Попросил ИИ составить рейтинг застройщиков с точки зрения вероятности погашения облигаций. Рейтинг ИИ: 1. ПИК 2. ЛСР 3. Брусника 4. Эталон 5. АПРИ 6. Самолёт 1.ПИК — наиболее устойчивый ПИК занимает первое место благодаря сочетанию масштаба, сильной ликвидности и кредитного рейтинга AA-.ru со стабильным прогнозом. НКР подтверждало рейтинг компании и двух её облигационных выпусков на этом уровне 29 сентября 2026 года. По данным НКР, на 30 июня 2026 года денежные средства и их эквиваленты с учётом неиспользованных банковских линий покрывали текущие обязательства в 1,4 раза. Агентство ожидает роста этого показателя до 3,0 к 30 июня 2027 года. Долг/OIBDA вырос до 3,01x, но прогнозируется снижение до 2,7x. Ближайшая дата — 19 ноября 2026 года: нужно погасить два долларовых выпуска, 001Р-05 объёмом 395 млн долларов и ЗО-2026 объёмом 525 млн долларов. Это крупная выплата, но АКРА указывало, что погашение облигаций в конце 2026 года не создаёт существенного давления на ликвидность группы. 2.ЛСР — устойчивый, но не безрисковый ЛСР занимает второе место. АКРА и «Эксперт РА» подтверждали рейтинги группы на уровне A(RU) и ruA со стабильным прогнозом. В обращении находится пять выпусков общим объёмом около 23 млрд рублей. Компания уже прошла два крупных платежа 2026 года: в мае был погашен выпуск 001Р-08 на 7 млрд рублей, а в сентябре — выпуск 001Р-07 на 10 млрд рублей. «Эксперт РА» отозвало рейтинг последнего выпуска именно в связи с его полным погашением. Это сильный практический сигнал платёжной дисциплины. Ближайший крупный срок — 7 марта 2027 года, когда погашается выпуск 001Р-09 объёмом 3 млрд рублей. Следующий заметный платёжный период связан с началом амортизации выпуска 001Р-11 в августе 2027 года. По рыночным оценкам, объём облигационных погашений ЛСР в 2027 году составляет около 4,5 млрд рублей, что значительно ниже пиков у «Самолёта» или «Эталона». Риски ЛСР связаны с общим долгом девелоперского бизнеса и падением чистой прибыли: по итогам 2025 года она сократилась до 10,8 млрд рублей. Но текущий график облигаций выглядит управляемым. 3.Брусника «Брусника» остаётся в верхней части рейтинга благодаря рейтингу A-.ru со стабильным прогнозом от НКР, высокой оценке ликвидности и ожидаемому раскрытию эскроу-счетов в 2026–2027 годах. Однако место ниже ЛСР объясняется долговой нагрузкой: АКРА оценивает её как высокую и сохраняет негативный прогноз по рейтингу A-(RU). Ближайший стресс-тест — 28 марта 2027 года, когда завершается погашение амортизируемого выпуска 002Р-02. 4.Эталон «Эталон» располагает сильными активами и банковскими кредитными линиями, но его способность погасить облигации заметно зависит от рефинансирования. В 2027 году группе необходимо выплатить 24,75 млрд рублей основного долга по трём крупным выпускам: 6,75 млрд рублей в апреле, 8 млрд рублей в сентябре и 10 млрд рублей в ноябре. Компания прошла погашение на 10 млрд рублей в сентябре 2026 года, но убыточность, высокая стоимость долга и рейтинг ruBBB+ по облигациям от «Эксперт РА» требуют осторожности. 5.АПРИ АПРИ сохраняет рейтинг BBB-.ru со стабильным прогнозом и демонстрирует рост продаж, однако имеет менее диверсифицированную региональную базу, чем крупные федеральные игроки. Чистый долг достиг 48,68 млрд рублей, а операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года оказался отрицательным. Ближайшее погашение назначено на 3 ноября 2026 года. Риск! 6.Самолёт «Самолёт» остаётся самым рискованным из рассмотренных эмитентов. В сентябре 2026 года группа допустила технический дефолт по выпуску БО-П20 на 2,5 млрд рублей: платёж поступил в НРД с задержкой, а затем был завершён полностью. Основная проблема — крупные выплаты 2027 года. В январе–феврале компании нужно пройти платежи примерно на 15,7 млрд рублей, а в конце июля — начале августа возможна концентрация выплат до 27,4 млрд рублей за три недели. Мой выбор ПИК. Риск минимален, доходность близка к 25% годовых. Я взял на 3% портфеля!!! RU000A105146 RU000A1082X0 RU000A107UU5 RU000A105DS9

Делимобиль: новый долг помогает погасить старый ПАО «Каршеринг Руссия», управляющее «Делимобилем», направит часть средств от выпуска 001Р-10 на рефинансирование облигационных обязательств. Это поможет подготовиться к погашению 001Р-04 8 октября 2026 года, но новый заём не закрывает выплату полностью. По заявлению компании, необходимая сумма обеспечена несколькими источниками ликвидности. Что происходит перед погашением Для держателей 001Р-04 главный вопрос - будут ли деньги перечислены в срок. В сообщении от 5 октября «Делимобиль» указал, что часть средств, привлечённых от крупных институциональных инвесторов при размещении десятого выпуска, будет направлена на рефинансирование обязательств. Размещение 001Р-10 объёмом 1 млрд рублей состоялось 5 октября - за три дня до погашения 001Р-04. Срок нового займа - полтора года, купон фиксированный, выплаты предусмотрены каждые 30 дней. Компания использует рефинансирование: привлекает деньги на более длительный срок, чтобы выполнить часть ближайших обязательств. Это обычный финансовый механизм, но его надёжность зависит от доступности других источников и способности бизнеса обслуживать новый долг. Почему покрытие только частичное Рыночные обзоры оценивают оставшуюся сумму погашения 001Р-04 примерно в 3,3 млрд рублей. Даже если весь миллиард нового выпуска направить на эту выплату, он покроет около 30% номинала. Оставшиеся примерно 2,3 млрд рублей и заключительный купон потребуют других источников финансирования. При этом эмитент говорит о направлении лишь части привлечённых денег на рефинансирование. Поэтому 30% - условная верхняя граница покрытия новым выпуском, а не подтверждённая доля финансирования. Точную сумму, предназначенную именно для 001Р-04, компания не раскрыла. Сам факт размещения не доказывает, что вся сумма старого выпуска уже находится на счёте, но то, что размещение было всего на 1 млрд рублей с высокой долей вероятности подтверждает это. Откуда возьмутся недостающие для погашения 001Р-04 средства «Делимобиль» называет три источника: средства нового облигационного займа, операционный денежный поток и возможность привлечь финансирование под автомобили в собственности. По заявлению эмитента, поддержка мажоритарного акционера для октябрьского погашения не требуется, хотя открытая им кредитная линия сохраняется. За первое полугодие 2026 года операционный денежный поток, по данным эмитента, составил 4 млрд рублей, а свободный денежный поток - 3,8 млрд рублей, увеличившись на 47%. Однако поток за полугодие нельзя приравнивать к свободному остатку на счёте 8 октября: деньги могли уйти на предыдущие погашения и текущие расходы. Что это означает для инвесторов По моему мнению это означает высокую вероятность, что ближайший стресс тест 8 октября 2026 года по погашению тела и финальному купону 001Р-04 компания пройдет. Лично я боялся, что на рынке может не найтись покупателей на выпуск 001Р-10 на 1 млрд рублей. Меня и других инвесторов пугает то, что страница дефолтов по облигациям на смртлабе за 2025 год больше чем за 2024 год, а страница дефолтов за 2026 год уже больше 2025 года. Все вышенаписанное лишь мнение автора. RU000A109TG2 RU000A10G9C4

**Облигации «Самолёта»: будет ли дефолт и когда рынок ждёт главный риск** У «Самолёта» уже был технический дефолт по выпуску БО-П20, но полноценного дефолта пока не произошло: задержанный платёж поступил в НРД на следующий рабочий день, а выпуск был погашен полностью. Называть точную дату дефолта нельзя - это невозможно предсказать достоверно, - однако наиболее напряжённые периоды для компании приходятся на январь-февраль и особенно июль-август 2027 года, когда предстоят крупные выплаты по облигациям. **Что произошло в сентябре** 28 сентября 2026 года «Самолёт» должен был погасить выпуск БО-П20 объёмом 2,5 млрд рублей и выплатить последний купон. В установленную дату в Национальный расчётный депозитарий поступило только около 269 рублей на каждую облигацию номиналом 1 000 рублей. НРД зафиксировал ненадлежащее исполнение обязательств, то есть технический дефолт. На следующий день компания перечислила оставшуюся сумму. «Самолёт» объяснил задержку техническими причинами при переводе денег; НРД подтвердил получение средств и полное погашение выпуска. Формально инвесторы получили номинал и купон, поэтому этот эпизод нельзя считать полноценным дефолтом или отказом платить долг. Однако для рынка сам факт однодневной задержки стал тревожным сигналом о ликвидности. Реакция была жёсткой: отдельные выпуски облигаций в моменте теряли до 40% стоимости. Наиболее сильно снизились бумаги с погашениями и офертами в 2027 году, потому что инвесторы начали учитывать не только доходность, но и риск дефолта. **Почему риск вырос** Главная проблема «Самолёта» - не единичная задержка, а сочетание слабой конъюнктуры рынка жилья, падения операционных показателей и большого долгового календаря. За первое полугодие 2026 года выручка группы снизилась на 31,3%, до 117,5 млрд рублей. EBITDA сократилась на 40%, до 31,3 млрд рублей, а чистый убыток достиг 22,3 млрд рублей против прибыли годом ранее. Одновременно компании необходимо обслуживать крупный корпоративный и облигационный долг. При этом кредитные рейтинги ещё остаются инвестиционного уровня: A-(RU) со стабильным прогнозом от АКРА и A.ru. Что для меня является странным. **Когда наступают критические даты** До конца 2026 года нагрузка выглядит сравнительно умеренной. Ближайшее погашение - 30 октября: по выпуску 01 нужно выплатить 1,5 млрд рублей. В ноябре запланирована оферта по БО-П05 примерно на 0,28 млрд рублей. С учётом купонов аналитики КИТ Финанс оценивают весь объём выплат до конца года примерно в 4,7 млрд рублей. Первый серьёзный стресс-тест - январь и февраль 2027 года. 24 января компания должна погасить выпуск БО-П13 примерно на 9,29 млрд рублей, а 12 февраля наступает оферта по БО-П11 объёмом до 6,4 млрд рублей. Всего за этот период - около 15,7 млрд рублей основного долга, без учёта купонов. Наиболее опасное окно - с 22 июля по 9 августа 2027 года. За три недели «Самолёту» может понадобиться до 27,4 млрд рублей на погашения и оферты: прежде всего 20 млрд рублей по БО-П14 22 июля, 1,9 млрд рублей по БО-П15 30 июля и до 5 млрд рублей по оферте БО-П19 2 августа. При стресс-сценарии полного предъявления бумаг к офертам общий объём облигационных платежей с октября 2026-го до конца 2027 года оценивается в 56,8 млрд рублей вместе с купонами. **Возможная дата дефолта** Нельзя утверждать, что дефолт «Самолёта» обязательно произойдёт. У компании есть несколько способов пройти долговой график: поступления от продаж недвижимости, раскрытие средств с эскроу-счетов после завершения проектов, продажа активов, банковское финансирование и рефинансирование долга. Динамика такая, что в 24 январе-12феврале 2027 года компанию ждет дефолт. Руководству компании нужно что-то предпринять для поиска средств. Пока единственный плюс, что я вижу - ГК «Самолет» входит в число системообразующих организаций российской экономики. В свой портфель я их облигации не взял. RU000A0JWYJ0 RU000A107RZ0 RU000A109874 RU000A1095L7 RU000A10BW96 RU000A104JQ3 RU000A10BFX7 RU000A10DCM3 RU000A10E6U4 RU000A10EQ83