#ОбзорПозиции Сбер: дивгэп позади, рекордные дивиденды впереди $SBER — одна из существенных позиций и в стратегии &Рынок РФ , и в моём личном портфеле. В стратегии со Сбер планировал заходить под див отсечку ещё пару месяцев назад. Как выходили свежие данные в ежемесячных отчетах. Логика была простой: месячные результаты по РСБУ оставались сильными, поэтому дивгэп выглядел скорее короткой технической просадкой, чем поводом пересматривать оценку бизнеса. В итоге гэп действительно закрыли быстро (9 дней). Теперь вышел МСФО за первое полугодие — и пока всё идёт по плану. Прибыль. За полугодие Сбер заработал 1,019 трлн руб, +18,6% г/г. Во II квартале — 511 млрд руб, +20,9%. ROE держится около 24%. Процентные доходы. Они выросли на 22,5%, чистая процентная маржа — до 6,5%. Стоимость риска при этом снизилась до 1,2% против 1,5% годом ранее. Капитал. H20.0 — 15,1%, причём банк подходит с таким запасом к выплате рекордных 850 млрд руб, дивидендов. Расходы правда тоже растут: +15,2% г/г. Но пока под контролем: cost/income всего 27,9%, а высокая рентабельность сохраняется. В целом Сбер остаётся для меня базовой ставкой на российский банковский сектор: сильная прибыль, высокая эффективность и дивиденды. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ОбзорПозиции АФК «Система»: высокий долг, хорошие купоны В портфеле стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги есть облигации АФК «Система» 002Р-02 и 002Р-03. Оба выпуска имеют фиксированные ежемесячные купоны и погашаются весной 2027 года. Доходность обоих выпусков к погашению сейчас находится примерно на уровне 19% годовых. Купонные ставки выше, но бумаги торгуются дороже номинала, поэтому итоговая доходность ниже купонной. Почему два выпуска одного эмитента? Это не диверсификация кредитного риска — он у них общий. Бумаги покупались в разное время по привлекательным ценам, а разные даты погашения позволяют распределить возврат капитала и реинвестировать деньги постепенно. Главный риск — высокая долговая нагрузка корпоративного центра. При этом рейтинг АА-(RU) всё равно остаётся высоким и указывает на высокую кредитоспособность эмитента. Дополнительная страховка — крупный портфель активов. Сделка с привлечением финансирования под залог акций OZON показала, что холдинг способен монетизировать свои доли. Остаётся и возможность вывода отдельных дочерних компаний на IPO («Медси» и Cosmos из ближайших) с последующим направлением средств на сокращение долга. Да, АФК «Системе» $AFKS сейчас тяжело. Но именно за этот финансовый дискомфорт она и платит нам хорошие купоны — на этих дополнительных процентах, собственно, и живём. Главное, чтобы холдингу было достаточно тяжело для высокой доходности, но не настолько, чтобы возникли проблемы с погашением. В облигациях ведь главное не только выгодно дать в долг, но и вовремя получить деньги обратно. #облигации $RU000A10BPZ1 $RU000A10BY94 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией