Хэштег #edtech | Тинькофф Инвестиции Пульс

Вот как применить последние достижения ИИ в образовании, с фокусом на тренды 2026 года (агентный ИИ, гиперперсонализация, мировые модели), а также 10 релевантных хештегов внизу. 5 способов применить ИИ в образовании прямо сейчас 1. ИИ-тьюторы с памятью и агентным подходом Вместо простых чат-ботов, используйте агентные системы (например, аналоги Ms Curie от LEAD Group), которые ведут ученика семестр. Они не просто отвечают на вопросы, а анализируют прогресс, выявляют пробелы, самостоятельно генерируют контрольные и даже «спорят» с учеником, заставляя аргументировать ответы. Как внедрить: Интеграция LLM с долговременной памятью (векторные БД) в школьные LMS или создание специализированных навыков для платформ вроде Moodle. 2. Генерация интерактивного контента «физического мира» Используйте мировые модели (World Models), такие как Genie 3 или NVIDIA Cosmos, для создания не текстовых учебников, а интерактивных 3D-симуляций. Ученик может «собрать» ДНК в виртуальной лаборатории, где физика взаимодействия объектов просчитана ИИ, а не запрограммирована вручную. Как внедрить: Для профильных классов (физика, химия, биология) замените статичные видео на симуляции, генерируемые на лету под конкретную тему урока. 3. Адаптивное тестирование на основе RAG-бенчмарков Применяйте динамические системы оценки знаний (по типу DRAGOn), которые не используют заученные вопросы из банка данных. ИИ генерирует уникальные задачи по материалам лекций в реальном времени, исключая списывание и оценивая именно понимание, а не память. Как внедрить: Для онлайн-курсов и вузов — переход от фиксированных тестов к динамическим экзаменам, где каждый студент получает уникальный вариант, сгенерированный на основе его же предыдущих ошибок. 4. Автоматизация административной нагрузки (Agentic AI) ИИ-агенты могут автономно вести документооборот: проверять домашние задания (не только тесты, но и эссе на логику), составлять индивидуальные планы обучения (ИПР), а также коммуницировать с родителями (отчеты о прогрессе, напоминания). Как внедрить: Внедрить агентов в системы управления школой (например, «Сферум» или аналоги) для разгрузки учителей от бюрократии, оставляя им только творческое взаимодействие. 5. Иммерсивное изучение языков через мультимодальные модели Используйте мультимодальные модели (типа MiniMax M2.5 или GPT-5o с улучшенной генерацией видео/аудио) для создания «цифровых собеседников». Ученик общается с аватаром, который видит его через камеру, оценивает артикуляцию, поправляет произношение и адаптирует сложность диалога в реальном времени. Как внедрить: Создание языковых клубов с ИИ-аватарами исторических личностей или носителей языка для практики без стресса «публичного выступления». --- 10 хештегов для образования и ИИ

Вышла интересная статья в коммерсанте: Выручка крупнейших edtech-сервисов выросла почти на 20% - Ъ Хотя заголовок выглядит бодро и даже позитивно - рост на 20% в год - фактически ситуация обстоит ровно наоборот. Перспективный рынок с высокими темпами роста в прошлом (по 40 - 50% в год) быстро приходит к насыщению и замедляется. Предположительно через пару кварталов темпы роста (в студенто-штуках) вообще упадут до погрешности и станут плюс-минус нулевыми. Далее выручка сервисов обучения будет расти только за счет индексации\инфляции. Почему новость важная\интересная? Дело в том, что сразу две компании с российского рынка делали серьезную ставку как раз на онлайн обучение. Догадаетесь кто?)) Конечно же это ВК и МТС !!! Причем первый довольно активно и ДОРОГО скупал игроков в отрасли. Я тогда еще много писал, что мне категорически не нравится ставка на эдтех, я не вижу у отрасли значительных перспектив роста (особенно если учесть конкуренцию с классическими ВУЗами) и высокой маржи. Собственно статья коммерсанта мои мысли подтверждает - сектор уже быстро замедляется, а сегмент эдтех конкретно у ВК так и не успел выйти в прибыль. Получается, что новый менеджмент компании дорого купил убыточные бизнесы с замедляющимися темпами роста((( Фиаско эпического размера. Ну и таки да. Достаточно посмотреть на котировки ВК, чтобы понять как рынок оценивает успехи нового менеджмента. Кажется это одна из немногих акций, которая уже пробила дно февраля 2022 года. И таки да, новость имеет еще одно практическое значение. Прям в ближайшие месяцы ждем IPO кого-нибудь вроде Skillbox. Компаниям нужно успеть продаться дорого до того момента, пока бизнес окончательно не превратится в тыкву. Такие дела.

VK отчитался за 2 квартал 2022 года по МСФО. Второй главный интернет холдинг показал смешанные результаты. С одной стороны отличный рост рекламной выручки сразу на 28%!! А ведь это самый маржинальный и прибыльный сегмент бизнеса!! Впрочем этот, безусловно позитивный момент был с запасом компенсирован спадом в других сегментах: - выручка в сегменте игр упала на 17%, а EBITDA практически обнулилась. Проблемы сразу везде: и слишком крепкий рубль, и отсутствие новых проектов. - сегмент онлайн образования вроде бы неплохо улучшил маржинальность, но рост выручки практически остановился. Вообще не очень понятно насколько высоким будет спрос на платное образование в условиях экономической рецессии; - совместные предприятия немного сократили убытки, но вероятно ценой потери рынка и темпов роста. Компания не раскрывает данные, но стоит отметить, что Aliexpress отработал квартал в безубыток! А вдруг и Озон {$OZON} так сможет? - новые инициативы сжигают деньги с ужасной скоростью, на каждый рубль выручки приходится 1,5 рубля чистого убытка!! Из-за динамики сегментов образования и игр общие показатели компании оказались достаточно слабыми. При этом котировки акций показали очень хорошую динамику и выросли чуть ли не на 100% от своего дна? Что это было вообще? Форвардные мультипликаторы вовсе даже и НЕ низкие. EV\EBIDTA = 10; P\E = neg, P\S = 0,7, Debt\EBITDA = 3!!! Впрочем, смотреть на мультипликаторы особенного смысла и нет. Правильно смотреть на перспективы. Что собой представляет VK сегодня? Это сборная солянка из разных бизнесов, которые почти не дают синергии между собой. На полноценную экосистему точно не тянет. Половина бизнесов вообще не интересны и не подходят новому менеджменту. Это: - игры; - О2О, как убыточный и слишком сложный для государственного администрирования бизнес; А что подходит по профилю полугоскомпании? Правильно, подходят ей другие социальные сети вроде Дзена, а так же дешевые и очень сладкие иностранные активы вроде Авито. На сегодня рисуется такая трансформация холдинга: все лишнее - образование, игры, доли в СП предприятиях продается. Вместо них покупается Дзен, а так же Авито. За счет ухода убыточных сегментов серьезно снижается выручка, зато стремительно - в разы!! - растет маржинальность и чистая прибыль. Акции холдинга с появлением каждой новости о сделках уверенно растут. Вопрос лишь в том по каким ценам и насколько эффективно государственный менеджмент сможет реализовать эту простую стратегию. Пока каких-то успехов от руководства очередного талантливого сына чиновника не заметно. Будем подождать. VK это очень сложная и проблемная история, но и стоит компания копейки относительно собственной оценки в прошлом. Если реально удастся дешево купить Авито (проблем с финансированием сделки при наличии Газпромбанка точно не будет), то акции вырастут в 2 раза. Это событие вместе с продажей убыточных направлений станет ключевым драйвером переоценки. А вот сколько его ждать, это большой вопрос. #VK #ВК #IT

➡️ продолжение - выручка Delivery Club составила 4,8 млрд рублей (+75% год к году), при этом количество заказов выросло на 71%!! - количество активных пользователей Delivery выросла на 19% до 5,4 млн человек; - Самокат в первом квартале увеличил выручку в 2,6 раза год к году — до 15,3 млрд рублей; - количество магазинов-складов Самоката в марте достигло 1 092 (рост в 2,2 раза год к году), что делает сеть одной из крупнейших в мире!! Ситуация ВК чем-то напоминает аналогичную историю в Яндексе {$YNDX}, только в ухудшенном - гипертрофированном виде. У ВК есть ядро - рекламный бизнес социальных сетей - который приносит неплохие доходы. Но даже этот бриллиант короны растет медленными темпами, а уже со второго квартала начнет терять доходы на фоне кризиса. Есть второй основной бизнес - сегмент Игры (у Яндекс это такси). Тут все плохо, как я предсказывал, сегмент начал резко терять маржинальность и уже работает в минус. Учитывая отношение к России в мире, тенденция, вероятно, сохранится и не поможет даже рост расходов на рекламу и привлечение игроков. Еще есть бизнесы третьего порядка - сервисы онлайн обучения и доска объявлений. Растут они неплохо, но все еще убыточны, а также имеют относительно маленькую долю в масштабах холдинга. Главная скрытая стоимость прячется в совместных предприятиях, в которые ВК вложил более 60 млрд рублей только за последние 2 года (2\3 от текущей капитализации)!! Эти компании (О2О и Маркетплейс) очень быстро растут, но требуют постоянных инвестиций, так как вместе с масштабом бизнеса растут и убытки!!! И как раз тут кроется главная проблема холдинга - негде взять денег на развитие. Долг уже большой, денежные потоки даже от основных бизнесов - отрицательные, IPO или SPO провести совершенно невозможно, как и продать долю бизнеса по хоть сколько-нибудь адекватной цене. Что же делать? Я думаю, что в ближайшее время появятся новости о допэмиссии акций, которую выкупит Газпромбанк. Такой ход убьет 2х зайцев - позволит увеличить долю государства в компании, а также подкинет ей денег на развитие. Ждем новостей. Главный вопрос этой микро вселенной: «Где найти справедливую стоимость акций ВК?» По мультипликаторам вроде бы не дорого: EV\EBITDA = 5; P\S = 0,7. Плюс есть скрытая стоимость в виде долей в СП, в которые была вложена сумма сопоставимая с текущей капитализацией. Если предположить, что кризис закончится относительно быстро и с умеренными для экономики последствиями (условно сценарий 2014 года), то очевидно, что тут спрятана значительная добавленная стоимость. Но предположить такое не получается. Из того, что мы имеем сегодня, становится ясно, что кризис принимает системный и крайне затяжной характер. ВК входит в него в крайне плохой форме: резкое торможение во всех ключевых бизнесах, высокий долг, плохой баланс, необходимость поддерживать инвестиции для роста, неясность с окупаемостью СП в новых экономических реалиях. Вся эта мешанина проблем, которую даже условному Стиву Джобсу было бы сложно разрешить, усугубляется обновленным государственным руководством, которое уже успело показать ужасные результаты даже в относительно мирный квартал. Да, акции ВК дешевы в абсолюте и относительно сектора. Но это абсолютно оправданная результатами дешевизна. Увы, но сегодня нет ни одной предпосылки для разворота или изменения ситуации. Считаю, что котировки ВК могут упасть куда-то в район февральских минимумов и покупать акции ни в коем случае нельзя. #VK #ВК

ВК отчитался за 1 квартал 2022 года по МСФО. Ну, что сказать? Государственный менеджмент, конечно, умеет неприятно удивлять, но такого старта, как у ВК я еще не видел. Отчет не просто провальный, он по настоящему устрашающий!! - при росте скорректированной выручки на 9% (что в общем-то само по себе далеко не прорывной результат); - скорректированная EBITDA сократилась на 50%!!! - компания стала устойчиво операционно убыточной; - и, как вишенка на торте, получен рекордный убыток в 55 млрд рублей!! Чтобы вы понимали масштаб, квартальный убыток составил более 50% от всей капитализации холдинга на сегодня!! Что и говорить, быстрый и уверенный старт((( - чистый долг достиг рекордных 55 млрд рублей, NetDebt\EBITDA = 2,5!! Такими темпами у компании вскоре появятся проблемы с обслуживанием долговой нагрузки. Впрочем, Газпромбанк должен помочь их разрешить; - стоит отметить, что у компании фактически нет капитала. Он на 110% состоит из гудвила!! Самое плохое в том, что ключевой источник доходов ВК - реклама - вырос всего на 9%!! Сравните с ростом аналогичного сегмента у Яндекса (+25%)!! Это полный провал, а ведь впереди намечается системный экономический кризис. Вероятно, уже во втором квартале рекламная выручка начнет падать, что нанесет мощный удар по доходам компании (которые итак как бы отрицательные). Отдельно нужно сказать про рекордный убыток. Ситуация чем-то напоминает расчистку баланса за старым менеджментом, чтобы потом можно было расти с чистого листа. Рекордный убыток сложился из следующих факторов: - рост убытка СП с 3 до 10 млрд рублей (тут все логично, так как маркетплейсы и доставки сжирают очень много денег в процессе роста); - на 20 млрд обесценили гудвил и нематериальные активы. Тут еще огромное не паханное поле, ведь на балансе этого добра еще почти на 140 млрд!!! - 7 млрд убытка принесли процентные расходы. Видимо часть кредитов была привязана к ставке и это привело к разовому большому убытку и всплеску расходов. Учитывая, что ставка уже активно снижается, в этом направлении должен быть небольшой откат; - откуда-то взялось еще 3,7 млрд ожидаемых кредитных убытков. Похоже, что ВК кто-то кинул с долгами. Кто бы это мог быть? В большинстве своем все убытки разовые и некоторые даже можно назвать вполне объективными. Но игнорировать их все равно не получается, ведь у компании растет долг, ухудшается баланс, а сам бизнес стал убыточен на операционном уровне даже без учета убытков СП!!! Интересное из презентации: - убыток СП «O2O» составил 5,1 млрд против 3,3 млрд годом ранее; - убыток AliExpress Россия 0,8 млрд против 0,5 млрд; - в марте VK Видео масштабировали на Smart TV; - создатели контента, использующие VK Donut, заработали более 67 млн рублей в первом квартале (+25% к 4 кв. 2021 года, из них я в районе 60000 рублей, спасибо донам!!), при этом количество публичных страниц, использующих VK Donut, выросло в 1,6 раза год к году, а подписчиков-спонсоров в первом квартале стало вдвое больше; - Скорректированный показатель EBITDA сегмента «Игры» снизился до 0,2 млрд рублей (против 2,1 млрд рублей) из-за крупных инвестиций, направленных на привлечение пользователей. В переводе на русский - от нас бегут клиенты, пытаемся что-то сделать. - при это активных игроков стало больше - 27,9 млн человек (+33,6% год к году), но на 4% снизилась доля платящих пользователей. Срочно нужен новый хит. - выручка Юлы вросла на 27% до 2,7 млрд. Помогает развертывание объявлений вконтакте; - GMV СП «O2O» достиг 56 млрд рублей (+39% год к году) в первом квартале. Без учета Ситимобила рост вообще на 84%!!! Не хуже Озона! - EBITDA -6,4 млрд рублей, при этом основным направлением инвестиций были сервисы доставки товаров повседневного спроса; - рентабельность улучшилась с -16% до -11% от GMV (до реальной положительной рентабельности еще ой как далеко); Продолжение в следующем посте #VK #ВК #IT

6) Aliexpress - вот тут далеко не все очевидно. В условиях обнищания спрос на дешевые китайские товары, вероятно, только вырастет, скорее всего компания и дальше сможет расти высокими темпами. При GMV в 160 млрд и рентабельности в -10% на долю VK придется около 3 млрд рублей убытка. Итого, что мы имеем. Вероятно, общие темпы роста выручки очень сильно замедлятся (ниже 10%) или даже станут отрицательными, а сама компания продолжит оставаться убыточной из-за долей в СП, которые эти самые убытки генерируют. Даже приток новых рекламодателей от конкурентов не сможет переломить ухудшение ситуации в остальных сегментах. Вопрос. Сколько должна стоить стагнирующая\рецессирующая компания с EBITDA в районе 35 млрд рублей? Допустим, если взять цену закрытия торгов 30 марта, то компания стоила EV\EBITDA = 5; Debt\EBITDA = 1,1. А вот 25 февраля компания стоила всего 3 EBITDA. Теоретически, оба мультипликатора низкие и акции можно покупать, но дилемма в другом. Никто не может сегодня предсказать глубину и продолжительность кризиса, разворачивающегося в российской экономике. Есть не нулевая вероятность, что СП за время кризиса успеют сожрать своими убытками значительную часть стоимости холдинга и ближе к справедливой окажется цена в 300 рублей, а не в 600 или 1600. Что же делать с акциями ВК? Покупать, продавать, ждать? Я скажу так - котировки сегодня вернулись к уровню 21 февраля, когда рынок уже боялся войны, но никакой реальной стрельбы еще не было, а мы все дружно еще не верили заголовкам западных газет. То есть для меня очевидно, что дисконт за войну должен быть больше относительно уровней 21 февраля. Поэтому раньше, чем 400 рублей за акцию VK я бы к покупке не рассматривал. Ну а дальше будем следить за компанией по мере прохождения кризиса и выхода отчетов. Берегите себя и своих близких. #VK #ВК #IT

За пару сессий после открытия торгов акции VK выросли более чем на 100%. Для в прошлом низковолатильного отечественного рынка это какие-то запредельные движения, вероятно, связанные с закрытием коротких позиций, открытых кем-то в феврале. По крайней мере именно так объяснялись планки в первый день торгов по многим сырьевым фишкам. Что ж, такие скачки котировок это хороший повод заглянуть в отчетность! Тем более, что VK уже пару недель как представила отчет за 4й квартал и 2021 год по МСФО. Сразу скажу, что мы будем акцентироваться не на прошлых показателях (довольно таки средних), а на перспективах отдельных сегментов экономики в новой реальности. Из отчета стоит отметить, что: - совокупная сегментная выручка компании выросла на 12,4% до 37 млрд; - EBITDA выросла на 46% до 10,6 млрд. Такой рост стал возможен за счет трех факторов: рост рекламных доходов, резкое сокращение расходов на создание новых игр (что улучшило маржинальность Games, но плохо в долгосрочном плане), сокращение прочих убытков; - чистый убыток (тот который настоящий, согласно бухгалтерской отчетности) вырос в 1,5 раза и достиг 6 млрд рублей. Компания убыточна 8й квартал подряд; - на фоне постоянных убытков и докапитализации активов продолжает расти чистый, который уже достиг 36 млрд рублей. Если не читать советских газет по утрам и бодрые презентации VK где есть только рост и успешное развитие активов, то окажется, что даже в тепличных условиях довоенной экономики компания теряла темпы роста и показывала постоянные убытки. Далеко не самый интересный актив для инвестиций. Сегодня ситуация в экономике резко ухудшилась, но!!! локальные перспективы VK, как главного заместителя FB {$FB} стали только лучше. Но давайте по порядку подумаем, как кризис отразится на каждом сегменте бизнеса. 1) Социальные сети зарабатывают на рекламе, а рекламные бюджеты режутся в первую очередь в кризисные времена. С другой стороны, почти заблокирован FB, Google и Youtube. Где еще теперь закупать рекламу, как не у ВК? Предположим, что одно компенсирует другое и выручка сегмента продолжит расти темпами скажем 20% в год. Тогда сегмент может заработать более 70 млрд выручки и 30 млрд EBITDA в 2022 году. 2) Онлайн игры. Вот тут все может быть очень плохо. Во-первых, как мы видим, компания резко заморозила инвестиции в новые проекты, а значит выручка в скором времени может начать очень быстро падать просто по мере того, как пользователи будут уходить в новые игры. Во-вторых, 75% выручки приходится на зарубежье, а там все русское нынче не в большом почете. Есть вероятность оттока пользователей просто на фоне ненависти ко всему русскому в мире. Тут предсказывать невозможно, но консервативно предположу снижение выручки на 10%. Маржа при этом может даже улучшиться в случае дальнейшего сокращения бюджетов на разработки. 40 млрд выручки и 10 млрд EBITDA реальны. 3) EdTech - стал убыточен на фоне активных инвестиций в развитие. Вероятно, темпы роста станут нулевыми, а маржа останется отрицательной до самого окончания кризиса. Предположим, что показатели будут равны 2021 году - 10 млрд выручки, 2 млрд убытка. 4) Другое - Юла, B2B и другие новые инициативы. Также ждем резкое замедление роста и увеличение убыток. Предположительно убыток по EBITDA вырастет до 5 - 6 млрд. 5) O20 - напомню, что сюда входят доли в DeliveryClub, такси, сервисы доставки еды. GMV квартал\кварталу вырос на 30%, убытки постепенно сокращаются. Но теперь доставок станет в разы меньше, темпы роста упадут (или вообще станут отрицательными!) экономика бизнеса перестанет сходиться. У VK почти 50% доля в 020. Если предположить GMV в 160 млрд и ухудшение маржинальности до 16%, то убыток на долю VK составит 12,5 млрд рублей. #VK