Хэштег #hello | Тинькофф Инвестиции Пульс

Моя самая провальная идея, Hello Group Inc. отчиталась за 1 квартал 2022 года. Некие фантомные боли заставляют следить за этой историей, правда уже без каких-то надежд на прорыв или разворот. Китай находится под новыми ковидными ограничениями, а компания уже 2 года не показывает никаких прорывных результатов: - общая выручка за 1 квартал сократилась почти на 10%; - операционная прибыль рухнула на 30%; - чистая прибыль сократилась почти на 40%; - MAU сократился до 110,9 млн человек. Никакие рассказы менеджмента о новых каналах продаж, инвестициях в контент и пользователей просто не работают. Показатели компании откровенно стагнируют и даже не получается придумать, почему ситуация должна и может измениться. Единственный реальный драйвер переоценки - это дешевизна по мультипликаторам. При капитализации в 1,2 млрд долларов, на балансе MOMO более 1,5 млрд долларов кэша и инвестиций против долга в 800 млн долларов. То есть чистая денежная позиция превышает половину капитализации!! На оставшуюся половину компания в среднем зарабатывает 200 - 300 млн долларов прибыли и 350 - 400 млн операционной прибыли. Итого мы имеем мультипликатор P\E = 4 - 6; EV\EBITDA = 1,5 - 2. Дешево? Безусловно!! Вырастут ли из-за этого акции? Конечно же нет!! Чтобы котировки наконец развернулись, нужны более сильные драйверы. Почитаем, чего там обещает менеджмент на звонке за 4 квартал 2021 года (звонок за 1 квартал еще не выложили, но вряд ли что-то сильно изменилось за квартал): - у TanTan снизилась прибыль, буквально из-за "демонетизации" для улучшения пользовательского опыта)) - новое снижение пользователей снова связано со вспышками ковид в Китае; - количество платящих пользователей сокращается; - зато к концу квартала стало получше с удержанием пользователей (но результаты 1го квартала говорят о том, что все не так уж хорошо); - в 2022 году роста не ждем, упор на сохранение пользовательской базы. Честно говоря, стратегия менеджмента показалась мне крайне невнятной. Компания не может нарастить количество пользователей даже в относительно спокойные времена, что уж говорить про последствия ковида, который снова бушует в Китае. Постоянные разговоры в стиле "вот мы улучшаем экосистему и снижаем стоимость удержания подписчиков" по факту оказываются пшиком, а финансовые показатели стагнируют\снижаются. Момо - это просто идеальный пример того, что инвестиции это далеко не так легко, как кажется с первого взгляда. Впервые я купил акции компании по 30 долларов в самом начале пандемии. Зачем? Тогда акции все так же недорого стоили по мультипликаторам, а выручка и прибыль уверенно и ежеквартально росли!! Мне показалось, что карантины будут быстро сняты, бизнес восстановит показатели и продолжит бодро расти. Ни один тезис в итоге не реализовался!! Пандемия затянулась больше чем на год, а МОМО, кажется, навсегда потеряла любые темпы роста и только снижает выручку! Можно ли было предсказать такое развитие событий и падение акций еще на 80% от моей цены покупки в 2020 году?? Конечно же нет. Но вот спустя 3 квартала пустых невыполненных обещаний стало окончательно понятно, что надеяться здесь не на что, и нужно пытаться восстановить потери в других историях. И если бы вы продали акции по 15 долларов в конце 2020 года, то снова оказались бы правы, так как после этого последовало падение еще на 70%!! История с Момо - это пример, как по учебнику, что убытки нужно уметь принимать и резать независимо от размера потерь в случае если инвестиционный тезис, с которым вы покупали бумагу, не реализовался. Постараемся усвоить этот дорогой урок. Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. #IT