MarketHub

283

подписчика

9

подписок

Квал инвестор Тг канал https://t.me/MarketHub33 На рынке с 2023г

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

MarketHub
MarketHub

вчера в 10:44

Брусника. Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г «Брусника» — российская девелоперская компания, основанная в 2004 году. Штаб-квартира расположена в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве многоквартирных жилых домов комфорт-класса.  Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 73.567 млн (+104%) ЧП -1.421 млн EBITDA LTM 30,6 млрд КД 107,5 млрд (+39,8%) ДД 230 млрд (7,54%) Остатки на эскроу 154,1 млрд (+36,6%) Денежные средства на конец расчетного периода 3.990 млн Коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴ЧД/EBITDA LTM 5,86* 🔴ЧД/Капитал 8,83 🟡ICR 1,1 🔴Мгновенная ликвидность 0,04 🟢Быстрая ликвидность 1,29 🟢Текущая ликвидность 3,5 *Скорректированные показатели: Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты. Застройщики капитализируют часть процентных расходов в себестоимость, это очень тонкая конструкция, а как мы знаем, где тонко, там и рвется. Но я считал по классическому правилу, держим в голове, что по факут там дела будут похуже Кредитный рейтинг: А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный» А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный Базовый прогноз - снижение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Себестоимость растет быстрее выручки 113 vs 104 процента, что снижает маржинальность с 41 до 38% 2️⃣ Рост долга и, как следствие, взрывной рост процентных расходов +102% 3️⃣ Перераспределение долга в сторону короткого и облигационного 4️⃣ Средств на эскроу в 2 раза меньше, чем объем взятого проектного финансирования 5️⃣ Медленное раскрытие эскроу, объем полученных средств не перекрывает процентные платежи 6️⃣ Выдали займы связанным сторонам и бенефициару на 4,2 млрд 7️⃣ Отличная ликвидность - это большие запасы недостроенной недвижимости. Скорость реализации, как и возможность, под большим вопросом. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Невыбранные линии с проектными лимитами на 665 млрд 2️⃣ Сохраняют хорошую рентабельность по валовой и операционной прибыли 3️⃣ Удержали на месте чистый долг +3,15% за полугодие. 90% долга привязано к КС 💬 Ожидаемо слабая отчетность, все в рамках отрасли. Компания никогда не славилась отменным финансовым состоянием, но, во всяком случае, цифры на порядок приличнее того же Самолета. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется с YTM 22-25%, G спред на уровне 10%. Рынок оценивает компанию как ВДО, что вполне справедливо. На мой взгляд, строительный сектор лучше обойти стороной, но если бумага уже в портфеле, то бежать продавать по любым ценам я бы не стал. До годовой отчетности можно подержать, тем более график погашений позволяет сидеть в бумаге относительно спокойно. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ Эконива АйДи Коллект Алиум А Спейс $RU000A10EPW2 $RU000A10EC63 $RU000A107UU5 $RU000A10C8F3 $RU000A10B313 $RU000A10F6Y5 $RU000A10FWA1 $RU000A109874 $RU000A10DCM3 $RU000A107FZ5
8
9
MarketHub
MarketHub

18 сентября в 13:25

А Спэйс. ВВ+ за который не страшно Смотрим РСБУ 1П2026 ASPACE («А Спэйс») — российский оператор гибких и универсальных сервисных офисов для среднего и крупного бизнеса, а также девелопер премиальной коммерческой недвижимости в Москве. Занимается субарендой. Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка 1.089 млн (+52,6%) ЧП 316 млн (+143%) CFO 1.001 млн (+91%) КД 150 млн (-7,98%) ДД 266,7 млн (-21%) Совокупный чистый долг + аренда 4.193 млн (-8,43%) Денежные средства на конец расчетного периода 364 млн (+1250%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBIT LTM 1,73 🟢ЧД/Капитал 1,68 🟢ICR 2,12 🟢Мгновенная ликвидность 2,43 🟢Быстрая ликвидность 3,73 🟢Текущая ликвидность 3,73 Кредитный рейтинг: Эксперт РА ВВ+ от 15.07.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Выплатили 170 млн дивидендов Могу придраться к тому, что в пояснении 11.5 компания написала «10 полугодие 2025» понятно, что это банальная опечатка ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Держат планку по операционной и валовой рентабельности. 72,3% и 82,3% соответственно 2️⃣ При увеличении штата на 45,5%, расходы на человека выросли всего на 6,32% 3️⃣ Сократили чистый долг на 8,43% и проценты по долговым обязательствам на 8,65% Сложно выделить что то конкретное, видно улучшение по всем ключевым параметрам. 💬 Сильный отчет и хорошие долговые метрики, особенно для рейтинга ВВ+ Не даром компания уже 2 раза удостаивалась его повышения. Добавляет уверенности высокая сезонность бизнеса. В этом плане очень похоже на IT, поэтому базовый прогноз - это улучшение ключевых показателей из-за более сильного 2П2026. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 21,7-23%. G спред на уровне 8,5%. Не выдающаяся доходность для этой рейтинговой группы, но вот для такого кредитного качества очень интересно. Подойдет для инвесторов, которые хотят добавить доходности, не сильно увеличивая риски. Думаю над добавлением в личный портфель ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет $SMLT АПРИ $APRI Эконива АйДи Коллект $RU000A1089A3 $RU000A10FSG6 $RU000A10FHY2 $RU000A10EKY9 $RU000A10DUQ6 $RU000A106EM8 $RU000A10DCM3 $RU000A107FZ5
7
8
MarketHub
MarketHub

17 сентября в 7:26

Вы неправильно поняли новость про Самолет «По информации “Ъ”, Сбербанк, как крупнейший займодатель застройщика, может поручить одной из своих структур заняться управлением частью бизнеса «Самолета». Один из обсуждаемых вариантов — вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка.» 💬 Перевожу на человеческий. ГК Самолет - это юр лицо, которое не строит объекты, но является держателем корпоративного долга. Все объекты строят СЗ (специализированный застройщик) и именно их заберет банк. И тут главный момент. На СЗ НЕТ долга и они генерируют денежный поток для головной структуры за счет раскрытия эскроу. А теперь подумайте что будет, если Самолет не сократит долг, но при этом лишится ликвидной подпитки свежими деньгами. Недавно делал большой разбор компании по МСФО за 1П2026 и цифры там страшные: 🔴Реальный ЧД/EBITDA LTM 10,44 🔴ICR по EBITDA LTM 0,69 🔴ЧД/Капитал 33,2 🔴Мгновенная ликвидность 0,03 🔴Быстрая ликвидность 0,07 🟢Текущая ликвидность 1,85 $SMLT $RU000A109874 $RU000A10DCM3 $RU000A0JWYJ0 $RU000A1095L7 $RU000A10E6U4 $RU000A10BW96 $RU000A10CZA1 $RU000A100QA0 $RU000A104JQ3
12
13
MarketHub
MarketHub

16 сентября в 11:43

Алиум. Нерадивая мама все портит? Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г Алиум – ключевой операционный актив Группы «Биннофарм» в области биотехнологий и лекарственных препаратов твердых форм, и держатель её объектов интеллектуальной собственности. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 5.664 млн (+10,5%) ЧП 675 млн (+29,9%) КД 759 млн (-9,19%) ДД 5.276 млн (+214%) Совокупный чистый долг 2.452 млн (-0,98%) Капитал 7.683 млн (+9,63%) Денежные средства на конец расчетного периода 3.582 млн (+8609%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA LTM ~1,24 🟢ЧД/Капитал 0,32 🟢ICR 5,22 🟢ICR по EBITDA LTM 8,27 🟢Мгновенная ликвидность 4,72 🟢Быстрая ликвидность 8,44 🟢Текущая ликвидность 12,31 Кредитный рейтинг: Эксперт РА A- от 28.08.2026г, прогноз «стабильный» Рейтинг собственной кредитоспособности ВВВ+ Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Биннофарм выводит деньги из компании через дебиторскую задолженность 2️⃣ Высокий ICR и ликвидность связаны с недавно привлеченным займом. Потратить его не успели и он лежит кэшем на счетах, при этом расходы по процентам в полной мере не понесены 3️⃣ Совокупные долговые обязательства растут быстрее выручки: +10,5% VS +33,4% 4️⃣ После отчетного периода был привлечен облигационный займ на 1.7 млрд под 18%, что еще сильнее увеличит процентные расходы в будущем периоде. Уже сейчас процентные расходы по облигациям +94,4% 5️⃣ Висит задолженность по дивидендам на 6.237 млн. Нет четкого понимания когда попросят выплатить и попросят ли вообще. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Увеличение валовой (46,98% -> 50,59%) и операционной рентабельностей (21% -> 22,06%) 2️⃣ Опережающий рост чистой прибыли 3️⃣ Хорошо работают с расходами. Себестоимость продаж выросла на 3%, управленческие расходы на 6,77% 💬 Крепкий бизнес, из которого тянет деньги проблемная мама. Очень напоминает ситуацию Уральской кузницы и Мечела. В долгосрочной перспективе ни к чему хорошему это не приведет. Поэтому, если вы решили добавить эмитента в портфель, то лучше стоит следить за отчетностью Биннофарма. Так же ожидаю ухудшения следующего отчета из-за роста процентных платежей и выбытия кэша, который еще не успеет пропорционально увеличить прибыль. Прогнозирую значительное ухудшение ICR и ликвидности в будущем периоде 💰Взгляд на облигации: У компании 2 выпуска облигаций. Эмитент торгуется со средним YTM 19,5% и G спредом 5%. Оба выпуска короткие, сроком до 2х лет. Можно ли такое держать? Да. Стал бы я добавлять себе в портфель? Скорее нет. Эмитент очень похож на ФабрикуПО как доходностью, так и рисками, но в IT я ожидаю сильное 2П2026, а в Алиуме, наоборот, слабое ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред софт Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ АйДи Коллект Эконива $RU000A10FWZ8 $RU000A10FG84 $RU000A10B3Q2 $RU000A10AS28 $RU000A1043Z7 $RU000A10BZT3 $RU000A104Z71 $RU000A107E81
18
19
MarketHub
MarketHub

16 сентября в 6:43

Эконива. Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г Группа компаний «Эконива» — это крупнейший вертикально интегрированный аграрный холдинг в России и один из ведущих производителей сырого молока в Европе. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 45.209 млн (-2,84%) ЧП 1.102 млн (-88,3%) КД 80.959 млн (-4,19%) ДД 25.254 млн (+169%) Совокупный чистый долг 102.750 млн (+12,4%) Денежные средства на конец расчетного периода 3.462 млн (+39,5%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴Скор ЧД/EBITDA LTM 4,85 🔴ЧД/Капитал 1,05 🟡ICR 1,15 🔴Мгновенная ликвидность 0,04 🔴Быстрая ликвидность 0,05 🔴Текущая ликвидность 0,36 Кредитный рейтинг: Эксперт РА A от 16.02.2026г, прогноз «стабильный» АКРА А+ от 28.01.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - снижение рейтинга рейтинга от АКРА до А ❗️Риски: 1️⃣ Нарушили банковские ковенанты. Банки не потребовали досрочного погашения 2️⃣ Вознаградили старший руководящий персонал на 342.6 млн 3️⃣ Хоть проценты к уплате и процентный расход по купонам сократились, в будущем отчетном периоде, из-за роста заимствований, этот показатель сильно вырастет 4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга. Привлекли 36.058 млн и погасили 21.676 млн. +14,5 млрд чистого долга за период 5️⃣ Из-за порванных ковенант большой пласт долга переведен в краткосрочный, что давит на ICR и ликвидность. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Хорошая структура долга, в котором только 18,5% облигационного 2️⃣ Сократили затраты на выращивание и содержание скота и культур 3️⃣Сохранены кредитные линии на 77.6 млрд под залог активов 💬 Откровенно слабый отчет, но тяжело сейчас всему производственному сектору. Если в моменте финансовая устойчивость кажется терпимой, особенно если учесть, что банки, скорее, не будут требовать досрочно гасить долг, то в случае задержек в снижении КС эмитенту будет очень сложно. Все же бизнес крайне низкомаржинальный, и дополнительные расходы на проценты может не потянуть. Особенно в купе с тем, что в 2 раза сократились госсубсидии, а это дешевые деньги, которые теперь надо заменить дорогими 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 17,2%. G спред на уровне 2%. Нет ни одной причины, зачем держать это у себя в портфеле, особенно с такой низкой премией к ОФЗ. Я 100% мимо ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс АйДи Коллект Самолет Апри $ENTK2 $ENTK2 $RU000A10FHY2 $RU000A10EJZ8 $RU000A10EKY9 $SMLT $RU000A10DCM3 $APRI $RU000A107FZ5 $RU000A106EM8
8
9
MarketHub
MarketHub

15 сентября в 6:22

АйДи Коллект. Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г Мой прошлый разбор эмитента с результатами за 2025г ID Collect (АйДи Коллект) — это профессиональное коллекторское агентство, которое входит в крупную финтех-группу IDF Eurasia. Также компания тесно связана с финансовыми институтами группы, включая МФО Moneyman и цифровой банк Свой Банк. Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка 6.945 млн (+8,35%) ЧП 1.296 млн (-33,4%) КД 9.431 млн (-1,92%) ДД 15.243 млн (+35,89%) Совокупный чистый долг 22.860 млн (+14,7) Капитал 7.027 млн (+10%) Денежные средства на конец расчетного периода 1.816 млн (+100,48%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟡ЧД/EBIT LTM 3,1 🟡ЧД/Капитал 3,25 🟢ICR 1,66 🟢Мгновенная ликвидность 0,2 🟠Быстрая ликвидность 0,24 🔴Текущая ликвидность 0,24 Кредитный рейтинг: Эксперт РА ВВВ- от 31.07.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Выплатили топам вознаграждений на 27,7 млн (+50,78%) К тому же, 30.03 выплатили ~660 млн дивидендами 2️⃣ Совокупный чистый долг растет быстрее выручки, капитала и портфеля прав 3️⃣ Рост процентов к уплате по облигациям на 62,14%, и по кредитам на 81,51% 4️⃣ Расхождение процентов к уплате из отчета о финансовых результатах и ОДДС. 2.434 млн против 4.333 млн. Впервые вижу такое 5️⃣ Увеличение себестоимости продаж на 30% из-за роста расходов на госпошлины и судебное производство ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Увеличение кэша на счетах на 100,5% до 1.816 млн 2️⃣ Изменили структуру долга в пользу более длинного 3️⃣ Доплатили 273 млн налогов, без них чистая прибыль была бы на уровне прошлого года 💬 Отчет полностью под стать рейтингу. Ничего выдающегося, но и никаких проблем на горизонте полугода не вижу. Крепкий середняк. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 20-22% и G спредом 8%. Ничего возбуждающего, рыночная доходность. Вполне можно рассмотреть к добавлению в портфель, если необходимо взять несколько дополнительных процентов к доходности при умеренном риске. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс Самолет АПРИ $RU000A107C34 $RU000A108L65 $RU000A10F0W2 $RU000A10BQH7 $RU000A109T74 $RU000A10B2P6 $RU000A10BW88 $RU000A10FZS6 $RU000A10D4V8 $RU000A10EDV0
14
15
MarketHub
MarketHub

14 сентября в 7:59

АПРИ. Им не привыкать к дорогому долгу Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г АПРИ (ПАО «АПРИ») — это российская девелоперская и строительная компания (ранее известная как АПРИ «Флай Плэнинг»), которая специализируется на жилом строительстве и комплексном освоении территорий. Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 12.013 млн (+29,5%) ЧП 120 млн (-87,7%) Скор EBITDA LTM 8.415 млн КД 16.574 млн (-34,9) ДД 38.585 млн (+113%) Остатки на эскроу 5.505 млн (+14,3%) Денежные средства на конец расчетного периода 985 млн (+62,3%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟠 Скор ЧД/EBITDA LTM 5,8 🔴ЧД/Капитал 5,94 🟠ЧД - эскроу/Капитал 5,35 🟡ICR 1 🔴Мгновенная ликвидность 0,06 🟢Быстрая ликвидность 1,67 🟢Текущая ликвидность 3,63 OCF -8.377 млн Покрытие проектного финансирования средствами с эскроу 14,1% Кредитный рейтинг: ВВВ- от НКР, от 03.08.2026г, прогноз «стабильный» ВВВ- от НРА от 24.10.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Нарушили банковские ковенанты согласно МСФО 2025г: Альфа банк - ЧД/EBITDA 4 ВТБ - ЧД/EBITDA 5 Банки не потребовали досрочного погашения 2️⃣ Вознаградили старший руководящий персонал на 69,5 млн (+72,6%) и выплатили 60 млн дивидендов при неблагоприятной конъюнктуре 3️⃣ Падение ЧП на 87,7% в первую очередь связано с ростом процентов к уплате на 93,7% или 1.6 млрд. В частности, больно ударил рост процентных расходов по купонам на 136% с 679 млн до 1.605 млн 4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга. Привлекли 20.611 млн и погасили 9.349 млн 5️⃣ НКР ожидает рост ЧД/EBITDA до 7,2 к концу года ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Рост реализованных метров на 48% и заключенных договоров на 54%. Средняя цена метра выросла до 152,8 тыс руб за кв м (+4,2%) 2️⃣ Хорошая маржинальность: Операционная маржа 21,6% Валовая маржа 33,6% 3️⃣ Работают над эффективностью и следят за расходами. Рост административных и коммерческих расходов ниже выручки. 4️⃣ Перераспределение долга в пользу длины. Из общего объема долга облигационный всего 15.6 млрд 5️⃣ Компания указывает, что доля объектов в финальной стадии готовности и находящихся в продаже перекрывает весь объем долга 💬 Хорошая отчетность по сравнению с сектором. Видно, что компании не привыкать работать с дорогим долгом. Результат на порядок лучше того же Самолета, на который я делал разбор. По итогам 6м даже есть символическая чистая прибыль. Не вижу проблем у компании на горизонте полугода. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется со средним YTM 35%. G спред на уровне 22%. Считаю, что при сопоставимых доходностях, это лучше того же Самолета. Здесь можно найти идею в коротких выпусках, но на символическую долю от портфеля, я бы выделил не более 2,5-3% ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Фабрика ПО Ред Софт Автоассистанс Балтийский лизинг Самолет $APRI $RU000A105DS9 $RU000A107FZ5 $RU000A106WZ2 $RU000A106631 $RU000A10CM06 $RU000A10ERC0 $RU000A10E5C4 $RU000A10A1P9 $RU000A10DZH4
53
54
MarketHub
MarketHub

12 сентября в 7:15

Самолет долетался? Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г ГК «Самолет» — это крупная российская девелоперская компания, которая работает в сфере строительства жилья и развития смежных направлений. Она была основана в 2012 году, а в 2018 году зарегистрирована в форме публичного акционерного общества (ПАО «ГК «Самолет») Результаты по МСФО за 1П2026г Выручка 117.488 млн (-34%) ЧП -22.289 млн (против прибыли 1.843 млн) EBITDA LTM 82.555 млн КД 325 млрд (+9,25%) ДД 448 млрд (-0,74%) Остатки на эскроу 339 млрд (-7,97%) Денежные средства на конец расчетного периода 9.853 млн (+28,4%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟡ЧД/EBITDA LTM 5,15 🔴ЧД/Капитал 33,2 🔴ICR 0,5 🔴Мгновенная ликвидность 0,03 🔴Быстрая ликвидность 0,07 🟢Текущая ликвидность 1,85 ‼️Скорректированные показатели: Компания дает завышенную EBITDA в своих отчетах. Что бы понять реальный уровень, необходимо дополнительно вычесть эффект от экономии по эскроу и прибавить списанные в себестоимость проценты. В таком случае имеем: 🔴Реальный ЧД/EBITDA LTM 10,44 🔴ICR по EBITDA LTM 0,69 Кредитный рейтинг: А- от НКР, от 20.03.2026г, прогноз «стабильный» А- от АКРА, от 02.03.2026г, прогноз стабильный Базовый прогноз - снижение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Собственный капитал к концу года обнулится или даже уйдет в отрицательную зону 2️⃣ Компания бравирует тем, что сократила коммерческие и административные расходы суммарно на ~5 млрд, но это все нивелировано ростом прочих на 2.5 млрд и финансовых расходов на 7 млрд 3️⃣ Самолет нарушил ковенанты по одному кредитному договору. Теперь кредитная организация может требовать досрочного погашения долга 4️⃣ OCF и FCF за период отрицательные, что приводит к новым займам и росту долга 5️⃣ Капитал, чистая прибыль и проценты к получению снизились на 54,2 1309 и 40,9 процентов соответственно. ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ Невыбранные кредитные линии на 519 млрд. Хотя бы прибылен на операционном уровне 2️⃣ Остановили стройку, работают над эффективностью. Продают землю и готовое жилье, тем самым получая ликвидные средства 3️⃣ С конф кола: готовятся к оферте в начале 27 года на 40 млрд. Поговорили с банками, в частности Сбер готов подставить плечо. (сказали то, что должны были сказать) 💬 Не думаю, что компания уйдет в дефолт в рамках полугода, но и ничего хорошего не вижу. Финансовая устойчивость на уровне ВДО, уж если Джи-групп понизили рейтинг, то Самолету это надо сделать и подавно. Ожидаю пересмотр на уровень ВВВ. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется с YTM от 25 до 35%, G спред на уровне 15-30%. При желании, можно поискать что то интересное в коротких выпусках, но придется держать руку на пульсе и мониторить новости. Считаю, что текущий YTM не предполагает серьезного апсайда. Лично я лучше возьму сильного эмитента из более низкого гдейда, например Лайм займ с YTM 24,5% ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: ЗООПТ Фабрика ПО Ред Софт Балтийский лизинг Автоассистанс $SMLT $RU000A109874 $RU000A10DCM3 $RU000A0JWYJ0 $RU000A1095L7 $RU000A10CZA1 $RU000A10E6U4 $RU000A10BW96 $RU000A100QA0 $RU000A104JQ3
25
26
MarketHub
MarketHub

12 сентября в 7:13

Автоассистанс. Внеплановая оферта убьет бизнес? Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г Автоассистанс (Российское автомобильное товарищество, РАТ) — это федеральная компания в России, которая предоставляет услуги технической и юридической помощи на дорогах для автомобилистов и мотоциклистов. Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка 1.116 млн (+94,7%) ЧП 50 млн (-19,9) EBITDA LTM 138 млн *Данные до возникновения права о досрочном погашении КД 20.6 млн (+66,9%) ДД 525.4 млн (+960%) Денежные средства на конец расчетного периода 21 млн (-67,7%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟠ЧД/EBITDA LTM 4,1 🟡ЧД/Капитал 2,75 🟢ICR 22,54 🟢Мгновенная ликвидность 1,02 🟢Быстрая ликвидность 28,6 🟢Текущая ликвидность 28,7 Кредитный рейтинг: ВВ+ от НКР, повышен 03.12.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ Отличная ликвидность только за счет огромной дебиторки в 570 млн. Смогут ли они оперативно получить эти деньги - вопрос. 2️⃣ Падение кэша на 67,7% до 21 млн при том, что марте разместили облигаций на 500 млн 3️⃣ Себестоимость растет быстрее выручки и прибыли. +101% к 94,7% и -19,9% соответственно 4️⃣ OCF за период отрицательный 5️⃣ Прочие расходы +1021% или 122.5 млн ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ При росте выручки на 94,7% ФОТ упал на 28,4% 2️⃣ Проценты к получению +370%, прочие доходы +723% 💬 Главным событием для компании стало несвоевременное опубликование отчетности, что привело к возможности требования досрочного погашения облигаций. Забавно, что отчет был подписан 28.08, а раскрыт только 02.09. Сейчас торгуется два выпуска: один на 500 млн и второй на 16.5 млн. Понятно, что компания «попала», но все ли так плохо? Я считаю, что нет. Для того что бы сдать облигации, необходимо подача заявления через НРД, рядовому инвестору будет трудно разобраться, да и комиссия при малых объемах кусается. Я считаю, что на выкуп принесут до 10% от объема или 50 млн. Такие суммы эмитент должен потянуть. К тому же есть перед глазами недавний кейс Электрорешений, где на выкуп принесли всего 20 млн. Да, ситуация непростая, эмитент явно попал на деньги, но не считаю, что это приведет к банкротству. Но при этом рядовому воблу с десятком бумаг лучше постоять в стороне. P.S. Когда готовил пост, увидел, что брокер предлагает поучаствовать в оферте: Сбер выставляет 550р комиссии, в Т ее нет. Но в случае дефолта, ваши бумаги застрянут в НРД и вам придется лично приехать к ним в офис. Это круто меняет дело, но все еще считаю, что рядовому инвестору лезть в это не стоит. 💰Взгляд на облигации: Эмитент торгуется с YTM от 150 до 1400%, но стоит понимать, что доходность «рисованная», в реальности, со всеми трудозатратами для подачи, прибыль будет мизерной. G спред тоже в космосе. Если от этого абстрагироваться, то цена в 90,5% от номинала и купон 24,5% при текущем кредитном качестве - адекватно, не скажу, что есть вау апсайд, особенно с текущим риском. Поэтому если и покупать эмитента, то только после прохождения оферты. ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: ЗООПТ ФАБРИКА ПО РЕД СОФТ Балтийский лизинг $RU000A10EPU6 $RU000A10FD46 $RU000A10FX26 $RU000A10FX18 $RU000A10DRX8 $RU000A109551 $RU000A10BJX9 $RU000A10BZJ4
12
13
MarketHub
MarketHub

7 сентября в 8:50

Балтийский лизинг. Сколько еще РА будут закрывать глаза? Смотрим РСБУ за 1 полугодие 2026г «Балтийский лизинг» — первая лизинговая компания в России, получившая государственную лицензию на лизинговую деятельность в 1996 году. Компания является одним из лидеров отечественного рынка, занимая 4-е место по объему нового бизнеса по итогам 2025 года и стабильно удерживая позиции в топ-10 крупнейших лизингодателей страны.  Результаты по РСБУ за 1П2026г Выручка  20.470 млн (-9,4%) ЧП 39 млн (-98,1%) EBIT 14.069 млн (-23,3%) ЧИЛ 140.1 млрд (-6%) КД 95.578 млн (+2,06%) ДД 65.319 млн (-9,18%) Денежные средства на конец расчетного периода 946 млн (-86,4%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴ЧД/EBIT LTM 5,1 🔴ЧД/Капитал 6,86 🟠ICR 1 🟠ЧИЛ/ЧД 0,87 🔴Мгновенная ликвидность 0,01 (‼️ЕЕ НЕТ) 🟡Быстрая ликвидность 0,9 🟠Текущая ликвидность 0,92 Кредитный рейтинг: АКРА АА- от 11.12.2025г, прогноз «развивающийся» Эксперт РА АА- от 28.01.2025г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - снижение рейтинга ❗️Риски: 1️⃣ В сентябре нужно погасить 4.475 млн и 940 млн процентов, в октябре еще 875 млн на погашение, а в ноябре - 2.615 млн и 11.500 млн оферты 2️⃣ Проблемы с краткосрочной ликвидностью (ее почти нет) 3️⃣ Перераспределение долга в сторону облигаций: если в конце 2024 г. облигационный долг занимал 34,5%, то сейчас - 43% (это без учёта ЦФА, с ними облигационный долг был бы выше) 4️⃣ Проблемная задолженность выросла с 8.9 млрд до 13.15 млрд, изъятое имущество - с 3.78 млрд до 8.8 млрд. Если сложить эти числа, то выйдет 22,95 млрд проблемных активов при капитале в 23.3 млрд 5️⃣ На счетах 946 млн кэша при коротком долге 95.578 млн. То есть на 100 рублей короткого долга, у компании 1 рубль кэша 6️⃣ Долгосрочные активы к продаже выросли на 133%, и запасы на 63%  Это изъятое лизинговое имущество 7️⃣ Чистая прибыль и проценты к получению фактически обнулились. Сальдо денежных потоков глубоко отрицательное ⭐️Понравилось в отчете: 1️⃣ В МСФО за 2025г на 49 странице отражены невыбранные кредитные линии и займы на 122 млрд. 2️⃣ Есть дебиторская задолженность на 85.8 млрд. Часть денег на погашение могут достать от туда + изъятое имущество (слабый плюс, но хоть что то) 💬Отчет откровенно слабый, но в рамках отрасли. Странно ожидать что то хорошее, когда лизинг переживает кризис. Очевидно, что рейтинг АА- это ту мач. На мой взгляд, эмитент тянет на А- или А с учетом восстановления отрасли. Не считаю, что перед нами дефолтник, в первую очередь из-за кредитных линий и специфики бизнеса, который имеет много ликвидного имущества на балансе. Смущает отсутствие мгновенной ликвидности.  💰Взгляд на облигации: Эмитент предлагает средний YTM 35% Это уровень махровых ВДО, для компании АА- это too much. G спред 16-20%. Доходность, при текущих рисках, вполне интересная. Сам присматриваюсь к коротким выпускам, но не более 2-5% от портфеля в зависимости от риск профиля.  ✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим 📚Предыдущие разборы: Дельта Лизинг  ЗООПТ РСБУ 1Q2026 Фабрика ПО РСБУ 1П2026 Ред Софт МСФО 2025 $RU000A106EM8 $RU000A10EEE4 $RU000A10FJ57 $RU000A108777 $RU000A108P46 $RU000A10D616 $RU000A10ATW2 $RU000A10CC32 $RU000A10A3W1 $RU000A10BJX9
Card image 1
9
10
MarketHub
MarketHub

4 сентября в 11:54

НКР снизило кредитный рейтинг ПАО Евраз с АА+ до АА-, прогноз «стабильный» РА обосновывает снижение рейтинга ухудшением финансового состояния эмитента. $EVRZ $RU000A10B3Z3 $RU000A10D806 $RU000A108G05 $RU000A10CKZ0 $RU000A10EQ75
5
6
MarketHub
MarketHub

3 сентября в 8:09

Ред Софт. Многие АА позавидуют такому качеству  Результат по МСФО за 2025 год «РЕД СОФТ» — это ведущий российский разработчик и поставщик ИТ-решений для государственной и коммерческой инфраструктуры. Компания специализируется на создании общесистемного программного обеспечения, базирующегося на технологиях с открытым исходным кодом (Open Source). Выручка  4.618 млн (+21,8%) ЧП 1.450 млн (+73,4%) КД 252 млн (погашен) ДД 0 (взяли 450 млн) CFO 1.400 млн Денежные средства на конец расчетного периода 1.128 млн (+63,2%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA -0,62 (отрицательный) 🟢ЧД/Капитал -0,44 (отрицательный) 🟢ICR 14,8 🟢Мгновенная ликвидность 4,46 🟢Быстрая ликвидность 10,86 🟢Текущая ликвидность 10,87 Кредитный рейтинг: АКРА ВВВ+ от 16.04.2026г, прогноз «стабильный»  Базовый прогноз - повышение рейтинга ❗️Риски 1. Выдали топам 730 млн бонусами + 595 млн дивидендов 2. Высокая концентрация бизнеса (91,5% выручки) на реализации собственного ПО 3. Выдали долгосрочных займов связанной стороне на 7.2 млн под 7-12% и краткосрочных на 30.5 млн под 4-11% (возможно речь про дочерние предприятия) 🔥Впервые я вижу такой отчет, даже придраться сложно ⭐️Понравилось в отчете 1. Держат расходы на персонал (ФОТ +8,35%, управленческие расходы +20,1%) 2. Проценты к получению в 4,5 раза больше, чем проценты к уплате 3. Льготная ставка налога в 5% и 0% для дочерних компаний 💬 В отчете тяжело найти минусы, а вот плюсы бросаются в глаза: отрицательный ЧД, отличная ликвидность, наличие подушки кэша. Я не понимаю, почему этот эмитент не в А грейде.  Взгляд на облигации А вот здесь начинается разочарование. Торгуется только один выпуск с YTM 16,5% и G спредом всего 2,25. Я понимаю, что эмитент крайне сильный, но YTM почти на уровне ОФЗ или компаний ААА грейда (Атомэнергопром YTM ~16%), то делать выбор в пользу этого ITшника странно. Лично я лучше возьму на себя больше риска и буду держать Лайм займ и Фабрику ПО.  Предыдущие разборы ЗООПТ  Совкомбанк Фабрика ПО $RU000A10FD46 $RU000A10FX26 $RU000A10FX18 $RU000A10DRX8 $RU000A10F7L0 $RU000A10C3M0 $RU000A10B3A6 $RU000A10EJQ7 $SVCB
7
8
MarketHub
MarketHub

1 сентября в 13:45

Фабрика По. Сильная дочка при слабой маме Результаты за 1П2026г «Фабрика ПО» (работает под брендом FabricaONE.AI) — это крупный российский ИТ-кластер и разработчик программного обеспечения на основе искусственного интеллекта, созданный в 2025 году на базе активов группы компаний Softline. Выручка  12.478 млн (+38%) ЧП -334 млн  КД 4.254 млн (+143%) ДД 1.614 млн (+104%) CFO -1.552 млн Денежные средства на конец расчетного периода 1.093 млн (-17,8%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA LTM 1,1 🟢ЧД/Капитал 0,75 🟢ICR LTM ~6 🟡Мгновенная ликвидность 0,26 🟢Быстрая ликвидность 2,57 🟢Текущая ликвидность 2,65 Кредитный рейтинг: АКРА А- от 13.07.2026г, прогноз «стабильный»  Эксперт Ра А- от 13.07.2026г, прогноз «стабильный» Базовый прогноз - сохранение рейтинга. ❗️Риски 1. Должны ГК Софтлайн и связанным сторонам 4.287 млн и  1.152 млн процентов 2. Рост прочих расходов на 170%, обусловленный ростом штрафов на 55 млн. 3. Сокращение денежной кубышки (связываю с сезонностью бизнеса), при кратном росте долгосрочных (+104%) и краткосрочных (+143%) кредитов и займов. 4. CFO и FCF отрицательные, поэтому компании необходимо привлекать новый долг. Погасили 3.631 млн, привлекли 4.584 млн. 5. Рост себестоимости продаж на 36,5% при росте ФОТ всего на 7,85% ⭐️Понравилось в отчете 1. Операционно прибыльны даже в сложное 1 полугодие 2. Снизили кол-во консультантов на 21% и повысили маржинальность по EBITDA на сотрудника. +63% для IT специалиста и +120 для консультанта 3. Рост возобновляемой выручки с 33 до 43 процентов. 💬Отличные результаты для сезонного бизнеса. По моим прикидкам, ЧД/EBITDA после размещения облигаций вырастет до 2х, но, принимая во внимание высокую сезонность и прогнозы менеджмента (менее 1), консервативно оцениваю в 1.1х по году. Опасаюсь того, что более проблемная мама в лице Софтлайна будет вытягивать прибыль займами, но пока все строго наоборот.  Взгляд на облигации Эмитент предлагает средний YTM 19%, что скучно для данной рейтинговой группы, но для такого уровня и качества - очень интересно. Напоминает Ред софт с рейтингом ВВВ+, а YTM 16,5% Так что кредитное качество решает больше, чем заключение РА. Прикупил себе на ~5% от портфеля. $RU000A10FX26 $RU000A10FX18 $SOFL $RU000A10FD46 $RU000A10EA08 $S0U6
Card image 1
8
9
MarketHub
MarketHub

16 августа

ЗООПТ - разбор РСБУ за 1Q2026г Вы выбрали - я разобрал «ЗооОптТорг.РФ» — это крупная российская омниканальная сеть зоомагазинов, ветеринарных аптек и одноименная онлайн-платформа, основанная в Нижнем Новгороде. Результаты по РСБУ за 1Q2025г Выручка 5.137 (+48,1%) ЧП 181 млн (+30,4%) EBITDA LTM 2.050 млрд КД 284 млн (+13,2%) ДД 1.439 млрд (+44,6%) CFO -220 млн Денежные средства на конец расчетного периода 122 млн (-10,5%) Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢ЧД/EBITDA 1,6 🔴ЧД/Капитал 4,8 🟢ICR 3 🟠Рентабельность по ЧП 4,5 -> 3,5% Кредитный рейтинг: АКРА ВВ от 24.11.2025г, прогноз «стабильный»  Базовый прогноз - сохранение рейтинга. ❗️Риски 1. Высокая доля сбыта через маркетплейсы - 72,3%. После атак на ВБ есть ненулевой шанс того, что часть товара безвозвратно утеряна 2. Снижение маржинальности. Выручка растет быстрее чистой прибыли.  3. Рост прочих расходов (+65,6%), процентов по долговым обязательствам (+90,3%), ФОТ (+82,7%) выше темпов роста выручки (+48,1%) 4. CFO и FCF отрицательные, поэтому компании необходимо привлекать новый долг ⭐️Понравилось в отчете 1. Удержали дебиторку и запасы при росте оборотов 2. Полный порядок с ликвидностью  3. Нет НМА и запасы представлены товарами.  💬Результаты выше среднего, а по сегодняшним меркам и вовсе отличные. Можно рассмотреть облигационерам со средней толерантностью к риску. На мой взгляд, данный эмитент на порядок живее, даже ряда А историй. До ~5% от депо выделить, лично мне, не страшно. Сам не держу, но об этом ниже.  Взгляд на облигации Эмитент предлагает средний YTM 23,1%, что вполне интересно. Неплохой вариант для тех, кто хочет добавить ВДО, но при этом чувствовать себя относительно спокойно.  Главный минус облигаций этого эмитента - это срок до погашения. Есть весьма надежные истории в МФО/коллекторах, но они для квалов. Например, Лайм-Займ $RU000A10EHB3 или ПКБ, первого держу сам на ~10% от портфеля. Предыдущие разборы $RU000A10B0J3 $RU000A10DHT7 $RU000A10DSL1 $RU000A10DSM9 $RU000A10CWF7 $RU000A10CT09 $RU000A10EV60 $RU000A10DRX8
8
9
MarketHub
MarketHub

14 августа

Совкомбанк - Strong Buy  Банк выпустил отчет за 2Q2026 и 1П2026. Ключевые показатели растут, но есть нюансы. Начнем с отчета: Чистый процентный доход - 124,7 млрд (+70,4%) Чистая процентная маржа - 7,2% Чистая прибыль - 45,3 млрд (рост в 2,6 раза) ROE 21,1% H1.0 11% 💬Отчет подтвердил вилку по ЧП в 90-100 млрд, при среднем значении в  95 млрд и текущей цене акций в 10р мы получаем 2,6 P/E и 0,5 P/B. Очевидно, что это дешево, особенно при восстановлении ROE. Должны же быть подводные камни. ❗️Риски по МСФО 1.  Рост доли 3 стадии и расходов по кредитным убыткам 2. Снижение покрытие резервами на 4,2% (Радует, что покрытие все еще выше 100%)  3. Отток клиентских денег Физ лица -8,3% Юр лица -3,8% ❗️Внешние риски 1. Кризис ликвидности в банковской отрасли. Да, это неприятно, но не смертельно. Он так же затронет $T $VTBR, в меньшей степени $SBER $SBERP и $BSPB 2. Возобновление продаж в стакан. Тоже мимо, по данным из отчета free float наоборот сократился на 0,6%. Значит байбэк перевешивает продажи. 3. Неуверенность в будущих результатах. Спорно, в отчете почти вся прибыль от классической банковской деятельности.  💬Можно опять написать, что банк дешев и показывает хорошие темпы роста ключевых показателей, капитал на акцию уже 19р. Ключевые риски или относятся ко всей отросли, или не являются существенными.  Ниже 10 рублей можно присматриваться. Для себя определил зоны для докупки в 9,5 и 9 рублей. На данный момент бумага занимает 1 место в моем портфеле. *Фото с сегодняшней презентации для инвесторов $SVCB $SCU6 $SCZ6 $RU000A10EMM0 $RU000A10DSY4 $RU000A10E2B3 $RU000A0ZYX28 $RU000A10AST0
Card image 1
Card image 2
3
4