Raptor_Capital

19,5K

подписчиков

550

подписок

👉 Тг: https://t.me/+AVN89wNz-b9iY2Ri 📈 Канал об инвестициях с умом: • Обзоры компаний • Актуальные идеи • Аналитика

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Raptor_Capital
Raptor_Capital

9 ноября в 10:22

💻 Айдеко – Обзор эмитента и размещения 📌 Год назад Айдеко впервые вышел на рынок облигаций, сейчас эмитент размещает второй выпуск. Смотрим, как прошёл год для компании, и интересен ли новый выпуск. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • Айдеко – разработчик ПО, основанный в 2005 году. Входит в топ-25 вендоров рынка кибербезопасности в РФ, имеет сертификацию ФСТЭК и включен в гос. реестры. Налоговых задолженностей в 2026 году не было. 2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ: • Выручка Айдеко в 2025 году выросла на 60,3% год к году до 974,2 млн рублей, за 9 месяцев 2026 года рост выручки на 15,9% до 759,6 млн рублей, при этом 60-70% поступлений приходится на 2 полугодие (в 2025 году на 4 квартал пришлось 33% выручки). • Чистая прибыль за 9 месяцев 2026 года снизилась с 86,5 до 17,2 млн рублей из-за роста процентных расходов и амортизации, но по EBITDA прирост на 35% до 280 млн рублей, а значит с операционной эффективностью всё в норме. • Финансовый долг с начала года вырос на 7% до 543,3 млн рублей, доля краткосрочного долга всего 8%, на облигации приходится 92% долга. В 2024 году Чистый долг/EBITDA был отрицательным, после размещения БО-01 долговая нагрузка выросла до 1,5x, на конец сентября 1,3x. • ICR = 2,7x (коэф. покрытия процентов; EBITDA в 2,7 раза выше процентных расходов, в 2025 году 6,6x). CR = 1,7x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 1,7 раза больше краткосрочных обязательств; в 2025 году 4,5x). • Компания прогнозирует сильный 4 квартал и выручку за 2026 год в 1,6 млрд рублей (+64%), после размещения нового выпуска ожидают рост Чистый долг/EBITDA до 1,4x и ICR = 4x. • Лучший способ оценить выполнимость прогнозов – вспомнить предыдущие. В сентябре 2025 года выходили с дебютным выпуском, тогда ожидали выручку за 2025 год в 1,2 млрд рублей (факт 0,97 млрд рублей). По выручке прогноз не выполнили, зато превзошли цель по EBITDA, из-за чего Чистый долг/EBITDA оказался 1,5x вместо прогнозируемых 2,2x. Как и многие IT-компании, закладывают слишком высокие темпы роста выручки, но долговые метрики оценивают реалистично. • Моя оценка более консервативная, ожидаю от Айдеко выручку за 2026 год в 1,27 млрд рублей (+30%), что при сохранении рентабельности и после полного размещения выпуска даст Чистый долг/EBITDA = 2x и ICR = 2,8x. В 2027 году новый выпуск добавит к процентным расходам до 122,5 млн рублей и ICR может снизиться до ≈1,5x, вполне комфортный уровень для поддержания прибыльности. • По графику погашений 1 декабря предстоит амортизация БО-01 на 62,5 млн рублей. На конец сентября на счетах 43,1 млн рублей + есть паи денежного рынка на 10,1 млн рублей и 279 млн рублей нераспределённой прибыли, поэтому амортизацию пройдут и без средств от нового выпуска. В марте 2027 года предстоит put-оферта БО-01, но, судя по текущей цене $RU000A10CM71 выше 100%, желающих пойти на выкуп будет мало. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Кредитный рейтинг BB–, прогноз «позитивный» от НКР (август 2026 г.). Компания активно растущая, но всё ещё небольшая, поэтому на рейтинг BBB пока рассчитывать не приходится, зато спустя год НКР повысил прогноз со «стабильного» до «позитивного». • Параметры нового выпуска БО-02: • Дата размещения: 10 ноября 2026 г. • Объём выпуска: 500 млн руб. • Номинал: 1000 руб. • Срок обращения: 3 года • Ставка купона: 24,5% • Купонный период: 30 дней • YTC: 27,45% • Call-оферта: через 2 года • Новый выпуск выглядит интереснее первого, в отличие от БО-01 у него нет амортизации, купоны ежемесячные вместо ежеквартальных и доходность к оферте YTC = 27,45% против ≈26,5% у БО-01. ✏️ ВЫВОДЫ: • Айдеко продолжает расти в масштабах бизнеса, долговая нагрузка и покрытие процентов после размещения должны остаться в пределах нормы. Прогнозы компании по выручке считаю слишком оптимистичными, но фин. устойчивость на хорошем уровне, запас ликвидности для обслуживания долга достаточный. Новый выпуск БО-02 выглядит привлекательно по соотношению риска и доходности, главное следить за ежеквартальными отчётами. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.
Card media 1
54
55
Raptor_Capital
Raptor_Capital

3 ноября в 18:12

🚗 ТОП-12 облигаций лизинговых компаний 📌 После анализа 38 лизинговых компаний делюсь подборкой из 12 выпусков облигаций с наиболее оптимальным соотношением риска и доходности. 1️⃣ ДЛИННЫЕ ФИКСЫ: 1) ПР-Лизинг 003Р-02 $RU000A10FLH9 • Доходность к оферте: 27,3% • Купон: 20%, ежемесячно • ТКД: 21,6% • Текущая цена: 92,5% (925 ₽) • Дата погашения: 16.05.2036 ! Put-оферта: 26.01.2029 • Рейтинг: BBB+ • Все коэффициенты долговой нагрузки в норме, ближайшее крупное погашение в августе 2027 года. 2) ГТЛК 002P-12 $RU000A10EMU3 • Доходность к погашению: 19% • Купон: 16,25%, ежемесячно • ТКД: 16,7% • Текущая цена: 97,6% (976 ₽) • Дата погашения: 02.03.2030 ! Амортизация: с 10.06.2028 по 12,5% каждые 3 месяца • Рейтинг: AA– • Низкие ЧИЛ и ICR, но есть поддержка ФНБ и контроль ВЭБ РФ. 3) ДельтаЛизинг 001Р-03 $RU000A10DHT7 • Доходность к погашению: 18% • Купон: 17,15%, ежемесячно • ТКД: 17,1% • Текущая цена: 100,4% (1004 ₽) • Дата погашения: 03.11.2028 ! Амортизация: с 14.11.2026 по 4% каждый 1 месяц • Рейтинг: АА– • Низкая долговая нагрузка, на облигации приходится 24% долга. 4) Совкомбанк Лизинг БО-П17 $RU000A10DTS4 • Доходность к погашению: 16,6% • Купон: 16%, ежемесячно • ТКД: 15,9% • Текущая цена: 100,9% (1009 ₽) • Дата погашения: 01.12.2028 • Рейтинг: АА– • У всех банковских ЛК высокая долговая нагрузка, но риски околонулевые из-за поддержки банка. 5) ВТБ Лизинг 001Р-МБ-08 $RU000A10GGY2 • Доходность к погашению: 16,3% • Купон: 15,5%, ежемесячно • ТКД: 15,4% • Текущая цена: 100,5% (1005 ₽) • Дата погашения: 24.06.2028 • Рейтинг: АА 2️⃣ КОРОТКИЕ ФИКСЫ: 1) ПР-Лизинг 002Р-03 $RU000A10CJ92 • Доходность к оферте: 29,4% • Купон: 20%, ежемесячно • ТКД: 20,9% • Текущая цена: 95,7% (957 ₽) • Дата погашения: 05.07.2035 ! Put-оферта: 23.08.2027 • Рейтинг: BBB+ • Возможность выйти из облигаций на put-оферте до крупных погашений. 2) ЭкономЛизинг 002Р-04 $RU000A10GE69 • Доходность к оферте: 24,7% • Купон: 23%, ежеквартально • ТКД: 22,9% • Текущая цена: 100,3% (1003 ₽) • Дата погашения: 15.10.2030 ! Put-оферта: 02.11.2027 • Рейтинг: BBB– • Все коэффициенты в норме, но компания небольшая, поэтому надёжнее короткий выпуск. 3) Аквилон-Лизинг БО-04-001P $RU000A10DJM8 • Доходность к оферте: 23,5% • Купон: 22%, ежеквартально • ТКД: 22% • Текущая цена: 100,1% (761 ₽) • Дата погашения: 17.11.2028 ! Put-оферта: 26.05.2027 ! Амортизация: с 20.11.2026 по 8% каждые 3 месяца • Рейтинг: ВВВ– • Всё то же самое, как у ЭкономЛизинга + доля облигаций всего 18%. 4) Универсальная ЛК 001Р-01 $RU000A10BTT6 • Доходность к оферте: 22,6% • Купон: 24,5%, ежемесячно • ТКД: 24% • Текущая цена: 102,2% (1022 ₽) • Дата погашения: 09.06.2027 • Рейтинг: ВВВ • Низкая долговая нагрузка, доля облигаций всего 2%. 3️⃣ ФЛОАТЕРЫ: 1) ГТЛК 002P-14 $RU000A10FXF8 • Купон = КС + 3,5%, ежемесячно • ТКД: 17,5% • Текущая цена: 99,7% (997 ₽) • Дата погашения: 29.07.2031 ! Put-оферта: 13.08.2028 • Рейтинг: АА– • Одна из самых высоких премий к КС среди флоатеров для неквалов. 2) Совкомбанк Лизинг БО-П18 $RU000A10DTT2 • Купон = КС + 2,9%, ежемесячно • ТКД: 16,6% • Текущая цена: 101,8% (1018 ₽) • Дата погашения: 07.12.2027 • Рейтинг: АА– 3) Росагролизинг 002P-02 $RU000A10FVT3 • Купон = КС + 2%, ежемесячно • ТКД: 16,1% • Текущая цена: 99,4% (994 ₽) • Дата погашения: 28.09.2031 ! Put-оферта: 09.03.2029 • Рейтинг: АА– • Низкая долговая нагрузка, одна из крупнейших ЛК. ✏️ ВЫВОДЫ: • Сегодня довольно агрессивно распродают облигации лизинговых компаний, но в основном коррекция там, где она и должна быть – у ЛК с высокой долговой нагрузкой или низким покрытием процентов. • На мой взгляд, сейчас есть 2 разумных подхода к облигациям ЛК: 1) держать только банковские лизинги и получать 16% купонами; 2) держать выпуски финансово устойчивых ЛК с длиной до 1 года и получать 18-24% купонами. В обоих случаях портфель будет больше защищён от коррекций, чем при подходе «зафиксирую высокую доходность на 2-3 года». 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.
Card media 1
103
104
Raptor_Capital
Raptor_Capital

2 ноября в 17:02

⚡ Сектор лизинга – Обзор 38 компаний 📌 Обновил мою таблицу платёжеспособности эмитентов облигаций из сектора лизинга по отчётам за 1 полугодие и 9 месяцев 2026 года. 1️⃣ КРИТЕРИИ ТАБЛИЦЫ: • Рассмотрел 38 лизинговых компаний по 7 критериям: 1) Место в топе по объёму нового бизнеса и размеру портфеля. Чем компания меньше и ближе к концу таблицы, тем выше вероятность резкого ухудшения фин. устойчивости (мало лизингополучателей). 2) Кредитный рейтинг. 3) Регулярность налоговых задолженностей с начала года. В 2026 году из 22 дефолтов у 18 компаний накануне были налоговые задолженности, но у ЛК редко возникают задолженности из-за специфики начисления налогов (у Соби-Лизинга перед дефолтом не было). 4) Доля долга по облигациям. Если она высокая, возможно, банки не одобряют кредиты + могут быть проблемы с рефинансированием при стрессе на рынке облигаций. 5) Долг/Капитал. Для лизинга этот коэффициент более применим, чем Чистый долг/EBITDA. В текущих условиях норма ниже 8. 6) ЧИЛ/Чистый долг. Если чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) меньше чистого долга, то модель компании слишком рисковая (много кредитных средств при финансировании лизинговых сделок). В текущих условиях норма выше 1. 7) ICR – коэффициент покрытия процентов. ICR ниже 1 в основном у убыточных  компаний, при ICR ниже 1,1 компания работает «в ноль» (почти вся операционная прибыль уходит на процентные расходы). В текущих условиях норма выше 1,2. 2️⃣ ЛИДЕРЫ: • Теперь пройдёмся по именам, начну с лидеров по фин. устойчивости: 1) Надёжнее остальных выглядят Европлан, Росагролизинг, ДельтаЛизинг, Интерлизинг. У них все 3 коэффициента фин. устойчивости в зелёной зоне, доходности в облигациях 15-20%. 2) Отличные коэффициенты, но высокая доля облигаций у РЕСО-Лизинга и Аренза-Про – на текущем рынке рефинанс будет непростым и недешёвым. Доходности 16-21%. 3) Хорошие коэффициенты, но небольшой масштаб бизнеса у Практики ЛК (дочка Интерлизинга), ЭкономЛизинга, Аквилон-Лизинга. Доходности 18-24%. 4) Из крепкого средняка с коэффициентами в жёлтой зоне неплохо выглядят Универсальная ЛК, Элемент Лизинг, ПР-Лизинг. Доходности 17-29%. 5) Все банковские лизинги и ГТЛК имеют 1-3 коэффициента в красной зоне, но пока нет сомнений в их платежеспособности по очевидным причинам. Доходности 15-20%. • Отдельно по Балтийскому лизингу – по итогам 1 полугодия все коэффициенты в жёлтой зоне (около нормы). Ждём на неделе отчёт за 9 месяцев, далее должны пройти крупные оферты 19 и 25 ноября, и будем смотреть на перспективы рефинанса в 2027 году. Доходности 60-100%. • Не стал отмечать 4 компании с формально неплохими коэффициентами: ЮЛЦ и ТЛК (по-прежнему не нравится качество активов), а также Техно Лизинг и Фера (по долговой нагрузке только сейчас вышли из красной зоны). 3️⃣ АУТСАЙДЕРЫ: • Переходим к компаниям с высоким риском: 1) Для сравнения напомню, с какими коэффициентами уходил в дефолт Соби-Лизинг: Долг/Капитал = 10; ЧИЛ/Чистый долг = 0,76; ICR = 0,87 – все в красной зоне. 2) Высокую долговую нагрузку и соответствующие риски имеют Контрол Лизинг, Квазар Лизинг, ДиректЛизинг. 3) По-прежнему непонятны рейтинги BBB у Роделена и Бизнес Альянса при 2-3 коэффициентах глубоко в красной зоне. 4) Также неоправданно высокие риски по моей оценке у Талк Лизинга, Пионер-Лизинга и Бэлти-Гранда. ✏️ ВЫВОДЫ: • Чем больше красных ячеек в таблице у компании (особенно последние 3 коэффициента), тем выше риски в облигациях. Иногда можно оправдать низкий ЧИЛ/Чистый долг структурой выручки, но Долг/Капитал и ICR в красной зоне говорят о сверхвысоких рисках. В следующем посте сделаю подборку облигаций наиболее устойчивых ЛК, через месяц обновлю показатели по отчётам за 9 месяцев (опубликовали ещё не все). 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $RU000A10FXF8 $RU000A10ATW2 $RU000A10CS91 $RU000A10DHT7 $RU000A10B4A4 $RU000A10CJ92 $RU000A1086N2 $RU000A10G5G3 $RU000A10B2F7 $RU000A10EN78 $RU000A102LF6 $RU000A107EE3
Card media 1
102
103
Raptor_Capital
Raptor_Capital

29 октября в 16:07

🏦 Сбер – Отчёт, дивиденды и справедливая стоимость 📌 Сбер опубликовал отчёт за 9 месяцев 2026 года, смотрим ключевые показатели и считаем справедливую стоимость акций. 📊 ОТЧЁТ ЗА 9М2026: • Чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 17% год к году до 1,53 трлн рублей. Впервые Сбер заработал в каждом квартале по 500+ млрд рублей (верхний левый график). Менеджмент подтвердил цель по прибыли в 2 трлн рублей по итогам 2026 года. • Процентные доходы выросли на 23% до 3,16 трлн рублей, комиссионные доходы всего +2,8% до 0,63 трлн рублей. • Чем больше разница между чистой процентной маржой (NIM) и стоимостью риска (CoR), тем эффективнее работает банк. У Сбера эта разница достигла 5,6-5,7% во 2 и 3 квартале, это лучший показатель за 2,5 года (нижний левый график). • Достаточность капитала Н20.0 после выплаты дивидендов снизилась на 1,4% за 3 квартал до 13,7%. Текущий минимум по нормативу от ЦБ – 10%, в отличие от ВТБ, у Сбера здесь никаких проблем нет. • Расходы на резервы продолжают замедляться – в 3 квартале 145 млрд рублей против 168,9 млрд рублей годом ранее. 💰 ДИВИДЕНДЫ: • Прогноз менеджмента Сбера по чистой прибыли за 2026 год – 2 трлн рублей, я закладываю прибыль в 1,98 трлн рублей с учётом роста резервов. • Такой размер прибыли соответствует дивиденду в 43,8 рубля на акцию (див. доходность 14,7%) летом 2027 года. За 9 месяцев Сбер уже заработал на дивиденды 33,87 рублей на акцию (див. доходность 11,4%). ❓ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Сбер по-прежнему дёшево оценивается рынком, форвардные показатели на 2026 год: P/E = 3,4x; P/B = 0,7x. • Шансы на оценку Сбера в 5 прибылей могут появиться лишь при возвращении нерезидентов. Полагаю, без нерезидентов, как и в прошлые 3 года, рынок будет стремиться к оценке Сбера в P/E = 4,2-4,3x (370-380 рублей). • В этом году Сбер отсекался с див. доходностью 13,5%, дивгэп закрыли за 2 недели. В 2027 году при цене в 370 рублей див. доходность должна составить 11,8%, с учётом замедления цикла снижения ключевой ставки считаю такую оценку вполне справедливой. До 370 рублей акциям Сбера остаётся вырасти на 24%. ❗ ЧЕМ ЭТО ЛУЧШЕ СБЕРА? • Фраза, которая звучит в каждом втором обзоре любой дивидендной компании: «Чем это лучше Сбера?». Понятно, что Сбер – стабильно растущий банк, платящий дивиденды с двузначной див. доходностью, но смотрим, как это отражается на цене акций: 1. С начала 2026 года и до див. отсечки Сбер потерял в цене лишь 7%, рынок за это время упал на 30%. Объясняется просто – большинство инвесторов готовы избавляться от акций Сбера только в последнюю очередь. 2. С момента див. отсечки Сбера и до сегодняшнего дня индекс Мосбиржи вырос на 29%, Сбер за это время с учётом дивиденда и за вычетом налога на него вырос на 32%. • Здесь важно понимать, что акции Сбера занимают самую высокую долю в «народном портфеле» (выше 30%). Сложно создать условия, при которых и без того топ-1 по популярности компания получит ещё больший спрос на свои акции. Поэтому на растущем рынке акции Сбера растут такими же темпами или чуть быстрее рынка, а на падающем рынке Сбер падает намного медленнее рынка. ✏️ ВЫВОДЫ: • Сбер по-прежнему дёшев, эффективен и продолжает оставаться компанией топ-1 в портфеле многих инвесторов. Из-за популярности акций Сбера продолжает работать правило: имея позицию в Сбере, вы защищаете часть своего портфеля от падения рынка, но рост акций Сбера двузначными темпами возможен лишь при росте всего рынка акций. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $SBER $SBERP
Card media 1
63
64
Raptor_Capital
Raptor_Capital

28 октября в 16:40

❗ Новые блокировки счетов и налоговые претензии (октябрь 2026 г.) 📌 Месяц подходит к концу, а значит пришло время обновить таблицу налоговых задолженностей эмитентов облигаций. 1️⃣ ДЕФОЛТЫ И ПРЕТЕНЗИИ ФНС: • Каждый месяц 25 числа ФНС публикует сведения о налоговых задолженностях по состоянию на 1 число текущего месяца (25 октября стало известно о долгах на 1 октября). • Систематическое наличие налоговых претензий говорит о дефиците денег у компании, что повышает риск техдефолта и полноценного дефолта по облигациям. В 2025 году из 18 дефолтов у 14 компаний накануне были налоговые претензии от ФНС, у 6 компаний блокировали счета. • За октябрь число дефолтов выросло, проверяем взаимосвязь с таблицей налоговых задолженностей: 1. В 2026 году 22 компании допустили полноценный дефолт, из них 18 компаний имели долг перед ФНС за пару недель/месяцев до дефолта: Вератек, Нэппи Клаб, ПЗ Пушкинское, СибАвтоТранс, АгроДом, Роял Капитал, Главснаб, Бизнес-Лэнд, ЕвроТранс, Группа Продовольствие, Антерра, Оил Ресурс, Центр-резерв, ЛКХ, ВЗВТ, ПК Фабрикс, Эффективные технологии, Альфа Дон Транс. 2. Ещё 9 компаний в 2026 году допустили техдефолт (полноценного дефолта пока нет), из них 5 компаний имели налоговые задолженности накануне: Восток-Ойл, ЖКХ РС (Я), Л-Старт, Идель Нефтемаш, Регион-Продукт. 3. Всего 8 из 31 компаний не имели долгов перед ФНС: Соби-Лизинг, Ю Ди Пи Авто, ММЗ, Кириллица – перед дефолтами; Самолёт, КЛВЗ, Петербургснаб, Элит Строй – перед техдефолтами. 4. Итого 23 из 31 компаний (дефолты + техдефолты 2026 года) были в таблице налоговых претензий перед неисполнением обязательств по облигациям. 2️⃣ ТЕКУЩИЕ ДОЛЖНИКИ ФНС: • Обновил таблицу налоговых задолженностей и блокировок, смотрим, что изменилось за последний месяц: 1. Список должников покинули 7 компаний: Элтера, Парк Сказка, Бианка Премиум, Патриот Групп, Сибирский КХП, Органик Парк, Пэт Пласт. Их долг перед ФНС снизился до нуля или менее 100 тыс. рублей. 2. В списке должников появились 7 компаний: Лайм-Займ, ЕнисейАгроСоюз, ДиректЛизинг, Стеллар Груп Рус, Солид-Лизинг, ХимМед, ИнтерФудГрупп. 3. Сильно вырос долг перед ФНС у Транс-Миссии (в 89 раз), АПРИ (в 4 раза), Металл Трейда (в 3 раза), Контрол лизинга (в 2 раза), Агро-Фрегата (в 2 раза), КапДорСтрой-НН (в 2 раза). 4. Спустя месяц так и не смогли разблокировать свои счета Контрол лизинг и Омега. Снова заблокировали счета у Л-Старта и ВЗВТ, впервые у Лайм-Займа (по заявлению Лайм-Займа, долг оплатили и ожидают разблокировку). У этих 5 компаний счета заблокированы по состоянию на утро 28 октября. 5. В октябре ФНС временно блокировала счета снова у МГКЛ, Виллины, Истринской сыроварни, ЗАС Корпсан и впервые у Металл Трейда. 3️⃣ ГДЕ ИСКАТЬ ДАННЫЕ? 1. Находим ИНН компании (в любом поисковике «ИНН <...> облигации»). 2. Проверяем блокировку счетов: ищем в интернете «Информирование банков о состоянии обработки электронных документов» (сайт ФНС – service nalog), выбираем тип «Запрос о действующих приостановлениях операций по счетам», вводим ИНН и вместо БИК ставим 9 нулей. 3. Проверяем налоговую задолженность: ищем «Прозрачный бизнес» (сайт ФНС – pb nalog), вводим ИНН. Данные обновляются каждый месяц 25 числа. ✏️ ВЫВОДЫ: • В октябре число налоговых должников выросло с 35 до 36 компаний из 600+ эмитентов облигаций. Из рейтинга BBB– и выше сейчас в списке должников ФНС 4 компании: Полипласт (A/BBB+), АПРИ (BBB–), Миррико (BBB–), ХимМед (BBB–). • Следующим шагом после регулярных задолженностей перед ФНС часто становится «задолженность» перед держателями облигаций. За 10 месяцев 2026 года в моей таблице побывало 18 из 22 компаний перед дефолтом и 5 из 9 компаний перед техдефолтом. Кто следил за претензиями ФНС, мог уберечь свой портфель от 74% дефолтов. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $RU000A10EHB3 $RU000A10BPN7 $RU000A10AZY5 $RU000A10CTG1 $XMED1P1 $RU000A107R29 $RU000A10G5G3 $RU000A10FHT2 $RU000A104CF1 $RU000A107FG5 $RU000A108FG3 $RU000A106T85
Card media 1
187
188
Raptor_Capital
Raptor_Capital

27 октября в 12:50

📱 МСК Мобайл – Обзор эмитента и размещения 📌 С удивлением обнаружил размещение нового эмитента на рынке ВДО в столь нервные времена. Решил выяснить причины такой уверенности компании, делюсь своими расчётами и оценкой. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • МСК Мобайл – IT-компания, основанная в 2010 году, работает под брендом ID. World (сервис дистанционной верификации личности) и продвигает проект eSIM. World (услуги связи за границей). Имеют аккредитацию Минцифры России и резидентство Сколково. • Кроме самой компании проверил связанные стороны «Новые Технологии», «ГС» и «ГолденСИМ» – налоговых задолженностей нигде нет. 2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ: • Выручка МСК Мобайл в 2023-2025 гг. росла на 47%, 24% и 102% соответственно, но чистая прибыль практически стояла на месте, около 11-15 млн рублей (верхний график). На днях опубликовали отчёт за 9 месяцев 2026 года, в нём рост выручки в 3,6 раза до 493,9 млн рублей и рост чистой прибыли в 6,4 раза до 182,6 млн рублей. • В 2026 году рост выручки начал ускоряться с каждым кварталом: – в 1кв2026: +121% г/г; – во 2кв2026: +124% г/г; – в 3кв2026: +484% г/г. • Финансовый долг вырос с начала года на 19% до 63,3 млн рублей, доля краткосрочного долга 24%, после полного размещения выпуска доля облигационного долга будет 61%. На конец сентября на счетах было 30 млн рублей. • Проследил динамику кредитов – в феврале и июне 2026 года получили кредиты от Сбера и Т-Банка на 10 и 15 млн рублей, нет проблем с одобрением кредитов. Грубым расчётом получил среднюю ставку по кредитам 25,8% – это чуть выгоднее, чем платить 27% купонами, но, скорее всего, на нужную длину в 3 года банки предлагают выше процент. • На конец 2025 года Чистый долг/EBITDA был 1,9x, после роста прибыли долговая нагрузка снизилась до 0,2x на конец сентября (нижний график). • ICR = 16,4x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль в 16 раз выше процентных расходов, в 2025 году 9,1x). CR = 4,9x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов почти в 5 раз больше краткосрочных обязательств; в 2025 году 2x). • Теперь смотрим, что будет с устойчивостью после появления долга по облигациям в 100 млн рублей. Исхожу из консервативного сценария при росте выручки в следующих кварталах +20% год к году, тогда: 1. К концу 2026 года Чистый долг/EBITDA вырастет до 0,7x, ICR снизится до 10,6x. 2. К процентным расходам за 2027 год добавятся расходы на купоны в 27 млн рублей и ICR снизится до 6,2x. • Все коэффициенты в норме, единственный вопрос к отчёту – рост займов связанным сторонам до 119,7 млн рублей (16,8 млн рублей на конец 2025 года). Выручка в любом случае растёт намного быстрее, но рост дебиторки может привести к созданию резервов по сомнительным долгам, так в 2025 году из-за резервов прибыль не выросла в 2 раза вслед за выручкой. 3️⃣ РАЗМЕЩЕНИЕ: • Кредитный рейтинг B, прогноз «стабильный» от АКРА (сентябрь 2026 г.). • После разбора всех отчётов открыл пресс-релиз от АКРА, чтобы понять причину низкого рейтинга, но всё оказалось проще – рейтинг обусловлен малым масштабом компании и АКРА рассматривало отчёт за 2025 год. Поместили будущий долг по облигациям в Чистый долг/EBITDA = 1,9x по итогам 2025 года и получили 5,5x. Тем временем, за 9 месяцев 2026 года выручка выросла в 3,6 раза, EBITDA в 5,2 раза, объём денег на счетах увеличился с 2 до 30 млн рублей. • Параметры выпуска облигаций БО-01: • Дата размещения: 29 октября 2026 г. • Объём выпуска: 100 млн руб. • Номинал: 1000 руб. • Срок обращения: 3 года • Ставка купона: 27% • Купонный период: 30 дней • YTM: 30,61% ✏️ ВЫВОДЫ: • Коэффициенты фин. устойчивости у МСК Мобайл в норме, по последним отчётам компания выглядит увереннее многих своих соседей по рейтингу. На мой взгляд, есть два ключевых риска – малый размер компании и займы связанным сторонам, но в противовес идут высокие темпы роста бизнеса, умеренная долговая нагрузка и запас денег на счетах. Вполне достойный кандидат для портфеля ВДО при условии соблюдения диверсификации. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.
Card media 1
44
45
Raptor_Capital
Raptor_Capital

26 октября в 17:20

⚡️ Таблица долга рынка акций – 1П2026 г. 📌 Обновил таблицу долговой нагрузки 84 компаний рынка акций, делюсь результатами. ❓ О ПОКАЗАТЕЛЕ: • Показатель Чистый долг/EBITDA позволяет оценить способность компании вовремя погасить свои долги. Чем он выше, тем более вероятны убытки компании, отмены дивидендов и допэмиссии акций. • В теории этот коэффициент показывает, сколько лет нужно компании, чтобы погасить свой долг, используя текущий размер EBITDA (прибыль до вычета налогов, процентных расходов и амортизации). На практике в период высоких ставок закредитованные компании вынуждены ещё больше набирать долгов, поэтому «количество лет» растягивается. 📊 ЦВЕТОВОЕ РАНЖИРОВАНИЕ: 🟢 Зелёным цветом отметил компании с отрицательным чистым долгом – они зарабатывают дополнительную прибыль (процентные доходы) благодаря высокой ключевой ставке. Такие компании могут погасить все свои долги, используя уже имеющиеся денежные средства. 🟡 Жёлтым цветом отметил компании с умеренной долговой нагрузкой. У них чистый долг меньше годовой EBITDA, поэтому обычно у таких компаний нет проблем с обслуживанием долга. 🟠 Оранжевым цветом отметил компании с повышенной долговой нагрузкой. У них чистый долг больше годовой EBITDA, поэтому в период высоких ставок они тратят внушительную часть прибыли на процентные расходы, что замедляет темпы роста бизнеса. 🔴 Красным цветом отметил компании с высоким уровнем долговой нагрузки. Чтобы расплатиться по своим долгам, им понадобится теоретически более 2,5 лет. У таких компаний одни из самых высокодоходных облигаций с повышенным риском, а акции большинства из них регулярно падают на десятки процентов. ❓ КАК ЭТО ИСПОЛЬЗОВАТЬ? • Чем ниже будет ключевая ставка, тем лучше результаты должны показывать оранжевые и красные компании. Сейчас ставки для рефинансирования всё ещё высокие, поэтому некоторые из этих компаний ещё не раз успеют провести допэмиссию, а их акции вполне могут упасть в 1,5-2 раза. • У зелёных компаний с отрицательным чистым долгом ситуация наоборот – чем ниже будет ключевая ставка, тем меньше процентных доходов они будут получать. При этом среди зелёных компаний наибольшее сосредоточение двузначных дивидендных доходностей. ❗️ ЧТО ИЗМЕНИЛОСЬ? • В прошлый раз таблицу долговой нагрузки я делал полгода назад по отчётам за 2025 год. Смотрим, что изменилось за полгода: 1. Список зелёных компаний с отрицательным долгом покинула Мать и дитя. Отрицательный чистый долг появился у Диасофта, ЕМС и КуйбышевАзота. 2. Из жёлтой зоны в оранжевую (Чистый долг/EBITDA выше 1x) перешли ВСМПО-АВИСМА, МГКЛ, Лента, Новабев и ЭЛ5-Энерго. 3. В красную зону высокой долговой нагрузки (выше 2,5x) перешли ФосАгро, Инарктика, ЛСР, Аэрофлот, и Алроса. Покинул красную зону только ВК. • И несколько дополнений: 1. Исключил из таблицы Сургутнефтегаз и Юнипро, которые скрывают свою долговую нагрузку. Башнефть и Абрау-Дюрсо не публиковали полугодовые отчёты, поэтому у них данные по отчётам за 2025 г. Также напомню, что коэффициент неприменим к банкам, страховым компаниям и биржам. 2. У ОВК, Распадской, М. Видео, Мечела и Сегежи невозможно оценить долговую нагрузку из-за отрицательной EBITDA. 3. Если из EBITDA застройщиков исключить фантомный эффект от экономии эскроу, то долговая нагрузка у ПИКа –0,4x; ЛСР 4,3x; АПРИ 5,6x; Глоракса 6,2x; Эталона 13,5x; Самолёта 14,4x. ✏️ ВЫВОДЫ: • Долговую нагрузку считал по отчётам МСФО за 1 полугодие 2026 года. Отчёты за 3 квартал публикуют лишь некоторые компании, а значит бОльшая часть таблицы будет актуальна до февраля, когда компании начнут публиковать отчёты за весь 2026 год, поэтому сохраняйте таблицу себе и пользуйтесь. В одном из следующих постов обновлю такую же таблицу для компаний рынка облигаций. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $IRAO $MAGN $LKOH $YDEX $X5 $GAZP $ETLN $WUSH $AFKS $SMLT $APRI $DELI
Card media 1
150
151
Raptor_Capital
Raptor_Capital

23 октября в 17:14

⚡ Ключевая ставка – 14%. Что ждать в 2027 году? 📌 ЦБ второй раз подряд сохранил ключевую ставку на прежнем уровне. Смотрим, что изменилось в прогнозе ЦБ, и строим траекторию ставки на 2027 год. 1️⃣ РИТОРИКА ЦБ: • ЦБ рассматривал только сохранение ключевой ставки, пространство для смягчения ДКП сократилось ещё больше. В 2027 году видят возможности для снижения ставки. • ЦБ оценивает инфляционные ожидания как высокие, видят ускорение устойчивой инфляции, проект бюджета считают дезинфляционным. • ЦБ сохранил прогноз по инфляции 4% к концу 2027 год – удивительно, но всё в рамках методологии ЦБ. Ровно год назад при инфляции в 8,14% через год ждали 4-5%, сейчас при инфляции 7,15% через год ждут 4%. 2️⃣ СКОЛЬКО ПРОДЛИТСЯ ПАУЗА? • В этом году осталось последнее заседание ЦБ 18 декабря, сегодня в прогнозе ЦБ уточнил, что с 26 октября до конца года средняя ставка будет 14,0%, но отметили «с учётом округления» и возможно «как сохранение, так и изменение» ставки в декабре. • Скорее всего, эта сноска формальная, но при снижении ставки в декабре до 13,75% выйдет средняя 13,96% (≈14,0% после округления до десятых), соответственно чисто математически предновогодний подарок в виде снижения ставки на 0,25% всё ещё возможен. • На 2027 год ЦБ изменил прогноз по средней ключевой ставке с 10,5-12,5% до 12,5-13,5%, это даёт 3 возможных сценария: 1. Базовый – снижения по 0,25% на каждом заседании и ставка 12% к концу 2027 года, тогда средняя за год ставка выйдет 13,05%. 2. Позитивный – снижения по 0,25-0,5% на каждом заседании и ставка 11% к концу 2027 года, тогда средняя за год ставка будет близка к 12,5%. 3. Негативный – 4 сохранения ставки и 4 снижения по 0,25%, к концу года 13% и средняя за год ставка около 13,5%. • Хорошая новость в том, что ЦБ в любом случае ожидает в 2027 году снижение ключевой ставки минимум на 1%, при этом рост ставки всё ещё не закладывают в свой прогноз. • Плохая новость – прогнозы ЦБ имеют свойство регулярно сдвигаться вправо. Ещё в апреле базовый прогноз ЦБ предполагал ставку 12% к концу 2026 года, теперь этот ориентир сдвинулся ровно на 1 год вперёд. • В 2026 году ЦБ на каждом опорном заседании повышал прогноз по средней ставке на 2027 год: 8-9% в феврале, 8-10% в апреле, 10,5-12,5% в июле, 12,5-13,5% в октябре. Велика вероятность, что в следующем прогнозе негативный сценарий станет базовым (13% к концу 2027 года). • К посту прикрепил траекторию ключевой ставки на 2027 год, сейчас это базовый прогноз ЦБ. Многое будет зависеть от влияния топлива на инфляцию, но пока ориентир ЦБ по ключевой ставке – 11-13% к концу 2027 года. ✏️ ВЫВОДЫ: • ЦБ ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений, среднесрочный прогноз изменился в худшую сторону. В 2027 году пока допускают снижения ставки на 0,25% на каждом заседании. Можем увидеть 13,75% как в декабре, так в феврале или марте, но большого значения это не имеет, так как 12-13% к концу 2027 года – это одинаково много для рефинансирования компаний. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $IMOEXF $RGBIF
Card media 1
78
79
Raptor_Capital
Raptor_Capital

21 октября в 17:08

⚡ Ключевая ставка – Что ждать в эту пятницу? 📌 В пятницу 23 октября состоится предпоследнее в этом году заседание ЦБ. По традиции смотрим на основные индикаторы экономики РФ и проецируем их на перспективы ключевой ставки. 1️⃣ ПРИЧИНЫ СНИЗИТЬ СТАВКУ: 1. Дефицит бюджета. • Плановый дефицит бюджета РФ на 2026 год 3,8 трлн рублей, с июля по сентябрь он снизился с 6,4 до 5,2 млрд рублей или с 2,8% до 2,2% ВВП, что стало намного ближе к прогнозу ЦБ в 2%. Более того, параметры нового проекта бюджета укладываются в июльский прогноз ЦБ, в 2027 году по структурному первичному дефициту бюджета ожидают 0,6% ВВП против 1% по прогнозу ЦБ. 2. Индекс PMI. • За последние 1,5 года индекс деловой активности PMI только в июле 2026 года был выше 50. В августе PMI снизился до 48,8, в сентябре подрос до 49,8, но все значения ниже 50 говорят о сокращении производственного сектора. К тому же, hh-индекс остаётся на высоком значении 8,5. Для ЦБ это повод снизить жёсткость ДКП, улучшив компаниям условия для рефинансирования. 3. Дефолты. • С февраля по сентябрь каждый месяц допускают дефолт 3-7 новых эмитента облигаций (7 компаний в августе и 5 в сентябре). ЦБ эту проблему видит, так как в сентябрьском обзоре финансовых рынков ЦБ перестал отображать кривую, показывающую число дефолтов за последние 12 месяцев, после её роста в течение 7 месяцев. 2️⃣ НЕГАТИВНЫЕ ФАКТОРЫ: 1. Инфляция. • Недельная инфляция (верхний левый график) сейчас около значений 2025 года, кроме последних двух феноменальных недель. В первую неделю октября инфляция составила 0,96%, из них 0,75% пришлось на индексацию тарифов ЖКХ, столько же было в июле 2025 года. Годовая инфляция ускорилась до 7,15% против 5,6% по итогам 2025 года. В начале года ЦБ ожидал годовую инфляцию в 4,5-5,5%, в июле повысил прогноз до 6-7%, в пятницу прогноз будет изменён в лучшем случае до 6,5-7%. 2. Инфляционные ожидания. • Четвёртый месяц подряд ожидаемая инфляция выше, чем в 2025 году, в октябре 13,2% (нижний левый график). В июле скачок инфляционных ожиданий ЦБ назвал временным, но спустя 3 месяца они всё ещё повышенные с учётом сезонности. 3. Кредитование. • В сентябре объём кредитов физлицам вырос на 38,2% год к году до 1,3 трлн рублей, ипотечное кредитование выросло на 52,4% до 609 млрд рублей. Розничное кредитование продолжает ускоряться, но по корпоративному кредитованию более сдержанные темпы роста – на примере Сбера портфель вырос всего на 1,2% за сентябрь до 32,8 трлн рублей. 4. Реальная ставка. • Реальная ставка снизилась до 6,8% (разница между ключевой ставкой и инфляцией, верхний правый график). В этом году ЦБ снижал ключевую ставку при реальной ставке 8,4-9,6%, а на прошлом заседании сохранил при реальной ставке в 7,7%. 5. Ставка RUSFAR. • RUSFAR – опережающий банковский индикатор изменения ключевой ставки (нижний правый график). На сайте Мосбиржи бесполезно смотреть на ставку ON, её ежедневная волатильность может достигать 0,5%. Наиболее устойчив показатель на 3 месяца, и сейчас RUSFAR (3М) = 14,06%, а значит банки ожидают сохранение ключевой ставки на двух ближайших заседаниях. ✏️ ВЫВОДЫ: • На прошлом заседании ЦБ причинами сохранения ставки были ситуация с топливом и тактический шаг на опережение, перед индексацией тарифов и проектом бюджета. Что изменилось сейчас: топливо всё ещё негативно влияет на инфляцию (стоимость бензина на 19 октября +20,5% с начала года), после индексации тарифов годовая инфляция выше прогноза ЦБ (7,15% против 6-7% на 2026 год), проект бюджета уложился в прогноз ЦБ. • На мой взгляд, позитива в макроданных больше не стало, поэтому в пятницу увидим второе сохранение ключевой ставки на уровне 14%. При этом есть шанс увидеть снижение на 0,25% в декабре, если в ноябре вклад топлива в инфляцию и инфляционные ожидания станут ниже. В пятницу ЦБ представит последний в этом году среднесрочный прогноз, будет интересно построить траекторию ставки на 2027 год. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $IMOEXF $RGBIF
Card media 1
65
66
Raptor_Capital
Raptor_Capital

20 октября в 17:25

🥇 Золотодобытчики – Подробный обзор 1 полугодия 📌 Сегодня смотрим на полугодовые отчёты золотодобытчиков и вспоминаем печальные корпоративные практики компаний. ❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • Активный рост цены на золото начался в 2024 году: +30% за 2024 год, +65% за 2025 год. В 2026 году золото подорожало в долларах ещё на 23%, после чего началась коррекция (–22% с марта до сегодняшнего дня). Конъюнктура для золотодобытчиков в 1 полугодии 2026 года была благоприятной лишь частично, при росте цен на золото негативное влияние оказало укрепление рубля (70-84 рублей за доллар в 1П2026 г. против 78-103 в 1П2025 г.). 1️⃣ ВЫРУЧКА В 1П2026 г.: • Лидером по росту выручки стал ЮГК/Южуралзолото (+90,5% год к году), меньше прирост у Селигдара (+46,5%) и Полюса (+13,8%). В среднем цены на золото были в 1,5 раза выше, чем годом ранее, поэтому обогнать рынок смог только ЮГК. 2️⃣ ПРОИЗВОДСТВО ЗОЛОТА: • Производство золота в унциях выросло у ЮГК (+30%) и Селигдара (+20,2%), снизилось у Полюса (–1,8%). Полюс планово сокращает производство на Олимпиаде и Благодатном, перераспределяя свои ресурсы на CAPEX в пользу Сухого Лога. 3️⃣ ПРИБЫЛЬ: • У ЮГК и Селигдара операционные расходы выросли медленнее, чем выручка, в итоге кратно выросла чистая прибыль у ЮГК (+110,5%) и вышел в прибыль Селигдар (убыток годом ранее, но без учёта курсовых разниц и в этом году чистый убыток) • Опер. расходы Полюса наоборот выросли в 3 раза, поэтому чистая прибыль рухнула на 64,5%. Отчёт Полюс опубликовал очень сокращённый, поэтому куда ушли ≈100 млрд рублей остаётся загадкой (также неизвестны EBITDA и объём средств на счетах). 4️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА: • Снизилась долговая нагрузка у ЮГК (Чистый долг EBITDA = 1,1x против 2x на начало года) и Селигдара (3,6x против 4x, если считать EBITDA как положено, без НДПИ). По заявлению Полюса, его долговая нагрузка сохранилась на уровне 1,1x, но подтверждений этому в отчёте нет. 5️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • Полюс по итогам 1 квартала уже выплатил дивиденды в 29,05 рублей на акцию (див. доходность 2,4%), после чего сделал анонс о приостановлении дивидендов до 2030 года. • ЮГК дивиденды пока не платит, и внеплановый спецдивиденд остаётся маловероятным (хотя при распределении половины нераспределённой прибыли див. доходность может составить ≈18%). Селигдар не платит дивиденды при Чистый долг/EBITDA выше 3x (сейчас 3,6x). 6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Дешевле остальных сейчас стоит ЮГК (P/E = 7x), дороже оценка у Полюса (P/E = 7,9x) и Селигдара (EV/EBITDA = 4,5x). 7️⃣ НОВЫЕ РИСКИ: • Полюс стал главным разочарованием многих инвесторов, после стабильных дивидендов на протяжении 10 лет (кроме 2022-2023 гг.) компания вывела в неизвестном направлении ≈100 млрд рублей, скрыла половину отчёта и сообщила об отказе дивидендов до 2030 года. • У ЮГК продолжается смена собственника, и после оферты может быть как делистинг оставшихся акций, так и позитив в виде новой дивидендной политики. ✏️ ВЫВОДЫ: • Раньше многие инвесторы покупали акции золотодобытчиков, ожидая рост цен на золото, но совершенно не учитывая корпоративные риски. Последние пару лет показали, что при росте цен на золото золотодобытчик может запросто быть убыточным, иметь юридические проблемы, выводить деньги и отменять дивиденды. • Сейчас из трёх золотодобытчиков выше шансы стать неплохой идеей только у ЮГК (если не будет делистинга, и если будет новая див. политика), но с учётом обилия корпоративных рисков в секторе, те же фонды на золото выглядят привлекательнее при возобновлении роста цен на золото. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $PLZL $UGLD $SELG
Card media 1
80
81
Raptor_Capital
Raptor_Capital

16 октября в 16:23

🚗 ПР-Лизинг – Обзор облигаций и эмитента 📌 Пока готовлю обзор всего лизингового сектора, решил отдельно остановиться на некоторых компаниях. ПР-Лизинг за 2025 год заметно вырос в масштабах среди всех ЛК, смотрим, что изменилось за 1 полугодие 2026 года. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • ПР-Лизинг (ЛК Простые решения) – лизинговая компания, основанная в 2011 году, входит в состав холдинга Симпл Солюшнз Кэпитал. По данным Эксперт РА, ПР-Лизинг за 1 полугодие снизился по объёму нового бизнеса с 29 на 31 место, но поднялся по размеру портфеля с 34 на 29 место среди лизинговых компаний РФ. 2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ: • За 1 полугодие 2026 года процентные доходы от лизинга выросли на 17,5% год к году до 1,3 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 2,2% до 109,9 млн рублей. • Финансовый долг снизился на 12% до 9,2 млрд рублей, доля краткосрочного долга 34%, доля облигационного долга 36%. Долг/Капитал = 5,4x (на начало года 6,5x; норма для лизинга до 8x). Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) снизились на 11% до 8,2 млрд рублей, без изменений остался ЧИЛ/Чистый долг = 0,94x (не очень хорошо, но приемлемо). • ICR = 1,15x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль на 15% выше процентных расходов, в 2025 году тоже 1,15x). CR = 1,36x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов на 36% больше краткосрочных обязательств; в 2025 году 1,5x). • На конец июня на счетах было 527 млн рублей (+13% с начала года). Облигационный долг по номиналу 7,25 млрд рублей, после всех оферт сейчас в обращении 4,6 млрд рублей. Глянул на ЦРКИ, выкупленные на офертах облигации не возвращают на рынок. В сентябре проводили добровольный выкуп облигаций, были готовы выкупить на 242 млн рублей, но держатели принесли на 165 млн рублей. • Все погашения облигаций с учётом put-оферт до конца 2027 года: – 28.12.2026 – 0,13 млрд руб. – 29.01.2027 – до 0,4 млрд руб. – 28.03.2027 – 0,13 млрд руб. – 28.06.2027 – 0,13 млрд руб. – 22.07.2027 – до 0,4 млрд руб. – 23.08.2027 – до 1,7 млрд руб. – 28.09.2027 – 0,13 млрд руб. – 28.12.2027 – 0,13 млрд руб. • Судя по отчёту о движении средств, нет проблем с рефинансом в банках, по облигационному долгу ближайший пик погашений в августе 2027 года (но это put-оферта и есть манёвр вернуть на рынок выкупленные ранее облигации). По будущим процентам насчитал ежемесячно по ≈70 млн рублей на купоны и ≈90 млн рублей на кредиты, текущие доходы их покрывают. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Кредитный рейтинг BBB+, прогноз «развивающийся» от АКРА (июль 2026 г.) и Эксперт РА (апрель 2026 г.). • У ПР-Лизинга сейчас в обращении 5 выпусков облигаций, все поместил в таблицу, отмечу два выпуска: 1. ПР-Лизинг 003Р-02 (RU000A10FLH9) • Доходность к оферте: 26,7% • Купон: 20%, ежемесячно • ТКД: 21,4% • Текущая цена: 93,2% (932 ₽) • Дата погашения: 16.05.2036 ! Put-оферта: 26.01.2029 * Самая высокая текущая купонная доходность, но до оферты больше 2-х лет. 2. ПР-Лизинг 002Р-03 (RU000A10CJ92) • Доходность к оферте: 28,5% • Купон: 20%, ежемесячно • ТКД: 20,8% • Текущая цена: 96% (960 ₽) • Дата погашения: 05.07.2035 ! Put-оферта: 23.08.2027 * Чуть ниже купонная доходность, зато ближе оферта + продать можно перед пиком погашений по ≈99% от номинала. ✏️ ВЫВОДЫ: • Единственный негативный момент в отчёте ПР-Лизинга – снижение ЧИЛ, но сейчас это стандартная практика для сектора лизинга. В остальном, долговая нагрузка уменьшилась, компания остаётся прибыльной, почти все коэффициенты в норме. До августа 2027 года не должно возникнуть проблем с обслуживанием долга. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $RU000A1022E6 $RU000A106EP1 $RU000A10CJ92 $RU000A10DJY3 $RU000A10FLH9
Card media 1
83
84
Raptor_Capital
Raptor_Capital

15 октября в 17:50

⛽ Нефтегазовый сектор – Подробный обзор 1 полугодия 📌 Сегодня смотрим на нефтегазовый сектор, пробуем определить бенефициаров сложившейся ситуации и лидеров по предстоящей дивидендной доходности. ❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • В 1 полугодии для нефтяников были благоприятные внешние условия: хоть рубль и укрепился на 12%, но средняя цена на нефть в долларах была на 25-30% выше уровней прошлого года. Рекордные крэк-спреды (насколько нефтепродукты стоят дороже самой нефти) стали позитивом для компаний с высокой долей нефтепереработки – Газпромнефть, Лукойл, Татнефть. С другой стороны, эти же 3 компании в наибольшей степени подвержены рискам ударов по НПЗ. • Сейчас активно обсуждается начало поставок российского дизеля в США (ожидают в конце октября). Доходы нефтяников от этой сделки вырастут незначительно, но появилась вероятность сокращения кап. расходов, если удары по НПЗ прекратятся. 1️⃣ ВЫРУЧКА ЗА 1П2026 г.: • Лидером по росту выручки в 1 полугодии стала Татнефть (+15,8% год к году), скромнее прирост выручки у Лукойла (+8%), Газпрома (+6,3%), Газпромнефти (+5,9%), Новатэка (+4%) и Роснефти (+0,6%). • Отмечу негатив по прозрачности – очень сокращённые отчёты опубликовали Роснефть и Новатэк, но ещё больше отличились Сургутнефтегаз и Башнефть, которые и вовсе перестали публиковать полугодовые отчёты. 2️⃣ ПРИБЫЛЬ: • Ростом чистой прибыли отметились только компании с высокой долей нефтепереработки – Татнефть (+184,8%), Газпромнефть (+73,7%) и Лукойл (+50,1%, сэкономили на налогах и премиях менеджменту). • Снижение прибыли у Новатэка (–3,1% из-за налогов), Газпрома (–12,1% из-за курсовых разниц) и Роснефти (–18,4% из-за крупных обесценений и ущерба НПЗ). 3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА: • По-прежнему отрицательная долговая нагрузка у Лукойла (Чистый долг/EBITDA = –0,3x), Татнефти (–0,3x) и Новатэка (–0,1x). Снизилась нагрузка у Газпром нефти (с 1,2x до 1,1x) и Газпрома (с 2,1x до 1,8x). Выросла долговая нагрузка у Роснефти (с 1,5x до 1,8x). 4️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • Уже рекомендованы или выплачены дивиденды за 1 полугодие 2026 года: – Лукойл – 535 руб. (8,9%) – Газпромнефть – 42,51 руб. (6,8%) – Татнефть – 32,88 руб. (5,1%) – Новатэк – 35,5 руб. (3,3%) • Сделал грубые расчёты суммарных дивидендов за 2026 год (уже рекомендованные выплаты + будущие дивиденды за 2 полугодие) с учётом сохранения текущих цен на нефть и курса рубля: – Лукойл – 1020 руб. (16,8%) – Сургутнефтегаз-ап – 6,5 руб. (15,9%) – Татнефть-ап – 82 руб. (13,1%) – Газпромнефть – 76 руб. (12,4%) – Новатэк – 84 руб. (7,7%) – Роснефть – 24 руб. (6,4%) • У Татнефти одинаковые дивиденды по префам и обычке, Сургутнефтегаз по обычке должен заплатить в 2027 году ≈0,9 рублей на акцию (5,4%). Дивиденд по префам Сургутнефтегаза в 6,5 рублей рассчитал при условии текущего курса доллара по 84 рубля на конец 2026 года. От Газпрома дивидендов в 2027 году не жду (не ждёт их и Минфин). 5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • У Лукойла, Роснефти и Новатэка 2 полугодие 2025 года было разово очень слабым, поэтому некорректно оценивать по P/E LTM. По EV/EBITDA дешевле остальных стоят Роснефть (1,7x) и Газпром (2,6x). Самая дорогая оценка акций у Новатэка (4x). Примерно одинаково по мультипликаторам стоят Лукойл, Татнефть и Газпромнефть (EV/EBITDA= 2,9-3,1x). ✏️ ВЫВОДЫ: • Сейчас из всего сектора наиболее интересно выглядят 3 компании – Лукойл, Газпромнефть и Татнефть. У каждой из них высокая доля нефтепереработки (бенефициары расширения крэк-спредов) и, скорее всего, будут двузначные дивиденды по итогам года. Роснефть может стать привлекательна при восстановлении экспорта сырой нефти, а префы Сургутнефтегаза при долларе по 90+ рублей на конец года. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $LKOH $ROSN $TATN $TATNP $NVTK $GAZP $SIBN $SNGS $SNGSP
Card media 1
100
101
Raptor_Capital
Raptor_Capital

14 октября в 17:15

⚡ Ошибки рейтинговых агентств 📌 Спустя полгода обновил таблицу дефолтов и рейтингов. Смотрим, какие рейтинги чаще уходят в дефолт, и оцениваем работу каждого агентства. 1️⃣ РЕЙТИНГИ: • В верхней части таблицы 27 компаний, допустивших полноценный дефолт в 2025-2026 гг. и их кредитные рейтинги на момент первого техдефолта (учитывал техдефолты в том числе по народным облигациям и ЦФА). • У всех компаний, допустивших дефолт, рейтинг в день первого техдефолта был таким же, как и за месяц до неисполнения обязательств. В таблицу не включил компании, которые не имели рейтинг на момент первого техдефолта. • Смотрим частоту дефолтов по рейтингам: – A: 1 дефолт – BBB: 2 дефолта – BB: 7 дефолтов – B: 15 дефолтов • На сегодня есть 9 компаний, которые допустили техдефолт, но свои обязательства всё-таки исполнили до наступления полноценного дефолта, по рейтингам: – A: 2 техдефолта – BBB: 1 техдефолт – BB: 2 техдефолта – B: 4 техдефолта • По матрице дефолтов (Эксперт РА, апрель 2026 г.) теоретические вероятности дефолта на горизонте 1 года у рейтинга AA – 0,252%, A – 0,575%, ВВВ – 1,304%, ВВ – 2,934%, В – 6,466%, ССС – 13,651%, СС – 26,555%, С – 53,612%. Фактически имеем, что концентрация дефолтов сейчас в рейтингах В и ВВ, агентства не успевают вовремя понизить рейтинг даже до ССС. • В большинстве случаев техдефолт длиной в 1-2 дня оправдывают техническими причинами (блокировка счетов ФНС, задержка платежа банком и другие «случайности»). При этом ещё год назад не было подобных «случайностей» в таких количествах. Я посчитал справедливым не включать в таблицу только 4 случая техдефолта: Борец Капитал и ЮГК (судебные аресты), Почта России и Сбербанк КИБ (ошиблись на 1-2 копейки). • Ещё одна частая закономерность – отзыв всех рейтингов и наступление дефолта через 1-2 месяца: – Группа Продовольствие (за 1 месяц до техдефолта НКР отозвало BB–) – Соби-Лизинг (за 2 месяца, АКРА, BB) – ММЗ (за 2 месяца, НРА, B+) – Кириллица + Оил Ресурс (за 2 месяца, НРА, BBB–) 2️⃣ АГЕНТСТВА: • Сейчас есть 4 действующих кредитных агентства, смотрим на число дефолтов по агентствам: – Эксперт РА – 6 дефолтов – АКРА – 5 дефолтов – НКР – 9 дефолтов – НРА – 10 дефолтов • Отдельно по агентствам: 1. Эксперт РА – 1 дефолт в рейтинге А, 1 дефолт в рейтинге BB, остальные 4 B и ниже. 2. АКРА – 1 дефолт в рейтинге BBB, остальные 4 B и ниже. 3. НКР – 1 дефолт в рейтинге А, 1 дефолт в рейтинге BBB, 4 дефолта в рейтинге BB, остальные 3 B. 4. НРА – 1 дефолт в рейтинге А, 1 дефолт в рейтинге BBB, 2 дефолта в рейтинге BB, остальные 6 B. ✏️ ВЫВОДЫ: • Несмотря на панику в облигациях рейтинга BBB (за сентябрь спреды доходностей к ОФЗ расширились на 4,1%), за 2 года было лишь 2 дефолта в рейтинге BBB и 1 дефолт в рейтинге A. По-прежнему больше доверия вызывают рейтинги от Эксперта РА и АКРА. • Оценивать платёжеспособность эмитентов лучше всегда самостоятельно, но и рейтинговые действия важны как минимум своим влиянием на котировки и стоимость рефинансирования компаний. На мой взгляд, целесообразно: 1) смотреть на название агентства; 2) переоценивать риски после снижения рейтинга до BB; 3) настороженно относиться к отзыву единственного рейтинга. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $RU000A1082G5 $RU000A107KV4 $RU000A107P47 $RU000A107761 $RU000A10BB83 $RU000A10CSR0 $RU000A10A7A8 $RU000A10B354 $RU000A108WJ2 $RU000A106Y70 $RU000A10E7U2 $RU000A108FS8
Card media 1
134
135
Raptor_Capital
Raptor_Capital

13 октября в 17:40

🌱 Сектор удобрений – Подробный обзор 1 полугодия 📌 Продолжаю смотреть отчёты компаний за 1 полугодие, сегодня взглянем на сектор удобрений. ❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • Производство минеральных удобрений в РФ в 1 полугодии снизилось на 1,5% до 15,2 млн тонн (калийные удобрения +4,9%, фосфорные –2,5%, азотные –6,7%). Ещё сильнее упало производство серы на 22,8%, что привело к удорожанию себестоимости удобрений. • В июле-августе ситуация на рынке удобрений немного улучшилась, за январь-август производство удобрений –1,1% год к году. В 3 квартале цены на серу продолжают оставаться высокими, в ≈2 раза выше, чем в 2025 году. 1️⃣ ВЫРУЧКА В 1П2026 г.: • Вместе с падением производства удобрений у всех компаний из сектора снизилась и выручка: КуйбышевАзот (–4,7%), ФосАгро (–5,8%), Акрон (–9,1%). Отдельно во 2 квартале рост выручки на 7-8% у ФосАгро и Акрона. 2️⃣ ПРИБЫЛЬ: • Лидером по росту чистой прибыли стал КуйбышевАзот (+49,6%), меньше курсовая переоценка и меньше потратили на процентные расходы. У Акрона (–13,6%) наоборот убыток по курсовым разницам против прибыли годом ранее. • ФосАгро (–75,3%) потеряла в прибыли больше всех из-за удвоения расходов на серу + начали расти расходы на охрану и пожарную безопасность (в 6 раз во 2 квартале). 3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА: • Снизилась до нуля долговая нагрузка только у КуйбышевАзота. У Акрона Чистый долг/EBITDA вырос с 1,2x до 1,4x, У ФосАгро с 1,8x до 2,2x. 4️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • По итогам 1 полугодия ФосАгро по див. политике могла бы направить на дивиденды 50% от FCF или 58 рублей на акцию (див. доходность 1%), но с большой вероятностью решат не платить ничего, направив свободные средства на защиту производства. • КуйбышевАзот планирует выплатить часть нераспределённой прибыли, полагаю, что речь о пропущенной выплате за 2 полугодие 2025 года и 1 полугодие 2026 года. По див. политике платят около 30% от прибыли по РСБУ, из пропущенных выплат я насчитал 16 рублей на акцию (див. доходность 4,3%). • Акрон уже выплатил 235 рублей за 1 квартал (див. доходность 1,3%), через 2 недели выплатит ещё 146 рублей за 2 квартал (див. доходность 0,9%). 5️⃣ ОЦЕНКА АКЦИЙ: • По-прежнему непонятна дорогая оценка компаний из сектора, последние 3 года они оцениваются на уровне качественного и растущего IT-бизнеса, хотя результаты нельзя назвать стабильными. Сейчас более дешёвая оценка акций у ФосАгро (P/E = 6,8x), дороже стоит КуйбышевАзот (P/E = 8,9x), ещё дороже Акрон (P/E = 17,7x). ✏️ ВЫВОДЫ: • Внешние условия для сектора лучше не стали, почти нет позитива и в 3 квартале по производству и ценам на удобрения в РФ. На мой взгляд, идей в секторе нет и двузначных див. доходностей по итогам 2026 года в секторе не будет. ФосАгро может вернуться к дивидендам лишь в 2027 году, хорошим драйвером станет снижение цен на серу, но пока до уровней 2025 года очень далеко. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $PHOR $KAZT $AKRN
Card media 1
63
64
Raptor_Capital
Raptor_Capital

12 октября в 16:40

📊 Куда уходят деньги физлиц? (сентябрь 2026 г.) 📌 ЦБ опубликовал обзор финансовых рынков по итогам сентября 2026 года. Смотрим, что покупают розничные инвесторы, и делаем выводы. 1️⃣ АКЦИИ: • Физлица снизили темпы покупок акций, по итогам сентября приток 6,9 млрд рублей против 28,8 млрд рублей в августе, это минимум за последние 8 месяцев (верхний график). • Основные нетто-продавцы акций – по-прежнему доверительное управление, продали на 7,1 млрд рублей (33,8 млрд рублей в августе). При этом СЗКО (крупные банки) ещё сильнее сократили свои продажи, а прочие банки и вовсе увеличили нетто-покупки с 4,5 до 6,4 млрд рублей. • Общий объём торгов акциями в сентябре составил 2 трлн рублей против 2,2 трлн рублей в августе. По-прежнему нет главного признака сделок инсайдеров, объёмы торгов снижаются второй месяц подряд. 2️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Приток денег физлиц на рынок рублёвых корпоративных облигаций в сентябре составил 154,4 млрд рублей (новый рекорд) против 130,2 млрд рублей в августе. При этом покупки физлиц на размещениях облигаций выросли на 34%, покупки на вторичном рынке снизились на 4%. • Спреды доходностей корпоративных облигаций к ОФЗ в сентябре сузились для рейтинга AAA и АА на 0,37-0,38%, но значительно расширились для рейтинга А на 1,8% и для BBB на 4,07%. Инвесторы продолжают перекладывать средства из облигаций рейтинга ВВВ и А в рейтинги АА и ААА, максимальное расширение спредов у застройщиков и лизинговых компаний. • Семь месяцев подряд росла кривая, показывающая число дефолтов за последние 12 месяцев, но ЦБ нашёл решение – скрыл эту кривую и добавил ЦФА на график в новом отчёте. В сентябре было 5 новых дефолтов (3 в сентябре 2025 г.), поэтому кривая растёт 8 месяцев подряд. С февраля по сентябрь каждый месяц допускают дефолт 3-7 новых эмитента, но рост дефолтности ЦБ оценил как некритичный фактор, не несущий системных рисков. • Приток денег физлиц в ОФЗ составил 46,2 млрд рублей. Это в 3 раза выше, чем в августе, восстанавливается спрос на ОФЗ после приостановки аукционов в июле. • В сентябре Минфин РФ разместил ОФЗ на 1,2 трлн рублей, по годовому плану осталось ещё 1,4 трлн рублей. Доходности 10-летних ОФЗ достигли многолетних максимумов, превысив предыдущий пик октября 2024 года. • В сентябре СЗКО купили ОФЗ на 906,6 млрд рублей (рекорд за 10 месяцев), продали на вторичном рынке всего на 159,4 млрд рублей. К слову, на 12 октября у банков дефицит ликвидности 3,5 трлн рублей (2,6-3,2 трлн рублей в сентябре), есть риск, что восполнять его будут продажами ОФЗ на вторичном рынке. 3️⃣ ДРУГИЕ РЫНКИ: • Приток денег физлиц на вклады в сентябре составил 82,1 млрд рублей (отток 158,9 млрд рублей в августе, нижний график). Приток скромный, но в сентябре прошлого года был ещё скромнее, главное, что нет стабильных оттоков. Если будет 3-4 месяца подряд с оттоками денег со вкладов, ЦБ может задуматься об увеличении привлекательности вкладов через рост ключевой ставки. • В фонды денежного рынка (LQDT и др.) физлица внесли 42,7 млрд рублей, снижение после 75-79 млрд рублей в июле-августе. • Притоки физлиц в иностранную валюту выросли с августовских 74,6 до 91,5 млрд рублей в сентябре, притоки в валютные облигации выросли с 0 до 3,7 млрд рублей. • Продолжает расти объём наличных денег, с января по сентябрь: –386, +180, +257, +607, +381, +450, +643, +434, +371 млрд рублей. • Притоки в недвижимость (счета эскроу) выросли с 406 млрд рублей в августе до 537 млрд рублей в сентябре. ✏️ ВЫВОДЫ: • Физлица начали снижать уровень риска в своих портфелях: снизили темпы покупок акций, продолжают перекладывать средства из облигаций рейтинга ВВВ/А в АА/ААА и ОФЗ. Спрос на недвижимость по-прежнему сдержанный, спрос на валюту низкий с учётом сезонности. • Стабильных оттоков со вкладов нет, объём наличности растёт прежними темпами. В целом, сентябрь вышел нейтральным за исключением динамики дефолтов. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $IMOEXF $RGBIF
Card media 1
70
71