btmkr

219

подписчиков

19

подписок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

btmkr
btmkr

2 июня 2024

Ставка на ставку: рынок 📉 или 📈? Поднимет ли ЦБ в пятницу ставку? Оптимисты считают, что нет, и это все вербальные интервенции, чтобы остудить инфляционные ожидания Пессимисты следят за свопами, это деривативы такие, судя по ним ставка вырастет железно Что имеем еще: •$SBER и другие банки повышают ставки по вкладам •Бум IPO, оттягивают ликвидность •Рынок не заметил дивидендов Лукойла, деньги пошли не туда, куда хотелось бы, в акции не вернулись •Ожидаемые и неожиданные отмены дивидендов, привет Газпром, Норникель. Отдельный алаверды пятничному $MGNT с планкой в стакане •Налоги повысили, давление на прибыль компаний •Старые выпуски корпоративных облигаций закрываются, новые открываются по новым высоким ставкам, даже если флоутеры •Быстрого снижения ставки не произошло и до конца года уже не произойдет Так, а позитив есть хоть какой-то? Давайте посмотрим: •Мастодонты рынка все еще дешевые по P/E. Сбер, Роснефть, Лукойл. Платят дивиденды по дивполитикам •Заместительные айти-компании должны расти в силу своей заместительной природы •И. Все Все парни у которых долги, привет $AFKS, будут страдать от дорогого фондирования. Долги не сгорят в огне инфляции Любое, даже небольшое повышение ставки обеспечит дополнительный отток ликвидности в безрисковые активы. LQDT выглядит привлекательнее с каждым днем. А потом все побегут в длинные облигации, когда станет понятно, что ЦБ перешел к снижению ставки. Пока не понятно, поэтому длинные ОФЗ не откупают 3200 по индексу хороший уровень, на следующей неделе можно ждать отскок и боковик до пятницы. А в пятницу будет интересно А вы на что ставите: ставка вверх или на месте?
16
17
btmkr
btmkr

11 января 2024

«Слушай, ты не разбирался, какой есть аналог вклада банковского на бирже. Какой самый оптимальный варик?» 🤔 Когда сам знаешь ответ на такие вопросы, думаешь что все вокруг тоже знают. Но так не всегда работает TLDR: $LQDT Биржевой фонд денежного рынка. Доходность сопоставима с краткосрочными банковскими вкладами. Спред между ценой покупки/продажи небольшой – в «Ликвидности» есть ликвидность (и адекватный маркет-мейкер) Невысокий риск снижения стоимости: средства фонда инвестируются в инструменты денежного рынка, максимально защищенные от кредитного и рыночного рисков В расчете потенциальной доходности стоит учитывать комиссии брокера. У кого-то они больше, у кого-то меньше. На адекватных тарифных планах эти затраты нивелируются в течение нескольких дней удержания позиции Если нет желания влезать в процесс открытия краткосрочного вклада, но и деньги где-нибудь подержать под процент от нескольких недель до нескольких месяцев – welcome. $LQDT и аналоги (а они есть) наше все Бонус для тех кто дочитал до конца: в фонде на 10 января залочено 125 млрд рублей. Приличная сумма, ее бы рынок акций бы, да? 📈
6
7
btmkr
btmkr

20 декабря 2023

Февраль 2022-го и последующие события не пощадили портфели многих инвесторов, в том числе и мои Стоять с плечами против политической воли оказалось ошибкой, и слишком агрессивной стратегией Позже, летом, выдавило и из фьючерсов на доллар, когда курс опускался до 52 рублей. Закрыть позиции пришлось ровно там, на самом дне Как часто бывает, через несколько дней график развернулся и в итоге снова сходил на 100+ Записали ✍️ , сделали выводы, пошли дальше С каждым месяцем инвестировать на внешних рынках становится все сложнее: сначала обособили часть активов, затем заблокировали работу $SPBE вообще Российский рынок не самый большой и интересный, но мы и здесь найдем во что инвестировать, потому что не можем не торговать. Потому что нужно крутится, размещать капитал, зарабатывать, терять, и снова искать интересные идеи. Только теперь более консервативно. Без плечей и шорта ;) Рад, что здесь, в сторис Пульса, появился Дима Черемушкин. Часто смотрю его обзоры на YT, рекомендую. Дима несет здоровый, позитивный, реалистичный взгляд на рынок, и в любой ситуации способен найти те активы, которые стоит держать 🥇 С интересом наблюдал все это время, два года почти, как @Vasiliy_Oleynik убеждал все больше людей, что дамп S&P500 неминуем. Многие прониклись, и стоят в шортах. Вася, как дела? По портфелю вижу, что падение российского рынка ты пережил лучше многих, и даже прилично заработал, на то и опыт, его не отнять. Но шорт S&P500, все еще ждём? Ладно, я подтруниваю, по-доброму. Все мы здесь чтобы заработать, а не потерять. И не закрывать 2022 год с результатом -256% ;) Друзья, всем доброй ночи и удачи. И главное: каждый из нас знает, куда пойдет график. Вправо 😉
8
9
btmkr
btmkr

30 ноября 2021

Просто веерные покупки по всему рынку от @Vasiliy_Oleynik 🍿Если Василий выкупает дно, то что нам остаётся. Улыбаемся, машем, и покупаем. И ещё пользуясь случаем передаю благодарность господину Пауэллу за укатывание золота в щепу $POLY $POZ1 #комментарийпорынку
1
2
btmkr
btmkr

23 ноября 2021

⚡️Arrival – прибытие революции Компания в которую инвестировали BlackRock, UPS, Kia, Hyundai планирует произвести революцию в производстве электротранспорта и вообще очистить воздух планеты. Основной фокус $ARVL делает на производстве коммерческого транспорта и автобусов. Большие e-commerce компании будут увеличивать парк автомобилей из-за постоянно растущей доли онлайн-платформ в общем ритейле. В 2020-м 21% всех розничных продаж пришёлся на e-commerce, в 2024-м будет 37%. У компании масштаба UPS и Amazon также есть желание сократить углеродный след электрифицируя свой парк автомобилей. Согласно исследованию BloombergNEF к 2040-му году 60% легкого коммерческого транспорта будет на электротяге, также как и 75% автобусов. Основываясь на этих вводных Arrival выделила для себя три ключевых параметра, благодаря которым хочет занять долю рынка коммерческого электротранспорта: – новый принцип производства – низкая стоимость владения – высокий уровень пользовательского опыта и качества 🚌 Что в продуктовой линейке? В разработке пять платформ: фургон, большой фургон, автобус, автобус для развивающихся рынков, и автомобиль (для такси). 🕹 Микрофабрики У компании оригинальный производственный подход. В отличии от Tesla с ее гигафабриками Arrival планирует производить автомобили на микрофабриках, расположенных как можно ближе к конечному потребителю. По плану производство электробусов и фургонов можно будет организовать даже в складских помещениях площадью от 20 тысяч кв.м, в 11 раз меньше, чем в среднем по индустрии. Мирофабрика состоит из технологических юнитов, в каждом юните свои автономные роботы, которые собирают фургон или автобус. Площадка строится за 6 месяцев, покрасочного цеха нет, детали приходят на производство уже в нужном цвете. Завод может производить 10 тысяч фургонов, или 1000 автобусов в год с персоналом в 250 человек, работающими в две смены. На возведение необходимо до 50$ млн. Поскольку производство находится максимально близко к клиентам, сборка может осуществляться с учетом местных особенностей, и с низкими затратами на логистику готовой продукции. 📝 Бэклог заказов По состоянию на Q3 у Arrival есть договоры о намерениях и твердые заказы на 64 тысячи единиц техники. Из них 12% автобусы, 88% фургоны. $UPS заказал 10000 фургонов и имеет опцион еще на 10000. Срок исполнения – до 2025 года. Если UPS купит все 20к фургонов, это обеспечит Arrival около 1$ млрд выручки. В мае компания объявила о партнёрстве с Uber, вместе будут разрабатывать электрокар для водителей такси. От $ARVL разработка, от $UBER экспертиза. По плану старт производства в Q3 2023. В июле Arrival заключила договор с оператором общественного транспорта Анахайма, Калифорния, на поставку первых 5 электробусов. К 2025 году Анахайм планирует полностью перейти на электробусы. 📌 Почему беру Ребята (BlackRock, UPS) уже провалидировали Arrival на предмет потенциала. У компании почти введены в эксплуатацию два завода, в Великобритании и в США, в следующем году запускается производство и пойдут первые отгрузки. Обсуждать финансовое положение компании пока бессмысленно. Выручки нет, прибыли нет, операционные затраты растут. Сейчас Arrival активно привлекает капитал для дальнейшего развития, что обеспечивает волатильность котировок. Я этим моментом пользуюсь, набираю позицию. Риски есть, и компания видит их сама: экономика продукта может не сложиться, часть комплектующих будут заказывать у больших, богатых конкурентов, которые могут пойти на таргетный рынок Arrival сами и начать вставлять палки в колёса. Набившие оскомину «цепочки поставок» которые нарушены из-за пандемии способны задержать производственный план. Поэтому беру немного и частями. Раньше 2023-го хорошей выручки не будет, прибыль будет ещё позже. Революцию придётся подождать. #личныйпортфель #обзоркомпании
23
24
btmkr
btmkr

10 ноября 2021

👑 Qurate Retail – дивидендный король (голый?) Завтра пройдет дивидендная отсечка по результатам которой акционеры получат 12.36% дивдоходности. Почему выплата такая большая, и стоит ли участвовать? Пробежимся по отчету за третий квартал и поймем, что же нам делать. Компания продает товары через телемагазины, несколько онлайн-магазинов и приложение Zulily. Основная аудитория – женщины от 35 до 64 лет, которые делают в среднем 27 покупок в год на 1400$. ❓Почему так много? Дивы, которые Qurate собирается выплатить, не являются частью четкой дивидендной политики. На них клеят шильдик «специальные дивиденды» и выплачивают сразу за год. Первую раздачу провели год назад на фоне хороших результатов во время локдауна. Менеджмент компании утверждает, что выплаты акционерам пройдут полностью из свободного денежного потока и занимать дополнительно не придется. Выручка не растет органически уже около 10 лет. Компания показывает рост только за счет слияний и поглощений. Пандемия дала буст продажам, по мере смягчения ограничений выручка снова начала падать. По отчету за 3Q продажи упали на 7% г/г, валовая прибыль на 62% г/г 📉. Новая проблема с которой столкнулась компания – нарушенные цепочки поставок. Продажи в штуках упали на 9%, что немного скорректировалось увеличением цены на 1%. Кстати, одно из подразделений компании вообще операционно убыточно. Приложение для флеш-продаж Zulily, которое купили в 2015 году за 2.4$ млрд, половину за кэш, половину за акции. Большинство аналитиков считают, что покупка сервиса не принесло ожидаемой синергии, и теперь лучше от актива избавиться. Весь онлайн-ритейл жестко пострадал от доминирования Amazon. В нишу телемагазинов, в которой работает Qurate, Amazon еще не пришел. Стоит ему зайти со своим бюджетом на продакшн и маркетинг в видео-ритейл, делать контент по конкретным товарным позициям и давать покупателям рекомендации, бизнес $QRTEA тут и поплывет. Конкурировать с гегемоном – неблагодарное занятие. Для примера, проданные товары Qurate доставляет за 3-5 рабочих дней, Amаzon за 24 часа. ⬆️ За – экспертиза в создании продающего видео-контента, последняя модная фишечка в ритейле – продажи в live-стримах, у Qurate есть все, чтобы зайти в новый канал продаж, нужно только поменять платформу для доставки контента – высокий коэффициент удержания клиентов, 92% повторных продаж – большая доля товарных позиций продается по эксклюзивным договорам, у конкурентов нет тех же товаров, которые рекламируются на телеканалах компании ⬇️ Против – таргетный рынок стагнирует, кабельные сети и телевидение в целом теряют аудиторию – закредитованность баланса, вместе с привилегированными акциями, которые по сложной схеме будут выкуплены компанией, общий долг составляет около 8.5$ млрд. С текущей прибылью компании отдавать долги можно больше семи лет – в нишу, в которой работает $QRTEA может зайти Amazon Рынок не переоценит компанию, пока существенно не снизится долг. Менеджмент же все свободные деньги пускает на выплату специальных дивидендов и байбэк. Тем не менее, нельзя сказать, что у Qurate нет перспектив. Если немного поменять модель, полноценно уйти в онлайн, занять долю рынка livestream-продаж, использовать свою экспертизу в производстве видео-контента, планомерно сокращать долговую нагрузку, то цена Qurate пойдет вверх. 🤔 Так брать под дивы? В мой портфель компания не проходит ни долгосрочно, ни краткосрочно. Много долга, отсутсвие полноценной стратегии и определенной дивидендной политики, риск того, что придет Amazon и порушит весь бизнес. Поэтому сейчас компания дешевая по мультипликаторам, рынок видит все эти особенности. Поучаствовать в раздаче дивидендов можно, купить сейчас и дождаться закрытия гэпа на волне позитива от рождественских продаж. Если горизонт на «подольше», то там неопределенность. Можно надеяться, что через год снова объявят специальные дивиденды, но гарантировать этого нельзя. #вопросотподписчика
15
16
btmkr
btmkr

3 ноября 2021

🗿 FOMO и как с ним бороться В понедельник продал Endo и MicroStrategy. Позицию по первой бумаге держал четыре месяца, по второй – три. Пересидел с ними сильные просадки, усреднялся, вышел в плюс и продал. Заработал примерно столько, сколько планировал, без учета того, что сидеть пришлось дольше, чем хотелось. $ENDP +11%, $MSTR +1%. В обоих случаях это был трейдинг, а не долгосрочные инвестиции. Во вторник, на следующий день после того, как я от них избавился, обе бумаги улетают на 10+ процентов вверх 😅. В такие моменты неизбежно приходит вопрос КАК? Как и зачем я продал так рано, почему еще день не подождал? 👋 Здравствуйте, я инвестор и у меня FOMO (Fear Of Missing Out) – синдром упущенной выгоды. Когда мы смотрим на альтернативы, мы строим картинку возможного будущего. А что если бы я купил TCS по 7$, или Tesla по 300$ до сплита (сейчас это уже 4000$+). Эти цены были живые, я их видел и очень хорошо помню, перед глазами так и стоят. А что, если бы я продал на день позже? В основе FOMO есть эволюционный механизм, который помогал человеку выживать на ранних этапах развития цивилизации. Сейчас же синдром упущенной выгоды психология признает формой социального невроза, который плохо влияет на качество жизни и самооценку. FOMO побуждает нас бежать за толпой, у всех есть и мне надо, они заработают, а я как же. Побуждает делать неоправданные покупки и отказываться от своей стратегии инвестирования, если она вообще есть. Заставляет сожалеть о том, что рано вышли, и ракета 🚀 улетела без нас. Первое что нужно принять, на рынке вы будете «недозаробатывать» постоянно, это происходит прямо сейчас. Какие-то акции улетают на десятки процентов и вы об этом даже не знаете. Во всех движениях поучаствовать невозможно. Второе, придерживайтесь своего плана 📝. Когда заходите в бумагу, объясните себе, почему берете ее, проведите анализ: технический, фундаментальный – не важно. Это ваша позиция и ваша ответственность. В идеале еще понимать, по какой цене, или при каких условиях вы будете выходить. «Держу три года», «жду, когда доля рынка компании перестанет расти» или «когда цена коснется MA200». Важно, чтобы это был ваш план, и вы его придерживались. Если нет своей четкой, рациональной инвестиционной идеи – ждите. А если используете идеи других людей, проведите свой полноценный “due dilligence”. Возвращаясь к «своим» Endo и MicroStrategy. Произошло что? По этим позициям я забрал ровно столько, сколько планировал. Хорошо же. Рынок всегда дает возможность заработать еще. #учу_в_пульсе
25
26
btmkr
btmkr

1 ноября 2021

🪙 MicroStrategy – не бизнес, а ₿-кошелек $MSTR уже 32 года продает инструменты бизнес-аналитики для предприятий, 23 года на бирже. Компания Майкла Сейлора успела отличиться в кризис доткомов в 2000-м году. Тогда котировки упали на 62% (-6$ млрд) за день, после того как менеджмент сообщил, что пересматривает отчеты за два последних года в сторону уменьшения прибыли. Топы мухлевали с отчётностью и, в итоге, пошли на сделку с SEC. Заплатили ~10$ млн штрафов и тихо занимались своим маленьким делом до 2020-го. 💵 После того, как появилось возможность ставить цифровые активы (биткоин) на баланс MicroStrategy сразу купил их на 250$ млн. Стратегия компании на текущий момент – покупать биток на все свободные средства получаемые от операционной деятельности. Ну и еще брать в долг, и на эти деньги также покупать биткоины. Майкл закотлетил с плечом. До последнего времени инвестирование в компании связанные с битком было единственной возможностью заработать на росте цифровой валюты для тех, не имел возможности, или не хотел заводить счета на криптобиржах. Правовое поле в большинстве стран не урегулировано, к тому же есть транзакционные издержки. 💡 Две недели назад в США появился первый ETF на ₿ – ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Фонд не инвестирует напрямую в биткоин, он построен через фьючерс, но это только начало. В процессе регистрации находятся еще несколько десятков биржевых фондов. Инвестиционные фонды начали корректировать долю $MSTR в своих портфелях, перекладываться из MicroStrategy в #BITO. Поэтому и цена акции компании не растет так активно, как сам биткоин. В феврале MicroStrategy стоил 1315$ за акцию при битке по 48k, сейчас биткоин стоит ~62k, акции компании – 720$. 📝 Что в итоге – больших перспектив у софтового бизнеса Microstrategy не просматривается, какой-то конкретики про будущие продукты на блокечейне нет, и даже если бы они были, корпоративная блокчейн аналитика – звучит не очень прибыльно – компанию используют для получения дешевого финансирования, чтобы и дальше биткоин покупать – на рынке появились альтернативы, в биткоин теперь можно инвестировать через ETF, также на биржи США выходят биткоин-майнеры Предсказать стоимость акции $MSTR в ближайшем будущем будет не трудно. Смотрим рыночную стоимость биткоинов, которыми владеет компания, вычитаем обязательства, подводим итог. В текущей стратегии бизнес компании остается номинальным. ⚠️ Есть и риски, в отличии от специализированных ETF, компания не обременена обязательствами по стратегии. Если завтра Майкл Сейлор решит изменить направление – распродать все биткоины, например – никто ему не помешает. Чем больше на рынке альтернатив для инвестирования в биткоин, тем менее интересно держать акции Microstrategy. 📌 Что делаю я Позиция была и есть спекулятивная. Держу до нового ATH по битку, и продаю. Буду искать что-нибудь более интересное в финтехе. Экспозиция на биткоин останется только через $COIN, продавать который не собираюсь от слова совсем, там и бизнес прекрасный. #личныйпортфель
9
10
btmkr
btmkr

25 октября 2021

🍿 Pinterest – PayPal (НЕ) хочет по 70$ Все уже слышали, что PayPal (НЕ) ведет переговоры с $PINS о возможном поглощении. Обсуждаемая цена – 70$ за акцию. После этой новости Pinterest успел сходит на 66$, и вернуться на 58$. Будет ли сделка, и зачем она была нужна? (UPD: пока разбор дошёл до пульса PayPal успел заявить, что не планирует покупку Pinterest в ближайшее время) 💵 Почему PayPal (БЫЛ) заинтересован – Pinterest может стать глобальной платформой для покупок онлайн. Компания активно создает инструменты как для пользователей, так и для продавцов. Сильный акцент на визуальной составляющей, то зачем приходит обычный пользователь, посмотреть картинки – у $PINS хорошая экспертиза в computer-vision, распознавании образов. Упрощенно: пользователь грузит картинку, она автоматически обрабатывается, в итоге Pinterest знает, что на ней, и, в идеале, кто продает – если сделка состоится, Pinterest + PayPal станет вертикально интегрированной e-commerce платформой: аудитория приходит в сервис делиться идеями, вдохновляться. Пользователь чаще всего еще не знает, что конкретно он хочет купить. Сервис дает ему варианты и процессит покупку «не отходя от кассы»: без перехода в магазин продавца или на страницу провайдера платежей. – PayPal теряет больших клиентов, например, eBay. Новые игроки на fintech-рынке предлагают такие же услуги за меньшую цену. Компании нужен большой ресурс, который будет генерировать транзакции для $PYPL, и который гарантированно не уйдет к конкурентам. – сделка вписывается в новую стратегию компаний: PayPal понимает, что потеряет долю на рынке, если будет только чеки отбивать. Компания ищет возможности в более плотной интеграции c e-commerce проектами 📌 Зачем это (БЫЛО) Pinterest Microsoft с его предложением на 51$ млрд, 85$ в пересчете на акцию, развернули на подступах. Pinterest ничего не получал от этой сделки кроме денег. PayPal в свою очередь может предложить транзакционные технологии: обработку платежей, комплайенс, бэк-офис. При должной интеграции пользователь не узнает, с помощью какого сервиса проводится его платеж. Pinterest сможет «закрыть» пользователя внутри платформы, обеспечив необходимые опции: от создания желания что-то купить, до финальной продажи товара или услуги. 🤔 (НЕ) Закроют или не закроют? Котировки акций получили разнонаправленное движение. Выкуп $PINS предполагает апсайд, в моменте цена скакнула вверх на 18%. PayPal же ушатали на 11% вниз. Рынок не верит в то, что такое приобретение будет полезно для платежного сервиса. ⬆️ Сделка будет – у обеих компаний есть интерес, обе получают то, что им нужно – несколько недель назад с поста ушел операционный директор Pinterest, неделю назад пост в совете директоров покинул сооснователь сервиса, который также помогал развивать продукт ⬇️ Сделки не будет (ТОЧНО) – слишком низкая цена, Pinterest прибылен, проспект по росту аудитории хороший, смысла отдавать контроль сейчас нет – компания анонсировала дату отчета за 3Q, 4 ноября. Многие поняли это, как знак того, что ничего не меняется, и $PINS будет продолжать работать самостоятельно – по слухам PayPal хотел закончить переговоры до своего квартального отчета 8 ноября, остается не так много времени чтобы структурировать сделку Если оценивать вероятности, сделка в том виде в котором мы о ней знаем вряд ли будет закрыта. С теми перспективами, которые имеет Pinterest он стоит дороже. Можно вспомнить Instagram, который Facebook купил за 1$ млрд. Сейчас у «сервиса для фоток еды» больше 1 млрд пользователей и 20$ млрд выручки, которую он зарабатывает не для себя. Кстати, через два года Facebook купил Whatsapp за 19$ млрд. Разница ощутима. 💡 Короткая идея Реагируя на новость цена PayPal ушла на уровень 240$. Столько компания стоила в декабре 2020-го. В этом году котировки не раз отталкивались от 230-235$. Безотносительно планируемого поглощения это хорошая цена, чтобы купить, а если сделка развалится в ближайшее время, появится еще один драйвер для роста. #longstoryshort
19
20
btmkr
btmkr

19 октября 2021

🔎 Endo – долг или не долг? В первом же комментарии к предыдущему посту озвучили мнение, что 8.3$ млрд это «нарисованный долг», к реальному долгу отношения не имеет, и по существу является суммой претензий к компании по опиумному делу. 📌 Разберемся, так ли это «Опиумная война» с дистрибьютерами и производителями началась в 2017 году. Штош, открываем годовой отчет компании за 2015 год и в балансовой ведомости находим строку «долгосрочные обязательства». Уже в 15-м году их размер 8.2$ млрд. Откуда, спросите вы, еще нет ни одного суда, а OPANA (препарат, из-за которого $ENDP сейчас судится) отлично продается? 💴 Сделки M&A Все из-за агрессивных приобретений, компания активно покупала конкурентов и мелких производителей, расширяла присутствие на рынке дженериков. Ниже неполный список покупок Endo с 2010 года: 2010 – HealthTronics, 258$ млн 2010 – Qualitest, 1.2$ млрд 2011 – American Medical Systems, 2.9$ млрд 2014 – Paladin Lab, 2.7$ млрд 2015 – Auxilium, 2.9$ млрд 2015 – Par Pharmaceutical, 8.1$ млрд 2020 – BioSpecifics, 540$ млн ⬇️ Теперь посмотрим на динамику долга компании 2007 – 0 2010 – 1$ млрд 2011 – 3.3$ млрд 2014 – 4.1$ млрд 2015 – 8.2$ млрд В 2015-м компания купила Par Pharmaceutical у TPG Capital за 8.05$ млрд. 1.55$ млрд выплачено акциями, 4.1$ млрд кэш и 2.4$ млрд долг Par, который упал на баланс Endo. С тех пор долг не растет, но и не уменьшается. ⚠️ И это еще не все Endo уже судили в подобном формате, по трансвагинальным сетчатым имплантам. Long story short: в итоге за последние шесть лет по мировым соглашениям и судам компания выплатила примерно 3.6$ млрд и закончится эта песня только по итогам 21-го года, в оптимистичном сценарии. 📝 Структура долга 8.3$ млрд это не претензии заявителей по OPANA, это конкретные обязательства по конкретным долговым инструментам. Открываем отчет за второе полугодие и смотрим раздел 12. ДОЛГ. Там 9 выпусков долговых бумаг, кредитное соглашение, и кредитная линия. Эффективные ставки от 5.62%, до 9.68%. И только по небольшой кредитной линии в 300$ млн там 2.63%. По этим обязательствам компания заплатила в 2020-м году 533$ млн процентов, в 2019 – 538$ млн, в 2018 – 521$ млн. Долг очень реален. 📉 Вместо вывода У компании отрицательный акционерный капитал. Если Endo сейчас закрыть, продать все оборудование, патенты, сырье и раздать долги, то всем кредиторам не хватит. Акционеры будут доплачивать из своего кармана. Стоит ли удивляться тому, что цена упала с 90$ до 4$. Допустим, все судебные дела в которых компания участвует в один день закроются. Endo останется должен ровно ту же сумму, которая отражена в отчете, и будет платить по ним реальные проценты – 560$ млн (в прогнозе на 21-й год), а это почти половина EBITDA – компания работает на кредиторов, а не на акционеров. Неприятненько. #разборотчета #longstoryshort
12
13
btmkr
btmkr

14 октября 2021

💉 Endo – всегда платит по своим долгам? У компании 8.3$ млрд долга, 1.5$ млрд кэша на счетах и много, очень много, судебных разбирательств. Постараемся понять, пойдет ли $ENDP по стопам обанкротившихся Mallinckrodt и Purdue Pharma. За 20 лет в США от опиоидной эпидемии вызванной применением разрешенных терапевтических препаратов, погибло 500 тысяч человек, еще несколько миллионов приобрели зависимость. В 2017 Минздрав США признал ситуацию чрезвычайной, на производителей и дистрирбюторов посыпались судебные иски. ⚖️ Mallinckrodt достиг общего соглашения со всеми заявителями заплатив 1.6$ млрд. J&J – 5$ млрд, Purdue Pharma – 4.5$ млрд. Если Endo пойдет на такое соглашение сейчас это будет стоить больше 1.5$ млрд, Bloomberg оценивает сделку в 3$ млрд. Пока же компания пытается отложить этот момент далеко в будущее и одновременно заключает мировые соглашения по отдельным делам. 🕒 Отложим на минуту долги и суды в сторону. Бизнес компании состоит из 4 сегментов: производство препаратов под своим брендом, производство дженериков, эстетическое направление, и бизнес по лицензированию и дистрибьюции лекарственных препаратов на рынке Канады. Два препарата делают компании половину выручки: VASOSTRICT – 27% выручки, 33% валовой прибыли, и XIAFLEX, единственный продукт в портфеле компании продажи которого растут. ⚠️ Так вот, за VASOSTRICT компания тоже судилась, и проиграла. Вероятно, уже в 22-м году на рынке появится дженерик от Eagle Pharma. По итогам следующего года Endo может потерять от 30 до 50% выручки от продаж этого препарата. ⬆️ Позитив – менеджмент выбрал стратегию, и придерживается ее: опиоидные дела урегулируются с отдельными штатами, это может уменьшить сумму общего мирового соглашения до 1$ млрд – в последние месяцы закрыты претензии от штатов Теннесси, Нью-Йорк, Луизиана, суммы соглашений ниже ожиданий аналитиков, что дало буст котировкам компании – продажи XIAFLEX хорошо растут, на 68% (г/г) по итогам первого полугодия – запущен в продажу дженерик Chantix (Pfizer), рынок оценивается в 1$ млрд в год ⬇️ Негатив – отношение чистый долг / EBITDA = 5, значение больше 3 это уже красный флаг, компания может не справиться со своими обязательствами – глобальное соглашение придется заключать, рано или поздно, это может добавить еще 1.5$ млрд долга – проигран суд по VASOSTRICT, в горизонте года это приведет к сокращению прибыли на 100-150$ млн – компания обратилась к консультанту по реструктуризации долга, с этого обычно и начинается процесс добровольного банкротства, в среднем на подготовку уходит 5 месяцев, если решение будет принято, о нем могут объявить в январе-феврале 22-го 📝 Вывод Если бы не огромный долг, и потенциальный штраф на несколько миллиардов, компания была бы отличным выбором, но и не стоила бы столько, сколько сейчас. Утрата монополии на рынке VASOSTRICT сокращает будущую выручку и лишает возможности эффективно платить по долгам. Примеры мы видели: Purdue Pharma закрывается, Mallinckrodt в процессе реструктуризации. Велика вероятность, что и Endo последует за ними. 📌 Что делаю я Позицию буду сокращать, 2.29% от портфеля слишком для таких рисков. По итогам суда с Eagle Pharma инвестиционного интереса к Endo не осталось, компания будет выживать. Спекулятивно можно играть на хороших новостях, текущее разбирательство в Калифорнии способно принести неожиданные результаты, и либо похоронить компанию, либо отстрелить котировки в диапазон 5-7$ за акцию. Мало того, что биофарма, так еще и с судами, слишком казино. #личныйпортфель
18
19
btmkr
btmkr

12 октября 2021

⛽️ Tатнефть (п) – прыгаем в уходящий поезд Про энергетический кризис все уже слышали, цены на нефть и газ ракетят. Акции производителей также улетели. Впереди зима и полупустые хранилища углеводородов в Европе. Прогнозы на 100+$ за баррель воспринимаются рынком спокойно. 💡 Опоздали на праздник жизни, или поищем идеи? Татнефть $TATNP / $TATN с начала года показала рост в 10%. Котировки Газпромнефти $SIBN, к примеру, за этот же период выросли на 58%. Динамика разошлась в апреле, после того как совет директоров Татнефти принял решение выплатить 50% от чистой прибыли, а не 75-100% от FCF, как было с 2017-го года. ⬆️ За – цена все еще сильно отстает от коллег по сектору – отличная конъюнктура рынка, даже если ОPEC+ увеличит квоты, компания также от этого выиграет – менеджмент готовит рекомендации для СД на утверждение дивидендов за 9 месяцев, очередная выплата возможна уже в январе-феврале ⬇️ Против – технически текущая цена выглядит перегретой, нужна локальная коррекция 📌 Что делаю я Моя долгосрочная позиция уже сформирована, держу префы больше трех лет со средней на текущих уровнях. В пятницу прошла отсечка, докупил на сумму планируемых дивов. Дополнительно буду покупать если уйдем в диапазон 470-490р. #личныйпортфель
11
12
btmkr
btmkr

11 октября 2021

📌 Pinterest – MAU vs ARPU Сервис, который позволяет добавлять в закладки картинки, и собирать из них доски стоит 32$ млрд. Переоценен по мультипликаторам и по мнению аналитиков покажет рост выручки на 30+% в год в ближайшие несколько лет. Дорого или берем? 🚀 Pinterest вышел на IPO в апреле 2019-го, стартовал с 19$ за бумагу, год болтался на месте, еще за год сделал 4 икса и затем скатился на 40% вниз. После того как экономику закрыли из-за пандемии сервис показал отличный рост как по MAU (количество активных пользователей в месяц), так и по ARPU (средний доход с пользователя). Pinterest рос настолько быстро, что обогнал Reddit и Twitter в топе самых популярных социальных сетей, замыкает там десятку. ⚠️ Затем ограничения начали снимать, и компания впервые показала снижение MAU по итогам квартала, с 478 млн до 454 млн. Те, кого загоняли по домам вышли работать, и реже пользуются сервисом. Аналитикам такое не понравилось, некоторые прогнозируют увядание компании, это бывало с соцсетями после того, как аудитория переставала расти. Менеджмент аппелирует тем, что сервис потерял самых бестолковых пользователей, тех кто сидел с десктопа и не генерировал выручку, в то время как mobile-сегмент по-прежнему растет. ⬇️ Риски – агрессивное размытие доли акционеров через допэмиссии для выплаты вознаграждения сотрудникам и менеджменту – инсайдеры продают акции крупными пакетами – не уникальная бизнес-модель, приходится конкурировать с маркетплейсами и Youtube, и Facebook, который постоянно пытается клонировать сервисы конкурентов и встроить их в свою платформу – насыщение рынка США, три квартала MAU держалось на отметке 98 млн пользователей, и пошло вниз, а это почти треть от населения страны – снижение темпов роста активной аудитории в результате открытия экономики после пандемии ⬆️ Позитив – адекватный совет директоров, хорошие доли принадлежат крупным фондам Vanguard, Morgan Stanley, Blackrock – долга нет, на счетах лежит 1$ млрд в кэше, ликвидные активы – более 2$ млрд, финансовое положение стабильное – текущий год будет первым, по итогу которого $PINS получит прибыль – активно запускает новые фичи на международном рынке, создаёт новые инструменты для рекламодателей – интеграция с Shopify, компания получает процент от продаж на платформе партнера. У $SHOP много продавцов вне США, это позволит Pinterest генерировать больше выручки зарубежом – рост ARPU в результате открытия экономики после пандемии, рекламодатели стали активнее Pinterest монетизирует новые функции только после того, как пользователь к ним привыкнет. Сначала фичи появляются в США, затем глобально. В итоге с одного «домашнего» пользователя компания зарабатывает в 14 раз больше, чем с пользователя на глобальном рынке. Такая стратегия создает полезный временной лаг, выручка из-за рубежа всегда догоняет и не коррелирует напрямую с финрезультатом дома, в Штатах. 📝 Что получаем Опережающий рост активной аудитории связанный с пандемией закончился, но и до локдауна рост был отличным. Ближайшие несколько месяцев могут показать сниженные темпы роста MAU, но есть еще и ARPU, который растёт постоянно. Pinterest может зарабатывать больше предлагая новые сервисы и интеграции. Доля в адресном рынке США – 1,1%, в мире – ещё на порядок меньше, компании есть куда расти. 📌 Что делаю я Текущие цены нельзя назвать привлекательными, P/S - 14. Тем не менее, жду восстановления роста MAU в перспективе полугода, рынок снова поверит в историю роста. Набираю стартовую позицию сейчас и докупаю, если уйдем в диапазон 45-46$. Для меня в бумаге есть и короткие цели. Увижу 58$ в ближайший месяц – заберу свои 10% и буду ждать точку входа ниже. #личныйпортфель
10
11
btmkr
btmkr

7 октября 2021

🌧 Fastly – не превосходя ожидания Провайдер CDN и сompute-edge сервисов вышел на рынок в мае 2019-го по 16$ за бумагу. Сейчас акции компании торгуются вдвое дороже. Неплохая инвестиция, скажете вы. Разберем, так ли это. 🌐 У $FSLY много сервисов, которые решают одну основную задачу – увеличить скорость доступа конечных интернет-пользователей к контенту клиентов Fastly. Пройдемся по списку: CDN, cloud-WAF, DDoS-mitigation, cloud TSL-encryptor, CloudComputing, MediaShield, CloudOptimizer. Много всякого «Cloud», можно долго и весело разбираться, но мы пропустим. В общем (и целом) сервисы хорошие и способны конкурировать с лучшими представителями в отрасли. Посмотрим, что по финансам и стратегии. ⬇️ О плохом – компания убыточна, и останется такое еще несколько лет – небольшое количество клиентов с крупными чеками, в 2020-м году ушел TikTok, котировки акции завалились на 30+% на этой новости. После глобального сбоя в июне, когда все сервисы компании легли на час, ушло много клиентов, в том числе Amazon – чтобы вернуть их, компании пришлось давать большие скидки, это сказалось на выручке во 2-м квартале, и вероятно скажется в текущем. Amazon, кстати, в сентябре тоже вернулся – крупные компании пользуются несколькими CDN и могут их легко менять – операционный расходы компании растут более высокими темпами, чем выручка – менеждемент переоценил планируемую в 3-м квартале выручку, прогноз снижен до 82-85$ млн, ниже ожиданий аналитиков – 98$ млн, по итогам года – 345$ млн против 383$ млн – высокая конкуренция: Akamai, CloudFlare, Amazon (у которого также есть и свой CDN-сервис), много более мелких игроков – новые направления только начинают генерировать выручку, основной источник – классический CDN – долг 100% от капитала ⬆️ О хорошем – средний чек от клиента 702к+$, новые клиенты подписываются, недавно пришел Linktree – пропускная способность сети 145 Тбит/с, лидер в отрасли – в октябре 20-го куплена Signal Sciences за 775$ млн, в линейке сервисов появилось решение для облачной защиты данных. Теперь есть все компоненты для полноценной cloud-edge платформы – хорошие отзывы разработчиков, платформа удобная и хорошо кастомизируется – растущий адресный рынок СDN, к 28-му году вырастет до 52 млрд, в среднем на 22% в год – в ближайшие 7 лет менеджмент прогнозирует среднегодовой рост выручки для компании в 23%, на уровне рынка 📝 Что в итоге Технологическим компаниям рынок готов простить любые убытки, если они показывают опережающие темпы роста выручки. Fastly растет не только медленнее прогнозов аналитиков, но и почти в два раза медленнее CloudFlare, поэтому и стоит в 10 раз дешевле. Для сравнения у CloudFlare более миллиона пользователей, 126 тысяч из них платят компании деньги, более 1000 из них имеют чеки от 100k+$. И только сейчас компания начала активно идти в enterprise-сегмент. У Fasly же бизнес-модель изначально строилась от крупных клиентов с большими чеками, и это повышает риски. Если такой клиент ушел компания теряет большую долю выручки. 🔎 Вероятно, с такими темпами роста компания не станет лидером рынка. Конкуренция очень высока, еще полноценно зайдут гиганты: Google, Amazon, Microsoft, Alibaba, Tencent. При этом сектор растет и места там хватит всем, а Fastly найдет своего клиента. Привлекают низкие, в сравнении с $NET, мультипликаторы: компания стоит 14 выручек, а не 76. Настораживает большой долг и сжигание кэша на операционную деятельность. Скорее всего компания будет и дальше финансироваться за счет допэмиссии. Не исключен сценарий с продажей, в декабре 2020 появлялись слухи о том, что Cisco присматривалась. После плохого 🔻 2-го квартала менеджмент скорее всего прижал прогноз на 3-й квартал и год, создает низкую базу. Если увидим несколько хороших отчетов подряд, уйдем вверх. Компанию стоит рассматривать только в риск-портфели, после IPO цена сходила в 8 раз вверх, затем в 3 раза вниз. Такое не каждый инвестор переживет спокойно. #обзоркомпании
24
25
btmkr
btmkr

4 октября 2021

Краткий апдейт к посту про FTC Solar 📌 Сегодня на основной сессии котировки укатились на 10,6% вниз от цены открытия. Ничего удивительного не произошло, рынок продолжает перекладываться из технологического сектора и growth stocks в value и бонды. На 6.8$ пришли дополнительные объемы, ниже цену не пустили. 🕒 Бумага интересна на длинном горизонте, год+. Котлетить в $FTCI сейчас в надежде на отскок не рекомендую. Рынок закрыл всего пару недель в минус, только пробил вниз аптренд, а она летает по 10% в день. В негативном сценарии можем и на 4.5$ сходить, такое нужно допускать оценивая риски. #апдейт_ftci
16
17