The_Buy_Side

6,9K

подписчиков

60

подписок

✅ Экосистема The Buy Side: https://t.me/Real_Buy_Side ✅ Подход: авторская ИИ-моментум стратегия и фундаментальный анализ ✅ Экспертиза: 7+ лет в управлении активами, доходность >40% годовых, 3 высших (РЭШ, Бауманка, РАНХиГС) ✅ Готовые решения: 3 стратегии автоследования для любых ваших целей

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

The_Buy_Side
The_Buy_Side

9 ноября в 9:41

Продолжаем формировать взгляд на акции по мотивам готовящегося рисерча. Сегодня — про оценку акций через ОФЗ, и почему одна и та же логика даёт разные ответы. Самый простой способ (и который чаще всего встречается в материалах брокеров) — сравнить дивидендную доходность индекса (сейчас 8,2 % LTM) с доходностью ОФЗ 10 лет (сейчас ~16,5 % YTM). По такой шкале акции почти никогда не были так дороги. Но сравнение некорректно: дивиденды растут вместе с ценами, поэтому дивидендная доходность — величина по сути реальная, а в номинальной доходности ОФЗ сидит инфляция. Логичнее сравнивать с реальной доходностью ОФЗ. Но и тут вопрос — c какой? Если вычесть из доходности ОФЗ фактическую инфляцию за 12 месяцев (~6,5 %), разрыв составит −2,0 п.п., почти исторический минимум. Слабость этой шкалы — она смотрит назад: держатель 10-летней облигации думает об инфляции на 10 лет вперёд, а не о прошлогодней — что в реальности приводит к посредственной прикладной пользе например с точки зрения market timing'a (русск.: выбора лучшей точки входа). В локальных экстремумах она давала противоположные ответы: после минимума 2018 года индекс за следующие 12 месяцев вырос на 20 %, после минимума 2024 года упал на 13 %. ОФЗ-ИН показывают реальную доходность, которую рынок ожидает. По ней разрыв сейчас ~+1,75 п.п., середина истории. В отличии от предыдущей, в экстремумах эта шкала подсказывала тайминг верно, несмотря на относительно низкую ликвидность ОФЗ-ИН. Как ожидания рынка по инфляции согласуются с консенсусом и как это помогает уточнить взгляд на акции в 2027? Об этом — в следующих постах. $IMOEXF $MXZ6 @The_Buy_Side
Card media 1
Card media 2
9
10
The_Buy_Side
The_Buy_Side

6 ноября в 9:00

Всем привет! После паузы, возвращаюсь к ведению блога. Сейчас в работе ещё 1 рисерч - в нем хочется подумать про то, почему акции сейчас там где они есть? Какие у них есть макро драйверы? Почему снижение ставки впервые с 2014 года не работает так как ожидалось, и что с этим делать далее, в 2027? Первое наблюдение такое: за последние 2 года у индекса было 9 крупных трендов: от 12 % и не короче месяца. В 7 из них индекс и доходность ОФЗ шли в противоположные стороны. Пример — падение с 9 марта по 17 июля 2026 года. Отскок с 17 июля — исключение: индекс вырос на 27 %, а доходность ОФЗ снизилась лишь на 0,2 п.п. и основной рост дала нефть. На нефтегазовый сектор пришлось 60–65 % роста индекса. Это объяснимо: Brent за то же время подорожал на 45 %, а акции сектора на 42 %. Но именно это обстоятельство и делает этот отскок неустойчивым, что формирует осторожный взгляд на акции до конца года. Как можно по-разному смотреть на оценку акций через ОФЗ, какие импликации из этого можно вынести — в следующих постах. $IMOEXF $MXZ6 $MXH7 $RGBIF $RBH7 @The_Buy_Side
Card media 1
15
16
The_Buy_Side
The_Buy_Side

30 сентября

Байсайд, болото и роботы В последнее время, я стал писать достаточно редко. Когда меня спрашивают почему, я обычно отвечаю "болото (метафора для российского финансового рынка) и ИИ (про это объясню чуть подробнее дальше)". Пост раньше был майнингом букв: на входе время и экспертиза, на выходе текст. ИИ сделал с блогингом примерно то же самое, что и синтетические алмазы с натуральными: их стоимость упала и будет продолжать падать. Отсюда тест и для читателя: если 80% ценности поста можно получить одним промптом со ссылкой на первоисточник, пост стоит столько же, сколько промпт - то есть около 0. Такой тест проваливают пересказы отчётности, новостные дайджесты и объяснения очевидного и т.п. - но именно в это превратилась существенная часть социальных сетей про инвестиции. Большого смысла, создавать такой контент я не вижу. Вторая причина — рынок. 100 рублей, вложенные 30 сентября 2023 года в индекс Мосбиржи полной доходности (с реинвестированными дивидендами), через три года превратились в 93. 100 рублей вложенные в LQDT - в 164. Если безрисковая ставка — планка, которую акции должны перепрыгнуть с премией за риск, то постоянные новые налоги — потолок сверху: сырьё дорожает — сверхдоход изымают, дешевеет — убыток ваш. По сути, акционер продал государству колл на сверхприбыль и не получил премии. В результате, дешёвые акции остаются дешёвыми не по ошибке рынка, а по его конструкции, колеблясь между "полом" и "потолком" и образуя т. н. "пилу" в результате. Роботы обесценили буквы, болото — идеи. Если что-то из этого изменится, я обязательно вернусь к более активному блоггингу. А пока... Пока занимаюсь исследованиями. Возможно, скоро поделюсь результатами одного из них — там поговорим про классы активов, ретроспетиву и перспективу (и есть ли она вообще).
Card media 1
25
26
The_Buy_Side
The_Buy_Side

12 августа

ПОЗИТИВ: СЛОУПЛЕЙ ИЛИ СЛАБАЯ РУКА? Благодарю @Pulse_Official за организацию встречи с «Группой Позитив» по итогам 2 квартала — она стала поводом присмотреться к компании, которую я обычно не освещаю. Заголовок отчёта: отгрузки 1 полугодия +45% г/г, 10,7 млрд ₽, годовой прогноз подтверждён — 40–45 млрд. Выглядит как ускорение. Но в релизе есть и вторая цифра: в 3 квартале компания ждёт 6,75 млрд, «увеличения объёма отгрузок на 50% к прошлому году». Складываем: 10,7 + 6,75 = 17,4 млрд за девять месяцев. На четвёртый квартал остаётся 22,6–27,6 млрд против 21,7 млрд год назад. Середина диапазона — 25,1 млрд, то есть +15% г/г. Таким образом, вся траектория отгрузок 2026 года уже четко видна по данным самого Позитива: > 1кв: 2,45 млрд — −34% г/г > 2кв: 8,22 млрд — +126% г/г > 3кв: 6,75 млрд — +48% г/г (гайденс из пресс релиза по итогам 2 квартала) > 4кв: ~25 млрд — +15% г/г (остаток) Для сравнения: 4кв2025 вырос на 45% г/г. И доля четвёртого квартала по гайденсу (59%) выходит ниже, чем в 2023–2025 (62–65%), и ниже собственной формулировки компании на слайде о сезонности — «60–70% отгрузок приходится на 4 квартал». Сезонность должна сломаться. Если она не ломается, год выходит на 46–50 млрд, а рост 4 квартала поднимается с +15% до +33…+50%. Тогда почему прогноз такой скромный? В 2024 году компания дала ориентир 40–50 млрд и закрыла год на 24,1, после чего акции сложились вдвое. Менеджмент, переживший такое, ставит планку, которую невозможно не взять. В покере это называется слоуплей: сильная рука разыгрывается вяло: раз рынок наказывает за промах непропорционально сильнее, чем награждает за перевыполнение, — занижать рационально... ...И признаки этого уже видны. План на 1 полугодие был «не менее 8,5 млрд», сделали 10,7 — перевыполнение на 26%. Второй признак — NGFW. Продукт вышел в ноябре 2024 года, 2025-й был первым полным годом продаж и оказался скромным: выручка от программно-аппаратных комплексов составила 1 069 млн за весь год — против 794 млн за один второй квартал 2026-го. В феврале вышла старшая модель под дата-центры и финсектор, отдельно — младшая линейка под средний бизнес. То есть, второй квартал — это не разовый вынос сделок, а раскатка продукта. Хотя есть и контраргумент: С 1 января 2026 года запрещено использование зарубежного ПО на объектах КИИ — часть спроса на NGFW это догоняющий комплаенс, а такая волна конечна. Что это значит для инвестора? Если 3 квартал перевыполнят так же, как полугодие, но годовой ориентир оставят прежним, ожидаемый рост за 4 квартал падает до в среднем +7% г/г. Реакция цены акций будет негативной. Но это и есть слоуплей: неповышенный прогноз после перевыполнения — не опровержение версии о занижении, а её подтверждение. Таким образом, ставка здесь не столько на бизнес, сколько на разрыв между тем, что менеджмент пообещал, и тем, что он, судя по первому полугодию, умеет. Риск ровно один и он симметричный: отличить занижение планки от честной осторожности до февральской отчётности нельзя. @The_Buy_Side $POSI
Card media 1
7
8
The_Buy_Side
The_Buy_Side

18 июля

Друзья! Приглашаю всех на оффлайн Investment MasterMind Он пройдет в среду (22 июля) в 20:00 в Особняке Инвестора в Москве 🔥 В этот раз спикерами будут эксперты, с одной стороны успешно торгующие последнее время, применяющие AI, и фокусирующиеся не только на традиционные идеи в рос. акциях : - @The_Buy_Side - в прошлом аналитик, а теперь успешный инвестор, круто зашортивший Евротранс, активно применяющий AI - Илья Воробьев - автора канала @Long_Term_Investments , круто инвестирует на международных и российских рынках, активно применяет AI в своей работе - Артём Максадов - автор ТГ-канала НЕБАФФЕТТ, успешный портфельный управляющий, успешно лонговал сети и избежал больших просадок портфеля - Кирилл Кузнецов, основатель Усиленных Инвестиций @EnInvs (инвестор-управляющий с средней доходностью >25% и автор статистически самых доходных идей на мастермайндах, автор AI инвестиционной платформы Frontier) - Гуру стоимостного инвестирования Элвис Марламов @AlenkaCapital Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать! Небольшое напоминание, что идеи с мастермайндов в среднем опережают рынок на 2% в квартал (8% годовых!) Будем вести онлайн-трансляцию в: - YouTube: https://youtube.com/live/nd1aBMsiCvY - ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239289
Card media 1
11
12
The_Buy_Side
The_Buy_Side

7 июня

📉 ЕвроТранс: финансовый анализ затмевается судебными исками Продолжение первой версии отчета: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/The_Buy_Side/c11417bd-16d1-4490-83e3-9e95d2004c67?author=profile&channel=sharing Несколько недель разбирал отчётность ЕвроТранса (МСФО-2025, РСБУ дочерних компаний и подрядчиков) и картотеку из 22 арбитражных дел. Ниже — то, что следует из открытых данных. Всё проверяемо самостоятельно, ссылки на источники — в полной версии по ссылке в профиле. ⚖️ 22 иска на ≈26,3 млрд ₽ — это 263% капитализации компании. Резерв под них в отчётности — ноль. Проверить: kad.arbitr.ru по ИНН 5029169023. 💸 Каскад дефолтов. Два техдефолта по биржевым облигациям, повторные просрочки по «народным», сейчас — дефолт по 7 выпускам ЦФА (статус на Cbonds — «дефолт»). Все 4 кредитных рейтинга отозваны в преддефолтной зоне «C». 🏦 Касса 162 млн ₽ против краткосрочных обязательств 53,4 млрд ₽ (МСФО-2025). Коэффициент срочной ликвидности — 0,003. 📊 FCF 2025 = −6,8 млрд ₽. При этом выплачено 5,5 млрд ₽ дивидендов — за счёт заёмных средств. 🔍 Запасы на балансе 39,9 млрд ₽ при физической ёмкости инфраструктуры (нефтебаза + резервуары АЗК + бензовозы) около 1,6 млрд ₽. Разрыв ×22. Что из этого следует для держателей акций и облигаций: по моим расчётам (три независимых метода, включая структурную модель Мертона) справедливая стоимость акций близка к нулю. Recovery по облигациям в сценарии банкротства — 5–11 копеек на рубль, сейчас они торгуются по 50–80% номинала. 📄 Полная версия отчёта (все расчёты, источники, разбор судебных дел, сценарии развязки) — по ссылке в профиле. $EUTR $RU000A10ATS0 $RUOOOA10BVW6 $RU000A1082G5 $RU000A108D81 $RU000A10BB75 $RU000A1061K1 $RU000A10E4X3 $RU000A10A141 $RUOOOA10CZB9 $RU000A10BB75 @The_Buy_Side
Card media 1
Card media 2
Card media 3
+6
25
26
The_Buy_Side
The_Buy_Side

4 июня

Лучше поздно, чем никогда — вторая версия отчета будет выложена сегодня вечером. И ожидание было оправдано: с первой версии разбора главный драйвер изменился. Ранее, всё крутилось вокруг финансов: денежный поток, который перестал существовать, долг, который перестал обслуживаться, касса в 222 млн ₽ против миллиардов ближайших погашений... Сейчас же финансовый анализ больше не определяющий. На первый план вышло то, что отчётностью не лечится: 🚩 22 арбитражных дела на ≈26,3 млрд ₽ — это 263% капитализации и 76% собственного капитала. Два иска из общей массы — с банкротными мотивами (ст. 42, 46 ФЗ-127) Резерв под них в отчётности — ноль. Хотя драйвер и поменялся, вывод остаётся прежним: в случае банкротства облигационеры Евротранс потеряют почти всё, акционеры - всё... $EUTR @The_Buy_Side
Card media 1
21
22
The_Buy_Side
The_Buy_Side

11 мая

Завтра СД Евротранс определит размер дивиденда за полный финансовый 2025 год. Компания уже сейчас живой труп, поэтому реалистично (исходя из того как было бы корректно сделать в мире "нормальных" корпоративных финансов) я бы ожидал 0: выплата дивидендов сейчас — это прямой вызов кредиторам и ускоренный путь к банкротству. Но есть и другое предположение: Евротранс — это просто такая оболочка для перемещения денег акционеров и кредиторов в карман бенефициаров (исторические свидетельства тому - в отчете). В таком случае есть 2 доп. сценария "продолжения cashout": выплата 75% и 100% прибыли. Тогда: 1️⃣ Прибыль МСФО 2025 = 4 792 млн руб., 30.11 руб/акц. 2️⃣ Уже выплачено в течение периода: 20.35 руб/акц. 3️⃣ Остаток при payout 75% = 2.23 руб/акц., доходность (цена 85 руб.) = 2.6% 4️⃣ Остаток при payout 100% = 9.76 руб/акц., доходность (цена 85 руб.) = 11.5% Не исключены и иные "сюрпризы"... В любом случае, конец все ближе и я бы не рекомендовал инвесторам держать какие либо активы компании - это реальный шанс обнуления ваших инвестиций: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/The_Buy_Side/c11417bd-16d1-4490-83e3-9e95d2004c67?author=profile&channel=sharing $EUTR @The_Buy_Side
Card media 1
38
39
The_Buy_Side
The_Buy_Side

30 апреля

ЕВРОТРАНС МСФО-2025: ПЕРВОЕ ВПЕЧАТЛЕНИЕ Наконец, консолидированная отчётность за 2025 год вышла. Публикую, что первым делом бросилось в глаза: 1️⃣ Сменили аудитора. Был Б1 (бывшая EY Russia, аудитор с IPO). Стал ООО «АудитПрофГарант» — небольшая фирма на Земляном Валу. Причины смены не раскрыты. 2️⃣ Новый аудитор сократил список ключевых вопросов с 2 до 1. У Б1 в 2024: «признание выручки» + «обесценение гудвила». У нового аудитора: только «признание выручки». Гудвил Трассы (873 млн) больше не ключевой вопрос — несмотря на 2 (с учётом ЦФА, можно считать и 3) техдефолта через 3-4 месяца после отчётной даты. 3️⃣ Net debt / EBITDA удвоился за год: 1,9× → 3,7×. Чистый долг 77,3 млрд против 40,8 млрд годом ранее. Долг по облигациям и кредитам: 46,6 млрд против 23,7 млрд (почти 2× за год). При этом и к выручке, и к EBITDA вопросы только усилились — об этом далее. 4️⃣ OCF упал на 56% при росте EBITDA на 26%. Операционный поток: 7,8 млрд против 18,0 млрд. Реальный OCF после процентных платежей (11,4 млрд в финансовой деятельности): −3,6 млрд. 5️⃣ FCF минус 18 млрд. OCF −3,6 минус CAPEX 14,6 = −18,2 млрд за год. Финансировали через новые облигации (+22 млрд), банковские линии (+1 млрд), и рост кредиторки (+13,5 млрд). 6️⃣ Кредиторка выросла на 78%. 30,8 млрд против 17,3 млрд. Группа финансирует операции через неоплаченные обязательства поставщикам — самый дешёвый, но и самый хрупкий источник. 7️⃣ Запасы выросли на 71%. 39,9 млрд против 23,3 млрд. DIO к выручке опта = 60 дней. Норма для топливного трейдера 5–15 дней. Кажется, деньги окончательно застряли в запасах. 8️⃣ Дебиторка выросла на 40%. 28,2 млрд против 20,2 млрд. Просрочка свыше 90 дней — 447,6 млн (+138% г/г). Резерв под ожидаемые убытки 168 млн = 0,6% от дебиторки. Для компании в кризисе — нелепо мало. 9️⃣ Концентрация 3 покупателей оптового сегмента выросла: 52,5% выручки. 128,3 млрд из 244,5 млрд. Годом ранее было 47,2%. Кто эти 3 покупателя — не раскрыто. Связанные стороны декларируют выручку всего 4,3 млн руб (vs 2,5 млрд в 2024) — резкое падение, либо реальное, либо реклассификация контрагентов в "несвязанные". 🔟 Маржинальность оптового сегмента упала: 7,9% → 6,9%. Бизнес-модель сжимается: опт стал больше (92,0% выручки vs 90,8%), но менее прибыльным. 1️⃣1️⃣ Тест на обесценение по нерыночной ставке. DCF проведён по ставке дисконтирования 15,1–18,2%. Ключевая ставка ЦБ на 31.12.2025 = 16,5%. YTM по облигациям эмитента 40–70% в последнее время, около 25%+ в конце 2025. Корректная ставка для компании с рейтингом ruC = 25–35% в лучшем случае. 1️⃣2️⃣ Иски на 11,557 млрд. Сумма официально признана компанией. «Негативный исход» оценён руководством как «незначительный». Оценочные обязательства не признаны. Резерв = 0. 1️⃣3️⃣ Going concern «на тоненького». В параграфе о непрерывности деятельности обоснование: «отрытые [опечатка в опубликованном отчёте!] и неиспользованные кредитные линии на 7 800 млн руб». Опечатка в going concern параграфе подписанной отчётности — отдельный сигнал о качестве работы аудитора (или о спешке при подготовке). Других обоснований непрерывности нет. Пока так... Жду остальных документов эмитента и готовлюсь обновить отчет, надеюсь успею на майских. @The_Buy_Side $EUTR
Card media 1
21
22
The_Buy_Side
The_Buy_Side

28 апреля

Илья Винокуров, член Ассоциации Владельцев Облилигаций: если инвестор толерантен к риску и ему доставляет удовольствие спекуляция на полудефолтных компаниях, то как мы можем запретить людям валяться в грязи? РБК Инвестиции собрали в одном эфире мнения нескольких участников рынка по ситуации с Евротранс — ниже подборка позиций, включая мою. 📌 Евгений Коган: ЕвроТранс фактически отлучён от публичного долга — после техдефолтов перезанять на рынке уже не получится. Спасение — банковское плечо: длинный кредит, который удешевится по мере снижения ключевой ставки. Альтернатива — вхождение финансового инвестора, причём не обязательно крупного: у компании приличный денежный поток. Позицию сократил, но держит. Настораживает уровень корпоративного управления 📌 Кирилл Захаров: эмитент в жесточайшем кризисе ликвидности. Финуслуги уже фиксировали неисполнение клиентских поручений по выкупу народных облигаций, и поток заявок на пут-оферты, вероятно, продолжится. Цены ходят между 40% и 70% от номинала на новостях о точечных выплатах — это подходящий момент зафиксировать относительно небольшие убытки и выйти. 📌 The Buy Side: конструкция народной облигации с пут-офертой «в любой момент» делает ЕвроТранс перманентно дефолтным эмитентом: сам факт того, что инвесторы могут одновременно предъявить бумаги к выкупу, превращает риск ликвидности в постоянный. Держать не стоит, спекулировать — тем более: чёрный лебедь может прилететь в любой момент [и это не учитывая остальных рисков, включая судебные]. Смотреть эфир с момента начала обсуждения: 1) https://vkvideo.ru/video-210986399_456245100?t=18m41s 2) https://youtu.be/gk014ewtEtY?t=1118 ❤️ Отдельное спасибо редакции РБК Инвестиции и лично Алевтине Пенкальской за приглашение в обсуждение и внимание к материалу! $EUTR @The_Buy_Side
21
22
The_Buy_Side
The_Buy_Side

23 апреля

Напоминание для тех, кто верит в $EUTR https://www.tbank.ru/invest/social/profile/The_Buy_Side/6815bca2-c6b5-4c4f-9c37-f6bb096f8730?author=profile&channel=sharing
Card media 1
26
27
The_Buy_Side
The_Buy_Side

22 апреля

✅ ГЛУБОКИЙ СТАКАН И ЛЕНТА ОБЕЗЛИЧЕНЫХ СДЕЛОК: КАК Я ЧИТАЮ НАМЕРЕНИЯ, А НЕ ЦЕННИК Т Инвестиции проводят конкурс - нужно рассказать о реально полезных на практике функциях Терминала (https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Trading_boost_camp/d200fcd0-4076-4ecf-87da-4552b00c0f1b/?author=profile). Поделюсь своим опытом. Когда все смотрят в ценовой график, я смотрю туда, где меньше шума — в глубину стакана на максимально возможные 50 уровней и в крупные обезличенные сделки. Это 2 наиболее интересные с моей точки зрения функции. Почему именно максимально возможные 50 уровней, а не 20-30-40? Топ стакана, особенно на ликвидных акциях ( $SBER, $LKOH, $GAZP ), — это игровое поле маркет-мейкеров и HFT. Там заявки переливаются десятки раз в секунду, и в моменте эта картинка информационной ценности не несёт. Настоящие намерения — глубже. На дальних уровнях стоят крупные лимитники институциональных участников, которые терпеливо набирают или сливают позицию, — и там видна реальная асимметрия спроса и предложения. Академически, это называется order book imbalance (дисбаланс стакана). Исследования показывают: накопленный дисбаланс объёма в глубине линейно предсказывает краткосрочную динамику цены. Сегодня, на горизонте часов и минут, информационный сигнал дисбаланса bid-ask съели HFT, но там, где дисбаланс сохраняется несколько дней подряд, он перестаёт быть случайным инвентарём маркет-мейкера — за ним стоят устойчивые деньги. Именно эту устойчивость во времени я и ищу, а не моментальный снимок. Если стакан показывает намерение, лента показывает факт. Крупный принт на 5–15 тыс. лотов — это обычно либо пробой айсберг-заявки (скрытая ликвидность, о которой стакан не знает), либо блок, либо исполнение алгоритма по VWAP/TWAP. В исследованиях, именно крупный направленный поток — маркер информированного игрока. Частный трейдер таких размеров не возит. 📌 СВЯЗКА ДАЁТ СИГНАЛ Сильная конфигурация — когда стакан несколько дней подряд скошен в одну сторону, а затем в ленте проходят крупные принты в ту же сторону. Либо, не смотря на крупные продажи в ленте сделок, цена почти не сдвигается. Это значит: те, кто стоял в глубине и ждал, начали активно забирать ликвидность. Один индикатор без другого — половина картины. Стакан без ленты — декорация; лента без стакана не читается (непонятно, во что упёрлись). 📌 ПРИМЕР На скриншоте ниже — момент, когда эта связка работает. Глубина стакана: кумулятивно 3,81M ₽ на бидах против 2,66M ₽ на асках — перевес покупателей ~1,4×. Этот дисбаланс держится уже несколько дней: это не шум. Триггер — залп в 18:02:36. Кто-то продаёт агрессивно: 10 606 → 10 524 → 10 000 → 7 498 лотов идут красными тиками, цена проваливается с 325,97 на 325,70 за несколько секунд. Суммарно ~38 тыс. лотов съехали в биды. Но дальше — ключ. Уже через секунды цена возвращается на 325,83. 38 тыс. лотов агрессивного sell-а были поглощены без последствий. Кто-то стоял внизу и хотел брать — именно то, что подсказывает нам перекос спроса и предложения. 📌 ПО ИТОГУ Ценовой график показывает, что уже случилось. Глубокий стакан показывает, чего хотят крупные участники. Лента показывает, кто и когда начал действовать. Это позволяет более удобно набирать позиции: не входить только по ленте (можно попасть в ложный пробой айсберга), не входить только по стакану (лимиты могут снять без единой сделки). Сигнал — это стабильный дисбаланс в глубине несколько дней подряд, подтверждённый крупным потоком в ленте в нужную сторону. Именно такую связку терминал Т-Инвестиций показывает в одном окне в реальном времени. #терминал_тинвестиции
Card media 1
16
17
The_Buy_Side
The_Buy_Side

22 апреля

Коллеги, краткий апдейт в свете последних событий. Хронология: - 21 апреля (вечер): выплата 6 млрд по народным облигациям (Финуслуги) - хотя пока не понятно, сколько в итоге принесли на выкуп, будем исходить из сценария максимального погашения - 22 апреля: на фоне этого исполнение обязательств по ЦФА и купонам на 900 млн кажется высоковероятным - По тезису: фундаментально ничего не изменилось. Допустим, компания где-то нашла до ~7 млрд. Это не опровержение тезиса, а усиление вопросов о том, откуда деньги. Источников 7 млрд могло быть 2: 1) Экстренное финансирование — появился новый крупный стейкхолдер с неизвестными условиями. При рейтингах ruC/CC это либо обеспеченный кредит (ещё одно обременение активов), либо аффилированный банк, который "помог" Финуслугам в сохранении репутации, но "добавился" в очередь кредиторов в сценарии реструктуризации/банкротства 2) Внутригрупповые трансферы (займы) от связанных структур. Возможно, высвобождение запасов нефтетрейдингового подразделения, но сама бизнес модель — покупка новых запасов в долг в текущих условиях не выглядит жизнеспособной. Приведу цитаты из отчетов эмитента: «Рост [выручки в 2023-2024] обусловлен своевременным привлечением облигационного займа, который позволил осуществить эффективную закупку нефтепродуктов и далее увеличить продажи в оптовом сегменте… Эмитент в последние 12 месяцев активно увеличивал товарно-материальные запасы, закупая топливо по эффективным ценам на товарно-сырьевой бирже за счёт привлечённых в рамках облигационного займа денежных средств». «Значимый рост продаж по отношению к 2024 году в 2025 году не ожидается — отчет эмитента 2024...» ...Подтверждается статистикой оптового сегмента за 1H2025: рост +19% г/г В любом из вариантов текущий реализовавшийся stop-gap ухудшает позицию публичных держателей долга при банкротстве, даже если формальный дефолт отложен. Ждем МСФО 2025 и новые отчеты эмитента (за полный год + аффил. лиц) — по итогам их анализа постараюсь оперативно отписаться. $EUTR @The_Buy_Side
16
17
The_Buy_Side
The_Buy_Side

20 апреля

📌 ЕВРОТРАНС: ФИНАЛ Несколько дней работы с МСФО, РСБУ дочек, списками аффилированных лиц, проспектом IPO на 469 страниц — и, наконец, собрано в финальный отчет! Пульс не позволяет выкладывать PDF, поэтому я выделил несколько ключевых страниц, а полный отчет вы сможете найти, изучив профиль. Важно, что хоть и с момента последнего поста про Евротранс, стоимость акций и облигаций существенно скорректировалась, справедливая их стоимость все ещё ниже текущих значений. 📌 ЧТО ВНУТРИ 1️⃣ Хронология выхода инсайдеров по 6 полугодовым спискам аффилированных лиц. 4 фазы от IPO до декабря 2025. Одна почти идеально совпадает с моментом открытия торгового окна после ГОСА — с точностью до 4 дней. Финал — выход независимого директора за неделю до раскрытия с ликвидацией 96,7% позиции. Сколько вывели и что СД платил себе — §3. 2️⃣ Операция с мажоритарием на 680 млн, оставившая след в капитале всего 97 млн. Почему разрыв именно 583 млн и как это связано с задолженностью компании перед ним самим — реконструкция в §4.4. 3️⃣ Досье на АО «Трасса-Фин Тех». 9 сотрудников, 1,29 млрд НМА, адрес признан ФНС недостоверным, счета заблокированы. Зачем она создана — §4.3. 4️⃣ Транзакционная оценка EUTR через 2 бенчмарка рынка АЗС (Shell→Лукойл и ЕКА→Лукойл) — §5. 5️⃣ 3 сценария с вероятностями. Взвешенная цена акции — в 3,6× ниже текущего рынка. Расчёт — §6. 6️⃣ Открытые вопросы к менеджменту с отсылкой к конкретным строкам отчётности — §7. 📌 ДЛЯ КОГО Для держателей акций и облигаций EUTR. Для облигационных управляющих, которым нужна recovery-модель. Для журналистов. Для правозащитников. 📌 ПРОСЬБА О РАСПРОСТРАНЕНИИ Отчёт сделан без бюджета, команды, спонсоров. Несколько десятков часов работы выложены бесплатно. Если видите здесь что-то важное для рынка — покажите держателям бумаги. Облигационеров и акционеров $EUTR тысячи. Многие принимают решения по очень неполной картине. Поделиться постом — единственная на настоящий момент форма поддержки автора. @The_Buy_Side
Card media 1
Card media 2
Card media 3
+4
48
49
The_Buy_Side
The_Buy_Side

10 апреля

Уважаемые инвесторы $EUTR - осталось совсем мало времени до момента, когда все инвестиции в Евротранс обнулятся. Не обманывайте себя и главное других. Посмотрите отчетность, почитайте мои посты: существенная часть прибыли и основных средств компании с момента IPO - рисованные. Большие дивиденды в прошлом и обещания менеджмента так платить и дальше сейчас столкнулись с суровой реальностью и необходимостью возвращать долги. Я понимаю, что может быть тяжело принять решение и продать акции, когда они в убытке. У кого-то - в сильном убытке. Но поверьте - дальше будет только хуже: сначала существенное падение акций до -50%...-70% от текущих, затем делистинг, и, скорее всего, ликвидация компании. Нам, миноритариям, останется лишь дырка от бублика по итогам судебных тяжб. Я подробно описал все нюансы тут: 1) https://www.tbank.ru/invest/social/profile/The_Buy_Side/3a7b2e05-df07-4f80-92f4-f750f379a1cd?author=profile&channel=sharing 2) https://www.tbank.ru/invest/social/profile/The_Buy_Side/9fcfa652-3278-4914-9dea-c58ce37a2f5b?author=profile&channel=sharing Буду признателен за распространение этой информации.
34
35