WhiteSleeper

868

подписчиков

106

подписок

Интроверт и технарь, страдающий профессиональным выгоранием.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

WhiteSleeper
WhiteSleeper

26 октября в 18:48

# Мёртвые инвесторы заработали больше живых? История, которую слишком легко полюбить Представьте: вы читаете новости, следите за котировками, покупаете и продаёте. А человек, который годами не открывает брокерское приложение, получает результат лучше вашего. Именно на этом контрасте построена популярная история: якобы самые доходные счета Fidelity принадлежали умершим клиентам. Но есть проблема: существование такого исследования не подтверждено. ## Исследование, которое никто не может показать Историю обычно пересказывают так: инвестиционная компания Fidelity изучила клиентские счета и обнаружила, что лучшие результаты показали умершие инвесторы и люди, забывшие о своих вложениях. Пока остальные пытались переиграть рынок, эти владельцы счетов просто ничего не делали. Именно такую версию, например, приводит публикация на сайте CIBC Wood Gundy. Звучит убедительно. Однако аналитик Morningstar Джон Рекенталер ещё в статье 2015 года обратил внимание: пересказы не сопровождались ссылкой на оригинальный отчёт. Его контакт в Fidelity и контакт Morningstar в Fidelity Canada о таком исследовании не слышали. Поэтому выдавать эту историю за доказанный научный результат нельзя! Это инвестиционная "легенда", а не проверенная статистика. Но почему она так хорошо прижилась? Потому что её основной посыл — частые вмешательства могут ухудшать результат — имеет под собой реальные основания. ## Что действительно подтверждают данные Morningstar изучила результаты инвесторов американских взаимных и биржевых фондов за 2014–2023 годы. Средняя доходность инвестора составила 6,3% годовых, тогда как доходность самих фондов — 7,3%. Разрыв связан со временем внесения и вывода денег: недостаточно выбрать инструмент, важно ещё не испортить результат неудачными входами и выходами. Эти данные не доказывают превосходство умерших владельцев счетов, но показывают цену инвестиционных решений. Есть и другой механизм: издержки. Каждая лишняя сделка может добавлять комиссии, а продажа с прибылью — в зависимости от налогового режима — создавать налоговые обязательства. Рекенталер также приводит исследования Терри Одина: наиболее активно торговавшие частные инвесторы показывали худшие результаты, а редко менявшие портфель оказывались ближе к рыночной доходности. Парадокс в том, что инвестор может навредить себе именно из желания действовать правильно: продать после падения, чтобы «спасти остаток», а вернуться после роста, когда снова станет спокойно. Такой порядок действий означает продажу дешевле и покупку дороже. ## Почему «купить и забыть» — тоже не универсальный ответ Из этой истории нельзя вывести правило «любая инвестиция со временем вырастет». Даже сторонники долгосрочного подхода рекомендуют проверять соответствие портфеля целям и периодически восстанавливать выбранное соотношение активов. Не вмешиваться на эмоциях и полностью отказаться от контроля — разные вещи. Практический ориентир — заранее определить срок вложений и основания для изменений. Пересмотр финансовой цели — содержательная причина. Желание срочно отреагировать на очередной тревожный заголовок — повод сначала остановиться. Урок истории о «мёртвых инвесторах» не в том, чтобы забыть пароль от брокерского счёта. Он в другом: прежде чем совершить сделку, стоит понять, какую проблему она решает — проблему портфеля или собственное беспокойство. Подтверждение, что «купить и забыть» — не универсальный ответ в моем портфеле! У меня $DELI минус 71%, $DIAS минус 72%, $PLZL минус 46%, $CHMF минус 48%, $ELMT минус 54%, $UPRO минус 42%, $HNFG минус 54%, $ASTR минус 52%, $MAGN минус 35%!!! Вот к чему может привести вера в какую то истину из интернета. Поэтому пишите свои правила сами. Если бы где-то существовала универсальная формула успешного инвестора, то скорее всего о ней бы уже все знали и у всех были бы зеленые портфели.
Card media 1
6
7
WhiteSleeper
WhiteSleeper

25 октября в 20:04

## ЦБ сохранил ставку 14%: почему инвесторам рано рассчитывать на дешёвые деньги Представим: у вас заканчивается вклад, а в брокерском приложении хочется купить облигации — пока ставки не упали(на облигациях можно зафиксировать высокую доходность). Но 23 октября 2026 года Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Главный вопрос теперь не «почему ничего не изменилось», а «как долго деньги останутся дорогими». Разберём, что решение означает для сбережений. ## Почему ЦБ взял паузу Причина — инфляция пока не даёт уверенного повода смягчать политику. В третьем квартале текущий рост цен с поправкой на сезонность ускорился до 8% в пересчёте на год против 4,8% кварталом ранее. Это не годовая инфляция, а показатель скорости подорожания: каким был бы рост цен, если бы такой темп сохранялся год. Сама годовая инфляция на 19 октября составляла 6,8%. По прогнозу ЦБ, к концу 2026 года она достигнет 7,1–7,6%, а к цели 4% вернётся в 2027 году. Устойчивое ценовое давление регулятор оценивает в 5–6% в пересчёте на год. Иными словами, проблема не сводится к отдельным товарам, которые сегодня подорожали, а завтра подешевеют. Дополнительное препятствие — высокие инфляционные ожидания. Люди и компании продолжают ждать заметного роста цен. ЦБ также отмечает сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях(интересно почему так произошло :) ): когда предложение ограничено, повышенный спрос сильнее давит на цены. Поэтому регулятор пока не спешит делать заёмные деньги доступнее. ## Что важнее самой цифры 14% Банк России прогнозирует среднюю ключевую ставку в 2027 году в диапазоне 12,5–13,5%. Здесь легко допустить ошибку: это не обещание установить такую ставку в январе или декабре. Речь о среднем значении за год, а дальнейшие решения будут зависеть от инфляции, ожиданий и рисков. В заявлении по итогам заседания Эльвира Набиуллина сообщила о повышении прогнозной траектории ставки и необходимости более продолжительного периода умеренно жёстких денежно-кредитных условий. Практический смысл: рассчитывать на быстрое удешевление денег стало менее обоснованно. ## Что это меняет для вкладов и облигаций Это означает, что рано ждать дешевых денег. Набиуллина продолжает "приземлять" "перегретую" экономику :) ## Что проверить перед решением Вместо попытки угадать следующую ставку полезнее ответить на три вопроса: - Когда понадобятся деньги — через несколько месяцев или через несколько лет? - Можно ли дождаться погашения облигации, если её цена снизится? - Чем объясняется высокая доходность: сроком вложения или повышенным риском заёмщика? Последний вопрос самый важный. Сейчас на рынке выстроились пирамиды из долгов, когда заемщик для погашения долга брал новый долг, чтобы переждать период дорогих денег, чтобы перекредитоваться потом, когда ставка упадет. Не все доживут до этих дешевых денег. Следующее заседание по ставке назначено на 18 декабря 2026 года. Но календарная дата не гарантирует снижения: ЦБ прямо связывает решения с поступающими данными. Мой главный вывод, что никто не знает, что будет в будущем. Не верьте ни в чьи прогнозы и не держите плечо, которое не сможете покрыть. Ниже закинул 5 облигаций с доходностью 200+% годовых. Инвесторы уже не верят этим эмитентам и голосуют рублем. PS Хотя чудеса уже случались. Например Максим Орловский смог разбогатеть на облигациях Автоваз, в которые никто не верил. Или Тимоти Декстер разбогател, скупая «континентальные доллары». $RU000A104JQ3 $RU000A107RZ0 $RU000A1095L7 $RU000A10BLP1 $RU000A106T85
Card media 1
21
22
WhiteSleeper
WhiteSleeper

14 октября в 17:11

Попросил ИИ составить рейтинг застройщиков с точки зрения вероятности погашения облигаций. Рейтинг ИИ: 1. ПИК 2. ЛСР 3. Брусника 4. Эталон 5. АПРИ 6. Самолёт 1.ПИК — наиболее устойчивый ПИК занимает первое место благодаря сочетанию масштаба, сильной ликвидности и кредитного рейтинга AA-.ru со стабильным прогнозом. НКР подтверждало рейтинг компании и двух её облигационных выпусков на этом уровне 29 сентября 2026 года. По данным НКР, на 30 июня 2026 года денежные средства и их эквиваленты с учётом неиспользованных банковских линий покрывали текущие обязательства в 1,4 раза. Агентство ожидает роста этого показателя до 3,0 к 30 июня 2027 года. Долг/OIBDA вырос до 3,01x, но прогнозируется снижение до 2,7x. Ближайшая дата — 19 ноября 2026 года: нужно погасить два долларовых выпуска, 001Р-05 объёмом 395 млн долларов и ЗО-2026 объёмом 525 млн долларов. Это крупная выплата, но АКРА указывало, что погашение облигаций в конце 2026 года не создаёт существенного давления на ликвидность группы. 2.ЛСР — устойчивый, но не безрисковый ЛСР занимает второе место. АКРА и «Эксперт РА» подтверждали рейтинги группы на уровне A(RU) и ruA со стабильным прогнозом. В обращении находится пять выпусков общим объёмом около 23 млрд рублей. Компания уже прошла два крупных платежа 2026 года: в мае был погашен выпуск 001Р-08 на 7 млрд рублей, а в сентябре — выпуск 001Р-07 на 10 млрд рублей. «Эксперт РА» отозвало рейтинг последнего выпуска именно в связи с его полным погашением. Это сильный практический сигнал платёжной дисциплины. Ближайший крупный срок — 7 марта 2027 года, когда погашается выпуск 001Р-09 объёмом 3 млрд рублей. Следующий заметный платёжный период связан с началом амортизации выпуска 001Р-11 в августе 2027 года. По рыночным оценкам, объём облигационных погашений ЛСР в 2027 году составляет около 4,5 млрд рублей, что значительно ниже пиков у «Самолёта» или «Эталона». Риски ЛСР связаны с общим долгом девелоперского бизнеса и падением чистой прибыли: по итогам 2025 года она сократилась до 10,8 млрд рублей. Но текущий график облигаций выглядит управляемым. 3.Брусника «Брусника» остаётся в верхней части рейтинга благодаря рейтингу A-.ru со стабильным прогнозом от НКР, высокой оценке ликвидности и ожидаемому раскрытию эскроу-счетов в 2026–2027 годах. Однако место ниже ЛСР объясняется долговой нагрузкой: АКРА оценивает её как высокую и сохраняет негативный прогноз по рейтингу A-(RU). Ближайший стресс-тест — 28 марта 2027 года, когда завершается погашение амортизируемого выпуска 002Р-02. 4.Эталон «Эталон» располагает сильными активами и банковскими кредитными линиями, но его способность погасить облигации заметно зависит от рефинансирования. В 2027 году группе необходимо выплатить 24,75 млрд рублей основного долга по трём крупным выпускам: 6,75 млрд рублей в апреле, 8 млрд рублей в сентябре и 10 млрд рублей в ноябре. Компания прошла погашение на 10 млрд рублей в сентябре 2026 года, но убыточность, высокая стоимость долга и рейтинг ruBBB+ по облигациям от «Эксперт РА» требуют осторожности. 5.АПРИ АПРИ сохраняет рейтинг BBB-.ru со стабильным прогнозом и демонстрирует рост продаж, однако имеет менее диверсифицированную региональную базу, чем крупные федеральные игроки. Чистый долг достиг 48,68 млрд рублей, а операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года оказался отрицательным. Ближайшее погашение назначено на 3 ноября 2026 года. Риск! 6.Самолёт «Самолёт» остаётся самым рискованным из рассмотренных эмитентов. В сентябре 2026 года группа допустила технический дефолт по выпуску БО-П20 на 2,5 млрд рублей: платёж поступил в НРД с задержкой, а затем был завершён полностью. Основная проблема — крупные выплаты 2027 года. В январе–феврале компании нужно пройти платежи примерно на 15,7 млрд рублей, а в конце июля — начале августа возможна концентрация выплат до 27,4 млрд рублей за три недели. Мой выбор ПИК. Риск минимален, доходность близка к 25% годовых. Я взял на 3% портфеля!!! $RU000A105146 $RU000A1082X0 $RU000A107UU5 $RU000A105DS9
Card media 1
5
6
WhiteSleeper
WhiteSleeper

6 октября

Делимобиль: новый долг помогает погасить старый ПАО «Каршеринг Руссия», управляющее «Делимобилем», направит часть средств от выпуска 001Р-10 на рефинансирование облигационных обязательств. Это поможет подготовиться к погашению 001Р-04 8 октября 2026 года, но новый заём не закрывает выплату полностью. По заявлению компании, необходимая сумма обеспечена несколькими источниками ликвидности. Что происходит перед погашением Для держателей 001Р-04 главный вопрос - будут ли деньги перечислены в срок. В сообщении от 5 октября «Делимобиль» указал, что часть средств, привлечённых от крупных институциональных инвесторов при размещении десятого выпуска, будет направлена на рефинансирование обязательств. Размещение 001Р-10 объёмом 1 млрд рублей состоялось 5 октября - за три дня до погашения 001Р-04. Срок нового займа - полтора года, купон фиксированный, выплаты предусмотрены каждые 30 дней. Компания использует рефинансирование: привлекает деньги на более длительный срок, чтобы выполнить часть ближайших обязательств. Это обычный финансовый механизм, но его надёжность зависит от доступности других источников и способности бизнеса обслуживать новый долг. Почему покрытие только частичное Рыночные обзоры оценивают оставшуюся сумму погашения 001Р-04 примерно в 3,3 млрд рублей. Даже если весь миллиард нового выпуска направить на эту выплату, он покроет около 30% номинала. Оставшиеся примерно 2,3 млрд рублей и заключительный купон потребуют других источников финансирования. При этом эмитент говорит о направлении лишь части привлечённых денег на рефинансирование. Поэтому 30% - условная верхняя граница покрытия новым выпуском, а не подтверждённая доля финансирования. Точную сумму, предназначенную именно для 001Р-04, компания не раскрыла. Сам факт размещения не доказывает, что вся сумма старого выпуска уже находится на счёте, но то, что размещение было всего на 1 млрд рублей с высокой долей вероятности подтверждает это. Откуда возьмутся недостающие для погашения 001Р-04 средства «Делимобиль» называет три источника: средства нового облигационного займа, операционный денежный поток и возможность привлечь финансирование под автомобили в собственности. По заявлению эмитента, поддержка мажоритарного акционера для октябрьского погашения не требуется, хотя открытая им кредитная линия сохраняется. За первое полугодие 2026 года операционный денежный поток, по данным эмитента, составил 4 млрд рублей, а свободный денежный поток - 3,8 млрд рублей, увеличившись на 47%. Однако поток за полугодие нельзя приравнивать к свободному остатку на счёте 8 октября: деньги могли уйти на предыдущие погашения и текущие расходы. Что это означает для инвесторов По моему мнению это означает высокую вероятность, что ближайший стресс тест 8 октября 2026 года по погашению тела и финальному купону 001Р-04 компания пройдет. Лично я боялся, что на рынке может не найтись покупателей на выпуск 001Р-10 на 1 млрд рублей. Меня и других инвесторов пугает то, что страница дефолтов по облигациям на смртлабе за 2025 год больше чем за 2024 год, а страница дефолтов за 2026 год уже больше 2025 года. Все вышенаписанное лишь мнение автора. $RU000A109TG2 $RU000A10G9C4
Card media 1
14
15
WhiteSleeper
WhiteSleeper

5 октября

Облигации «Самолёта»: будет ли дефолт и когда рынок ждёт главный риск У «Самолёта» уже был технический дефолт по выпуску БО-П20, но полноценного дефолта пока не произошло: задержанный платёж поступил в НРД на следующий рабочий день, а выпуск был погашен полностью. Называть точную дату дефолта нельзя - это невозможно предсказать достоверно, - однако наиболее напряжённые периоды для компании приходятся на январь-февраль и особенно июль-август 2027 года, когда предстоят крупные выплаты по облигациям. Что произошло в сентябре 28 сентября 2026 года «Самолёт» должен был погасить выпуск БО-П20 объёмом 2,5 млрд рублей и выплатить последний купон. В установленную дату в Национальный расчётный депозитарий поступило только около 269 рублей на каждую облигацию номиналом 1 000 рублей. НРД зафиксировал ненадлежащее исполнение обязательств, то есть технический дефолт. На следующий день компания перечислила оставшуюся сумму. «Самолёт» объяснил задержку техническими причинами при переводе денег; НРД подтвердил получение средств и полное погашение выпуска. Формально инвесторы получили номинал и купон, поэтому этот эпизод нельзя считать полноценным дефолтом или отказом платить долг. Однако для рынка сам факт однодневной задержки стал тревожным сигналом о ликвидности. Реакция была жёсткой: отдельные выпуски облигаций в моменте теряли до 40% стоимости. Наиболее сильно снизились бумаги с погашениями и офертами в 2027 году, потому что инвесторы начали учитывать не только доходность, но и риск дефолта. Почему риск вырос Главная проблема «Самолёта» - не единичная задержка, а сочетание слабой конъюнктуры рынка жилья, падения операционных показателей и большого долгового календаря. За первое полугодие 2026 года выручка группы снизилась на 31,3%, до 117,5 млрд рублей. EBITDA сократилась на 40%, до 31,3 млрд рублей, а чистый убыток достиг 22,3 млрд рублей против прибыли годом ранее. Одновременно компании необходимо обслуживать крупный корпоративный и облигационный долг. При этом кредитные рейтинги ещё остаются инвестиционного уровня: A-(RU) со стабильным прогнозом от АКРА и A.ru. Что для меня является странным. Когда наступают критические даты До конца 2026 года нагрузка выглядит сравнительно умеренной. Ближайшее погашение - 30 октября: по выпуску 01 нужно выплатить 1,5 млрд рублей. В ноябре запланирована оферта по БО-П05 примерно на 0,28 млрд рублей. С учётом купонов аналитики КИТ Финанс оценивают весь объём выплат до конца года примерно в 4,7 млрд рублей. Первый серьёзный стресс-тест - январь и февраль 2027 года. 24 января компания должна погасить выпуск БО-П13 примерно на 9,29 млрд рублей, а 12 февраля наступает оферта по БО-П11 объёмом до 6,4 млрд рублей. Всего за этот период - около 15,7 млрд рублей основного долга, без учёта купонов. Наиболее опасное окно - с 22 июля по 9 августа 2027 года. За три недели «Самолёту» может понадобиться до 27,4 млрд рублей на погашения и оферты: прежде всего 20 млрд рублей по БО-П14 22 июля, 1,9 млрд рублей по БО-П15 30 июля и до 5 млрд рублей по оферте БО-П19 2 августа. При стресс-сценарии полного предъявления бумаг к офертам общий объём облигационных платежей с октября 2026-го до конца 2027 года оценивается в 56,8 млрд рублей вместе с купонами. Возможная дата дефолта Нельзя утверждать, что дефолт «Самолёта» обязательно произойдёт. У компании есть несколько способов пройти долговой график: поступления от продаж недвижимости, раскрытие средств с эскроу-счетов после завершения проектов, продажа активов, банковское финансирование и рефинансирование долга. Динамика такая, что в 24 январе-12феврале 2027 года компанию ждет дефолт. Руководству компании нужно что-то предпринять для поиска средств. Пока единственный плюс, что я вижу - ГК «Самолет» входит в число системообразующих организаций российской экономики. В свой портфель я их облигации не взял. $RU000A0JWYJ0 $RU000A107RZ0 $RU000A109874 $RU000A1095L7 $RU000A10BW96 $RU000A104JQ3 $RU000A10BFX7 $RU000A10DCM3 $RU000A10E6U4 $RU000A10EQ83
Card media 1
23
24
WhiteSleeper
WhiteSleeper

4 октября

Облигации Whoosh 001Р-03: высокий доход или плата за риск? Выпуск ВУШ 001Р-03 это облигации кикшеринга Whoosh с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке. Бумага выглядит доходной из-за дисконта к номиналу, однако инвестор принимает риск бизнеса с высокой долговой нагрузкой, сезонностью и неопределённостью регулирования электросамокатов. Что это за выпуск Облигации серии 001Р-03 с ISIN RU000A109HX2 были размещены 12 сентября 2024 года объёмом 4 млрд рублей. Номинал одной бумаги 1 000 рублей, погашение запланировано на 28 августа 2027 года. Амортизации и оферты нет: при отсутствии дефолта инвестор получит номинал полностью в дату погашения. Купон плавающий и зависит от ключевой ставки Банка России: ставка купона составляет ключевая ставка плюс 2,5 процентного пункта. Выплаты производятся ежемесячно. Такая конструкция защищает держателя от снижения купонного дохода при высокой ключевой ставке, но при её дальнейшем снижении размер будущих выплат тоже уменьшится. На начало октября выпуск торговался заметно ниже номинала около 88–89% от 1 000 рублей. По данным рыночных сервисов, расчётная доходность к погашению находилась примерно в диапазоне 34–37% годовых. Столь высокая цифра образуется не только из купона: покупатель получает потенциальный доход и от возврата цены бумаги к номиналу при погашении. Но именно этот дисконт показывает, что рынок требует значительную премию за риск. Почему выпуск может быть интересен У облигации есть несколько сильных сторон. Во-первых, это действующий крупный выпуск объёмом 4 млрд рублей, что обычно повышает шансы на наличие спроса и возможность выйти из позиции до погашения. Во-вторых, эмитент уже погасил два предыдущих выпуска: 001Р-01 объёмом 3,5 млрд рублей в июне 2025 года и 001Р-02 объёмом 4 млрд рублей в июле 2026 года. Это не гарантия будущих выплат, но положительный сигнал с точки зрения истории исполнения обязательств. Во-вторых, плавающий купон позволяет получать доход, пока ключевая ставка остаётся высокой. Для инвестора, который не уверен в траектории ставок, такой инструмент снижает процентный риск по сравнению с длинными облигациями с фиксированным купоном. Наконец, у Whoosh сохраняется работающий бизнес. По итогам первого полугодия 2026 года выручка выросла на 4%, до 5,56 млрд рублей, а EBITDA увеличилась на 53%, до 1,44 млрд рублей. Компания объясняла улучшение эффектом программы операционной эффективности, начатой во второй половине 2025 года. Где скрыты риски Основной риск долговая нагрузка. На конец первого полугодия отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляло 3,4x против 2,99x ранее. При этом компания получила чистый убыток 1,77 млрд рублей, хотя он и сократился на 6,7% год к году. Для держателя облигаций важно не только наличие выручки, но и способность бизнеса регулярно генерировать денежный поток, достаточный для выплаты процентов и погашения долга. Рейтинговая картина также стала слабее. В апреле 2026 года АКРА и НРА оценивали кредитоспособность компании на уровне BBB+(RU) с развивающимся прогнозом; ранее рейтинг был с буквой A. Дополнительный риск связан с регулированием. Рынок кикшеринга зависит от правил использования электросамокатов в городах: ограничений скорости, парковки, зон эксплуатации и возможного введения новых требований к пользователям. Такие меры способны сократить число поездок и ухудшить экономику сервиса. Кому подойдёт бумага 001Р-03 может пойти куда угодно! Этого никто не знает! Наверное больше это зависит от внешних факторов (ключевая ставка, погода, правила регулирования, налоги). Покупка по цене ниже номинала повышает потенциальную итоговую доходность, но не отменяет риск того, что проблемы эмитента станут глубже, а дисконт ещё больше. Снижение ключевой ставки сильно поможет бизнесу в России. Компании смогут снизить долговую нагрузку. Жалко, что оно приостановилось. Что касается меня, то я рискнул и купил данные облигации. Конечно на небольшой объем (Всего 1% от размера портфеля). $RU000A109HX2
Card media 1
Card media 2
3
4
WhiteSleeper
WhiteSleeper

29 сентября

Сможет ли «Делимобиль» рассчитаться по облигациям? «Делимобиль» уже погасил часть облигаций в 2026 году, но главный ближайший экзамен ещё впереди: 8 октября наступает срок погашения выпуска 001Р-04. Базовый сценарий, что компания найдёт средства для выплаты, но запас прочности невелик. Компании нужны поступления от бизнеса или внешнее финансирование, а не только деньги на счетах. На 29 сентября гарантировать исход нельзя. Что компания уже сделала В мае «Делимобиль» полностью погасил выпуски 001Р-02 и 001Р-05. Это важный аргумент в пользу платёжной дисциплины: речь идёт не только об обещаниях менеджмента, но и о состоявшихся выплатах. Следующее крупное обязательство это выпуск 001Р-04 с датой погашения 8 октября 2026 года. У компании есть действующий бизнес и денежные поступления. За первое полугодие 2026 года операционный денежный поток составил 4 млрд рублей, а заявленный свободный денежный поток — 3,8 млрд рублей. Эти показатели улучшились по сравнению с прошлым годом и дают компании пространство для обслуживания обязательств. Почему инвесторы всё же беспокоятся Положительный денежный поток не означает, что сумма на счетах равна будущим погашениям. По оценке аналитиков Т-Инвестиций, ликвидная позиция «Делимобиля» на момент их августовского обзора составляла 2,4 млрд рублей при погашениях во втором полугодии около 3,5 млрд рублей. Кроме того, рассчитанный ими свободный денежный поток с учётом лизинговых платежей оставался отрицательным. Разница между оценками объясняется, в частности, тем, как учитываются платежи по лизингу автомобилей. На результат давит стоимость долга. По итогам первого полугодия скорректированная EBITDA компании составила около 2,4 млрд рублей, снизившись на 6% год к году. При высокой долговой нагрузке бизнесу недостаточно просто приносить выручку: нужно одновременно оплачивать проценты, лизинг и погашать облигации. Рейтинговые агентства также не считают риск нулевым. АКРА сохранило рейтинг компании на уровне BBB+(RU), но его прогноз - «негативный». При этом снятие статуса «под наблюдением» агентство связывало, среди прочего, с соглашением о финансировании через возвратный лизинг на сумму до 6,7 млрд рублей. Наличие соглашения поддерживает сценарий рефинансирования, но само по себе не доказывает, что вся необходимая сумма уже получена и свободна для выплат держателям облигаций. Откуда возьмутся деньги У «Делимобиля» есть три основных источника: поступления от операционной деятельности, новое финансирование и сделки с автопарком, в том числе возвратный лизинг. Именно способность превратить эти возможности в деньги к конкретной дате определит судьбу октябрьского выпуска. Здесь важно различать два вопроса: «Может ли компания продолжать работать?» и «Есть ли у неё достаточно ликвидности в день погашения?» Даже жизнеспособный бизнес может столкнуться с кассовым разрывом, если крупный долг нужно вернуть раньше, чем поступят деньги от клиентов или кредиторов. На что смотреть до 8 октября Держателю облигаций полезно следить не только за котировкой, но прежде всего за фактами: * Сообщит ли компания о получении финансирования и его объёме. * Появятся ли сведения о новых размещениях или иных источниках рефинансирования. * Как изменятся доступные денежные средства и обязательства. * Будут ли купоны и номинал выплачены в срок. Таким образом, ответ на вопрос скорее да, но с повышенным риском. Предыдущие погашения и доступ к финансированию работают в пользу «Делимобиля»; высокий долг, дорогие проценты и ограниченная ликвидность — против. Покупать облигации только из-за высокой доходности без оценки вероятности своевременного погашения в этой ситуации особенно опасно. Лично я купил с дисконтом от номинала облигаций «Делимобиль» выпуска 001Р-04 на более чем 5% от портфеля. Слава Максима Орловского, о том как он разбогател, на облигациях ВДО не дает мне покоя :) PS Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. $RU000A109TG2
Card media 1
6
7
WhiteSleeper
WhiteSleeper

28 сентября

# Как Максим Орловский зарабатывал на облигациях: история не только про ВДО Максим Орловский — один из известных российских инвесторов и руководитель «Ренессанс Капитала». Его приводят в пример, когда говорят о возможности заработать на облигациях с высокой доходностью. Однако точнее будет сказать так: Орловский получал значительную прибыль не за счёт слепой покупки ВДО с максимальным купоном, а благодаря приобретению облигаций по сильно сниженной цене в периоды кризисов и паники на рынке. ## Когда рынок продаёт слишком дёшево Обычно облигации считают относительно спокойным инструментом: инвестор покупает бумагу, получает купоны и после погашения возвращает номинальную стоимость. Но во время кризиса рынок может резко изменить оценку. Если участники начинают сомневаться, что компания сможет обслуживать долг, облигации падают в цене. Для большинства инвесторов это выглядит как сигнал опасности. Одновременно это является возможностью. Орловский искал именно такие ситуации: когда страх рынка, по его мнению, был сильнее реального риска дефолта. Его логика заключалась в покупке актива, цена которого оказалась существенно ниже потенциальной справедливой стоимости. ## Сделки, о которых рассказывал Орловский В интервью и публичных выступлениях Орловский приводил несколько примеров. В 1995 году он приобрёл облигации «АвтоВАЗа» примерно за 1 300 долларов. Позднее их стоимость выросла приблизительно до 3 500 долларов за бумагу. Важна не только разница цен, но и сам принцип: инвестор покупал облигации в ситуации, когда рынок не был готов высоко оценивать риски и перспективы эмитента. Другой известный пример относится к периоду кризиса 2008 года. Орловский рассказывал, что купил облигации «Рольфа» примерно за 25% от номинальной стоимости. Через полтора года, когда ситуация улучшилась, он продал бумаги примерно по 110% номинала. Если условно облигация с номиналом 1 000 рублей была куплена за 250 рублей и реализована за 1 100 рублей, рост цены составил бы 850 рублей, или около 340% от первоначальных вложений — без учёта возможных купонных выплат. ## ВДО ВДО — высокодоходные облигации компаний, которым рынку нужно платить повышенную премию за риск. Высокий купон в таких выпусках может быть связан с небольшим размером бизнеса, крупным долгом, зависимостью от нескольких клиентов, слабой ликвидностью или риском дефолта. Поэтому стратегия Орловского не сводится к формуле «найти ВДО с высокой доходностью и купить». Его подход ближе к стоимостному инвестированию в кризисные активы. Он искал выпуск с большим дисконтом к номиналу, анализировал жизнеспособность эмитента и ждал восстановления рыночной оценки. Сам Орловский говорил, что доходность на уровне 10–20% не особенно интересна ему, а привлекательной может быть ситуация, где актив способен вырасти хотя бы вдвое. В качестве ориентира он называл цену покупки не выше 50% от номинала. Это не универсальное правило и не рекомендация для новичков, а пример профессионального подхода к поиску большого запаса прочности. ## Риски и главный вывод Покупка облигации за 25–50% от номинала не означает гарантированную прибыль. Такая цена может отражать реальную угрозу: компания способна не погасить долг, задержать выплаты, провести реструктуризацию или обанкротиться. Поэтому высокодоходные и проблемные облигации требуют анализа отчётности, долговой нагрузки, графика погашений, операционного денежного потока и источников рефинансирования. Для частного инвестора главный урок истории Орловского состоит не в том, чтобы повторять его рискованные сделки. Гораздо важнее понимать: доходность появляется там, где есть риск, а большие результаты обычно требуют компетенций, информированности, ликвидности, терпения и готовности действовать тогда, когда рынок испытывает страх. Орловский зарабатывал на облигациях не потому, что угадывал «самые доходные ВДО», а потому, что десятилетиями оценивал компании и покупал долговые бумаги в моменты, когда цена, по его расчётам, была значительно ниже их реальной стоимости.
Card media 1
5
6
WhiteSleeper
WhiteSleeper

17 июля

Удача любит храбрых! По сообщению Интерфакс "Транснефть" выплатит дивиденды за 2025 год в размере 204,17 руб. на акцию! $TRNFP Ссылка на источник: https://www.interfax.ru/russia/1103962?ysclid=mrp7scfw7l303517712
5
6
WhiteSleeper
WhiteSleeper

16 июля

Сегодня идеальный шторм на рынке. Кажется, что все сложилось для этого. Новые санкции, риторика ЦБ о ужесточении ДКП, геополитические риски, низкие цены на нефть, изменение условий маржинальной торговли у крупных брокеров. Слабые руки распродают акции. А я покупаю. Сегодня я выбрал Транснефть $TRNFP
Card media 1
7
8
WhiteSleeper
WhiteSleeper

13 марта

В пятницу 13 марта 2026 "Татнефть" продала шинный бизнес и другие активы госструктуре за 26,3 млрд рублей. При этом компания получит деньги за активы не сразу. В сделке предусмотрена отсрочка платежей! Источник: https://www.interfax.ru/business/1077411 Зачем компания сделала это? Ведь она сама не так давно приобрела шинный завод Nokian Tyres в Ленобласти в собственность за 23,05 млрд руб. Источники: https://www.interfax.ru/business/892950 https://aif.ru/money/economy/budut_li_rossiyskie_shiny_s_zavoda_nokian_takimi_zhe_kak_finskie Сейчас спустя пару лет компания Татнефть продает актив, купленный по дешевке с дисконтом, за те же деньги или даже дешевле так как продает с отсрочкой платежей. Может актив сам себя выкупит и деньги за покупку он сам заработает?🤔 Я пытался понять причину данной сделки. В интернете пишут, что компания решила "избавиться от непрофильных активов". Прошлый раз, когда я слышал такую формулировку Газпром продал завод по производству труб, а на следующий день начал строить северные потоки и покупать трубу у своего бывшего завода за немалые деньги. Сделка с продажей шинного бизнеса компанией, "а также долей в ряде других дочерних компаний" для меня выглядит более чем странно и является звоночком. Напоминаю, что доля Республики Татарстан в «Татнефти» всего 34%. При этом жирные активы выводятся в госструктуры в обход миноритарных акционеров. В каком-нибудь обществе с развитыми правовым регулированием в области рынков такая сделка была бы невозможна. Как рынок будет развиваться, когда на нем совершаются такие странные сделки. А президент нашей страны заявлял о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Лично я очень надеюсь, что данная сделка будет носить единичный характер и руководство компании через прессу как то сможет объяснить ее обществу и своим акционерам. Не хочется думать, что это может быть новой корпоративной политикой компании по отношению к своим миноритарным акционерам. Ранее руководство Татнефти не было замечено в подобном поведении. Если у кого то есть понимание смысла такой сделки или я что-то не так понял, то прошу в коментарии под постом. Успокойте меня :) Половина моего портфеля Татнефть. $TATN $TATNP
Card media 1
10
11
WhiteSleeper
WhiteSleeper

6 марта

Ралли в нефти все еще продолжается. Стоимость нефти марки BRENT поднялась выше $94 за 🛢️ на лондонской бирже ICE. Источник: https://tass.ru/ekonomika/26682325 #нефть $ROSN $LKOH $TATNP $TATN $SIBN $BANEP $SNGSP
1
2
WhiteSleeper
WhiteSleeper

6 марта

Ралли в нефти продолжается. Стоимость нефти марки BRENT поднялась выше $90 за 🛢️впервые с 19 апреля 2024-го года! Источник: https://tass.ru/ekonomika/26680187 #нефть $ROSN $LKOH $TATNP $TATN $SIBN $BANEP $SNGSP
7
8
WhiteSleeper
WhiteSleeper

6 марта

Нефть марки Брент на Лондонской бирже пробила уровень $87.00 за бочку Источник: https://tass.ru/ekonomika/26677321?ysclid=mmepqcy3w8582231952 #нефть $ROSN $LKOH $TATNP $TATN $SIBN $BANEP $SNGSP
8
9
WhiteSleeper
WhiteSleeper

6 марта

За последние 24 часа через Ормузский пролив не прошел ни один танкер — сообщение Объединенного морского информационного центра (JMIC). Трейдеры продают российскую нефть марки Urals с премией в $4-5 за баррель по сравнению с нефтью марки Brent с поставкой в ​​Индию, что значительно выше цен, существовавших до конфликта с Ираном — Reuters. $ROSN $LKOH $TATNP $TATN $BANEP $SIBN $NVTK $SNGSP
Card media 1
14
15