3
подписчика
1
подписка
Программист дессинатор
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
bef69
3 июля
$SBER (Сбербанк)
Сбер — это уже не просто «госбанк с дивидендами». Экосистема Сбера включает маркетплейс, облачные сервисы, ИИ-разработки, финтех и страховой бизнес. Однако ключевой драйвер по-прежнему — чистый процентный доход на фоне высокой ключевой ставки. Сбер остаётся самым ликвидным и надёжным активом на российском рынке с дивидендной политикой 50% от чистой прибыли по МСФО. Главный риск — геополитика и санкционные ограничения, которые могут повлиять на трансграничные расчёты и международные корреспондентские отношения. Тем не менее, для консервативных инвесторов Сбер — это «якорь» портфеля: предсказуемый денежный поток, высокая дивидендная доходность и минимальные кредитные риски благодаря государственной поддержке. Из всех финансовых активов SBER — наиболее защищённый от рыночной волатильности, хотя и с меньшим потенциалом роста, чем у T.
bef69
3 июля
$T (Т-Технологии / Т-Банк)
Как устроен бизнес. Это уже не просто банк, а IT-экосистема. 54,1 млн клиентов на конец 2025 года (34,3 млн активных). Компания активно развивает некредитные направления: 5,7 млн инвесторов (+22%), 1,6 млн клиентов МСП. Доля некредитных доходов превышает 38%.
На чём зарабатывают. Выручка за 2025 год — 1,43 трлн руб. (+49%). Чистая прибыль — 192,4 млрд руб. (+57%). ROE — 29,1% за год, а в 4К2025 на операционном уровне — 37,1%. Компания продолжает агрессивные M&A: интеграция Росбанка, покупка сервиса «Точка» для МСБ, а в марте 2026 — покупка Авто.ру за 35 млрд руб..
Внешние факторы. Ключевая ставка ЦБ (влияет на чистый процентный доход), регуляторные ограничения, конкуренция с Сбером и другими экосистемами. Компания делает ставку на «AI-First» — ИИ генерирует 15% кода и закрывает 45% обращений.
Почему интересна. Т-Технологии торгуются по мультипликаторам классического банка, но растут темпами технологического стартапа. Сплит акций 1 к 10 должен привлечь розничных инвесторов. Это главный игрок на российском финтех-рынке с огромным потенциалом монетизации экосистемы. Но высокая долговая нагрузка (86,8% обязательств к активам) — норма для банка, но требует мониторинга.
bef69
3 июля
$MDMG (MD Medical Group — «Мать и дитя»)
Как устроен бизнес. Лидер частной медицины в России, специализация — женское и детское здоровье. На конец 2025 года — 90 медобъектов в 35 регионах, включая 14 многопрофильных госпиталей.
На чём зарабатывают. Выручка за 2025 год выросла на 31,2% до 43,5 млрд руб.. EBITDA — 13,3 млрд (рентабельность 30,6%). Чистая прибыль — 11 млрд. Компания приобрела сеть клиник «Эксперт» за 8,5 млрд руб. и Ильинскую больницу. Уровень долга — практически нулевой: чистый долг / EBITDA = 0,03x.
На чём теряют. Рентабельность по чистой прибыли снизилась с 30,7% до 25,4% из-за роста амортизации после покупок и увеличения расходов на персонал. Более половины выручки пока приходится на акушерство, гинекологию и педиатрию — это демографический риск. Компания это осознаёт: доля многопрофильных направлений уже достигла 47%.
Внешние факторы. Демография (рождаемость), курс рубля (импортное оборудование), конкуренция с государственной медициной. Компания может направлять на дивиденды до 100% прибыли — по итогам 2025 года ожидается около 88 руб. на акцию.
Почему интересна. Практически бездолговая компания с растущей выручкой и дивидендной доходностью выше рынка. Главный вопрос — сможет ли MDMG успешно диверсифицироваться от «матери и дитя» в сторону многопрофильной медицины. При текущих мультипликаторах это выглядит как качественный защитный актив.
bef69
3 июля
$OZON (Ozon)
Как устроен бизнес. Ключевой стриж — Ozon в 2025 году впервые в истории вышел на чистую прибыль. Бизнес состоит из трёх слоёв: маркетплейс (e-commerce), финтех (Ozon Банк) и рекламные сервисы для продавцов.
На чём зарабатывают. Во 2К2025 выручка выросла на 87% до 227,6 млрд руб.. Рекламные сервисы взлетели на 100% до 140,9 млрд руб. — это высокомаржинальный сегмент. E-commerce прибавил 73% до 189,4 млрд. Финтех вырос в 2,6 раза до 46,2 млрд с прибылью 13 млрд. Скорр. EBITDA — 39,2 млрд против убытка год назад. По итогам 2025 года выручка группы достигла 998 млрд руб. (+63%).
Внешние факторы. Потребительский спрос, конкуренция с Wildberries, регуляторные риски для финтеха. Аналитики ждут роста GMV около 40% в 2025 году и EBITDA 100-120 млрд руб..
Почему интересна. Это единственный российский маркетплейс, который доказал способность генерировать прибыль. 55% операций по картам Ozon уже проходят вне экосистемы — финтех становится самостоятельным бизнесом. Но цена вопроса: высокая волатильность и необходимость постоянно инвестировать в логистику.
bef69
3 июля
$RAGR (Русагро)
Как устроен бизнес. Агрохолдинг с четырьмя сегментами: масложировой (основной), мясной, сахарный и сельскохозяйственный.
На чём зарабатывают. Выручка за 1П2025 выросла на 21% до 167,8 млрд руб.. Масложировой сегмент дал 104 млрд руб. (+13%) за счёт переориентации на более маржинальные экспортные рынки. Мясной бизнес +21% до 27,3 млрд — рост производства свинины на 73%. За 3К2025 выручка выросла на 28% до 105,9 млрд.
На чём теряют. Сахарный бизнес — больное место: выручка упала на 23% в 1П2025 из-за снижения цен на фоне избыточного предложения. Сельхозсегмент -29% из-за низкой урожайности. EBITDA масложирового сегмента сократилась на 13% из-за роста стоимости закупки семян подсолнечника.
Внешние факторы. Погода (урожайность), цены на сырьё (семена подсолнечника), курс рубля (экспортные контракты), государственное регулирование экспорта зерна. Чистый долг — 107,9 млрд руб..
Почему интересна. Компания находится в фазе активных инвестиций: модернизация Аткарского МЭЗ увеличит переработку на 56%, интеграция «Агро-Белогорья» даёт синергию в мясном сегменте. Но цикличность сельского хозяйства и зависимость от цен на сырьё делают RAGR бумагой для тех, кто готов терпеть волатильность ради потенциала роста.
bef69
3 июля
$X5 (X5 Group)
Как устроен бизнес. Крупнейший продуктовый ритейлер России с капитализацией более 790 млрд руб.. Бренды — «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик», «Карусель». Плюс онлайн-направление X5 Digital и собственная логистика 5Post. Доля на рынке — около 14,6%, цель — 20% к 2028 году.
На чём зарабатывают, на чём теряют. Выручка за 1П2025 — 2,24 трлн руб., +21,2%. Но чистая прибыль упала на 21% до 42,4 млрд. Проблема — рост расходов на персонал до рекордных 9,6% от выручки. Компания объясняет это единоразовыми выплатами, но это уже системный тренд: инфляция зарплат в ритейле никуда не уйдёт. Онлайн-доставка тоже давит на маржу: расходы на доставку выросли на 0,2 п.п. от выручки.
Внешние факторы. Продовольственная инфляция — двусторонний меч: цены растут (выручка — вверх), но покупательская способность падает. Компания вынуждена держать рост среднего чека ниже инфляции, чтобы не потерять трафик.
Почему интересна. X5 — это ставка на консолидацию рынка и эффект масштаба. Формат «Чижик» должен принести около 1 трлн руб. выручки к 2028 году. Дивидендная доходность может составить 8-14% в конце года. Но главный риск — маржинальность больше не растёт. Это бизнес, который зарабатывает на обороте, а не на наценке.
bef69
3 июля
$MSNG (Мосэнерго)
Здесь ситуация иная. Мосэнерго — крупнейший региональный производитель электро- и теплоэнергии для московского региона. Компания планирует модернизировать почти треть мощностей — 3,5 ГВт к 2035 году. CAPEX в 2025 году составил 26,4 млрд руб.. Главное отличие от Интер РАО — отсутствие экспортного риска и жёсткая привязка к тарифам в одном из самых платёжеспособных регионов страны. С точки зрения дивидендов — компания распределила 10,8 млрд руб. по итогам 2025 года. Бумага торгуется ниже справедливой стоимости по DCF-модели более чем на 20%. Для консервативных инвесторов, ищущих защиту в надёжном активе с понятным бизнесом, MSNG выглядит интереснее IRAO, так как не несёт рисков истощения кубышки.
bef69
3 июля
$IRAO (Интер РАО)
Как устроен бизнес. Интер РАО — это вертикально интегрированный энергохолдинг. Компания занимается генерацией электроэнергии (на гидро- и тепловых станциях), сбытом населению и предприятиям, а также экспортом и трейдингом на оптовом рынке. Ключевая особенность — наличие гигантской «денежной кубышки» (более 500 млрд руб. на пике), которая годами приносила компании львиную долю прибыли за счёт процентных доходов.
На чём зарабатывают, на чём теряют. В 9М2025 выручка выросла на 13,9% до 1,24 трлн руб. за счёт роста цен на электроэнергию на РСВ (+15,8%). Сработали и сегменты: энергомашиностроение прибавило +28,9%, генерация +18,2%. EBITDA выросла на 17%, а чистая прибыль — лишь на 4,3%. Это тревожный сигнал: темпы роста чистой прибыли замедляются. Проблема в том, что компания тратит кубышку на пиковые CAPEX: в 2025 году запланировано 315 млрд руб. капзатрат. Свободный денежный поток ухудшился в 3 раза за 9 месяцев, а денежные средства сократились до 256 млрд руб. на конец сентября.
Внешние факторы. Главный — тарифное регулирование. Индексация тарифов в 1П2025 составила +16,5% в первой ценовой зоне и +41,3% во второй. Фактор второй — экспортные рынки: выработка зарубежных активов упала на 69% из-за сокращения экспорта в Молдову.
Почему интересна. При дивидендной политике 25% от чистой прибыли, доходность около 11% — это надёжный кэш-флоу. Но главная интрига в том, что компания выходит на пик CAPEX и после 2025 года капзатраты пойдут вниз — тогда денежный поток должен восстановиться. Однако до этого момента чистая прибыль может стагнировать. Покупать стоит только с горизонтом 2-3 года.
bef69
11 ноября 2025
ЛУКОЙЛ объявил форс-мажор на иракском месторождении Западная Курна – 2, пишет РБК со ссылкой на сообщение Reuters.
Ирак прекратил все платежи наличными и сырой нефтью российской компании, отмечается в тексте.
Западная Курна – 2 — одно из крупнейших в мире месторождений. Оно находится на юге Ирака в 65 км северо-западнее портового города Басра. Начальные извлекаемые запасы месторождения составляют около 14 млрд баррелей. Более 90% запасов сосредоточены в залежах Мишриф и Ямама.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
По нашим расчетам, на иракский проект приходится 3–4% годовой EBITDA. Вклад Западной Курны-2 в общую EBITDA ЛУКОЙЛа за 2025 г. оцениваем на уровне 48 млрд руб. Доля ЛУКОЙЛа в проекте — 75%, оставшиеся 25% принадлежат иракской госкомпании North Oil Company (NOC).
Помимо возмещения затрат, ЛУКОЙЛ получает вознаграждение пропорционально своей доле (75%) от причитающихся участникам проекта $1,15 за каждый добытый баррель нефти и платит налог на прибыль. Добыча на проекте составляет 400–500 тыс. баррелей в сутки, а в 2023 г. стороны подписали дополнительное соглашение о поэтапном увеличении мощности до «полки» 800 тыс. баррелей в сутки.
Рынок, вероятно, воспримет новость негативно, но о том, что будут проблемы, было понятно уже 23 октября. Проект Западная Курна-2 подпадает под санкции США, поскольку доля ЛУКОЙЛа в нем превышает 50%. Насколько мы понимаем, нормы Минфина США предполагают, что сразу после введения санкций все платежи санкционированным компаниям попадают на заблокированные счета.
За последние недели акции ЛУКОЙЛа резко просели, потеряв 15% за месяц. Однако мы считаем проблемы на иракском проекте после объявления санкций ожидаемыми, а реакцию рынка — чрезмерной. Полагаем, она, скорее, вызвана опасениями инвесторов вокруг акций ЛУКОЙЛа в целом, а не реализацией риска по проекту в Ираке.
Фундаментально на горизонте года у нас «Позитивный» взгляд на бумагу — по мультипликатору P/E с учетом наших прогнозов прибыли на 2026 г. акции торгуются с оценкой 5,5х — с дисконтом к историческому среднему в 6,3х.
$LKOH
1
1
52,95 HK$
+28,99%
LK
LKOH
5 125 ₽
+6,56%
