84
подписчика
19
подписок
Аналитика российского рынка: макро, отрасли, эмитенты, модели оценки
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Yanex23
31 августа в 7:49
Т-Технологии выпускают до 550 млн акций. Стоит ли акционерам Т начинать нервничать?
Когда я впервые увидел цифру 550 млн, первая мысль была простой: многовато.
У Т-Технологий сейчас около 2,7 млрд акций. Если действительно выпустить ещё 550 млн, старые акционеры получат размытие примерно на 17%. На бумаге выглядит неприятно. Но дальше в пресс-релизе начинаются детали, которые сильно меняют картину.
Компания сама говорит, что реально понадобится примерно половина максимального объёма, то есть ориентир ближе к 275 млн акций. Всё лишнее обещают погасить. Похожая история уже была с Росбанком. Тогда Т-Технологии одобрили максимальный объём допэмиссии в 130 млн акций до сплита, но фактически выпустили 69 млн. Поэтому сама цифра 550 млн ещё совсем не означает, что столько акций появится на рынке.
Более того, примерно треть фактического выпуска нужна для конвертации пакета Точки, который экономически уже принадлежит Т-Технологиям. Эти акции собираются держать как квазиказначейские и не продавать.
Но главный вопрос здесь всё-таки не в размытии.
По какой цене Т-Технологии забирают Точку?
Здесь можно попробовать посчитать ориентир самостоятельно. В апреле VK продала 25% АО Точка за 21,2 млрд рублей. Если просто пересчитать эту сделку на 100%, получаем оценку около 84,8 млрд рублей. VK — информация о сделке с Точкой
Это не значит, что именно столько Т-Технологии заплатят за Точку, но у нас появляется внешний рыночный ориентир.
Теперь смотрим на финансовые показатели. При прибыли Точки около 20 млрд рублей и капитале около 57 млрд оценка в 70 млрд даёт примерно 3,5 P/E и 1,2 P/B. При 80 млрд это около 4 P/E и 1,4 P/B.
Поэтому даже 80-85 млрд пока не выглядит безумной переплатой. Это примерно соответствует цене недавней сделки VK.
Но для акционера Т есть важный нюанс. Т-Технологии сами сейчас стоят исторически недорого относительно прибыли, поэтому отдавать свои акции за слишком дорогой актив не хотелось бы. Условно, если Точку оценят в 70-80 млрд, мне эта история скорее нравится. При 90-100 млрд уже хочется увидеть очень убедительную синергию. Сильно выше 100 млрд я бы начал задаваться вопросом: а не слишком ли много мы платим за будущий рост?
Хотя потенциал у сделки действительно есть. У Точки уже больше 560 тыс. предпринимателей, у Т-Технологий своя огромная B2B-база. При этом доля Т-Технологий в кредитном портфеле бизнеса в России всего 1,3%, а в средствах бизнеса 2%. То есть пространство для роста огромное.
Получается, Т-Технологии готовы немного увеличить количество акций сейчас, чтобы забрать себе целиком быстрорастущий B2B-бизнес и потом зарабатывать на объединении двух экосистем.
Для акционера это хороший обмен только при одном условии: Точка должна приносить больше, чем стоит размытие.
Именно поэтому самое интересное мы узнаем в конце сентября, когда объявят цену сделки и оценку Точки. Тогда уже можно будет посчитать, что именно получают акционеры Т взамен на своё размытие.
Пока мой ориентир простой: 70-80 млрд за 100% Точки выглядит интересно, около 85 млрд похоже на справедливую цену, а сильно выше 100 млрд мне было бы сложно объяснить.
$T
T
T
250,9 ₽
+2,86%
Yanex23
27 августа в 10:50
Мосбиржа заработала 15,8 млрд рублей за квартал. И это не самая интересная цифра в отчёте.
На первый взгляд отчёт даже немного разочаровывает. Чистая прибыль выросла всего на 4,7%. Но если посмотреть, откуда вообще берутся эти деньги, становится гораздо интереснее.
Комиссионные доходы выросли на 24,8%, до 22,3 млрд рублей.
А чистый процентный доход, наоборот, упал на 16,3%, до 11,9 млрд.
Мосбиржа постепенно меняет источник своей прибыли. Высокая ставка долгое время была для неё огромным бонусом. Чем дороже деньги, тем больше биржа могла заработать на их размещении. Но ставка снижается, и этот подарок постепенно исчезает.
Зато растёт то, ради чего Мосбиржа вообще существует: торговля и финансовая активность.Больше сделок, больше облигаций, больше новых инструментов, больше участников рынка.
Во втором квартале на бирже появилось 387 новых ценных бумаг. На срочном рынке запустили 21 новый фьючерс. Корпоративные эмитенты разместили облигаций на 3,3 трлн рублей.
И всё это превращается для биржи в комиссии.Причём есть ещё одна цифра, которая мне нравится больше самой прибыли. Комиссии выросли почти на 25%, а операционные расходы примерно на 10%.
Вот здесь и находится главный потенциал Мосбиржи.
Бирже не нужно строить новую инфраструктуру каждый раз, когда через неё проходит ещё миллиард рублей. Система уже работает. Поэтому если обороты растут быстрее расходов, каждый следующий рубль выручки становится всё интереснее с точки зрения прибыли.
Правда, пока Мосбиржа не может полностью этим воспользоваться.
Расходы на IT и амортизацию выросли более чем на 30%. Компания активно вкладывается в инфраструктуру и новые продукты.
Я бы пока не воспринимал это как проблему.
Гораздо важнее понять, что эти инвестиции дадут через несколько лет.
Если благодаря им через биржу будет проходить больше денег, появится больше инструментов и клиентов, сегодняшний рост расходов окажется вполне разумной ценой за будущий рост.
Поэтому лично я сейчас смотрю на Мосбиржу не как на компанию, которая просто хорошо зарабатывает при высокой ставке. Это слишком узкий взгляд.
Лично мне интереснее другое.
Что будет, если ставка продолжит снижаться, процентный доход продолжит падать, а комиссионные доходы будут расти на 20%+ в год?
Если второй сценарий окажется сильнее первого, Мосбиржа может постепенно перейти от истории про высокие ставки к истории про рост самого рынка капитала.
И вот это уже совсем другой инвестиционный кейс. Потому что ставку можно снизить. А рынок, который становится больше, обратно в бутылку уже не засунешь.
Я буду продолжать покупать Мосбиржу именно с этой мыслью.
$MOEX
MO
MOEX
153,1 ₽
-2,23%
Yanex23
25 августа
Т-Банк строит дата-центры. И для акционера тут интересна не сама стройка, а то, что компания делает с будущими расходами.
Сейчас Т-Технологии активно наращивают бизнес. Больше клиентов, больше операций, больше данных, больше вычислений. Плюс растёт использование ИИ, а значит, потребность в серверах будет только увеличиваться.
До сих пор значительную часть мощностей можно было арендовать у сторонних ЦОДов. Но чем больше становится бизнес, тем дороже такая модель.
Поэтому Т-Технологии строят два собственных дата-центра, в Серпухове и Доброграде. Каждый рассчитан на 50 МВт, а суммарно площадки должны вместить более 100 тысяч серверов.
Компания говорит, что собственная инфраструктура позволит сэкономить около 26 млрд рублей к 2030 году. После выхода на полную мощность экономия может составлять порядка 10 млрд рублей в год.
Точную стоимость строительства Т-Технологии не раскрывают. Если предположить, что два ЦОДа обойдутся примерно в 40 млрд рублей, то проект выглядит не как золотая жила, а как вполне рациональная долгосрочная инвестиция.
Грубо говоря, значительную часть вложений компания сможет отбить за счёт снижения расходов на аренду. Но для бизнеса главный эффект вообще не в этих 10 млрд рублей.
Собственные ЦОДы дают компании контроль над одной из самых важных статей расходов. Т-Технологии не придётся каждый раз искать дополнительные мощности на стороне, когда растёт нагрузка.
А она, судя по всему, будет расти быстро. Показательно, что компания уже рассматривала строительство третьего ЦОДа ещё до выхода первых двух на полную мощность.
Получается интересная ситуация:
рост бизнеса → больше данных и вычислений → больше потребность в ЦОДах → собственная инфраструктура → меньше зависимость от аренды.
По моим грубым расчётам, сама история с экономией на ЦОДах может добавить акции всего несколько рублей справедливой стоимости. То есть ждать, что дата-центры сами по себе резко переоценят T-TECH, я бы не стал.
Зато они могут сделать другое.
Помочь Т-Технологиям расти быстрее, не позволяя инфраструктурным расходам расти вместе с выручкой. И вот это для меня гораздо более интересная история, чем просто экономия 10 млрд рублей в год.
Потому что на длинной дистанции акционеру важна не стоимость самого дата-центра.
Важна стоимость бизнеса, который этот дата-центр помогает построить.
@T-Technologies , а расскажете подробнее про ваши дата-центры? Особенно интересно, сколько стоит их строительство, из чего складывается CAPEX и какую экономию они смогут дать компании. Думаю, акционерам было бы интересно 🙂
$T
T
T
249,9 ₽
+3,27%
Yanex23
21 августа
Я покупаю Мосбиржу и почти не думаю о её дивидендах.
Когда я только пришёл на биржу, Мосбиржа была одной из первых компаний, которые меня заинтересовали. Но покупать её я начал только недавно. И всё это время у меня постепенно формировалось ощущение, что я сам откладываю идею, в которую изначально верил.
Теперь хочется не догонять упущенное, а просто дать этой инвестиционной идее тот горизонт, которого она заслуживает. Поэтому мой план — держать и наращивать позицию десятилетиями.
Обычно от Мосбиржи ждут именно дивидендов. Я воспринимаю её немного иначе: чем больше разбираюсь в компании, тем больше понимаю, что дело для меня вообще не в них.
Мне кажется, мы слишком сильно зацикливаемся на ближайших результатах. Я бы не стал оценивать Мосбиржу через один квартал или следующий дивиденд: компания, на мой взгляд, способна зарабатывать при самых разных сценариях развития российского финансового рынка.
Если рынок растёт — растут обороты, комиссии и интерес инвесторов. А если рынок снижается, активность тоже не обязательно исчезает: кто-то фиксирует прибыль, кто-то докупает, кто-то перестраивает портфель.
Высокая ставка поддерживает процентные доходы Мосбиржи, а её снижение потенциально может оживить торговую активность и комиссионные доходы.
Я не знаю, куда пойдёт рынок в следующем году. Да и знать это невозможно. Мне интереснее смотреть не на следующий год, а на следующие 20–30 лет. Если за это время сам рынок станет больше, вырастет и объём работы для его инфраструктуры.
Дивиденды мне, конечно, тоже нравятся. За 2025 год акционерам направили 75% чистой прибыли, или 19,57 рубля на акцию. Но я не хочу покупать Мосбиржу ради выплаты за один конкретный год. Мне важнее, чтобы бизнес продолжал зарабатывать и в хорошие, и в плохие годы.
Когда я покупаю Мосбиржу, я в каком-то смысле покупаю часть самого российского финансового рынка. Мне не нужно угадывать, какая компания станет его главным бенефициаром и какая акция вырастет сильнее других. Если сам рынок становится больше и активнее, растёт и потребность в его инфраструктуре.
Конечно, здесь есть и риски. Российский рынок может годами оставаться небольшим, высокие ставки — сдерживать активность, а геополитические ограничения — мешать притоку капитала. Это точно не безрисковая история. Но на горизонте 20–30 лет высокая ставка для меня вообще не главный риск.
Может быть, когда-нибудь я буду объяснять детям не почему когда-то купил Мосбиржу, а почему за всё это время ни разу не захотел её продать.
01.12.2026 IMOEX 2567,31
#ПульсНаМиллион
Yanex23
11 августа
🏦 Т-Технологии отчитались по МСФО за II квартал и дали рекомендацию по дивидендам
Результаты квартала выглядят уверенно:
— Чистая выручка выросла на 27% год к году, до ₽216,8 млрд
— Операционная чистая прибыль увеличилась на 25%, до ₽52,1 млрд
— ROE составил 28,1%, а рентабельность капитала ключевых операционных сегментов B2C и B2B достигла 34,4%
📊 Если смотреть на результаты за первое полугодие:
— Чистая выручка выросла на 26%, до ₽414,2 млрд
— Операционная чистая прибыль — на 32%, до ₽98,6 млрд
— ROE составил 27,4%
☝️ Компания подтвердила прогноз на 2026 год: ожидается рост операционной чистой прибыли на 20% и более, а совокупные дивиденды на акцию должны увеличиться более чем на 20%.
💰 Есть новости и по дивидендам. Совет директоров рекомендовал выплатить ₽4,7 на акцию по итогам II квартала 2026 года.
Кроме того, «Т-Технологии» продолжают программу обратного выкупа акций объёмом до 5% капитала, что соответствует до 10% free float.
В целом компания продолжает показывать двузначные темпы роста и при этом сохраняет высокую рентабельность капитала.
$T
T
T
280,88 ₽
-8,12%
Yanex23
8 августа
Привет, моя молодая версия.
Пишу тебе из будущего. Ты сейчас думаешь, что если достаточно много читать, смотреть отчёты и покупать акции своими руками, то довольно быстро разберёшься, как работает фондовый рынок. Но кое-что я всё-таки хочу тебе рассказать заранее.
Ты пришёл на российский фондовый рынок на волне роста 2023 года и почему-то решил, что рост продолжится. Спойлер: рост действительно продолжится. Ещё примерно пару месяцев. А потом рынок покажет тебе, что рост — далеко не единственный сценарий.
Поэтому мой первый совет — не пугайся падения рынка. Ты ещё не раз увидишь, как хорошая компания дешевеет просто потому, что весь рынок решил испугаться. Если компания тебе по-прежнему нравится, а её бизнес не развалился, снижение цены — это не обязательно повод продавать. Иногда это возможность купить дешевле. Главное — научись отличать «акция стала дешевле» от «компания стала хуже».
И обязательно обрати внимание на облигации. Я знаю, сейчас они кажутся тебе скучными. Ну какие облигации, когда вокруг акции, графики и возможность заработать намного больше? Ты будешь смотреть на них примерно так, как смотрят на скучный учебник, который «когда-нибудь потом пригодится». Но поверь: когда рынок начнёт лихорадить, ты совсем по-другому посмотришь на спокойный и понятный инструмент. А потом поймёшь, что облигации могут быть полезны не только тогда, когда страшно. И перестанешь откладывать их на потом, считая, что это инструмент для пожилых инвесторов, которые не готовы к риску.
Фондовый рынок не сделает тебя богатым. По крайней мере, с той стратегией, которую ты сейчас придумал.
Он может помочь сохранить накопленные деньги, защитить их от инфляции и постепенно увеличить капитал. Но ждать от него х2 каждый год — это уже не инвестиционный план, а фантазия. И вот это ты поймёшь не сразу: размер твоего капитала гораздо сильнее зависит от того, сколько ты способен зарабатывать и откладывать, чем от того, какую кнопку ты нажмёшь в брокерском приложении.
И, пожалуйста, перестань постоянно смотреть на графики.
Акции не вырастут от того, что ты открыл брокерское приложение в очередной раз. Если бы от количества проверок зависела доходность, ты бы уже сделал 1000% годовых.
Лучше потрать это время на то, чтобы думать о том, как больше заработать, а не как чаще проверять заработанное.
И последнее.
Не покупай ВТБ.
Да, я знаю, о чём ты сейчас думаешь. Денег пока немного, акция стоит всего несколько рублей, значит, кажется, что это почти идеальный вариант для начала. А ещё можно будет хвастаться перед друзьями, что у тебя миллион акций ВТБ.
Не надо.
Просто поверь мне и подожди. Лучше потом вложишься в Сбер.
Вообще, ты ещё очень молод. Времени у тебя много, и оно действительно способно сгладить большинство твоих ошибок. Но если есть возможность не совершать некоторые из них — почему бы ей не воспользоваться?
Продолжай изучать экономику. Читай больше. И ты удивишься, сколько уверенных людей будут рассказывать тебе, что точно знают, куда пойдёт рынок. Не верь им только потому, что они звучат убедительно. Иногда человек говорит очень уверенно именно потому, что сам не знает, что будет дальше.
Тебе не нужно угадывать рынок. Тебе нужно научиться понимать, во что ты вкладываешь свои деньги и зачем.
Ты ещё будешь злиться на рынок, расстраиваться из-за минуса и несколько раз думать, что надо было вообще не начинать.
Твой портфель ещё будет в плюсе. А вот ВТБ лучше всё-таки не покупай.
#ПульсНаМиллион
Yanex23
27 июля
Positive Technologies, похоже, окончательно выходит из периода перестройки. Отчет за первое полугодие показывает не просто рост бизнеса, а рост, который сопровождается повышением эффективности.
Объем отгрузок увеличился на 45% и достиг 10,7 млрд рублей. При этом компания не просто выполнила собственный план, а превысила его более чем на 2 млрд рублей. Это хороший сигнал, особенно после непростого для бизнеса периода. Но больше всего в отчете меня впечатлило другое. Positive смогла одновременно ускорить рост бизнеса и сократить расходы на 13%. Обычно компаниям приходится выбирать между активным масштабированием и жестким контролем затрат. Здесь получилось совместить оба фактора.
Именно такие результаты говорят о повышении операционной эффективности, когда бизнес растет быстрее расходов, прибыль, как правило, увеличивается еще более высокими темпами. Для долгосрочных инвесторов это зачастую важнее, чем сам по себе высокий рост выручки или отгрузок.
Еще один позитивный момент – менеджмент сохранил прогноз на 2026 год. Компания по-прежнему ожидает отгрузки в диапазоне 40-45 млрд рублей и планирует удержать расходы на уровне прошлого года. После столь сильного первого полугодия это выглядит как подтверждение того, что руководство уверено в дальнейшем развитии бизнеса, а не считает текущие результаты разовым успехом.
Логично выглядит и возвращение дивидендных выплат. Обычно компании не спешат возобновлять выплаты, пока сами не убедятся, что восстановление бизнеса стало устойчивым.
На мой взгляд, отчет получился действительно сильным. Если Positive сможет сохранить такую динамику во втором полугодии, рынок, вероятно, окончательно перестанет воспринимать прошлогодние сложности как долгосрочную проблему. Тогда внимание инвесторов все больше будет смещаться с темы восстановления компании на ее дальнейший потенциал роста.
$POSI
PO
POSI
971,2 ₽
+7,97%
Yanex23
11 июля
Почему Московская биржа – это гораздо больше, чем просто дивиденды?
Я считаю, что мы упускаем ключевой момент. Сильная сторона Мосбиржи совсем не в том, сколько она заработает в следующем квартале. Она состоит в том, что эта компания выигрывает в самых разных сценариях развития российского фондового рынка. Для публичной компании это довольно необычная особенность.
Посмотрите сами: если рынок растет – растут обороты, комиссии и интерес инвесторов.А если рынок снижается, многие начинают чаще совершать сделки: кто-то фиксирует прибыль, кто-то докупает, кто-то перестраивает портфель. Для биржи это тоже означает рост активности.
Высокая ставка поддерживает процентные доходы, а цикл снижения обычно возвращает деньги инвесторов на рынок и увеличивает комиссионные доходы. И высокая ставка, и цикл ее снижения способны работать в пользу Мосбиржи – просто по разным причинам.
В этом и заключается особенность компании на нашем фондовом рынке. Для нее важнее не рост рынка сам по себе, а то, чтобы он оставался живым и активным. Поэтому я считаю, что смотреть на Мосбиржу только через призму дивидендов – слишком узкий взгляд.
Дивиденды – скорее приятное следствие сильного бизнеса, а не его главная ценность. По итогам 2025 года выплатили 19,57 рубля на акцию. Для российского рынка это уже очень достойный уровень.
Но это далеко не все.
Во-первых, новые источники прибыли.
Доходы Финуслуг и цифровых сервисов за последние годы выросли примерно в 2-2,5 раза. Пока эти направления еще не делают основную часть прибыли, но постепенно делают компанию менее зависимой от процентных доходов.
Во-вторых, возможное изменение дивидендной политики.
Компания направляет на дивиденды 75% чистой прибыли, хотя формально могла бы платить и больше. Руководство сознательно оставляет запас капитала из-за высокой неопределенности. Даже если прибыль будет расти умеренными темпами, увеличение коэффициента выплат способно дополнительно ускорить рост дивидендов.
Из этого следует важный вывод: прибыль способна расти сама по себе, а вместе с ней может увеличиться и доля прибыли, направляемая на дивиденды. В таком случае выплаты будут расти быстрее самого бизнеса.
Пока участники торгов в основном воспринимают Мосбиржу как дивидендную историю. Но если через несколько лет новые сервисы начнут приносить все более заметную часть прибыли, отношение инвесторов вполне может измениться. Инвесторы обычно готовы платить больше за компании, которые находят новые источники роста.
Впрочем, идеальных компаний не бывает. Помимо геополитической неопределенности, это очень длительное сохранение высокой ключевой ставки, которые приведёт к слабой активности эмитентов и снижение интереса частных инвесторов к фондовому рынку.
Мосбиржа – это ставка не только на одну компанию, а на развитие всего российского финансового рынка. Чем больше инвесторов, новых инструментов, IPO и торговой активности, тем сильнее становится ее бизнес.
Большинство компаний зависит от цен на сырье, спроса, курса рубля или процентных ставок. У Мосбиржи ситуация необычная: для нее важнее не направление рынка, а сам факт того, что рынок остается активным. И если российский фондовый рынок продолжит развиваться, то вместе с ним будет расти и сама ценность этого бизнеса.
$MOEX
#вритмепульса
MO
MOEX
145,41 ₽
+2,94%
Yanex23
10 июля
Уже долго ловлю себя на одной мысли. Когда читаю разборы банков, почти всегда вижу одно и то же: прибыль, дивиденды, процентные доходы. И каждый раз возникает вопрос – а не смотрим ли мы немного в прошлое? Всё это важно, но мне кажется, что главный вопрос сегодня совсем другой: а каким вообще станет банк через несколько лет?
Раньше всё было достаточно просто. Нужно открыть вклад или взять кредит – идёшь в отделение банка. Потом появилось приложение, и походы в банк почти исчезли. А сейчас происходит ещё более интересная вещь: сегодня многие заходят в приложение банка не только ради перевода денег: кто-то покупает билеты, оформляет страховку, инвестирует, оплачивает связь или вызывает такси. Финансовая услуга становится лишь одной из множества функций. А банк незаметно встраивается в повседневную жизнь клиента. Если задуматься, многие из нас открывают банковское приложение каждый день вовсе не ради перевода денег. Кто-то проверяет кэшбэк, кто-то смотрит накопленные бонусы, кто-то заходит из-за встроенных сервисов или мини-игр. Банк становится частью повседневной привычки
Именно в этот момент меняется логика всего бизнеса. Банки всё меньше зарабатывают только на деньгах. Получается любопытная вещь: сами деньги постепенно отходят на второй план. Они становятся скорее способом начать отношения с клиентом. Настоящая ценность появляется тогда, когда человек остаётся внутри экосистемы и пользуется десятками сервисов. Чем чаще клиент возвращается, тем больше возможностей заработать без навязчивых продаж.
Всё чаще кажется, что для крупных цифровых банков данные постепенно становятся активом не менее ценным, чем капитал. Недавно ради интереса заказал свой кредитный отчёт в НБКИ. Пока листал историю запросов, наткнулся на записи о маркетинговых исследованиях Т-Банка. Не скажу, что это стало для меня открытием, но ещё раз заставило задуматься, какую ценность сегодня представляют данные. В тот момент особенно ясно понял: именно данные становятся одним из ключевых ресурсов современного банка.
Если банк понимает, когда человек путешествует, делает ремонт, покупает машину или начинает откладывать деньги, ему уже не нужно угадывать, какой продукт предложить. Хороший сервис приходит сам и именно тогда, когда он действительно нужен. В идеале клиент даже не воспринимает это как продажу.
Но меняется не только модель заработка. Меняется и сама конкуренция. Раньше банки конкурировали количеством отделений. Потом удобством мобильного приложения, а сейчас конкуренция идёт уже за привычки человека. Побеждает тот, кто становится частью ежедневной рутины. Если приложение открывают не потому, что "надо заплатить кредит", а потому что через него удобно решать десятки бытовых задач, это совсем другой уровень бизнеса.
Такая модель требует огромных вложений. Искусственный интеллект, кибербезопасность, разработка, сильные инженеры - всё это стоит дорого. Но я бы не назвал такие расходы проблемой. На мой взгляд, без этих расходов банк просто рискует отстать. Банки, которые начинают экономить на технологиях, рискуют однажды обнаружить, что клиент уже живёт в другой цифровой экосистеме.
Поэтому, анализируя банки, я стараюсь смотреть не только на прибыль. Для меня важны ещё три вопроса:
• растёт ли число активных пользователей;
• сколько сервисов использует один клиент;
• продолжает ли банк инвестировать в технологии даже в сложные периоды.
Возможно, лучший банк будущего – это тот, о существовании которого клиент почти не думает. Потому что он настолько естественно встроен в повседневную жизнь, что становится незаметным. Возможно, именно поэтому через несколько лет мы будем выбирать не тот банк, который предлагает самые высокие ставки, а тот, о котором вообще не приходится думать. И, как ни парадоксально, именно это может стать главным признаком успешного банка будущего.
$SBER $T
#пульснамиллион
SB
SBER
291,47 ₽
-3,99%
T
T
250,5 ₽
+3,03%
Yanex23
9 июля
На чем на самом деле зарабатывает X5 Retail Group?
Почему люди каждый день идут в «Пятёрочку», «Перекрёсток» или «Чижик»? Ответ кажется очевидным: купить продукты. Но если копнуть глубже, окажется, что продукты вообще не главный товар X5. Она продает решение одной из самых важных человеческих проблем.
Голода.
Любой успешный бизнес существует потому, что помогает человеку решить какую-то из множества его проблем. Такси экономит время. Маркетплейсы избавляют от необходимости ездить по магазинам. Ритейл решает проблему, которая появилась задолго до появления денег, государств и интернета. Человеку нужно есть каждый день. Поэтому можно сказать довольно провокационную вещь.
X5 зарабатывает на нашем голоде.
Звучит жестко. Но это правда лишь наполовину. На самом деле компания зарабатывает не потому, что люди голодные. Она зарабатывает потому, что помогает перестать ими быть быстрее, проще и удобнее конкурентов.
На первый взгляд кажется, что X5 конкурирует ценами. Но если присмотреться, становится понятно, что цена - далеко не главное. Мы можем пройти мимо магазина с более дешевыми продуктами и зайти в тот, который оказался ближе. Заплатить за доставку вместо того, чтобы идти пешком. Купить знакомую марку, хотя рядом лежит аналог дешевле. Все эти решения объединяет одна вещь: мы постоянно выбираем самый удобный способ решить свою задачу.
Именно поэтому X5 зарабатывает не на продаже продуктов. Она зарабатывает на том, что делает процесс покупки еды проще, быстрее и надежнее конкурентов.
Чем лучше компания решает эти задачи, тем чаще покупатель возвращается, а постоянные покупатели становятся главным источником прибыли.
Давайте посмотрим, как это работает на примере X5.
1. Быстро
Главная задача X5 сделать так, чтобы между мыслью «нужно купить продукты» и самой покупкой прошло как можно меньше времени. В этом ей помогают 29 790 торговых точек( по состоянию на конец 2025г.)
В квартале, в котором я живу, находится две Пятёрочки, к которым мне идти 2 минуты. Неудивительно, что большинство жителей нашего квартала ходят именно туда. Я и сам почти всегда выбираю ближайшую Пятёрочку.
2. Удобно
Когда мы заходим в магазин, кажется, что товары просто лежат на полках.
На самом деле за этим стоят тысячи решений.Товары располагают так, чтобы их было легко найти. Работают кассы самообслуживания, чтобы вы меньше стояли в очереди. Есть доставка. В моем случае это особенно удобно: рядом нет Перекрёстка, но я могу заказать продукты из него, и их привезут примерно за 30 минут.
3. Качественно
Большинство думает, что качество в ритейле - это только свежие продукты.
На самом деле качество начинается гораздо раньше. Нужно вовремя заказать товар, правильно его перевезти, не испортить при хранении и положить на полку именно тогда, когда покупатель придет за ним.
Есть еще одна вещь, на которой зарабатывает X5
Люди далеко не всегда принимают решения рационально. Мы выбираем не только продукты, но и ощущения. Нам приятнее заходить в чистый, светлый магазин, покупать знакомые бренды и быть уверенными, что нужный товар окажется на полке. Именно поэтому X5 инвестирует не только в поставки и магазины, но и в создание комфортной среды для покупателя. Вспомните, какими были Пятёрочка и Перекрёсток десять лет назад. А теперь сравните с современными магазинами: свежая выпечка, кофейни, удобные зоны ожидания, Wi-Fi, кассы самообслуживания. Все это не случайные улучшения. Так компания делает поход за продуктами комфортнее.
Вывод
Многие думают, что ритейл - это бизнес про продукты. На самом деле ритейл - это бизнес про человеческие привычки.
X5 не заставляет нас есть больше.
Она делает так, чтобы в тот момент, когда мы захотели купить продукты, первое, что пришло в голову, была именно "Пятёрочка", "Перекрёсток" или "Чижик". В этом и заключается настоящая ценность компании. Она не просто удовлетворяет спрос. Она становится тем местом, где человек каждый день решает одну из своих базовых потребностей.
$X5 #пульснамиллион #ритейл
X5
X5
1 917,5 ₽
-4,2%
Yanex23
21 июня
Благодаря #пульснамиллион я прошел курс «Как создать дивидендный доход» от Тимура @Rich_and_Happy Самым ценным для меня стали не сами принципы дивидендного инвестирования, а разбор конкретных ситуаций на нашем рынке. Сразу становится понятно, почему высокая доходность не всегда означает хорошую инвестицию.
Меня как студента юрфака заинтересовало начало курса. Вместо общих рассуждений автор сразу обращается к статье 43 Налогового кодекса РФ, где закреплено официальное определение дивиденда. Такой подход меня удивил и обрадовал, а также задал правильный тон: сначала разобраться в сути инструмента, а уже потом принимать инвестиционные решения.
Самой важной и интересной частью курса для меня стала рубрика «🤓Российский рынок учит». Для опытных инвесторов многие из этих историй уже хорошо знакомы, а для новичков это отличная прививка от излишнего оптимизма, которая заставляет снять розовые очки, и избежать ошибок. Особенно мне запомнились два примера.
Урок Лензолота — ловушка «одноразовых» подарков.
Компания продала ключевой актив и направила полученные средства на рекордные дивиденды с доходностью около 50–60%. На первый взгляд – мечта дивидендного инвестора. А потом бизнес просто перестал существовать в прежнем виде, и акции ушли с биржи. Красивая цифра доходности, хотя за ней не было устойчивого бизнеса. Одноразовый денежный выброс – это не долгосрочная стратегия.
Урок Сегежи — опасные дивиденды в долг. Еще один отрезвляющий пример. Менеджмент компании гордился выплатами, однако деньги частично изымались из кредитных средств, так как свободного денежного потока критически не хватало. Когда рыночная конъюнктура ухудшилась, долговая нагрузка резко выросла, а вместе с ней выросли и риски для акционеров. Это хороший урок: стабильность выплат гораздо важнее их размера в конкретный момент.
Еще одной интересной для меня темой стали привилегированные акции.
Раньше я относился к ним достаточно осторожно. Меня откровенно смущали истории, когда владельцы «префов» сталкивались с попытками мажоритариев распределять прибыль в свою пользу. Понятно, что в первом эшелоне Мосбиржи такие сценарии маловероятны, но тень сомнения мешала мне покупать этот класс активов.
Однако за последние годы защита владельцев привилегированных акций усилилась. После решений высших судов и изменений законодательства инвесторы получили более эффективные механизмы защиты своих прав при нарушении порядка выплаты дивидендов. Это позволило мне более спокойно взглянуть на данный класс активов и пересмотреть некоторые прежние опасения.
В итоге курс не столько дал мне новые идеи, сколько помог систематизировать несколько важных принципов дивидендного инвестирования и подкрепил их показательными примерами из российской практики.
Прямо сейчас я привожу в порядок структуру своих активов. Отдельно изучаю компании, которые способны стабильно генерировать денежный поток и поддерживать дивиденды на длинном горизонте. Среди таких эмитентов присматриваюсь к Интер РАО, которая не раз упоминалась в курсе.
Финальный вывод после прохождения курса для меня прост: высокая дивидендная доходность сама по себе ничего не гарантирует. Куда важнее понимать, откуда берутся деньги на этот праздник жизни и сможет ли компания продолжать его дальше.
Экзамен по итогам курса, кстати, сдал на максимальный балл
Yanex23
9 июня
Рынок смотрит на капекс, а инвестор может смотреть на 2030 год
Замглавы Интер РАО Александр Думин заявил, что в среднесрочной перспективе компания планирует существенное увеличение финансовых результатов. Если это действительно произойдет, у компании может появиться более сильная база для дивидендов.
За 2025 год акционеры уже утвердили дивиденды 0,3214 ₽ на акцию. Всего на выплаты направят около 33,6 млрд ₽. При текущих ценах это около 10% дивидендной доходности.
Но главная интрига здесь не в текущих дивидендах, а в капексе.
У Интер РАО сейчас большая инвестпрограмма. На 2026 год капитальные затраты оцениваются в 269,6 млрд ₽, из которых 123,9 млрд ₽ пойдут на новое строительство. Дальше капекс должен постепенно снижаться: 214,5 млрд ₽ в 2027 году, 165,9 млрд ₽ в 2028, 110,9 млрд ₽ в 2029 и 41,8 млрд ₽ к 2030 году.
Для инвестора это двойственная история.
С одной стороны, высокий капекс давит на свободный денежный поток и постепенно уменьшает денежную подушку. По итогам 1 квартала 2026 года капзатраты выросли примерно на 42% г/г, а чистая денежная позиция снизилась с 348 млрд ₽ на конец 2025 года до 313 млрд ₽. То есть риск понятный: компания может зарабатывать много, но значительная часть денег будет уходить в инвестиции, а не в дивиденды.
Но с другой стороны, эти деньги уходят не в пустоту. Интер РАО модернизирует старые мощности и строит новые. На конец 2025 года компания уже реализовала 15 проектов модернизации ТЭС общей мощностью 4,9 ГВт, а в 2026-2030 годах планирует завершить еще 20 проектов мощностью 5,95 ГВт.
И вот здесь появляется сама инвестидея.
Рынок может смотреть на Интер РАО через призму высокого капекса и сомневаться в дивидендах здесь и сейчас. Но если инвестпрограмма действительно приведет к росту EBITDA и прибыли, то через несколько лет компания может выйти на более сильную базу для выплат.
Ориентир по стратегии - EBITDA около 320 млрд ₽ к 2030 году против 181,5 млрд ₽ по итогам 2025 года.
Получается, Интер РАО сейчас - это история про баланс двух факторов:
• Высокий капекс сейчас - давление на FCF и денежную позицию.
• Рост мощностей и EBITDA в будущем - потенциальная база для более высоких дивидендов.
Риски тоже есть.
Капекс может оказаться выше ожиданий. Денежная позиция может продолжить снижаться. Рост EBITDA может прийти позже, чем ждет менеджмент. А дивидендная политика «не менее 25% прибыли» все равно оставляет компании пространство для консервативных выплат.
А Интер РАО - это прибыльный энергохолдинг с сильной денежной позицией, низким долгом, понятной дивидендной политикой и масштабной инвестпрограммой, которая может стать драйвером будущего роста.
Не ИИР.