сейчас - 43% (это без учёта ЦФА, с ними облигационный долг был бы выше) 4️⃣ Проблемная задолженность выросла с 8.9 млрд до 13.15 млрд, изъятое имущество - с 3.78 млрд до 8.8 млрд. Если сложить эти числа, то выйдет 22,95 млрд проблемных активов при капитале в 23.3 млрд 5️⃣ На счетах 946 млн кэша при коротком долге 95.578 млн. То есть на 100 рублей короткого долга, у компании 1 рубль кэша 6️⃣ Долгосрочные активы к продаже выросли на 133%, и запасы на 63%  Это изъятое лизинговое имущество 7️⃣ Чистая прибыль и проценты к получению фактически обнулились. Сальдо денежных потоков глубоко отрицательное ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ В МСФО за 2025г на 49 странице отражены невыбранные кредитные линии и займы на 122 млрд. 2️⃣ Есть дебиторская задолженность на 85.8 млрд. Часть денег на погашение могут достать от туда + изъятое имущество (слабый плюс, но хоть что то) 💬Отчет откровенно слабый, но в рамках отрасли. Странно ожидать что то хорошее, когда лизинг переживает кризис. Очевидно, что рейтинг АА- это ту мач. На мой взгляд, эмитент тянет на А- или А с учетом восстановления отрасли. Не считаю, что перед нами дефолтник, в первую очередь из-за кредитных линий и специфики бизнеса, который имеет много ликвидного имущества на балансе. Смущает отсутствие мгновенной ликвидности.  💰Взгляд на облигации: Эмитент предлагает средний YTM 35% Это уровень махровых ВДО, для компании АА- это too much. G спред 16-20%. Доходность, при текущих рисках, вполне интересная. Сам присматриваюсь к коротким выпускам, но не более 2-5% от портфеля в зависимости от риск профиля.  ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Дельта Лизинг  ЗООПТ РСБУ 1Q2026 Фабрика ПО РСБУ 1П2026 Ред Софт МСФО 2025 $RU000A106EM8 $RU000A10EEE4 $RU000A10FJ57 $RU000A108777 $RU000A108P46 $RU000A10D616 $RU000A10ATW2 $RU000A10CC32 $RU000A10A3W1 $RU000A10BJX9
Card media 1
10
11