Хэштег #fairvalue | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

ЯНДЕКС ОТПРАВИЛ МЕНЯ В ДОЛГИ! СКОЛЬКО БУДЕТ СТОИТЬ БУМАГА? Вчера я не смог уехать домой. Пришлось занять 3000 ₽ на проезд. Да, я именно тот, кто хранил свои "карманные расходы" в банке Пересказывать всё в тысячный раз не буду - и так все всё знают. Но среди новостных статей я почти не увидел главного вопроса: во сколько этот сбой может обойтись Яндексу? Пробуем разобраться. 1. Первая проблема заключается даже не в восстановлении На момент написания поста полноценный доступ так и не восстановлен. При этом в письме главы финтех-направления нет даже примерных сроков устранения проблемы. Не думаю, что это растянется на недели или месяцы. Но даже пара дней простоя может подорвать доверие клиентов. Консервативные пользователи, которые и так не особо приветствовали "новый" банк, могут вывести деньги при первой возможности. А лояльных клиентов придётся удерживать бонусами и специальными условиями. В конечном счёте Яндексу предстоит не столько устранить техническую проблему, сколько восстановить доверие пользователей. И это может оказаться куда сложнее, чем кажется. 2. 2,2% выручки, а пострадать может весь Яндекс. За первое полугодие выручка Yandex Cloud составила 16,7 млрд ₽, или 2,2% выручки группы. Только все игнорируют, что на той же инфраструктуре работают собственные сервисы Яндекса. Поэтому оценивать масштаб проблемы исключительно через долю облачного бизнеса в выручке - довольно сомнительно. По оценке EcomHub Research, восстановление повреждённой инфраструктуры может обойтись в несколько десятков миллиардов рублей, а в тяжёлом сценарии - достичь 375,3 млрд ₽. Это не официальная оценка Яндекса, а расчёт на основе предположений о масштабах повреждений. Помимо замены оборудования, потребуются восстановление инженерных систем и резервирование. А если проблемы затронут корпоративных клиентов и выручку других сервисов, итоговые потери могут оказаться ещё выше. Кстати, 12 октября акции выросли примерно на 7%. Яндекс объявил о переносе данных и сервисов клиентов к альтернативным провайдерам, включая VK Cloud. Для конкурентов это возможность нарастить бизнес, хотя говорить о массовом оттоке клиентов пока рано. 3. Три сценария оценки. Это мой первый разбор в центральной рубрике канала - "Fair Value". Посмотрим, сколько может стоить акция при различных сценариях. Я взял капитализацию Яндекса до атак и разделил на количество акций. Получил 3 693,5 ₽. Ровно столько акция стоила на закрытие 7 октября. Именно от этой чистой базы я и считаю сценарии. Негативный сценарий - 35% Расходы — 375,3 млрд ₽. Расчётная цена — 2 748 ₽. Санкционные ограничения могут усложнить поставки оборудования и затянуть восстановление. А если добавятся перебои в работе сервисов, потеря клиентов и недополученная прибыль, последствия окажутся серьёзнее одних только расходов на оборудование. Базовый сценарий - 50% Расходы — 100 млрд ₽. Расчётная цена — 3 442 ₽. На конец июня денежные средства и краткосрочные депозиты Яндекса составляли 296 млрд ₽, скорректированный чистый долг всего 7 млрд ₽. Это даёт компании финансовый запас для восстановления, хотя окончательный масштаб ущерба пока неизвестен. Позитивный сценарий - 15% Расходы — 30 млрд ₽. Расчётная цена — 3 618 ₽. Сервисы восстанавливаются без значительного оттока клиентов. Плюс Минцифры и Минобороны прорабатывают меры защиты дата-центров, что в перспективе может снизить риски подобных инцидентов. ИТОГ В данный момент исходя из формулы рынок оценивает ущерб в ≈128 млрд ₽, что близко к базовому сценарию. Вопрос в другом: достаточно ли этого снижения, если ущерб окажется значительно серьёзнее ожиданий? Продавать полностью я не намерен, но долю буду размывать в ближайшее время. Одного падения цены недостаточно, чтобы считать акцию недооценённой. Сначала хотелось бы увидеть фактическую оценку ущерба и сроки восстановления. А как Вы считаете, инвестор верно закладывает возможный риск?