Выпуск 3

Выпуск 6. Ликвидность и спред В карточке высокая цифра YTM. В стакане между лучшей покупкой и лучшей продажей — пропасть, а последняя сделка была вчера. Доходность на экране ещё не вся стоимость владения: остаётся ликвидность — насколько легко купить или продать нужный объём без сильного ухудшения цены. На ликвидном выпуске заявки плотные, сделки частые, спред bid/ask узкий. На неликвидном — редкие сделки, тонкий стакан. Привлекательная расчётная доходность может исполниться совсем по другой цене, чем «последняя» или «индикативная». Ask — по какой цене готовы продать сейчас, bid — купить. Разница — входной билет туда и обратно. Купили по ask, через день передумали и продаёте по bid — уже зафиксировали потери на ширине спреда, даже если «средняя» рынка не сдвинулась. На широком спреде это особенно больно на коротком горизонте. Одна бумага и пачка на крупную сумму — разные задачи. В тонком стакане крупная заявка сама едет по уровням. Ликвидность — не только «есть ли сделки», но и «переварит ли рынок мой размер». Много корпоративных выпусков небольшие: их держат фонды и крупные игроки до оферты или погашения, вторичный оборот слабый. ОФЗ и крупные выпуски часто ликвиднее — тенденция, не закон. Плюс ликвидность плавает во времени: спокойный день одно, стресс — другое. Основные ошибки: Выбрать выпуск только по максимальному YTM и не открыть стакан; оценить бумагу по одной сделке вчера; не заложить издержки входа/выхода на коротком горизонте — отсюда сюрпризы. Высокая доходность иногда как раз компенсирует кредитный риск, оферту, сложную структуру — и ещё низкую ликвидность. Цифра не «врёт»: в цене заложены разные виды неопределённости, не только купон. Ликвидность стоит денег и времени, даже когда в карточке указана высокая доходность. #учу_в_пульсе #пульс #облигации #ликвидность #спред #МОЕХ #финграмотность

Выпуск 5. В карточке корпоративного выпуска часто указано что-то вроде «погашение — 2036 год». Кажется: деньги проинвестированы на десять лет. Но у многих выпусков рядом есть оферта — заранее прописанная дата, когда выпуск можно «закрыть» раньше по правилам эмиссии. Тогда горизонт и доходность на экране живут уже не по одной календарной строке. Оферта бывает разной: иногда право выкупа у эмитента (call), иногда держатель может предъявить бумагу к выкупу (put), иногда конструкция сложнее. Чья это развилка и на каких условиях — только в тексте выпуска: цена выкупа, обязательность, бывает даже пересмотр ставки после даты. Идея одна: до «официального» погашения может случиться более ранний выход. Отсюда две разные доходности. YTM (к погашению) считает сценарий «держу до конца»: все купоны и номинал в далёкую дату. Доходность к оферте считает другой поток — обрыв около даты оферты, например возврат номинала раньше. Оферта через два года, погашение через десять — цифры могут разъехаться сильно. Сравнивать такой выпуск с бумагами на десять лет только по YTM к 2036-му значит сравнивать не те горизонты. Связка с дюрацией из первого выпуска: оферта меняет ожидаемый поток платежей — а значит, и то, как цена реагирует на ставки. «Длинная» по условиям бумага с близкой офертой часто ведёт себя вовсе не как десятилетний выпуск. Путаница обычно одна и та же: смотрят год погашения и высокую цифру YTM и не замечают соседнюю доходность к оферте. Второй календарь выпуска — не мелочь в мелком шрифте. Тем, кто дочитал пост до конца: хочу представить вам стратегию, которая создавалась с учетом опыта проведения большого количества бэктестов на исторических данных, и где при инвестировании учитывается большое количество параметров, включая YTM, доходности к офертам, дюрация и многое другое: Облигации: диверсификация #учу_в_пульсе #пульс #облигации #оферта #корпоративные #МОЕХ #финграмотность

Выпуск 4. Две цены одной облигации — и почему обе нужны После разговора про НКД логичный вопрос: «какую цену мне вообще показывают?» На рынке облигаций привыкли жить с двумя понятиями: чистая цена и грязная (полная) цена. Чистая цена — котировка без накопленного купонного дохода. Именно её чаще видят в стакане и в обзорах «цена 101,5% номинала». Она удобна для сравнения: день ото дня чистая цена меняется в основном из‑за спроса, ставок, новостей по эмитенту — а не просто потому, что «набежал ещё один день купона». Грязная цена — чистая плюс НКД. Это ближе к полной стоимости бумаги «как актива с уже накопленным куском купона». Когда вы совершаете сделку, деньги обычно считают исходя из полной (грязной) цены: вы платите и за саму бумагу по чистой котировке, и за НКД. Зачем разделять? Представьте: до купона остался один день, НКД почти равен всему купону периода. Если бы в стакане показывали только полную цену, она каждый день чуть росла бы просто из‑за календаря — даже если «рыночная оценка» бумаги не изменилась. Чистая цена как бы «очищает» график от этого календарного эффекта. А грязная отвечает на бытовой вопрос: «сколько примерно уйдёт со счёта за одну бумагу» (плюс отдельные комиссии). Условный пример. Чистая цена 1000 ₽, НКД 25 ₽ → грязная 1025 ₽. Через неделю, если чистая цена не изменилась, НКД стал 30 ₽ → грязная уже 1030 ₽. Бумага «дороже» в полной сумме, хотя чистая котировка та же. После выплаты купона НКД обнуляется (начинает копиться заново), грязная цена резко падает на величину выплаченного купона — и это нормально. Типичная путаница: — сравнивают доходности и цены, смешивая чистую и грязную; — пугаются падения полной цены в день выплаты купона; — оценивают «выгодно ли» только по чистой цене, забывая про НКД в сумме сделки. Практическая привычка для новичка: когда смотрите динамику и сравниваете выпуски — чаще опирайтесь на чистую цену и доходности. Когда прикидываете, сколько денег нужно на покупку N штук — думайте о грязной цене и НКД. Две цифры, две задачи. Не совет — термины, чтобы не путаться в терминале. #учу_в_пульсе #пульс #облигации #цена #НКД #МОЕХ #финграмотность