17% в облигациях — это уже не всегда ВДО. И именно поэтому я стал ещё осторожнее с рисковым сегментом Раньше логика была понятной: хочешь доходность выше рынка — идёшь в ВДО и принимаешь дополнительный кредитный риск. Сейчас картина меняется. На первичном рынке доступны ориентиры 17–18% годовых у эмитентов с рейтингами A–AA: — ИЭК Холдинг 001Р-06 — фиксированный купон 17,5%, рейтинг ruA−, срок 2 года; — ДелоПортс 001Р-05 — выпуск с фиксированным купоном, срок 3 года, рейтинг AA−; — ДелоПортс 001Р-06 — флоатер с ориентиром около КС + 3,3%, срок 2 года; — АБЗ-1 002Р-07 — ориентир купона до 18%, срок 3 года, рейтинг A−. И на этом фоне к ВДО появляется ключевой вопрос: какая дополнительная доходность действительно компенсирует кредитный риск? Для примера: свежий выпуск МФК с рейтингом ruBB− предлагал ориентир доходности к погашению около 25,6%. Разница с бумагами уровней A–AA выглядит существенной: примерно 7–9 п.п. в год. Но эти проценты неравноценны. В облигации с рейтингом A–AA инвестор в основном принимает процентный риск: движение ставки, переоценку цены, необходимость продать бумагу до погашения. В ВДО появляется совсем другой риск: задержка купона, реструктуризация долга и возможная потеря части номинала. Поэтому я смотрю не только на YTM, но и на цену дополнительного риска. Если ВДО даёт лишь немного больше качественного выпуска сопоставимой дюрации — для меня это слабая сделка. Дополнительная доходность должна компенсировать не просто волатильность, а риск того, что деньги могут вернуться не в срок и не в полном объёме. Мой вывод: сейчас поиск доходности стоит начинать не с самых рискованных ВДО, а со сравнения хороших корпоративных выпусков. И только потом решать, достаточно ли премии за переход в более слабый кредитный сегмент. #облигации #вдо #корпоративныеоблигации #кредитныйриск #первичныерынок $RU000A10FZ24 #иэкхолдинг001р06 #делопортс001р05 #делопортс001р06