552
подписчика
42
подписки
Хитрый старый Мойша Робинович родился в Одессе и с детства любил все собирать. Сейчас Мойша собирает портфель российских акций и иногда пишет тут свои мысли по рынку. Мойша любит много читать и иногда делится своими открытиями. Никогда ничего Мойша никому не советует покупать или продавать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
MoishaRobinovich
7 августа
Всем привет! Давно я ничего не писал. Честно говоря, и не хотелось. Воду лить я не люблю, в отличие от большинства блогеров в «Пульсе», а нового по сути ничего не происходило. Не происходит, в общем-то, и сейчас — мы всё так же катимся вниз, просто теперь уже с некоторым ускорением.
15 марта я писал, что российский бюджет быстро теряет запас прочности. Тогда дефицит за январь–февраль составлял уже 3,449 трлн рублей, а среди вариантов дальнейшего развития ситуации я называл рост внутреннего долга, расходование резервов, сокращение расходов и постепенное ослабление рубля к валютам $USDRUBF
В общем, чтобы это увидеть, не надо было заканчивать экономический факультет. Достаточно было уметь считать сдачу и иногда смотреть, сколько осталось в кассе.
Самое забавное, что рубль после этого ещё успел заметно укрепиться, и многие тогда надо мной посмеивались. Я же воспринимал это скорее как возможность наращивать позицию.
Помню, как стоял в банке: вокруг суетливые пенсионеры обсуждали, на какой вклад пристроить освободившиеся миллионы, а я в это время снимал со счёта рубли, чтобы отправить их на брокерский счёт. Каждый по-своему готовился к будущему.
Прошло почти пять месяцев. Можно подвести некоторые итоги.
🔺За первое полугодие дефицит федерального бюджета вырос до 5,731 трлн рублей. Для сравнения: изначально на весь 2026 год планировался дефицит около 3,8 трлн рублей. Конечно, расходы внутри года распределяются неравномерно, поэтому хоронить бюджет раньше времени не будем.
Но ситуация выглядит хуже, чем я рассчитывал.
Одновременно ликвидная часть Фонда национального благосостояния на 1 июля сократилась примерно до 3,61 трлн рублей, или 1,5% валового внутреннего продукта. То есть ликвидная государственная заначка уже меньше дефицита, накопленного всего за полгода.
Это не означает, что «денег осталось на четыре месяца». Государство финансирует дефицит не только из Фонда национального благосостояния. Но означает другое: пространство для комфортного манёвра становится всё уже.
20 июля Минфин приостановил аукционы облигаций федерального займа. При ключевой ставке 14% занимать большие объёмы денег становится всё менее комфортно. Да и банки хотят дополнительную премию за риск. А это уже интересно. Потому что «умные деньги», которые дают государству миллиарды рублей не из любви к родине, прекрасно считают.
Как говорится, кредит вам одобрен. После ознакомления с процентом вы почему-то передумали его брать. А что тогда остается?
В мартовском посте я отдельно писал, что одним из естественных способов облегчить бюджетную арифметику может стать более слабый рубль.
Весной рубль ещё успел укрепиться, но сейчас доллар снова стоит выше 81 рубля — примерно на 14% выше майского минимума.
Катастрофы нет, но сам механизм постепенно начинает запускаться. Слабый рубль увеличивает рублёвый эквивалент экспортных доходов и валютных активов государства. Для бюджета удобно. Для владельца рублей — несколько менее празднично.
Что дальше?
Деньги у государства завтра не закончатся. Разговоры про точную дату «обнуления резервов» я считаю бессмысленными.
Проблема в другом.
Дефицит уже 5,73 трлн рублей, ликвидная часть Фонда национального благосостояния — 3,61 трлн, внутренний долг дорогой, рубль после весеннего укрепления снова слабеет.
То есть мартовский сценарий постепенно реализуется. Государству приходится выбирать между всё менее приятными вариантами: дороже занимать, расходовать резервы, сокращать расходы, искать новые доходы или принимать более слабый рубль.
Сокращать расходы государство сейчас не может и не хочет. То есть этот вариант отпадает. Рост налогов более невозможен, тупик Лаффера уже реализовался. Остается только два варианта: искать новые доходы, тратить резервы, и девальвировать рубль…
Свою позицию я поэтому существенно не менял. Разве что немного добавил $GLDRUB_TOM Не потому, что завтра всё рухнет. Просто когда хороших вариантов у государства становится меньше, Мойша предпочитает, чтобы его собственные варианты оставались.
US
USDRUBF
81,67 пт
-1,46%
GL
GLDRUB_TOM
11 017 ₽
-5,31%
MoishaRobinovich
15 марта
Всем шаллом! На связи Мойша, давно не виделись. За это время у меня произошли существенные изменения в портфеле, о которых ниже.
Российский бюджет уже не то что трещит по швам — он смотрит на тебя с таким видом, как Борис Николаевич, который вернулся из рюмочной к своей семье из шести детей, теще и жене и сам удивляется, что ещё стоит на ногах.
За январь–февраль 2026 года дефицит федерального бюджета составил 3,449 трлн рублей. Это примерно 42% всех расходов за период и около 91% от годового лимита дефицита, который заложен в бюджете на весь 2026 год. Год только начался, а касса уже опустела.
Причём проблема не в том, что экономика совсем перестала приносить деньги. Ненефтегазовые доходы даже выросли — до 3,942 трлн рублей. Проблема в другом: нефтегазовые доходы за два месяца рухнули до 825,6 млрд рублей, почти вдвое ниже прошлого года. И это не магия, это арифметика: средняя цена Urals в феврале была 44,59 доллара за баррель, а бюджет рисовали из расчёта 59 долларов. Можно мечтать про другую цену нефти, но рынок и калькулятор, к несчастью, мечты не разделяют.
Минфин уже пошёл по знакомой дорожке — приоритизация расходов, разговоры про урезание примерно на 10% того, что не относится к «священным статьям». Формально это ещё не секвестр с барабаном и оркестром, но сигнал уже вполне официальный по сути: денег меньше, хотелок больше, резать будут там, где можно резать без большого политического скандала.
Что остаётся дальше? Выбор, как в одесской столовой поздно вечером: или невкусно, или очень невкусно. Можно дальше ужимать гражданские расходы. Можно сильнее опираться на внутренний долг, но тогда растёт цена обслуживания этого праздника: только на обслуживание госдолга в бюджете на 2026 год заложено около 3,9 трлн рублей. Можно допустить более слабый рубль, чтобы через курс легче монетизировать экспортные доходы. Можно надеяться, что нефть сама всё простит. Но надежда — это не бюджетная статья, а жанр фольклора.
При этом фон по экономике неприятный. Ставка ЦБ хоть и снижена до 15,5%, но остаётся очень высокой. Инфляция всё ещё заметно выше цели, промышленность в январе просела к прошлому году, а рост ВВП на 2026 год сам ЦБ видит в диапазоне 0,5–1,5%. Безработица низкая, ФНБ ещё не пустой, но ликвидная часть уже около 4 трлн рублей — это не та подушка, на которой можно годами лежать и делать вид, что всё под контролем.
Поэтому мой вывод простой. В рублёвом риске сейчас комфорта мало. Я на росте рынка вышел из акций и переложился в квазивалютные долларовые облигации. Потому что в такой конструкции главный вопрос уже не где заработать лишний процент, а как не оказаться тем самым последним оптимистом, которому объяснят про «временные трудности» уже после переоценки рубля и ценников.
MoishaRobinovich
17 декабря 2025
Помните, как мы радовались отчёту $BSPB за I квартал? Чистая прибыль 15,5 млрд, ROE под 30%, маржа как в лучшие годы… Тётя Циля тогда сказала: «Мойша, это уже не банк, это как второй пенсионный фонд» в кармане.
Ну так вот. Праздник закончился. Рецессия добралась и до банковского сегмента.
$BSPB опубликовал отчёт по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Цифры все еще хорошие, но уже без фейерверков. И это нормально — сейчас объясню почему.
📉 Прибыль: да, снизилась. Но давайте без истерик
Чистая прибыль за 9М2025 — 33,4 млрд рублей, это примерно —11% год к году. Сразу вижу, как тётя Циля хватается за валидол: «Мойша, всё пропало, продавай!»
🔥А теперь спокойно, как учил раввин Исаак с Молдаванки: «Сначала смотри, есть ли дым, а потом уже кричи: пожар».
Разбивка по кварталам:
1К2025 — 15,5 млрд (очень сильный, разовый)
2К2025 — 9,1 млрд
3К2025 — 8,8 млрд
То есть банк не падает, он просто вернулся из режима «шампанское» в режим «хорошее сухое». Это не кризис, это нормализация.
💰 Операционный бизнес: вот тут банк молодец
Теперь хорошее, потому что без этого пост был бы нечестным. Выручка за 9 месяцев выросла.
▪️Чистый процентный доход +15%
▪️Чистая процентная маржа за 9М — 7,2%, выше прошлого года
Основной бизнес — кредиты, проценты, клиенты — работает. Никакого развала, никакого «дырявого корыта».
Как говорила тётя Рахиль: «Если корова даёт молоко — не важно, что соседская даёт больше».
⚠️ Где проблема? В рисках. И это важно
А теперь — то, что съело прибыль.
Стоимость риска (CoR) выросла: с 0,8% в прошлом году до 1,9% за 9М2025. Резервы почти утроились. И вот тут многие делают неправильный вывод: «Портфель разваливается».
Нет.
Плохие кредиты не растут и в относительных величинах даже снижаются на фоне роста портфеля. Это не пожар. Это банк решил подстелить соломку, пока ставка высокая и экономика нервная. И любопытно, что на этом фоне они выкупали свои же акции на их снижении.
🏦 Баланс: рост есть, но не без нюансов
Кредиты растут, средства клиентов растут, капитал есть, нормативы с запасом — тут всё прилично.
Но.
Есть нюанс, как мы в Одессе любим.
У банка выросла концентрация по крупным заёмщикам и по крупным вкладчикам. Это не катастрофа, но это тот момент, где надо быть начеку. Раньше риски были более «распределённые». А сейчас у банка в портфеле и на стороне вкладов есть несколько очень крупных игроков.
Что это значит? Это значит, что если вдруг один из таких крупных клиентов или вкладчиков начнёт капризничать, уйдёт или попадёт в неприятности, это может сильно ударить по банку. То есть банк становится чуть более зависимым от их настроения и здоровья.
Как говорила тётя Рахиль: «Когда у тебя один клиент — это не бизнес, это роман. А когда их много — тогда уже базар».
📊 Так что делать инвестору?
Теперь главный вопрос — выходить или нет?
Если вы ждали, что:
🔸каждый квартал будет как 1К2025
🔸ROE всегда будет под 30%
🔸прибыль будет расти без остановки
Тогда да, отчёт разочарует.
Но если смотреть трезво:
▪️бизнес устойчив
▪️прибыль есть
▪️капитал крепкий
▪️риски признаны и учтены заранее
То это не история срочного бегства, а история перехода к более скромной, но здоровой доходности.
Как говорила тётя Рахиль (и она была права чаще всех): «Лучше муж без фейерверков, чем фейерверк без мужа».
🧠 Мой вывод
Банк Санкт-Петербург не стал хуже как бизнес.
Он стал менее эффектным, но более осторожным.
Я лично:
▪️не вижу системных рисков
▪️не вижу причин бежать и фиксировать убыток
▪️держу позицию, и готов докупать себе в портфель вместе с менеджментом.
BS
BSPB
306,68 ₽
-14,3%
MoishaRobinovich
12 декабря 2025
Подписчики спрашивают про $DOMRF мое мнение. Ну шо, давайте посмотрим на этот дом. Бумага вроде солидная, с государственным лицом, не из тех случаев, когда по ночам просыпаются в холодном поту.
Компания аккуратно уточнила прогноз чистой прибыли на 2025 год до 85-88 млрд рублей и, что важно, подтвердила выплату дивидендов от базы в 50% чистой прибыли. Уже неплохо — как говорила тётя Рахиль: «Если мужчина обещает и делает — это уже повод выйти за него замуж».
Если делить эти обещания на деньги, получается примерно 244 рубля на акцию, или около 14% годовых. Цифра хорошая, спору нет. Тётя Циля бы тут сказала: «Мойша, бери, пока дают!»
Но тётя Циля — женщина нервная, мы её слушаем, но не всегда слушаемся.
Теперь по сути.
🏠Дом.РФ — это прокси на недвижимость: ипотека, секьюритизация, госпрограммы. Если верите в стройку и рынок недвижимости в ближайшие несколько лет — выбор отличный. Если ипотека в коме — бумага кашляет вместе с рынком.
…И вот тут начинается самое важное, без романтики.
Ипотечный рынок у нас сейчас не мёртвый, но и не весёлый. Живёт он в основном за счёт льготных программ и тех, кому покупать надо, а не потому что «дешево и красиво». Рыночная ипотека при таких ставках — удовольствие для людей с крепкими нервами и хорошим первоначальным капиталом. Массового праздника тут в ближайшее время не ожидается.
Поэтому взрывного роста акции ждать сложно. Но и 14% дивиденда на бумаге выглядят достойно. Но давайте честно:
при текущей ключевой ставке облигации дают сопоставимую доходность, а иногда и выше — без риска просадки котировок. И тут каждый выбирает сам: либо акция с дивидендом и возможными качелями, либо спокойный купон и сон без валидола.
Лично я акции люблю и думаю её прикупить. Но не агрессивно и хотелось бы на коррекции зацепить. Всем удачи, всех обнял 🩷. Ваш Мойша Робинович.
DO
DOMRF
1 742,5 ₽
+24,57%
MoishaRobinovich
22 ноября 2025
🍾🥂Рынок выдохнул, открывать ли шампанское?
🗞️РБК уже пишет про «Санта-ралли», кто-то уже верит в перемирие и светлое будущее (реинтеграция России в мировую экономику). Не хочу никого разочаровывать, но вот только Мойша привык был прагматиком. Покидать корабль предпочитаю не на похоронах экономики, а в самый разгар праздника, пока оркестр играет, а в баре ещё наливают.
📒Сейчас меня смущает бюджет на следующий год. Мы его посмотрели с тетей Цилей и от цифр она схватилась за валерьянку, а у меня потемнело в глазах.
🔫 Поправки ко второму чтению – плюс примерно 7 триллионов расходов. Это около 3,5% ВВП, каждый шестой рубль федеральных трат. И 6,5 триллионов из этих семи уходят в секретные и оборонные статьи. Открытым текстом говорится только одно: «потребности специальной военной операции будут удовлетворены в полном объёме».
💸Что с доходами? Планируется собрать около 40,3 трлн, при расходах в 44 трлн, то есть получаем дефицит порядка 3,8 трлн. И это на бумаге при условии, что экономика бодро растёт. Полгода назад власти рисовали почти 2,5% роста ВВП, теперь сами же урезали прогноз до 1%, но даже Банк России с сомнением смотрит на этот процент. Как говаривала тётушка Рахиль: если мужу урезали зарплату, а он продолжает жить как раньше — значит или я стала богаче, или появились неизвестные обстоятельства.
🛢️Доходы от бочки снижаются. Налоги по нефти и газу считают из цены Urals в 59$. При этом реальные поставки уже просели, и рынок всё чаще видит сделки ближе к 40. Если Urals в районе 40, роста не будет, налоги сильно просядут. И тогда уже четверть бюджета придётся закрывать долгом, который в этом году сильно подскочил.
🪵Это не алармизм, не армагедонство, не предсказание катастрофы «завтра утром». Лично для меня — это повод насторожится. Если доходная часть проседает, у государства остается только один выход и к нему оно уже прибегало не раз. Выход этот — слабый рубль.
🧮На 2026 год заложено повышение НДС ещё на 2 процентных пункта. Даже по оптимистичным оценкам это добавит к инфляции 0,5–1 п.п. Фактическая годовая инфляция осенью 2025 – около 8%, при этом в прогнозе на 2026 рисуют красивую четвёрку. Параллельно ЦБ снижает ключевую ставку, государство активно распродаёт ОФЗ и продолжает наращивать долг.
Что это всё значит для нас, а не для Минфина?
Рынок на фоне перемирия будет какое-то время расти, у «ключа» тоже тренд на снижение. По телевизору это будет выглядеть как «устойчивая экономика», но расслабляться не стоит. Мой прогноз (пост от 03 мая) начал отыгрывать, хотя я и ждал этого раньше (увы, тяжело предсказывать будущее, когда ты не инсайдер). Теперь надо строить план на следующий большой шаг вперед. Моя личная цель простая и циничная: она около 3500 пунктов по индексу, если доедем.
Если нас действительно довезут до 3500 по индексу, я планирую встать за прилавок. Я не герой, и не вечный инвестор, спасибо уже хлебнул. Лучше пересобрать портфель после коррекции через год-полтора, чем снова сидеть в убытках и ждать призрачных дивидендов.
Всех обнял!
MoishaRobinovich
17 ноября 2025
Иногда рынок так придавит, что даже кот на кухне смотрит на тебя с жалостью. Покупал, верил, держал — а оно всё падает, как цена турецкого отеля в несезон. И ты сидишь, смотришь на портфель и думаешь: «Может, ну его к чёртовой матери? Продать всё по лоям, купить что-нибудь дорогое, о чем давно мечтал, и сделать вид, что я вообще не инвестор?»
Стоп, дорогой.
Давай вдохнём… выдохнем… и подумаем головой, а не тем местом, где обычно сидим.
Помню, в 90-х мы с тётей Рахиль ходили на Привоз. Деньги — как слёзы комсомолки, три рубля в сумке и надежда, что хватит хоть на кусочек рыбы. А Рахиль смотрит на самую дорогую рыбину и говорит: “Мойша, запомни: кто боится покупать хорошее, тот всю жизнь ест селёдку с костями”. И была, как всегда, права. Цена — это эмоции. Качество — это фундамент.
К чему это я? Цена — это настроение сегодняшнего дня. Качество — это фундамент для дня грядущего. Кризис? Все падает? Бери хорошие активы и не отслеживай каждый день баланс. Иначе вечно будешь жить в режиме скидок, и не только в гастрономе.
Запомни старую одесскую мудрость: умные продают на эйфории, а покупают в тоске.
MoishaRobinovich
16 ноября 2025
Есть в портфеле такие бумаги, которые становятся похожи на отношения. Сначала всё красиво: стабильность, дивиденды, уверенность.
Потом жизнь приносит кризис, «черные лебедя», будь они не ладны! И вот, пару резких падений — и ты уже смотришь в терминал, кусая губы, и думаешь, что делать дальше.
У меня с $LKOH именно такая история. Я уже проходил через это в 2020-м, когда ковид устроил разнос рынков. Покупал понемногу: 5 акций, потом усреднил и докупил 11, средняя была — 4,5 тысячи, 😂 руки дрожали, но брал.
А потом… жирные красные свечи, второе дно, и я не выдержал тогда и продал сразу всё по 3 761₽. Фиксировал убыток, как будто выбрасывал старый чемодан с гантелями в море, чтобы корабль не утонул.
И знаете, что сделал рынок? Правильно. Вскоре эта сволочь развернулась и пошла в рост. А я остался с уроком, который запоминается на всю жизнь: думай для чего ты покупаешь и когда продаешь.
С тех пор я знаю, что эмоция — плохой советчик.
Я знаю, что просадка — это не конец света, а часть пути. И еще я знаю, что болит не минус в терминале, а сожаление.
И вот приходит 2024-й–2025-й. Я снова в Лукойле. Позиция большая — почти 10% портфеля. Потому что смотрел отчетность, видел хорошие мультипликаторы и верил в компанию. Несколько раз даже получал дивиденды и радовался жизни.
И тут — вот этот санкционный обух по голове. По самой «жирной» части портфеля! По лучшей голубой фишке! И… история как будто повторяется. 🤪
Понятно, что это разные ситуации: тогда и сейчас. И ясно, что риски сейчас в этой бумаге уже кратно выше, ковид в действительности был лишь пугалкой, но чтобы понять это — потребовалось время. Хотя, кто знает, может года через три и эта ситуация будет вспоминаться, как всего-лишь легкий стресс.
Так к чему я? Нет, я не буду призывать вас докупать, пока ниже. И не буду писать: что сейчас отличные точки входа. Возможно, и очень может быть, что прежнего Лукойла уже не будет. А может… история повторится опять, и как-то разрулится?
Да черт его знает. Вопрос в другом. С чем мы сейчас?
🔴 Международный «Лукойл» как глобальный игрок – под большим вопросом. Часть зарубежных активов он, скорее всего, потеряет или продаст очень дёшево.
🟢 Но российская добыча, НПЗ в РФ, экспорт через наши порты – никуда не делись. Налогами, поборами давить вряд ли будут, государству его банкротить невыгодно – это рабочие места, бюджеты регионов, топливо на заправках.
🔴 Дивиденды? Могут просесть на пару лет, потому что будут латать дыры по активам. Но полностью убить кэшфлоу – вряд ли.
Что с этим делать? Каждый решает сам. Я не вижу смысла продавать, буду ждать развития дальнейших событий… Покупать пока тоже смысла не вижу лично для себя. Ясно, что это уже новая компания, цену которой определит время.
LK
LKOH
5 008 ₽
+25,62%
MoishaRobinovich
6 октября 2025
Очень сочувствую коллеге @Alex.Sidenko на мой взгляд был один из топовых инфлов в Пульсе, на которого я подписан. Именно так и выглядит капитуляция, я сам через эти эмоции проходил не один раз, - большой убтыток, озлобление на рынок, который у тебя отнял кровные, раздражение, вывод депозита и приятная трата, чтобы положительными эмоциями компенсировать боль.
Какие выводы хотелось бы сделать еще раз для себя и подписчиков, которые меня читают. Да, на «медвежке» логично шортить, да логично шортить слабые бумаги. Но вот вам итог, — чуть-чуть не уследил за риск-менеджментом, расслабился, и словил болезненный маржинколл и огромный убыток.
Именно поэтому я лично для себя решил, что я инвестор, именно по этой причине я и решил, что трейдинг и шорты — это не моё. Да, я не умею выстраивать грамотно риск-стратегию, я в этом однажды себе признался и потому решил двигаться по рынку, как инвестор. Да, это скучно. Да, тут нет эмоций, драйва и быстрого дофамина - потому что ты не ставишь капитал сразу на какое-то движение, и потому не ловишь крупные доходы. Но и риск потерять — кратно ниже, а на дистанции время все равно делает своё и любой «бумажный» убыток закрывается и даёт в конечном итоге профит.
Но важно помнить главные правила:
1️⃣ Покупаем сильные бумаги, в которых мы на 100% уверены. Для этого смотрим отчетность. Вот почему я не согласен с @Vasiliy_Oleynik что отчеты компаний смотреть нет смысла, якобы «на медвежке падает одинаково все». Да, но когда вы сидите в компаниях, в которых вы уверены, вам проще психологически переносить падения рынка.
2️⃣ Сильные бумаги на хороших просадках обязательно усредняем. Для того, чтобы не нервничать по этому поводу, см. правило 1.
3️⃣ Любые истории с доп. эмиссией для меня — красный флаг. Именно поэтому я вышел из $MBNK и никогда больше туда не вернусь.
4️⃣ Новости много не читаем — это давление на психику, которое нам только мешает. Это опять же про громку историю с $IRAO что там что-то топ-менеджер сказал, что якобы миноритарии им не важны. Это все шум. Если нет фундаментальных причин продавать бумаги, высказывания отдельных людей, пусть даже они и члены совета директоров компании — не важны. Компания платит дивиденды? Да. Компания закредитована в кризис? Нет. Компания имеет капекс? Ну окей, значит через год нарастит мощность и выручку, зато огромная кубышка на депозите. И помним, что негативные высказывания ТОПов на «медвежьем» рынке всегда надо оценивать критически с точки зрения потенциальной возможности манипуляций с бумагами.
5️⃣ Любая «бумажная» просадка — это не убыток. Усреднение сильных компаний снижает в будущем текущие «потери». Ну и кроме того, мы можем фиксировать убытки, переоткрывая слелки, чтобы легально оптимизировать налоговую базу.
🧠🧊 Коллеги, всем желаю холодного рассудка в это непростое время. Всем успехов. Сохраняйте бдительность и равнодушие — это единственный способ выживать на суровом рынке.
MB
MBNK
1 185 ₽
-16,79%
IR
IRAO
2,95 ₽
-5,44%
MoishaRobinovich
21 сентября 2025
Да, коллеги, неделька не для слабонервных выдалась… Сначала медвежий рынок прошлого года, вроде бы консолидация, апатия и по идее мы не должны были сильно уже вниз идти. Но рынок - это рынок, тут нет понятия «должны», «не должны», на негативе снова резко занырнули. Для нормальной структуры цикла это, мягко говоря, не характерно: обычно рынок после «медвежки» отдыхает и проторговывается. Но у нас же биржа, не дом отдыха. Паника после «медвежки» - это хорошие точки входа в среднесрок.
Я сохраняю спокойствие, как валютчик у Привоза в девяностых. В шорты не влетаю, это уже не по моему возрасту. На проливе аккуратно докупил хороших активов: взял, например, порты $NMTP — бумажка упрямая, сильно не валится: спрос в стакане есть на проливах. Всегда смотрим на панике что падает неохотно — то и докупаем.
По дисциплине всё как всегда: без плечей, вход дробный, кэш сохраняем, чтобы подбирать тогда, когда толпа кричит «всё пропало». Макро на нас давит, новости негативные — все как и должно быть в хорошие моменты для покупок. Да, знаю, усреднять не приятно, гораздо интереснее получать дивиденды летом.
Вот вам еще немного мудрости из книг. Ларс Твид в «Психологии финансов» писал, что большинство инвесторов переоценивают последние события и тут же начинают проецировать их в будущее. Сегодня пролилось — значит, завтра конец света. Но рынок устроен наоборот: когда эмоции накалены до предела, это обычно и есть та точка, где здравый смысл может заработать больше всего.
Мы, старые одесситы, знаем: в шуме и суете деньги теряют, а в скуке зарабатывают. Поэтому — меньше суеты, больше расчёта. Паника уйдёт, доходы вернутся.
Короче, голову держим холодной, обещаниям из телеграмм-каналов не верим, верим отчетам и скучным цифрам. А если совсем трясёт — выйдите на воздух, погуляйте. Сегодня убыток, завтра прибыток — это рынок. Паника проходит, а хорошие активы остаются! Всех обнял!
NM
NMTP
8,6 ₽
-18,14%
MoishaRobinovich
10 сентября 2025
📉 Почему слабый рубль может быть полезен экономике
Когда национальная валюта дешевеет, инстинктивная реакция большинства — паника. Рост цен на импорт, падение покупательной способности, разговоры о «обесценивании зарплат». Всё верно — но есть и другая сторона медали.
Ларс Твид в книге «Психология финансов»пишет:
«Если истинная ценность валюты страны начинает падать, это зачастую означает, что инфляция и процентные ставки в этой стране начинают снижаться, приводя к оздоровлению конкуренции с другими валютами».
Что это значит на практике?
1. Российский экспорт становится дешевле в долларовом выражении. Для бюджета это плюс: больше рублей с каждого проданного барреля нефти или тонны металла.
2. Центробанк, видя замедление экономики на фоне дорогого кредита, начинает смягчать политику. Снижение ключевой ставки оживляет бизнес, стимулирует кредитование и инвестиции.
3. Баланс интересов. Да, потребители страдают от роста цен на импортные товары. Но производители внутри страны и экспортеры выигрывают. Это своего рода «перезапуск» экономики за счёт курса.
Какие активы выиграют? Ожидая ослабление рубля еще летом, я покупал нефтянку, особенно $SNGSP, хотя кургом в пульсе инвесторы истерили, обсуждая убыток компании, который по факту был просто «бумажным» из-за переоценки её валютного баланса.
Также покупал $ROSN и что бы кто с умным видом не писал тут, считаю её хорошим активом, учитывая восток ойл и переориентацию на азиатский рынок.
SN
SNGSP
45,6 ₽
-9,87%
RO
ROSN
461,9 ₽
-15,8%
MoishaRobinovich
26 августа 2025
Продолжаем серию об увлекательных чтениях отчетности. Сейчас обсудим с вами как можно делать дым, за которым скрываются финансовые дыры…
Как вы уже наверное поняли, — финансовая отчётность — штука коварная. Она может рисовать активы, которых не существует, и убирать долги, которые никуда не делись. Для инвестора это ловушка: цифры вроде бы в порядке, а реальность совсем другая. Два наглядных кейса — $MGKL и $UGLD
💼 Кейс «Мосгорломбард» — это про такую замечательную штуку, которая называется «гудвил». Гудвил — это нематериальный актив, который появляется при покупке компании дороже её балансовой стоимости. Формально он отражает ценность бренда, клиентской базы или технологий. Но на практике часто превращается в «воздушную цифру» в балансе.
🏋️♂️ У «Мосгорломбарда» внушительный гудвил появился за счёт названий «Ломбард Союз» и «Техно Тренд». Реально ли эти бренды стоят сотни миллионов? Сомнительно. Но в отчётности они висят как актив, увеличивают баланс и создают иллюзию богатства.
☝🏻Инвестор должен помнить историю Heinz: там списание гудвила за один квартал превратило прибыль в убыток. То же самое может случиться с любым бизнесом, где «дыма» в активах слишком много.
💼 Кейс «ЮГК»: ещё интереснее. По МСФО дочерние компании консолидируются — значит, их кредиты должны попадать в баланс. Но здесь используется другой приём: вынос долга через ассоциированные компании и проектное финансирование.
Схема выглядит так:
1️⃣ вначале создаётся совместное предприятие (СП) с долей «ЮГК» меньше 50%. Формально это не «дочка», а «ассоциированная компания».
2️⃣ Затем, кредит берёт СП (например, в Газпромбанке), а не сама «ЮГК».
3️⃣ В отчётности группы долг не отражается напрямую, он идёт строкой «инвестиции в ассоциированные компании».
4️⃣ Чтобы банк был спокоен, «ЮГК» подписывает оффтейк-контракт (обязательство выкупать продукцию СП) или даёт гарантию. По сути, риски компании ничуть не меньше, но в метрике Net Debt/EBITDA долг исчезает.
Иногда такие обязательства проходят в отчётности как «условные», а иногда вообще прячутся в примечаниях мелким шрифтом. В итоге инвестор видит красивую картинку: чистый долг умеренный, показатели стабильные. Но в реальности долговая нагрузка выше, и при кризисе именно «ЮГК» будет отвечать по обязательствам.
Выводы для инвестора:
🟡 Гудвил требует проверки. Если он состоит из сомнительных брендов, вероятность списания в будущем крайне высока.
🟡 Внебалансовое финансирование через СП и гарантии — это не «оптимизация», а маскировка долга.
🟡 При анализе отчётности смотрите не только на чистый долг в таблицах, но и на разделы «ассоциированные компании», «условные обязательства», «лизинг». Именно там прячутся настоящие риски.
🔴 Главный урок — отчётность может быть не просто «приукрашена», а сознательно запутана. Рост активов за счёт гудвила или снижение долга без роста прибыли — не повод радоваться, а повод насторожиться.
На рынке всегда найдутся компании, которые будут продавать инвесторам «дым» и прятать реальные долги. Задача инвестора — читать между строк и видеть за красивыми цифрами реальное финансовое здоровье бизнеса.
MG
MGKL
2,73 ₽
-58,2%
UG
UGLD
0,59 ₽
+18,56%
MoishaRobinovich
23 августа 2025
Продолжаю делится с вами своим опытом по увлекательному внеклассному чтению МСФО отчетности. На этот раз разбираем кейсы «Астры» и «Займера»…
📈На рынке любят показывать «чистые» цифры. Красивые графики, скорректированные показатели, презентации для инвесторов — всё это должно убедить, что бизнес растёт. Но если копнуть глубже, оказывается, что часть прибыли нарисована бухгалтерами.
💼 Кейс «Астра»: компания $ASTR в отчётности показывает «скорректированную прибыль». И всё бы ничего, но из расчётов убраны расходы на мотивацию сотрудников акциями. На первый взгляд — формальность, ведь компания не тратит “живые” деньги. Но для акционеров это не формальность: каждая безвозмездная передача акций за счет допэмиссии размывает нашу с вами долю.
В результате получается парадокс. Сотрудники получают акции, доля инвесторов уменьшается, но в отчётности этих расходов как будто не было. По факту — мотивация за наш с вами счет.
Мораль проста: скорректированные показатели нужно воспринимать с осторожностью. Чем больше корректировок, тем выше шанс, что убытки и издержки заметают под ковёр.
💼 Кейс «Займер»: финансовые компании работают с резервами под кредитные убытки. Это такой буфер на случай, если клиенты перестанут возвращать деньги. Управлять резервами можно гибко — и этим многие пользуются.
$ZAYM снизил резервы, и тут же отчётность показала рост чистой прибыли. Выглядит как успех: бизнес зарабатывает больше. Но по факту реальная операционная ситуация не изменилась. Просто часть подушки безопасности «спустили», чтобы цифры за квартал смотрелись лучше.
Опасность для инвестора очевидна: когда кредитное качество портфеля начнёт ухудшаться, эти самые резервы придётся восстанавливать. Тогда прибыль внезапно исчезнет, и окажется, что рост был иллюзией.
Главный урок в том, что в случае как «Астры», так и «Займера» инвестору продают красивую картинку. В одном случае это исключённые расходы, в другом — искусственно надутые цифры за счёт резервов. Оба приёма формально соответствуют МСФО, но искажают восприятие реального положения дел.
Вывод очевиден: смотреть только на заголовочные цифры в отчёте — значит рисковать деньгами. Нужно копаться в примечаниях, проверять структуру прибыли, задавать вопросы: за счёт чего компания показала рост? Не скрываются ли расходы или риски под красивыми корректировками?
Потому что на рынке всегда найдётся тот, кто захочет продать вам «убыток как рост».
AS
ASTR
410,5 ₽
-46,44%
ZA
ZAYM
151,35 ₽
-12,78%
MoishaRobinovich
17 августа 2025
Есть в отчётности один старый трюк — капитализация затрат. На бумаге он выглядит прилично, а по сути позволяет превратить убыток в «рост». Рассмотрим кейс компании $POSI
По итогам первого квартала 2025 года компания показала отрицательную операционную прибыль. То есть если бы все расходы честно шли в издержки, бизнес оказался бы в минусе. Но инвесторам предъявили отчёт, где деньги вроде как текут рекой — положительный денежный поток, красивые цифры.
В чём секрет? Часть расходов, например на разработку софта, компания не учла как текущие издержки, а отправила в активы на балансе. В терминах бухгалтерии это звучит солидно: «капитализация затрат на НИОКР». На практике — то, что должно было съесть прибыль здесь и сейчас, отправили в Excel в колонку «инвестиции».
С точки зрения МСФО, формально нарушений нет. Но инвестору стоит понимать: реальные деньги бизнес не заработал, просто перенёс убыток в будущее. Через пару лет такие «активы» могут потребовать списания, и тогда на рынок выйдет совсем другая картина.
Для сравнения — компания $DATA не прибегает к этому трюку. Её отчётность честнее: затраты идут сразу в расходы, прибыль выглядит скромнее, но зато отражает реальность, а не фантазии.
Что это значит для нас с вами, как для инвесторов
•Положительный денежный поток не всегда = успешный бизнес. Смотрите, что именно капитализируется.
•Если доля капитализированных расходов растёт — это тревожный сигнал. Компания подкрашивает показатели.
•В будущем эти активы могут обернуться списаниями, что ударит по чистой прибыли и котировкам.
Вывод простой: не позволяйте превращать Excel в фабрику по производству прибыли. Настоящие деньги рождаются в операционке, а не в бухгалтерской магии.
Лично я для себя настроил специального помощника AI, который проверяет отчеты и в промте, формирующем требование, обратил его внимание на проверку таких нюансов. В следующих постах попробую разобрать другие кейсы хитрых манипуляций с МСФО.
👍 С вас лайк и подписка в благодарность, если было полезно.
DA
DATA
121,68 ₽
-22,49%
PO
POSI
1 374,4 ₽
-9,65%
MoishaRobinovich
10 августа 2025
Всем привет! И снова Мойша на связи с вами, давненько не виделись!
Ну что, мои хорошие, сценарий, про который я вам ещё 3 мая говорил, отыграл на все сто. Рынок акций прошёл вверх, я своё заработал — и продолжаю зарабатывать, цель — обогнать депозитчиков. Надеюсь, вы тоже.
🚂🏃♂️➡️Но вот бежать сейчас за этим поездом в догонку с криками «куплю, вот вам мои деньги» — не моё.
🎯 Моя цель — пассивный доход, который даёт стабильность и предсказуемость. Чтобы не зависеть от перепетий и превратностей судьбы. Чтобы не сидеть без работы на скромный доход с портфеля, а получить право работать с теми, с кем я хочу и заниматься тем, что мне интересно. Цели для начала - хотя бы 120–200 тысяч в месяц — и чтобы это капало стабильно, как купон по ОФЗ.
Что я планирую (не планирую) дальше:
🔴 Не лезть в перегретые акции.
🪴Зафиксировать часть прибыли, когда инструменты дойдут до исторических пиков и будут перегреты на недельных RSI, мультипликаторах.
Рынок запросто может разогнать акции до вершин, несмотря на экономику. Отрезвление придет потом, когда начнется сезон корп. отчетности, но это не раньше марта следующего года.
💼 Планирую начать покупать облигации 2–7 лет с нормальной доходностью. Для этого буду определять «лестницу» купонов, чтобы выплаты шли каждый месяц. Об этом напишу отдельно, когда закину новые деньги на брокерский счет и начну этим заниматься…
▪️Планирую взять немного инфляционно-защищённых бумаг — на случай, если рубль опять решит стать легким, как пушинка.
☝🏻 В акциях оставляю только дивидендные коровы и префы, с учетом стратеги, описанной выше.
Такой портфель не даст мне острых ощущений, зато придаст уверенности в это турбулентное время.
MoishaRobinovich
22 июня 2025
В посте от 14 мая я предсказал скорый разворот по нефти. Удивительно, как даже геополитика формирует движения циклов. Но как обычно надо мной посмеялись и сказали, что я «натягиваю сову на глобус». По крайней мере, я заработал на своем прогнозе, заработал ли тот кто смеялся?
Следующий прогноз, более долгосрочный, был опубликован в посте от 3 мая. Пока он тоже кажется малореалистичным и настроение у многих с кем говорю, примерно такое: «ты дурак, какие акции»?
Ну ладно, пусть Мойша будет дурак. Но Мойша хотя бы умеет ждать…
Не ИИР. Хрустальный шар - это миф.
