🏦 $ROSN упал на 73% по прибыли — рынок этого ещё не понял? Привет, инвесторы! 👋 Роснефть — крупнейшая нефтяная компания России: добыча, переработка и экспорт углеводородов в полный цикл. Зарабатывает на продаже нефти и нефтепродуктов — и в 2025 году сделала это так «успешно», что чистая прибыль акционеров рухнула с 1,08 трлн до 293 млрд рублей. Минус 73% за год — при том, что нефть продолжает качаться в прежних объёмах. Для нефтянки ключевые метрики — FCF, EBITDA, Net Debt/EBITDA и реализационная маржа после вычета квази-роялти государства (НДПИ + НДД). Без этих цифр картина искажена. 🕵️‍♂️ 📈 Где компания реально держится на плаву: ✅ Операционная машина работает. EBITDA за 2025 год — 2,17 трлн рублей. FCF — 700 млрд. Расчётный операционный денежный поток ~2,06 трлн — в 7 раз выше бумажной чистой прибыли. Реальная генерация кэша жива, её убивают бухгалтерские списания, а не физический бизнес. (МСФО 2025) ✅ Долговая нагрузка управляема. Net Debt/EBITDA — 1,5x при допустимом пороге 2,0x. Несмотря на рост обязательств до 12,48 трлн, ковенанты держатся — есть пространство для манёвра при снижении ставки ЦБ. ✅ «Восток Ойл» — опцион на будущее. Арктический мегапроект с прямым маршрутом в АТР через Северный морской путь, в обход западной инфраструктуры. CAPEX 2025 года — 1,36 трлн. Первая нефть — 2026–2027 гг. При смягчении санкций именно этот актив станет взрывным катализатором переоценки. ✅ Дивидендная дисциплина не сломлена. Политика 50% от прибыли по МСФО соблюдается 5 лет подряд. За 1-е полугодие 2025 г. выплачено 11,56 руб. на акцию — даже в кризисный год. ⚠️ Что реально беспокоит в этой истории: ❌ SDN-лист сломал экономику экспорта. С октября 2025 года Роснефть в чёрном списке OFAC. Фрахт из Балтики в Индию вырос с $2 до $20 за баррель, дисконт Urals к Brent расширился до -$24/барр. Вторичные санкции ударили по клиринговым банкам в Индии и Китае — каждый доллар фрахта прямо вымывает маржу. ❌ ROE (3,2%) против ставки ЦБ (15%) — математика не в пользу инвестора. Депозит приносит в 5 раз больше, чем бизнес Роснефти на вложенный рубль. WACC — 18,5–20%, ROIC — 4–6%. Это систематическое уничтожение акционерной стоимости, пока ставка не пойдёт вниз. ❌ Налоговый пресс не ослабевает. Повышение налога на прибыль до 25% дало разовое списание ~200 млрд. Тарифы Транснефти +9,9%, РЖД +13,8%. НДПИ считается от цены Brent, а не от фактической цены с дисконтом — налоги изымают маржу даже когда компания продаёт дешевле норматива. (МСФО 2025) ❌ Free-float 11% — аномально мало. Пакет BP (19,75%) заморожен, дивиденды копятся на счетах типа «С». При капитализации ~4,76 трлн это создаёт риск манипулирования котировками и навес, который может реализоваться в любой момент. ⚖️ Итоговый вердикт: Роснефть сегодня — санкционный опцион с отложенной датой исполнения. Бизнес физически дееспособен: EBITDA генерируется, долг держится, нефть качается. Но между «бизнес работает» и «акция приносит доход» — пропасть из $20/барр. фрахта, 15% ставки и фискального пылесоса государства. Форвардный P/E на 2026 год (~8,8–10,6x) вдвое выше медианы российской нефтянки (4,6–5,5x). Рынок платит премию за будущий «Восток Ойл», не замечая текущего провала. Справедливая цена по базовому сценарию — 420 руб. при текущих ~446–455 руб., зона для долгосрочного набора — ниже 360 рублей. Консервативному инвестору акция не подходит: депозит выигрывает с большим отрывом. Агрессивному — только небольшая позиция под сценарий геополитической разрядки и цикл снижения ставки ЦБ. ❓ Как оцениваете шансы смягчения санкций против $ROSN в горизонте года: «Геополитика развернётся — акция удвоится» или «Справедливая цена ниже 360»? Пишите в комментарии 👇 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (Не ИИР). #аналитика #инвестиции #акции #новичкам #прояви_себя_в_пульсе #аналитика_роснефть