$HRTX в управляющей структуре Heron продолжаются изменения

HRTX , пока мы ждем новостей про Херон, у основного конкурента Pacira BioSciences (PCRX) произошло знаменательное событие. Дженериковый гигант Viatris заявил о покупке Pacira за 1,65 млрд$ (или 36,3$ за акцию, +44% к цене закрытия предыдущего дня). Скажу честно, для меня это было неожиданно. Саму сделку обсудим ниже, но после нее, на рынке неопиоидов из независимых компаний с одобренными! препаратами (Зинрелеф + на подходе предзаполенный шприц PFS), которые можно поглотить и не подавиться (не гиганты, в смысле) остался по сути только малыш Херон, с капой в жалкие 77 млн. Учитывая, что в США действует закон "No pain" с отдельным возмещением и поддержкой неопиодных препаратов, может и на нашей улице будет праздник😏 Поразмышляем как эта сделка может отразиться на Херон. Продажи Экспарель стагнировали, особого роста уже не было, цена акций болталась в диапазоне 18 - 28$, инвесторы-активисты наседали, проиграли суд по патенту Экспарель и для Pacira это вероятно хорошая сделка, руководство и акционеры вышли в неплохой плюс. Кстати, чистая денежная позиции (долг - денежные средства и эквиваленты) у Пасира была отрицательная. Для Viatris все менее однозначно, они бахнули весь свой свободный кэш (1,5 ярда) + еще кредит будут брать на эту сделку, при том, что у них свой долг более 13,3 млрд.$. Конечно Pacira принесет им сразу увеличение EBITDA, но если они хотят именно чистую прибыль (1,65 ярда надо как-то отбивать), то надо консолидировать и оптимизировать актив, то есть говоря по простому, увольнять всех, кого можно, заменяя их на централизованные операции (бухгалтерия, ИТ-системы, логистика и т.д.), т.к. понятно, что в дочке не нужны никакие советы директоров, куча менеджеров и продажников, надо резать косты. И вот этот процесс, а он всегда не простой и с проблемам, может быть на руку Херон, пока неповоротливый гигант Viatris будет переваривать Pacira (а это может занять более года), есть возможность увеличить продажи и свое проникновение на рынке. Надеюсь, что руководство Херон этим как-то воспользуется. В то, что потратив 1,65 ярда чистого кэша Viatris начнет еще вливать свои средства поверх затрат Pacira, в попытке увеличить продажи Экспареля на 3-5% верится слабо, т.к. покупали они не для новых трат, а для того, чтобы отбивать затраты пока (до 2030) действует патентная защита, а потом самим выпускать патентованный оригинал по более низкой цене в ответ дженерикам. В ноябре нас ждет квартальный отчет Херон и надеюсь, что там будут нормальные продажи за 3-й квартал и какие-то новости по многопродуктовому соглашению с Long Grove, заключенному в сентябре. Процесс поиска стратегических альтернатив у Херон идет, да и на рынке неопиоидов очевидно происходит консолидация. Наблюдаем дальше. При покупке акций думайте своей головой и оценивайте самостоятельно все риски! P.S. В связи с этой сделкой в очередной раз для себя отметил, что насколько же дешево ушел Эсперион, в перспективе препаратов и патентной защиты (до 2041 года) он очевидно выглядит дороже Пасиры.

HRTX, всем привет! Давно не писал посты про птицу, но в свете известных событий, думаю пора, поехали) В далеком 2018 году, на фоне известного лозунга "инвестиции - это просто" многие из нас начали знакомится с фармой, в пульсе бурлили чаты G1, Esperion, Heron и многие другие. Сейчас, по происшествии более 5 лет, можно сделать некоторые выводы и они неутешительные: 1. G1 был куплен в 2024 за 415 млн. или 7.15 за акцию, 50$ так и не случилось. 2. Esperion был куплен в этом году, за скромные 3.15$, хотя за пару месяцев до покупки стоил 4+$. Тут путь самый показательный, так "возить" инвесторов еще надо уметь. Ну а Херон за лето умудрился пробить железобетонное дно в 0,5$, а потом со дна постучали сразу на 0.3$ (вся капа менее 60 млн., нормально поинвестировали). Посмотрим на целую стаю черных лебедей, которые пролетели над компанией: 1. Худшие продажи в первом кватале. 2. Проигрыш в суде по патентам на Чинванти, хотя ранее уже был выигран суд с Фрецениус. 3. Уведомление от Насдак о несоответствии минимальной цене 25 июня. 4. Отзыв годового прогноза из-за риска дженериков. В общем на вопрос руководству Херон "как вы провели лето" есть что рассказать))) Вот на управление Херон и сделаем сегодня акцент, а также на его парочку препаратов. На текущий момент, Херон, по своей сути, находится под контролем двух фондов-активистов - это крупный фонд Rubric Capital (30 млн. акций, ноты и свои люди в СД) и фонд поменьше Velan (глава которого является председателем совета директоров и держит 8,7 млн. акций). Эти фонды сместили старое руководство, назначили Крейга Колларда, который привел команду из Veloxis заменив 90% ключевых ролей. За 3 года работы сделано, на самом деле, очень много: 1. Срезаны все возможные косты, чтобы начать жить на свои, даже дорогой офис закрыли в Калифорнии. 2. Оптимизирован штат и управление запасами. 3. Решен вопрос с нотами Бейкеров на 150 млн, наследие Барри, т.е. баланс стал чище, хотя и намыли акций прилично. 4. Начата коммерциализация Апонви и идет внедрение, продажи Зинрелеф растут, внедрена новая игла. Компетенции руководства не ставлю под сомнения, однако, 0.3$. Пора вернутся к препаратам, Чинванти даже не беру в расчет, это скажем так подушка безопасности из прошлого, а рассмотрим только связку Зинрелеф + Апонви. Эта парочка при поддержке крупной фармы и сильного отдела продаж, может генерировать от 300 до 500 млн. в год, при марже более 70%, а у Херон мы видим пока только 60-70 млн. в год, ни денег, ни возможностей, чтобы развернуть продажи нет. Ровно тоже самое было у G1, ровно тоже самое у Espera при хороших препаратах, слабый рост и проникновение. И никаких чудес тут не будет, нет денег и влияния, можете свой блокбастер засунуть себе сами знаете куда, всю больничную бюрократию в США пройти крайне сложно. Понимают ли потенциал Крейг, Rubric и Velan, да прекрасно они все понимают, Апонви в принципе единственный одобренный FDA внутривенный препарат класса антагонистов NK-1 рецепторов (против тошноты и рвоты). Зинрелеф препарат эффективнее чем Exparel, а после выхода заполненного шприца (PFS) в 2027, в принципе будет уникальный продукт (ничего не надо смешивать, выводить из отдельного флакона, открыл стерильную упаковку, ввел в рану, выкинул шприц). Добавляем сюда принятый закон "No pain", под который подпадает Зинрелеф, что делает его покрытие и возмещение больницам гораздо проще и картинка становится еще приятнее. Но эти препараты не способен самостоятельно развернуть на полную катушку Херон при его мин. финансах, кажется время самостоятельного полета плавно подходит к концу. Разрешение получены, продажи начаты, баланс очищен, шприц PFS на подходе, закон "No pain" принят, пора искать партнера/покупателя, кто сможет все раскрутить. О чем и было сказано на квартальном отчете, т.е. по сути инициировано якорными инвесторами Rubric и Velan. Наблюдаем дальше, в ожидании развязки затянувшегося за много лет узла. При покупке акций думайте своей головой и оценивайте самостоятельно все риски!

ESPR, вот и вышли очередные данные по институциональному владению Esperion на 30.06.2025 и они весьма интересные. Как и предполагалось (да и на графике это видно) во втором квартале продолжали лить📉, в этот раз особо отметился Bellevue Group, раз и за квартал -9,7 млн. акций🔔 в рынок, всю свою позу, второй продавец Morgan Stanley, -5,5 млн. акций, ну и замыкает тройку некий хитроман Nuveen еще минус -2,66 акций (но 1 млн. акций втихую перепродал своему же "родственнику" Nuveen Asset Management), ну и остальные по мелочи. Покупал ли кто-то Esperion, ну кроме нас конечно😇, а покупали) некий Penderfund Capital Management забрал +4,7 млн. акций, Two Seas Capital еще +3 млн. и замкнул тройку покупателей Marshall Wace +1,68 млн. Видим, что объем продаж в 2 раза выше объема покупок, поэтому и начал Esperion 2-й квартал на 1,41, упал к 0,69 и чуть восстановился к 30.06 до 0,98. Выглядит все относительно логично. Однако совсем не эта арифметика начальных классов лично меня заинтересовала, а то, что институциональное владение упало до 52%❗️ (данные Nasdaq, а Яху выдает еще ниже 50.74%), то есть на 30.06.2026 чуть менее половины компании почти 100 млн. акций принадлежит "физикам". При этом без учета Blackrock и Vanguard (эти вероятно маркет-мейкеры), у Esperion остались жалкие 2 акционера у которых 5%, это Wasatch Advisors (5,22%) и Two Seas Capital (5,02%) у остальных менее 3,5%. Какие же замечательные тут собрались физики😏, что 2 квартала так ударно покупали Esperion, страдали (раздали почти 30 млн. с падением аж до 0,69), но все равно покупали и теперь у нас на руках почти половина компании💪 и судя по июлю и августу также продолжают ударно подкупать. А теперь следим за руками)) если владение какого-нибудь Пenderfundа + "все физики" превысит 50%+1 акция, то можно даже в агрессивной форме сделать рыночную оферту от какой-нибудь компании, типа, покупаем 95 млн. акций по N рублей до такого-то числа + предложение о поглощении. А можно и еще поднакопить тому же Пenderfundу (медленно подтягивая цену до N/2) и уже потом поторговаться с Советом директоров Esperion предложив N, а можно и сразу предложить дружбу = N без агрессии, а если есть не 1, а 2 активных кандидата на покупку народного достояния, то это может быть даже весело, но это меня что-то уже понесло и конечно все это не более чем просто фантазии на заданную тему, не расслабляемся😎 При покупке акций думайте своей головой и оценивайте самостоятельно все риски! P.S. А еще у Эспера есть огромный убыток (NOL Assets - net operating loss carryforwards), за счет которого можно в будущем снизить потенциальные налоги, точную сумму сказать сложно (у Херон его озвучили, там 1,37 ярда NOL Assets), тут вероятно тоже в районе 1,5 ярда, т.к. размер убытков близок. Неплохой такой бонус к бестселлеру👍